項(xiàng)目融資模式

項(xiàng)目資金形式目錄引言項(xiàng)目融資分類融資決策私募公募銀行貸款及信用2中小企業(yè)融資困難主要原因分析表企業(yè)（項(xiàng)目）融資安排股本債務(wù)（通過資本市場）公募首次公開發(fā)行（IPO,Initialpublicofferings）再融資（增發(fā)配股）私募公司設(shè)立前初次募集（招股）公司設(shè)立后再次募集（引進(jìn)戰(zhàn)略投資者）（不通過資本市場）（不通過資本市場）短期債務(wù)(銀行貸款)(通過資本市場)長期債務(wù)(債券)45股本金股本金是指由投資者認(rèn)繳的出資額，項(xiàng)目法人不需要為這部分資金的任何利息；投資者可按其出資的比例依法享有所有者權(quán)益，也可轉(zhuǎn)讓其出資，但一般不得以任何方式抽回。6債務(wù)資金債務(wù)資金是以負(fù)債方式從金融市場等取得的資金。債務(wù)資金具有以下特點(diǎn)：資金在使用上具有時(shí)間性限制，到期必須償還；無論項(xiàng)目的融資主體今后經(jīng)營效果好壞，均需按期還本付息，從而形成企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)；資金成本(括資金籌集費(fèi)用和資金占用費(fèi)用)一般比權(quán)益資金低，且不會分散投資者對企業(yè)的控制權(quán)。目錄引言項(xiàng)目融資分類融資決策私募公募銀行貸款及信用7融資模式債權(quán)融資模式（六種模式）股權(quán)融資模式（九種模式）內(nèi)部融資和貿(mào)易融資模式（七種模式）項(xiàng)目融資和政策融資模式（六種模式）8第一類：債權(quán)融資模式

