供應(yīng)鏈與化工板塊近年案例分享

供應(yīng)鏈與化工板塊近年案例分享一、供應(yīng)鏈（一） 煤炭供應(yīng)鏈瑞茂通（600180）,PE（TTM）28，總市值142億元?？紤]到：1）煤炭供需缺口長(zhǎng)期存在，公司作為煤炭供應(yīng)鏈龍頭將充分受益；2）公司已形成“商品+電商平臺(tái)+金融“三大板塊協(xié)同發(fā)展格局，且估值尚未充分體現(xiàn)供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)價(jià)值；3）公司逐步涉足鐵礦石等其他大宗商品領(lǐng)域，傳統(tǒng)供應(yīng)鏈管理業(yè)務(wù)突破可期；4）公司具備民營(yíng)企業(yè)的靈活體制，“股權(quán)激勵(lì)+合伙制改革”的實(shí)施將進(jìn)一步激發(fā)公司團(tuán)隊(duì)能動(dòng)性。預(yù)計(jì)公司2016-2018年EPS至0.56元、0.69元和0.82元，對(duì)應(yīng)PE為23倍、19倍和16倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。（長(zhǎng)江證券）（二） 鋼鐵供應(yīng)鏈上海鋼聯(lián)（300226），PE（TTM）320，總市值66億元。與瑞茂通相比，上海鋼聯(lián)偏向于TMT企業(yè)做電商服務(wù)。鋼材交易服務(wù)規(guī)模擴(kuò)大使得線上交易單元盈利空間得到保障。假設(shè)傭金標(biāo)準(zhǔn)是0~10元/噸，若按2元/噸的交易傭金標(biāo)準(zhǔn)以及全年1800萬噸成交量計(jì)算，直接貢獻(xiàn)3600萬傭金收入，毛利空間可謂廣闊。信息資訊服務(wù)方面，“我的鋼鐵網(wǎng)”提供一系列數(shù)據(jù)收費(fèi)服務(wù)，其中PC端提供全方位數(shù)據(jù)，機(jī)構(gòu)為核心客戶群，而移動(dòng)端產(chǎn)品的技術(shù)研發(fā)力度也逐漸加大，現(xiàn)已快速迭代至“鋼銀助手4.5”版本，可提高平臺(tái)長(zhǎng)尾需求交易效率，4季度其有效服務(wù)群體預(yù)計(jì)將再次得到拓展，2017年產(chǎn)品發(fā)布會(huì)透露2016年前11個(gè)月會(huì)員數(shù)較2015年末增加280%。供應(yīng)鏈金融方面，目前業(yè)務(wù)模式已逐漸成熟，立足交易閉環(huán)，結(jié)合數(shù)字化風(fēng)險(xiǎn)控制能力，對(duì)融資行為進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管控，為客戶提供創(chuàng)新性整體供應(yīng)鏈解決方案，旗下?lián)碛小叭文慊ā保ㄙd銷）、“隨你押”（在庫(kù)融資）和“幫你采”（代理采購(gòu)）三大拳頭產(chǎn)品，2016年供應(yīng)鏈資金規(guī)模已達(dá)12億元。公司目前正逐步推進(jìn)大宗其他領(lǐng)域電商平臺(tái)建設(shè)，包括煤炭電商和礦石電商，近期又與南山鋁業(yè)共同出資設(shè)立鋁電商平臺(tái)，力圖實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈的橫向延伸布局。同時(shí)公司擬設(shè)立全資子公司從事證券投資基金銷售業(yè)務(wù)，借助現(xiàn)有網(wǎng)站、電商和手機(jī)終端等渠道進(jìn)行產(chǎn)品銷售，挖掘潛在新戶，創(chuàng)造新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。預(yù)計(jì)公司2016、2017年EPS分別為0.14元、0.29元，維持“增持”評(píng)級(jí)。（長(zhǎng)江證券）（三） 能源供應(yīng)鏈華信國(guó)際（002018），PE（TTM）55，總市值202億元。