基于價(jià)值評估的損益表

第三章

基于價(jià)值評估的損益表分析2009-7-23西工大11第三章議題損益表回顧現(xiàn)金制與應(yīng)計(jì)制應(yīng)計(jì)制下的收入確認(rèn)配比原則、穩(wěn)健性原則與費(fèi)用確認(rèn)支出的費(fèi)用化與資產(chǎn)化證券分析師與盈余預(yù)測本章小結(jié)2010-9-6西工大2§3－1損益表回顧P41損益表等式及其邏輯關(guān)系？收入、成本和費(fèi)用的本質(zhì)樣表解析（關(guān)注點(diǎn)及成本費(fèi)用項(xiàng)目，與前表關(guān)系）收入：企業(yè)通過向顧客提供產(chǎn)品或服務(wù)取得的資產(chǎn)流入。成本和費(fèi)用：為了提供產(chǎn)品或服務(wù)企業(yè)資產(chǎn)的流出。利潤/（經(jīng)營成果或盈余）：企業(yè)資產(chǎn)的凈流入，即企業(yè)財(cái)富的增加。財(cái)務(wù)分析師視角2010-9-6西工大3成本與費(fèi)用解讀：與收入取得的關(guān)系程度產(chǎn)品成本：最直接的支出——可追溯成本，生產(chǎn)成本，配比成本期間費(fèi)用：間接的支出——期間成本營業(yè)利潤企業(yè)核心競爭力的業(yè)績表現(xiàn)利得或損失利潤總額所得稅：費(fèi)用支出凈利潤經(jīng)營成果每股盈余（EPS）2010-9-6西工大4樣本利潤表（會計(jì)制度）項(xiàng)目本月數(shù)本年累計(jì)一、主營業(yè)務(wù)收入減：主營業(yè)務(wù)成本主營業(yè)務(wù)稅金及附加二、主營業(yè)務(wù)利潤加：其他業(yè)務(wù)利潤減：營業(yè)費(fèi)用管理費(fèi)用

財(cái)務(wù)費(fèi)用三、營業(yè)利潤四、利潤總額五、凈利潤（bottomline）毛利息稅前利潤（EBIT）負(fù)數(shù)時(shí)為赤字（inthered）2010-9-6西工大5樣本利潤表（新準(zhǔn)則）項(xiàng)目本月數(shù)本年累計(jì)一、營業(yè)收入（主營與附營）減：營業(yè)成本（主營與附營）=？營業(yè)稅金及附加銷售費(fèi)用管理費(fèi)用

財(cái)務(wù)費(fèi)用資產(chǎn)減值損失加：公允價(jià)值變動收益二、營業(yè)利潤加減：營業(yè)外收入～營業(yè)外支出加減：利得～損失等三、利潤總額四、凈利潤（bottomline）五、每股收益㈠基本每股收益（略）㈡稀釋每股收益（略）息稅前利潤（EBIT）負(fù)數(shù)時(shí)為赤字（inthered）2010-9-6西工大6股東權(quán)益880負(fù)債800資產(chǎn)1680凈利潤136費(fèi)用2864收入3000股東權(quán)益960負(fù)債1040資產(chǎn)2000留存收益80應(yīng)付股利56資產(chǎn)負(fù)債表利潤表資產(chǎn)負(fù)債表上年12月31日本年本年12月31日資產(chǎn)負(fù)債表與損益表的聯(lián)系（單位：百萬元）2010-9-6西工大7§3－2會計(jì)方法的現(xiàn)金制與應(yīng)計(jì)制現(xiàn)金制會計(jì)方法記入現(xiàn)金流入與流出，差額為盈余。其實(shí)施成本低廉，會計(jì)師（律師）事務(wù)所、投行等仍用應(yīng)計(jì)制（accrualaccunting）會計(jì)方法解決收入取得與現(xiàn)金流入，成本費(fèi)用發(fā)生與現(xiàn)金流出不是同一時(shí)點(diǎn)的問題而出現(xiàn).