利率風(fēng)險(xiǎn)管理(一)

第16章利率風(fēng)險(xiǎn)管理學(xué)習(xí)目標(biāo)

利率風(fēng)險(xiǎn)是銀行的主要金融風(fēng)險(xiǎn)之一，由于影響利率變動(dòng)的因素很多，利率變動(dòng)更加難以預(yù)測(cè)，銀行日常管理的重點(diǎn)之一就是怎樣控制利率風(fēng)險(xiǎn)。利率風(fēng)險(xiǎn)的管理在很大程度上依賴于銀行對(duì)自身的存款結(jié)構(gòu)進(jìn)行管理，以及運(yùn)用一些新的金融工具來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)或設(shè)法從風(fēng)險(xiǎn)種受益。通過(guò)對(duì)本章的學(xué)習(xí)，要求做到以下幾點(diǎn)：（1）對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)及影響其變動(dòng)的因素有一個(gè)系統(tǒng)的掌握；（2）對(duì)應(yīng)用資金缺口管理和持續(xù)期缺口管理來(lái)防范利率風(fēng)險(xiǎn)有深入的了解，面對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)能做出簡(jiǎn)單分析；（3）對(duì)利率期貨、利率期權(quán)、利率互換及利率上下限及雙限等新的防范利率風(fēng)險(xiǎn)的金融工具的原理有初步的了解。

16.1利率風(fēng)險(xiǎn)的概念

16.1.1利率風(fēng)險(xiǎn)的概念

利率風(fēng)險(xiǎn)是指由于市場(chǎng)利率變動(dòng)的不確定性所導(dǎo)致的銀行金融風(fēng)險(xiǎn)，具體來(lái)說(shuō)就是指由于市場(chǎng)利率波動(dòng)造成商業(yè)銀行持有資產(chǎn)的資本損失和對(duì)銀行收支的凈差額產(chǎn)生影響的金融風(fēng)險(xiǎn)。一般而言，如果一家銀行的貸款期限長(zhǎng)于存款期限，即借短貸長(zhǎng)，那么該銀行市場(chǎng)價(jià)值的變動(dòng)將和市場(chǎng)利率變動(dòng)方向相反；反之，如果一家銀行借長(zhǎng)貸短，即貸款期限短于存款期限，那么銀行市值的變動(dòng)和利率的變動(dòng)方向一致。

影響市場(chǎng)利率變動(dòng)的幾點(diǎn)因素除了銀行自身的存貸結(jié)構(gòu)之外，影響市場(chǎng)利率波動(dòng)的主要因素有以下幾點(diǎn)：

1.宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境。當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展處于增長(zhǎng)階段時(shí)，投資的機(jī)會(huì)增多，對(duì)可貸資金的需求增大，利率上升；反之，當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展低靡，社會(huì)處于蕭條時(shí)期時(shí)，投資意愿減少，自然對(duì)于可貸資金的需求量減小，市場(chǎng)利率一般較低。

2.央行的政策。一般來(lái)說(shuō)，當(dāng)央行擴(kuò)大貨幣供給量時(shí)，可貸資金供給總量將增加，供大于求，自然利率會(huì)隨之下降；反之，央行實(shí)行緊縮式的貨幣政策，減少貨幣供給，可貸資金供不應(yīng)求，利率會(huì)隨之上升。

3.價(jià)格水平。

市場(chǎng)利率為實(shí)際利率與通貨膨脹率之和。當(dāng)價(jià)格水平上升時(shí)，市場(chǎng)利率也相應(yīng)提高，否則實(shí)際利率可能為負(fù)值。同時(shí)，由于價(jià)格上升，公眾的存款意愿將下降而工商企業(yè)的貸款需求上升，貸款需求大于貸款供給所導(dǎo)致的存貸不平衡必然導(dǎo)致利率上升。

