匯率及匯率決定

匯率及匯率決定本講主要內(nèi)容1匯率與標(biāo)價(jià)2匯率決定理論3匯率變動(dòng)原因和對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響4討論：人民幣匯率與中國(guó)經(jīng)濟(jì)本講重點(diǎn)匯率與匯率的標(biāo)價(jià)匯率變動(dòng)原因和影響本講難點(diǎn)匯率決定理論本講拓展人民幣匯率變動(dòng)以及對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響1匯率及其標(biāo)價(jià)方法一、匯率的概念與表示匯率（ExchangeRate）又稱(chēng)匯價(jià)，是一國(guó)貨幣折算成另一國(guó)貨幣的比率，或者是用一國(guó)貨幣表示的另一國(guó)貨幣的價(jià)格。例如：1美元=6.2人民幣匯率的表示

USD1=CNY6.1963－6.1973基礎(chǔ)貨幣計(jì)價(jià)貨幣大數(shù)：6.19小數(shù)：63/731基點(diǎn)=0.0001/0.01，即匯率的最后一位數(shù)變動(dòng)的一個(gè)單位USD1=JPY100.40/60大數(shù)：100小數(shù)：40/601基點(diǎn)：0.01現(xiàn)主要貨幣之間的兌換率二、匯率的標(biāo)價(jià)方法（1）直接標(biāo)價(jià)法（DirectQuotation）即以一定單位(1個(gè)外幣單位或100等)的外國(guó)貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，折成若干單位的本國(guó)貨幣來(lái)表示。1外幣=？本幣例：中國(guó)USD1=CNY6.1900數(shù)值越高，表明外幣升值，本幣貶值；反之，表明外幣貶值，本幣升值。大多數(shù)國(guó)家采用（2）間接標(biāo)價(jià)法（IndirectQuotation）是以一定單位(1個(gè)本幣單位或100、10000等)的本國(guó)貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，折算成若干單位的外國(guó)貨幣來(lái)表示。1本幣=？外幣例：紐約USD1=CNY6.1900數(shù)值越大，表明本幣升值，外幣貶值英、美采用（但美元對(duì)英鎊、歐元，澳元、新西蘭元等少數(shù)幾種貨幣仍采用直接標(biāo)價(jià)法）兩種不同標(biāo)價(jià)法下的匯率互為倒數(shù)，兩者的乘積必為1USD1=CNY7.01

CNY1=USD0.1427（3）美元標(biāo)價(jià)法：以一定單位的美元為標(biāo)準(zhǔn)來(lái)計(jì)算應(yīng)兌換多少其他貨幣的匯率表示方法。1美元=？外幣目前各大國(guó)際金融中心已普遍使用。判斷下列屬于哪一種標(biāo)價(jià)方法倫敦GBP/USD

=1.9317/25紐約AUD/USD=0.7796/05

香港USD/HKD=7.8138/45

三、匯率的種類(lèi)

（一）基本匯率和套算匯率基本匯率（basicrate），是指一國(guó)貨幣對(duì)某一關(guān)鍵貨幣的比率。第二次世界大戰(zhàn)后，大多數(shù)國(guó)家均將美元作為關(guān)鍵貨幣來(lái)制定基本匯率。套算匯率(crossrate)，又稱(chēng)交叉匯率或介率。是指兩種貨幣通過(guò)第三種貨幣(即某一關(guān)鍵貨幣)為中介，而間接套算出來(lái)的匯率。例：USD1=GBP0.7007USD1=JPY132.78則GBP1=JPY132.78/0.7007=JPY189.50（二）從報(bào)價(jià)行買(mǎi)賣(mài)外匯的角度

USD1=CNY6.8163－6.84371、叫買(mǎi)價(jià)：銀行買(mǎi)入基礎(chǔ)貨幣的價(jià)格，表現(xiàn)為前面的匯率2、叫賣(mài)價(jià)：銀行賣(mài)出基礎(chǔ)貨幣的價(jià)格，表現(xiàn)為后面的匯率3、中間價(jià)=（叫買(mǎi)價(jià)+叫賣(mài)價(jià)）/2

