證券投資策略

證券投資策略分析主講人：顧衛(wèi)國(guó)對(duì)當(dāng)前資本市場(chǎng)的一些看法

目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行的壓力很大，尤其是以一些傳統(tǒng)的低端制造業(yè)為主的行業(yè)。近期的一些數(shù)據(jù)也相當(dāng)不理想，PMI，工業(yè)增加值，進(jìn)出口數(shù)據(jù)，用電量等等都反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)在下滑?。▽?shí)際情況估計(jì)比數(shù)據(jù)反映的更嚴(yán)重）但我們可以看到一些新興產(chǎn)業(yè)也在崛起！同時(shí)我們也可以看到積極的一面歐美經(jīng)濟(jì)正在緩慢復(fù)蘇，這對(duì)于后期的消費(fèi)需求的提升，全球經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)帶來(lái)一定的積極因素！現(xiàn)在應(yīng)該是處于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型期，這一時(shí)期將會(huì)比較艱難，但對(duì)于一些低端的制造業(yè)我們必須要轉(zhuǎn)型升級(jí)，同時(shí)要培育新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)！從數(shù)據(jù)上看確實(shí)很糟糕，很多低端的制造業(yè)都在倒閉（成本的上升），很多轉(zhuǎn)移到東南亞等勞動(dòng)力成本相對(duì)低廉的國(guó)家；不過(guò)我們也可以看到國(guó)內(nèi)的消費(fèi)增長(zhǎng)還是在穩(wěn)健的增長(zhǎng)，以后的經(jīng)濟(jì)發(fā)展點(diǎn)更多的會(huì)轉(zhuǎn)移到大消費(fèi)和大服務(wù)領(lǐng)域！隨著互聯(lián)網(wǎng)+的推行，以及國(guó)家在高端制造領(lǐng)域的扶持，一些新的增長(zhǎng)點(diǎn)正在加速壯大或者慢慢在培育！如電商的大發(fā)展帶來(lái)的快遞物流業(yè)的繁榮；大數(shù)據(jù)服務(wù)在各種行業(yè)的運(yùn)用；互聯(lián)網(wǎng)+推行后的網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)業(yè)；手機(jī)智能化之后形成的手機(jī)游戲以及在線教育等等！我認(rèn)為隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的推進(jìn)，中國(guó)的資本市場(chǎng)今后幾年還會(huì)有2波行情：第一，由結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型形成的改革行情（包括國(guó)企改革以及地方國(guó)資改革為主導(dǎo)），資源進(jìn)行整合，讓企業(yè)更加貼近市場(chǎng)，釋放企業(yè)的活力；第二，估值回歸行情（企業(yè)盈利的釋放，必定會(huì)推升估值，從去年開(kāi)始中國(guó)已經(jīng)進(jìn)入降息降準(zhǔn)通道，市場(chǎng)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率會(huì)被進(jìn)一步打壓，相對(duì)而言部分藍(lán)籌性質(zhì)的資本市場(chǎng)高分紅回報(bào)的股權(quán)投資屆時(shí)會(huì)迎來(lái)價(jià)值回歸。）

對(duì)于目前比較熱的互聯(lián)網(wǎng)金融，我認(rèn)為很多是利用高利率吸引存款，其實(shí)質(zhì)是銀行的存貸款業(yè)務(wù)，高利率無(wú)疑推升了小微企業(yè)的融資成本，這對(duì)于目前的萬(wàn)眾創(chuàng)業(yè)，釋放經(jīng)濟(jì)活力的打壓還是相當(dāng)大的，需要監(jiān)管！券商板塊廣發(fā)證券