只要企業(yè)取得收入,不管是否已經(jīng)收到現(xiàn)金,企業(yè)就可確認(rèn)收入;只要企業(yè)發(fā)生支出,不管是否已經(jīng)支付現(xiàn)金,企業(yè)就可以確認(rèn)支出.2010-9-6西工大8示例：不同收益基礎(chǔ)的比較（單位：$1000）收付實(shí)現(xiàn)制2011年2012年2013年現(xiàn)金流入出版和發(fā)行費(fèi)用的現(xiàn)金流出貸款利息流出凈收益（損失）——現(xiàn)計(jì)制300（60）_240_(60)_(60)—(60)（30）(90)權(quán)責(zé)發(fā)生制2011年2012年2013年?duì)I業(yè)收入成本費(fèi)用凈收益——應(yīng)計(jì)制100（60）（10）30100（60）（10）30100（60）（10）302010-9-6西工大9§3-3應(yīng)計(jì)制下的收入確認(rèn)應(yīng)計(jì)制下收入確認(rèn)需同時(shí)滿足的條件義務(wù)角度：關(guān)鍵事項(xiàng)企業(yè)已向顧客提供了產(chǎn)品和服務(wù)，基本不存在后續(xù)責(zé)任；即使存在后續(xù)保修責(zé)任，履行該責(zé)任的支出可較準(zhǔn)確估計(jì)。權(quán)利角度：可計(jì)量性企業(yè)取得或未取得現(xiàn)金，但企業(yè)可準(zhǔn)確地預(yù)計(jì)未來會取得該筆現(xiàn)金。1.條件；2.業(yè)務(wù)類別+特殊產(chǎn)品與行業(yè)；3.注意問題與相關(guān)賬戶＋案例2010-9-6西工大10§3-3應(yīng)計(jì)制制下的收收入確認(rèn)認(rèn)業(yè)務(wù)類別別應(yīng)計(jì)收入（accruedrevenue）預(yù)收收入（unearnedrevenue）特殊產(chǎn)品飛機(jī)、大型型船只、橋梁梁與公路滿足收入確認(rèn)認(rèn)條件：銷售售行為增加收收入的同時(shí)，，增加資產(chǎn)企業(yè)取得收入入，但不符合合收入確認(rèn)定定義，增加現(xiàn)金與負(fù)負(fù)債產(chǎn)品建設(shè)跨越越幾個(gè)會計(jì)期期間。事前約約定總收入并并估計(jì)總成本本采用合同約定法（一次性確認(rèn)認(rèn)）或完成百分比（程度）法1.條件；2.業(yè)務(wù)類別別+特殊產(chǎn)品品與行業(yè)；3.注意問題題與相關(guān)賬戶戶＋案例2010-9-6西工大大11§3-3應(yīng)計(jì)計(jì)制下的收入入確認(rèn)特殊行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)：保費(fèi)收入當(dāng)期確認(rèn)，承諾費(fèi)支出出按大數(shù)定律律估計(jì)保險(xiǎn)產(chǎn)產(chǎn)品成本授權(quán)經(jīng)營業(yè)：：授權(quán)經(jīng)營收入入如被授權(quán)企企業(yè)分幾年付付清品牌使用用費(fèi)?？刹捎糜芒虐俜直确ǎ菏盏绞跈?quán)費(fèi)費(fèi)確認(rèn)收入，，同時(shí)按其比比率×估計(jì)付付出服務(wù)的平平均總成本確認(rèn)當(dāng)期費(fèi)用支出；⑵⑵成本回收法每收到一筆筆授權(quán)費(fèi)，確確認(rèn)等額收入入和成本費(fèi)用用。直至平均均成本費(fèi)用都都收回，以后后收到的授權(quán)權(quán)費(fèi)，只計(jì)收收入，不再計(jì)計(jì)成本費(fèi)用1.條件；2.業(yè)務(wù)類別別、特殊產(chǎn)品品與行業(yè)；3.注意問題題與相關(guān)賬戶戶＋案例2010-9-6西工大大12注意問題與相相關(guān)賬戶的分分析注意表外信息：從報(bào)表附注注與其他渠道道了解企業(yè)的的收入確認(rèn)政策、產(chǎn)產(chǎn)品特征、產(chǎn)產(chǎn)品轉(zhuǎn)移過程程以及客戶資信等情況。賬戶的異常變變化企業(yè)收入賬戶戶應(yīng)收賬款案例：某制藥業(yè)收入與應(yīng)收賬賬款分析2010-9-6西工大大13案例：某某制藥企業(yè)年年收入與應(yīng)收收賬款分析（（2001－2003）單位：萬元，，環(huán)比指標(biāo)分析內(nèi)容：收入增長率率/應(yīng)收賬款款增長率＝報(bào)告期/基基期－1賒銷率應(yīng)收賬款/收收入分析結(jié)果：對象公司收入增長放緩緩，應(yīng)收賬款增長長速度加大，收現(xiàn)比降低。