上半年中國保險行業(yè)運營現(xiàn)狀、未來五大發(fā)展態(tài)勢及下半年中國保險行業(yè)發(fā)展前景展望

上半年中國保險行業(yè)運營現(xiàn)狀、未來五大發(fā)展態(tài)勢及下半年中國保險行業(yè)發(fā)展前景展望

一、負(fù)債端：增速放緩，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化

保費收入增幅放緩，新業(yè)務(wù)價值增速承壓

在134號文叫?？旆诞a(chǎn)品、代理人增幅降緩等強(qiáng)壓下，2018年保險行業(yè)保費收入增速明顯放緩，全年原保費累計收入38017億元，雖較2017年增速陡降，但仍實現(xiàn)了3.9%的正增長。壽險方面保費收入拖累行業(yè)總保費收入增長，同比增速僅0.85%；財險方面保費收入增長平穩(wěn)，全年增速保持在11%以上。

2018年壽險保費收入26061億元，與2017年基本持平，增幅為0.9%；根據(jù)2018年報，上市公司中，中國平安、中國人壽、中國太保及新華保險原保費收入依次為4717億、5362億、2013億和1222億元，增幅為21.3%、4.7%、15.7%和11.9%，優(yōu)于行業(yè)整體增速。

2019年保險行業(yè)增長壓力有所緩解。截至2019年4月，行業(yè)保費收入達(dá)到19060億元，較去年同期增長14.9%。其中，壽險保費收入14556億元，較2018年同期增長16.1%。財險行業(yè)保費依然保持11%增幅。

新單增速放緩是壽險行業(yè)原保費收入下滑的主要原因。2018年國壽、平安、太保、新華個險新單保費同比分別下降12.3%、4.4%、5.6%和27.2%，這是自2011年銀保新政以來的首次負(fù)增長。2019年1-5月，中國平安個人壽險新單保費仍負(fù)增長，料行業(yè)新單保費收入增長仍持續(xù)承壓。

個險新單負(fù)增長拖累新業(yè)務(wù)價值增速，2018年中國平安、中國太保和新華保險新業(yè)務(wù)價值增速顯著放緩，分別為7.3%、1.5%和1.2%，中國人壽更是近年來首次出現(xiàn)負(fù)增長。但受益于保險回歸保障后險企業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，長期保障型產(chǎn)品的占比提升，新業(yè)務(wù)價值率呈持續(xù)上升態(tài)勢。2018年中國平安、新華保險和中國太保新業(yè)務(wù)價值率分別為43.7%、47.9%和43.7%。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)向保障型轉(zhuǎn)型，推動行業(yè)質(zhì)量增長模式

自保險回歸保障以來，行業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)發(fā)生明顯改善，短期理財型產(chǎn)品占比斷崖式下跌，保障類產(chǎn)品尤其是健康險占比持續(xù)提升。2018年三家險企披露的健康險保費收入占總保費比例較2017年均有上升，其中新華健康險規(guī)模占比提升至34.8%，健康險首年保費同比增長30.6%。此外，傳統(tǒng)險占比總體維持上升勢頭，太保傳統(tǒng)險占比提升至34.70%。總體上看，行業(yè)重保障戰(zhàn)略達(dá)成一致，健康險未來仍是市場主力險種，值得高度重視。行業(yè)向質(zhì)量增長模式推進(jìn)是大勢所趨。

人力團(tuán)隊增員放緩，績優(yōu)人力更受青睞

受開門紅影響，行業(yè)2019年增員壓力較大，我國全行業(yè)代理人數(shù)2018年底已達(dá)870萬人，未來依靠堆積低效代理人的粗放增長模式將不可持續(xù)。四家上市險企代理人規(guī)模增速均放緩，中國人壽和中國太保主動優(yōu)化團(tuán)隊規(guī)模，解約低效人力，團(tuán)隊規(guī)模出現(xiàn)負(fù)增長。

2018年四家保險13個月持續(xù)率穩(wěn)中有進(jìn)，同時退保率整體下降。長期來看，提高代理人人均產(chǎn)能、人均件數(shù)和人均保額等指標(biāo)，將是個險渠道轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵。

財險綜合成本率下降，市場集中度有所提升

財險市場，中國人保、中國平安、中國太保三家財險公司有著較大的優(yōu)勢，主要體現(xiàn)在綜合成本率和市場占有率方面。2018年三家上市險企市占率64%，較2017年有小幅提升。綜合成本率方面龍頭險企的優(yōu)勢更大，在其他大部分險企仍承保虧損的情況下，平安、人保、太保均保持承保盈利空間。