（六種模式）第一種模式：國內(nèi)銀行貸款第二種模式：國外銀行貸款第三種模式：民間借貸融資第四種模式：發(fā)行債券融資第五種模式：信用擔(dān)保融資第六種模式：金融租賃融資9信用擔(dān)保案例1案例：某服裝企業(yè)，企業(yè)本身并無銀行認(rèn)可的抵押物，老板個(gè)人擁有別墅1套，原值800萬，在銀行按照6折計(jì)算，可以貸款480萬，距離企業(yè)的要求有一定距離；經(jīng)過擔(dān)保公司審核后認(rèn)為，該企業(yè)整體經(jīng)營良好，可以通過擔(dān)保800萬的方案。最終，以同樣的抵押物，企業(yè)最終得到的是800萬的流動(dòng)資金貸款，滿足了企業(yè)的需求。10第二類類：股股權(quán)融融資模模式（九種種模式式）第七七種種模模式式：股股權(quán)出出讓融融資第八八種種模模式式：增增資擴(kuò)擴(kuò)股融融資第九九種種模模式式：產(chǎn)產(chǎn)權(quán)交交易融融資第十十種種模模式式：杠杠桿收收購融融資第十一一種模模式：：風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資資融資資第十二二種模模式：：投資資銀行行融資資第十三三種模模式：：國內(nèi)內(nèi)上市市融資資第十四四種模模式：：境外外上市市融資資第十五五種模模式：：買殼殼上市市融資資11產(chǎn)權(quán)交交易是指資資產(chǎn)所所有者者將其其資產(chǎn)產(chǎn)所有有權(quán)和和經(jīng)營營權(quán)全全部或或者部部分有有償轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓的的一種種經(jīng)濟(jì)濟(jì)活動(dòng)動(dòng)。12按交易易方式式分類類購買式式承擔(dān)債債務(wù)式式：另另一企企業(yè)以以承擔(dān)擔(dān)被轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓企企業(yè)債債務(wù)為為條件件接收收其資資產(chǎn)；；吸收入入股式式，即即被轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓企企業(yè)的的資產(chǎn)產(chǎn)所有有者將將被轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓企企業(yè)的的凈資資產(chǎn)作作為股股金投投入另另一企企業(yè)，，成為為另一一企業(yè)業(yè)的股股東；；控股式式，即即一企企業(yè)通通過購購買其其他企企業(yè)的的股權(quán)權(quán)，達(dá)達(dá)到控控股，，成為為被控控股企企業(yè)的的產(chǎn)權(quán)權(quán)法人人代表表；承擔(dān)安安排全全部職職工等等其他他條件件，即即一個(gè)個(gè)企業(yè)業(yè)以承承擔(dān)安安排另另一企企業(yè)全全部職職工生生產(chǎn)與與生活活為條條件，，接收收其全全部資資產(chǎn)；；13按交易易主體體之間間的組組織形形式分分類兼并。?！俺邪薄保簩⑵髽I(yè)業(yè)的““經(jīng)營營管理理權(quán)””全部部或部部分在在一定定期限限內(nèi)交交給承承包者者，由由承包包者對對企業(yè)業(yè)進(jìn)行行經(jīng)營營管理理，并并承擔(dān)擔(dān)經(jīng)營營風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)及獲獲取企企業(yè)收收益的的行為為。租賃拍賣。。產(chǎn)權(quán)權(quán)拍賣賣是產(chǎn)產(chǎn)權(quán)擁擁有者者和需需要者者雙方方通過過競買買方式式，使使產(chǎn)權(quán)權(quán)從擁擁有者者向出出價(jià)最最高的的需要要者轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)移的的一種種產(chǎn)權(quán)權(quán)轉(zhuǎn)讓讓形式式。企企業(yè)拍拍賣又又可分分為兩兩種形形式：：一種種是經(jīng)經(jīng)營權(quán)權(quán)的拍拍賣，，另一一種是是所有有權(quán)的的拍賣賣。股份轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓。。資產(chǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓。。指實(shí)實(shí)物資資產(chǎn)所所有者者與需需求者者之間間的一一種有有償交交換關(guān)關(guān)系。。14杠桿收收購（（Leveragedbuy-outs）是指收收購者者用自自己很很少的的本錢錢為基基礎(chǔ)，，然后后從投投資銀銀行或或其他他金融融機(jī)構(gòu)構(gòu)籌集集、借借貸大大量、、足夠夠的資資金進(jìn)進(jìn)行收收購活活動(dòng)，，收購購后公公司的的收入入（包包括拍拍賣資資產(chǎn)的的營業(yè)業(yè)利益益）剛剛好支支付因因收購購而產(chǎn)產(chǎn)生的的高比比例負(fù)負(fù)債，，這樣樣能達(dá)達(dá)到以以很少少的資資金賺賺取高高額利利潤的的目的的。這種收收購戰(zhàn)戰(zhàn)略曾曾于20世世紀(jì)80年年代風(fēng)風(fēng)行美美國。。15杠桿收收購杠桿收收購的的主體體一般般是專專業(yè)的的金融融投資資公司司，投投資公公司收收購目目標(biāo)企企業(yè)的的目的的是以以合適適的價(jià)價(jià)錢買買下公公司，，通過過經(jīng)營營使公公司增增值，，并通通過財(cái)財(cái)務(wù)杠杠桿增增加投投資收收益。。通常常投資資公司司只出出小部部分的的錢，，資金金大部部分來來自銀銀行抵抵押借借款、、機(jī)構(gòu)構(gòu)借款款和發(fā)發(fā)行垃圾債債券（（高利利率高高風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)債券券），由被被收購購公司司的資資產(chǎn)和和未來來現(xiàn)金金流量量及收收益作作擔(dān)保保并用用來還還本付付息。。如果果收購購成功功并取取得預(yù)預(yù)期效效益，，貸款款者不不能分分享公公司資資產(chǎn)升升值所所帶來來的收收益（（除非非有債債轉(zhuǎn)股股協(xié)議議）。。在操操作過過程中中可能能要先先安排排過橋橋貸款款（bridgeloan）作為為短期期融資資，然然后通通過舉舉債（（借債債或借借錢））完成成收購購。16杠桿收收購案案例Gibson賀卡交交易獲獲得了了巨額額利潤潤。該該公司司首先先在1982年被私私有化化，一一年半半年之之后重重新上上市再再次成成為公公眾持持股公公司。。由Wesray資本公公司領(lǐng)領(lǐng)導(dǎo)的的管理理團(tuán)隊(duì)隊(duì)1982年以8,000萬美元元從RCA手中購購入Gibson（只用用了100萬美元元的自自有資資金））。該該公司司在18個(gè)月后后再次次上市市的時(shí)時(shí)候價(jià)價(jià)格為為2.9億美元元，這這可能能是由由于得得益于于1982年開始始的牛牛市，，實(shí)際際上公公司本本身并并沒有有顯著著的變變化。。Wesray公司的的一位位負(fù)責(zé)責(zé)人，，前財(cái)財(cái)政秘秘書威威廉姆姆·西蒙的的33萬美元元投資資獲得得了價(jià)價(jià)值6,600萬美元元的現(xiàn)現(xiàn)金和和股票票。杠杠桿收收購流流程17第三類類：內(nèi)內(nèi)部融融資和和貿(mào)易易融資資模式式（七種種模式式）第十十六六種種模模式：：留存存盈余余融資資第十十七七種種模模式：：資產(chǎn)產(chǎn)管理理融資資第十十八八種種模模式：：票據(jù)據(jù)貼現(xiàn)現(xiàn)融資資第十十九九種種模模式：：資產(chǎn)產(chǎn)典當(dāng)當(dāng)融資資第二二十十種種模模式：：商業(yè)業(yè)信用用融資資第二十十一種種模式式：國國際貿(mào)貿(mào)易融融資第二十十二種種模式式：補(bǔ)補(bǔ)償貿(mào)貿(mào)易融融資18留存盈盈余企業(yè)的的稅后后利潤潤，主主要用用在兩兩方面面的分分配，，一是是向投投資者者發(fā)放放股利利，二二是企企業(yè)保保留部部分盈盈余。。企業(yè)保保留這這部分分盈余余就叫叫留存存盈余余，它它的主主要作作用是是要為為投資資者的的長期期增值值目標(biāo)標(biāo)服務(wù)務(wù)。在在企業(yè)業(yè)面臨臨資金金緊張張、經(jīng)經(jīng)營困困難，，正是是留存存盈余余發(fā)揮揮作用用的時(shí)時(shí)候了了。