我國風(fēng)險(xiǎn)投資的現(xiàn)狀與發(fā)展對(duì)策探討

我國風(fēng)險(xiǎn)投資的現(xiàn)狀及發(fā)展對(duì)策研究作者學(xué)院名稱專業(yè)年級(jí)指導(dǎo)教師日期中文摘要風(fēng)險(xiǎn)投資是一種投資于創(chuàng)業(yè)期的融資與投資方式，其發(fā)展程度決定著我國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)達(dá)程度,對(duì)國家的經(jīng)濟(jì)安全和綜合競爭實(shí)力具有重要的戰(zhàn)略意義，本文分析了風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)在我國的現(xiàn)狀和存在的問題，并提出相應(yīng)的對(duì)策建議。關(guān)鍵詞：風(fēng)險(xiǎn)投資；資本市場；現(xiàn)狀；對(duì)策AbstractVentureCapitalisaninvestmentinthebusinessoffinancingandinvestment,DeterminestheextentofitsdevelopmentlevelofdevelopmentofChina'shigh-techindustries,Thecountry'seconomicsecurityandoverallcompetitivestrengthofthestrategicimportance,Thispaperanalyzestheventurecapitalindustryinthecurrentsituationandourproblemsandcorrespondingcountermeasures.Keywords:VentureCapital；CapitalMarkets；Statusquo；Countermeasure目錄Abstract我國風(fēng)險(xiǎn)投資的現(xiàn)狀及發(fā)展對(duì)策研究作者學(xué)院名稱專業(yè)年級(jí)指導(dǎo)教師日期一、引言風(fēng)險(xiǎn)投資源于20世紀(jì)40年代美國硅谷，是指一種有專門的投資公司向具有巨大發(fā)展?jié)摿Φ某砷L型、擴(kuò)張型、重組型的未上市企業(yè)提供資金支持并輔之以管理參與的行為。一般來說，凡是以高科技與知識(shí)為基礎(chǔ)，生產(chǎn)與經(jīng)營技術(shù)密集的創(chuàng)新產(chǎn)品或服務(wù)的投資，都可視為風(fēng)險(xiǎn)投資。風(fēng)險(xiǎn)投資具有突出的“高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)”的特點(diǎn)，是尋找新的科技轉(zhuǎn)化突破口、新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)的主要手段。憑借其獨(dú)特的優(yōu)點(diǎn)和運(yùn)作方式，在培育風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)和促進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展方面發(fā)揮了商業(yè)銀行等傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)和公開資本市場無法替代的重要作用。在我國，風(fēng)險(xiǎn)投資還處于起步階段，由于缺乏風(fēng)險(xiǎn)投資體系，我國高新技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化發(fā)展及民族經(jīng)濟(jì)的創(chuàng)新能力受到制約。如何根據(jù)我國的實(shí)際情況，借鑒國外發(fā)達(dá)國家的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，發(fā)展我國的風(fēng)險(xiǎn)投資，實(shí)現(xiàn)科技與經(jīng)濟(jì)的有效結(jié)合，加快科技成果的產(chǎn)業(yè)化，是當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展急需解決的問題。二、風(fēng)險(xiǎn)投資的內(nèi)涵、特點(diǎn)、風(fēng)險(xiǎn)（一）風(fēng)險(xiǎn)投資的涵義風(fēng)險(xiǎn)投資又叫創(chuàng)業(yè)投資，根據(jù)美國風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)的定義，風(fēng)險(xiǎn)投資是由職業(yè)金融家投入到新興的、迅速發(fā)展的、有著巨大競爭潛力的企業(yè)中的一種權(quán)益資本投資。風(fēng)險(xiǎn)投資最早出現(xiàn)于19世紀(jì)末20世紀(jì)初期。當(dāng)時(shí)，美國和歐洲的投資集團(tuán)貸款給美國企業(yè)，主要以鐵路、鋼鐵、石油以及玻璃等工業(yè)為投資對(duì)象。