USD1=CNY6.8163－6.8437

叫買(mǎi)價(jià)叫賣(mài)價(jià)在這個(gè)報(bào)價(jià)中銀行按6.8163人民幣的價(jià)格買(mǎi)入美元，按6.8437人民幣的價(jià)格賣(mài)出美元；差價(jià)為274點(diǎn)。

USD/CHF1.2332/40

EUR/USD1.3115/20

USD/CAD

1.1721/30

【例】某日紐約外匯市場(chǎng)GBP1=USD1.5870/80銀行買(mǎi)進(jìn)100萬(wàn)英鎊銀行賣(mài)出100萬(wàn)英鎊銀行買(mǎi)進(jìn)100萬(wàn)美元銀行賣(mài)出100萬(wàn)美元客戶(hù)買(mǎi)進(jìn)100萬(wàn)英鎊客戶(hù)賣(mài)出100萬(wàn)英鎊客戶(hù)買(mǎi)進(jìn)100萬(wàn)美元客戶(hù)賣(mài)出100萬(wàn)美元解：158.70萬(wàn)美元158.80萬(wàn)美元62.97萬(wàn)英鎊63.01萬(wàn)英鎊158.80萬(wàn)美元158.70萬(wàn)美元63.01萬(wàn)英鎊62.97萬(wàn)英鎊

【注意】

1、“買(mǎi)”與“賣(mài)”均是站在報(bào)價(jià)行的角度而言，不是站在詢(xún)價(jià)行與客戶(hù)的角度。

2、較小的數(shù)字是報(bào)價(jià)行買(mǎi)入基礎(chǔ)貨幣的價(jià)格，較大的數(shù)字是報(bào)價(jià)行賣(mài)出基礎(chǔ)貨幣的價(jià)格。

3、買(mǎi)價(jià)與賣(mài)價(jià)之間有個(gè)差額，差幅在1‰～5‰之間，該差額即點(diǎn)差是銀行經(jīng)營(yíng)外匯買(mǎi)賣(mài)的毛收益?！景咐?】

某日中行報(bào)價(jià)：

USD/JPY108.10/108.15

假設(shè)某進(jìn)口商需從中行買(mǎi)入100萬(wàn)日元用于支付貨款，其適用匯率應(yīng)是多少？該進(jìn)口商共需向中行支付多少美元？解：USD/JPY=108.10100÷108.10=0.93萬(wàn)USD【案例2】

某日中行報(bào)價(jià)：

EUR/USD1.5500/1.5510

假設(shè)某進(jìn)口商需從中行買(mǎi)入100萬(wàn)歐元用于支付貨款，其適用匯率應(yīng)是多少？該進(jìn)口商共需向中行支付多少美元？解：EUR/USD=1.5510100×1.5510=155.10（萬(wàn)USD）【案例3】如果你以電話向中國(guó)銀行詢(xún)問(wèn)英鎊兌美元的匯價(jià)，銀行答復(fù)1.8100/20，請(qǐng)問(wèn)：⑴中國(guó)銀行以什么匯價(jià)向你買(mǎi)入英鎊？⑵你以什么匯價(jià)從銀行買(mǎi)入英鎊？⑶如果你向銀行賣(mài)出英鎊，匯率是？【案例4】某銀行詢(xún)問(wèn)美元兌港元匯價(jià)，你答復(fù)：$1＝H$7.7910/30，請(qǐng)問(wèn)⑴該銀行要向你買(mǎi)入美元，匯價(jià)為？⑵如你要買(mǎi)進(jìn)美元，應(yīng)按什么匯率？⑶如你要買(mǎi)入港元，又是什么匯率？【案例5】3.如果你是銀行，你向客戶(hù)報(bào)出美元兌港元匯率為7.8057/67，客戶(hù)要以港幣向你買(mǎi)進(jìn)100萬(wàn)美元。請(qǐng)問(wèn)：⑴應(yīng)給客戶(hù)什么匯價(jià)？⑵如果客戶(hù)以你的上述報(bào)價(jià)，向你購(gòu)買(mǎi)了500萬(wàn)美元，賣(mài)給你港幣。隨后，你打電話給一經(jīng)紀(jì)人想買(mǎi)回美元平倉(cāng)幾家經(jīng)紀(jì)人的報(bào)價(jià)是：經(jīng)紀(jì)人A：7.8058/65經(jīng)紀(jì)人B：7.8062/70經(jīng)紀(jì)人C：7.8054/60經(jīng)紀(jì)人D：7.8053/63你同哪個(gè)經(jīng)紀(jì)人交易對(duì)你最為有利？匯價(jià)是多少？（三）按交割期限的不同即期匯率(SpotExchangeRate）又稱(chēng)現(xiàn)匯匯率，是指外匯買(mǎi)賣(mài)成交后在兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)辦理交割手續(xù)時(shí)所使用的匯率。遠(yuǎn)期匯率(ForwardExchangeRate)

