第四講風(fēng)險(xiǎn)投資

投資銀行理論與實(shí)務(wù)主講：藍(lán)明第四講風(fēng)險(xiǎn)投資主講：藍(lán)明【內(nèi)容提要】一、風(fēng)險(xiǎn)投資的概念及特征二、風(fēng)險(xiǎn)投資的參與主體三、風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作流程四、風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)五、一些風(fēng)投企業(yè)介紹概念風(fēng)險(xiǎn)投資是由職業(yè)金融家投入到新興的、迅速發(fā)展的、有巨大競爭潛力的企業(yè)中的一種權(quán)益投資。一、概念及特征企業(yè)生命周期種子期風(fēng)險(xiǎn)(不確定性)小公司規(guī)模經(jīng)營大擴(kuò)張期成長期創(chuàng)建期成熟期高低產(chǎn)權(quán)交易市場風(fēng)險(xiǎn)投資參與階段三板市場原NET.STAQ中關(guān)村企業(yè)主板退市創(chuàng)業(yè)板市場主板市場滬市主板深市主板深圳中小板降板升板基本特征高風(fēng)險(xiǎn)、高收益風(fēng)險(xiǎn)投資是長期性的權(quán)益性投資參與被投資企業(yè)的經(jīng)營管理。投資對象是新興的、發(fā)展的、具有高成長性的中小企業(yè)高風(fēng)險(xiǎn)性高收益性三、風(fēng)險(xiǎn)投資與一般金融投資的區(qū)別風(fēng)險(xiǎn)投資一般金融投資投資對象新興的、迅速發(fā)展的、具有巨大競爭潛力的企業(yè)，主要以中小企業(yè)為主成熟的傳統(tǒng)企業(yè)，主要以大中型企業(yè)為主投資方式通常采取股權(quán)式投資，所關(guān)注的是企業(yè)的發(fā)展前景主要采取貸款方式，需要按時(shí)償還本息，所關(guān)心的是安全性投資審查以技術(shù)實(shí)現(xiàn)的可能性為審查重點(diǎn)，對技術(shù)創(chuàng)新和市場前景的考察是關(guān)鍵以財(cái)務(wù)分析和物質(zhì)保證為審查重點(diǎn)，有無償還力是關(guān)鍵投資管理參與企業(yè)的經(jīng)營管理和決策，投資管理嚴(yán)密，是合作開發(fā)關(guān)系對企業(yè)的運(yùn)營有參考咨詢作用，一般不介入企業(yè)決策系統(tǒng)，是借貸關(guān)系投資回報(bào)風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)，利潤共享，企業(yè)若獲得巨大發(fā)展，可轉(zhuǎn)讓股權(quán)收回投資按貸款合同期限收回本息投資風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)大，投資的大部分企業(yè)可能失敗，但一旦成功，收益足以彌補(bǔ)全部虧損風(fēng)險(xiǎn)較小，到期如收不回本息，除追究經(jīng)營者責(zé)任外，所欠本息不能豁免人員素質(zhì)懂技術(shù)、管理、金融和市場，能進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析和控制，有較強(qiáng)的承受力懂財(cái)務(wù)管理，不要求懂技術(shù)開發(fā)，可行性研究水平較低市場重點(diǎn)未來潛在市場，難以預(yù)測現(xiàn)有成熟市場，易于預(yù)測與一般金融投資的區(qū)別風(fēng)險(xiǎn)投資的產(chǎn)生與發(fā)展（P190）風(fēng)險(xiǎn)投資的作用一、促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力；二、以市場需求為導(dǎo)向，推動(dòng)科技進(jìn)步?？茖W(xué)發(fā)現(xiàn)、企業(yè)家才能和風(fēng)險(xiǎn)投資的有機(jī)結(jié)合，推動(dòng)新興產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)生與發(fā)展。二、風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)投投資的的參與與主體體1、風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)投投資者者2、風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)投投資機(jī)機(jī)構(gòu)3、風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)企企業(yè)1、風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)投投資者者富有的的家庭庭和個(gè)個(gè)人、、機(jī)構(gòu)構(gòu)投資資者、、大公公司資資本、、私募募證券券基金金、共共同基基金風(fēng)險(xiǎn)資資本來來源的的差異異分析析：為什么么20世紀(jì)紀(jì)80年代代以后后風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)資本本的來來源結(jié)結(jié)構(gòu)發(fā)發(fā)生了了重大大變化化，有有集中中于機(jī)機(jī)構(gòu)投投資者者的趨趨勢？？