4.股票和債券市場(chǎng)。如果證券市場(chǎng)處于上升時(shí)期，市場(chǎng)利率將上升；反之利率相對(duì)而言也降低。

5.國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。一國(guó)經(jīng)濟(jì)參數(shù)的變動(dòng)，特別是匯率、利率的變動(dòng)也會(huì)影響到其他國(guó)家利率的波動(dòng)。自然，國(guó)際證券市場(chǎng)的漲跌也會(huì)對(duì)國(guó)際銀行業(yè)務(wù)所面對(duì)的利率產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。圖16—1概括了對(duì)市場(chǎng)利率產(chǎn)生影響的主要經(jīng)濟(jì)因素。

銀行自身的資產(chǎn)存款種類、數(shù)量、期限

負(fù)債結(jié)構(gòu)和數(shù)量貸款種類、數(shù)量、期限中央銀行貨幣政策利率風(fēng)險(xiǎn)貨幣供給國(guó)際貨幣市場(chǎng)市場(chǎng)利股票和債券市場(chǎng)率波動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貨幣需求投資需求通貨膨脹16.2資金缺口管理

當(dāng)市場(chǎng)利率發(fā)生變化時(shí)，并非所有的資產(chǎn)和負(fù)債都會(huì)受到影響，在分析商業(yè)銀行的利率風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，我們應(yīng)該考慮的是那些對(duì)利率變化非常敏感的資產(chǎn)和負(fù)債，即利率敏感性資金（InterestRateSensitiveFund）。只有它們才會(huì)對(duì)銀行的利率風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生巨大影響。

16.2.1衡量資產(chǎn)負(fù)債利率敏感程度的一些指標(biāo)1.資金缺口所謂利率敏感性資金，又稱浮動(dòng)利率或可變利率資金，包括兩部分：利率敏感資產(chǎn)（IRSA，InterestRateSensitiveAssets）和利率敏感負(fù)債（IRSL，InterestrateSensitiveLiabilities）是指在一定期間內(nèi)展期或根據(jù)協(xié)議按市場(chǎng)利率定期重新定價(jià)的資產(chǎn)或負(fù)債。這類資產(chǎn)或負(fù)債的定價(jià)基礎(chǔ)是可供選擇的貨幣市場(chǎng)基準(zhǔn)利率，主要有同業(yè)拆借利率、國(guó)庫(kù)券利率、銀行優(yōu)惠貸款利率、大額可轉(zhuǎn)讓存單利率等。

所謂利率敏感資產(chǎn)和利率敏感負(fù)債，是指那些在一定時(shí)限內(nèi)（考察期內(nèi)）到期的或需要重新確定利率的資產(chǎn)和負(fù)債。而這類資產(chǎn)和負(fù)債的差額便被定義為資金缺口（FundingGAP），即：資金缺口（GAP）=利率敏感資產(chǎn)（ISRA）—利率敏感負(fù)債（IRSL）資金缺口用于衡量銀行凈利息收入（即利息總收入和總支出之間的差額）對(duì)市場(chǎng)利率的敏感程度。正缺口：銀行在利率上升時(shí)獲利，利率下降時(shí)受損；負(fù)缺口：銀行在利率上升時(shí)受損，利率下降時(shí)獲利；零缺口：銀行對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)處于“免疫狀態(tài)”。資金缺口是一個(gè)與時(shí)間長(zhǎng)短相關(guān)的概念。缺口數(shù)值的大小與正負(fù)都依賴于計(jì)劃期的長(zhǎng)短，這是因?yàn)橘Y產(chǎn)或負(fù)債的利率調(diào)整期限決定了利率調(diào)整是否與計(jì)劃期內(nèi)利率相關(guān)。