又稱(chēng)期匯匯率，是指外匯買(mǎi)賣(mài)成交后不立即交割，而是在未來(lái)約定的期限辦理交割時(shí)所使用的匯率（四）按匯率與貨幣實(shí)際關(guān)系的不同：名義匯率是指官方公布的本外幣之間的匯率實(shí)際匯率，又稱(chēng)真實(shí)匯率，是指將名義匯率按兩國(guó)同一時(shí)期的物價(jià)變動(dòng)情況進(jìn)行調(diào)整后所得到的匯率實(shí)際匯率的計(jì)算：設(shè)Ｓr為實(shí)際匯率，Ｓ為直接標(biāo)價(jià)法下的名義匯率，Ｐ本為本國(guó)的物價(jià)指數(shù)，Ｐ外為外國(guó)的物價(jià)指數(shù)，則：Ｐ外Ｓr＝Ｓ×──

Ｐ本有效匯率:指某種加權(quán)平均匯率以貿(mào)易比重為權(quán)數(shù)的有效匯率所反映的是一國(guó)貨幣匯率在國(guó)際貿(mào)易中的總體競(jìng)爭(zhēng)力和總體波動(dòng)幅度其公式為：A幣的有效匯率=∑A幣對(duì)i國(guó)貨幣的匯率×A國(guó)對(duì)i國(guó)的貿(mào)易值/A國(guó)對(duì)外貿(mào)易總值匯率決定一、金本位制度下的匯率決定

自1816～1936年的120年時(shí)間里，世界各國(guó)普遍實(shí)行了金本位制。

廣義的金本位制包括金幣本位制金塊本位制金匯兌本位制狹義的金本位制指金幣本位制，也稱(chēng)金鑄幣本位制。是典型的金本位制（一）金幣本位制度下匯率的決定

金本位制度：以黃金為本位貨幣的貨幣制度。本位幣：法定作為價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)的基本通貨，具有無(wú)限法償能力輔幣：是主幣以下的小額通貨，供日常零星交易與找零之用，輔幣只具有有限法償力

如按照法律規(guī)定,人民幣中元幣以上為主幣,其余角幣、分幣為輔幣（二）金幣本位制度的特點(diǎn):1、以一定成色和重量的金幣作為本位幣2、金幣可以自由鑄造和自由熔化3、銀行券可以自由兌換金幣4、黃金可以自由輸出輸入國(guó)境

金幣本位制度具有自由鑄造、自由兌換、自由輸出入三大自由性（三）鑄幣平價(jià)：兩個(gè)實(shí)行金本位制度的國(guó)家貨幣單位的含金量之比

鑄幣平價(jià)是金幣本位制度下匯率決定的基礎(chǔ)例如：十九世紀(jì)末期，1英鎊金幣含純金量為7.3224g

1美元金幣含純金量為1.504656g

即英鎊與美元之間的鑄幣平價(jià)為：7.3224g1.504656g＝4.8665由此可見(jiàn)，1英鎊金幣的含金量是1美元金幣含金量的4.8665倍，即￡1

