CIIA-注冊國際投資分析師課件

天天天天天天CIIA（注冊國際投資分析師）課程 第1章宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的基本概念第2章動(dòng)態(tài)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)第3章國際收支和匯率第4章貨幣政策第1章宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的基本概念 相1.1宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)主要概念和變量1.2封閉經(jīng)濟(jì)中實(shí)體市場的基本模型1.3封閉經(jīng)濟(jì)中金融市場的基本模型1.4IS-LM模型1.5勞動(dòng)力市場1.6實(shí)體市場、金融市場和勞動(dòng)力市場的一般均衡的一般均衡金融培訓(xùn)學(xué)校相金融培訓(xùn)1.1.1國民收入核算：GDP和GNP學(xué)校1.1宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)主要概念和變量1.1.2通貨膨脹1.1.3利率1.1.1國民收入核算：GDP和GNPGDP（Grossdomesticproduct）:某個(gè)經(jīng)濟(jì)體的地域內(nèi)（通常指一個(gè)國家)，在某個(gè)時(shí)期內(nèi)（通常為一年），所新生產(chǎn)出的最終商品和服務(wù)的市場價(jià)值。要素法（factorincomedecomposition）支出法(expendituredecomposition)增加值法(valueaddeddecomposition)相金融培訓(xùn)學(xué)校

用支出法計(jì)算GDP 相金融Y=C+I+G+（X-M） 學(xué) 國內(nèi)吸收 凈出口 校Y：GDPC:私人消費(fèi)(privateconsumption)I:投資（investment）G:政府支出（governmentexpenditure）X：出口（Exports）M：進(jìn)口（Imports）X-M=NX(netexports)注：政府支出不包括社會(huì)保險(xiǎn)支出和公共債務(wù)的利息支出GNP（GrossNationalProduct)GNP:某個(gè)經(jīng)濟(jì)體（通常指一個(gè)國家)的全體本國居民，在某個(gè)時(shí)期內(nèi)（通常為一年）所擁有的全部生產(chǎn)要素的產(chǎn)出的加總，不論這些生產(chǎn)要素的配置是在國內(nèi)還是國外。GNP=GDP+NIRA=C+I+G+NX+NIRAGNP=C+I+G+CB經(jīng)常項(xiàng)目（CurrentaccountBalance,CB）GNP-(C+I+G)=CBNIRA(netincomereceivedfromabroad）：從國外獲取的凈收入（=所有本國人擁有的從外國資產(chǎn)中獲取的收入-支付給外國人擁有本國資產(chǎn)的收入）債權(quán)國：GNP>GDP債務(wù)國：GNP<GDP相金融培訓(xùn)學(xué)校

國內(nèi)儲(chǔ)蓄（NationalSaving,S)S=GNP-C-GS=GNP-C-G=GNP-(C+I+G）+I=CB+ICB=S-IS=SP+SGSP privatesaving相金融培訓(xùn)學(xué)校 ：私人儲(chǔ)蓄（P=GNP-T-C ）可支配收入（disposableincome）SSG：政府儲(chǔ)蓄（governmentsaving）SG=T-G（T=Tax；G=governmentexpenditure）BD=G-T=-SG（BD：budgetdeficit）CB=S-I=SP+SG-I=SP-BD-I=(SP-I)-BD經(jīng)常項(xiàng)目赤字可能是因?yàn)樗饺藘?chǔ)蓄的減少和（或）投資的增加造成的，也可能是政府赤字BD超過私人部門凈儲(chǔ)蓄（SP-I）。天天天天相天天名義GDP和實(shí)際GDP名義GDPGDPtpqit.it實(shí)際GDPGDP*tpq*.iitpit:t年最終商品或服務(wù)i的價(jià)格；qit:t年最終商品或服務(wù)i的數(shù)量；p*i:基準(zhǔn)年份最終商品或服務(wù)i的價(jià)格相金融培訓(xùn)學(xué)校

1.1.2通貨膨脹定義：一般物價(jià)水平的持續(xù)上升。計(jì)算方法GDP縮減指數(shù)及通貨膨脹率可變權(quán)重指數(shù)可變權(quán)重指數(shù)*100100ititttititpqGDPGDPpqGDP名義縮減指數(shù)實(shí)際GDPdefl GDPdefltGDPdeflt1t GDPdeflt1消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)及通貨膨脹率的計(jì)算 pqit i*100 CPIt ** 不變權(quán)重指數(shù) pqi iCPItCPI tCPIt1CPIt1金融培訓(xùn)學(xué)校

GDP縮減指數(shù)和CPI指數(shù)的區(qū)別GDP縮減指數(shù)是可變權(quán)重指數(shù)，CPI指數(shù)是不變權(quán)重指數(shù)GDP與CPI計(jì)算的范圍不一致GDP中包含的部分商品和服務(wù)沒有出售給消費(fèi)者，而是出售給了企業(yè)、政府或者外國人消費(fèi)者購買的部分商品和服務(wù)也可能是從國外進(jìn)口的，所以用CPI計(jì)算的通脹也反映了外國通貨膨脹和匯率的變化。相金融培訓(xùn)學(xué)校

例:將名義變量轉(zhuǎn)換為實(shí)際變量t+k年的名義工資為Wt+k，則t+k時(shí)的實(shí)際工資WRt+k是多少？ R Wtk WtkPt Wtk PPtk/t Ptk例1.美國1999年的名義小時(shí)工資為14美元，以1990的價(jià)格計(jì)算的實(shí)際小時(shí)工資是多少？（CPI1990=83.7，CPI1999=108.1） W1999RW1999P199014 83.710.84 P1999 108.1例2，美國某人1990年的年薪為29000美元，則以1999年的價(jià)格計(jì)算，實(shí)際年薪是多少？ R P1999 29000108.137454 W1990W1990 P1990 83.7金融培訓(xùn)學(xué)校天天相天天相天天相1.1.3利率定義：借款人承諾向貸款人支付的合約規(guī)定的回報(bào)率。名義利率與實(shí)際利率(1rt)(1t)(1it)rtitt 事后觀察的Fisher平價(jià) 事前觀察的Fisher平價(jià)r：實(shí)際利率i：名義利率π：通貨膨脹率金融培訓(xùn)學(xué)校

