創(chuàng)業(yè)板相關(guān)介紹及企業(yè)上市案例分析

創(chuàng)業(yè)板相關(guān)介紹、企業(yè)上市案例分析深圳鵬城會(huì)計(jì)師事務(wù)所楊春盛博士創(chuàng)業(yè)板相關(guān)介紹必要性：

（1）建立多層次資本市場(chǎng)體系、優(yōu)化資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)；擴(kuò)大直接融資的比例（2）眾多創(chuàng)業(yè)企業(yè)有著迫切的直接融資需求可行性：（1）資本市場(chǎng)本身的發(fā)展和完善：制度基礎(chǔ)建設(shè)、監(jiān)管水平的提升（2）誠(chéng)信文化、法制環(huán)境的建設(shè)和完善（3）投資者隊(duì)伍的成長(zhǎng)、資本文化的形成等等特殊的使命：

(1)“提高自主創(chuàng)新能力，建設(shè)創(chuàng)新型國(guó)家”的創(chuàng)新型國(guó)家戰(zhàn)略，由“中國(guó)制造”向“中國(guó)創(chuàng)造”轉(zhuǎn)變

(2)轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式，建設(shè)資源節(jié)約型和環(huán)境友好型社會(huì)，保障國(guó)民經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展一、創(chuàng)業(yè)板定位第六屆中小資本論壇－尚福林主席講話－《創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)要準(zhǔn)確定位》提出“三個(gè)重點(diǎn)”：

1、重點(diǎn)服務(wù)于加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)化升級(jí)；

（信息技術(shù)、新科技、新材料、現(xiàn)代物流、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等）

2、重點(diǎn)服務(wù)于統(tǒng)籌城鄉(xiāng)與區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展，推進(jìn)經(jīng)濟(jì)質(zhì)量的整體提高；（農(nóng)業(yè)新技術(shù)、農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化、支農(nóng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)等）

3、重點(diǎn)服務(wù)于加強(qiáng)能源資源節(jié)約和生態(tài)環(huán)境保護(hù)，增強(qiáng)持續(xù)發(fā)展能力（新能源和環(huán)保產(chǎn)業(yè)等）優(yōu)先選擇“兩高五新”創(chuàng)業(yè)企業(yè)：高科技：國(guó)家發(fā)改委數(shù)據(jù)顯示，65%的發(fā)明專(zhuān)利、80%以上的新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)都由中小企業(yè)完成。支持具有自主創(chuàng)新能力、掌握行業(yè)核心技術(shù)的企業(yè)，如擁有發(fā)明專(zhuān)利、關(guān)鍵專(zhuān)有技術(shù)等高成長(zhǎng)：隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，很多以前未被關(guān)注的行業(yè)涌現(xiàn)出很高的成長(zhǎng)空間，而從事這些行業(yè)的多數(shù)為小企業(yè)。如服務(wù)業(yè)、健康、體育產(chǎn)業(yè)新經(jīng)濟(jì)：近年來(lái)市場(chǎng)專(zhuān)業(yè)分工趨勢(shì)明顯，一些從事專(zhuān)業(yè)化運(yùn)作的公司通過(guò)經(jīng)營(yíng)模式的創(chuàng)新形成了獨(dú)特的經(jīng)濟(jì)模式和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。如：專(zhuān)業(yè)化物流、連鎖營(yíng)銷(xiāo)新服務(wù)：主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)和人民生活水平的快速發(fā)展使得配套服務(wù)行業(yè)需求大幅提高，為滿足市場(chǎng)需求而誕生的創(chuàng)業(yè)企業(yè)將有很大的成長(zhǎng)空間。如：信息、檢測(cè)、醫(yī)療新能源：替代有限資源、開(kāi)發(fā)潔凈能源是當(dāng)前世界發(fā)展的重要課題。國(guó)內(nèi)從事新能源開(kāi)發(fā)的創(chuàng)業(yè)企業(yè)嚴(yán)重缺乏資金。如：太陽(yáng)能、單晶硅、風(fēng)電新材料：近年來(lái)很多創(chuàng)業(yè)企業(yè)利用自有技術(shù)投入到新材料、新產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)中，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展、環(huán)保和節(jié)能事業(yè)的推進(jìn)作出了很大貢獻(xiàn)。如：環(huán)保、節(jié)能新材料產(chǎn)業(yè)新農(nóng)業(yè)：國(guó)家政策的支持、農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格的提高使得很多創(chuàng)業(yè)企業(yè)從事新農(nóng)業(yè)產(chǎn)品開(kāi)發(fā)或服務(wù)業(yè)務(wù)，他們提高我國(guó)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化的進(jìn)程。如：苗種產(chǎn)業(yè)證監(jiān)會(huì)副主席姚剛談創(chuàng)業(yè)板

2008年3月25日，為介紹創(chuàng)業(yè)板上市的相關(guān)背景，幫助網(wǎng)民了解《管理辦法》（征求意見(jiàn)稿）相關(guān)規(guī)定，中國(guó)政府網(wǎng)邀請(qǐng)到中國(guó)證監(jiān)會(huì)副主席姚剛，就創(chuàng)業(yè)板發(fā)行及相關(guān)問(wèn)題與網(wǎng)民在線交流。為什么證監(jiān)會(huì)選擇在這個(gè)時(shí)候向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)籌備了很長(zhǎng)時(shí)間了，要說(shuō)的話已經(jīng)有九年的時(shí)間了－－設(shè)立創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是黨和國(guó)家長(zhǎng)期以來(lái)的一項(xiàng)重大的戰(zhàn)略決策。從1999年討論設(shè)立“高科技企業(yè)板塊”以來(lái)，對(duì)于創(chuàng)業(yè)板的探索始終沒(méi)有停止過(guò)。在這期間由于2000年全球網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅，對(duì)科技板和創(chuàng)業(yè)板大家有很多不同的意見(jiàn)，我們推出創(chuàng)業(yè)板的工作也暫緩了。

設(shè)立創(chuàng)業(yè)板的各項(xiàng)條件也已經(jīng)具備了，時(shí)機(jī)比較成熟了，主要有以下幾個(gè)方面的具體表現(xiàn)：一是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展對(duì)建立多層次資本市場(chǎng)提出了非常迫切的要求。（1）黨和國(guó)家－政策文件，都要求建立多層次資本市場(chǎng)體系（2）溫總理－政府工作報(bào)告，要設(shè)立創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)（3）發(fā)揮資本市場(chǎng)在支持自主創(chuàng)新，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的作用二是法律法規(guī)方面的條件已經(jīng)具備。2006年1月1日新修訂的《證券法》和《公司法》生效。（1）門(mén)檻從原來(lái)發(fā)行后公司總股本5000萬(wàn)降到了3000；（2）并放寬了無(wú)形資產(chǎn)出資比例等方面的限制三是創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展很快，創(chuàng)業(yè)企業(yè)的資源日益豐富。四是這幾年資本市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度建設(shè)不斷加強(qiáng)。（1）特別是股權(quán)分置改革解決了長(zhǎng)期困擾資本市場(chǎng)一些歷史遺留的問(wèn)題及體制性矛盾，市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了重大轉(zhuǎn)折。（2）目前，資本市場(chǎng)各項(xiàng)基礎(chǔ)性制度建設(shè)不斷加強(qiáng)，市場(chǎng)規(guī)模與流動(dòng)性大幅提升，為設(shè)立創(chuàng)業(yè)板提供了較好的市場(chǎng)條件。五是投資者基礎(chǔ)不斷強(qiáng)化，特別是機(jī)構(gòu)投資者越來(lái)越成為市場(chǎng)的重要力量，比如投資基金、保險(xiǎn)基金、社?；?、企業(yè)年金等發(fā)展迅速，這些識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)、抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力有所增強(qiáng)。六是各方面籌備工作逐步完善。（1）在深入研究海外創(chuàng)業(yè)板經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)基礎(chǔ)上，對(duì)創(chuàng)業(yè)板運(yùn)行規(guī)律、風(fēng)險(xiǎn)特征有了充分的把握。（2）中小板的成功經(jīng)驗(yàn)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)主要定位在哪里呢？