＝$

4.8665，其構(gòu)成金幣本位制度下匯率決定的基礎(chǔ)。由鑄幣平價(jià)所決定的兌換比率，只是兩國(guó)貨幣兌換的基本標(biāo)準(zhǔn)，并不是外匯市場(chǎng)上的匯率。外匯市場(chǎng)上的匯率受外匯供求關(guān)系的影響，圍繞鑄幣平價(jià)上下波動(dòng),其波動(dòng)界限是黃金輸送點(diǎn)。黃金輸送點(diǎn)：指在金本位制度下匯率漲落引起黃金輸入或輸出的界限外匯市場(chǎng)的匯率以黃金輸送點(diǎn)為界限，圍繞鑄幣平價(jià)上下波動(dòng)

黃金輸入點(diǎn)=鑄幣平價(jià)-黃金運(yùn)費(fèi)（匯率波動(dòng)下限）

黃金輸出點(diǎn)=鑄幣平價(jià)+黃金運(yùn)費(fèi)（匯率波動(dòng)上限）

黃金輸出點(diǎn)和黃金輸入點(diǎn)統(tǒng)稱(chēng)為黃金輸送點(diǎn)

例如:￡1

＝$

4.8665，在英美運(yùn)送1￡黃金的運(yùn)費(fèi)是0.03美元，則￡/$匯率波動(dòng)的范圍是4.8365——4.8965若外匯市場(chǎng)上英鎊的匯價(jià)高于4.8965美元美國(guó)負(fù)有英鎊債務(wù)的企業(yè)償還債務(wù)方案一：購(gòu)買(mǎi)￡外匯方案二：輸出黃金選擇方案二，外匯市場(chǎng)上，對(duì)英鎊需求下降，則英鎊匯率下降2、若外匯市場(chǎng)上英鎊的匯價(jià)低于4.8365美元美國(guó)負(fù)有英鎊債權(quán)的企業(yè)方案一：賣(mài)出￡外匯，買(mǎi)進(jìn)美元方案二：直接用￡購(gòu)買(mǎi)黃金，輸入國(guó)內(nèi)選擇方案二，外匯市場(chǎng)上，英鎊供給下降，英鎊則匯率上升。

0－0.03＋0.03＋4.8665ABCEF金塊本位制和金匯兌本位制金塊本位制和金匯兌本位制是在金本位制的穩(wěn)定性因素受到破壞后出現(xiàn)的兩種不健全的金本位制。這兩種制度下，雖然都規(guī)定以黃金為貨幣本位，但只規(guī)定貨幣單位的含金量，而不鑄造金幣，實(shí)行銀行券流通。所不同的是，在金塊本位制下，銀行券可按規(guī)定的含金量在國(guó)內(nèi)兌換金塊，但有數(shù)額和用途等方面的限制(如英國(guó)1925年規(guī)定在1700英鎊以上，法國(guó)1928年規(guī)定在215000法郎以上方可兌換)，黃金集中存儲(chǔ)于本國(guó)政府。而在金匯兌本位制下，銀行券在國(guó)內(nèi)不兌換金塊，只規(guī)定其與實(shí)行金本位制國(guó)家貨幣的兌換比率，先兌換外匯，再以外匯兌換黃金，并將準(zhǔn)備金存于該國(guó)。

兩種本位制的特點(diǎn)決定了各國(guó)銀行券均有過(guò)量發(fā)行的可能，不能穩(wěn)定地代表一定的黃金量，因此，兩種本位制下匯率均失去了穩(wěn)定的基礎(chǔ)。1936年國(guó)際金本位制宣告徹底破產(chǎn)。二、紙幣制度下匯率的決定

1936年至今，均為紙本位時(shí)期．根據(jù)紙幣流通是否代表黃金量，可分為兩個(gè)階段：布雷頓森林體系布雷頓森林體系的主要內(nèi)容1944年

1、建立一個(gè)永久性的國(guó)際金融權(quán)威機(jī)構(gòu)，即IMF。

2、確立美元與黃金并列的國(guó)際儲(chǔ)備體制。即美元與黃金掛鉤。

3、各會(huì)員國(guó)貨幣與美元掛鉤。

4、實(shí)行可調(diào)節(jié)的盯住匯率。各會(huì)員國(guó)貨幣盯住美元，匯率不能超過(guò)黃金平價(jià)的±1%。布雷頓森林體系的作用1、彌補(bǔ)了國(guó)際清償能力的不足。把美元作為各國(guó)的儲(chǔ)備貨幣。