邏輯：：當(dāng)公公司具具有收收益率率較高高的投投資機(jī)機(jī)會時(shí)時(shí)，會會采用用剩余余股利利政策策；19資產(chǎn)管管理融融資（（Assetmanagementfinancing）是指企企業(yè)通通過對對資產(chǎn)產(chǎn)進(jìn)行行科學(xué)學(xué)有效效的管管理，，節(jié)省省企業(yè)業(yè)在資資產(chǎn)上上的資資金占占用，，增強(qiáng)強(qiáng)資金金流轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率的的一種種變相相融資資模式式。資產(chǎn)管管理融融資屬屬于企企業(yè)的的內(nèi)源源融資資，中中小企企業(yè)可可以將將其資資產(chǎn)通通過抵抵押、、質(zhì)押押等手手段融融資。。應(yīng)收賬賬款抵抵押、、應(yīng)收收賬款款售出出、存存貨融融資20供應(yīng)鏈鏈金融融加工企企業(yè)到到銀行行貸款款，買買來了了原料料，然然后拿拿庫存存原料料做抵抵押，，再貸貸款，，然后后做成成產(chǎn)品品，產(chǎn)產(chǎn)品出出售，，也就就是說說，原原來你你有一一百萬萬，買買一百百萬產(chǎn)產(chǎn)品，，把這這一百百萬產(chǎn)產(chǎn)品庫庫存抵抵押再再貸款款，然然后再再做產(chǎn)產(chǎn)品，，再產(chǎn)產(chǎn)品出出售。。這一一百萬萬等于于兩百百萬去去花。。企業(yè)的的銷售售利潤潤提高高一倍倍，銀銀行的的利息息也提提高一一倍，，實(shí)現(xiàn)現(xiàn)雙贏贏。21國際貿(mào)貿(mào)易融融資圍繞國國際貿(mào)貿(mào)易結(jié)結(jié)算的的各個(gè)個(gè)環(huán)節(jié)節(jié)所發(fā)發(fā)生的的資金金和信信用的的融通通活動(dòng)動(dòng)。1、貨權(quán)權(quán)或動(dòng)動(dòng)產(chǎn)質(zhì)質(zhì)押授授信業(yè)業(yè)務(wù)、、2、出口口退稅稅托管管貸款款；3、出口口信用用險(xiǎn)項(xiàng)項(xiàng)下融融資；；4、出口口保理理業(yè)務(wù)務(wù)：對對采用用賒銷銷等信信用方方式出出口商商品或或提供供服務(wù)務(wù)的出出口商商在受受讓其其應(yīng)收收賬款款的基基礎(chǔ)上上，提提供信信用擔(dān)擔(dān)保、、貨款款催收收、銷銷售分分類賬賬管理理以及及貿(mào)易易融資資等金金融服服務(wù)；；5、福福費(fèi)費(fèi)廷廷業(yè)業(yè)務(wù)務(wù)：：從從出出口口商商那那里里買買斷斷由由于于出出口口商商品品或或勞勞務(wù)務(wù)而而產(chǎn)產(chǎn)生生的的應(yīng)應(yīng)收收賬賬款款；；6、供供應(yīng)應(yīng)鏈鏈融融資資。。22補(bǔ)償償貿(mào)貿(mào)易易融融資資是指指國國外外向向國國內(nèi)內(nèi)公公司司提提供供機(jī)機(jī)器器設(shè)設(shè)備備、、技技術(shù)術(shù)、、培培訓(xùn)訓(xùn)人人員員等等相相關(guān)關(guān)服服務(wù)務(wù)等等作作為為投投資資，，待待該該項(xiàng)項(xiàng)目目生生產(chǎn)產(chǎn)經(jīng)經(jīng)營營后后，，國國內(nèi)內(nèi)公公司司以以該該項(xiàng)項(xiàng)目目的的產(chǎn)產(chǎn)品品或或以以商商定定的的方方法法予予以以償償還還的的一一種種融融資資模模式式。。23第四四類類：：項(xiàng)項(xiàng)目目融融資資和和政政策策融融資資模模式式（六六種種模模式式））第二二十十三三種種模模式式：：項(xiàng)項(xiàng)目目融融資資第二二十十四四種種模模式式：：高高新新技技術(shù)術(shù)融融資資第二二十十五五種種模模式式：：BOT項(xiàng)目目融融資資第二二十十六六種種模模式式：：國國際際融融資資第二二十十七七種種模模式式：：專專項(xiàng)項(xiàng)資資金金融融資資第二二十十八八種種模模式式：：產(chǎn)產(chǎn)業(yè)業(yè)政政策策融融資資24國際際融融資資主要要的的融融資資方方式式包包括括國國際際債債券券融融資資，，國國際際股股票票融融資資，，海海外外投投資資基基金金融融資資，，外外國國政政府府貸貸款款，，國國際際融融資資金融融組組織織貸貸款款等等，，我我國國應(yīng)應(yīng)更更好好地地發(fā)發(fā)揮揮直直接接融融資資和和間間接接融融資資的的作作用用，，進(jìn)進(jìn)一一步步加加強(qiáng)強(qiáng)和和完完善善對對外外商商直直接接投投資資和和對對外外債債的的管管理理。。世行行、、亞亞洲洲發(fā)發(fā)展展銀銀行行、、亞亞投投行行世界界銀銀行行與與國國際際貨貨幣幣基基金金組組織織（（IMF））和和世世界界貿(mào)貿(mào)易易組組織織（（WTO））一一道道，，成成為為國國際際經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)體體制制中中最最重重要要的的三三大大支支柱柱。。25目錄錄引言言項(xiàng)目目融融資資分分類類融資資決決策策私募募公募募銀行行貸貸款款及及信信用用2627融資資決決策策融資資者者的的目目標(biāo)標(biāo)滿足足企企業(yè)業(yè)（（項(xiàng)項(xiàng)目目））的的資資金金需需求求資金金成成本本低低風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)低低———融資資本本身身的的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)及及該該融融資資給給企企業(yè)業(yè)帶帶來來的的后后續(xù)續(xù)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)。。如如對對賭賭協(xié)協(xié)議議。。不喪喪失失控控制制權(quán)權(quán)提升升公公司司聲聲譽(yù)譽(yù)多目目標(biāo)標(biāo)的的權(quán)權(quán)衡衡融資資策策略略從經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)學(xué)學(xué)角角度度看看，，企企業(yè)業(yè)融融資資的的最最優(yōu)優(yōu)順順序序應(yīng)應(yīng)當(dāng)當(dāng)是是：：先先內(nèi)內(nèi)部部融融資資，，后后外外部部融融資資(銀行行貸貸款款和和發(fā)發(fā)行行債債券券)，最最后后才才輪輪到到股股票票融融資資。。道道理理很很簡簡單單，，內(nèi)內(nèi)部部融融資資是是外外部部融融資資的的基基礎(chǔ)礎(chǔ)；；沒沒有有內(nèi)內(nèi)部部融融資資作作保保證證，，外外部部融融資資的的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)太太大大了了。。最先先對對融融資資順順序序進(jìn)進(jìn)行行研研究究的的是是Donaldson(1961)，他他觀觀察察到到企企業(yè)業(yè)似似乎乎并并不不根根據(jù)據(jù)特特定定的的資資本本結(jié)結(jié)構(gòu)構(gòu)進(jìn)進(jìn)行行融融資資，，他他們們更更傾傾向向于于選選擇擇按按一一種種偏偏好好順順序序進(jìn)進(jìn)行行融融資資：：首首先先是是內(nèi)內(nèi)部部融融資資，，其其次次是是債債務(wù)務(wù)，，再再次次才才是是發(fā)發(fā)行行股股票票。。2829資金金成成本本資金金成成本本是是指指資資金金的的價(jià)價(jià)格格，，是是由由公公司司的的現(xiàn)現(xiàn)有有資資產(chǎn)產(chǎn)（（即即投投資資項(xiàng)項(xiàng)目目））的的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)決決定定的的，，是是加加權(quán)權(quán)平平均均的的資資金金成成本本。。股權(quán)權(quán)資資金金成成本本債務(wù)務(wù)資資金金成成本本30資金金使使用用成成本本列列表表資金使用費(fèi)費(fèi)籌資費(fèi)節(jié)稅優(yōu)優(yōu)先股\/\/X普通股\/\/X債券\/\/\/銀行借款\/\/\/租賃成本\/X\/保留盈余成成本\/XX貸款節(jié)稅案案例該廠資金情情況：準(zhǔn)備備用自我積積累資金2000萬元，購進(jìn)進(jìn)生產(chǎn)線2000萬元，投資資收益期為為8年，年均盈盈利400萬元，該廠廠適用33%的所得稅率率。