和主板、中小板有什么區(qū)別呢？黨中央、國(guó)務(wù)院要求我們建設(shè)多層次資本市場(chǎng)體系，那什么叫多層次呢？首先是主板市場(chǎng)：分兩個(gè)層次：主板、中小企業(yè)板。（在發(fā)行條件上是一樣的，企業(yè)規(guī)模稍微小一點(diǎn)，在深圳交易所上市。）然后是創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，然后是場(chǎng)外交易的柜臺(tái)市場(chǎng)，基本上把這三個(gè)層次稱(chēng)為多層次。中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板之間有什么區(qū)別？（1）建立中小企業(yè)板實(shí)際上是分步走建設(shè)創(chuàng)業(yè)板的第一步，是要借此摸索創(chuàng)業(yè)板的經(jīng)驗(yàn)，這樣才建立了中小企業(yè)板。（2）中小企業(yè)板都是符合主板上市條件的，其中最重要的一條就是這些公司已經(jīng)進(jìn)入了相應(yīng)的成熟期、盈利能力比較穩(wěn)定。（3）創(chuàng)業(yè)板雖然也主要服務(wù)于中小企業(yè)，但這些中小企業(yè)更多的還是處于成長(zhǎng)期、創(chuàng)業(yè)期，而且是剛剛開(kāi)始具備一定的規(guī)模和盈利能力，在技術(shù)創(chuàng)新、經(jīng)營(yíng)模式創(chuàng)新方面比較有特色。境外創(chuàng)業(yè)板不成功的主要因素都有哪些？

針對(duì)這些問(wèn)題，我們是否已經(jīng)做好了相應(yīng)的防范？

證監(jiān)會(huì)準(zhǔn)備采取哪些措施來(lái)保證創(chuàng)業(yè)板順利推出、平穩(wěn)運(yùn)行？設(shè)計(jì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)－－研究境外市場(chǎng)－－境外創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)專(zhuān)家當(dāng)面交流?？傮w有以下幾個(gè)方面導(dǎo)致市場(chǎng)不太成功的原因：（1）一些國(guó)家的市場(chǎng)創(chuàng)業(yè)板的后備資源不足，處于創(chuàng)業(yè)階段的企業(yè)并不是很多，數(shù)量并不夠；（2）為了使市場(chǎng)擴(kuò)大規(guī)模就把門(mén)檻降得很低。現(xiàn)在有的國(guó)家的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)甚至是說(shuō)只要你有一個(gè)概念就可以來(lái)上市了，要求非常低。（3）監(jiān)管比較寬松，更多的讓投資者自己判斷，這樣一些公司出現(xiàn)了欺詐、造假等情況，有時(shí)候也會(huì)出現(xiàn)過(guò)度炒作等大起大落的情況，影響了投資者的參與意愿。（4）過(guò)去很多創(chuàng)業(yè)板偏向于某一個(gè)行業(yè)，比如網(wǎng)絡(luò)概念時(shí)髦的時(shí)候，網(wǎng)絡(luò)企業(yè)比較多，網(wǎng)絡(luò)泡沫一破滅，大量網(wǎng)絡(luò)公司倒閉，整個(gè)創(chuàng)業(yè)板就會(huì)受到較大影響。研究了這些不成功的情況，也研究了現(xiàn)在境外比較成功的創(chuàng)業(yè)板的情況和不成功的教訓(xùn)。在設(shè)計(jì)我們創(chuàng)業(yè)板的時(shí)候做了一些特別的安排和設(shè)計(jì)：（1）培育我國(guó)的上市資源，我國(guó)這幾年經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度非常快，大量中小企業(yè)出現(xiàn)，而且一些創(chuàng)新型企業(yè)也開(kāi)始大量涌現(xiàn)，后備資源比較多。（2）針對(duì)準(zhǔn)入的門(mén)檻進(jìn)行比較合理的設(shè)計(jì)。財(cái)務(wù)指標(biāo)上兩年盈利、一年盈利、公司必須要存續(xù)三年以上、上市后的股本規(guī)模要達(dá)到三千萬(wàn)以上，不是完全開(kāi)放。（3）為了防止企業(yè)上市后的信息不透明、公司治理出現(xiàn)問(wèn)題及惡性炒作等問(wèn)題，強(qiáng)化了監(jiān)管措施。交易方面的監(jiān)管，強(qiáng)化保薦人對(duì)公司的持續(xù)督導(dǎo)的責(zé)任等（4）并沒(méi)有將創(chuàng)業(yè)板變成某一個(gè)行業(yè)的板塊，我們的管理辦法只規(guī)定了一些財(cái)務(wù)指標(biāo)和公司治理方面的要求，但是它對(duì)所有的行業(yè)基本上都是敞開(kāi)的。請(qǐng)問(wèn)傳統(tǒng)制造性中小企業(yè)能不能上創(chuàng)業(yè)板？（1）我們成立創(chuàng)業(yè)板主要是想對(duì)那些處于成長(zhǎng)型的、創(chuàng)業(yè)期的、科技含量比較高的中小企業(yè)提供一個(gè)利用資本市場(chǎng)發(fā)展壯大的平臺(tái)，所以我們鼓勵(lì)這一類(lèi)的企業(yè)進(jìn)入創(chuàng)業(yè)板的市場(chǎng)。至于非常傳統(tǒng)的中小企業(yè)，因?yàn)槲覀冇兄行∑髽I(yè)板這一市場(chǎng)，我們還是建議非常傳統(tǒng)的這些企業(yè)要運(yùn)用我們中小企業(yè)板的市場(chǎng)進(jìn)行發(fā)展。（2）從我們的管理辦法來(lái)看，因?yàn)樗鼪](méi)有就行業(yè)來(lái)進(jìn)行區(qū)分，只是提了一個(gè)共同的標(biāo)準(zhǔn)，因此會(huì)有一些達(dá)不到中小企業(yè)板條件的、傳統(tǒng)行業(yè)的中小企業(yè)可能希望到創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)來(lái)上市。我們?cè)诔跗谥饕€是會(huì)選擇成長(zhǎng)型的、創(chuàng)新型的、科技含量比較高的企業(yè)來(lái)優(yōu)先在創(chuàng)業(yè)板上市。二、中小板特點(diǎn)兩個(gè)不變