一般而言，銀行的資金缺口絕對(duì)值越大，銀行所承受的利率風(fēng)險(xiǎn)也就越大（無(wú)論是正缺口還是負(fù)缺口），如果銀行能夠準(zhǔn)確預(yù)測(cè)利率走勢(shì)的話，銀行可利用較大資金缺口賺取較大的利息收入；但如果銀行經(jīng)營(yíng)管理人員預(yù)測(cè)失誤，較大的資金缺口也會(huì)導(dǎo)致巨額的利息損失。2.利率敏感比比率指標(biāo)除了上面談?wù)劦降馁Y金金缺口指標(biāo)標(biāo)外，我們們還可以用用利率敏感感比率（InterestRateSensitiveRatio）來(lái)衡量銀銀行的利率率風(fēng)險(xiǎn)。利率敏感比比率為利率率敏感資產(chǎn)產(chǎn)與利率敏敏感負(fù)債之之比，即：：利率敏感比比率=利率敏感資資產(chǎn)÷利率率敏感負(fù)債債當(dāng)利率敏感感資產(chǎn)大于于利率敏感感負(fù)債時(shí)，，該比率大大于1；反之則小小于1。利率敏感比比率和資金金缺口之間間的關(guān)系是是：當(dāng)利率敏感感比率大于于1時(shí)，資金缺缺口為正值值；當(dāng)利率敏感感比率小于于1時(shí)，資金缺缺口為負(fù)值值；當(dāng)利率敏感感比率等于于1時(shí)，資金缺缺口為零。。二種方法的的區(qū)別在于于：資金缺缺口表示了了利率敏感感資產(chǎn)和利利率敏感負(fù)負(fù)債之間絕絕對(duì)量的差差額，而利利率敏感比比率則反映映了它們之之間相對(duì)量量的大小。。比如，當(dāng)當(dāng)利率敏感感比率接近近于1時(shí)，銀銀行經(jīng)經(jīng)營(yíng)管管理人人員僅僅知道道利率率敏感感資產(chǎn)產(chǎn)與利利率敏敏感負(fù)負(fù)債相相當(dāng)接接近，，但它它們之之間的的差額額是多多少并并不知知道，，而資資金缺缺口則則準(zhǔn)確確反映映了銀銀行資資金利利率敞敞口部部分的的大小小。表16—1資金缺缺口、、利率率敏感感比率率、利利率變變動(dòng)與與銀行行凈利利息收收入變變動(dòng)之之間的的關(guān)系系資金缺口利率敏感比率利率變動(dòng)利息收入變動(dòng)變動(dòng)幅度利息支出變動(dòng)凈利息收入變動(dòng)正值>1上升增加>增加增加正值>1下降減少>減少減少負(fù)值<1上升增加<增加減少負(fù)值<1下降減少<減少增加零值=1上升增加=增加不變零值=1下降減少=減少不變資金缺缺口管管理從理論論上來(lái)來(lái)說(shuō)，，銀行行經(jīng)營(yíng)營(yíng)管理理人員員可以以運(yùn)用用缺口口管理理來(lái)實(shí)實(shí)現(xiàn)計(jì)計(jì)劃的的凈利利息收收入，，即根根據(jù)預(yù)預(yù)測(cè)的的利率率變動(dòng)動(dòng)，通通過(guò)調(diào)調(diào)整資資產(chǎn)和和負(fù)債債的結(jié)結(jié)構(gòu)、、數(shù)量量和期期限，，保持持一定定的資資金正正缺口口或負(fù)負(fù)缺口口。假設(shè)銀銀行有有能力力預(yù)測(cè)測(cè)市場(chǎng)場(chǎng)利率率波動(dòng)動(dòng)的趨趨勢(shì)，，而且且預(yù)測(cè)測(cè)是較較準(zhǔn)確確的，，那么么在不不同的的階段段運(yùn)用用不同同的缺缺口策策略，，就可可以使使銀行行獲取取更高高的收收益率率。如果銀銀行難難以準(zhǔn)準(zhǔn)確地地預(yù)測(cè)測(cè)利率率走勢(shì)勢(shì)，采采取零零缺口口資金金配置置策略略顯得得更為為安全全。簡(jiǎn)單地地說(shuō)，，缺口口管理理就是是在銀銀行對(duì)對(duì)利率率預(yù)測(cè)測(cè)的基基礎(chǔ)上上，調(diào)調(diào)整計(jì)計(jì)劃期期內(nèi)的的資金金缺口口的正正負(fù)和和大小小。