整體券商板塊已經(jīng)嚴(yán)重超跌，存在反彈需求，相對(duì)目前3000點(diǎn)的位置，10PE的券商具有明顯的投資價(jià)值；廣發(fā)證券：9.524的凈資產(chǎn)，5.04的PE，1.38的PB，半年報(bào)1.3的業(yè)績(jī)，對(duì)應(yīng)現(xiàn)在13.10的股價(jià);股災(zāi)以來(lái)7-9月券商的業(yè)績(jī)明顯下滑，但對(duì)于股價(jià)的下跌已經(jīng)過(guò)頭，三季報(bào)業(yè)績(jī)環(huán)比肯定回落，但PE基本會(huì)維持在7左右，這一水平基本是銀行股的估值，對(duì)于券商的成長(zhǎng)性現(xiàn)在價(jià)位基本是底部區(qū)域；目前股市的成交量相比2000點(diǎn)的幾百億的成交量已經(jīng)不是一個(gè)級(jí)別了，對(duì)于券商的業(yè)績(jī)具有一定支撐；深港通，滬倫通以及明年MSCI的加入，人民幣資本項(xiàng)目的進(jìn)一步對(duì)外開(kāi)放，會(huì)進(jìn)一步提升整體市場(chǎng)的估值（尤其是低估值的藍(lán)籌），券商作為這一系列的參與中間體必將受益；IPO的重啟以及后面的T+0的推出也構(gòu)成利好，目前應(yīng)該是券商板塊最艱難的時(shí)刻，同時(shí)也是值得布局的時(shí)刻。

航空板塊海南航空（中長(zhǎng)線）

1.國(guó)際油價(jià)的持續(xù)低位運(yùn)行，大幅降低運(yùn)營(yíng)成本；2.旅游業(yè)會(huì)成為新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)（大消費(fèi)），航空出行日益普遍；3.電商的大發(fā)展，國(guó)民消費(fèi)模式的轉(zhuǎn)變（O2O）導(dǎo)致快遞物流的大發(fā)展，航空物流業(yè)迎來(lái)景氣周期；4.短期人民幣貶值預(yù)期消退，人民幣匯率趨穩(wěn)；5.降息降準(zhǔn)通道的打開(kāi)，對(duì)于高負(fù)債的航空企業(yè)來(lái)說(shuō)負(fù)債成本持續(xù)走低；6.人民幣國(guó)際化的進(jìn)程，會(huì)推升人民幣升值的預(yù)期。