2、風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資機(jī)機(jī)構(gòu)—籌籌集資金金、評估估選擇投投資項(xiàng)目目、參與與被投資資企業(yè)的的經(jīng)營管管理、盈盈利退出出。有限合伙伙制：P194公司制：：子公司：：3、風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)企業(yè)——通常是是一些具具有發(fā)展展?jié)摿Φ牡?、新興興的高新新技術(shù)中中小企業(yè)業(yè)。兩高五新新企業(yè)：：兩高是指指高科技、高成長長；五新新是指新經(jīng)濟(jì)、新服務(wù)務(wù)、新能能源、新新材料、、新農(nóng)業(yè)業(yè)。4、風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資參參與時(shí)機(jī)機(jī)選擇：：前期融資資投資：：創(chuàng)業(yè)資本本：產(chǎn)品品或技術(shù)術(shù)的醞釀釀與發(fā)明明階段；；開業(yè)資本：技技術(shù)初步完善善和產(chǎn)品試銷銷階段；早期發(fā)展資本本：企業(yè)開始始正式生產(chǎn)，，初步形成規(guī)規(guī)模階段。后期融資投資資：擴(kuò)展資本：風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)技術(shù)術(shù)完善與生產(chǎn)產(chǎn)擴(kuò)展階段；；過渡性資本：：風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)成成熟階段，產(chǎn)產(chǎn)品進(jìn)入大工工業(yè)生產(chǎn)階段段；投資轉(zhuǎn)型資本本：重組資本：風(fēng)險(xiǎn)杠桿收購購資本：企業(yè)生命周期種子期風(fēng)險(xiǎn)(不確定性)小公司規(guī)模經(jīng)營大擴(kuò)張期成長期創(chuàng)建期成熟期高低產(chǎn)權(quán)交易市場三板市場原NET.STAQ中關(guān)村企業(yè)主板退市創(chuàng)業(yè)板市場主板市場滬市主板深市主板深圳中小板降板升板不同時(shí)期介入入考慮的主要要問題是什么么？三、風(fēng)險(xiǎn)投資資的運(yùn)作過程程（一）項(xiàng)目選選擇（二）項(xiàng)目投投資合約的設(shè)設(shè)計(jì)與簽訂（三）項(xiàng)目管管理與監(jiān)控（四）風(fēng)險(xiǎn)投投資的退出項(xiàng)目選擇1、選擇原則則與方法：（1）每項(xiàng)投投資承受的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)不多于兩兩種：研發(fā)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)、生產(chǎn)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)和發(fā)展風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)，通常不不能同時(shí)接受受其中的兩種種風(fēng)險(xiǎn)。（2）遵循V=P×S××E公式：V為投資價(jià)值值；P為市場場需求大?。?；S為產(chǎn)品、、技術(shù)或服務(wù)務(wù)的獨(dú)特性與與可行性；E為企業(yè)家（（管理團(tuán)隊(duì)））的素質(zhì)。（3）其他因因素相近時(shí)以以P為參照系系2、風(fēng)險(xiǎn)投資資項(xiàng)目選擇的的操作流程（1）項(xiàng)目遴遴選：是否符符合投資方向向；是否達(dá)到到一定的技術(shù)術(shù)含量標(biāo)準(zhǔn)；；是否具有一一定的商業(yè)前前景；（2）項(xiàng)目評評估：風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)所處處的行業(yè)；風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)所處處的階段；風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)要求求的投資規(guī)模模；風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