2018年下半年至2019年一季度，因價格競爭、費用投放加大等原因，財險行業(yè)綜合成本率有所上升，中國財險一季度綜合成本率98.3%，同比上升2.4個百分點。

2019年下半年，我們預(yù)計財險綜合成本率將有所回落，原因在于：一是監(jiān)管不斷加強(qiáng)，“報行合一”以更嚴(yán)格的要求執(zhí)行，產(chǎn)品價格戰(zhàn)有所收斂；二是手續(xù)費抵稅比例由15%提升至18%，有助于擴(kuò)大承保利潤。

二、資產(chǎn)端：長端利率或有所下行，多元配置緩解壓力

一季度權(quán)益投資表現(xiàn)突出，帶動業(yè)績增長

2018年資本市場環(huán)境復(fù)雜，保險投資端表現(xiàn)也受到一定沖擊。四家上市險企年化總投資收益率為3.28%-4.60%，均出現(xiàn)不同程度下滑。其中，中國平安因采用新會計準(zhǔn)則，總投資收益率下降2.3個百分點，準(zhǔn)則修訂前模擬總投資收益率下降0.8個百分點。中國人壽總投資收益率為3.28%，下降1.88個百分點。新華保險和中國太保也受到較大沖擊，投資收益同比小幅減少。

2019年一季度，國內(nèi)股票市場回暖，中國平安和中國人壽總投資回報率大幅上漲，投資收益驅(qū)動一季報凈利潤大幅提升。其中，中國人壽第一季度實現(xiàn)總投資收益509億元，同比增長89%，實現(xiàn)凈利潤260億元，同比增長92.6%。但受中美貿(mào)易摩擦等因素后續(xù)影響，2019年下半年A股市場存在較大不確定性，預(yù)計資產(chǎn)端尤其是權(quán)益資產(chǎn)要維持較高收益難度增加。

經(jīng)濟(jì)形勢變數(shù)增加，長端利率或有下行壓力

6月10日，中辦、國辦印發(fā)《關(guān)于做好地方政府專項債券發(fā)行及項目配套融資工作的通知》，明確主要目的“貫徹落實黨中央、國務(wù)院決策部署，加大逆周期調(diào)節(jié)力度，更好發(fā)揮地方政府專項債券的重要作用，著力加大對重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度，增加有效投資、優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、穩(wěn)定總需求，保持經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展”，預(yù)計下半年政府政策調(diào)節(jié)頻率或增加。

同時，美聯(lián)儲降息預(yù)期自2019年一季度以來大幅升溫，9月降息靴子落地概率較大。2019年以來，中美兩國10年期國債利差逐漸走闊，進(jìn)入6月以來，中國高出美國約110個BP，為近年來高點。因此，如果美國利率下行趨勢形成，對我國利率水平也有一定牽引效應(yīng)。長端利率面臨下行壓力，或?qū)ΡｋU長期投資收益造成影響，同時準(zhǔn)備金釋放或出現(xiàn)下行拐點，屆時或?qū)κ袌鲱A(yù)期有所擾動。

750均線仍處上行區(qū)間，準(zhǔn)備金釋放拐點或在年底

2018年，四家公司因精算假設(shè)變動計提準(zhǔn)備金較去年同期明顯減少。中國平安、中國人壽和中國太保準(zhǔn)備金計提減少分別新增稅前利潤30.02億、30.74億和4.97億元，新華保險準(zhǔn)備金計提規(guī)模同比大幅下降。據(jù)我們測算，當(dāng)前行業(yè)750均線仍處上行區(qū)間，對險企利潤釋放依然能帶來正面影響。不過近期十年國債收益率有下行趨勢，或?qū)?50均線造成延遲反映。當(dāng)前時點測算，截止2019年11月附近，750均線或進(jìn)入下行拐點。

投資結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)多元特征，非標(biāo)資產(chǎn)接近飽和

資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)方面，受市場波動影響，四家上市險企維持以固收類資產(chǎn)為主，現(xiàn)金定存類持有上升明顯，權(quán)益類投資占比整體減少。