公司能源業(yè)務(wù)主要是成品油貿(mào)易與液化氣銷售與運(yùn)輸，公司能源業(yè)務(wù)的收入主要來源于全資子公司華信（福建）石油有限公司等的成品油貿(mào)易業(yè)務(wù)、公司控股子公司DOSTYKGASTERMINALLLP的液化氣銷售與運(yùn)輸業(yè)務(wù);公司金融業(yè)務(wù)主要是保理業(yè)務(wù)，公司金融業(yè)務(wù)收入主要來源于全資子公司上海華信集團(tuán)商業(yè)保理有限公司的保理業(yè)務(wù)。上海華信集團(tuán)商業(yè)保理有限公司通過自有資金及外部籌集資金與能源產(chǎn)業(yè)鏈的客戶開展保理業(yè)務(wù)，為客戶提供短期資金的融資服務(wù)，提供銷售分戶賬管理、應(yīng)收賬款管理等服務(wù)，以收取利息收入或保理服務(wù)費(fèi)。暫未有賣方覆蓋出研報(bào)。（四） 跨境供應(yīng)鏈怡亞通（002183），PE（TTM）41，總市值232億元。公司致力于擴(kuò)張380分銷平臺(tái)及打造線上O2O分銷平臺(tái)（宇商網(wǎng)），零售平臺(tái)（星鏈），金融服務(wù)平臺(tái)，互動(dòng)營(yíng)銷服務(wù)平臺(tái)及增值服務(wù)平臺(tái)，從線下到線上全面打造流通行業(yè)供應(yīng)鏈生態(tài)圈。公司發(fā)展亮點(diǎn)和重點(diǎn)依為以“380分享平臺(tái)”為核心的深度業(yè)務(wù)，目前該平臺(tái)推進(jìn)穩(wěn)健，鋪點(diǎn)已經(jīng)完成2/3,業(yè)務(wù)規(guī)模居于行業(yè)第一，與眾多區(qū)域食品、嬰童、日化、酒類代理商的前三甲達(dá)成合作，預(yù)計(jì)2017年完成布局。公司2016年11月發(fā)布公告，非公開發(fā)行募集資金總額不超過51.89億元，用于怡亞通供應(yīng)鏈商業(yè)生態(tài)圈的建設(shè)，打造五大互聯(lián)網(wǎng) O2O網(wǎng)上網(wǎng)下互動(dòng)平臺(tái)。預(yù)計(jì)2016-2018年EPS分別為0.31元，0.43元和0.53元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。（國(guó)聯(lián)證券）上述案例前三者預(yù)計(jì)與供通云有共同之處。二、 鋰電池新能源汽車政策趨生鋰電池作為動(dòng)力源的產(chǎn)業(yè)鏈。（一） 原料鋰電原料核心在于金屬礦產(chǎn)儲(chǔ)備和產(chǎn)能是否跟上。贛鋒鋰業(yè)（002460），PE（TTM）60，總市值274億元。公司專注于深加工鋰產(chǎn)品、鋰電新材料和鋰動(dòng)力與儲(chǔ)能電池系列產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，是全球唯一一家同時(shí)具備礦石提鋰、鹵水提鋰及回收提鋰三種原材料應(yīng)用的企業(yè)。分析認(rèn)為，下游需求旺盛促進(jìn)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，氫氧化鋰需求快速增長(zhǎng)，價(jià)格有望平穩(wěn)上漲。公司現(xiàn)有氫氧化鋰年產(chǎn)能1.2萬噸，新增2萬噸單水氫氧化鋰項(xiàng)目進(jìn)行中，預(yù)計(jì)18年放量。MtMarion礦山產(chǎn)能快速釋放。自2月8日公司公告MtMarion鋰礦首批1.5萬噸鋰精礦運(yùn)往中國(guó)后，第二批鋰精礦再次出港，并且預(yù)計(jì)下一批將于4月份出港。按照MtMarion礦山出礦速度和礦量的穩(wěn)步提升，產(chǎn)能有望較快達(dá)到年產(chǎn)40萬噸鋰精礦的水平。在現(xiàn)有的政策驅(qū)動(dòng)路徑下，氫氧化鋰需求有望快速增長(zhǎng)，而未來氫氧化鋰的供給仍然趨緊，或推動(dòng)價(jià)格平穩(wěn)上漲。隨著公司利潤(rùn)將逐步釋放，預(yù)計(jì)公司16-18年EPS分別為0.60元、1.42元和2.19元，對(duì)應(yīng)PE分別為61.45倍、26.17倍和16.95倍，給予“買入”評(píng)級(jí)。（廣發(fā)證券）（二） 隔膜鋰電池隔膜主要是產(chǎn)能與技術(shù)，是否與知名企業(yè)合作。滄州明珠（002108），PE（TTM）30，總市值149億元。