1、現(xiàn)行法律、法規(guī)不變

2、發(fā)行上市標(biāo)準(zhǔn)不變四個(gè)獨(dú)立運(yùn)行獨(dú)立、監(jiān)察獨(dú)立、代碼獨(dú)立、指數(shù)獨(dú)立對(duì)象主業(yè)突出、具有成長(zhǎng)性、科技含量的中小企業(yè)定位主板組成部分（規(guī)模小）；與創(chuàng)業(yè)板不同三、創(chuàng)業(yè)板特點(diǎn)對(duì)象成長(zhǎng)型創(chuàng)業(yè)企業(yè)特別是自主創(chuàng)新企業(yè)不同上市標(biāo)準(zhǔn)強(qiáng)調(diào)成長(zhǎng)性（如兩年或一年盈利）等不同的發(fā)審委四、首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法（ED）（一）發(fā)行條件發(fā)行人應(yīng)當(dāng)是依法設(shè)立且持續(xù)經(jīng)營(yíng)三年以上的股份有限公司。（第8條）（二）整體變更有限責(zé)任公司按原賬面凈資產(chǎn)值折股整體變更為股份有限公司的，持續(xù)經(jīng)營(yíng)時(shí)間可以從有限責(zé)任公司成立之日起計(jì)算。（第9條）

（三）單主業(yè)

發(fā)行人應(yīng)當(dāng)主要經(jīng)營(yíng)一種業(yè)務(wù)，其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)符合法律、行政法規(guī)和公司章程的規(guī)定，符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策及環(huán)境保護(hù)政策。（第9條）（四）兩年不變發(fā)行人最近兩年內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)和董事、高級(jí)管理人員均沒(méi)有發(fā)生重大變化，實(shí)際控制人沒(méi)有發(fā)生變更。（第10條）（五）發(fā)行人財(cái)務(wù)狀況應(yīng)當(dāng)符合下列要求：

1、盈利水平（1）最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤(rùn)累計(jì)不少于一千萬(wàn)元，且持續(xù)增長(zhǎng)；或者（2）最近一年盈利，且凈利潤(rùn)不少于五百萬(wàn)元，最近一年?duì)I業(yè)收入不少于五千萬(wàn)元，最近兩年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率均不低于百分之三十。凈利潤(rùn)以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為計(jì)算依據(jù)；引入收入增長(zhǎng)率指標(biāo)

體現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)定位

適應(yīng)創(chuàng)業(yè)企業(yè)特點(diǎn)最近三年?duì)I業(yè)收入相比，兩個(gè)收入增長(zhǎng)率2、發(fā)行前凈資產(chǎn)不少于兩千萬(wàn)元；3、最近一期末不存在未彌補(bǔ)虧損；4、發(fā)行后股本總額不少于三千萬(wàn)元。（最少發(fā)行股份1000萬(wàn)）不設(shè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流指標(biāo)

1、處于成長(zhǎng)期的創(chuàng)業(yè)企業(yè)可能采取較激進(jìn)的賒銷(xiāo)政策，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~小甚至為負(fù)

2、

對(duì)深圳市中小板公司上市前五年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)測(cè)算，大族激光、同洲電子、萊寶高科

3、重點(diǎn)關(guān)注經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~較小或?yàn)樨?fù)的情形不設(shè)無(wú)形資產(chǎn)占比1、《公司法》、主板2、創(chuàng)業(yè)板鼓勵(lì)以科技成果入股3、重點(diǎn)關(guān)注無(wú)形資產(chǎn)占比畸高的情形定性規(guī)范要求1、主營(yíng)業(yè)務(wù)突出：一種業(yè)務(wù)2、業(yè)績(jī)連續(xù)計(jì)算：最近兩年3、獨(dú)立性4、公司治理：審計(jì)委員會(huì)，強(qiáng)化獨(dú)立董事5、履職和控股股東責(zé)任6、募集資金運(yùn)用新老劃斷后被否案例分析一、分析原因不只局限于財(cái)務(wù)信息二、分析對(duì)象不針對(duì)具體公司（就事論事）三、分析時(shí)間更偏重于2007年的情況四、不能偏信已上市的經(jīng)驗(yàn)，不能不重視被否公司的情況五、公司上市成功CPA不一定有功，上市失敗CPA可能有責(zé)任六、技術(shù)&資源七、全面與綜合地了解其他中介機(jī)構(gòu)和組織的工作一、發(fā)行審核要點(diǎn)

1、信息披露質(zhì)量:核準(zhǔn)制與注冊(cè)制的共同點(diǎn),被否決的主要原因;信息披露包括書(shū)面披露及面對(duì)面的口頭溝通。書(shū)面披露即招股意向書(shū),主要靠以保薦機(jī)構(gòu)為主的中介機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé);口頭溝通主要靠公司,保薦機(jī)構(gòu)協(xié)助

2、符合法定的條件:核心是具備持續(xù)盈利能力,在首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市管理辦法中有詳細(xì)的規(guī)定,主要包括主體資格、獨(dú)立性、規(guī)范運(yùn)作、財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)以及募集資金

3、實(shí)質(zhì)性審核:對(duì)公司發(fā)展前景、投資價(jià)值進(jìn)行判斷(分析公司的盈利模式以及競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)等)二、重點(diǎn)關(guān)注的問(wèn)題

（一）有關(guān)募集資金項(xiàng)目-未來(lái)發(fā)展前景

公司的發(fā)展前景及業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要依賴(lài)于募集資金項(xiàng)目的實(shí)施：1、項(xiàng)目是否投資主營(yíng)業(yè)務(wù)，是否與公司的發(fā)展目標(biāo)結(jié)合2、項(xiàng)目實(shí)施的可行性，如是否有足夠市場(chǎng)，是否有足夠的核心技術(shù)及業(yè)務(wù)人員，是否有足夠的技術(shù)及規(guī)?；a(chǎn)工藝儲(chǔ)備等。3、項(xiàng)目實(shí)施準(zhǔn)備情況，募集資金到位后能否順利實(shí)施，如配套的土地，有關(guān)產(chǎn)品的認(rèn)證或?qū)徟闆r(如醫(yī)藥行業(yè))，項(xiàng)目是否取得環(huán)保批文等。（二）業(yè)務(wù)與技術(shù)-發(fā)展空間與競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)

1、經(jīng)營(yíng)模式：“花盆的大小決定了花的成長(zhǎng)極限”，判斷一家公司的發(fā)展前景、未來(lái)的市場(chǎng)空間，主要看其經(jīng)營(yíng)模式是否具備適應(yīng)市場(chǎng)變化、是否滿足公司的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)以及是否具備擴(kuò)展空間。如果公司的經(jīng)營(yíng)模式存在缺陷，將對(duì)公司上市后持續(xù)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)隱患。如公用電話（京倫電子）、數(shù)碼相機(jī)、音樂(lè)網(wǎng)上下載、制造業(yè)流程的專(zhuān)業(yè)化分工(富士康)、連鎖經(jīng)營(yíng)等。通過(guò)分析行業(yè)內(nèi)最成功公司以及最失敗公司來(lái)尋找成功的關(guān)鍵。