2018年上市公司非標(biāo)資產(chǎn)配置愈趨穩(wěn)健。其中，中國平安、中國太保和中國人壽非標(biāo)資產(chǎn)規(guī)模上升，同比占總投資資產(chǎn)比例小幅上漲，分別為14.1%、20.1%和11.7%。新華保險2017年非標(biāo)資產(chǎn)整體占比較高，2018年略微下調(diào)，占總資產(chǎn)比例從35%下降至31.8%。非標(biāo)資產(chǎn)質(zhì)量方面，中國平安、中國太保和新華保險的AAA級非標(biāo)資產(chǎn)占比整體穩(wěn)中有升，分別為97%、92.1%和95.3%，整體質(zhì)量良好，風(fēng)險處于可控范圍。當(dāng)前行業(yè)對非標(biāo)資產(chǎn)的補(bǔ)充自16年以來快速增長，整體規(guī)模接近飽和。

另外，隨著金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的深入，作為長期資金的持有方，保險公司將面臨更為豐富的投資選擇，比如地方政府專項債、銀行永續(xù)債等。

三、當(dāng)前保險業(yè)發(fā)展五大態(tài)勢

2018年以來，我國保險業(yè)由高速增長期邁入轉(zhuǎn)型期。監(jiān)管規(guī)則的修訂、資金運用風(fēng)險的增加、國際會計新準(zhǔn)則的實施、金融科技的革新等等，無不對保險公司的財務(wù)、投資、精算與風(fēng)險管理工作提出了一個又一個的挑戰(zhàn)?；仡欉^去一年來的市場行情和行業(yè)動態(tài)，我國保險業(yè)的發(fā)展主要呈現(xiàn)五大態(tài)勢：量減質(zhì)升，保險行業(yè)面臨轉(zhuǎn)型與回歸

2018年對于我國保險行業(yè)來講，是“轉(zhuǎn)型與回歸”的一年。保險業(yè)由追求粗放型的規(guī)模增長向著眼精細(xì)化的質(zhì)量提升轉(zhuǎn)變，加速業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，逐步回歸價值增長和保障本源。目前我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢頭良好，社會總體消費水平持續(xù)提高，公眾風(fēng)險保障理念逐漸深化，客觀上為保險行業(yè)的發(fā)展提供了有力支撐。保險公司應(yīng)在監(jiān)管的引導(dǎo)下，積極應(yīng)對市場挑戰(zhàn)，努力探索新的增長點，開發(fā)出符合客戶保障需求的創(chuàng)新產(chǎn)品，提升自身管理能力與服務(wù)水平，搭乘關(guān)鍵轉(zhuǎn)型期的風(fēng)帆破浪前行。

截至2018年，我國在全球市場中所占的份額上升至11%，鞏固了全球第二大保險市場的地位。受監(jiān)管政策引導(dǎo)、市場環(huán)境波動等因素的影響，截至2018年底，全國原保險保費收入達(dá)38,016.62億元人民幣，同比增長3.92%；保險業(yè)提供保險金額6,897.04萬億元，同比增長66.23%。整體而言，我國保險市場增長放緩，但風(fēng)險保障功能進(jìn)一步凸顯。分地區(qū)來看，保險業(yè)發(fā)展存在較大的區(qū)域不平衡，中西部地區(qū)相比東部地區(qū)的發(fā)展差距較大，部分地區(qū)壽險與財險業(yè)務(wù)發(fā)展不平衡。分險種來看，2018年我國壽險業(yè)務(wù)原保險保費收入同比下降3.41%，呈7年以來首次負(fù)增長，業(yè)務(wù)規(guī)模整體收縮，但約6成壽險機(jī)構(gòu)獲得盈利，實現(xiàn)價值增長。壽險保費收入前十大保險公司的原保費收入占比73.49%，業(yè)務(wù)集中度再度提升，市場競爭加劇，行業(yè)分化愈加明顯。與壽險市場行情相反，財險業(yè)務(wù)保費規(guī)模保持平穩(wěn)增長，但凈利潤明顯下滑。隨著商車費改的繼續(xù)深化，作為財險公司主要收入來源的車險保費同比增長5.66%，增速放緩，而非車險業(yè)務(wù)異軍突起，成為增長主力。此外，在利好政策的鼓勵下，養(yǎng)老險市場進(jìn)一步拓展，健康險市場保持高速的增長態(tài)勢，再保險市場主體擴(kuò)容，迎來新的發(fā)展機(jī)遇。