公司主要產(chǎn)品是聚乙烯壓力管道、雙向拉伸尼龍（BOPA）薄膜和鋰電池隔膜三大系列產(chǎn)品，是國(guó)內(nèi)目前最大的塑料管道及BOPA薄膜專業(yè)生產(chǎn)基地。公司現(xiàn)有PE管產(chǎn)能10萬噸，2.8萬噸BOPA薄膜產(chǎn)能，1.25億平米鋰電池隔膜產(chǎn)能。鋰電隔膜需求快速增長(zhǎng)，2011年中國(guó)產(chǎn)量不足1億平，2016年已經(jīng)突破8億平，5年增長(zhǎng)7倍。隨著電動(dòng)汽車產(chǎn)量快速增長(zhǎng)，未來動(dòng)力電池隔膜需求仍將保持快速增長(zhǎng)。公司是干法隔膜龍頭，現(xiàn)有產(chǎn)能1億平米，進(jìn)入比亞迪等大客戶供應(yīng)鏈。規(guī)模和成本優(yōu)勢(shì)明顯，隔膜持續(xù)降價(jià)，公司隔膜盈利能力不降反升，2016年中期毛利率高達(dá)69%。2016年1季度，公司2500萬平米濕法隔膜投產(chǎn)，到2018年濕法隔膜產(chǎn)能將達(dá)到接近2億平米。公司濕法隔膜定位高端，已經(jīng)進(jìn)入力神、比亞迪、中航鋰電等國(guó)內(nèi)一線大廠的供應(yīng)鏈，與中航鋰電合資建廠，未來隔膜訂單有保障。預(yù)計(jì)2016-2018年EPS分別為0.76/1.07/1.23元，維持買入評(píng)級(jí)，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至32.7元。（天風(fēng)證券）隔膜主要材質(zhì)使用多孔質(zhì)的高分子膜，包括聚乙烯（PE）或聚丙烯（PP），還有BOPA，與齊翔騰達(dá)業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)度相對(duì)高。三、 OLEDOLED板塊是當(dāng)下與智能手機(jī)、VR、無人駕駛、可穿戴設(shè)備等最新科技潮流交集最廣的一支生力軍，有望“再造新增產(chǎn)業(yè)鏈”.OLED是下一代主流顯示技術(shù)，與市場(chǎng)空間廣闊，全產(chǎn)業(yè)鏈有望快速發(fā)展。濮陽惠成（300481），PE（TTM）78，總市值51億元。公司是全國(guó)品種規(guī)格最全的順酎酸酎衍生物產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)之一，該產(chǎn)品主要用于環(huán)氧樹脂固化、合成聚酯樹脂和醇酸樹脂。公司在OLED中間體領(lǐng)域提前布局，芴類、噻吩類、咔唑類等產(chǎn)品正在逐步產(chǎn)業(yè)化，藍(lán)光功能材料芴類衍生物實(shí)現(xiàn)盈利。同時(shí)，公司在電子封裝材料領(lǐng)域做出戰(zhàn)略布局，今年4月成立全資子公司濮陽惠成新材料產(chǎn)業(yè)技術(shù)研究院有限公司，從事封裝材料等新材料的開發(fā)和進(jìn)出口服務(wù)；9月公布的定增預(yù)案中，擬建設(shè)“年產(chǎn)3000噸新型樹脂氫化雙酚A項(xiàng)目”和“年產(chǎn)1000噸電子化學(xué)品項(xiàng)目”，氫化雙酚A生產(chǎn)項(xiàng)目可填補(bǔ)國(guó)內(nèi)空白，進(jìn)口替代潛力巨大，并為公司貢獻(xiàn)豐厚利潤(rùn)。預(yù)計(jì)公司2017、2018年EPS為0.44元、0.54元，對(duì)應(yīng)2017、2018年P(guān)E為68.20、55.96倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。（中信建投）四、 石墨烯石墨烯電子遷移率高，用于鋰電池可減低電阻并改善循環(huán)性能，放電性能遠(yuǎn)遠(yuǎn)優(yōu)于傳統(tǒng)導(dǎo)電劑。石墨烯在鋰電池領(lǐng)域，按照目前產(chǎn)業(yè)推廣進(jìn)度，將首先鋰電池電極添加劑領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)應(yīng)用，隨著石墨烯下游動(dòng)力鋰擴(kuò)產(chǎn)以及下游便攜式鋰電池需求逐年提高，國(guó)內(nèi)石墨烯的需求量將大幅增加。寶泰?。?01011），PE（TTM）389，總市值98億元。