第9章 資本市場

第九章資本市場第一節(jié)股票市場第二節(jié)長期債券與長期債券市場第三節(jié)初級市場與二級市場第四節(jié)證券價格與證券價格指數(shù)第五節(jié)資本市場效率（略）第一節(jié)股票市場股票市場概述1.股票市場專門從事股票交易，包括股票的發(fā)行和轉(zhuǎn)讓。2.集中、固定的股票交易場所，稱證券交易所。證券交易所提供公開交易的場所，它本身并不參加交易；進(jìn)入證券交易所進(jìn)行交易的必須取得交易所”會員”的資格；買賣股票的一般顧客則需委托交易所的會員進(jìn)行交易3.取得交易所會員資格的分兩類：一類只能接受顧客委托，從事經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)；另一類除經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)外，還可自營股票買賣。它們的名銜因國而異。一般以經(jīng)紀(jì)人和交易商加以區(qū)分。我國一直籠統(tǒng)呼之為“券商”。4.一般客戶如果有買賣上市證券的需要，首先需在經(jīng)紀(jì)人或交易商處開設(shè)賬戶，交納一定的保證金，以取得委托買賣證券的權(quán)利。5.證券交易所的交易采取競價成交方式。6.有一部分尚未在交易所登記上市的股票，在交易所外交易，形成場外交易市場。習(xí)慣有“柜臺交易”或“店頭交易”的稱謂。

雖無集中的固定場所，但也有統(tǒng)一的信息網(wǎng)絡(luò)。股票交易可以通過交易商或經(jīng)紀(jì)人，也可以由客戶直接進(jìn)行；與交易所采取的競價制度不同，價格一般由雙方協(xié)商議定。我國股票交易的發(fā)展我國在1880年前后開始有股票交易，這是由于清政府洋務(wù)派創(chuàng)辦近代工業(yè)企業(yè)引起的。清末開始，政府發(fā)行公債及鐵路債券數(shù)量增多，證券交易日盛。1918年以后，上海和北京分別成立證券交易所。從1918年到1949年，中國的證券交易所歷經(jīng)了興衰的交替。中華人民共和國建立后，證券交易所停止活動。改革開放以來，由于企業(yè)及政府開始發(fā)行股票、債券等有價證券，建立證券交易市場，勢在必行。1986年8月至1989年間，一些不規(guī)范的、屬于嘗試性的證券交易市場開始運(yùn)行。1990年11月和1991年7月，上海、深圳兩證券交易所成立——標(biāo)志著中國的證券交易市場開始走上正規(guī)化的發(fā)展道路《中華人民共和國證券法》于1998年12月通過立法程序并于1999年7月1日實施.自1990年以來，中國股票市場的發(fā)展速度加快。1990年底，全國只有13家上市公司，到2007年末，在滬、深兩個交易所上市的公司數(shù)已達(dá)1550家，股票流通市值達(dá)到32.7萬億元，相當(dāng)于2007年GDP的131%。投資者開戶數(shù)達(dá)1.4億戶第二節(jié)長期債券與長期債券市場長期政府債券政府債券：政府債券是指中央政府、政府機(jī)構(gòu)和地方政府發(fā)行的債券，它以政府的信譽(yù)作保證，因而通常無需抵押品，其風(fēng)險在各種投資工具中是最小的。它包括：（1）中央政府債券（2）政府機(jī)構(gòu)債券（3）地方政府債券2公司債券

公司債券是公司為籌措營運(yùn)資本而發(fā)行的債券，通常可分為以下幾類：（1）按抵押擔(dān)保狀況分為信用債券、抵押債券、擔(dān)保信托債券和設(shè)備信托證。（2）按利率可分為固定利率債券、浮動利率債券、指數(shù)債券和零息債券。（3）按內(nèi)含選擇權(quán)可分成可贖回債券、償還基金債券、可轉(zhuǎn)換債券和帶認(rèn)股權(quán)證的債券。3長期債券市場1.長期債券包括公司債券和長期政府債券——公債券。2.公司債券一般期限在10年以上，我國的公司債目前多為3年、5年；長期政府債券期限從一年起直至無期債券。3.利率或為固定利率，或為浮動利率。4.還本付息方式或為定期付息，到期一次還本；或為分期還本付息。5.長期債券有在證券交易所進(jìn)行交易的；一般是在場外市場進(jìn)行交易。我國目前的債券交易分別集中于證券交易所和銀行間拆借市場。6.公司債發(fā)行人的資信狀況千差萬別。公司債的風(fēng)險也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于政府債券。其中，包括“垃圾債券”。公司債券的發(fā)行與交易一般需要先通過權(quán)威的中立信用評級機(jī)構(gòu)進(jìn)行評級，然后再進(jìn)入市場進(jìn)行交易。

7.對投資人越安全，收益和本金越有保障的債券品種，債務(wù)成本越低，反之，債務(wù)成本越高。第三節(jié)初級市場與二級市場股票市場和債券市場均分別有初級市場和二級市場。1初級市場初級市場是組織證券發(fā)行的市場；二級市場也稱次級市場，是已經(jīng)發(fā)行的證券進(jìn)行交易的市場。初級市場的首要功能是籌資：需要籌資的企業(yè)或政府，在這個市場上發(fā)行證券、籌集資金。3.新證券發(fā)行有公募與私募兩種方式。私募方式指發(fā)行人直接對特定的投資人銷售證券；公募，指發(fā)行人公開向投資人推銷證券。為此，發(fā)行人必須遵守有關(guān)事實全部公開的原則，公布各種財務(wù)報表及資料。2二級市場1二級市場最重要的功能在于實現(xiàn)金融資產(chǎn)的流動性。二級市場以初級市場的存在為前提，沒有證券發(fā)行，談不上證券的再買賣；同時，初級市場的發(fā)展也依賴于二級市場。假如沒有二級市場，新發(fā)行的證券就會由于缺乏流動性而難以推銷，從而導(dǎo)致初級市場萎縮以致無法存在。第四節(jié)證券價格與證券價格指數(shù)有價證券價格證券價格指數(shù)是由證券交易所或金融服務(wù)機(jī)構(gòu)編制的表明股票行市變動的一種供參考的指示數(shù)字。由于股票價格起伏無常，投資者必然面臨市場價格風(fēng)險。對于具體某一種股票的價格變化，投資者容易了解，而對于多種股票的價格變化，要逐一了解，既不容易，也不勝其煩。為了適應(yīng)這種情況和需要，一些金融服務(wù)機(jī)構(gòu)就利用自己的業(yè)務(wù)知識和熟悉市場的優(yōu)勢，編制出股票價格指數(shù)，公開發(fā)布，作為市場價格變動的指標(biāo)。投資者據(jù)此就可以檢驗自己投資的效果，并用以預(yù)測股票市場的動向。同時，新聞界、公司老板乃至政界領(lǐng)導(dǎo)人等也以此為參考指標(biāo)，來觀察、預(yù)測社會政治、經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢。計算股票指數(shù)，要考慮三個因素：一是抽樣，即在眾多股票中抽取少數(shù)具有代表性的成份股；二是加權(quán)，按單價或總值加權(quán)平均，或不加權(quán)平均；三是計算程序，計算算術(shù)平均數(shù)、幾何平均數(shù)，或兼顧價格與總值。