短期航空板塊即將迎來(lái)三季報(bào)，上半年平均60美金的國(guó)際油價(jià)大幅提升航空企業(yè)的業(yè)績(jī)，相信三季報(bào)50美金以下的低位油價(jià)會(huì)再一次推升航空企業(yè)的業(yè)績(jī)！海南航空通常每年的三季報(bào)都是一個(gè)業(yè)績(jī)爆發(fā)期，今年基本會(huì)比往年更優(yōu)異。（參考下圖）短期看南方航空的股性比較活躍適合做短線，另外大航空時(shí)代的來(lái)臨（大量機(jī)場(chǎng)投入建設(shè)，習(xí)主席訪美300架飛機(jī)的購(gòu)買(mǎi)），航空業(yè)的景氣周期正在來(lái)臨！由此延伸機(jī)場(chǎng)股也可以適當(dāng)關(guān)注：上海機(jī)場(chǎng)，深圳機(jī)場(chǎng)。不確定因素：1.貨幣戰(zhàn)，人民幣持續(xù)貶值；2.中東戰(zhàn)亂，國(guó)際油價(jià)暴漲；3.航空空難。（馬航的空難我反而認(rèn)為對(duì)海航來(lái)說(shuō)是利好，很多東南亞海島游的國(guó)民會(huì)傾向于轉(zhuǎn)向國(guó)內(nèi)海島游）電力板塊（國(guó)企改革板塊）申能股份電力是國(guó)企改革七大領(lǐng)域之一，申能股份業(yè)績(jī)穩(wěn)定，估值合理，同時(shí)具有上海國(guó)資改革背景；下一輪很可能會(huì)是由國(guó)企改革以及地方國(guó)資改革為導(dǎo)火索的一波行情，國(guó)企國(guó)資改革的頂層設(shè)計(jì)已經(jīng)接近完成，接下來(lái)就看如何講故事，申能作為一只業(yè)績(jī)穩(wěn)定，估值合理的績(jī)優(yōu)股可以適當(dāng)重點(diǎn)關(guān)注；同時(shí)具有核電等新能源概念。保險(xiǎn)板塊新華保險(xiǎn)目前國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)正處于發(fā)展壯大時(shí)期；汽車保有量的提升，推升車險(xiǎn)市場(chǎng)的壯大；國(guó)民普遍較低的保險(xiǎn)意識(shí)，使得中國(guó)的保險(xiǎn)市場(chǎng)具有相當(dāng)廣闊的發(fā)展空間；城市化進(jìn)程的推進(jìn)，居民區(qū)以及商業(yè)區(qū)的老化使得各類安全隱患的滋生，催生了各種保險(xiǎn)需求；未來(lái)保險(xiǎn)作為國(guó)民理財(cái)?shù)闹匾M成部分會(huì)進(jìn)一步的被國(guó)民認(rèn)可；新華保險(xiǎn)目前在四大上市保險(xiǎn)公司中體量最小，利用資本市場(chǎng)來(lái)不停的發(fā)展壯大的潛力相對(duì)而言更大（股權(quán)融資，全國(guó)進(jìn)行擴(kuò)張，利用互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行全國(guó)布局）！高速板塊寧滬高速，贛粵高速（內(nèi)陸核電概念）整體板塊目前估值不高，業(yè)績(jī)穩(wěn)定，此輪牛市沒(méi)有多大的表現(xiàn)；受益于物流快遞業(yè)的大發(fā)展，高速運(yùn)輸?shù)木皻舛葧?huì)提升，業(yè)績(jī)會(huì)持續(xù)穩(wěn)定推升；隨著人民生活水平的提升，對(duì)于旅游消費(fèi)的需求會(huì)進(jìn)一步釋放，自駕游等受親睞程度提升了高速板塊的業(yè)績(jī)；寧滬高速正處于長(zhǎng)三角經(jīng)濟(jì)的龍頭區(qū)域同時(shí)也是旅游帶，估值目前很合理，快遞物流業(yè)以及短途旅游業(yè)的景氣度提升會(huì)推升其業(yè)績(jī)，進(jìn)而推升其估值；贛粵高速目前估值偏低（業(yè)績(jī)穩(wěn)定，股價(jià)破凈），又有內(nèi)陸核電概念，后期應(yīng)該會(huì)有所表現(xiàn)！醫(yī)藥消費(fèi)復(fù)星醫(yī)藥估值在醫(yī)藥板塊中比較合理，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)?。ㄈ缦聢D）；生活水平的提升，必定對(duì)醫(yī)藥消費(fèi)產(chǎn)生大的需求，屬大消費(fèi)范疇；技術(shù)面：日K線有拐頭向上的趨勢(shì)，調(diào)整基本臨近尾聲。文化產(chǎn)業(yè)板塊拓維信息（手機(jī)游戲，在線教育）目前估值偏高，但具有成長(zhǎng)性，需要等待一個(gè)合適的介入點(diǎn)，中短期有交易性機(jī)會(huì)；智能手機(jī)的普及，給生活中帶來(lái)了各種的便捷性；手機(jī)功能的電腦化，導(dǎo)致很多頁(yè)游轉(zhuǎn)到了手游上，日常生活中隨處可見(jiàn)低頭手游一族；在線教育的普及，很多課堂作業(yè)都會(huì)通過(guò)電腦完成，很多課堂知識(shí)會(huì)做成APP軟件（比如記成語(yǔ)，記單詞等等）；學(xué)校與家長(zhǎng)的溝通交流很多也會(huì)手機(jī)端進(jìn)行，各種課外輔導(dǎo)視頻可以通過(guò)手機(jī)端進(jìn)行消費(fèi)。影視文化（光線傳媒，華誼兄弟）：同樣值得重點(diǎn)關(guān)注！其他（出現(xiàn)短線機(jī)會(huì)時(shí)，會(huì)在操盤(pán)計(jì)劃中進(jìn)一步詳細(xì)分析）商業(yè)銀行：浦發(fā)，興業(yè)，南京銀行（四大行不作考慮）對(duì)于目前商業(yè)銀行接近20%的凈資產(chǎn)收益率，每年5%的分紅率來(lái)說(shuō)，長(zhǎng)線投資的價(jià)值不言而喻，加上互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，銀行會(huì)從傳統(tǒng)的占地發(fā)展轉(zhuǎn)向更便捷的輕資產(chǎn)的網(wǎng)絡(luò)布局，不僅可以節(jié)省成本同時(shí)提高了服務(wù)的便捷性。不管是發(fā)展什么產(chǎn)業(yè)，銀行都會(huì)在其中發(fā)揮舉足輕重的作用，大到各項(xiàng)新興產(chǎn)業(yè)專項(xiàng)資金的放貸，小到個(gè)人存轉(zhuǎn)取都離不開(kāi)銀行。短期看國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的下行，壞賬率的上升，但對(duì)比國(guó)外的一些大行（普遍在4%左右），國(guó)內(nèi)的商業(yè)銀行在賬面上控制得還是相當(dāng)不錯(cuò)的（1%左右）。傳統(tǒng)行業(yè)的壞賬尤其是一些地方債務(wù)會(huì)隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展慢慢的被消化掉。（加上國(guó)家的地方債務(wù)置換也減輕了很多壓力）網(wǎng)絡(luò)安全：衛(wèi)士通