方案一：企企業(yè)用自我我積累資金金投資，每每年應(yīng)納所所得稅額為為：400×33%=132（萬元）方案二：企企業(yè)采取向向銀行貸款款的方式融融資。根據(jù)據(jù)我國《企業(yè)所得稅稅暫行條例例》第六條規(guī)定定，計(jì)算應(yīng)應(yīng)納稅所得得額時(shí)準(zhǔn)予予扣除的項(xiàng)項(xiàng)目，是指指與納稅人人取得收入入有關(guān)的成成本、費(fèi)用用和損失。。其中，按按規(guī)定扣除除項(xiàng)目之一一：納稅人人在生產(chǎn)、、經(jīng)營期間間向金融機(jī)機(jī)構(gòu)借款的的利息支出出，按照實(shí)實(shí)際發(fā)生數(shù)數(shù)扣除。假假設(shè)企業(yè)從從銀行取得得2000萬元的貸款款，年息支支付30萬元；每年年應(yīng)納所得得稅額為：：（400－30）×33%=122.1（萬元）；；實(shí)際稅負(fù)負(fù)為122.1÷400×100%=30.5%；31案例討論自購折舊也也可以節(jié)稅稅，那么貸貸款節(jié)稅還還有意義么么？3233通用公式：：R=D/(P-F)優(yōu)先股：每期要支付付固定股息息，沒有到到期日，股股息稅后支支付資金成本的的計(jì)算其中：P表示優(yōu)先股股現(xiàn)行市價(jià)價(jià)；D表示每年支支付的優(yōu)先先股股息；；R表示優(yōu)先股股資金成本本；f表示融資成成本。注意：（1）從某種意意義上說，，優(yōu)先股相相當(dāng)于每年年支付利息息的無限期期債券。（（2）由于優(yōu)先先股股東在在企業(yè)清算算時(shí)的求償償權(quán)在債權(quán)權(quán)之后，風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)比較大大，要求比比較高的回回報(bào)率；股票資金成成本的計(jì)算算34例：某企業(yè)按面面值發(fā)行1000萬元的優(yōu)先先股，籌資資費(fèi)用率4%，每年支付付8%的股利，公公司稅率30%，那么該優(yōu)優(yōu)先股的資資金成本是是多少？35其中：rgs—普通股資本本成本P0—發(fā)行價(jià)格fc—普通股籌資資費(fèi)用率D—固定股利g—股息增長率率普通股資本本成本：36例：某企業(yè)以每每股5元的價(jià)格，，發(fā)行100萬股的普通通股，籌資資費(fèi)用率6%，預(yù)計(jì)每年年支付0.2元的股利，，并且以每每年2%的速度增長長，那么該該普通股的的資金成本本是多少？？37其中：f表示發(fā)行費(fèi)費(fèi)用率；T表示企業(yè)的的稅率。債務(wù)資金成成本的計(jì)算算案例38假設(shè)某公司司發(fā)行期限限5年的債券，，票面值1000元，發(fā)行費(fèi)費(fèi)用率2%，利息率年年付6%，所得稅率率30%，本金于5年后到期時(shí)時(shí)一次性償償還。根據(jù)據(jù)前面的公公式計(jì)算，，該債券的的資金成本本為多少？？對照優(yōu)先股股：某企業(yè)按面面值發(fā)行1000萬元的優(yōu)先先股，籌資資費(fèi)用率2%，每年支付付6%的股利，公公司稅率30%，那么該優(yōu)優(yōu)先股的資資金成本是是多少？39稅收杠桿為何在計(jì)算算債權(quán)成本本時(shí)要對稅稅的部分折折扣？凈利潤＝利利潤總額（（1－所得稅率率）2007年全球的企企業(yè)稅率平平均為25.9%，按年下降降不足1%。歐盟的平平均企業(yè)稅稅率為23.2%，比2007年下降1%，仍然處于最最低水平。亞亞太區(qū)的平均均企業(yè)稅率雖雖然較2007年下降0.8%，但仍是全球球最高，達(dá)28.4%。（畢馬威威）33/15所得稅標(biāo)準(zhǔn)結(jié)結(jié)束,2007年新稅法改為為25/20/15(《中華人民共和和國企業(yè)所得得稅法》：第四條企企業(yè)所得稅稅的稅率為25%。第二十八八條符合條條件的小型微微利企業(yè)，減減按20%的稅率征收企企業(yè)所得稅。。國家需要要重點(diǎn)扶持的的高新技術(shù)企企業(yè)，減按15％的稅率征收收企業(yè)所得稅稅。)40稅收分類流轉(zhuǎn)稅：增值值稅、消費(fèi)稅稅、營業(yè)稅、、關(guān)稅、車輛輛購置稅等；；所得稅：企業(yè)業(yè)所得稅、外外商投資企業(yè)業(yè)和外國企業(yè)業(yè)所得稅、個(gè)個(gè)人所得稅等等；資源稅：資源源稅、城鎮(zhèn)土土地使用稅、、土地增值稅稅等；財(cái)產(chǎn)稅：房產(chǎn)產(chǎn)稅、城市房房地產(chǎn)稅等；；行為稅：印花花稅、車船稅稅、城市維護(hù)護(hù)建設(shè)稅等其他稅：農(nóng)林林特產(chǎn)稅、耕耕地占用稅、、契稅等。41（4）WACC的計(jì)算計(jì)算出各種籌籌資方式的資資金成本之后后，我們可以以根據(jù)某些標(biāo)準(zhǔn)每種資金賦予予一個(gè)權(quán)重，，再計(jì)算出加加權(quán)平均的資資金成本（WACC），以公式表表示為：資金成本的計(jì)計(jì)算42例：某公司現(xiàn)有資資金2000萬元，構(gòu)成情情況如下：面面值為100元，利率為7%的債券600萬元；面值為為100元，股息率為為9%的優(yōu)先股600萬元；普通股股40萬股，每股市市價(jià)為20元，總市值為為800萬元。公司今今年的股利為為每股2元。公司目前準(zhǔn)備備追加融資1000萬元，有兩個(gè)個(gè)備選方案：：（1）發(fā)行債券，，票面利率為為8%。由于公司債債務(wù)增加，財(cái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大大，股票價(jià)格格下降至18元；（2）按20元市價(jià)發(fā)行普普通股50萬股。公司的的所得稅率為為30%，請為公司作作出融資決策策。43在融資決策中中，資金成本本的作用主要要表現(xiàn)在：--資金成本是影影響籌資總額額的主要原因因；--是選擇資金來來源的主要依依據(jù)；--選擇籌資方式式的主要依據(jù)據(jù)；--是確定最佳資資本結(jié)構(gòu)的主主要參數(shù)。在投資決策中中，資金成本本的作用主要要表現(xiàn)為：--資本成本是對對投資方案進(jìn)進(jìn)行評價(jià)、檢檢驗(yàn)其是否具具備經(jīng)濟(jì)可行行性的基本尺尺度。44美國房地產(chǎn)項(xiàng)項(xiàng)目融資渠道道1商業(yè)銀行（CommercialBank）儲蓄與貸款機(jī)機(jī)構(gòu)（SavingsandLoanInstitutions,S&Ls):大部份的貸款款 用于房屋屋抵押的機(jī)構(gòu)構(gòu)退休基金（PensionFund）辛迪加（Syndications）和房地產(chǎn)投投資信托（REITs）：辛迪加：由同同類的少數(shù)大大企業(yè)，通過過簽訂統(tǒng)一銷銷售商品和采采購原料的協(xié)協(xié)定以獲取壟壟斷利潤而建建立的壟斷組組織。加盟企企業(yè)喪失了商商業(yè)上的獨(dú)立立性Syndicatedloan即銀團(tuán)貸款信托公司是“受人之托，代代人理財(cái)”45美國房地產(chǎn)項(xiàng)項(xiàng)目融資渠道道2私人投資者和和投資公司（（JointVentures）債券市場（BondMarket）和商業(yè)抵押押貸款支持證證券（CommercialMortgage-BackedSecurities,CMBS）信用公司（CreditCompanies）夾層貸款（MezzanineDebt）：短期的，，利率也較高高（通常高于于銀行基準(zhǔn)利利率3～5個(gè)百分點(diǎn)）夾層貸款?yuàn)A層的意思就就是在兩層之之間，本來是是建筑用語。。在融資方面，，是指在項(xiàng)目目中兩個(gè)出資資角色中間。。一般項(xiàng)目目有兩個(gè)出資資角色，一個(gè)個(gè)是項(xiàng)目方本本身的股權(quán)出出資，另外一一個(gè)是商業(yè)銀銀行的債權(quán)出出資。銀行的的債權(quán)永遠(yuǎn)是是第一順位的的。銀行債債權(quán)出資是有有條件的，就就是要項(xiàng)目方方出資10－35％。越是高高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目目，銀行要求求項(xiàng)目方出資資比例越高，，20－35％或更高。如果項(xiàng)目方?jīng)]沒有足夠的資資本投入，就就會使用夾層層貸款，彌補(bǔ)補(bǔ)自己的出資資的不足。