2022年行業(yè)分析汽車零部件板塊年報和一季報綜述

汽車零部件板塊年報和一季報綜述●1、2022年汽車板塊相關企業(yè)的收入和利潤均大幅度增長，公司盈利力量不斷提高，三項費用率處于合理水平；

●2、2022年一季度連續(xù)09年高速增長態(tài)勢，公司盈利力量進一步提高，三項費用率穩(wěn)步降低；

●3、2022年中國的汽車行業(yè)產銷量增速正逐步放緩，回歸理性增長，但整個行業(yè)仍處于生命周期的成長階段，將來2-3年內，汽車產銷量將穩(wěn)步增長，2022年產銷量將突破1600萬輛，汽車行業(yè)的平穩(wěn)進展更有利于零部件企業(yè)盈利力量的提升；

●4、汽車零部件板塊的盈利力量已經恢復到2022年的歷史最好水平，并略有增長，規(guī)模效益正逐步顯現(xiàn)。隨著中國汽車產業(yè)產銷量的進一步增長，將來零部件板塊的盈利力量有望進一步提升。估計2022年汽車零部件板塊整體收入將達到26%以上，而利潤增幅將超過50%，平均銷售毛利率將達到23%左右。目前，隨著A股市市場的深度調整，零部件板塊已經具備估值優(yōu)勢。我們維持對汽車零部件行業(yè)的推舉評級。

一、2022年汽車零部件板塊年報綜述

1、規(guī)模效益顯現(xiàn)，收入利潤同增長

汽車零部件行業(yè)是典型的規(guī)模效益型行業(yè)，只有達到肯定的規(guī)模，生產企業(yè)才能超過盈虧平衡點實現(xiàn)盈利。2022年，在中國汽車行業(yè)井噴式增長的帶動下，汽車零部件上市公司實現(xiàn)收入和利潤的高速增長。依據汽車零部件板塊25上市公司2022年報統(tǒng)計(從板塊中剔除*ST博盈(000760)、ST松遼(600715)和數(shù)據不全的順發(fā)恒業(yè)(000631)三家公司)，營業(yè)收入合計1029億元，同比增長31.74%，營業(yè)利潤合計96億元，同比增長187.81%；歸屬母公司凈利潤為83億元，同比增長158.28%。利潤增速遠遠高于收入增速，規(guī)模效益特征非常明顯。

2、營業(yè)費用和管理費用略有增長，財務費用大幅降低

2022年報統(tǒng)計顯示，汽車零部件板塊25家上市公司營業(yè)費用率和管理費用率略有增長，增幅分別為10.70%和10.14%，低于營業(yè)收入31.74%的增長幅度，處于合理的增長水平。而財務費用率卻大幅度降低，比08年降低44.98%，主要由于企業(yè)產品持續(xù)旺銷，資金回籠速度加快，短期貸款大幅度削減所致。

3、企業(yè)盈利力量穩(wěn)步提高

通過對凈資產收益率ROE、投入資本收益ROIC、毛利率和凈利率的統(tǒng)計分析，2022年汽車零部件板塊上市公司的整體盈利力量有了很大提高，凈資產收益率ROE達到14.19%，比08年同比增長57.59%；投資資本回報率達到8.31%，同比增長41%；毛利率增長達到21.34%，同比增長18.70%；凈利率增長達到8.08%，同比增長55.41%。

二、2022年一季度汽車零部件板塊綜述

1、連續(xù)保持較快增長態(tài)勢，收入利潤同比均實現(xiàn)三位數(shù)增長

由于09年同期基數(shù)較低，10年一季度汽車零部件板塊增長幅度較大，收入和利潤均實現(xiàn)三位數(shù)增長，營業(yè)收入增長148.09%；營業(yè)利潤增長317.09%；歸屬母公司凈利潤增長254.11%。同時，收入和利潤的大幅度增長，也帶動企業(yè)的凈資產收益率ROE、投入資本收益率ROIC、毛利率和凈利率等指標大幅提升，公司的盈利力量進一步提高。

2、三項費用穩(wěn)步降低

2022年一季度統(tǒng)計數(shù)據顯示，營業(yè)費用、管理費用和財務費用占營業(yè)總收入的比率分別為3.78%、5.74%和1.05%，同比分別削減了17.02%、33.24%和38.37%。