公司建立“煤一電一化一油”一體化產(chǎn)業(yè)鏈，成本優(yōu)勢(shì)明顯，2016年下半年，隨著石油價(jià)格的回暖，公司煤焦化業(yè)務(wù)毛利率有望回歸正常水平。公司積極轉(zhuǎn)型，布局石墨烯新材料行業(yè)。近年來，新興材料石墨烯產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，目前在低端領(lǐng)域生產(chǎn)及應(yīng)用已經(jīng)初具規(guī)模。石墨烯擁有巨大的應(yīng)用潛力與商業(yè)價(jià)值，據(jù)BBCresearch預(yù)測(cè)，2023年全球石墨烯市場(chǎng)規(guī)?；?qū)⒊^13億美元，市場(chǎng)增長(zhǎng)空間廣闊。公司積極轉(zhuǎn)型石墨烯新材料行業(yè)，通過購(gòu)買石墨烯生產(chǎn)專利技術(shù)，建立研發(fā)中心，擬打造石墨產(chǎn)業(yè)集群，著力發(fā)展石墨烯、動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)。目前，公司100噸/年石墨烯項(xiàng)目已進(jìn)入調(diào)試階段。按照公司現(xiàn)有股本（不考慮增發(fā)項(xiàng)目），我們預(yù)計(jì)公司2016年、2017年、2018年EPS分別為0.10、0.15、0.21元，對(duì)應(yīng)2016年01月03日收盤價(jià)（7.28元）的PE分別為76、47、35倍?？紤]到可比公司資產(chǎn)質(zhì)量以及公司未來在新材料產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型布局，我們給予公司2.5倍市凈率，以公司2016年三季度末每股凈資產(chǎn)3.12元計(jì)算，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為7.8元，首次覆蓋給予公司“增持”評(píng)級(jí)。（信達(dá)證券）五、 熱收縮膜浙江眾成（002522），PE（TTM）168，總市值177億元。公司自成立以來，致力于研發(fā)新型聚烯烴收縮膜系列產(chǎn)品，目前公司所生產(chǎn)的系列產(chǎn)品中大部分是中國(guó)首創(chuàng)，產(chǎn)品質(zhì)量已達(dá)到國(guó)際領(lǐng)先水平，成為了全球最專業(yè)、生產(chǎn)規(guī)模最大的聚烯烴收縮膜制造商之一。熱收縮膜屬于塑料包裝行業(yè)，且逐漸成為塑料包裝行業(yè)的主流趨勢(shì)，而POF熱收縮膜則是整個(gè)塑料包裝行業(yè)的“寵兒”。公司預(yù)計(jì)2017年12萬噸熱塑性彈性體材料生產(chǎn)項(xiàng)目預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)年均銷售收入29.6億元，年均利潤(rùn)總額約10億元，將極大的增強(qiáng)公司的盈利能力。盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：不考慮增發(fā)并購(gòu)，預(yù)計(jì)公司2016-2018年EPS分別為0.14元、0.19元、0.79元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為119倍、87倍、21倍，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。（中泰證券）隔膜與齊翔騰達(dá)業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)度相對(duì)高。六、 油改民資進(jìn)入石化上游是油改的主要內(nèi)容。洲際油氣（600759），PE（TTM）268，總市值184億元。公司在低油價(jià)時(shí)代通過一系列項(xiàng)目運(yùn)作，堅(jiān)定持續(xù)收購(gòu)海外油氣資產(chǎn)，2014年收購(gòu)馬騰公司，2015年收購(gòu)克山公司，2016年收購(gòu)班克斯公司（公布方案，進(jìn)行中），擁有2P（證實(shí)+概算儲(chǔ)量）總儲(chǔ)量3.72億桶