2、穩(wěn)定了國(guó)際貨幣金融關(guān)系。雙掛鉤、固定匯率是布雷頓森林體系的兩大支柱。3、促進(jìn)了國(guó)際貨幣合作，加速了世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

IMF的協(xié)調(diào)、監(jiān)督及其規(guī)則的約束力，IMF對(duì)國(guó)際收支逆差國(guó)提供資金融通。特里芬兩難布雷頓森林體系是建立在美國(guó)一國(guó)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)上的，以美元一國(guó)貨幣作為主要的國(guó)際儲(chǔ)備和支付貨幣，如果美國(guó)國(guó)際收支保持順差，那么國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)就不能滿足國(guó)際貿(mào)易發(fā)展的需要，就會(huì)發(fā)生美元供不應(yīng)求的短缺現(xiàn)象——美元荒；但如果美國(guó)的國(guó)際收支長(zhǎng)期保持逆差，那么國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)就會(huì)發(fā)生過(guò)?，F(xiàn)象，造成美元泛濫——美元災(zāi)，進(jìn)而導(dǎo)致美元危機(jī)，并危及布雷頓森林體系。特里芬兩難決定了布雷頓森林體系的不穩(wěn)定性和垮臺(tái)的必然性。

布雷頓森林體系的崩潰

1、第一次美元危機(jī)（1960年）美國(guó)收支逆差

2、第二次美元危機(jī)（1971年）尼克松新經(jīng)濟(jì)政策（美元與黃金脫鉤）

3、第三次美元危機(jī)（1973年）浮動(dòng)匯率（其他國(guó)家貨幣與美元不固定）傳統(tǒng)貨幣決定理論

1購(gòu)買(mǎi)力評(píng)價(jià)說(shuō)（瑞典卡塞爾1922）

絕對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)一國(guó)貨幣的價(jià)值及對(duì)它的需求是由單位貨幣在國(guó)內(nèi)所能買(mǎi)到的商品和勞務(wù)的量決定的，即由它的購(gòu)買(mǎi)力決定的，因此兩國(guó)貨幣之間的匯率可以表示為兩國(guó)貨幣的購(gòu)買(mǎi)力之比。而購(gòu)買(mǎi)力的大小是通過(guò)物價(jià)水平體現(xiàn)出來(lái)的。相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論強(qiáng)調(diào)，即期與遠(yuǎn)期之間的通貨膨脹率差別必須等同于這個(gè)期限內(nèi)匯率的差別。如果不一致，就會(huì)出現(xiàn)套利情況，直到匯率調(diào)整到兩者一致為止。在實(shí)際應(yīng)用中，計(jì)算購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)可以用消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)、批發(fā)物價(jià)指數(shù)或GNP縮減指數(shù)表示物價(jià)水平。2利率平價(jià)利率平價(jià)規(guī)定，一種貨幣對(duì)另一種貨幣的升值（貶值），必將被利率差異的變動(dòng)所抵銷(xiāo)。在兩國(guó)利率存在差異的情況下，資金將從低利率國(guó)流向高利率國(guó)以謀取利潤(rùn)。但套利者在比較金融資產(chǎn)的收益率時(shí)，不僅考慮兩種資產(chǎn)利率所提供的收益率，還要考慮兩種資產(chǎn)由于匯率變動(dòng)所產(chǎn)生的收益變動(dòng)，即外匯風(fēng)險(xiǎn)