1.2封閉經(jīng)濟(jì)中實(shí)體市場的基本模型總需求公式：Z≡C+I+G1.消費(fèi)和儲(chǔ)蓄金融培訓(xùn)學(xué)校消費(fèi)函數(shù)：C(Y)=c+cY (Y=Y-T,c>0,1>c>0)C(YD) D 01D DC(YD)c為邊際消費(fèi)傾向（MPC）1P私人儲(chǔ)蓄：S=Y-C(Y) C D D=Y-c-cYD01D=-c+(1-c)Y 0 1 D1-c為邊際儲(chǔ)蓄傾向（MPS）。1MPS+MPC=1c0YD2.投資函數(shù) 總投資：固定投資、企業(yè)存貨、家庭投資居住建培訓(xùn)筑等。學(xué)與實(shí)際利率：負(fù)相關(guān) 校與產(chǎn)出水平：Y正相關(guān)資本成本EMPK最優(yōu)資本存量規(guī)模K*資本成本EMPK本的預(yù)期邊際產(chǎn)出（EMPK）曲線和資本成本曲線的交點(diǎn)給出。實(shí)際利率的上升將導(dǎo)致資本成本上升，K*下降。 0 K* K天天天天天天投資函數(shù)公式相金融培總投資與實(shí)際利率r負(fù)相關(guān)，與產(chǎn)出水平Y(jié)正相關(guān)：訓(xùn)學(xué)校I≡I(r,Y)=d-dr+dY 0 1 2d>0,d>0,1>d>0 0 1 2d為邊際資本系數(shù)，表示生產(chǎn)過程的資本化水2平。 3.政府支出政府支出：廣義的公共部門支出（包括各級政府和它們控制的企業(yè)），不包括轉(zhuǎn)移支出，比如社會(huì)保障支出和公共債務(wù)的利息支出。GGTT相金融培訓(xùn)學(xué)校

總需求函數(shù)消費(fèi)函數(shù)：C(Y)=c+cY D 0 1D投資函數(shù)：I(r,Y)=d-dr+dY0 1 2政府支出：G（假定是外生變量）Z(r,Y)=c+c(Y-)+d-dr+dY+G 0 1 0 1 2由此，Z(r,Y)≡C(Y-T)+I(r,Y)+G相金融培訓(xùn)學(xué)校天天相天天天天相IS關(guān)系供給=產(chǎn)出Y市場均衡條件:總供給＝總需求（Y=Z）由此可得:Y=Z(r,Y)=c0+c1(Y-T)+d0-d1r+d2Y+GY=c0+c1(Y-T)+d0-d1r+d2Y+G=c0+c1Y-c1T+d0-d1r+d2Y+G=(c+d)Y+c+d-cT-dr+G1120011政府購買乘數(shù)>1自主支出金融培訓(xùn)學(xué)校I=S相S=Y-T-CSP=C+I+G-T-C Y=Z=I-(T-G) 訓(xùn)學(xué)Z=C+I+G=I-SG 校SP+SG=I S=IIS曲線金金融培訓(xùn)學(xué)校450YSSIIYrrI=SIS天天相天天相天天相融培訓(xùn)學(xué)融培訓(xùn)學(xué)校金1.3封閉經(jīng)濟(jì)中金融市場的基本模型貨幣需求交易動(dòng)機(jī)是收入Y的增函數(shù)預(yù)防動(dòng)機(jī)投機(jī)動(dòng)機(jī)：是利率的減函數(shù)金融培訓(xùn)學(xué)校實(shí)際收入名義利率貨幣市場對名義利率i敏感實(shí)際收入名義利率金融培訓(xùn)學(xué)校金融培訓(xùn)學(xué)校貨幣市場的均衡條件：外生變量Eπ不變

金融培金融培訓(xùn)學(xué)校YL1L2YrrL1+L2=MS/PL1L2交易性貨幣需求投機(jī)性貨幣需求LM1.4IS-LM模型貨幣市場和商品市場同時(shí)達(dá)到均衡。IS關(guān)系式（商品和服務(wù)的供給=需求貨幣市場和商品市場同時(shí)達(dá)到均衡。LM關(guān)系式（貨幣供給=貨幣需求）金融培訓(xùn)學(xué)校封閉經(jīng)濟(jì)中財(cái)政政策的效果和財(cái)政擠出效應(yīng)假定政府增加支出G IS曲線：G增加引起Z增加，從而Y增加，IS右移。（乘數(shù)效應(yīng)） LM曲線：Y增加導(dǎo)致交易性貨幣需求增加，利率上升（MS不變，投學(xué)校機(jī)動(dòng)機(jī)的貨幣需求減少）。IS曲線：利率上升，投資減少，Y下降。（擠出效應(yīng)）均衡點(diǎn)從A*到A**乘數(shù)效應(yīng)導(dǎo)致的Y增加擠出效應(yīng)導(dǎo)致的Y減少封閉經(jīng)濟(jì)中貨幣政策的效果金假定中央銀行采取擴(kuò)張性貨幣政策 融培LM曲線向右下方移動(dòng)（仍以圖1-10為例） 訓(xùn)學(xué)學(xué)校LM’貨幣擴(kuò)張的效果擴(kuò)張性貨幣政策短期內(nèi)將使產(chǎn)出增加，利率下降。金融培訓(xùn)學(xué)校預(yù)期通貨膨脹率和IS-LM模型率也增加），投資輕微減少，Y’減少Y**。最終：名義利率上升，產(chǎn)出增加假定新的預(yù)期通貨膨脹率上升，由于名義利率i不變，實(shí)際金融利率率也增加），投資輕微減少，Y’減少Y**。最終：名義利率上升，產(chǎn)出增加IS：投資增加→產(chǎn)出Y*增加Y’，IS曲線向右移動(dòng)，LM曲線不動(dòng)。LM：Y增加→交易性貨幣需求增加，名義利率從i*上升至i**（實(shí)際利校價(jià)格水平變化的影響Output，YLMiLM’Y*Y**Y’i*iOutput，YLMiLM’Y*Y**Y’i*i**IS最終：名義利率上升，產(chǎn)出下降．金融培訓(xùn)學(xué)校校假定A校假定A不變。（不完全競爭市場）u=U/L，unemploymentratenaturalrateofumemployment金工資決定（供給）：W=E(P).F(u)融培 E（P）=P 訓(xùn) W=P*F(u) 學(xué)價(jià)格決定（需求PS）：Y=A.N