風(fēng)險(xiǎn)投資是新技術(shù)產(chǎn)業(yè)崛起的一個(gè)關(guān)鍵要素，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)日益突出。在風(fēng)險(xiǎn)投資的推動(dòng)下，二次世界大戰(zhàn)后形成了一系列新興技術(shù)群體（如微電子、電腦、核能和激光）和新型材料等為基礎(chǔ)的各種新技術(shù)產(chǎn)業(yè)。據(jù)測(cè)算，西方發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，科學(xué)技術(shù)的貢獻(xiàn)率在本世紀(jì)初大約只占5%，50～70年代平均為49%，80年代末，平均已達(dá)80%。（二）風(fēng)險(xiǎn)投資的特點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)投資是一個(gè)比較復(fù)雜的投資體系，它是實(shí)業(yè)投資與金融投資的結(jié)合，是商品市場、技術(shù)市場與資本市場的結(jié)合，是投資行為與管理行為的結(jié)合，是知識(shí)資源與金融資源的結(jié)合，是思維方式、投資理念、投資方式、管理模式及組織與運(yùn)作結(jié)構(gòu)的突破。健全的風(fēng)險(xiǎn)投資體系一般由風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)(科技資本家)、風(fēng)險(xiǎn)投資家、投資者、中介機(jī)構(gòu)和政府等構(gòu)成。風(fēng)險(xiǎn)投資具有這樣幾個(gè)特點(diǎn)：1.風(fēng)險(xiǎn)資本投資的對(duì)象是非上市的中小企業(yè)，并主要以股權(quán)的方式參與投資，但并不取得新事業(yè)的控股權(quán)，通常投資額占公司股份的15～20%。2.風(fēng)險(xiǎn)資本投資通常是7年或者7年以上的長期投資，以待所投資的事業(yè)發(fā)揮潛力和股權(quán)增值后，將股權(quán)轉(zhuǎn)讓，實(shí)現(xiàn)投資利益。3.風(fēng)險(xiǎn)資本投資的對(duì)象屬于高風(fēng)險(xiǎn)、高成長和高收益的創(chuàng)新事業(yè)或風(fēng)險(xiǎn)投資計(jì)劃。4.風(fēng)險(xiǎn)投資的項(xiàng)目選擇是高度專業(yè)化和程序化的。通常，一家處于創(chuàng)業(yè)期的公司要得到風(fēng)險(xiǎn)資本的投資，必須首先向風(fēng)險(xiǎn)資本家遞交業(yè)務(wù)計(jì)劃書，介紹本公司的基本情況和發(fā)展計(jì)劃。如果風(fēng)險(xiǎn)資本家對(duì)業(yè)務(wù)感興趣，雙方可以進(jìn)一步協(xié)商，一旦達(dá)成協(xié)議，創(chuàng)業(yè)公司可以向風(fēng)險(xiǎn)資本家出售部分股份，從而獲得發(fā)展資金。5.創(chuàng)業(yè)家和投資家必須充分合作和信任，以保證投資計(jì)劃順利執(zhí)行。風(fēng)險(xiǎn)投資實(shí)際上通過風(fēng)險(xiǎn)資本家特有的評(píng)估技術(shù)的眼光，將創(chuàng)業(yè)家具有發(fā)展?jié)摿Φ耐顿Y和風(fēng)險(xiǎn)資本家充裕的資金相融合，在此過程中，風(fēng)險(xiǎn)資本家積極參與企業(yè)管理，輔導(dǎo)企業(yè)經(jīng)營。6.風(fēng)險(xiǎn)資本家在股權(quán)出售之前，必須持續(xù)給予各發(fā)展階段的資金融通。（三）風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)投資高風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)決定了風(fēng)險(xiǎn)投資的失敗率極高。由于風(fēng)險(xiǎn)投資所投資的風(fēng)險(xiǎn)大多是具有較高增長潛力的高新技術(shù)企業(yè)，從技術(shù)的研究開發(fā)、產(chǎn)品的試制、生產(chǎn)，到產(chǎn)品的銷售要經(jīng)歷。許多階段，而投資風(fēng)險(xiǎn)存在于整個(gè)過程中，并來自于多方面。風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)主要有：1.技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。由于高新技術(shù)開發(fā)研究的復(fù)雜性，很難預(yù)測(cè)研究成果向化生產(chǎn)與新產(chǎn)品轉(zhuǎn)化過程中成功的概率，這是高科技投資中最大的風(fēng)險(xiǎn)來源。技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)的具體表現(xiàn)為：