2、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)（1）分析公司目前的行業(yè)地位及競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)根據(jù)報(bào)告期內(nèi)公司的現(xiàn)金流、凈利潤(rùn)、凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)收益率等指標(biāo)與同行業(yè)可比公司（主要是上市公司）對(duì)比，確定公司的行業(yè)地位與競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。（2）分析公司通過(guò)什么途徑建立競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)①通過(guò)降低成本并以更低的價(jià)格提供相似的產(chǎn)品-產(chǎn)品難于區(qū)分如化工原料、醫(yī)藥中間體，主要通過(guò)規(guī)模以及工序等手段②通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新創(chuàng)造真實(shí)的差異化產(chǎn)品-高新技術(shù)產(chǎn)品，如電子產(chǎn)品③通過(guò)品牌、信譽(yù)形成的壟斷效應(yīng)創(chuàng)造虛擬的差異化產(chǎn)品-如食品、藥品、服裝等④通過(guò)創(chuàng)造高的轉(zhuǎn)換成本鎖定用戶-如銀行、文字操作系統(tǒng)、醫(yī)療器具⑤通過(guò)建立門(mén)檻把競(jìng)爭(zhēng)者擋在外面-專(zhuān)利、政府特許（航天信息的稅控系統(tǒng)）、網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)（形成正反饋，用戶越多就能吸引更多的用戶）

3、分析公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)能保持多久，這與公司獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的途徑以及所處的行業(yè)相關(guān)。一般而言，剛成立的公司主要通過(guò)成本及創(chuàng)新獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，優(yōu)質(zhì)的上市公司能將這種優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)換為超額的利潤(rùn)，然后建立品牌、建立門(mén)檻，只有這樣才能保持長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。（三）財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)-公司資產(chǎn)質(zhì)量及盈利能力1、獨(dú)立盈利能力：公司的盈利應(yīng)來(lái)源于主營(yíng)業(yè)務(wù)，如果主要來(lái)源于非經(jīng)常性損益以及優(yōu)惠與補(bǔ)貼，其獨(dú)立的盈利能力受到質(zhì)疑。對(duì)于優(yōu)惠與補(bǔ)貼主要從合法、合理、重要、持續(xù)以及措施方面關(guān)注。2、持續(xù)盈利能力：生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)模式、產(chǎn)品或服務(wù)的結(jié)構(gòu)是否發(fā)生了或?qū)⒁l(fā)生變化；經(jīng)營(yíng)環(huán)境是否發(fā)生了或?qū)⒁l(fā)生變化；對(duì)主要供應(yīng)商以及客戶是否存在重大依賴(lài)等方面分析公司持續(xù)盈利能力。3、財(cái)務(wù)狀況：根據(jù)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)及比率，如從資產(chǎn)負(fù)債率流動(dòng)比率、速動(dòng)比率分析公司的償債能力；根據(jù)應(yīng)收帳款、存貨、經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量與主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的對(duì)比分析公司的收入質(zhì)量。4、收入確認(rèn)：作為擬上市的公司，其信息披露需要滿足上市公司信息披露的要求，但有些公司，因受改制、行業(yè)或客戶的影響，在一年當(dāng)中，其業(yè)績(jī)非常不均衡，對(duì)于這些企業(yè)需要分析其收入的確認(rèn)是否符合規(guī)定，收入與成本是否匹配。（四）公司基本情況及歷史沿革-公司治理

從“形似”到“神似”

1、股東是否將與公司主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)的資產(chǎn)全部注入到公司，股東以及董事高管人員的利益是否與公司的利益一致，公司是否存在向關(guān)聯(lián)方輸送利益的情況，公司的管理層是否保持穩(wěn)定。

2、公司的股權(quán)是否清晰，設(shè)立以來(lái)是否發(fā)生頻繁的股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)绕涫巧婕暗焦竞诵娜藛T的持股轉(zhuǎn)讓?zhuān)毓晒蓶|及實(shí)際控制人是否保持穩(wěn)定。

3、公司運(yùn)作機(jī)制是否完善，內(nèi)部組織架構(gòu)以及各組織的功能定位是否清晰，包括各子公司的功能定位，內(nèi)部決策的執(zhí)行效率；公司與外界的溝通情況，應(yīng)對(duì)市場(chǎng)及變化的反應(yīng)速度，是否存在違法違規(guī)行為等。（五）共性問(wèn)題-適應(yīng)環(huán)境的彈性能力

目前我國(guó)企業(yè)共同面臨著人民幣升值以及原材料漲價(jià)的雙重壓力，擬上市公司能否化解，反映了公司的適應(yīng)環(huán)境的彈性能力。

1、對(duì)出口型企業(yè)，人民幣升值以及出口退稅率降低對(duì)公司造成的風(fēng)險(xiǎn)、公司應(yīng)對(duì)能力及措施。

2、原材料漲價(jià)或波動(dòng)造成的風(fēng)險(xiǎn)以及公司的傳導(dǎo)能力及措施。被否公司情況分析1、信息披露質(zhì)量較差，沒(méi)有按照首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市申請(qǐng)文件以及招股說(shuō)明書(shū)準(zhǔn)則的要求披露有關(guān)信息，包括不清楚、不確定及前后矛盾。申請(qǐng)人應(yīng)注意申請(qǐng)文件以及招股說(shuō)明書(shū)準(zhǔn)則是對(duì)信息披露的最低要求，對(duì)于影響投資決策有重大影響的信息，無(wú)論準(zhǔn)則是否有明確規(guī)定，均應(yīng)披露。尤其注意的是不要隱瞞信息，否則代價(jià)更大。2、公司所處行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈（主要是制造業(yè)），這類(lèi)公司一般處于產(chǎn)業(yè)鏈的末端，微小的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，將對(duì)公司造成重大的影響，且低成本的競(jìng)爭(zhēng)和過(guò)剩的生產(chǎn)力將會(huì)消耗掉公司所有的資源。申請(qǐng)人應(yīng)注意與發(fā)改委的溝通，且控制資產(chǎn)負(fù)債比例。3、公司獨(dú)立性是股票公開(kāi)發(fā)行的最基本條件，是影響企業(yè)持續(xù)盈利能力最核心因素，如果公司在獨(dú)立性上存在瑕疵，很難通過(guò)發(fā)行審核（企業(yè)發(fā)展不能受制于人）。進(jìn)一步研究我們發(fā)現(xiàn)，獨(dú)立性分為兩類(lèi)：

一是對(duì)內(nèi)獨(dú)立性不夠，這是由于改制不徹底造成的，表現(xiàn)為對(duì)主要股東的依賴(lài)，可以通過(guò)資產(chǎn)重組解決；

二是對(duì)外獨(dú)立性不夠，這是由于公司的業(yè)務(wù)決定的，表現(xiàn)為在技術(shù)或業(yè)務(wù)上對(duì)其他公司的依賴(lài)，這方面比較難解決，只能通過(guò)增強(qiáng)公司的實(shí)力，減少公司對(duì)單一客戶或供應(yīng)商的依賴(lài)，同時(shí)加強(qiáng)公司的信息披露。

4、募集資金使用，主要包括募集資金投資后，面臨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，公司應(yīng)將募投項(xiàng)目主要投資到主營(yíng)業(yè)務(wù)，并做詳細(xì)的市場(chǎng)可行性分析；募集資金項(xiàng)目的技術(shù)存在風(fēng)險(xiǎn)。

5、國(guó)有企業(yè)改制為民營(yíng)企業(yè)過(guò)程中存在國(guó)有資產(chǎn)以低于凈資產(chǎn)價(jià)格或評(píng)估的凈資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、未履行法定程序以及存在內(nèi)部人控制等不規(guī)范行為。