則有：實(shí)際工資與u負(fù)相關(guān)F的變化與則有：實(shí)際工資與u負(fù)相關(guān)F的變化與Y一致金金融培訓(xùn)學(xué)校由Y=A.N，有：u與Y負(fù)相關(guān)天天相天天相天天1.6實(shí)體市場、金融市場和勞動(dòng)力市場的一般均衡相相金融培訓(xùn)學(xué)校實(shí)體市場(IS模型)貨幣市場(LM模型)總需求與總供給勞動(dòng)力市場總需求(AD)總供給(AS)AggregateSupply:AScurve)總供給曲線（金產(chǎn)出增加勞動(dòng)者數(shù)量增加，失業(yè)人數(shù)減少名義工資上升企業(yè)轉(zhuǎn)嫁成本產(chǎn)出增加勞動(dòng)者數(shù)量增加，失業(yè)人數(shù)減少名義工資上升企業(yè)轉(zhuǎn)嫁成本價(jià)格上升。PYASE(P)’>E(P)E(P)AS’—— — —Y是P的增函數(shù)?？偣┙o與自然產(chǎn)出水平當(dāng)價(jià)格可以被完全預(yù)期的時(shí)候，產(chǎn)出就處于自然產(chǎn)出水平。E(E(P)=P金融培訓(xùn)學(xué)校 1 YP PF(1 ) A AL(1(1)1YAFALY=Yn超預(yù)期完全預(yù)期低于預(yù)期天天天天相天天相金回憶IS-LM模型：融培總需求(aggregatedemand,AD)名義利率和實(shí)際利率一起變動(dòng)訓(xùn)學(xué)校

名義利率和實(shí)際利率一起變動(dòng)金融培金融培訓(xùn)學(xué)校AD曲線：P和Y負(fù)相關(guān)價(jià)格下降，實(shí)際貨幣供給增加，LM曲線下移AD的表達(dá)式 相金融培培訓(xùn)學(xué)校ADfunctionY是MS/P和G的增函數(shù)，是P和T的減函數(shù)。封閉經(jīng)濟(jì)中的總供給和總需求AS-AD曲線AS曲線由E(P)給定，AD曲線由MS、G、T給定。金融培訓(xùn)學(xué)校

考慮時(shí)間因素的模型 AD方程 培訓(xùn)培訓(xùn)學(xué)校適應(yīng)性預(yù)期(adaptativeexpectations)AS方程天天相天天相天相天相金融培訓(xùn)學(xué)校短期均衡產(chǎn)出偏離自然產(chǎn)出水平，中期將趨于回復(fù)到其自然均衡水平。t=1,在均衡點(diǎn)處，t=2，由于觀測到的價(jià)格低于預(yù)期，人們下調(diào)預(yù)期，由于，AS曲線下移至AS’，新的均衡點(diǎn)為t=3，<E(P2)，同理，AS曲線將繼續(xù)下移，直至ASn金融培訓(xùn)學(xué)金融培訓(xùn)學(xué)校AD曲線和財(cái)政擴(kuò)張③招募工人，成本增加，價(jià)格上升④LM:價(jià)格上升，LM曲線左移，利率上升，投資減少，Y收縮①IS右移:②AD右移:①②③④短期：價(jià)格上升，利率上升，產(chǎn)出增加。金融培金融培訓(xùn)學(xué)校①當(dāng)產(chǎn)出水平Y(jié)*>Yn,失業(yè)率低于自然失業(yè)率，成本推動(dòng)價(jià)格上升，AS曲線上移，使新的均衡產(chǎn)出回歸到Y(jié)n；②價(jià)格上升，實(shí)際貨幣供給下降，LM曲線上移，新的均衡產(chǎn)出移至Yn。長期：利率和價(jià)格均上升，產(chǎn)出卻恢復(fù)到Y(jié)n。①②貨幣政策的動(dòng)態(tài)效應(yīng)：短期均衡LM:貨幣供給增加，LM LM’曲線下移至金融培訓(xùn)金融培訓(xùn)學(xué)校貨幣擴(kuò)張③Y增加，成本增加，①②③④價(jià)格P上升④P上升，MS/P減少，LM上移短期：價(jià)格上升，利率下降，產(chǎn)出增加金融金融培訓(xùn)學(xué)校①當(dāng)Y*>Yn,P*>E(Pn),AS上移至AS’②價(jià)格從P*上升到P**，MS/P減少，LM’’曲線回升至LM從中期來看，擴(kuò)張性貨幣政策對IS-LM沒有影響，價(jià)格的上升剛好抵消了名義貨幣供給的增加。①②中期：價(jià)格上升，實(shí)際利率不變，產(chǎn)出不變。天天天天TheendofChapter1

CIIA-經(jīng)濟(jì)學(xué)（第2章） 相金融培培訓(xùn)學(xué)校第1章宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的基本概念第2章動(dòng)態(tài)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)第3章國際收支和匯率第4章貨幣政策第2章動(dòng)態(tài)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué) 相2.1通貨膨脹與失業(yè)率2.2經(jīng)濟(jì)增長2.3經(jīng)濟(jì)周期金融培訓(xùn)學(xué)校

2.1通貨膨脹與失業(yè)率Phillips曲線：失業(yè)率與通貨膨脹率存在反向關(guān)系20世紀(jì)60年代有大量實(shí)證研究證據(jù)20世紀(jì)70年代和80年代的情況相反：滯脹失業(yè)自然失業(yè)率：充分就業(yè)情況下的失業(yè)率摩擦失業(yè)：正在花時(shí)間找工作的失業(yè)結(jié)構(gòu)性失業(yè)：由于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型導(dǎo)致的失業(yè)周期性失業(yè)=實(shí)際失業(yè)率-自然失業(yè)率相金融培訓(xùn)學(xué)校