（1）技術(shù)上成功的不確定性。新技術(shù)在誕生之初都是不完善的、粗糙的，能否在現(xiàn)有的技術(shù)知識(shí)條件：下按預(yù)期的目標(biāo)實(shí)現(xiàn)都是不能確定的。

（2）產(chǎn)品的生產(chǎn)和售后服務(wù)的不確定性。產(chǎn)品開發(fā)出來后，如果不能成功地生產(chǎn)出產(chǎn)品或進(jìn)行批量生產(chǎn)，仍不能完成風(fēng)險(xiǎn)投資的全過程。

（3）技術(shù)壽命的不確定性。由于知識(shí)更新的加速和科技發(fā)展的日新月異，致使新技術(shù)的生命周期縮短，一項(xiàng)新的技術(shù)或產(chǎn)品被另一項(xiàng)更新的技術(shù)或產(chǎn)品所替代的時(shí)間是難以確定的。當(dāng)更新的技術(shù)比預(yù)計(jì)提前出現(xiàn)時(shí)，原有技術(shù)將蒙受提前被淘汰的損失。

（4）配套技術(shù)的不確定性。一項(xiàng)新的技術(shù)發(fā)明后，往往需要一些專門的配套技術(shù)的支持才能使該項(xiàng)技術(shù)轉(zhuǎn)化為商業(yè)化生產(chǎn)運(yùn)作，如果所需的配套技術(shù)不成熟，也可能帶來風(fēng)險(xiǎn)。如美國的TRITIUM公司在風(fēng)險(xiǎn)資本的幫助下于1998年年初開始進(jìn)軍免費(fèi)服務(wù)領(lǐng)域，采取類似網(wǎng)絡(luò)零點(diǎn)公司的技術(shù)。但TRITIUM公司一時(shí)無法解決在技術(shù)上遇到的難題，即廉價(jià)帶寬技術(shù)問題，在掙扎了半年之后，后勁不足，終于支撐不住，只好宣布無限期停業(yè)。

2.管理風(fēng)險(xiǎn)。管理風(fēng)險(xiǎn)是指風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在生產(chǎn)過程中因管理不善而導(dǎo)致投資失敗所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，主要表現(xiàn)在：

（1）決策風(fēng)險(xiǎn)。即風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)因決策失誤而帶來的風(fēng)險(xiǎn)。由于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)具有投資大、產(chǎn)品更新快的特點(diǎn)，這就使得風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)對(duì)于高新技術(shù)產(chǎn)品項(xiàng)目的決策尤為重要，決策一旦失誤將會(huì)給企業(yè)帶來不可估量的損失。

（2）組織風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)主要以技術(shù)創(chuàng)新為主，企業(yè)的增長速度都比較快，如果不能及時(shí)調(diào)整企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)，這樣就會(huì)造成企業(yè)規(guī)模高速膨脹與組織結(jié)構(gòu)落后的矛盾，成為風(fēng)險(xiǎn)的根源。

（3）生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。預(yù)期的市場容量往往事先不能精確測(cè)定，致使實(shí)際的生產(chǎn)水平與實(shí)際的市場容量不一致而產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)，所以這種生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)是不可避免的，而且貫穿于整個(gè)生產(chǎn)過程。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)大多為創(chuàng)新科技企業(yè)，這些公司都有這樣一個(gè)特點(diǎn)，即公司的創(chuàng)始人大多是專業(yè)技術(shù)人員，他們?cè)趯I(yè)技術(shù)上各有特長，并對(duì)技術(shù)研發(fā)情有獨(dú)鐘，但他們?cè)诠芾砩蠀s不是行家理手或?qū)芾淼募?xì)節(jié)不感興趣。在公司的發(fā)展初期，由于公司規(guī)模較小，他們尚能管理好自己的公司，隨著風(fēng)險(xiǎn)資本的進(jìn)入，公司進(jìn)入了一個(gè)超常發(fā)展階段，這時(shí)身為專業(yè)技術(shù)人員的公司創(chuàng)始人的管理能力已不能適應(yīng)公司快速發(fā)展的要求，他們?cè)诠竟芾砩系娘L(fēng)險(xiǎn)日漸突出，可能發(fā)生如上所述的決策風(fēng)險(xiǎn)、組織風(fēng)險(xiǎn)和生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)等。此時(shí)，通常的做法是，風(fēng)險(xiǎn)資本家與公司的創(chuàng)始人一道從外面聘請(qǐng)專業(yè)的管理人員或職業(yè)經(jīng)理人對(duì)公司進(jìn)行管理。1977年4月，在風(fēng)險(xiǎn)資本的幫助下，蘋果公司首次公開推出了新產(chǎn)品——AppleⅡ型機(jī)取得巨大成功。公司的超常規(guī)發(fā)展使公司的組織結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了問題，而公司的創(chuàng)始人喬布斯和沃茲尼克都深感自己不能勝任日常的管理工作，于是他們?nèi)蚊R古拉為執(zhí)行主席，并從國家半導(dǎo)體公司挖來了他們的總經(jīng)理麥克爾。斯格特?fù)?dān)任蘋果公司的總經(jīng)理。這樣，蘋果公司渡過了當(dāng)時(shí)的管理危機(jī)，公司一度得到快速發(fā)展。

3.市場風(fēng)險(xiǎn)

如果風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)生產(chǎn)的新產(chǎn)品或服務(wù)與市場不匹配，不能適應(yīng)市場的需求，就可能給風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)帶來巨大的風(fēng)險(xiǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)具體表現(xiàn)在：