對比公司收收入增長率與與收現(xiàn)比穩(wěn)定定，應(yīng)收賬款款增長率雖升高，但但與近期收入入增長同步。。判斷：對象公司存存在虛增收入入、操縱利潤潤的可能？2010-9-6西工大大14某制藥廠2003－2004年股價(jià)價(jià)與上證指數(shù)數(shù)變動對照上證指數(shù)某企業(yè)基本分析方法法：時(shí)間序列（趨勢）分析企業(yè)自身會會計(jì)數(shù)據(jù)在不不同年度間的的變化橫比（趨勢））分析某個(gè)企業(yè)和和對比企業(yè)在在同類會計(jì)數(shù)數(shù)據(jù)上的差異異2010-9-6西工大大15§3－4配比原則、穩(wěn)健性原則與費(fèi)用確確認(rèn)一、配比（收收入費(fèi)用）原原則與費(fèi)用確確認(rèn)含義：本期確認(rèn)的的成本費(fèi)用應(yīng)應(yīng)該是為了產(chǎn)產(chǎn)生本期的收收入而耗費(fèi)掉掉的。如果在在本期耗費(fèi)掉掉的經(jīng)濟(jì)資源源不僅對產(chǎn)生生本期收入發(fā)發(fā)揮了作用，，還會為以后后期間的收入入發(fā)揮作用，，那么這部分分耗費(fèi)就不應(yīng)應(yīng)該在本期全全部確認(rèn)為本本期成本和費(fèi)費(fèi)用，而要在在收益年度中中分?jǐn)?。有利于預(yù)測盈盈余。配比原則下制制造業(yè)耗費(fèi)資資源的類別直接材料與直直接人工企業(yè)管理機(jī)構(gòu)構(gòu)發(fā)生的支出出固定資產(chǎn)折舊舊壞帳費(fèi)用2010-9-6西工大大16一、配配比（（收入入費(fèi)用用）原原則與與費(fèi)用用確認(rèn)認(rèn)3.配配比原原則下下成本本費(fèi)用用確認(rèn)認(rèn)應(yīng)計(jì)費(fèi)費(fèi)用（（AccrualExpense））:如如應(yīng)付付工資資負(fù)債債預(yù)付費(fèi)費(fèi)用（（PrepaidExpense））:如如預(yù)先先支付付采購購貨款款，預(yù)預(yù)付3年期期報(bào)刊刊費(fèi)（（有折折扣））乃資資產(chǎn)賬賬戶4.成成本費(fèi)費(fèi)用構(gòu)構(gòu)成比比（成成本或或費(fèi)用用/收收入））的功功能根據(jù)過過去年年度的的比率率預(yù)測測未來來利潤潤5.不符合合配比比原則則的成成本/費(fèi)用用及利利得/損失失項(xiàng)目目？2010-9-6西西工大大17二、穩(wěn)穩(wěn)健性性原則則與費(fèi)費(fèi)用確確認(rèn)要求：面臨臨壞消消息馬馬上在在當(dāng)期期損益益表中中確認(rèn)認(rèn)其對對企業(yè)業(yè)價(jià)值值的影影響，，即使使壞消消息影影響的的是未未來會會計(jì)期期間的的現(xiàn)金金流。。其給給未來來盈余余預(yù)測測帶來來困難難。穩(wěn)健性性原則則提前確確認(rèn)損損益表表中的的項(xiàng)目目存貨跌跌價(jià)準(zhǔn)準(zhǔn)備：減少少盈余余，減減少資資產(chǎn)固定資資產(chǎn)減減值準(zhǔn)準(zhǔn)備：減少少盈余余，減減少資資產(chǎn)廣告和和推廣廣支出出：當(dāng)期期費(fèi)用用研發(fā)支支出：當(dāng)期期費(fèi)用用，不不利于于當(dāng)期期收入入的產(chǎn)產(chǎn)生2010-9-6西西工大大18§3－－5支出的的費(fèi)用用化與與資產(chǎn)產(chǎn)化What經(jīng)濟(jì)資源的流出（expenditure）資產(chǎn)項(xiàng)目資產(chǎn)化(未來期間的成本費(fèi)用)成本費(fèi)用項(xiàng)目費(fèi)用化（支出期的）損益表消耗后2010-9-6西西工大大19案例世通公公司虛虛報(bào)利利潤的的手段段：本應(yīng)費(fèi)費(fèi)用化化的支支出資資產(chǎn)化化對盈余余影響響很大大世通公公司（WorldCom）美國最最大的的通訊訊公司司之一一，20世世紀(jì)90年年代美美國股股票市市場表表現(xiàn)最最優(yōu)秀秀的企企業(yè)之之一。。