有有夾層貸款的的地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)項(xiàng)目，一般都都是高風(fēng)險(xiǎn)的的項(xiàng)目，夾層層貸款靠如高高利貸的利息息來減小風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，比如在短短期內(nèi)無法收收回投資，就就靠10－20％的利息來減減小風(fēng)險(xiǎn)。夾層貸款的項(xiàng)項(xiàng)目一般屬于于50萬買綠卡的項(xiàng)項(xiàng)目。46房地產(chǎn)投資信信托基金(RealEstateInvestmentTrusts，簡簡稱REITs)，是指指信托公司通通過制訂信托托投資計(jì)劃，，與投資者（（委托人）簽簽訂信托投資資合同，通過過發(fā)行信托受受益憑證或股股票，受托投投資者資金，，然后進(jìn)行房房地產(chǎn)投資或或房地產(chǎn)抵押押貸款投資，，并委托、聘聘請專業(yè)機(jī)構(gòu)構(gòu)和人員實(shí)施施具體經(jīng)營管管理的一種資資金信托投資資方式，一般般以股份公司司或者封閉式式契約型信托托的形式出現(xiàn)現(xiàn)。47房地產(chǎn)投資信信托基金不僅僅為房地產(chǎn)業(yè)業(yè)的發(fā)展提供供了銀行外的的融資渠道，，而且為投資資者提供了具具有穩(wěn)定收入入、風(fēng)險(xiǎn)較低低的投資產(chǎn)品品。截至2006年底美國共共有183只只REITs在證券交易易市場上市，，總市值達(dá)到到4000多多億美元。此此外，REITs在歐洲洲、澳大利亞亞、日本、新新家坡、韓國國、香港等國國家和地區(qū)也也形成了一定定的規(guī)模48供應(yīng)鏈融資一個(gè)特定商品品的供應(yīng)鏈從原材料采購購，到制成中中間及最終產(chǎn)產(chǎn)品，最后由由銷售網(wǎng)絡(luò)把把產(chǎn)品送到消消費(fèi)者手中，，將供應(yīng)商、、制造商、分分銷商、零售售商、直到最最終用戶連成成一個(gè)整體。。（SupplyChainFinance，SCF）銀行圍繞核心心企業(yè)，管理理上下游中小小企業(yè)的資金金流和物流，，并把單個(gè)企企業(yè)的不可控控風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)闉楣?yīng)鏈企業(yè)業(yè)整體的可控控風(fēng)險(xiǎn)，通過過立體獲取各各類信息，將將風(fēng)險(xiǎn)控制在在最低的金融融服務(wù)。49供應(yīng)鏈融資金融機(jī)構(gòu)不再再單單注重個(gè)個(gè)別企業(yè)的報(bào)報(bào)表數(shù)據(jù)，而而更加關(guān)注真真實(shí)的交易背背景以及整條條供應(yīng)鏈的穩(wěn)穩(wěn)定性和可持持續(xù)發(fā)展能力力，通過將中中小企業(yè)的信信用與核心企企業(yè)和整條供供應(yīng)鏈的信用用相掛鉤，為為供應(yīng)鏈企業(yè)業(yè)提供最合適適的金融支持持。一般來說，企企業(yè)的融資需需求主要發(fā)生生在這三個(gè)階階段：采購階階段，生產(chǎn)階階段以及銷售售階段，對應(yīng)應(yīng)三類業(yè)務(wù)。。應(yīng)付賬款融資資(保兌倉融資模模式)存貨供應(yīng)鏈融融資(融通倉融資模模式)應(yīng)收賬款融資資模式5051應(yīng)付賬款融資資(保兌倉融融資模式)供應(yīng)鏈中下游的中小企企業(yè)向核心企業(yè)采采購原料時(shí)，，就需要向核核心企業(yè)支付付資金，這時(shí)時(shí)可采用保兌兌倉融資模式式。其主要的思想想如下：首先，中小企企業(yè)向上游核核心企業(yè)購買買物資時(shí)，可可以申請以該該批物資作為為擔(dān)保品向金金融機(jī)構(gòu)申請請信貸支持；；其次，，金融融機(jī)構(gòu)構(gòu)若通通過對對中小小企業(yè)業(yè)的審審核，，可以以提供供信貸貸資金金以幫幫助中中小企企業(yè)支支付貨貨款，，相應(yīng)應(yīng)地取取得該該批物物資的的所有有權(quán)；；再次，，中小小企業(yè)業(yè)分批批向金金融機(jī)機(jī)構(gòu)歸歸還貸貸款，，分批批取得得貨物物的所所有權(quán)權(quán)。5253存貨供供應(yīng)鏈鏈融資資(融融通倉倉融資資模式式)在中小小企業(yè)業(yè)的生生產(chǎn)經(jīng)經(jīng)營過過程中中，經(jīng)經(jīng)常會會有大大量的的存貨貨，占占用了了大量量資金金。而而融通通倉融融資模模式是是盤活活企業(yè)業(yè)的存存貨以以解決決中小小企業(yè)業(yè)融資資難問問題的的典型型融資資模式式。融通倉倉融資資模式式是指指融資資企業(yè)業(yè)以存存貨作作為擔(dān)擔(dān)保品品向金金融機(jī)機(jī)構(gòu)申申請信信貸支支持，，并且且以信信貸資資金支支持的的銷售售收益益首先先償還還信貸貸資金金的一一種融融資模模式。。5455融通倉倉融資資模式式優(yōu)點(diǎn)點(diǎn)充分考考慮了了中小小企業(yè)業(yè)存貨貨量大大、周周轉(zhuǎn)緩緩慢等等特點(diǎn)點(diǎn)，將將存貨貨等占占流動(dòng)動(dòng)資產(chǎn)產(chǎn)很大大比例例的資資產(chǎn)變變成了了質(zhì)押押物，，這突突破了了傳統(tǒng)統(tǒng)質(zhì)押押物的的范圍圍，有有效盤盤活了了企業(yè)業(yè)資產(chǎn)產(chǎn)。在該融融資模模式中中，物物流企企業(yè)發(fā)發(fā)揮了了質(zhì)押押物的的實(shí)時(shí)時(shí)監(jiān)管管、價(jià)價(jià)值評評估等等功能能，不不僅可可以直直接或或間接接地為為中小小企業(yè)業(yè)提供供滿意意的服服務(wù)，，還可可以優(yōu)優(yōu)化金金融機(jī)機(jī)構(gòu)的的業(yè)務(wù)務(wù)活動(dòng)動(dòng)，拓拓展了了金融融機(jī)構(gòu)構(gòu)的利利潤空空間。。56應(yīng)收賬賬款融融資模模式處于供供應(yīng)鏈鏈上游游的中中小企企業(yè)向向下游游核心心企業(yè)業(yè)銷售售商品品后，，則會會產(chǎn)生生應(yīng)收收賬款款。中中小企企業(yè)可可以利利用該該應(yīng)收收賬款款向金金融機(jī)機(jī)構(gòu)申申請信信貸支支持。。即融資資企業(yè)業(yè)將應(yīng)應(yīng)收賬賬款質(zhì)質(zhì)押給給金融融機(jī)構(gòu)構(gòu)以尋尋求金金融支支持，，如果果融資資企業(yè)業(yè)無法法按時(shí)時(shí)償還還信貸貸資金金，金金融機(jī)機(jī)構(gòu)要要向融融資企企業(yè)追追討。。5758應(yīng)收賬賬款融融資模模式優(yōu)優(yōu)點(diǎn)應(yīng)收賬賬款融融資對對企業(yè)業(yè)信用用要求求相對對較低低，原原因是是，在在供應(yīng)應(yīng)鏈融融資業(yè)業(yè)務(wù)上上，大大部分分的金金融機(jī)機(jī)構(gòu)將將更應(yīng)應(yīng)重視視應(yīng)收收賬款款的質(zhì)質(zhì)量和和核心心企業(yè)業(yè)的還還款意意愿。。本質(zhì)是金融融機(jī)構(gòu)構(gòu)為一一些一一些規(guī)規(guī)模小小、財(cái)財(cái)務(wù)制制度不不健全全、無無法提提供有有效抵抵押物物但有有融資資需求求的中中小企企業(yè)提提供融融資的的便利利融資企企業(yè)在在得到到金融融機(jī)構(gòu)構(gòu)融資資后，，相當(dāng)當(dāng)于將將應(yīng)收收賬款款轉(zhuǎn)為為流動(dòng)動(dòng)資金金，提提高了了企業(yè)業(yè)資金金運(yùn)營營能力力。企企業(yè)將將融資資用于于投入入再生生產(chǎn)，，增強(qiáng)強(qiáng)經(jīng)營營運(yùn)作作能力力，也也降低低了企企業(yè)的的經(jīng)營營成本本。不僅壯壯大自自己的的業(yè)務(wù)務(wù)，也也強(qiáng)化化了核核心企企業(yè)的的發(fā)展展59我國供供應(yīng)鏈鏈金融融融資資模式式的實(shí)實(shí)踐深圳發(fā)發(fā)展銀銀行的的“1＋N”模模式：：““1””是指指供應(yīng)應(yīng)鏈中中的核核心企企業(yè)，，“N”是是指供供應(yīng)鏈鏈上下下游中中小企企業(yè)華夏銀銀行的的“N＋1＋N”模模式：：““1””是指指供應(yīng)應(yīng)鏈中中的核核心企企業(yè)，，“N”是是指供供應(yīng)鏈鏈上下下游中中小企企業(yè)。。