（1）市場的接受能力難以確定。由于實(shí)際的市場需求難以確定，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)推出所生產(chǎn)的新產(chǎn)品后，新產(chǎn)品可能由于種種原因而遭市場的拒絕。如銥星的技術(shù)水平比現(xiàn)有的通訊衛(wèi)星的技術(shù)水平高，但是銥星公司卻破產(chǎn)了，為什么？主要原因就是銥星技術(shù)沒有市場需求，技術(shù)沒有市場性。（2）市場接受的時(shí)間難以確定。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品是全新的，產(chǎn)品推出后，顧客由于不能及時(shí)了解其性能，對(duì)新產(chǎn)品持觀望、懷疑態(tài)度，甚至做出錯(cuò)誤的判斷。因此，從新產(chǎn)品推出到顧客完全接受之間有一個(gè)時(shí)滯，如果這一時(shí)滯過長將導(dǎo)致企業(yè)的開發(fā)資金難以收回。（3）競爭能力難以確定。風(fēng)險(xiǎn)生產(chǎn)的產(chǎn)品常常面臨著激烈的市場競爭，這種競爭不僅有現(xiàn)有企業(yè)之間的競爭，同時(shí)還有潛在進(jìn)入者的威脅。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)可能由于生產(chǎn)成本高、缺乏強(qiáng)大的銷售系統(tǒng)或新產(chǎn)品用戶的轉(zhuǎn)換成本過高而常常處于不利地位，嚴(yán)重的還可能危及這些企業(yè)的生存。仍以蘋果公司為例：在80年代初，IBM根據(jù)市場變化的需求，率先提出走機(jī)相互兼容的道路，其他的一些計(jì)算機(jī)公司都紛紛響應(yīng)。然而蘋果公司卻沒有注意到市場的需求及競爭形勢(shì)發(fā)生了變化，在技術(shù)上目空一切，固執(zhí)己見，拒不走兼容化道路，正因?yàn)檫@一失誤，使蘋果機(jī)與其它品牌PC機(jī)不兼容，市場供應(yīng)的大量軟件無法應(yīng)用，使它難以增加新的客戶，失掉了大部分的市場份額，導(dǎo)致了蘋果公司后來經(jīng)營狀況惡化，幾乎到了破產(chǎn)的地步，至使風(fēng)險(xiǎn)投資遭受重大損失。4.人才風(fēng)險(xiǎn)

伴隨著知識(shí)時(shí)代的到來，人才因素在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的作用變得越來越重要。與傳統(tǒng)技術(shù)企業(yè)相比，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在勞動(dòng)力需求的數(shù)量和結(jié)構(gòu)上有較大的不同，由于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)成長較快，且一般屬于高度知識(shí)密集型的企業(yè)，其要求科技人員和勞動(dòng)力既快速增長又有較高的素質(zhì)，因而形成高科技人才的相對(duì)短缺。高素質(zhì)的管理層通常是投資者考慮的最重要的因素。如果由于人事制度不合理，高級(jí)管理人才容易流失，就會(huì)給企業(yè)帶來致命的危險(xiǎn)；同時(shí)，公司技術(shù)骨干的流動(dòng)，也會(huì)使整個(gè)企業(yè)的技術(shù)開發(fā)受阻，造成巨大的經(jīng)濟(jì)損失。

硅谷大名鼎鼎的天使投資人麥克琳于1990年聯(lián)合其他的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)向哈斯廷斯創(chuàng)立的純軟件系統(tǒng)公司投資了640萬美元，但是，由于公司主管銷售的副總裁一直沒能打開局面，致使公司業(yè)績停滯不前，先后更換了4名副總裁也沒能奏效。最后，麥克琳親自挑選了一名主管，才使公司的市場業(yè)務(wù)得到進(jìn)展。1995年，純軟件系統(tǒng)公司成功上市，麥克琳大獲全勝。

5.來自外界環(huán)境的一些特殊風(fēng)險(xiǎn)

在風(fēng)險(xiǎn)投資的過程中，還有一些由于社會(huì)的、的、經(jīng)濟(jì)的及的環(huán)境變化所引起的風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)投資屬于長期的股權(quán)投資，整個(gè)投資過程持續(xù)的時(shí)間比較長（一般為5～7年），在這樣長的時(shí)間內(nèi)，風(fēng)險(xiǎn)投資所處的外部環(huán)境肯定會(huì)發(fā)生巨大的變化，有?？赡芙o投資者帶來災(zāi)難性的損失。這一風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)就是，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資的參與者來講是不可控制的風(fēng)險(xiǎn)。如1997年7月東南亞融危機(jī)就曾給我國的高新技術(shù)企業(yè)造成很大的影響。