6、在最近三年內(nèi)存在違法違規(guī)問(wèn)題。

7、申報(bào)時(shí)機(jī)問(wèn)題。一、信息披露質(zhì)量差1、信息披露不清楚

例1：某公司從事醫(yī)藥中間體生產(chǎn)與銷(xiāo)售，其中募投項(xiàng)目的技術(shù)在與其他公司簽訂保密協(xié)議的基礎(chǔ)上由其他公司無(wú)償提供，且生產(chǎn)的產(chǎn)品全部提供給該公司，但沒(méi)有簽訂包銷(xiāo)協(xié)議。

該公司以保密為由，沒(méi)有提供有關(guān)協(xié)議，也未申請(qǐng)豁免（招股書(shū)準(zhǔn)則第五條）。招股書(shū)對(duì)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)情況、申請(qǐng)人行業(yè)地位的分析比較所選取的比對(duì)標(biāo)準(zhǔn)和對(duì)象缺乏合理性，對(duì)工業(yè)制造、貿(mào)易的分部信息披露不完整、不充分，土地取得情況與附件的內(nèi)容不一致。2、信息披露存在不確定

例2：某公司原材料采購(gòu)以及產(chǎn)品銷(xiāo)售的集中度高，存貨余額非常大，最近一年及一期占主營(yíng)收入比例分別為75%、149%，但存貨價(jià)值高的具體情況沒(méi)有披露清楚，帶來(lái)一些不確定性因素。3、信息披露前后矛盾

例3：某公司持股4.8%股東的股東是職工持股會(huì)，招股書(shū)進(jìn)行了披露。但公司負(fù)責(zé)人對(duì)該股東情況可能不太熟，在發(fā)審會(huì)陳述時(shí)否認(rèn)存在職工持股會(huì)情況，認(rèn)為招股書(shū)寫(xiě)錯(cuò)了，委員無(wú)法判斷公司股東的真實(shí)情況。4、信息披露不準(zhǔn)確例4：某企業(yè)招股說(shuō)明書(shū)中關(guān)于改制的過(guò)程中的若干重要數(shù)據(jù)存在錯(cuò)誤，且與申報(bào)材料中其他相關(guān)原始材料不一致，發(fā)行人在招股書(shū)、其他申報(bào)文件和發(fā)審委會(huì)議上的陳述均未作出合理解釋。5、信息披露存在重大遺漏

例5：（1）某企業(yè)的招股說(shuō)明書(shū)對(duì)境外股東及其關(guān)聯(lián)方的實(shí)際控制人披露不清晰，尤其是發(fā)行人核心創(chuàng)始研發(fā)人員對(duì)該等境外股東及其關(guān)聯(lián)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)表決權(quán)控制情況不明。（2）作為技術(shù)主導(dǎo)型企業(yè)，如核心技術(shù)團(tuán)隊(duì)與發(fā)行人目前的實(shí)際控制人對(duì)發(fā)行人經(jīng)營(yíng)及發(fā)展戰(zhàn)略發(fā)生分歧，未來(lái)可能導(dǎo)致對(duì)發(fā)行人控制權(quán)的爭(zhēng)奪及實(shí)際控制人變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，并進(jìn)而對(duì)發(fā)行人的經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生重大不利影響；（3）同時(shí)該發(fā)行人的招股說(shuō)明書(shū)未披露募投項(xiàng)目之營(yíng)銷(xiāo)系統(tǒng)的具體實(shí)施地點(diǎn)和相關(guān)設(shè)施、人員安排，也沒(méi)有披露具體的資金用途類(lèi)別和資金使用計(jì)劃、具體實(shí)施地點(diǎn)等。二、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈

1、公司所處行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，原材料大幅度上漲

例6：某公司從事的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，公司所用原材料銅價(jià)大幅度漲價(jià)，毛利率持續(xù)下降。

例7：某公司行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈。公司的基礎(chǔ)材料以及零配件價(jià)格大幅度上漲，公司未能說(shuō)明與同行業(yè)相比其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)及核心競(jìng)爭(zhēng)力。

2、公司所處行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，產(chǎn)成品的價(jià)格大幅度下降

例8：某公司主要產(chǎn)品的銷(xiāo)售對(duì)象為電子整機(jī)廠家，下游行業(yè)是典型的充分競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)，周期性波動(dòng)較大，主要產(chǎn)品近年來(lái)價(jià)格下降幅度較大，今后仍將呈下降趨勢(shì)。

三、獨(dú)立性存在瑕疵

1、公司業(yè)務(wù)或銷(xiāo)售對(duì)集團(tuán)公司的嚴(yán)重依賴(lài)

例9：某公司是其集團(tuán)實(shí)行主輔分離改制設(shè)立的，主要業(yè)務(wù)是為集團(tuán)提供配套的技術(shù)服務(wù)，為集團(tuán)公司提供服務(wù)的收入約占60%左右。

2、公司技術(shù)上對(duì)其他公司的嚴(yán)重依賴(lài)

例10：公司主導(dǎo)產(chǎn)品是基于國(guó)外公司系統(tǒng)所開(kāi)發(fā)的軟件產(chǎn)品，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)依賴(lài)于和國(guó)外公司簽訂的技術(shù)許可合同。

3、主要原材料嚴(yán)重依賴(lài)單一供應(yīng)商

例11：某公司主要從事化工新材料生產(chǎn)和銷(xiāo)售，其重要原材料嚴(yán)重依賴(lài)單一供應(yīng)商，占比70%以上，且該材料價(jià)格三年上漲超過(guò)80%。4、關(guān)聯(lián)交易程序違規(guī)、定價(jià)不公允等問(wèn)題(CPA應(yīng)注意IPO與非上市審計(jì)的區(qū)別)

例12：2006年發(fā)行人董事會(huì)決議同意下屬子公司增資事宜，發(fā)行人放棄按比例增資，導(dǎo)致發(fā)行人對(duì)該子公司的投資比例由80％下降為55％，而該公司的經(jīng)營(yíng)情況和業(yè)績(jī)非常好。該項(xiàng)決議在未提交股東大會(huì)批準(zhǔn)的情況下，就付諸實(shí)施，存在《公司法》第149條第一款第(四)、(五)項(xiàng)情形。5、業(yè)務(wù)獨(dú)立性差例13：發(fā)行人與大股東之間存在以下關(guān)聯(lián)交易：①發(fā)行人與控股股東合作業(yè)務(wù)的分成比例從2003年1月后發(fā)生了不利于發(fā)行人的大比例調(diào)整。發(fā)行人陳述認(rèn)為分成比例的調(diào)整系業(yè)務(wù)收入下降所致，但財(cái)務(wù)報(bào)表內(nèi)容與發(fā)行人在發(fā)審委會(huì)議上的陳述不一致；②2001年發(fā)行人與控股股東簽訂了一個(gè)為期15年，收入按五五比例分成的合作協(xié)議。但2003年雙方又簽訂《補(bǔ)充協(xié)議》，約定從2002年起合作投資收益分配方式由“五五”分成改為發(fā)行人每年獲得固定投資收益，期限12年。上述情況表明發(fā)行人業(yè)務(wù)獨(dú)立性差，對(duì)控股股東及其他關(guān)聯(lián)方存在較大依賴(lài)。以上協(xié)議的調(diào)整使發(fā)行人處于不利地位，并且這種情況仍然存在，不符合有關(guān)規(guī)定。四、募集資金使用

