上半年中國(guó)航空行業(yè)市場(chǎng)格局及下半年發(fā)展展望分析

上半年中國(guó)航空行業(yè)市場(chǎng)格局及下半年發(fā)展展望分析

一、2019年上半年航空行業(yè)市場(chǎng)格局

2019年上半年受整體宏觀需求走弱影響，航空出行需求增速顯著放緩；其中國(guó)內(nèi)旅客量增速由2018年下半年的9.1%進(jìn)一步放緩至7.6%，為近5年來(lái)最低水平，但受益于出境游滲透率的提升，國(guó)際旅客增速持續(xù)走高，由18H2的13.3%提升至16.6%。國(guó)際需求優(yōu)于國(guó)內(nèi)。

2019H1，全行業(yè)ASK、RPK增速分別為10.1%、10.1%，增速較去年同期分別同比下滑3.6pct、3.7pct。其中2019年二季度，RPK增速9.1%，是自2015年以來(lái)首次低于10%的增速。2019H1客座率83.3%，同比持平。

細(xì)分來(lái)看，三大航供需維持緊平衡（國(guó)際長(zhǎng)航線需求疲軟，地區(qū)線受事件影響下滑明顯）；而春秋、吉祥運(yùn)力擴(kuò)張與需求增速雙雙加快。2019年Q3南航、國(guó)航、東航、春秋、吉祥ASK增速分別為10.76%/5.35%/12.08%/13.33%/20.93%；RPK分別為11.10%/5.95%/10.36%/16.40%/19.08%；客座率分別為83.66%/82.13%/82.41%/91.94%/86.97%。

油價(jià)維持低位，匯兌損失加大。2019年布倫特油價(jià)小幅沖高后回落，整體維持低位，Q3布油均價(jià)同比下降約18%，各家航司燃油成本得到控制，國(guó)有航司Q3單季度座公里成本小幅下滑。受中美貿(mào)易摩擦影響，2019年三季度以來(lái)人民幣對(duì)美元貶值2.85%，三大航Q3匯兌損失較大。

航司收益水平的變動(dòng)方向與需求高度同步，其中三大航體現(xiàn)出顯著的順周期特征，相較于18年上半年整體持平微增的收益水平，中國(guó)國(guó)航、南方航空、東方航空2019年上半年整體收益水平分別同比下滑1.29%、1.58%、1.35%；得益于管理水平以及定價(jià)策略的持續(xù)優(yōu)化，春秋與吉祥兩家民營(yíng)航司收益質(zhì)量實(shí)現(xiàn)逆市提升，根據(jù)數(shù)據(jù)，整體客公里收益分別同增0.55%、2.2%。

具體細(xì)分市場(chǎng)來(lái)看，決定航司收益質(zhì)量變動(dòng)方向的主要是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，這與行業(yè)旅客量增速的變化相同；國(guó)航、南航、東航、2019年上半年國(guó)內(nèi)收益水平分別同比下滑1.25%、1.56%、2.38%，春秋航空提升1.15%；國(guó)際市場(chǎng)整體變動(dòng)幅度不大，基本保持與去年相對(duì)接近水平。

2019年上半年國(guó)內(nèi)收入增量仍然是航司最主要增量收入的來(lái)源；但由于其市場(chǎng)收益水平的下滑，占比較18年上半年略有下滑。

2019年1月1號(hào)開始，三大航都開始適用經(jīng)營(yíng)性租賃飛機(jī)進(jìn)表的新的租賃準(zhǔn)則，在新準(zhǔn)則下，航司資產(chǎn)與負(fù)債端同時(shí)擴(kuò)大，從美元負(fù)債來(lái)看，國(guó)航、南航、東航的絕對(duì)規(guī)模分別由18年上半年的371.0、399.7、321.1億元提升至19年上半年的604.1、777.4、488.82億元；美元負(fù)債絕對(duì)規(guī)模的提升使得三大航匯率敏感性翻倍，人民幣對(duì)美元變動(dòng)1%對(duì)應(yīng)國(guó)航、南航、東航凈利潤(rùn)的擾動(dòng)由18年上半年的2.35、2.97、2.32億元提升至4.80、5.17、3.13億元；匯率波動(dòng)對(duì)航司利潤(rùn)擾動(dòng)增強(qiáng)。

新租賃準(zhǔn)則給航司帶來(lái)的第二個(gè)影響就是利息支出的提升，相較于尚未采取新租賃準(zhǔn)則的春秋航空，三大航的利息支出變動(dòng)幅度明顯更大；國(guó)航、南航、東航利息支出分別增加：10.69、13.40、6.19億元。

二、2019年下半年發(fā)展展望

從需求端來(lái)看，四季度行業(yè)有望企穩(wěn)回升，主要來(lái)自前期被各項(xiàng)重大事件抑制的需求釋放；從供給端來(lái)看，大興機(jī)場(chǎng)、浦東機(jī)場(chǎng)衛(wèi)星廳將投產(chǎn)，一線市場(chǎng)的供給有所增加，同時(shí)，國(guó)際線方面，中日、中韓航權(quán)新一輪談判亦能釋放產(chǎn)能，因此供給端也偏樂(lè)觀。

油價(jià)方面，Q3航空煤油進(jìn)口到岸完稅價(jià)同比下滑10.8%，若Q4和Q3價(jià)格一致，則Q4油價(jià)將下滑17.7%，油價(jià)方面利好航空公司經(jīng)營(yíng)。匯率，雖然Q2匯率同比貶值2.1%至6.8747，但Q3人民幣持續(xù)貶值