保險資金運用多元化，企業(yè)面臨風(fēng)險增加

目前，受全球經(jīng)濟(jì)放緩、金融環(huán)境不確定性持續(xù)上升的影響，各大保險機(jī)構(gòu)面臨的市場風(fēng)險和信用風(fēng)險顯著提升，保險資金的管理與運用成為行業(yè)焦點。市場方面，高風(fēng)險低利率的市場環(huán)境對保險公司的投資能力提出了更高的要求，保險資金需堅持價值投資，審慎把握投資機(jī)會，避免高風(fēng)險博弈，盡量謀求長期穩(wěn)定、多元化的投資。監(jiān)管方面，銀保監(jiān)會發(fā)布了《保險資金運用管理辦法》，強(qiáng)調(diào)了保險資金運用應(yīng)當(dāng)服務(wù)保險業(yè)且堅持獨立運作的原則。同年，《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》印發(fā)，明確禁止了資金池業(yè)務(wù)，并要求加強(qiáng)產(chǎn)品久期管理。在保險資金運用方面，渠道拓寬與監(jiān)管從嚴(yán)并行，未來將對保險公司的投資管理和風(fēng)險管理能力提出了更高的要求。

2018年，債券市場利率中樞震蕩下行，股票市場表現(xiàn)欠佳，各險企投資收益均存在較大波動。A股市場近九成個股出現(xiàn)下跌，滬指全年下跌24.59%，金融業(yè)內(nèi)部面臨嚴(yán)峻的市場風(fēng)險。同時，債券違約率大幅上行，以不統(tǒng)計違約未到期債券的口徑計算，2018年違約率大幅上漲，高達(dá)0.95%。私募、資管計劃、信托計劃等諸多非標(biāo)產(chǎn)品也出現(xiàn)多次“爆雷”，對投資機(jī)構(gòu)的現(xiàn)金流等多方面造成較大的負(fù)面影響。

受資本市場持續(xù)波動影響，2018年我國保險資金投資收益率為4.33%，同比下降1.44%。

監(jiān)管趨嚴(yán)，風(fēng)險防范依然是主旋律

2018年，中國銀行保險監(jiān)督管理委員會正式掛牌，進(jìn)一步強(qiáng)化綜合監(jiān)管。在監(jiān)管規(guī)則方面，銀保監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于申報償二代二期工程研究課題的公告》，要求進(jìn)一步完善和細(xì)化償付能力監(jiān)管體系，提高監(jiān)管的科學(xué)性、有效性和針對性，更好地適應(yīng)我國保險市場的發(fā)展和改革需求。在資產(chǎn)負(fù)債管理方面，《保險資產(chǎn)負(fù)債管理監(jiān)管規(guī)則（1－5號）》和《保險資產(chǎn)負(fù)債管理監(jiān)管暫行辦法》的發(fā)布，標(biāo)志著保險業(yè)資產(chǎn)負(fù)債管理的“硬約束”時代全面開啟。資產(chǎn)負(fù)債管理監(jiān)管體系的建設(shè)將有效引導(dǎo)保險資金穩(wěn)健審慎配置，防范保險業(yè)資產(chǎn)負(fù)債的錯配風(fēng)險，提升保險公司的資產(chǎn)負(fù)債管理能力，進(jìn)而為實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供有力支持。

中國銀保監(jiān)會的成立標(biāo)志著更加完善的現(xiàn)代金融監(jiān)管框架的形成，有利于充分發(fā)揮銀行業(yè)和保險業(yè)的管控合力。整體來看，防范風(fēng)險、強(qiáng)化監(jiān)管依然是國內(nèi)保險行業(yè)的主旋律。在資產(chǎn)負(fù)債管理“硬約束”時代，合理運用資產(chǎn)負(fù)債管理與資產(chǎn)配置管理的模型與工具，完善資產(chǎn)負(fù)債管理體系，在防范資產(chǎn)負(fù)債錯配風(fēng)險的同時提高資本運營效率，已成為保險公司的核心競爭力。

國際會計準(zhǔn)則IFRS17對保險行業(yè)影響深遠(yuǎn)