從以上分析可以看出，要想確保投資資本的效益，就必須盡可能合理選擇風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)和手段，制定好風(fēng)險(xiǎn)管理總體方案和行動(dòng)措施，利用創(chuàng)新、制度創(chuàng)新及管理創(chuàng)新來有效地激勵(lì)創(chuàng)業(yè)家和風(fēng)險(xiǎn)資本家，有效地減少巨大的信息不對(duì)稱，并提供技術(shù)創(chuàng)新所必須的管理機(jī)制，盡可能減少、控制和消除存在于風(fēng)險(xiǎn)投資中的各種風(fēng)險(xiǎn)。三、我國風(fēng)險(xiǎn)投資的現(xiàn)狀分析從風(fēng)險(xiǎn)投資在我國的發(fā)展歷程看，盡管我們很早就開始發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資，但至今還沒有真正形成一個(gè)行業(yè)，也沒有形成高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的一個(gè)強(qiáng)有力的融資渠道。我國風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)目前還處于發(fā)展初期，不論合理論上還是實(shí)踐上，仍然處于對(duì)如何將國際通行做法與我國實(shí)踐相聯(lián)合的艱巨摸索之中，從各地發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資的實(shí)踐剖析來看，其現(xiàn)狀特點(diǎn)主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：1.我國風(fēng)險(xiǎn)投資主要類型，目前本國絕大部分風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)都是在政府的主導(dǎo)下樹立的，并且附屬政府部分管理權(quán)。實(shí)踐證明，這種模式缺乏市面把持閱歷和風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，克制了民間主體的積極性，使得經(jīng)濟(jì)沒有頻率和性命力，不合合風(fēng)險(xiǎn)投資自身的特征和運(yùn)作規(guī)律。從各地域不同公司類型風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)投資總量進(jìn)行比例剖析，政府風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)比例把持了重要比例。該項(xiàng)調(diào)查的有效樣本為64家風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)。本項(xiàng)調(diào)查的有效樣本數(shù)為64家，內(nèi)中政府類風(fēng)險(xiǎn)投資公司27家，外資風(fēng)險(xiǎn)投資公司(含中外合資)3家，其他信風(fēng)險(xiǎn)投資公司34家。2.我國風(fēng)險(xiǎn)投資公司（企業(yè)）的“能量級(jí)別”低（規(guī)模小、數(shù)量少、資金弱），達(dá)不到產(chǎn)業(yè)規(guī)模，因而難以在高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化方面起到主導(dǎo)作用。一些風(fēng)險(xiǎn)投資公司只有上千萬元甚至幾百萬元的資本（1998年美國有3000多家風(fēng)險(xiǎn)投資公司，風(fēng)險(xiǎn)基金規(guī)模平均達(dá)9000萬美元），只能支持一些投資少、風(fēng)險(xiǎn)低的短平快項(xiàng)目。受“塊頭”、實(shí)力限制，無法通過組合投資來分散風(fēng)險(xiǎn)，缺乏抗風(fēng)險(xiǎn)能力，資金難以快速地滾動(dòng)發(fā)展。風(fēng)險(xiǎn)資本不足是風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)不能盡快發(fā)展起來的主要原因。3.我國風(fēng)險(xiǎn)投資融資溝渠的單一化，風(fēng)險(xiǎn)投資的融資渠道狹窄，資金流量單一、有限，導(dǎo)致了科技風(fēng)險(xiǎn)基金的風(fēng)險(xiǎn)投資職能很弱，風(fēng)險(xiǎn)投資行為也不規(guī)范。國外風(fēng)險(xiǎn)投資的資金來源渠道主要有：富有家庭及個(gè)人、養(yǎng)老基金、捐贈(zèng)基金、銀行持股公司、投資銀行、外國投資者等。我國目前風(fēng)險(xiǎn)投資主體主要是政府，來源主要是銀行的科技開發(fā)貸款。目前尚沒有充分應(yīng)用個(gè)人、企業(yè)、金融或非金融機(jī)構(gòu)等具有投資威力的力量共同構(gòu)筑一度有機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)投資網(wǎng)絡(luò)。目前本國絕大部分風(fēng)險(xiǎn)投資公司都是在政府的主導(dǎo)投資下樹立的，其資金根源也重要是由政府出錢，其弊病已敗露無遺，所以，風(fēng)險(xiǎn)投資公司設(shè)立時(shí)要留心鄉(xiāng)企，團(tuán)結(jié)鼓勵(lì)非國有企業(yè)、個(gè)人、外商及其他機(jī)構(gòu)投資進(jìn)股，拓寬資金根源溝渠，完成投資多元化，努力使民間資本在風(fēng)險(xiǎn)投資中演出重要角色。雖然在發(fā)展初期由政府資助扶持風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)發(fā)展是完全必要的，但隨著風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)向縱深發(fā)展，開辟多渠道的融資體制更具有長遠(yuǎn)意義。因?yàn)樵谡?cái)力有限的前提下，風(fēng)險(xiǎn)資金無法形成良性循環(huán)，同時(shí)由政府行為來代替市場的風(fēng)險(xiǎn)投資行為，往往也是低效的。4.我國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)中央散布不均。