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熱錢對(duì)新興市場影響分析
如何將熱錢與正常的資本流淌相區(qū)分?假如外國資本流入滬深股市謀求長期套利(投資期在1年以上),這算不算熱錢?假如流入的FDI在一年之內(nèi)突然撤出,這算不算熱錢?這些疑問目前都尚未有令人信服的解釋。如何確定肯定時(shí)期內(nèi)流入一國的熱錢的規(guī)模,也是爭議的一大焦點(diǎn)。目前基本上全部衡量熱錢規(guī)模的方法,都建立在國際收支平衡表的基礎(chǔ)上。因此,透徹理解國際收支平衡表的結(jié)構(gòu),是精確?????估算熱錢規(guī)模的重要前提條件。
熱錢(hotmoney)是當(dāng)今國際金融領(lǐng)域最變化莫測和令人談虎色變的概念之一。熱錢是造成全球金融市場動(dòng)蕩乃至金融危機(jī)的重要根源,而它背后的推手(例如對(duì)沖基金)在危機(jī)受害國通常聲名狼藉。例如量子基金的創(chuàng)始人索羅斯雖然也是個(gè)慈善家和哲學(xué)家,但他在新興市場國家之所以廣為人知,實(shí)在是源于其“金融大鱷”的名聲。
依據(jù)網(wǎng)絡(luò)世界中最熱門的維基百科(wikipedia)的定義,熱錢是指為追趕更高利率而流入一國的套利資金。然而,熱錢流入一國的卻絕非僅僅限于套取利差,一般還包括套取匯率升值收益和資產(chǎn)溢價(jià)等。例如,2022年下半年流入中國大陸的熱錢規(guī)??焖僭黾樱瑐€(gè)中緣由既包括追求人民幣升值收益(2022年人民幣相對(duì)于美元升值約7%),也包括獵取滬深A(yù)股市場及房地產(chǎn)市場的高溢價(jià),還包括套取人民幣利率與美元利率之間的息差(次債危機(jī)導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)降息,目前美元基準(zhǔn)利率已顯著低于人民幣基準(zhǔn)利率)。
熱錢之所以受到親密關(guān)注,是由于熱錢的進(jìn)出將會(huì)影響一個(gè)國家的國際收支和匯率,而且熱錢流淌具有高度的波動(dòng)性。熱錢流入會(huì)造成一國資本項(xiàng)目順差、外匯儲(chǔ)備激增、本幣大幅升值、流淌性過剩以及資產(chǎn)市場行情火爆,而熱錢流出則造成一國資本外逃(資本項(xiàng)目逆差)、外匯儲(chǔ)備驟降、本幣大幅貶值、流淌性緊縮以及資產(chǎn)價(jià)格泡沫破滅等大難題。最令人擔(dān)心的是熱錢流淌方向的突然逆轉(zhuǎn),通常會(huì)成為新興市場國家金融危機(jī)的導(dǎo)火索。無論是1994年至1995年的墨西哥金融危機(jī),還是1997年至1998年的東南亞金融危機(jī),熱錢流向的逆轉(zhuǎn)均扮演了至關(guān)重要的角色。
你可能感愛好的關(guān)于投資的討論報(bào)告:2022-2022年中國高速軸承潤滑脂行業(yè)市場調(diào)查與投資前景討論報(bào)告2022-2022年中國制鞋行業(yè)投資分析及前景猜測報(bào)告2022-2022年中國車載硬盤行業(yè)市場進(jìn)展現(xiàn)狀及投資前景猜測報(bào)告2022-2022年中國降落傘行業(yè)市場進(jìn)展現(xiàn)狀及投資前景猜測報(bào)告2022-2022年建筑用金屬市場行情監(jiān)測及投資可行性討論報(bào)告查看更多報(bào)告熱錢備受爭議的一大焦點(diǎn)是,如何將熱錢與正常的資本流淌相區(qū)分?熱錢的一個(gè)別名是短期國際資本(short-terminternationalcapitalflow),這有別于外國直接投資(foreigndirectinvestment,F(xiàn)DI)和外國長期證券投資。那么,假如外國資本流入滬深股市謀求長期套利(投資期在1年以上),這算不算熱錢?假如流入的FDI在一年之內(nèi)突然撤出,這算不算熱錢?這些疑問目前都尚未有令人信服的解釋。
如何確定肯定時(shí)期內(nèi)流入一國的熱錢的規(guī)模,是爭議的另一大焦點(diǎn)。基本上全部衡量熱錢規(guī)模的方法,都建立在國際收支平衡表的基礎(chǔ)上。因此,透徹理解國際收支平衡表的結(jié)構(gòu),是精確?????估算熱錢規(guī)模的重要前提條件。