當(dāng)當(dāng)預(yù)測(cè)測(cè)利率率將上上升時(shí)時(shí)，銀銀行應(yīng)應(yīng)盡量量減少少負(fù)缺缺口，，力爭(zhēng)爭(zhēng)正缺缺口；；反之之，則則要設(shè)設(shè)法把把資金金缺口口調(diào)整整為負(fù)負(fù)值。。缺口管理理在實(shí)際際操作中中存在的的問(wèn)題：：第一，選選擇什么么樣的計(jì)計(jì)劃期。。第二，預(yù)預(yù)測(cè)利率率在計(jì)劃劃期內(nèi)的的走勢(shì)。。第三，即即使銀行行對(duì)利率率變化預(yù)預(yù)測(cè)準(zhǔn)確確，銀行行對(duì)利率率敏感資資金缺口口的控制制也只有有有限的的靈活性性。最后，利利率敏感感資產(chǎn)和和利率敏敏感負(fù)債債的缺口口分析是是一種靜靜態(tài)的分分析方法法，它沒(méi)沒(méi)有考慮慮外部利利率條件件和內(nèi)部部資產(chǎn)負(fù)負(fù)債結(jié)構(gòu)構(gòu)連續(xù)變變動(dòng)的情情況，因因此，這這種靜態(tài)態(tài)分析具具有很大大的局限限性。16.3持續(xù)期缺缺口管理理近年來(lái)，，銀行經(jīng)經(jīng)營(yíng)管理理人員逐逐漸采用用動(dòng)態(tài)的的利率敏敏感資產(chǎn)產(chǎn)和利率率敏感負(fù)負(fù)債的缺缺口方法法，方法法之一便便是“持持續(xù)期缺缺口分析析”。持續(xù)期（（Duration）也稱久久期，最最初是由由美國(guó)經(jīng)經(jīng)濟(jì)學(xué)家家弗雷得得里·麥麥克萊（（FrederickMacaulay）于1936年提出。。持續(xù)期期作為一一種全新新的概念念在當(dāng)時(shí)時(shí)出現(xiàn)，，使人們們對(duì)固定定收入金金融工具具的實(shí)際際償還期期和利率率風(fēng)險(xiǎn)有有了更深深入的了了解，同同時(shí)被廣廣泛地用用于預(yù)測(cè)測(cè)市場(chǎng)利利率變動(dòng)動(dòng)所引起起的債券券價(jià)格的的變動(dòng)。。20世紀(jì)80年代以來(lái)來(lái)，持續(xù)續(xù)期又被被金融機(jī)機(jī)構(gòu)運(yùn)用用于資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)債管管理之中中?！俺掷m(xù)期期”概念念持續(xù)期是是固定收收入金融融工具的的所有預(yù)預(yù)期現(xiàn)金金流入量量的加權(quán)權(quán)平均時(shí)時(shí)間，也也可以理理解為金金融工具具各期現(xiàn)現(xiàn)金流抵抵補(bǔ)最初初投入的的平均時(shí)時(shí)間。有有效持續(xù)續(xù)期實(shí)際際上是加加權(quán)的現(xiàn)現(xiàn)金流量量現(xiàn)值與與未加權(quán)權(quán)的現(xiàn)值值之比。。n∑tCt(1+i)t+nF(1+i)nt=1（（16.1）D=---------------------------------------P持續(xù)期與與償還期期不是同同一概念念：償還期是是指金融融工具的的生命周周期，即即從其簽簽訂金融融契約到到契約終終止的這這段時(shí)間間；持續(xù)期則則反映了了現(xiàn)金流流量，比比如利息息的支付付、部分分本金的的提前償償還等因因素的時(shí)時(shí)間價(jià)值值。對(duì)于那些些分期付付息的金金融工具具，其持持續(xù)期對(duì)對(duì)于那些些分期付付息的金金融工具具，其持持續(xù)期總總是短于于償還期期。