華夏夏銀行行的““融資資共贏贏鏈””已經(jīng)經(jīng)擴(kuò)展展為包包括應(yīng)應(yīng)收賬賬款、、貨物物質(zhì)押押、貨貨權(quán)質(zhì)質(zhì)押、、未來來貨權(quán)權(quán)、海海外代代付、、國際際票證證、全全球保保付七七條融融資鏈鏈的系系統(tǒng)性性融資資模式式。60我國供供應(yīng)鏈鏈金融融融資資模式式的實(shí)實(shí)踐廣東發(fā)發(fā)展銀銀行中中山分分行的的“N＋1＋M”模模式：：““1””是指指核心心企業(yè)業(yè)，““N””是指指其上上游的的供應(yīng)應(yīng)商系系統(tǒng)，，包括括很多多供應(yīng)應(yīng)商和和次級級供應(yīng)應(yīng)商，，“M”是是指其其下游游的分分銷商商系統(tǒng)統(tǒng)，包包括很很多分分銷商商和次次級分分銷商商。61供應(yīng)鏈鏈融資資授信信與傳傳統(tǒng)授授信的的區(qū)別別側(cè)重點(diǎn)點(diǎn)不同同:傳統(tǒng)授授信業(yè)業(yè)務(wù)重重視融融資企企業(yè)本本身生生存能能力，，包括括企業(yè)業(yè)生產(chǎn)產(chǎn)運(yùn)營營、市市場前前景，，銀行行根據(jù)據(jù)企業(yè)業(yè)存貨貨、預(yù)預(yù)付款款、應(yīng)應(yīng)收賬賬款等等資產(chǎn)產(chǎn)狀況況對企企業(yè)進(jìn)進(jìn)行資資產(chǎn)負(fù)負(fù)債情情況、、經(jīng)營營情況況、現(xiàn)現(xiàn)金流流情況況分析析企業(yè)業(yè)償債債能力力，綜綜合給給予信信貸支支持。。供應(yīng)鏈鏈融除除具有有傳統(tǒng)統(tǒng)授信信業(yè)務(wù)務(wù)的特特征外外，更更注重重供應(yīng)應(yīng)鏈核核心企企業(yè)與與上下下游企企業(yè)的的之間間合作作關(guān)系系是否否緊密密和穩(wěn)穩(wěn)定，，由于于銀行行更關(guān)關(guān)注整整個(gè)供供應(yīng)鏈鏈的貿(mào)貿(mào)易風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)，，所以以就算算單個(gè)個(gè)企業(yè)業(yè)達(dá)不不到銀銀行融融資標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)，，但只只須這這個(gè)企企業(yè)與與核心心企業(yè)業(yè)之間間的交交易來來往穩(wěn)穩(wěn)固，，經(jīng)辦辦行會會忽略略這個(gè)個(gè)標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)。62供應(yīng)鏈鏈融資資授信信與傳傳統(tǒng)授授信的的區(qū)別別還款來來源不不同傳統(tǒng)授授信業(yè)業(yè)務(wù)的的還款款來源源是企企業(yè)未未來銷銷售收收入供應(yīng)鏈鏈融資資只針針對融融資企企業(yè)的的某一一筆定定單，，表現(xiàn)現(xiàn)為自自償性性，信信貸資資金封封鎖管管理。。風(fēng)險(xiǎn)特特征不不同傳統(tǒng)的的銀行行授信信業(yè)務(wù)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)特征征主要要表現(xiàn)現(xiàn)為融融資主主體自自身的的運(yùn)營營風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，內(nèi)內(nèi)容表表現(xiàn)比比較單單純供應(yīng)鏈鏈融資資風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)來源源于整整個(gè)供供應(yīng)鏈鏈的““鏈””，按按照供供應(yīng)鏈鏈在內(nèi)內(nèi)部運(yùn)運(yùn)作形形式的的差異異其風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)在在一定定程度度上夸夸大，，風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)成因因和內(nèi)內(nèi)容都都比較較復(fù)雜雜。63我國現(xiàn)現(xiàn)行的的供應(yīng)應(yīng)鏈金金融融融資模模式的的不足足專業(yè)性性不足足：對銀行行來說說，開開展供供應(yīng)鏈鏈金融融，要要求從從業(yè)人人員應(yīng)應(yīng)具有有較高高的專專業(yè)技技能和和較強(qiáng)強(qiáng)的信信息處處理能能力爭爭取在在收益益最大大化的的同時(shí)時(shí)，要要努力力規(guī)避避風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)。要求融融資企企業(yè)和和核心心企業(yè)業(yè)的經(jīng)經(jīng)營者者應(yīng)該該有深深厚的的金融融功底底和充充分的的法律律知識識以選選擇最最優(yōu)的的融資資方案案，并并且企企業(yè)應(yīng)應(yīng)該不不斷對對員工工進(jìn)行行培訓(xùn)訓(xùn)以適適應(yīng)層層出不不窮的的金融融創(chuàng)新新，這這無疑疑都加加重了了企業(yè)業(yè)的負(fù)負(fù)擔(dān)。。64我國現(xiàn)行行的供應(yīng)應(yīng)鏈金融融融資模模式的不不足忽視了對對核心企企業(yè)的培培養(yǎng)：國外的金金融機(jī)構(gòu)構(gòu)在開展展供應(yīng)鏈鏈金融時(shí)時(shí)，往往往更加注注重培養(yǎng)養(yǎng)核心企企業(yè)的優(yōu)優(yōu)勢和能能力，通通過核心心企業(yè)帶帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)業(yè)鏈上中中小企業(yè)業(yè)的發(fā)展展，最終終實(shí)現(xiàn)整整條產(chǎn)業(yè)業(yè)鏈健康康快速的的發(fā)展。。我國的金金融機(jī)構(gòu)構(gòu)比較熱熱衷于中中小企業(yè)業(yè)而忽視視核心企企業(yè)，核核心企業(yè)業(yè)客戶往往往成為為開發(fā)中中小企業(yè)業(yè)客戶的的中介。。65目錄引言項(xiàng)目融資資分類融資決策策私募公募銀行貸款款及信用用6667企業(yè)生命命周期理理論種子期、、初創(chuàng)期期、成長長期、成成熟期和和衰退期期種子期是是指企業(yè)業(yè)正式建建立之前前的一段段時(shí)間。。初創(chuàng)期是是剛剛創(chuàng)創(chuàng)立，且且沒有足足夠資金金以及資資源成長期產(chǎn)產(chǎn)品已經(jīng)經(jīng)進(jìn)入市市場，企企業(yè)成功功的盈利利模式變變得清晰晰起來。。國外有關(guān)關(guān)資料表表明,在研究開開發(fā)活動(dòng)動(dòng)中,從創(chuàng)意提提出到形形成具有有商業(yè)開開發(fā)價(jià)值值的項(xiàng)目目,淘汰率高高達(dá)95%。成熟期企業(yè)發(fā)展展速度減減慢,甚至出現(xiàn)現(xiàn)發(fā)展停停止現(xiàn)象象,但是效益益提高,財(cái)務(wù)狀況況良好;產(chǎn)品逐漸漸向多元元化發(fā)展展,并且形成成了有特特色的產(chǎn)產(chǎn)品,甚至名牌牌產(chǎn)品;會形成自自己的經(jīng)經(jīng)營方式式、企業(yè)業(yè)文化和和管理模模式;創(chuàng)新精神神減退,思想趨于于保守。。企業(yè)稍有有不慎,就會掉進(jìn)進(jìn)“衰退退的陷阱阱”,因此,企業(yè)在這這一階段段需要不不斷的資資金融入入,保持企業(yè)業(yè)的不斷斷成熟壯壯大,通過管理理創(chuàng)新、、組織創(chuàng)創(chuàng)新、技技術(shù)創(chuàng)新新、產(chǎn)品品創(chuàng)新以以及市場場創(chuàng)新從從而避免免走向衰衰退。衰退期經(jīng)過成熟熟期以后后,大量的企企業(yè)會因因?yàn)橹饾u漸老化而而走進(jìn)衰衰退期。?！按笃髽I(yè)業(yè)病”日日益嚴(yán)重重,管理官僚僚化;技術(shù)裝備備陳舊,生產(chǎn)工藝藝落后,產(chǎn)品老化化,從而導(dǎo)致致企業(yè)生生產(chǎn)萎縮縮,效益降低低,利潤下降降,負(fù)債沉重重企業(yè)經(jīng)歷歷衰退期期后,面臨著兩兩種可能能性:一是死亡亡;二是蛻變變,即開始下下一個(gè)生生命周期期過程。。伊查克·愛迪斯(IchakAdizes)的《企業(yè)生命命周期》71企業(yè)不同同生命周周期階段段融資方方式選擇擇融資方式種子期初創(chuàng)期成長期成熟期衰退期股權(quán)融資