我國風(fēng)險(xiǎn)投資重要集中于深圳、上海、北京等經(jīng)濟(jì)繁榮地域。不論是從新增投資項(xiàng)目數(shù)、投資金額還是新增治理資本范疇，深圳、上海、北京三城市都占了相等大的比率，而西部地域卻呈現(xiàn)退減景象。5.我國風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制不暢，使一些潛在的投資者因懼怕“投進(jìn)去，收不回”，而對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資望而卻步。風(fēng)險(xiǎn)投資是一種權(quán)益投資，其投資對(duì)象是處于創(chuàng)業(yè)期的未上市的具有高成長性的新興企業(yè)，要求有相當(dāng)高的回報(bào)來補(bǔ)償其承擔(dān)的高風(fēng)險(xiǎn)。若只是為了獲得紅利，那么即便是高成長企業(yè)的很高的利潤和紅利也無法充分補(bǔ)償這種投資的高風(fēng)險(xiǎn)，因此只能走退出渠道：高價(jià)出售、上市或回購。與國際上較為流行的退出方式如公開上市、企業(yè)出售、股份回購、公司清算等方式相比，我國由于受到各種限制和制約，實(shí)際可以運(yùn)用的風(fēng)險(xiǎn)投資退出方式極少。6.我國風(fēng)險(xiǎn)投資的政策資源和人力資源尚缺乏，這是我國風(fēng)險(xiǎn)投資目前急待解決的問題。目前國家對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的關(guān)注尚停留在試點(diǎn)階段，其發(fā)展處于自發(fā)狀態(tài)，缺乏風(fēng)險(xiǎn)投資的激勵(lì)機(jī)制和保障機(jī)制，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展規(guī)劃、政策及法律法規(guī)建設(shè)還是空白，不具有像美、日等發(fā)達(dá)國家那樣充足的扶持性政策。另外，風(fēng)險(xiǎn)投資家應(yīng)是具有較強(qiáng)工程技術(shù)基礎(chǔ)知識(shí)，有金融投資實(shí)踐和高新技術(shù)企業(yè)管理實(shí)踐的“通才”，我國目前不僅缺乏這類精通風(fēng)險(xiǎn)運(yùn)作的人才，而且現(xiàn)行的人事管理體制和教育體制也不適合這種人才的培養(yǎng)和成長。7.我國政策法律環(huán)境制約風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展。完善的外部運(yùn)轉(zhuǎn)環(huán)境是撐持風(fēng)險(xiǎn)投資體系順暢運(yùn)作的環(huán)境環(huán)境，是風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展擴(kuò)大的房基。風(fēng)險(xiǎn)投資繁榮的國度實(shí)踐證明，要使風(fēng)險(xiǎn)投資獲得大力發(fā)展，政府必需要有一連串呼應(yīng)的政策領(lǐng)導(dǎo)和撐持，要有對(duì)應(yīng)的法律體系和資我市面體系與之適應(yīng)套。風(fēng)險(xiǎn)投資作為一種新式的金融機(jī)器，對(duì)政策環(huán)境具有很高的請(qǐng)求。近年來本國風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展敏捷，但政策法規(guī)建設(shè)還顯示相對(duì)滯后。8.我國風(fēng)險(xiǎn)投資文化環(huán)境的缺失從文化環(huán)境看，鼓勵(lì)掙扎、崇尚創(chuàng)新、提倡創(chuàng)業(yè)的人種實(shí)質(zhì)有有利風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展，而本國還沒有完整給人需要?jiǎng)?chuàng)新和創(chuàng)業(yè)的環(huán)境，這范疇的撐持和鼓勵(lì)也很少。此外，誠信合作的貿(mào)易氣氛象樣下降交易本錢，革命資金運(yùn)作頻率，本國高發(fā)的經(jīng)濟(jì)訛詐事例表明了信用環(huán)境并不佳，而整體信用環(huán)境對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資資金的籌資和退出都有很大反應(yīng)。于是，俊杰活動(dòng)、知識(shí)財(cái)產(chǎn)權(quán)保護(hù)、缺乏具有競爭力的項(xiàng)目等范疇也題目頗多，如困擾本國軟件產(chǎn)業(yè)的盜墓題目已經(jīng)嚴(yán)重地有害了很多軟件公司的好處，克制了風(fēng)險(xiǎn)投資的本地化發(fā)展。四、發(fā)展我國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的對(duì)策建議我國的風(fēng)險(xiǎn)投資仍處于起步階段，要更好地發(fā)揮風(fēng)險(xiǎn)資本市場對(duì)高科技產(chǎn)業(yè)的支持作用應(yīng)采取以下幾方面的對(duì)策：(一)加大對(duì)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)扶持力度。根據(jù)我國實(shí)際，借鑒國外經(jīng)驗(yàn)，政府可以在稅收、利率、擔(dān)保、法律保證及政府補(bǔ)貼等方面充分發(fā)揮作用，對(duì)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資予以政策支持。1.通過財(cái)政支持對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資提供政策性補(bǔ)助,根據(jù)各國扶持風(fēng)險(xiǎn)投資的經(jīng)驗(yàn)，政府財(cái)政的支持性融資起著關(guān)鍵性的作用。我國應(yīng)當(dāng)逐步增加對(duì)高科技產(chǎn)業(yè)扶持資金的投入。