正如一個(gè)家庭擁有賬本,一個(gè)企業(yè)擁有資產(chǎn)負(fù)債表和損益表一樣,一個(gè)國家也有用來記錄該國國際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)(國際貿(mào)易與國際投資)的兩張重要報(bào)表,即國際收支平衡表(balanceofpayment,BP)和國際投資頭寸表(internationalinvestmentposition)。其中國際收支平衡表主要記錄本國由貨物和服務(wù)貿(mào)易、國際投資、本國人員海外酬勞、投資收益、常常轉(zhuǎn)移等項(xiàng)目而導(dǎo)致的資金的流入流出,國際投資頭寸表主要記錄本國在海外的投資(資產(chǎn))以及其他國家在本國的投資(負(fù)債)。通過討論國際收支平衡表和國際投資頭寸表,我們可以把握一個(gè)國家在國際貿(mào)易和國際投資中所處的狀況,以及這種狀況對(duì)該國的整體福利造成了何種影響。
國際收支平衡表主要包括四個(gè)基本項(xiàng)目,即常常項(xiàng)目(currentaccount)、資本項(xiàng)目(capitalaccount)、儲(chǔ)備資產(chǎn)(foreignexchangereserve)以及錯(cuò)誤及遺漏(errorsandomission)。常常項(xiàng)目是指一國在貨物與服務(wù)的進(jìn)口和出口、職工酬勞、投資收益、常常轉(zhuǎn)移等方面發(fā)生的流入和流出的總額。其中貨物與服務(wù)的進(jìn)出口余額又被稱為貿(mào)易余額(tradebalance),假如一國貨物與服務(wù)的出口大于進(jìn)口,這將會(huì)給該國帶來外匯流入,這種狀況被稱為貿(mào)易順差,反之則被稱為貿(mào)易逆差。假如整個(gè)常常項(xiàng)目收支為正,那么就被稱為常常項(xiàng)目順差,反之則被稱為常常項(xiàng)目逆差。需要指出的是,常常項(xiàng)目和常常賬戶,順差和盈余,逆差和赤字,在國際收支問題上均被視為完全相同的概念。例如,在2022年之前,中國的貿(mào)易余額為正,投資收益為負(fù),但常常項(xiàng)目的總收入大于總支出,因此中國存在常常項(xiàng)目順差。
資本項(xiàng)目是指一國在直接投資、證券投資和其他投資等方面發(fā)生的流入和流出。本國向外國的投資是資金流出,而外國向本國投資是資本流入。因此,假如一國消失了資本項(xiàng)目順差,說明外國對(duì)本國的上述投資超過了本國對(duì)外國的上述投資,反之亦然。例如,中國自改革開放以來的大多數(shù)年份里均消失資本項(xiàng)目順差,說明外國對(duì)中國的上述投資要超過中國對(duì)外國的上述投資,這與中國改革開放以來實(shí)行了吸引FDI的引資政策,以及對(duì)海外投資存在資本管制等狀況親密相關(guān)。
儲(chǔ)備資產(chǎn)是指一國外匯儲(chǔ)備的增減變動(dòng)。原則上,一個(gè)國家的國際收支表總是要平衡的,即常常項(xiàng)目順差加資本項(xiàng)目順差之和,等于該國外匯儲(chǔ)備增加額。假如常常項(xiàng)目與資本項(xiàng)目余額之和不等于外匯儲(chǔ)備變動(dòng)額,那么緣由很可能是由于統(tǒng)計(jì)方面的誤差與遺漏,這就被記錄在錯(cuò)誤與遺漏項(xiàng)目中。
還需要澄清兩個(gè)問題。第一,既然國際收支表總是平衡的,那么我們?yōu)槭裁闯3Uf中國存在國際收支雙順差?常常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目雙順差必定導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備的上升,整個(gè)國際收支表依舊是平衡的,之所以講雙順差,則是有意地突出常常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目,外匯儲(chǔ)備項(xiàng)被排解在外(由于外匯儲(chǔ)備的增減通常是被動(dòng)的)。其次,一國的資本項(xiàng)目為正,并不必定表示該國對(duì)海外的總投資小于海外對(duì)該國的總投資。緣由在于外匯儲(chǔ)備通常是以發(fā)達(dá)國家資產(chǎn)的形式持有的,因此外匯儲(chǔ)備本質(zhì)上也是對(duì)發(fā)達(dá)國家的證券投資。例如,中國雖然存在資本項(xiàng)目順差,但是由于每年外匯儲(chǔ)備的增量大于資本項(xiàng)目余額,因此中國本質(zhì)上是一個(gè)資本輸出國。從宏觀經(jīng)濟(jì)
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