互聯(lián)網(wǎng)+的大發(fā)展，導(dǎo)致網(wǎng)絡(luò)安全越來(lái)越重要，電腦，手機(jī)的網(wǎng)絡(luò)安全直接涉及到個(gè)人的財(cái)產(chǎn)以及信息安全。尤其是現(xiàn)在手機(jī)的功能越來(lái)越電腦化的時(shí)代，信息安全的保障顯得尤為重要！環(huán)保：菲達(dá)環(huán)保，龍凈環(huán)保，國(guó)中水務(wù)

目前國(guó)內(nèi)由于粗放式的經(jīng)濟(jì)發(fā)展導(dǎo)致環(huán)境的惡化越來(lái)越嚴(yán)重，加上現(xiàn)在汽車保有量也一直呈上升趨勢(shì)，環(huán)境的治理迫在眉睫，尤其是大氣治理！消防安全：天廣消防

伴隨著城市化進(jìn)程，各種居民區(qū)以及各種商業(yè)區(qū)會(huì)逐漸老化，由此帶來(lái)的火災(zāi)隱患還是相當(dāng)大的，對(duì)于消防安全的重視必定會(huì)提高到一個(gè)新的高度！醫(yī)療器械：九安醫(yī)療，華潤(rùn)萬(wàn)東

生活水平的提高，對(duì)醫(yī)療服務(wù)的需求會(huì)增加，各種民營(yíng)醫(yī)院的建設(shè)，社區(qū)醫(yī)療服務(wù)站點(diǎn)的設(shè)立，都會(huì)對(duì)醫(yī)療器械產(chǎn)生更大的需求。（看病在醫(yī)療診斷這一塊的費(fèi)用是相當(dāng)可觀的）同時(shí)伴隨著人口老齡化，也會(huì)對(duì)養(yǎng)老醫(yī)療產(chǎn)生需求！食品消費(fèi)：全聚德，光明乳業(yè)

食品消費(fèi)永遠(yuǎn)是值得投資的，這個(gè)需求是永遠(yuǎn)存在的，我們所需要做的是找到一個(gè)合適的位置進(jìn)行介入即可！物流業(yè)：中儲(chǔ)股份，鐵龍物流電商的大發(fā)展，推升了大物流的行業(yè)發(fā)展。可以這么說(shuō)電商只是一個(gè)平臺(tái)企業(yè)（包括阿里巴巴，蘇寧，國(guó)美，京東等），它們只是提供一個(gè)平臺(tái)，只是把傳統(tǒng)的線下消費(fèi)放到線上來(lái)（提供了便捷化的服務(wù)）！而快遞物流正是對(duì)接這些平臺(tái)的關(guān)鍵一環(huán)，服務(wù)的好壞，到達(dá)的實(shí)效快慢，直接影響到了顧客的滿意度，進(jìn)而直接影響到以后平臺(tái)型企業(yè)的發(fā)展！目前國(guó)內(nèi)快遞物流的龍頭順風(fēng)，EMS都還沒(méi)上市；致力于差異化競(jìng)爭(zhēng)，全天候服務(wù)的跨越也在邁向上市擴(kuò)大自己的業(yè)務(wù)！兒童教育：奧飛動(dòng)漫，珠江鋼琴

兒童的早期教育越來(lái)越受到重視，從兒童期的一些教育類的動(dòng)漫影視文化書(shū)籍等等都形成了一定的產(chǎn)業(yè)規(guī)模（喜洋洋文化產(chǎn)業(yè)鏈），還有孩子的各種興趣培養(yǎng)教育（鋼琴，繪畫(huà)，舞蹈等等）。

小家電，LED：德豪潤(rùn)達(dá)佛山照明

小家電的更新淘汰還是相當(dāng)高的，而且需求也旺盛，日常生活中很多手動(dòng)的家務(wù)都會(huì)被一些小家電來(lái)代替，這些小家電一旦壞了經(jīng)常就換新的，隨著人民生活水平的提升，這一需求也會(huì)隨著提升！

LED照明作為節(jié)