《國際財務(wù)報告準(zhǔn)則第17號——保險合同》（即IFRS17）作為保險會計準(zhǔn)則近二十年來的最大變革，對保險行業(yè)影響深遠(yuǎn)，引發(fā)了業(yè)內(nèi)人士的廣泛關(guān)注。一方面，IFRS17為保險合同引入了全新的計量模式，推行較為基礎(chǔ)的要素法（BBA）、適用于直接分紅合同的浮動收費法（VFA）及作為簡化替代的保費分配法（PAA）三種計量方法。另外在諸多關(guān)鍵計量步驟中，如合同服務(wù)邊際的吸收與攤銷、損失部分的提取與轉(zhuǎn)回、保單獲取現(xiàn)金流（IACF）的攤銷、保險財務(wù)收益或費用的拆分等，均要求保險公司在保單組層面而非逐單層面進(jìn)行計算，并引入了大量的估計和判斷要求，使得業(yè)務(wù)收入及利潤核算更加復(fù)雜化。另一方面，新準(zhǔn)則在信息披露方面也制定了更高的標(biāo)準(zhǔn)。財務(wù)報表列報的格式發(fā)生了重大改變，新?lián)p益表中幾乎所有主要科目均需要精算結(jié)果的支持；針對財報結(jié)果的解釋、重大會計判斷及風(fēng)險相關(guān)信息的披露等方面，也提出了明確要求和細(xì)化標(biāo)準(zhǔn)。這些修訂均對保險公司的信息系統(tǒng)、數(shù)據(jù)質(zhì)量等提出了新挑戰(zhàn)。

IFRS17對保險公司而言，是新的挑戰(zhàn)，更是難得的發(fā)展契機(jī)。新準(zhǔn)則將內(nèi)部數(shù)據(jù)一致性、會計透明度等方面的重要程度提升到空前高度，側(cè)面為保險公司提供了一個提升自身數(shù)據(jù)、系統(tǒng)和流程效率和效果的良好機(jī)會。保險公司應(yīng)當(dāng)及時適應(yīng)并把握這一機(jī)遇，全面審視現(xiàn)有數(shù)據(jù)、系統(tǒng)、流程環(huán)節(jié)，積極梳理并彌補(bǔ)自身的薄弱點與提升點，實現(xiàn)經(jīng)營管理的全面提升。

金融科技成為保險業(yè)發(fā)展新助力

當(dāng)前，以大數(shù)據(jù)、人工智能、云平臺、區(qū)塊鏈為代表的金融科技風(fēng)潮漸起，推動保險行業(yè)穩(wěn)步邁入智慧化時代。如何積極應(yīng)對技術(shù)變革、實現(xiàn)金融科技為保險業(yè)發(fā)展賦能，已成為了保險行業(yè)的發(fā)展焦點。目前，國內(nèi)各大保險機(jī)構(gòu)主動把握發(fā)展機(jī)遇，紛紛布局以前沿技術(shù)為基礎(chǔ)的業(yè)務(wù)系統(tǒng)，逐步將金融科技應(yīng)用于承保、核保、定價、理賠等各業(yè)務(wù)流程和服務(wù)環(huán)節(jié)。例如，業(yè)內(nèi)部分機(jī)構(gòu)著手建立“保險智能風(fēng)控實驗室”，通過研發(fā)涵蓋多險種的智能化反欺詐系統(tǒng)，充分發(fā)揮大數(shù)據(jù)、人工智能、云計算等技術(shù)優(yōu)勢，為保險業(yè)欺詐風(fēng)險的識別和預(yù)警監(jiān)測提供支持，進(jìn)而為防范系統(tǒng)性風(fēng)險提供了保障。此外，保險公司的數(shù)字化轉(zhuǎn)型促使風(fēng)險管理工作在根本上從以產(chǎn)品為中心向以客戶為中心的模式轉(zhuǎn)變，要求公司設(shè)計與客戶周期相結(jié)合的風(fēng)險管理流程，并基于客戶關(guān)系價值進(jìn)行風(fēng)險評估和決策。

金融科技已經(jīng)開始重塑保險市場的競爭格局，對科技的理解和應(yīng)用能力已成為保險公司的核心競爭力之一。在數(shù)字化大潮席卷保險業(yè)的當(dāng)下，變革和創(chuàng)新正在影響保險全價值鏈，保險公司風(fēng)險輪廓正在變化、風(fēng)險管理的定位正在轉(zhuǎn)換。在這一背景下，安永建議保險公司應(yīng)從風(fēng)險管理策略、風(fēng)險管理流程、數(shù)據(jù)和平臺、人員和組織四個方面完成智能風(fēng)控轉(zhuǎn)型的變革應(yīng)對，提升風(fēng)險監(jiān)測、識別與處置效率，實現(xiàn)金融科技為風(fēng)險管理賦能。