預(yù)期增強(qiáng)型Phillips曲線（PC）自然失業(yè)率考慮周期性失業(yè)的工資函數(shù)：自然失業(yè)率假設(shè)上式簡化為：已知：假定A=1，則有：所以有：或相金融培訓(xùn)學(xué)校預(yù)期增強(qiáng)型Phillips曲線 相金融培考慮周期性失業(yè)的工資函數(shù)：訓(xùn)學(xué)當(dāng)x足夠小時(shí)，當(dāng)x足夠小時(shí)，Ln(1+x)≈x。校已知：假定A=1，則有：所以有：兩邊同除以Pt-1：得：兩邊取自然對數(shù)：未預(yù)期到的通貨膨脹(π-E(π))與周期性失業(yè)率（u-u*）負(fù)相關(guān)天天天天天天短期Phillips曲線常數(shù)項(xiàng)預(yù)期通貨膨脹率和自然失業(yè)率的增長，導(dǎo)致PC曲線上移。PC曲線是不穩(wěn)定的。從長期來看，人們不會(huì)長期高估也不會(huì)長期低估通貨膨脹率。金融培金融培訓(xùn)學(xué)校相金融培訓(xùn)相金融培訓(xùn)學(xué)校長期看，故：忽略長期看，實(shí)際失業(yè)率等于自然失業(yè)率，與通貨膨脹率無關(guān)。政策兩難！2.2經(jīng)濟(jì)增長相增長的計(jì)量 總產(chǎn)出函數(shù)(aggregationproductionfunction) 培訓(xùn)學(xué)總收入增長被分解為：生產(chǎn)率增長、資本存量增長和勞動(dòng)供給量的增長學(xué)總收入增長被分解為：生產(chǎn)率增長、資本存量增長和勞動(dòng)供給量的增長總產(chǎn)出函數(shù)的特征計(jì)算生產(chǎn)率的增長A:全要素生產(chǎn)率（TotalFactorProductivity,TFP）相金融培訓(xùn)學(xué)校特點(diǎn)：規(guī)模報(bào)酬不變資本和勞動(dòng)的產(chǎn)出彈性之和為1:KN1總產(chǎn)出函數(shù)是勞動(dòng)和資本的一次齊次函數(shù)單位工人的產(chǎn)出函數(shù)單位工人的產(chǎn)出函數(shù)天天相天天相天天相例：計(jì)算日本的TFP增長率金GNP1966=113798，GNP1972=220331，ΔN/N=3.13%，ΔK/K=8.88%，勞動(dòng)的產(chǎn)出彈性為0.67，資本的產(chǎn)出彈性為0.33，計(jì)算日本的融培訓(xùn)學(xué)校TFP增長率。66資本積累和經(jīng)濟(jì)增長單位工人產(chǎn)出函數(shù)學(xué)增函數(shù)：學(xué)增函數(shù)：資本邊際產(chǎn)出遞減：儲(chǔ)蓄率的增長不會(huì)有長期的經(jīng)濟(jì)增長效應(yīng)?MPK遞減?初始產(chǎn)出水平上，儲(chǔ)蓄率的提升會(huì)降低當(dāng)前消費(fèi)校

技術(shù)進(jìn)步與經(jīng)濟(jì)增長金融 培技術(shù)進(jìn)步使得同樣的資本和勞動(dòng)力稟賦可以產(chǎn) 出更多的產(chǎn)品 校技術(shù)進(jìn)步所引致的產(chǎn)出增長還會(huì)有一部分轉(zhuǎn)化為資本積累，在長期內(nèi)導(dǎo)致資本-勞動(dòng)比例k的上升。政策制定者要從微觀經(jīng)濟(jì)角度用合適的技術(shù)和激勵(lì)武裝企業(yè)和工人。天天天天天天2.3經(jīng)濟(jì)周期基礎(chǔ)知識(shí)經(jīng)濟(jì)衰退（recession）：總產(chǎn)出連續(xù)兩個(gè)季度下降經(jīng)濟(jì)蕭條（depression）：經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期，總產(chǎn)出顯著下降經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張（expansion）：產(chǎn)出增長經(jīng)濟(jì)周期（businesscycle）：經(jīng)濟(jì)衰退和擴(kuò)張交替順周期（procyclical）：與宏觀經(jīng)濟(jì)高度相關(guān)且同步逆周期（countercyclical）：反向變化先行指標(biāo)（leadingindicator）：先于經(jīng)濟(jì)周期滯后指標(biāo)（laggingindicator）：滯后于經(jīng)濟(jì)周期相金融培訓(xùn)學(xué)校

古典模式：外生性經(jīng)濟(jì)周期理論總體經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)是有其真實(shí)根源的，是對經(jīng)濟(jì)的真實(shí)面的沖擊（影響產(chǎn)出函數(shù)），如勞動(dòng)力規(guī)模、政府支出或家庭的儲(chǔ)蓄和消費(fèi)等。 random對生產(chǎn)率的沖擊是隨機(jī)的（productivityshock）相金融培訓(xùn)學(xué)校