但是是，2002年年6月月26日其其披露露在之之前的的幾年年，公公司虛報(bào)報(bào)利利潤潤達(dá)達(dá)38億億美美元元進(jìn)進(jìn)入入破破產(chǎn)產(chǎn)程程序序，，其其創(chuàng)創(chuàng)始始人人和和總裁裁被被判判刑刑25年年其造造假假金金額額是是美國國最大大的的會會計(jì)計(jì)舞舞弊弊案案每每年年本本應(yīng)應(yīng)費(fèi)費(fèi)用用化化的的支支出出成成為為世世通通公公司司提提高高盈盈余余水水平平的的沉沉重重負(fù)負(fù)擔(dān)擔(dān)為為了了提提高高盈盈余余水水平平，，推推動動股股價(jià)價(jià)不不斷斷上上揚(yáng)揚(yáng)2002年年之之前前的的幾幾年年前前：：將巨巨額額費(fèi)費(fèi)用用資資產(chǎn)產(chǎn)化化。2010-9-6西西工工大大20世通通公公司司虛虛報(bào)報(bào)利利潤潤了了嗎嗎？？方法法同比比分分析析、、時(shí)時(shí)間間序序列列分分析析與與橫橫比比分分析析：：營業(yè)業(yè)費(fèi)費(fèi)用用總總額額的的比比例例有有了了很很大大的的增增長長，，增增長長的的主主要要部部分分發(fā)發(fā)生生在在2001年年，，但但作作為為營營業(yè)業(yè)費(fèi)用用重重要要部部分分的的設(shè)設(shè)備備維維護(hù)護(hù)費(fèi)費(fèi)未未表表現(xiàn)現(xiàn)出出同同比比例例的的增增長長，，對對比比公公司司則則有有很很大大不不同同。。故故其其有造造假之之嫌嫌。兩家公公司的費(fèi)費(fèi)用成本本/收入入比都增增長了10％以以上，反反映經(jīng)濟(jì)濟(jì)衰退給給企業(yè)造造成的困困難。各種種費(fèi)用的的上升應(yīng)應(yīng)該應(yīng)該該比較成成比例一一起上升升，世通通可能低低報(bào)維護(hù)護(hù)費(fèi)。2010-9-6西工工大21圖3.2世通公公司股價(jià)價(jià)與市場場價(jià)值變變動2001年1月月1日－－2002年7月29日世通公司司丑聞爆爆發(fā)前后后股價(jià)與與市值的的變化。。從$56.94/股和$1470億億分別下下降到$0.25/股股和$7.3億。。股價(jià)變動動市場價(jià)值值變動2010-9-6西工工大22如何進(jìn)一一步分析析世通公公司疑點(diǎn)及啟啟示投入更多多的資源源分析其其歷年的年年報(bào)，了解其其費(fèi)用構(gòu)成成與變化化因素，甚至訪問公司或同同類企業(yè)業(yè)比較有有把握地地發(fā)現(xiàn)問題題，避免其其丑聞爆爆發(fā)后所所遭受的的巨額投投資損失失。事件發(fā)展展后知曉曉其手段段費(fèi)用支出出資產(chǎn)化化簡單的報(bào)報(bào)表分析析可發(fā)現(xiàn)現(xiàn)大問題題，其2001年利利潤只有有4％，，如果維維護(hù)費(fèi)再再提高4％，該該公司就就虧損安然公司在使使用最復(fù)雜的的金融工工具和手段操操縱利潤潤的時(shí)候候，世通公司在使使用最簡單的的會計(jì)方方法操縱出額額度更大大的利潤潤2010-9-6西工工大23§3－6證券分分析師與與盈余預(yù)預(yù)測證券分析師企業(yè)盈余預(yù)測企業(yè)未來年度/季度的盈余最關(guān)心主要工作之一企業(yè)未來價(jià)值評估客戶（參考）2010-9-6西工工大24示例：分分析師對對谷歌（（Googe））公司的的平均預(yù)測測值2007年9月月18日日.雅雅虎金融融披露平均EPS對未來盈盈余的平平均預(yù)測測市場上投投資者對對公司未來業(yè)績績的預(yù)期期上市公公司會予予以高度度重視。。倘若最最終匯報(bào)結(jié)果果≥分析析師的預(yù)測利利好消息息，公司股股價(jià)一般般上漲，，反之亦亦然。2010-9-6西工工大25財(cái)務(wù)報(bào)表表附注：報(bào)表數(shù)數(shù)據(jù)補(bǔ)充充說明遵守守的會計(jì)計(jì)準(zhǔn)則、、慣例、、以及多多數(shù)非經(jīng)經(jīng)常項(xiàng)目目——會計(jì)政策策對報(bào)表表業(yè)績產(chǎn)產(chǎn)生重大大影響，，故應(yīng)對主主要會計(jì)計(jì)流程進(jìn)進(jìn)行解釋釋.