四、下半年展望：以靜制動，專注價值

投資端挑戰(zhàn)機(jī)遇并存

2019上半年，因中美貿(mào)易摩擦影響，權(quán)益市場環(huán)境復(fù)雜，保險投資端存在挑戰(zhàn)。我國保險公司投資收益率與權(quán)益市場表現(xiàn)具有較強(qiáng)的相關(guān)性。具體而言，根據(jù)我國股票市場的走勢情況，可分為以下3個周期：

第一周期：2004至2009年。2004年至2007年，我國股市進(jìn)入大牛市，滬深300指數(shù)振幅從2004年的負(fù)8%飆升到2007年的161%。保險行業(yè)投資收益率也大幅提升，從4%升至2007年的高點12%。但是2007年至2009年，在次貸危機(jī)下，股市大跌，滬深300指數(shù)跌幅高達(dá)66%，保監(jiān)會披露保險行業(yè)投資收益率也下降到1.9%。

第二周期：2009年至2014年。2009年深滬300在觸底后反彈，隨后進(jìn)入小幅波動周期。保險行業(yè)投資收益率隨著資本市場相對波動，整體趨于穩(wěn)定。

第三周期：2014年至今。隨著2014年11月份降息開啟的牛市，滬深300指數(shù)進(jìn)一步拉升，保險行業(yè)投資收益率也顯著提升至2015年的7.6%。但隨后的股市數(shù)輪下跌對保險行業(yè)投資收益率帶來了不小沖擊，投資收益率降至2018年的4.3%左右。

整體而言，我國保險公司與權(quán)益市場關(guān)聯(lián)度極高，受權(quán)益市場影響程度較大。我國權(quán)益市場仍處于發(fā)展階段，震動幅度較大，但我國保險行業(yè)投資收益率相較于權(quán)益市場大幅波動而言還是相對穩(wěn)健。

為應(yīng)對投資端的挑戰(zhàn)，參考海外保險行業(yè)投資經(jīng)驗，主要采用增長資產(chǎn)久期、提高海外投資占比和投資低評級債券獲得超額收益。

美國壽險行業(yè)通過顯著加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債管理，調(diào)整資產(chǎn)配置策略，增配超長期債券，降低資產(chǎn)負(fù)債久期缺口。近年美國壽險企業(yè)新購債券中，5年以內(nèi)的短期債券顯著降低，10-20年以及20年以上的占比越來越高。此外，美國保險業(yè)縮減了債券投資比例擴(kuò)充了其它類資產(chǎn)投資。2010年債券投資占比為72.41%，下降到2017年69.39%。

受低利率影響，日本險企的境外投資總量都呈現(xiàn)逐步上升的趨勢。日本市場自房地產(chǎn)泡沫破滅以后，日本保險企業(yè)一直處于低利率環(huán)境中。為尋求更好的投資機(jī)會，保險企業(yè)境外投資顯著增加。自2012年至2016年，日本境外投資占總資產(chǎn)的比例由16.20%穩(wěn)步上升至22.70%，其中，境外債券比境外股票的上升幅度更為明顯。

在合理范圍內(nèi)，適當(dāng)提高自身的風(fēng)險暴露程度和接受信用評級較低的金融產(chǎn)品來提升預(yù)期投資收益，從而提高資產(chǎn)負(fù)債匹配度是保險公司通常會采取的措施。英國保誠在2007年至2017年間，顯著降低了AAA級固收債券的持有比例，更多的以AA級債券替代AAA質(zhì)量評級方面的固收債券，提升固收債券收益。并且近年兩年間，英國保誠對質(zhì)量評級投資級以下固收債券的持有比例顯著增加，以追求更高的超額收益。但需要注意的是，保險公司對投資收益的追求始終是穩(wěn)健，過分暴露風(fēng)險并不符合保險資金屬性。

就我國保險行業(yè)資產(chǎn)配置而言，我國保險資產(chǎn)配置仍然以債券為主的固收投資為主，并輔以股票、基金投資，整體占比較為平穩(wěn)。為追求超額收益，近年我國保險資管的銀行存款占比不斷下滑，與此同時，其他投資占比不斷提高。其他投資涉及非標(biāo)債券投資與房地產(chǎn)投資等，整體資產(chǎn)配置愈趨多元化