古典經(jīng)濟(jì)理論的觀點(diǎn)隨機(jī)沖擊具有相當(dāng)?shù)某掷m(xù)性市場完全競爭，工資和價(jià)格可以迅速調(diào)整，經(jīng)濟(jì)具有強(qiáng)大的自我糾正機(jī)制，能保證充分就業(yè)和產(chǎn)相金融培訓(xùn)學(xué)校出長期處于自然產(chǎn)出水平，即AS曲線是垂直的。產(chǎn)出、實(shí)際工資、消費(fèi)投資和勞動(dòng)生產(chǎn)率都是順周期的，通貨膨脹和失業(yè)是反周期的天天相天天相天天相例：油價(jià)的上漲對于產(chǎn)出的沖擊新的均衡產(chǎn)出下降，物價(jià)上升 培訓(xùn)學(xué)學(xué)校古典模型的缺陷及實(shí)際經(jīng)濟(jì)周期理論 古典模型的缺陷培通貨膨脹逆周期問題：實(shí)際觀測發(fā)現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)緊縮時(shí)，物訓(xùn)價(jià)趨于下跌。除非緊縮是由價(jià)格沖擊造成的。不能解釋產(chǎn)生波動(dòng)的原因。實(shí)際經(jīng)濟(jì)周期理論（RealBusinessCycleTheory,RBC）生產(chǎn)率沖擊來自技術(shù)進(jìn)步(productivityshockscomefromtechnologicalprogress)對RBC的批評：技術(shù)進(jìn)步的長期性與波動(dòng)的短期性經(jīng)濟(jì)衰退≠技術(shù)倒退RBC的貢獻(xiàn)：不是所有的產(chǎn)出波動(dòng)都與自然產(chǎn)出水平背離凱恩斯模式：內(nèi)生性經(jīng)濟(jì)周期理論價(jià)格和工資存在剛性， AS 培極端情形下，短期校技術(shù)進(jìn)步不能解釋經(jīng)總需求沖擊是經(jīng)濟(jì)周校技術(shù)進(jìn)步不能解釋經(jīng)總需求沖擊是經(jīng)濟(jì)周衰退只是階段性的不期的主要原因均衡而已天天相天天財(cái)政政策、貨幣政策與經(jīng)濟(jì)周期古典理論：政府支出不會(huì)顯著影響均衡產(chǎn)出，擴(kuò)張性的財(cái)政政策只會(huì)使未來的稅負(fù)加重。況且，還有時(shí)滯。貨幣政策是中性的，改變的只是名義值。政相金融培訓(xùn)學(xué)校府應(yīng)該從短期的需求管理中抽身，關(guān)注于刺激供給面的微觀經(jīng)濟(jì)政策，如刺激長期生產(chǎn)率提高的政策。凱恩斯理論：經(jīng)濟(jì)對實(shí)際沖擊的初始反應(yīng)是數(shù)量變化而不是價(jià)格調(diào)整。在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，政府應(yīng)該通過提高貨幣供應(yīng)量刺激總需求，進(jìn)而提高總產(chǎn)出。但他們也認(rèn)為貨幣政策長期來看是中性的，而且也有時(shí)滯。財(cái)政政策效果更快，但存在擠出效應(yīng)。提倡政府逆經(jīng)濟(jì)周期而行。BYTheendofChapter2BYCIIA-經(jīng)濟(jì)學(xué)（第3章）金融培訓(xùn)天天相天天相天天相第3章開放經(jīng)濟(jì)條件下的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)：國際收支和匯率 3.1國際收支 培訓(xùn) 3.2匯率 學(xué)校3.3匯率、價(jià)格水平和利率3.4匯率的統(tǒng)計(jì)特征3.5開放經(jīng)濟(jì)條件下實(shí)體市場和金融市場的均衡3.6匯率決定理論3.1國際收支國際收支是反映一個(gè)國家與其他國家之間商品和服務(wù)、收入、轉(zhuǎn)移支付和資本流動(dòng)的會(huì)計(jì)記錄。經(jīng)常項(xiàng)目(CB)：記錄商品和服務(wù)的進(jìn)出口，國外投資收入和單邊轉(zhuǎn)移支付資本項(xiàng)目(KA)：記錄政府部門和私人部門的投資和借貸活動(dòng)官方儲(chǔ)備項(xiàng)目(ΔRA)：記錄本國央行外匯儲(chǔ)備的變化記帳規(guī)則貨幣的流入記在貸方（+），貨幣的流出記在借方（-）記帳平衡規(guī)則金融培訓(xùn)學(xué)校國際收支平衡表金金融培訓(xùn)學(xué)校貨幣的流出貨幣的流入NetexportNIRACB天天相天天相天天相培訓(xùn)學(xué)培訓(xùn)學(xué)?；貞浀谝徽拢核饺藘魞?chǔ)政府赤字 蓄蓄政府赤字超過私人部門的凈儲(chǔ)蓄，經(jīng)常項(xiàng)目赤字，該國要從外國借款或者減少對其他國家的債權(quán)。3.2匯率匯率是以本國貨幣標(biāo)價(jià)的一個(gè)單位外幣的價(jià)格。歐式標(biāo)價(jià)法（間接標(biāo)價(jià)法）：以外國貨幣來標(biāo)記本幣美式標(biāo)價(jià)歐式標(biāo)價(jià)法（間接標(biāo)價(jià)法）：以外國貨幣來標(biāo)記本幣一單位本國貨幣的匯率。即期匯率：兩個(gè)工作日交割遠(yuǎn)期匯率：事先約定價(jià)格，未來某個(gè)時(shí)間交割金融培訓(xùn)學(xué)校

名義匯率與實(shí)際匯率實(shí)際匯率：國外一攬子商品和服務(wù)與國內(nèi)一攬子商品和服務(wù)的價(jià)格比例。Sreal：實(shí)際匯率S：名義匯率PF：外幣價(jià)格水平P：本國價(jià)格水平實(shí)際匯率又被稱為貿(mào)易條件（termsoftrade）金融培訓(xùn)學(xué)校匯率制度金自由浮動(dòng)匯率（FreeFloating,cleanfloat）:貨幣的供求關(guān)系決定匯率有管理的浮動(dòng)匯率（ManagedFloating融培訓(xùn)學(xué)校System，dirtyfloat）:中央銀行采取措施干預(yù)外匯市場以避免匯率的大幅波動(dòng)1.央行偶爾進(jìn)入市場平滑日常波動(dòng)，不抵抗基本趨勢2.逆經(jīng)濟(jì)風(fēng)向行事，延遲而非抵抗基本的匯率調(diào)整3.非官方盯住，央行通過對市場的干預(yù)使匯率變化不得越出官方非公開的匯率上下限。抵抗基本趨勢分有對沖的干預(yù)(sterilisedintervention)和無對沖的干預(yù)(non-sterilisedintervention),前者對公開市場不會(huì)產(chǎn)生系統(tǒng)性的影響匯率制度目標(biāo)區(qū)間匯率制度（Target-zonearrangement）:中央銀行調(diào)整其貨幣政策，使其匯率以一個(gè)中心匯率為基準(zhǔn)，上下浮動(dòng)。 學(xué)校1978-1998年的歐洲貨幣體系固定匯率（Fixed-ratesystem）:政府承諾維持匯率于某一個(gè)目標(biāo)水平。相當(dāng)于浮動(dòng)區(qū)間很小的目標(biāo)區(qū)間匯率制度。優(yōu)點(diǎn)：減少經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的不確定性。缺點(diǎn)：缺乏靈活性，有時(shí)會(huì)變得不能持續(xù)，如中央銀行迫于市場壓力對匯率進(jìn)行“再安排”（realignments）天天相天天相天天相例：如何對抗由于經(jīng)常項(xiàng)目長期赤字產(chǎn)生的本幣貶值壓力？中央銀行干預(yù)外匯市場中央銀行提高國內(nèi)利率消減政府支出與提高稅收組合，降低國民收入，并由此減少進(jìn)口，降低國內(nèi)通貨膨脹水平，減輕貨幣貶值的壓力控制工資和價(jià)格外匯管制（exchangecontrol）:如控制資本流動(dòng)金融培訓(xùn)學(xué)校三元悖論（inconsistenttriangle）金A自由的資本流動(dòng)FreecapitalmobilityB固定的匯率FixedexchangeratesC獨(dú)立的貨幣政策Nationalmonetarypolicyautonomy融融培訓(xùn)學(xué)校ABC3.3匯率、價(jià)格水平和利率3.3.1購買力平價(jià)理論（Purchasingpowerparity，PPP）3.3.2有套期保值（拋補(bǔ)）的利率平價(jià)理論（Coveredinterestrateparity,CIP）3.3.3無套期保值（拋補(bǔ)）的利率平價(jià)理論(Uncoveredinterestrateparity,UIP)金融培訓(xùn)學(xué)校