持續(xù)續(xù)期與償償還期呈呈正相關(guān)關(guān)關(guān)系，，即償還還期越長(zhǎng)長(zhǎng)、持續(xù)續(xù)期越長(zhǎng)長(zhǎng)；持續(xù)續(xù)期與現(xiàn)現(xiàn)金流量量呈負(fù)相相關(guān)關(guān)系系，償還還期內(nèi)金金融工具具的現(xiàn)金金流量越越大，持持續(xù)期越越短。持續(xù)期缺缺口管理理當(dāng)市場(chǎng)利利率變動(dòng)動(dòng)時(shí)，不不僅僅是是各項(xiàng)利利率敏感感資產(chǎn)與與負(fù)債的的收益與與支出會(huì)會(huì)發(fā)生變變化，利利率不敏敏感資產(chǎn)產(chǎn)與負(fù)債債的市場(chǎng)場(chǎng)價(jià)值也也會(huì)不斷斷變化，，銀行所所要考慮慮的是整整個(gè)銀行行的資產(chǎn)產(chǎn)和負(fù)債債所面對(duì)對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)。持續(xù)續(xù)期缺口口管理可可以用來(lái)來(lái)分析銀銀行的總總體利率率風(fēng)險(xiǎn)。。具體方法法事先計(jì)計(jì)算出每每筆資產(chǎn)產(chǎn)和每筆筆負(fù)債的的持續(xù)期期，再根根據(jù)每筆筆資產(chǎn)和和負(fù)債在在總資產(chǎn)產(chǎn)或總負(fù)負(fù)債中的的權(quán)數(shù)，，計(jì)算出出銀行總總資產(chǎn)和和總負(fù)債債的加權(quán)權(quán)平均持持續(xù)期。。我們用DA表示總資資產(chǎn)的平平均持續(xù)續(xù)期，DL表示總負(fù)負(fù)債的平平均持續(xù)續(xù)期，VA表示總資資產(chǎn)的初初始值，，VL表示總負(fù)負(fù)債的初初始值。。當(dāng)市場(chǎng)場(chǎng)利率變變動(dòng)時(shí)，，資產(chǎn)和和負(fù)債價(jià)價(jià)值的變變化可由由下式表表示：△VA=－[DAVA/(1+i)]△i△VL=－[DLVL/(1+i)]△i（16.6）當(dāng)市場(chǎng)利利率變動(dòng)動(dòng)時(shí)，銀銀行資產(chǎn)產(chǎn)價(jià)值和和負(fù)債價(jià)價(jià)值的變變動(dòng)方向向和市場(chǎng)場(chǎng)利率變變動(dòng)的方方向相反反，而且且銀行資資產(chǎn)與負(fù)負(fù)債的持持續(xù)期越越長(zhǎng)，資資產(chǎn)和負(fù)負(fù)債價(jià)值值變動(dòng)的的幅度越越大，也也就是利利率風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)越大。。持續(xù)期缺缺口持續(xù)期缺缺口是指指銀行資資產(chǎn)持續(xù)續(xù)期與負(fù)負(fù)債持續(xù)續(xù)期和負(fù)負(fù)債資產(chǎn)產(chǎn)現(xiàn)值比比乘機(jī)的的差額。。用公式式表示為為：DGAP=DA-μDL(16.7)其中，DGAP為持續(xù)期期缺口；；DA為資產(chǎn)持持續(xù)期；；DL為負(fù)債持持續(xù)期；；N為負(fù)債資資產(chǎn)系數(shù)數(shù)，即總總負(fù)債/總資產(chǎn)=VL/VA（由于負(fù)負(fù)債不能能大于資資產(chǎn)，故故μ<1）銀行凈值值變動(dòng)，，持續(xù)缺缺口與利利率變動(dòng)動(dòng)三者之之間的關(guān)關(guān)系為：：當(dāng)持續(xù)期期缺口為為正值時(shí)時(shí)，銀行行凈值隨隨利率上上升而下下降，隨隨利率下下降而上上升；當(dāng)持續(xù)期期缺口為為零時(shí)，，銀行凈凈值在利利率變動(dòng)動(dòng)時(shí)保持持不變；；當(dāng)持續(xù)期期缺口為為負(fù)值時(shí)時(shí)，銀行行凈值隨隨市場(chǎng)利利率上升升而上升升，隨利利率下降降而下降降。