1、募集資金投資后，面臨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

例15：公司目前產(chǎn)品的主要市場(chǎng)是繼電器市場(chǎng)，而公司本次擬投資的項(xiàng)目將主要面向微特電機(jī)市場(chǎng)，該項(xiàng)目建成后，相關(guān)產(chǎn)品的產(chǎn)能是現(xiàn)年銷(xiāo)售量的4倍以上，未來(lái)市場(chǎng)存在不確定性。（畫(huà)餅充饑）

2、募集資金項(xiàng)目的技術(shù)存在風(fēng)險(xiǎn)

例16：某公司的核心技術(shù)主要為非專(zhuān)利技術(shù)，體現(xiàn)為各種配方及生產(chǎn)工藝條件，容易泄密，公司募集資金項(xiàng)目的技術(shù)主要來(lái)源于從競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手引進(jìn)的技術(shù)人員，該技術(shù)能否在大批量生產(chǎn)中應(yīng)用存在不確定性。3、本次發(fā)行籌資的必要性不充分例17：根據(jù)《募集說(shuō)明書(shū)》，發(fā)行人本次募集資金投資項(xiàng)目之房地產(chǎn)項(xiàng)目的后續(xù)資金需求為43億元，據(jù)發(fā)行人陳述，該項(xiàng)目目前預(yù)售回款良好，截至目前已實(shí)現(xiàn)預(yù)售9億余元，收到預(yù)售房款45億元。已收到的預(yù)售房款足以支付后續(xù)開(kāi)發(fā)的相關(guān)成本，已無(wú)使用本次募集資金的必要，不符合有關(guān)規(guī)定。五、國(guó)企改制為民營(yíng)企業(yè)

國(guó)有企業(yè)改制為民營(yíng)企業(yè)過(guò)程中，存在國(guó)有資產(chǎn)以低于凈資產(chǎn)價(jià)格或評(píng)估的凈資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、未履行法定程序以及存在內(nèi)部人控制等不規(guī)范行為。

例18：某公司由國(guó)有企業(yè)改制設(shè)立，基準(zhǔn)日的賬面凈資產(chǎn)為6899萬(wàn)元，評(píng)估的凈資產(chǎn)為4645萬(wàn)元；在此基礎(chǔ)上又調(diào)整為2857萬(wàn)元，調(diào)減1788萬(wàn)元，并按照凈資產(chǎn)評(píng)估值下浮40%的價(jià)格折價(jià)轉(zhuǎn)讓?zhuān)磳⒄{(diào)整后的國(guó)有凈資產(chǎn)2857萬(wàn)元按1714萬(wàn)元的價(jià)格折價(jià)轉(zhuǎn)讓?zhuān)瑖?guó)有凈資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓價(jià)格下浮產(chǎn)生的差價(jià)由受讓公司股東按各自出資比例分享，隨后股東又將此部分資產(chǎn)按照2857萬(wàn)元的出資進(jìn)行注冊(cè)。

例19：因國(guó)有資本轉(zhuǎn)讓差價(jià)其性質(zhì)及屬性是否可以作為凈資產(chǎn)不能確定，因此無(wú)法判斷其注冊(cè)資本是否繳足。

例20：1999年發(fā)行人前身進(jìn)行集體資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓時(shí)存在委托持股問(wèn)題，發(fā)行人沒(méi)有提供證據(jù)表明發(fā)行人已將相關(guān)情況向有關(guān)機(jī)關(guān)報(bào)告并獲得相應(yīng)批準(zhǔn)，發(fā)行人及保薦人在發(fā)審委會(huì)議上陳述時(shí)也未能做出合理解釋?zhuān)l(fā)行人關(guān)于實(shí)際控制人沒(méi)有發(fā)生變化的披露缺乏足夠的事實(shí)及法律依據(jù)。六、最近三年存在違法違規(guī)問(wèn)題

例21：某公司在過(guò)去幾年中數(shù)次發(fā)生環(huán)保事故，造成環(huán)境污染，其中有兩次受到相關(guān)部門(mén)的處罰。

例22：某公司在報(bào)告期內(nèi)存在稅收違法被處罰的情況。

七、非法集資問(wèn)題例23：2004～2006年發(fā)行人前身向公司內(nèi)部職工集資。集資對(duì)象全部為公司內(nèi)部職工，共涉及124人。

例24：發(fā)行人在報(bào)告期內(nèi)存在大額集資款的情況，不符合國(guó)家有關(guān)規(guī)定，也不符合有關(guān)規(guī)定。七、申報(bào)時(shí)機(jī)

例25：某公司發(fā)行申請(qǐng)文件審核時(shí)，募集資金已基本使用完畢，沒(méi)有發(fā)行新股的必要性。

例26：某公司2003－2005年?duì)I業(yè)利潤(rùn)分別為235、605、6073萬(wàn)元，分別增長(zhǎng)157%、903%；利潤(rùn)總額分別為292、993、7110萬(wàn)元，分別增長(zhǎng)240%、616%；凈利潤(rùn)分別為192、796、6713萬(wàn)元，分別增長(zhǎng)315%、743%，作為傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)缺乏合理性。

綜合性案例

例27：某公司主要從事設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售基于SCDMA技術(shù)的無(wú)線接入通信系統(tǒng)設(shè)備、無(wú)線接入信息化平臺(tái)和終端設(shè)備，并提供相關(guān)技術(shù)服務(wù)和技術(shù)授權(quán)，具備核心競(jìng)爭(zhēng)力。最近三年又一期（2006年上半年）的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為18555、58226、108989、49415萬(wàn)元；凈利潤(rùn)分別為3522、13236、20605、7700萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)良好。但公司改制不太徹底，且中介機(jī)構(gòu)的水平不高，信息披露質(zhì)量比較差，主要問(wèn)題如下：

1、公司治理存在重大缺陷，股東與高管利益與公司利益未能協(xié)調(diào)一致。主要表現(xiàn)為（1）股東未將核心技術(shù)注入公司，公司與關(guān)聯(lián)方存在重大知識(shí)產(chǎn)權(quán)類(lèi)關(guān)聯(lián)交易以及其他關(guān)聯(lián)交易，主要募集資金項(xiàng)目技術(shù)是由公司與關(guān)聯(lián)方合作開(kāi)發(fā)的；（2）公司內(nèi)部存在矛盾，管理層不能保持穩(wěn)定；（3）公司股權(quán)結(jié)構(gòu)復(fù)雜，第三大股東的表決權(quán)在公司上市前全權(quán)委托給第一大股東和第六大股東，但是表決權(quán)是按照其入股前的比例來(lái)確定的，2006年公司進(jìn)行利潤(rùn)分配時(shí)，也未向其派送紅利；（4）2006年2月，公司在未經(jīng)過(guò)股東大會(huì)決議通過(guò)的情況下，更換了一名董事。