核心股東★★☆☆☆私人風(fēng)險(xiǎn)資本(天使投資)

★★

風(fēng)險(xiǎn)資本

★★

☆股票上市

★★

債權(quán)融資

★☆個(gè)人投資者

☆★☆

租賃☆★☆☆☆商業(yè)銀行貸款

☆★

政府資助☆★

-主要融資資方式☆-參考融資資方式基金投資資在理財(cái)財(cái)規(guī)劃中中的位置置財(cái)富積累財(cái)富保障財(cái)富分配投資規(guī)劃風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)劃遺產(chǎn)規(guī)劃理財(cái)規(guī)劃婚姻、家庭和子女教育規(guī)劃

開源節(jié)流生活規(guī)劃稅務(wù)規(guī)劃職業(yè)規(guī)劃人生規(guī)劃基金債券股票外匯73基金定義義與特征征定義：是一種利利益共存存、風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)共擔(dān)的的集合證證券投資資方式，，即通過過發(fā)行基基金份額額，集中中投資者者的資金金，由基基金托管管人托管管，由基基金管理理人管理理和運(yùn)用用資金，，從事股股票、債債券等金金融工具具投資，，并將投投資收益益按基金金投資者者的投資資比例進(jìn)進(jìn)行分配配的一種種間接投投資方式式?？煞址譃楣寄己退侥寄继卣鳎?．集合投投資。2．分散風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)。3．專業(yè)理理財(cái)。74私募（PrivateEquityFund,PE）75PE基金概述述PE基金對投投資者的的吸引力力PE基金結(jié)構(gòu)構(gòu)投資融資退出75私募是相相對于公公募而言言，是一一種非公公開宣傳傳的，私私下向特特定投資資人募集集資金進(jìn)進(jìn)行的一一種集合合投資。。在募集對對象上，，只是少少數(shù)特定定的投資資者，圈圈子雖小小門檻卻卻不低。。私募基金金在信息息披露方方面的要要求低得得多，加加之政府府監(jiān)管也也相應(yīng)比比較寬松松，因此此私募基基金的投投資更具具隱蔽性性，運(yùn)作作也更為為靈活，，相應(yīng)獲獲得高收收益回報(bào)報(bào)的機(jī)會會也更大大。國際通行行模式一.私募基金金76PE基金有如如下特點(diǎn)點(diǎn)：投資交易易一般通通過協(xié)商商完成投資標(biāo)的的通常是是上市前前或上市市后股票票被投資企企業(yè)潛能能需要進(jìn)進(jìn)一步發(fā)發(fā)揮投資者往往往通過過提供增增值服務(wù)務(wù)獲取超超額利潤潤PE基金特點(diǎn)PE基金概述述Seed（種子）階段Startup（起步）階段Expansion（擴(kuò)張）階段ReplacementCapital（替換資本）階段Buyout（收購然后賣出）階段PE通常投資資在企企業(yè)擴(kuò)張張期及以以后階段段VC擴(kuò)張期PE77天使投資資78資協(xié)助具具有專門門技術(shù)或或獨(dú)特概概念的原原創(chuàng)項(xiàng)目目或小型型初創(chuàng)企企業(yè)，進(jìn)進(jìn)行一次次性的前前期投資資。美國天使使投資分分類：1.支票天使使——他們相對對缺乏企企業(yè)經(jīng)驗(yàn)驗(yàn)，僅僅僅是出資資，而且且投資額額較小，，每個(gè)投投資案約約1-2.5萬美元；；2.另一種是是增值天天使——他們較有有經(jīng)驗(yàn)并并參與被被投資企企業(yè)的運(yùn)運(yùn)作，投投資額也也較大，，約5-25萬美元；；3.再一種是是超級天天使——他們往往往是具有有成功經(jīng)經(jīng)驗(yàn)的企企業(yè)家，，對新企企業(yè)提供供獨(dú)到的的支持，，每個(gè)案案的投資資額相對對較大，，在10萬美元以以上。根據(jù)具體體的所有有的拿到到的項(xiàng)目目資金選選擇合理理的對象象，這是是很關(guān)鍵鍵的PE基金是一種另類投資PE基金概述述另類投資資包括PE基金、對對沖基金金、房地地產(chǎn)投資資、衍生生品投資資、大宗宗商品投投資等等等另類投資PE基金風(fēng)險(xiǎn)投資（venturecapital,VC）收購基金夾層金融其他情況對沖基金長期/短期基金宏觀基金套利基金新興市場基金市場中性基金事件驅(qū)動(dòng)基金房地產(chǎn)投資辦公物業(yè)零售物業(yè)居住物業(yè)REITs房地產(chǎn)匯率利率自然資源源79數(shù)百年來來，富人人通過資資助私人人冒險(xiǎn)活活動(dòng)獲取取高收益益這些投資資活動(dòng)逐逐漸歸于于理性資本擁有有者缺乏乏鑒別、、分析、、管理、、退出方方法和途途徑企業(yè)家缺缺少獲取取資本和和職業(yè)投投資技能能的途徑徑因此，企企業(yè)家和和投資人人依賴非非正式的的網(wǎng)絡(luò)關(guān)關(guān)系，這這種關(guān)系系透明、、專業(yè)，，因此具具有可持持續(xù)性與與可信賴賴性洛克菲勒勒家族成成員聘請請基金經(jīng)經(jīng)理投資資高成長長性企業(yè)業(yè)歷史背景PE基金概述述一些家族族企業(yè)不不斷依靠靠專業(yè)化化、系統(tǒng)統(tǒng)化的投投資活動(dòng)動(dòng)提升企企業(yè)價(jià)值值，增加加資本收收益80各國政府府全力支支持PE發(fā)展1978年，美國國資本利利得稅從從49.5%降為28%———稅的優(yōu)惠惠1979年，美國國允許養(yǎng)養(yǎng)老基金金投資VC———資金渠道道擴(kuò)大歐洲對養(yǎng)養(yǎng)老基金金和保險(xiǎn)險(xiǎn)資金投投資PE及相關(guān)稅稅收做出出重大調(diào)調(diào)整——鼓勵(lì)PE行業(yè)發(fā)展展1980年代以后后，大量量資金從從固定收收益投資資轉(zhuǎn)向PE我國開放放社?；鹑胧惺姓巧玃E基金概述述養(yǎng)老基金金的加入入及稅率率的調(diào)整整極大的的促進(jìn)了了PE行業(yè)發(fā)展展81哈佛商學(xué)學(xué)院研究究表明：：過去10年VC對行業(yè)創(chuàng)創(chuàng)新貢獻(xiàn)獻(xiàn)率超過過15%PE對美國經(jīng)經(jīng)濟(jì)影響響巨大1972-80年間，78家VC支持的企企業(yè)上市市截至2000年，42%的NASDAQ上市企業(yè)業(yè)接受VC投資1970-2000年間，VC募集2733億美元VC支持企業(yè)業(yè)提供5.9%就業(yè)機(jī)會會和13.1%的GDP政府角色PE基金概述述用1%的經(jīng)濟(jì)活活動(dòng)，貢貢獻(xiàn)15%的產(chǎn)業(yè)創(chuàng)創(chuàng)新、42%的IPO，6%的就業(yè)機(jī)機(jī)會和13%的GDP82資金來源PE基金概述述在歐洲，，銀行/養(yǎng)老基金金/保險(xiǎn)是PE重要資金金來源在美國，，養(yǎng)老基基金/個(gè)人/捐贈基金金是PE重要資金金來源在其他地地區(qū)，PE基金主要要來地本本地投資資者83資金來源PE基金概述述美國PE基金占據(jù)據(jù)了該行行業(yè)絕大大多數(shù)的的投資在美國之之外的國國家地區(qū)區(qū)，則收收到很少少的投資資84參與各方PE基金概述述公司養(yǎng)老老金政府養(yǎng)老老金捐贈基金金基金會銀行控股股集團(tuán)富有家族族和個(gè)人人保險(xiǎn)公司司投資銀銀行非金融融類公公司其他投投資者者出資人人有限合合伙制制企業(yè)業(yè)獨(dú)立的的合伙伙制企企業(yè)金融機(jī)機(jī)構(gòu)附附屬公公司管理人人投資標(biāo)標(biāo)的其他類類型管管理人人上市企企業(yè)，，如Blackstone現(xiàn)金投投資有限合合伙人人權(quán)益益現(xiàn)金投投資管理人人公司股股權(quán)現(xiàn)金、、監(jiān)控控和咨咨詢私人權(quán)權(quán)益或或股票票新創(chuàng)立立、有有前景景企業(yè)業(yè)前期后期中等規(guī)規(guī)模公公司擴(kuò)張階階段資本性性支出出收購改變資資本結(jié)結(jié)構(gòu)財(cái)務(wù)重重組財(cái)務(wù)困困境股東結(jié)結(jié)構(gòu)調(diào)調(diào)整股東退退休資產(chǎn)剝剝離上市公公司MBO或LBO財(cái)務(wù)困困境特殊情情況私人權(quán)權(quán)益或或股票票現(xiàn)金投資顧問評估有限合伙人管理基金組合管理人代理服務(wù)確定有限合伙人被投資企業(yè)代理服務(wù)投資標(biāo)的顧問確定投資人85高回報(bào)報(bào)高收益VS低風(fēng)險(xiǎn)PE基金對對投資資者的的吸引引力PE高收益益低風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)的的投資資組合合，乃乃完美美投資資與股票票和債債券市市場的的相關(guān)關(guān)性PE與其他類型資產(chǎn)相關(guān)性股票市場債券市場長期短期長期短期年度0.57-0.590.49-0.58（0.18）-0.12-0.37-（0.07）季度0.58-0.590.58-0.610-（0.11）（0.22）-0.0386PE在控制制被投投資企企業(yè)不不確定定性的的同時(shí)時(shí)增加加收益益活躍的的PE投資者者要么么取得得企業(yè)業(yè)的控控制權(quán)權(quán)，要要么通通過保保護(hù)條條款確確定對對如下下重大大