)所處處的地理位置置；風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家的的素質(zhì)；指標(biāo)評價(jià)體系系市場吸引系統(tǒng)統(tǒng)；產(chǎn)品技術(shù)系統(tǒng)統(tǒng)；管理能力系統(tǒng)統(tǒng)；環(huán)境支持系統(tǒng)統(tǒng)；退出變現(xiàn)系統(tǒng)統(tǒng)；投資分析的一一個(gè)基本框架架（3）項(xiàng)目決決策風(fēng)險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)大，但不是是盲目，是可可以預(yù)期的；；是依靠各類類專業(yè)人才、、機(jī)構(gòu)來做大大量審慎、嚴(yán)嚴(yán)格的調(diào)查工工作，以求達(dá)達(dá)到項(xiàng)目決策策的最大限度度的科學(xué)性，，獲得在控制制風(fēng)險(xiǎn)條件下下的最大化收收益。投資合約的設(shè)設(shè)計(jì)與簽訂（一）項(xiàng)目定定價(jià)哈佛定價(jià)法：：曲棍球法：（二）確定金金融工具債券普通股混合證券（三）分階階段投資（四）報(bào)酬酬體系（五）直接接參與管理理（六）投資資變現(xiàn)（投投資退出））風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)資資本本退退出出的的三三種種方方式式一是首次公開開發(fā)行即IPO，風(fēng)險(xiǎn)投投資家可以在在證券市場上上出售風(fēng)險(xiǎn)企企業(yè)的股份以以收回投資；；通過并購（廣廣義）這一股股權(quán)交易模式式退出；第三種退出方方式就是清算算和破產(chǎn)，這這是一種“不不情愿的退出出”。IPO退出（一）李寧有有限公司風(fēng)險(xiǎn)投資公司司：新加坡政政府投資公司司和中國鼎暉暉投資1850萬美元持股情況：持持有公司19.9%和4.6%的股股權(quán)2004年6月，李寧公公司在香港主主板成功上市市。退出：兩公司司迅速減持股股份至15.19%和3.5%。（二）盛大公公司風(fēng)險(xiǎn)投資：2003年年3月，“軟軟銀亞洲”向向盛大網(wǎng)絡(luò)投投資4000萬美元持股情況：持持有公司24.9%的股股權(quán)2004年5月，在納斯斯達(dá)克股票交交易市場交易易退出：在上市市之初，軟銀銀就減持了5.6%的盛盛大股份，套套現(xiàn)1725萬美元，其其仍持有盛大大19.3%的股份，按按2004年年10月的盛盛大市價(jià)計(jì)算算，其市值在在8億美元以以上，是其初初始投資的20多倍。并購方式中郵酒店中國郵政集團(tuán)團(tuán)2007年6月18日通過上海產(chǎn)權(quán)權(quán)市場成功轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓了首批13家郵政酒酒店，香港卓卓越金融旗下下的“你的客客棧酒店有限限公司”斥資資近2億元，，將其中11家酒店收入入囊中。這一一交易，讓中中國郵政實(shí)現(xiàn)現(xiàn)了主輔分離離。另一方面面，作為產(chǎn)業(yè)業(yè)投資機(jī)構(gòu)，，香港卓越金金融介入后，，對這些郵政政酒店進(jìn)行包包裝，打造成成連鎖酒店，，重新推向市市場。私募股權(quán)投資資盡職調(diào)查介介紹風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)運(yùn)作過程四、風(fēng)險(xiǎn)投資資業(yè)務(wù)直接進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資擔(dān)當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)業(yè)的融資顧問問幫助風(fēng)險(xiǎn)投資資順利退出創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)投投資業(yè)務(wù)：風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)租賃、麥麥凱恩投資、、風(fēng)險(xiǎn)杠桿并并購五、一些著名名風(fēng)投企業(yè)介介紹1．鼎暉投資資基金管理公公司鼎暉投資基金金管理公司（（簡稱鼎暉投投資），其前前身是中國國國際金融有限限公司（CICC）的直直接投資部。。投資領(lǐng)域:日日用消費(fèi)其其它行業(yè)網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)業(yè)電電信通訊環(huán)環(huán)保節(jié)能。。典型投資案例例:永樂電電器分眾傳傳媒

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