國家財(cái)政和各級(jí)地方財(cái)政，每年應(yīng)當(dāng)新增高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展專項(xiàng)撥款，實(shí)行部分撥款、部分低息有償使用，轉(zhuǎn)向用于重大高新技術(shù)成果商品化孵化期和產(chǎn)業(yè)化啟動(dòng)期的投入；提供與高風(fēng)險(xiǎn)投資相配套的低利息長期優(yōu)惠貸款，部分可用于風(fēng)險(xiǎn)損失補(bǔ)貼、貸款貼息和獎(jiǎng)勵(lì)。在專項(xiàng)撥款的基礎(chǔ)上，逐步向設(shè)立專門的高技術(shù)發(fā)展基金過渡。2.賦予風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)稅收優(yōu)惠風(fēng)險(xiǎn)投資的利潤高低與風(fēng)險(xiǎn)大小很大程度上依賴于資本收益稅，因此，風(fēng)險(xiǎn)投資直接受政府稅率的影響。在設(shè)立高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)的同時(shí)，賦予其風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)稅收優(yōu)惠，無疑有利于促進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。近幾年，我國對(duì)于高新技術(shù)企業(yè)雖然也有一些優(yōu)惠政策，但還不明顯，應(yīng)加大優(yōu)惠政策的力度，將更多資金吸收到風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域。具體做法可以是：①進(jìn)一步降低高技術(shù)企業(yè)的所得稅稅率，由一般所實(shí)行的投產(chǎn)后兩年上交15％的所得稅向零稅率過渡，同時(shí)延長免稅年限。②對(duì)于高新技術(shù)企業(yè)投入研究開發(fā)新產(chǎn)品、新技術(shù)、新工藝的費(fèi)用，年增長幅度超過一定比例的（如10%），可以按實(shí)際發(fā)生額的50%抵扣所得稅。3.制定有利高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政府采購政策國內(nèi)外高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的理論和實(shí)踐證明，“需求拉動(dòng)”是高科技產(chǎn)業(yè)化的根本動(dòng)力。由于高科技產(chǎn)業(yè)化是一個(gè)高投入、高風(fēng)險(xiǎn)的過程，客觀上需要有相應(yīng)的高收益來支撐。而收益最終是要通過市場來實(shí)現(xiàn)的，因此通過政府采購為高科技的產(chǎn)業(yè)化開辟初期市場，對(duì)于促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資和高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展是十分必要的。我國每年有上千億元規(guī)模的政府采購支出，是一個(gè)龐大、穩(wěn)定的市場。應(yīng)盡快制定有利于我國高科技產(chǎn)業(yè)和風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的政府采購政策，明確規(guī)定政府各部門應(yīng)優(yōu)先采購本國高技術(shù)產(chǎn)品。(二)完善投融資體制，多渠道開辟風(fēng)險(xiǎn)投資來源。多渠道資金來源是發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的最重要環(huán)節(jié)。建立健全投融資體制，就是要以建立“多方投入、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)。利益共享”的風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)行機(jī)制為目標(biāo)，發(fā)揮不同投資主體的作用，拓寬融資渠道，實(shí)現(xiàn)融資市場化。借助資本市場，拓寬風(fēng)險(xiǎn)資本的來源。大力開拓融資渠道，建立多層次的風(fēng)險(xiǎn)投資網(wǎng)絡(luò)。積極引進(jìn)國際風(fēng)險(xiǎn)投資，走內(nèi)外并舉之路。目前我國風(fēng)險(xiǎn)投資來源過于單一，資金不足，沒有形成產(chǎn)業(yè)規(guī)模。風(fēng)險(xiǎn)投資公司起步較晚，經(jīng)驗(yàn)少，針對(duì)這一情況，一方面，應(yīng)積極培養(yǎng)城鄉(xiāng)居民的風(fēng)險(xiǎn)投資意識(shí)，培育風(fēng)險(xiǎn)投資主體，更多地吸收民間投資，讓公共投資、機(jī)構(gòu)、個(gè)人都愿意把錢交給風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，投向創(chuàng)業(yè)企業(yè)；另一方面，在保證資產(chǎn)安全性的前提下，擴(kuò)大商業(yè)保險(xiǎn)公司保費(fèi)的投資領(lǐng)域，用一定比例的資金介入風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域，鼓勵(lì)養(yǎng)老金等長期資本有限度地投向風(fēng)險(xiǎn)資本，形成由政府、企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)、以及各種養(yǎng)老、保險(xiǎn)基金等組成的資金來源渠道。2.利用國家部分資源啟動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)投資充分利用國家部分資源，主要包括二個(gè)方面：①充分發(fā)揮國有資產(chǎn)存量的效用。即有計(jì)劃、有步驟地將部分國有資產(chǎn)從現(xiàn)有企業(yè)中退出，將拍賣所得資金用于設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)投資基金，或是設(shè)立高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金，用于扶持風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)發(fā)展：②充分利用目前已經(jīng)進(jìn)行的科技發(fā)展計(jì)劃項(xiàng)目。