決策策的發(fā)發(fā)言權(quán)權(quán)公司戰(zhàn)戰(zhàn)略方方向商業(yè)計(jì)計(jì)劃的的發(fā)展展、推推選高高管、、潛在在客戶戶推介介并購策策略PE有效改改善了了治理理結(jié)構(gòu)構(gòu)，消消除信信息不不對稱稱現(xiàn)象象PE基金助推企業(yè)健康發(fā)展PE對被投投資企企業(yè)提提供增增值服服務(wù)，，提升升價(jià)值值87PE基金對對投資資者的的吸引引力PE投資是是一項(xiàng)項(xiàng)長期期復(fù)雜雜的工工程，，需要要投資資者明明白以以下特特點(diǎn)：：流動(dòng)性性基金存存續(xù)期期5-7年資源配配置PE投資需需要投投資者者具備備（或或外借借）專專業(yè)技技能來來監(jiān)控控、評評估投投資組組合暗箱投投資PE投資需需要投投資者者把大大量資資金交交給管管理人人管理理很多多年，，而在在事前前并不不清楚楚本期期基金金的投投資組組合幾點(diǎn)提示選擇PE，需要要慎重重評估估風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，并并考慮慮自己己對PE的適合合性88PE基金對對投資資者的的吸引引力多樣化策略與投資途徑PE基金結(jié)結(jié)構(gòu)多元化投資5種考慮管理人投資階段年份地域行業(yè)股權(quán)投資3種途徑投資者基金中基金PE基金PE基金PE基金公司公司公司公司直接投投資直接投投資需要大大量資資訊論論證，，同時(shí)時(shí)有效效的多多樣化化投資資組合合極具具挑戰(zhàn)戰(zhàn)性共同投投資通過與與基金金的私私人關(guān)關(guān)系獲獲得配配比投投資，，省時(shí)時(shí)省力力投資基基金目前最最高效效最廣廣泛的的PE渠道89PE基金募集過程PE基金結(jié)結(jié)構(gòu)一般合合伙人人負(fù)責(zé)責(zé)PE基金的的整體體設(shè)計(jì)計(jì)與發(fā)發(fā)行研究市場需求制定投資計(jì)劃起草招股說明書如有必要，聘請融資代理人進(jìn)行前期營銷開始融資路演投資者分析、訪談、盡職調(diào)查投資者簽訂意向書結(jié)束90PE基金結(jié)構(gòu)PE基金結(jié)結(jié)構(gòu)PE基金一般合伙人有限合伙人基金管理人投資組合國際上上PE基金通通常采采用有有限合合伙人人結(jié)構(gòu)構(gòu)：一般合合伙人人出資資1%有限合合伙人人出資資99%管理人人收取取2%的年管管理費(fèi)費(fèi)基金的的資本本利得得20/80%分成,在分成成前往往往8-10%的優(yōu)先先收益益返還還投資資者，，例如如，黑黑石返返還8%PE基金結(jié)結(jié)構(gòu)通通常具具有以以下典典型特特點(diǎn)：：稅收效效率有限責(zé)責(zé)任高效激激勵(lì)91基金管理費(fèi)PE基金結(jié)結(jié)構(gòu)基金管管理費(fèi)費(fèi)的合合理水水平足以保保持一一個(gè)優(yōu)優(yōu)秀的的專家家團(tuán)隊(duì)隊(duì)在基基金存存續(xù)期期內(nèi)穩(wěn)穩(wěn)定服服務(wù)但不足足以讓讓優(yōu)秀秀團(tuán)隊(duì)隊(duì)過優(yōu)優(yōu)裕的的生活活或借借以成成為盈盈利中中心通常為為項(xiàng)目目投資資額的的2%基金管管理人人資本本超額額收益益分紅紅比例例合理理依據(jù)據(jù)足以使使這些些優(yōu)秀秀的專專業(yè)管管理團(tuán)團(tuán)隊(duì)能能夠持持續(xù)服服務(wù)于于現(xiàn)有有公司司和團(tuán)團(tuán)隊(duì)，，以實(shí)實(shí)現(xiàn)自自己的的財(cái)富富夢想想通稱為為超額額利潤潤的20%有限合合伙人人理應(yīng)應(yīng)尊重重上述述的合合理費(fèi)費(fèi)用，，實(shí)現(xiàn)現(xiàn)雙贏贏2%20%Win-Win（雙贏贏）92各方權(quán)責(zé)PE基金結(jié)結(jié)構(gòu)基金存續(xù)期基金階段一般合伙人（GP）角色有限合伙人（LLP）代表角色其他有限合伙人（LP）角色基金發(fā)起通常負(fù)責(zé)非上市基金有時(shí)LLP發(fā)起基金很少涉及基金架構(gòu)設(shè)立/文件制作通常與一位專職有限合伙人共同負(fù)責(zé)通常專職LP參與工作LLP通常參與投資決策，比如多樣化組合和投資限制可能會涉及到一些關(guān)鍵的條款融資通常是負(fù)責(zé)一些專職LP也會參與基金營銷工作很少參與本階段多數(shù)LP首次看到基金推介材料投資負(fù)責(zé)有時(shí)專職LP參與有時(shí)參加投資委員會有時(shí)跟隨基金跟隨投資公司治理負(fù)責(zé)基金治理結(jié)構(gòu)專職LP常參與基金的顧問委員會或其他部門，有權(quán)否決權(quán)并有GP預(yù)算的審議權(quán)有時(shí)參與基金顧問委員會或其他部門，有權(quán)否決權(quán)并有GP預(yù)算的審議權(quán)監(jiān)控GP向LP提供資訊除了上述角色，所以LP有權(quán)監(jiān)督并確保GP履行相關(guān)協(xié)議除了上述角色，所以LP有權(quán)監(jiān)督并確保GP履行相關(guān)協(xié)議強(qiáng)制實(shí)施GP公布一些比如LP違約的事情LP必須公布有關(guān)問題，比如GP違約和不作為常常追隨LLP的意志修改口頭協(xié)議假如有意愿，GP常常發(fā)起專職LP常常有權(quán)否決或同意前述GP的提案常常追隨LLP的意志93投資策略投資擴(kuò)張收收益投資一一個(gè)小小企業(yè)業(yè)，并并把它它培育育大邊際提提升提高效效率、、降低低成本本、產(chǎn)產(chǎn)品優(yōu)優(yōu)化——提高利利潤多重收收益/戰(zhàn)略再再定位位5倍買入入，10倍賣出出剝離非非核心心資產(chǎn)產(chǎn)，優(yōu)優(yōu)化/做強(qiáng)主主營業(yè)業(yè)務(wù)，，使其其IPO或者成成為搶搶手并并購目目標(biāo)，，從而而市場場得以以重估估，行行業(yè)得得到重重新定定位家族企企業(yè)專專業(yè)化化合適的的人在在合適適的崗崗位形成關(guān)關(guān)于商商貿(mào)、、財(cái)務(wù)務(wù)、戰(zhàn)戰(zhàn)略方方面的的決策策機(jī)制制，規(guī)規(guī)范公公司治治理和和財(cái)務(wù)務(wù)報(bào)告告制度度，新興市市場集集權(quán)嚴(yán)嚴(yán)重，，專業(yè)業(yè)化會會使其其成為為戰(zhàn)略略買家家心儀儀對象象94投資策略投資透明度度，公公司治治理/管理透明度度和治治理結(jié)結(jié)構(gòu)對對基金金本身身和被被投資資企業(yè)業(yè)同等等重要要弱治理理結(jié)構(gòu)構(gòu)會降降低市市場和和戰(zhàn)略略買家家信心心，價(jià)價(jià)值降降低20-30%（麥肯肯錫報(bào)報(bào)告））鑒于IPO和出售售給戰(zhàn)戰(zhàn)略買買家成成為最最佳退退出渠渠道，，基金金管理理人無無論如如何都都要盡盡力改改善被被投資資企業(yè)業(yè)治理理結(jié)構(gòu)構(gòu)財(cái)務(wù)重重組利用杠杠桿手手段重重組被被投資資企業(yè)業(yè)財(cái)務(wù)務(wù)結(jié)構(gòu)構(gòu)，并并以較較低價(jià)價(jià)格進(jìn)進(jìn)入但面臨臨重組組失敗敗的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)，，重組組常發(fā)發(fā)生在在企業(yè)業(yè)危機(jī)機(jī)階段段杠桿合理價(jià)價(jià)位債債務(wù)融融資，，PE行業(yè)3-5倍杠桿桿系數(shù)數(shù)（Blackstone數(shù)據(jù)））新興市市場發(fā)發(fā)展不不健全全，杠杠桿融融資難難度大大95融資準(zhǔn)備——招股說明書摘要（PPM）融資聘請專專家顧顧問尤其是是律師師，提提供稅稅收籌籌劃及及法律律文件件制作作招股說說明書書摘要要（thePrivatePlacementMemorandum,PPM）提交給給潛在在投資資者讓讓其決決定是是否有有必要要做進(jìn)進(jìn)一步步盡職職調(diào)查查內(nèi)容包包括：：投資策策略管理團(tuán)團(tuán)隊(duì)投資過過程術(shù)語說說明風(fēng)險(xiǎn)提提示96慎選基金管理人融資作為一一個(gè)流流動(dòng)性性較弱弱、近近似黑黑盒子子運(yùn)作作的投投資，，管理理人選選擇至至關(guān)重重要績優(yōu)管管理人人和和和績差差管理理人差差別巨巨大97優(yōu)秀PE管理人的素質(zhì)融資優(yōu)秀管管理人人的素素質(zhì)投資之之前詳詳細(xì)的的商業(yè)業(yè)計(jì)劃劃和調(diào)調(diào)查分分析，，以提提供有有效的的增值值服務(wù)務(wù)獨(dú)具慧慧眼，，“大大浪淘淘沙””，捕捕捉最最適合合自己己知識識和能能力的的投資資機(jī)會會，提提供專專業(yè)化化增值值服務(wù)務(wù)PE投資資需需要要管管理理人人很很強(qiáng)強(qiáng)的的談?wù)勁信心苣芰α?，，取取得得相相?yīng)應(yīng)的的價(jià)價(jià)格格折折扣扣、、債債權(quán)權(quán)/賠償償豁豁免免等等有有利利條條件件與股股票票投投資資不不同同，，PE投資資需需要要管管理理人人掌掌握握盡盡可可能能多多的的內(nèi)