套利者往往將套利與掉期業(yè)務(wù)相結(jié)合，以避免匯率風(fēng)險(xiǎn)，保證無(wú)虧損之虞。大量掉期外匯交易的結(jié)果是，低利率國(guó)貨幣的現(xiàn)匯匯率下浮，期匯匯率上?。桓呃蕠?guó)貨幣的現(xiàn)匯匯率上浮，期匯匯率下浮。遠(yuǎn)期差價(jià)為期匯匯率與現(xiàn)匯匯率的差額，由此低利率國(guó)貨幣就會(huì)出現(xiàn)遠(yuǎn)期升水，高利率國(guó)貨幣則會(huì)出現(xiàn)遠(yuǎn)期貼水。隨著拋補(bǔ)套利的不斷進(jìn)行，遠(yuǎn)期差價(jià)就會(huì)不斷加大，直到兩種資產(chǎn)所提供的收益率完全相等，這時(shí)拋補(bǔ)套利活動(dòng)就會(huì)停止，遠(yuǎn)期差價(jià)正好等于兩國(guó)利差，即利率平價(jià)成立。因此我們可以歸納一下利率評(píng)價(jià)說(shuō)的基本觀點(diǎn)：遠(yuǎn)期差價(jià)是由兩國(guó)利率差異決定的，并且高利率國(guó)貨幣在期匯市場(chǎng)上必定貼水，低利率國(guó)貨幣在期匯市場(chǎng)上必定升水牙買(mǎi)加體系1973至今牙買(mǎi)加體系的主要內(nèi)容1、增加成員國(guó)在IMF中的基金份額由292億SDRS增至390億SDRS。2、承認(rèn)浮動(dòng)匯率合法化可實(shí)行固定匯率，也可實(shí)行浮動(dòng)匯率。3、規(guī)定SDRS為主要的國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)。后來(lái)并沒(méi)有做到。4、擴(kuò)大對(duì)發(fā)展中國(guó)家的資金融通。5、黃金非貨幣化牙買(mǎi)加體系牙買(mǎi)加體系的作用

1、實(shí)行浮動(dòng)匯率，打破了布雷頓森林體系僵化的匯率制度。

2、實(shí)行了國(guó)際儲(chǔ)備多元化。

3、用綜合機(jī)制共同調(diào)節(jié)國(guó)際收支。牙買(mǎi)加體系的弊端

1、匯率極不穩(wěn)定影響國(guó)際貿(mào)易和投資，助長(zhǎng)投機(jī)。

2、國(guó)際貨幣缺乏統(tǒng)一的貨幣標(biāo)準(zhǔn)