2、招股書(shū)信息披露質(zhì)量比較差，多處重要信息披露不充分，且存在前后矛盾的現(xiàn)象，包括：（1）公司股權(quán)關(guān)系不清晰，未明確披露第二大股東的股東構(gòu)成，（2）公司設(shè)立后股權(quán)變更情況披露不充分，公司重要關(guān)聯(lián)方披露不充分，（3）公司2006年利潤(rùn)分配未按持股比例進(jìn)行但未披露相關(guān)的依據(jù)，（4）公司與部分員工簽訂了持股回購(gòu)協(xié)議，但未披露員工情況。公司口頭陳述的內(nèi)容與招股書(shū)的內(nèi)容不一致。被否公司-A

1、公司所處行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈、進(jìn)入門(mén)檻低、周期性波動(dòng)較大，非經(jīng)常性損益較高，業(yè)績(jī)較差，存在較大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。公司近三年非經(jīng)常性損益占凈利潤(rùn)的比例均超過(guò)20%，其中2005年非經(jīng)常性損益占凈利潤(rùn)的比例達(dá)99.95%。

2、公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大，存在短期還款壓力。

3、公司受原材料價(jià)格(石油)波動(dòng)較大且存在一定的采購(gòu)依賴(lài)。

4、公司近三年存在不規(guī)范運(yùn)作先例，包括存在關(guān)聯(lián)資金占用、股東大會(huì)逾期未召開(kāi)、為控股股東擔(dān)保。

5、公司募集資金投資項(xiàng)目中七個(gè)已經(jīng)完成了六個(gè)。被否公司-B主要募集資金項(xiàng)目的前景存在一定的不確定性，公司目前動(dòng)漫業(yè)務(wù)收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重不到10%，本次募集資金項(xiàng)目中最大的項(xiàng)目即投資于該領(lǐng)域，該領(lǐng)域的市場(chǎng)是2005年開(kāi)始啟動(dòng)的，目前還處于商業(yè)模式完善階段，募集資金項(xiàng)目前景存在一定的不確定性；

此外移動(dòng)電子商務(wù)項(xiàng)目以及基于無(wú)線服務(wù)模式的中小企業(yè)行業(yè)信息化應(yīng)用系統(tǒng)項(xiàng)目公司目前尚未有產(chǎn)品或服務(wù)，未來(lái)能否實(shí)現(xiàn)商業(yè)化運(yùn)作存在不確定性。被否公司-C

1、公司本身從事紡織業(yè)務(wù)，2004年收購(gòu)西北醫(yī)療，與紡織行業(yè)無(wú)任何關(guān)聯(lián)，2005年和2006年西北醫(yī)療的利潤(rùn)占公司利潤(rùn)的比例均超過(guò)一半，近三年主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)生較大變化。如單獨(dú)計(jì)算紡織行業(yè)，達(dá)不到上市標(biāo)準(zhǔn)，且公司缺乏明確的發(fā)展目標(biāo)。

2、公司委托控股股東衡遠(yuǎn)投資（在香港注冊(cè)的一家投資性公司）代簽銷(xiāo)售合同和代收貨款，代收貨款金額較大，分別為10602萬(wàn)元、11195萬(wàn)元和2978萬(wàn)元，占同期紡織業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入的79％、68％和18％，公司銷(xiāo)售環(huán)節(jié)的獨(dú)立性存在缺陷。被否公司-D

1．2006年3月，七星集團(tuán)第二大股東北京電控向七星集團(tuán)增資，增資后，持股占比從27.66%增至53.35%，成為七星集團(tuán)的第一大股東，原第一大股東中國(guó)華融持股比例由70.16%降為45.24%，實(shí)際控制人發(fā)生變更。

2．公司的股東存在委托持股情況，發(fā)行人的股權(quán)不清晰。公司第三大股東硅元科技持有公司15.94%的股份，其12名股東接受115名自然人委托持股，發(fā)行人的股權(quán)不清晰，存在潛在的糾紛。

3．報(bào)告期內(nèi)發(fā)生了對(duì)主營(yíng)影響較大的股份回購(gòu)和資產(chǎn)置換行為，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)生了較大的變化，加上實(shí)際控制人存在巨額虧損，公司發(fā)展前景存在較大不確定性。

4．公司業(yè)務(wù)較為分散，產(chǎn)品較多，缺乏明確的發(fā)展目標(biāo)被否公司-E

1．發(fā)行人下設(shè)眾多子公司，各子公司的功能定位不清晰，歷史演變復(fù)雜，發(fā)行人的利潤(rùn)主要來(lái)源于子公司，發(fā)行人對(duì)這些子公司的控制力有限，且缺乏核心技術(shù)，發(fā)行人持續(xù)盈利能力存在缺陷。

2．發(fā)行人在報(bào)告期內(nèi)對(duì)子公司進(jìn)行了重組，其業(yè)績(jī)的真實(shí)性及連續(xù)性存在瑕疵。

3．募集資金在發(fā)行人控制力較弱的子公司里實(shí)施，且與目前發(fā)行人主營(yíng)產(chǎn)品存在差異，風(fēng)險(xiǎn)較大。

4．信息披露質(zhì)量差。被否公司-F

1.公司本次募集資金五個(gè)項(xiàng)目中有三個(gè)尚不具備實(shí)施的條件，募集資金使用存在較大的風(fēng)險(xiǎn)。鐵路計(jì)算機(jī)聯(lián)鎖系統(tǒng)以及分散自律調(diào)度系統(tǒng)，均未取得產(chǎn)品認(rèn)定證書(shū);無(wú)線機(jī)車(chē)調(diào)度系統(tǒng)和監(jiān)控系統(tǒng)雖然拿到了認(rèn)定證書(shū)，但屬于新產(chǎn)品，公司還需要參與投標(biāo)才有可能拿到項(xiàng)目，故項(xiàng)目何時(shí)達(dá)產(chǎn)以及能否取得效益存在較大不確定性。

2.2004－2006年向前5名客戶銷(xiāo)售金額占營(yíng)業(yè)收入比例分別為72％，70％和64％，客戶較為集中，存在較大程度依賴(lài)鐵路市場(chǎng)和前五大客戶的情況。

3．根據(jù)公司收入確認(rèn)原則，公司產(chǎn)品是在客戶處調(diào)試后確認(rèn)收入，只留5％至10％的質(zhì)量保證金，但期末公司應(yīng)收賬款金額較高，公司無(wú)法解釋原因。云南變壓21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道（08.6.13）一、關(guān)聯(lián)交易的公允性云南變壓被否的第一個(gè)原因是關(guān)聯(lián)交易大，無(wú)市場(chǎng)可比價(jià)格，無(wú)法判斷關(guān)聯(lián)交易的公允性。

比如，冷鉚廠(股東)向其供應(yīng)變壓器油箱、夾件、儲(chǔ)油柜，向賽格邁供應(yīng)干式變壓器夾件、外殼，但是，“由于該類(lèi)產(chǎn)品目前無(wú)同類(lèi)市場(chǎng)價(jià)格可比，結(jié)算價(jià)格按冷鉚廠的實(shí)際成本加上適當(dāng)利潤(rùn)率確定。”云南變壓2005年、2006年的關(guān)聯(lián)交易采購(gòu)占主營(yíng)成本的比重分別為28.64%、36.87%。二、國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓不規(guī)范