3.3.1購買力平價(jià)理論——絕對購買力平價(jià)理論單一價(jià)格法則（單個(gè)商品或服務(wù)）單一價(jià)格法則為何不靈？標(biāo)準(zhǔn)化不可貿(mào)易商品和服務(wù)跨國交易的費(fèi)用絕對購買力平價(jià)理論（absolutePPP,一攬子貨幣和服務(wù)） 金融培訓(xùn)學(xué)校相對購買力平價(jià)理論 relativePPP 相對購買力平價(jià)（ ）培訓(xùn)訓(xùn)學(xué)校匯率的變動(dòng)幅度等于兩國通貨膨脹率之間的差額。3.3.2有套期保值的利率平價(jià)理論如果資本可以自由流動(dòng)，匯率自由浮動(dòng)，交易費(fèi)用忽略不計(jì)，則下式成立；否則存在套利機(jī)會(huì)：金融培訓(xùn)學(xué)校CIP的推導(dǎo)金金融培訓(xùn)學(xué)校兩種投資選擇：國內(nèi)投資（瑞士）國外投資（德國）要使NF=N（不存在套利機(jī)會(huì)），必有：遠(yuǎn)期匯率升水與利率由由CIP：有：令兩邊取對數(shù)，則有：說明：本國利率等于外國利率和遠(yuǎn)期匯率升水之和；低利率國家的貨幣對高利率國家的貨幣會(huì)存在升水，高利率國家的貨幣對低利率國家的貨幣會(huì)存在貼水；投資高利率國家獲得的收益將被匯兌上的損失所抵消。金融培訓(xùn)學(xué)校

3.3.3無套期保值的利率平價(jià)理論上例，如果投資者沒有購買遠(yuǎn)期合約，則其投資外幣存款的預(yù)期期末終值NF將取決于t+1時(shí)間的即期匯率預(yù)期E（St+1）：只要N≠NF，則存在套利機(jī)會(huì)，最終將使其趨于一致。故：兩邊取對數(shù)得： 本國利率等于外國利率和預(yù)期匯率變化率之和。 即期匯率由兩國之間的利差和投資者對未來的預(yù)期匯率共同決定。金融培訓(xùn)學(xué)校

修正的UIP如果投資者沒有運(yùn)用遠(yuǎn)期合約，則他們可能對自己在外國的儲(chǔ)蓄要求匯率風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償和違約風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。即：即期匯率為：匯率的超調(diào)(overshooting)現(xiàn)象:匯率對于相關(guān)沖擊的短期反應(yīng)較長期反應(yīng)激烈。如貨幣擴(kuò)張導(dǎo)致利率下降，即期匯率會(huì)上升（本幣會(huì)貶值），直至利率回復(fù)到長期均衡水平（貨幣政策的長期效應(yīng)）。（第本章第6部分）金融培訓(xùn)學(xué)校3.4匯率的統(tǒng)計(jì)特征金浮動(dòng)匯率的隨機(jī)特性 融檢驗(yàn)匯率時(shí)間序列的非平穩(wěn)性 學(xué)學(xué)?；駾icker-Fuller檢驗(yàn)匯率時(shí)間序列檢驗(yàn)的典型特征是：α不顯著不等于0，β不顯著不等于1，即無趨勢隨機(jī)游走過程。匯率時(shí)間序列的統(tǒng)計(jì)特征鞅過程（martingaleprocess）：匯率的所有變化都不能用包含歷史匯率的信息來預(yù)測。波動(dòng)聚集（volatilityclustering）:大的波動(dòng)緊跟著大的波動(dòng)。用匯率日收益率的平方序列來衡量其波動(dòng)： 自相關(guān)性：匯率日收益率序列不顯著相關(guān)，但其平方序列是正相關(guān)的?？梢杂肁RCH和GARCH模型或者貨幣期權(quán)定價(jià)的波動(dòng)率模型來預(yù)測匯率的未來波動(dòng)性。金融培訓(xùn)學(xué)校

3.5開放經(jīng)濟(jì)條件下實(shí)體市場和金融市場基本模型實(shí)體市場需求決定對國內(nèi)商品和服務(wù)的需求（GDP）：Z=ZD-S實(shí)際M+X國內(nèi)對商品和服務(wù)的需求：ZD=C+I+G國內(nèi)對外國商品和服務(wù)的需求：S實(shí)際M國外對國內(nèi)商品和服務(wù)的需求：X ZD NX金融培訓(xùn)學(xué)校邊際進(jìn)口傾向NX與Y負(fù)相關(guān)邊際進(jìn)口傾向金融培金融培訓(xùn)學(xué)校當(dāng)國內(nèi)的產(chǎn)出Y等于國內(nèi)商品和服務(wù)的需求Z時(shí)，實(shí)體市場處于均衡。NX與Y負(fù)相關(guān)NX=Z-ZD金融金融培訓(xùn)學(xué)校政府支出增加，均衡產(chǎn)出增加，但增加的幅度較封閉經(jīng)濟(jì)時(shí)小。ΔY<ΔY’因?yàn)槌藬?shù)因子變小了。ΔY’天天相天天相天天相對外開放經(jīng)濟(jì)條件下的乘數(shù)效應(yīng)金實(shí)體市場均衡的條件(IS關(guān)系)： 融培 訓(xùn)展開后： 封閉經(jīng)濟(jì)條件下：封閉經(jīng)濟(jì)條件下：乘數(shù)因子變小對外開放經(jīng)濟(jì)條件下的乘數(shù)效應(yīng)實(shí)體市場均衡的條件：展開后：邊際進(jìn)口傾向m1和實(shí)際匯率S實(shí)際越大，乘數(shù)效應(yīng)越小。金融培訓(xùn)學(xué)校