2022年報和2022年一季報綜述：

1、2022年汽車板塊相關企業(yè)的收入和利潤均大幅度增長，公司盈利力量不斷提高，三項費用率處于合理水平；

2、2022年一季度連續(xù)09年高速增長態(tài)勢，公司盈利力量進一步提高，三項費用率穩(wěn)步降低；

3、2022年和10年各項指標之所以有大幅度增長，與汽車行業(yè)高速增長和08年相對較低的基數(shù)是分不開的；

4、盡管09年盈利力量各項指標有較大幅度增長，但與07年相比，銷售毛利率、銷售凈利率和凈資產收益率等盈利力量指標增長幅度不大。中國的汽車零部件行業(yè)是一個高度競爭的行業(yè)，在每一個細分子行業(yè)中都有眾多的公司參加競爭，而且公司的規(guī)模普遍較小，汽車零部件板塊29家企業(yè)中，年銷售收入在100億以上規(guī)模的企業(yè)只有濰柴動力(000338)和華域汽車(600641)，與國際知名汽車零部件企業(yè)相比還有很大差距。由于規(guī)模小且缺乏核心技術，中國的汽車零部件企業(yè)受到整車企業(yè)和上游原材料企業(yè)的雙重擠壓，在產品定價過程中缺少話語權，因此，規(guī)模和核心技術是企業(yè)供應盈利力量的關鍵因素。

三、汽車行業(yè)增速逐步回歸理性，零部件板塊盈利力量逐步增加

1、2022年中國汽車行業(yè)產銷量增速將理性回歸

經過2022年井噴式增長，2022年一季度中國的汽車行業(yè)仍舊連續(xù)了高速增長的態(tài)勢，1-3月，汽車產銷量445.45萬輛和461.06萬輛，同比增長76.99%和71.78%。但進入四月份，產銷量增速呈現(xiàn)放緩趨勢，四月份汽車產銷分別完成156.35萬輛和155.52萬輛，同比分別增長35%和34%，環(huán)比分別下降9.85%和10.37%，特殊是1.6以下排量乘用車增速放緩趨勢非常明顯，作為中國汽車產銷量的主要貢獻者，1.6排量乘用車我們仍舊維持09底對汽車市場走勢的推斷，2022年將理性回歸的一年，汽車產銷量將呈現(xiàn)前高后低的態(tài)勢，增速將維持在16%左右，產銷量將突破1600萬輛。

2、此周期非彼周期

盡管2022年中國的汽車行業(yè)產銷量增速將放緩，但是，我們必需清晰的熟悉到，這是中國汽車產業(yè)成長過程的周期波動，與歐美日汽車行業(yè)增長與衰退交替消失的周期性特征是不同的，中國的汽車行業(yè)在將來的2-3年內汽車產銷總量將呈現(xiàn)穩(wěn)步增長的態(tài)勢，雖然年度增長率會有波動，但這種波動是圍繞16%左右的剛性增長綻開的，中國汽車行業(yè)的拐點應消失在年產銷量達到2300萬輛，這時才會消失與歐美日相同的周期性特征。因此，中國的汽車行業(yè)將來產銷總量穩(wěn)定增長是比較確定的，這將為汽車零部件企業(yè)的進展壯大供應寬闊的空間。

3、平穩(wěn)進展的汽車產業(yè)更有利于零部件企業(yè)成長和盈利力量的提升

汽車行業(yè)高速增長無疑對零部件企業(yè)的進展供應了寬闊的市場空間，但是，增長的不均衡同樣會給上游的零部件企業(yè)帶來諸多問題。一般狀況，零部件企業(yè)制定生產方案主要依據是下游整車企業(yè)的生產規(guī)劃，整車廠的生產方案的大幅度調整，將使零部件企業(yè)在原材料選購、生產人員支配、物流支配等方面造成混亂，進而增加附加成本。另外，原有的生產節(jié)拍被打亂后，會導致廢品率上升，加大質量成本。而產能擴張，加大固定資產投資規(guī)模將削減當前利潤。2022年汽車行業(yè)井噴式增長對整個汽車零部件行業(yè)的產銷和利潤貢獻是巨大的，但是，由于增長的突變性，企業(yè)在生產過程中造成了很多不必要的鋪張，我們認為，隨著中國汽車產業(yè)產銷增速的理性回歸進，2022~2022年零部件行業(yè)盈利力量將進一步得到釋放。

四、投資策略

從年報及一季報的數(shù)據分析，汽車零部件板塊的盈利力量已經恢復到2022年的歷史最好水平，并略有增長，規(guī)模效益正逐步顯現(xiàn)。隨著中國汽車產業(yè)產銷量的進一步增長，將來零部件板塊的盈利力量有望進一步提升。估計2022年汽車零部件板塊整體收入將達到26%以上，而利潤增幅將超過50%，平均銷售毛利率將達到23%左右。目前，隨著A股市市場的深度調整，零部件板塊已經具備估值優(yōu)勢。，我們維持對汽車零部件行業(yè)的推舉評級。

建議：

長期重點配置：盈利力量強、業(yè)績增長確定的行業(yè)龍頭企業(yè)濰柴動力(000338)、福耀玻璃(600660)、華域汽車(600741)、一汽富維(60074