如國家級(jí)的“星火計(jì)劃”、“火炬計(jì)劃”以及各地類似的高新技術(shù)發(fā)展計(jì)劃，其中很多項(xiàng)目可以轉(zhuǎn)化為風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)象。各級(jí)政府可以以此來吸引風(fēng)險(xiǎn)投資，并給予政策支持，促進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化。3.發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資公司，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)投資力風(fēng)險(xiǎn)投資公司是專門向高新技術(shù)企業(yè)投入研究開發(fā)資金，井可以從事一定融資、擔(dān)保業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，其主要職能就是進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資。要發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，必須發(fā)展一批風(fēng)險(xiǎn)投資公司。建立風(fēng)險(xiǎn)投資公司可以從以下幾方面人手：①由開發(fā)銀行出資成立官辦風(fēng)險(xiǎn)投資公司，成為科技產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)的政策性投融資扶持機(jī)構(gòu)。②國家應(yīng)鼓勵(lì)商業(yè)銀行，股份制商業(yè)銀行會(huì)同大中型企業(yè)和集團(tuán)，以及科研院所、大專院校，聯(lián)合成立具有規(guī)模效益、科技含量高的實(shí)施股份制的風(fēng)險(xiǎn)投資公司，使之成為風(fēng)險(xiǎn)資本市場的主要資本形式。③將政府籌集到的風(fēng)險(xiǎn)投資基金的一部分，建立風(fēng)險(xiǎn)投資公司。4.創(chuàng)立風(fēng)險(xiǎn)投資基金風(fēng)險(xiǎn)投資基金是屬于高科技型產(chǎn)業(yè)的投資基金，實(shí)行“共同投資、專家經(jīng)營、組合投資”的運(yùn)作方式。它的經(jīng)營方針是在高風(fēng)險(xiǎn)中追求高收益。風(fēng)險(xiǎn)投資基金的具體形式主要有以下幾種：①直接向社會(huì)發(fā)行并公開上市流通的風(fēng)險(xiǎn)投資基金。即通過發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)投資基金股份或受益證券憑證的方式，匯集社會(huì)投資者的分散資金，委托專門的風(fēng)險(xiǎn)投資管理機(jī)構(gòu)進(jìn)行各類對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的組合投資。②中外合資風(fēng)險(xiǎn)投資基金。這種基金是由中外雙方有實(shí)力和資信的投資公司共同組成。這樣，既有利于引進(jìn)國外風(fēng)險(xiǎn)投資及管理運(yùn)作的模式，也可以促進(jìn)我國風(fēng)險(xiǎn)投資盡快與國際市場接軌，提高國內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資基金的操作水平。(三)建立完備的風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作機(jī)制1.強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)估與選擇機(jī)制為了減少風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)程度，必須對(duì)投資項(xiàng)目嚴(yán)格把關(guān)。具體做法有：①通過科技界與金融界的結(jié)合，在風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)匯集一批懂技術(shù)、懂金融的專門人才，并建立一套嚴(yán)格的項(xiàng)目評(píng)估、選擇程序。②建立風(fēng)險(xiǎn)投資咨詢管理公司和企業(yè)財(cái)務(wù)顧問公司等專業(yè)市場媒介機(jī)構(gòu)，發(fā)揮其特色、評(píng)估投資項(xiàng)目的優(yōu)勢(shì)，將風(fēng)險(xiǎn)投資導(dǎo)入經(jīng)過培育的有前途、有潛質(zhì)的高科技企業(yè)。2.加快發(fā)展我國的資本市場，完善風(fēng)險(xiǎn)資本的的退出機(jī)制。風(fēng)險(xiǎn)投資的一個(gè)最大的特點(diǎn)是對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)又是高回報(bào)的科技項(xiàng)目進(jìn)行投資，培植成功將其售出，收回投資獲得高額回報(bào)。如果沒有一個(gè)可行的退出機(jī)制，就無法獲得高增長階段的高利潤，無法補(bǔ)償失敗項(xiàng)目的損失。讓風(fēng)險(xiǎn)投資卷入常規(guī)企業(yè)，風(fēng)險(xiǎn)投資的功能就喪失了。所以發(fā)展我國的風(fēng)險(xiǎn)投資應(yīng)從建立風(fēng)險(xiǎn)投資的退出機(jī)制入手。建立可行的退出機(jī)制的一個(gè)重要步驟是建立并完善創(chuàng)業(yè)板市場。目前應(yīng)借鑒國外風(fēng)險(xiǎn)投資的經(jīng)驗(yàn)，推出我國自己的“二板市場”，即建立上市標(biāo)準(zhǔn)較低的專門為高科技企業(yè)服務(wù)的創(chuàng)業(yè)板市場，使風(fēng)險(xiǎn)投資公司能順利收回資本投入新的風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目。為防范金融