開放經(jīng)濟(jì)條件下：NX=S-I開放經(jīng)濟(jì)條件下：假定假定:GDP=GNP,NIRA=0CB=NXS>I,NX>0,X>M*SrealS<I,NX<0,X<M*Sreal金融培訓(xùn)學(xué)校Marshall-Lerner條件金如果則Sreal與NX正相關(guān)，即本幣貶值，有利于改善貿(mào)易收支狀況。Sreal如果則Sreal與NX正相關(guān)，即本幣貶值，有利于改善貿(mào)易收支狀況。天天相天天相天天相Marshall-Lerner條件進(jìn)出口商品關(guān)于實(shí)際匯率的需求彈性之和必須大于1，實(shí)際匯率的上升才會(huì)導(dǎo)致凈出口上升。假定初始狀況為NX=0，即：M=出口變化比例-進(jìn)口變化比例-實(shí)際匯率的變化比例>0,則貿(mào)易收支狀況改善。保證Sreal保證Sreal與NX正相關(guān)。兩邊同除以M：J曲線貨幣貶值（S上升）的初始階段，價(jià)格的調(diào)整快于數(shù)量的調(diào)整，貿(mào)易狀況惡化；隨著時(shí)間的推移，進(jìn)出口數(shù)量逐漸調(diào)整，最終凈出口額大于貨幣貶值前。金融培訓(xùn)學(xué)校金融金融培訓(xùn)學(xué)校根據(jù)Marshall-Lerner條件，貨幣貶值（Sreal上升），NX線上移，同時(shí)由于斜率絕對值增加，向右轉(zhuǎn)動(dòng)；Z也上移，形成新的均衡點(diǎn)。在乘數(shù)效應(yīng)的影響下，Y增加的幅度大于NX增加的幅度。在經(jīng)合組織，貨幣貶值對貿(mào)易狀況的改善，時(shí)滯大約6-12個(gè)月。開放經(jīng)濟(jì)中的LM曲線金融市場均衡條件：貨幣供給（外生）=實(shí)際貨幣需求，即：假定：資本自由流動(dòng)、匯率自由浮動(dòng)、投資者只在國內(nèi)貨幣、國內(nèi)債券和外國債券中配置資產(chǎn)產(chǎn)UIP：金融培訓(xùn)學(xué)校開放經(jīng)濟(jì)條件下的均衡金Mundell-FlemingModel：開放經(jīng)濟(jì)條件下的IS-LM模型融培假定：假定：實(shí)體市場貨幣市場則有：校LM與封閉型經(jīng)濟(jì)一致校LM與封閉型經(jīng)濟(jì)一致IS非直線i與S的關(guān)系非線性金融金融培訓(xùn)學(xué)開放經(jīng)濟(jì)與封閉經(jīng)濟(jì)的區(qū)別利率對收入Y的影響有兩條路線（以i上升為例）：同封閉經(jīng)濟(jì)：投資水平I下降，導(dǎo)致Y下降（但乘數(shù)效應(yīng)小于封閉型經(jīng)濟(jì)）；不同于封閉經(jīng)濟(jì)：其他條件不變且滿足Marshall-Lerner條件下，S下跌，NX下降并最終降低Y。金融培訓(xùn)學(xué)校

開放經(jīng)濟(jì)條件下的財(cái)政政策效應(yīng)財(cái)政擴(kuò)張（ΔＧ＞０），產(chǎn)出增加，利率上升， 培匯率下跌，本幣升值。訓(xùn)學(xué)學(xué)校開放經(jīng)濟(jì)條件下的財(cái)政政策效應(yīng)金融與封閉經(jīng)濟(jì)不同之處：1.IS曲線非平行向右移動(dòng):乘數(shù)因子與i正相關(guān). 學(xué)學(xué)校2.IS向右移動(dòng)的幅度小于封閉經(jīng)濟(jì)條件下:乘數(shù)因子變小3.Y和i增加的幅度均較小:IS曲線的斜率不同,形狀不同4.本幣升值,凈出口降低,貿(mào)易狀況惡化與封閉經(jīng)濟(jì)一致之處：對投資的影響均不明確:Y增加,I增加;但利率上升,I減少.最終影響取決于I與Y和利率之間的敏感度。開放經(jīng)濟(jì)條件下的貨幣政策效應(yīng)學(xué)校學(xué)校貨幣擴(kuò)張（ΔＭＳ＞０），產(chǎn)出增加，利率下融跌，匯率上升，本幣貶值。開放經(jīng)濟(jì)條件下的總供給和總需求假定固定匯率制度總供給關(guān)系（AS）：同封閉經(jīng)濟(jì)條件Mundell-Fleming模型事前預(yù)期的Mundell-Fleming模型事前預(yù)期的Fisher平價(jià)貨幣市場均衡UIPPPP實(shí)體市場均衡P與Y負(fù)相關(guān)總需求關(guān)系（AD）金融培訓(xùn)學(xué)校

續(xù):AS:同封閉經(jīng)濟(jì)條件下回憶：封閉經(jīng)濟(jì)條件下，P上漲→MS/PAD:P與Y負(fù)相關(guān)： 下跌→利率上升→Y減少金融培訓(xùn)學(xué)校P上漲，Sreal下跌，本幣升值NX下降Y減少固定匯率下貨幣不貶值的調(diào)整過程金校假定Y*<Yn，通過自動(dòng)的價(jià)格調(diào)整，達(dá)到長期 融校均衡 同圖1-17 學(xué)固定匯率下貨幣貶值的調(diào)整過程金假定Y*<Yn，通過匯率調(diào)整，達(dá)到長期均衡 融給定P，通過本幣貶值（S上升），NX增加（滿足M-L條件），Y增加，AD曲線右移，均衡點(diǎn)從B*移動(dòng)到 學(xué) 校實(shí)際操作中可能的困難：1.J曲線；2.進(jìn)口商品價(jià)格上升給國內(nèi)物價(jià)帶來的壓力。3.6匯率決定理論金3.6.1國際收支法（balanceofpaymentsapproach）訓(xùn)學(xué)校3.6.2資產(chǎn)法（assetapproach）3.6.3匯率決定：實(shí)證檢驗(yàn)3.6.1國際收支說金評價(jià)：適合短期分析以外匯市場的穩(wěn)定為前提對外匯的供給與需求決定匯率的水平，而外匯供融求狀況是由國際收支決定的評價(jià)：適合短期分析以外匯市場的穩(wěn)定為前提出口商品和服務(wù)，外幣供給增加 學(xué)校進(jìn)口商品和服務(wù)，外幣需求增加