3、國(guó)際收支調(diào)節(jié)機(jī)制仍不健全現(xiàn)代匯率決定理論貨幣學(xué)派的資產(chǎn)市場(chǎng)分析法

1匯率的貨幣模型

2匯率超調(diào)模型

3資產(chǎn)組合平衡模型匯率的有效市場(chǎng)假說(shuō)和理性預(yù)期理論1匯率的貨幣模型又稱(chēng)彈性?xún)r(jià)格分析法貨幣模型假定本國(guó)債券與外國(guó)債券之間可完全替代.商品價(jià)格在短期內(nèi)具有完全彈性,因此貨幣市場(chǎng)的平衡情況決定了匯率的變動(dòng),這樣彈性貨幣分析法就將貨幣市場(chǎng)上的一系列因素引進(jìn)了匯率水平的決定之中,它的基本模型得出的結(jié)論是:本國(guó)與外國(guó)之間的實(shí)際國(guó)民收入水平,利率水平以及貨幣供給水平通過(guò)對(duì)各自物價(jià)水平的影響而決定了匯率水平.在貨幣模型中,我們可以發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)市場(chǎng)分析的基本特點(diǎn),即對(duì)未來(lái)匯率水平的預(yù)期直接影響到即期匯率水平的形成.2匯率超調(diào)模型匯率的粘性?xún)r(jià)格貨幣分析法簡(jiǎn)稱(chēng)為“超調(diào)模型”,是由美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家多恩布什（Dornbucsh）于20世紀(jì)70年代提出的。與貨幣模型相比，這一模型的最大特點(diǎn)在于認(rèn)為商品市場(chǎng)與資產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)整速度是不同的，商品市場(chǎng)上的價(jià)格水平具有粘性的特點(diǎn)，這使得購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)在短期內(nèi)不能成立，經(jīng)濟(jì)存在著由短期平衡向長(zhǎng)期平衡過(guò)渡的過(guò)程。這里所說(shuō)的短期平衡，是指價(jià)格還來(lái)不及發(fā)生變動(dòng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)平衡。由于在一段時(shí)期后，價(jià)格才開(kāi)始調(diào)整，所以長(zhǎng)期平衡就是價(jià)格充分調(diào)整后的經(jīng)濟(jì)的平衡?？梢钥闯?，貨幣模型中所得出的結(jié)論實(shí)際上市超調(diào)模型之中長(zhǎng)期平衡的情況。3資產(chǎn)組合平衡模型該模型放松了貨幣模型對(duì)資產(chǎn)替代性的假設(shè)，認(rèn)為各種資產(chǎn)之間并不具備完全的可替代性，至少存在資產(chǎn)收益的差別。理性投資者將根據(jù)其個(gè)人的投資偏好，按照風(fēng)險(xiǎn)-收益原則，將自己擁有的財(cái)富配置到各種可供選擇的資產(chǎn)上，形成最佳資產(chǎn)組合。資產(chǎn)組合達(dá)到了穩(wěn)定狀態(tài)，國(guó)內(nèi)外資產(chǎn)市場(chǎng)供求也達(dá)到了均衡，匯率也相應(yīng)地被決定。當(dāng)某種因素，如：資產(chǎn)持有偏好、國(guó)內(nèi)外的利差、外幣未來(lái)的價(jià)值預(yù)期、國(guó)內(nèi)外通脹等發(fā)生變化時(shí)，投資者會(huì)進(jìn)行資產(chǎn)組合的調(diào)整，這樣可能產(chǎn)生大量的本幣和外幣買(mǎi)賣(mài)，引起匯率短期的變化。影響匯率變動(dòng)的主要因素

一、經(jīng)濟(jì)實(shí)力決定匯率長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)的根本性因素。二、國(guó)際收支狀況

順差外匯供給＞外匯需求本幣匯率

逆差外匯供給＜外匯需求本幣匯率三、通貨膨脹率的差異一國(guó)通貨膨脹率高于他國(guó)該國(guó)貨幣對(duì)內(nèi)貶值的同時(shí)對(duì)外貶值本幣一國(guó)通貨膨脹率低于他國(guó)本幣主要是通過(guò)以下三個(gè)途徑實(shí)現(xiàn)的。1、通貨膨脹使物價(jià)上漲，導(dǎo)致出口減少，進(jìn)口增加，外匯供不應(yīng)求，本幣貶值2、通貨膨脹使得本幣的實(shí)際利率減少和本幣的國(guó)際地位下降，導(dǎo)致本國(guó)資金外流（外匯需求增加）和國(guó)際市場(chǎng)上對(duì)本幣需求減少，本幣貶值。3、通貨膨脹表明該國(guó)貨幣內(nèi)在價(jià)值減少，人們預(yù)期該國(guó)貨幣將趨于疲軟，出于保值目的將拋售該國(guó)貨幣，從而造成該國(guó)貨幣的現(xiàn)實(shí)貶值。通貨膨脹率對(duì)匯率的影響具有間接性、時(shí)滯性和相對(duì)性。四、相對(duì)利率水平利率是資金的價(jià)格，兩國(guó)間利率的差異，將會(huì)引起短期資本的流動(dòng)一國(guó)利率水平相對(duì)于他國(guó)提高資本內(nèi)流,外流本幣一國(guó)利率水平相對(duì)于他國(guó)提高資本外流,內(nèi)流本幣利率與本幣匯率變動(dòng)具有同向性五、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率差異1、一國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率高進(jìn)口需求逆差本幣2、一國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)出口能力改善貿(mào)易收支3、一國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)投資勢(shì)頭好，外資流入改善資本帳戶(hù)收支4、一國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)有利于增強(qiáng)外匯市場(chǎng)上人們