它是是動態(tài)變變化領(lǐng)域域如何確認(rèn)認(rèn)收入、、如何管管理應(yīng)收收賬款（（通過有有特定部部門的輔輔助部門門），廣廣告成本本為費(fèi)用用還是予予以資本本化。例如：美國會計(jì)計(jì)準(zhǔn)則委委員會（））1992年后后期，要要求記錄錄職工提提供非養(yǎng)養(yǎng)老金性性質(zhì)退休休福利支支出的現(xiàn)現(xiàn)值。如如醫(yī)療保保險(xiǎn)成本本現(xiàn)值。。1998年要要求公司司將自行行編制而而且自用用的軟件件成本予予以資本本化并進(jìn)進(jìn)行攤銷銷，以往往其支出出記為費(fèi)費(fèi)用。還還在爭論論如何處處理期權(quán)權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)成成本2010-9-6西工工大26§3－7本章小小結(jié)收入與成成本費(fèi)用用確認(rèn)的的理論與若若干問題題現(xiàn)金制與與應(yīng)計(jì)制制配比原則則與穩(wěn)健健性原則則收入與費(fèi)費(fèi)用的確確認(rèn)、計(jì)計(jì)量與匯匯報(bào)費(fèi)用化與與資產(chǎn)化化分析方法法：時(shí)間序序列趨勢勢分析；；橫向?qū)Ρ确治鑫鲫P(guān)注點(diǎn)：⑴企業(yè)連連續(xù)經(jīng)營營，如果果一些財(cái)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)據(jù)年與年年之間發(fā)發(fā)生劇烈烈、超長長變化，需警惕惕分析原原因；⑵報(bào)表間間的鉤稽稽關(guān)系一一旦異常常，預(yù)示示背后可可能隱匿匿未披露露問題；；⑶可比企企業(yè)間因因行業(yè)相相似、規(guī)規(guī)模近似似，財(cái)務(wù)務(wù)數(shù)據(jù)有有明顯差差異深深究原因因。2010-9-6西工工大27損益表相相關(guān)的指指標(biāo)：市盈率率及其解析析市盈率（price-to-earningsratio,PEratio））=股價(jià)/每股盈盈余＝20/1=20市場的的認(rèn)可Why?企業(yè)盈余余的可持持續(xù)性未來每每年都可可能取得得分母：EPS⑴上年年、三年年平均、、本年預(yù)預(yù)測；⑵⑵代表企企業(yè)持續(xù)續(xù)盈利能能力（剔剔除偶發(fā)發(fā)性項(xiàng)目目）；⑶⑶負(fù)值時(shí)時(shí)無法計(jì)計(jì)算，可可改計(jì)市銷率市價(jià)/每股收收入。美國人Fama和French的研究究2010-9-6西工工大28Fama和French的研究究成果作者分析析了1963年年-1990年年美國市市場的情情況，按按每年所所有上市市公司的市盈率把把其分成成由高到到低10個(gè)投投資組合合，然后計(jì)計(jì)算每個(gè)個(gè)投資組合未來來12個(gè)個(gè)月的持持有期內(nèi)內(nèi)平均月度度投資回回報(bào)。市盈率與與市倍率率一樣，，可作為為重要的的市場定定錯(cuò)誤定定價(jià)的指指標(biāo)。市盈率高高，未來來回報(bào)低低，市盈盈率低，，未來回回報(bào)高。。2010-9-6西工工大29我國股票票市場從從1995年年4月到到2005年12月間間每月的的平均市市盈率與第二章章圖2.4市倍倍率（下下頁）走走勢基本本一致2000年前后后2010-9-6西工工大30圖：2.4我國國1995年4月到2005年12月間每每月的平平均市倍倍率其間，我我國所有有上市公公司月平平均市倍倍率4.21。。但市倍倍率波動動很大，，最低時(shí)時(shí)小于2，最高時(shí)大大于7。。這表明明，在10年間間我國投投資者對對上市公公司每一一元股東東權(quán)益的的價(jià)值的看法有有著大幅幅度的變變化。這這當(dāng)中固固然有我我國上市市公司群群體變動動迅速的的影響，，但也反映了了市場可可能存在在錯(cuò)誤定定價(jià)。此此外我國國股市指指數(shù)與市市倍率變變化基本本同步，，變動形式相