通貨膨脹對匯率的影響金學(xué)美國通貨膨脹水平上升匯率與通貨膨脹率正相關(guān) 學(xué)美國通貨膨脹水平上升瑞士通貨膨脹水平上升 訓(xùn)校

實(shí)際國民收入與匯率金實(shí)際收入增加，消費(fèi)水平上升，進(jìn)口增加，對外融幣需求增加，匯率上升，本幣貶值。 學(xué) 校

3.6.2資產(chǎn)法之貨幣主義匯率模型金假定本國商品價(jià)格完全彈性，即貨幣供應(yīng)增加，融本幣相應(yīng)幅度貶值，實(shí)際匯率不變 學(xué)校校收入彈性利率彈性PPP：貨幣主義模型的含義本國貨幣供應(yīng)MS增加，P上升，s增加，本幣貶值；本國實(shí)際收入Y增加，s下降，本幣升值（與國際收支法相反）本外幣利差i-iF增加，s增加，本幣貶值評價(jià)：建立在購買力平價(jià)基礎(chǔ)之上忽略了國際收支結(jié)構(gòu)對匯率變化的影響金融培訓(xùn)學(xué)校3.6.2資產(chǎn)法-資產(chǎn)組合平衡模型金評價(jià)：資產(chǎn)組合平衡法綜合了貨幣法和國際收支法的特點(diǎn)；考慮到匯率要反映資產(chǎn)市場的均衡狀況。前提是國內(nèi)和國際金融市場發(fā)達(dá)，資本自由流動(dòng)，浮動(dòng)匯率制度假定本國投資者將其財(cái)富自由配置到本國貨幣M、融本國債券B和外國債券BF，則： 培訓(xùn) 評價(jià)：資產(chǎn)組合平衡法綜合了貨幣法和國際收支法的特點(diǎn)；考慮到匯率要反映資產(chǎn)市場的均衡狀況。前提是國內(nèi)和國際金融市場發(fā)達(dá)，資本自由流動(dòng)，浮動(dòng)匯率制度外匯交易的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)：財(cái)富W外匯交易的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)：財(cái)富W匯率的波動(dòng)產(chǎn)生于：貿(mào)易平衡-資產(chǎn)法與匯率貿(mào)易盈余國，外匯增加，外幣貶值，本幣升值；逆差則相反。金融培訓(xùn)金融培訓(xùn)學(xué)校持有情況變化預(yù)期的影響即期匯率由貿(mào)易流量及外匯持有量的變動(dòng)決定資產(chǎn)法之匯率超調(diào)模型(overshootingmodel)Dornbusch模型假定 資本充分流動(dòng) ?利率平價(jià)條件成立 學(xué)校商品價(jià)格調(diào)整速度緩慢（PPP在長期成立）?資產(chǎn)價(jià)格的調(diào)整要快于商品價(jià)格的調(diào)整（匯率和利率變化迅速）完全的確定性天天相金融培訓(xùn)學(xué)校調(diào)整快調(diào)整慢3.6.3匯率決定：實(shí)證檢驗(yàn)實(shí)證檢驗(yàn)困難重重人們普遍認(rèn)為，購買力平價(jià)關(guān)系描述的是一個(gè)長期現(xiàn)象在某些特定時(shí)期內(nèi)或者長期來看，匯率變動(dòng)和基本經(jīng)濟(jì)變量顯著相關(guān)天相金融培訓(xùn)學(xué)校TheendofChapter3天天相金融培訓(xùn)學(xué)校短期均衡產(chǎn)出偏離自然產(chǎn)出水平，中期將趨于回復(fù)到其自然均衡水平。t=1,在均衡點(diǎn)處，t=2，由于觀測到的價(jià)格低于預(yù)期，人們下調(diào)預(yù)期，由于，AS曲線下移至AS’，新的均衡點(diǎn)為t=3，<E(P2)，同理，AS曲線將繼續(xù)下移，直至ASnLOGOLOGOLOGO

天相天相金融培訓(xùn)學(xué)校第4章貨幣政策4.2貨幣政策4.3貨幣政策對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)機(jī)制4.4一些主要國家的中央銀行操作Addyourtextinhere4.1貨幣理論基本概念天相天相金融培訓(xùn)學(xué)校4.1貨幣理論基本概念貨幣的基本功能支付工具保值功能價(jià)值尺度貨幣總量（monetaryaggregate）的計(jì)量基礎(chǔ)貨幣：M0（MB）=Cu+BRM1=流通中貨幣（Cu）+（活期存款+儲(chǔ)蓄存款中的支票賬戶）（SD）M2=M1+（儲(chǔ)蓄存款-支票賬戶）M3=M2+定期存款貨幣等價(jià)指數(shù)（Divisiaindex）：按照流動(dòng)性給不同資產(chǎn)權(quán)數(shù)天相天相金融培訓(xùn)學(xué)校貨幣供給與貨幣乘數(shù)中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債貨幣供給與基礎(chǔ)貨幣的關(guān)系通貨存款比例存款準(zhǔn)備金率貨幣乘數(shù)>1天相天相金融培訓(xùn)學(xué)校例：銀行系統(tǒng)的貨幣創(chuàng)造初始存款=100，法定準(zhǔn)備金率θ=20%，超額準(zhǔn)備金率=0，提現(xiàn)比k=25%=100-20=100*0.2=80*0.25天相天相金融培訓(xùn)學(xué)校續(xù)：存款增加至250：等比數(shù)列，收斂于：天相天相金融培訓(xùn)學(xué)校4.2貨幣政策貨幣政策的困難和不確定性不能完全或直接控制貨幣政策對于經(jīng)濟(jì)變量的影響從政策執(zhí)行到最終目標(biāo)產(chǎn)生效應(yīng)存在時(shí)滯貨幣政策最終目標(biāo)物價(jià)穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長充分就業(yè)國際收支平衡貨幣政策工具公開市場操作掉期存款準(zhǔn)備金貼現(xiàn)窗口天相天相金融培訓(xùn)學(xué)校貨幣政策的實(shí)施中介指標(biāo)貨幣政策工具天相天相金融培訓(xùn)學(xué)校貨幣政策（中介）目標(biāo)定義：由于央行不能直接作用于最終經(jīng)濟(jì)目標(biāo)