持續(xù)期缺口和利率變動(dòng)對(duì)銀行價(jià)值的影響持續(xù)期缺口利率變動(dòng)資產(chǎn)價(jià)值變動(dòng)變動(dòng)幅度負(fù)債價(jià)值變動(dòng)銀行市場(chǎng)變動(dòng)正值上升減少>減少下跌正值下降增加>增加上漲零值上升減少=減少不變零值下降增加=增加不變負(fù)值上升減少<減少上漲負(fù)值下降增加<增加下跌16.4套期保值值和利率率風(fēng)險(xiǎn)管管理利率期貨貨利率期貨貨是指交交易雙方方在集中中性的市市場(chǎng)以公公開競(jìng)價(jià)價(jià)的方式式所進(jìn)行行的利率率期貨和和約的交交易。利率期貨合合約是指交交易雙方訂訂立的，約約定在未來(lái)來(lái)某日期以以成交時(shí)確確定的價(jià)格格交收一定定數(shù)量的某某種利率相相關(guān)商品（（即各種債債務(wù)憑證））的標(biāo)準(zhǔn)化化契約。其主要功能能，是為持持有固定利利息資產(chǎn)的的金融機(jī)構(gòu)構(gòu)和投資者者提供一種種以對(duì)沖減減少和轉(zhuǎn)移移利率風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的手段。。幾種主要的的利率期貨貨1.聯(lián)邦短期公公債期貨。。這是一種種以短期公公債為基礎(chǔ)礎(chǔ)的、為期期13周（91天）、和約約單位100萬(wàn)美元的期期貨合約2.歐洲美元定定期存單期期貨。歐洲洲美元是指指在美國(guó)銀銀行之外的的美元存款款。歐洲美美元定期存存單時(shí)只有有美國(guó)之外外銀行發(fā)行行的以美元元表示的大大額定期存存單。它也也是一種折折扣債券，，代表發(fā)行行銀行的美美元債務(wù)，，其面額為為100萬(wàn)美元，其其利率被稱稱為倫敦（（銀行）同同業(yè)拆借利利率（LIBOR）。3.聯(lián)邦國(guó)庫(kù)券券期貨。4.聯(lián)邦長(zhǎng)期公公債期貨。。利用利率期期貨進(jìn)行套套期保值主要是依靠靠“對(duì)沖””的方法，，即利用金金融期貨來(lái)來(lái)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，以期貨貨交易的利利潤(rùn)來(lái)彌補(bǔ)補(bǔ)在金融現(xiàn)現(xiàn)貨市場(chǎng)上上的損失。。一般需要對(duì)對(duì)沖的人，，除謹(jǐn)慎的的個(gè)人投資資者外，更更主要的是是銀行經(jīng)營(yíng)營(yíng)管理人員員及保險(xiǎn)公公司、基金金機(jī)構(gòu)等金金融部門的的決策者們們。此外，在金金融市場(chǎng)上上還有一部部分投資者者，他們?cè)冈敢馔ㄟ^(guò)空空頭或多頭頭交易來(lái)賺賺取差價(jià)利利潤(rùn)。利用期貨交交易套期保保值應(yīng)該注注意的問(wèn)題題第一，要確確定自己面面臨的是利利率上升還還是下降的的風(fēng)險(xiǎn)，以以此決定是是做空頭還還是多頭交交易；第二，要選選擇合適的的期貨合約約。一般來(lái)來(lái)說(shuō)，為了了減少利率率變動(dòng)不一一致帶來(lái)的的風(fēng)險(xiǎn)，期期貨合約中中的金融工工具應(yīng)類似似于要保值值的資產(chǎn)或或負(fù)債；第三，根據(jù)據(jù)未來(lái)現(xiàn)貨貨交易的數(shù)數(shù)額（由于于期貨交易