2005年9月，根據(jù)昆深改27號(hào)文精神，認(rèn)定冷鉚廠和82名自然人合乎“云南變壓的深化改革及國(guó)有股轉(zhuǎn)讓符合企業(yè)屬優(yōu)強(qiáng)企業(yè)，享受1∶1.2的優(yōu)惠政策，一次性付款下浮20%?！?005年9月，冷鉚廠和82名自然人股東實(shí)際出資1975.3萬(wàn)元購(gòu)買(mǎi)了2963萬(wàn)股云南變壓，每股價(jià)格0.67元。冷鉚廠為云南變壓的發(fā)起人之一，是當(dāng)?shù)貒?guó)有企業(yè)。此后，冷鉚廠先后4次以0.67元/股的價(jià)格將這些股份轉(zhuǎn)讓給云南變壓的管理層和員工手里。最后一次轉(zhuǎn)讓是2007年2月27日。2007年4月7日，冷鉚廠與浙江瑞銀東方投資管理有限公司簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，將所持云變電氣300萬(wàn)股股份轉(zhuǎn)讓給浙江瑞銀，轉(zhuǎn)讓價(jià)款2154萬(wàn)元，轉(zhuǎn)讓價(jià)格7.18元/股。

在短短2個(gè)月內(nèi)，相同股權(quán)的轉(zhuǎn)讓價(jià)格相差6.51元或972%

內(nèi)配公司案例21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道（08.6.13）某內(nèi)配公司則存股份權(quán)屬糾紛，公司股東以1元/股的價(jià)格收購(gòu)自然人股東所持股權(quán)，且股東簽名與名冊(cè)名單不符合。但被員工舉報(bào)，理由之一就是股權(quán)轉(zhuǎn)讓未經(jīng)員工同意。收入確認(rèn)原始報(bào)表與申報(bào)報(bào)表最近2年相差1600萬(wàn)元和2400萬(wàn)元，占當(dāng)期申報(bào)數(shù)額的80％和72％。雖然2007年集中補(bǔ)繳所得稅1500萬(wàn)元，但是被證監(jiān)會(huì)判定為會(huì)計(jì)基礎(chǔ)薄弱，內(nèi)核不健全。晉城股份21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道（08.6.13）

晉城藍(lán)焰煤業(yè)股份有限公司(下稱(chēng)“晉城股份”)－－大股東資金占用不公。從2003年9月到2006年12月，晉城股份的大股東晉城集團(tuán)因建趙莊煤礦占用晉城股份資金累計(jì)達(dá)到21.4825億元。晉城集團(tuán)于2007年9月30日已經(jīng)將占用資金償還清，并支付了資金占用費(fèi)，資金占用費(fèi)按每月項(xiàng)目資金占用加權(quán)平均額以及每年年初一年期定期存款利率計(jì)算。但是，令人奇怪的是，就在同期，晉城集團(tuán)卻以更高的利率向晉城股份關(guān)聯(lián)企業(yè)貸款。

從2005年到2007年，晉城集團(tuán)通過(guò)建行晉城北石店支行、工行晉城分行向沁秀煤業(yè)、沁水煤層氣提供委托貸款，年平均利率為7%。2005年晉城集團(tuán)通過(guò)建行向晉城股份提供貸款余額為9260萬(wàn)元，取得利息297萬(wàn)元，通過(guò)工行貸款余額為3500萬(wàn)元，取得利息24.5萬(wàn)元。263網(wǎng)絡(luò)通信股份有限公司21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道（08.6.13）

其2005年到2006年凈利潤(rùn)為797萬(wàn)元、748萬(wàn)元，不過(guò)，到了2007年其凈利潤(rùn)猛增到7034萬(wàn)元，263通信對(duì)此的解釋為重組和職工薪酬變化。同時(shí)，某虧損業(yè)務(wù)2006年存在于上市主體，2007年被剝離，2008年擬又合并進(jìn)來(lái)；并且人均工資從14萬(wàn)元/年降低為9萬(wàn)元/年。證監(jiān)會(huì)認(rèn)為無(wú)法對(duì)其合理性作出判斷。相關(guān)財(cái)務(wù)分析出資中的驗(yàn)資、評(píng)估事項(xiàng)企業(yè)用作出資的資產(chǎn)須符合有關(guān)規(guī)定

案例一:2004年，某商場(chǎng)股東以其擁有的房產(chǎn)使用權(quán)（從2004年5月至2010年5月共72個(gè)月的房產(chǎn)使用權(quán)）作價(jià)3,840萬(wàn)元投入；房產(chǎn)使用權(quán)不同于土地使用權(quán)，發(fā)行人、保薦人和發(fā)行人律師均認(rèn)為，該股東上述出資方式不符合國(guó)家有關(guān)規(guī)定。案例二

1、公司02年注冊(cè)資本由750萬(wàn)元增至3.15億元，并據(jù)此折股，構(gòu)成報(bào)告期股本基礎(chǔ)

2、增資的實(shí)物資產(chǎn)原帳面值為7883萬(wàn)元，評(píng)估值為3億元，評(píng)估方法為重置成本法

3、評(píng)估機(jī)構(gòu)及公司解釋原因?yàn)椋涸瓗っ嬷抵饕獮橹苯映杀?，未反映全部?jī)r(jià)值。關(guān)聯(lián)交易與獨(dú)立性主要評(píng)判公司是否具有獨(dú)立的經(jīng)營(yíng)能力，是否存在利益輸送，利潤(rùn)的真實(shí)性，目前沒(méi)有30%的限制，但是，會(huì)根據(jù)如下信息進(jìn)行實(shí)質(zhì)性判斷：

1、控股股東、實(shí)際控制人的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況和最近一年及一期的主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)；

2、經(jīng)常性的關(guān)聯(lián)交易：交易方名稱(chēng)、交易內(nèi)容、金額、價(jià)格的確定方法、占營(yíng)業(yè)收入或營(yíng)業(yè)成本的比重、占同類(lèi)型交易的比重以及關(guān)聯(lián)交易增減變化的趨勢(shì)，與交易占款的余額及增減變化的原因,以及交易是否仍將持續(xù)進(jìn)行；

3、偶發(fā)性的關(guān)聯(lián)交易：交易方名稱(chēng)、交易時(shí)間、內(nèi)容、金額、價(jià)格的確定方法、資金的結(jié)算情況、交易產(chǎn)生利潤(rùn)及對(duì)發(fā)行人當(dāng)期經(jīng)營(yíng)成果的影響、交易對(duì)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的影響。案例一：

1、某公司大股東在香港設(shè)立公司，代股份公司簽訂銷(xiāo)售合同、代為收取銷(xiāo)售貨款；

2、重要原材料主要向大股東采購(gòu)；

3、產(chǎn)品主要銷(xiāo)售給大股東。案例二：

A、B公司同為實(shí)際控制人p控制，B向A提供原材料，雖然占A采購(gòu)比例不高，但B的產(chǎn)品全部供給A。A作為申請(qǐng)上市主體，B獨(dú)立于A申請(qǐng)撤回會(huì)計(jì)處理案例一：

1、A公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為小電器的制造與銷(xiāo)售，報(bào)告期內(nèi)變更模具費(fèi)用攤銷(xiāo)年限，由2-3年變更為3年攤銷(xiāo)年限；

2、發(fā)行人將此視為會(huì)計(jì)政策變更，對(duì)會(huì)計(jì)報(bào)表進(jìn)行追溯調(diào)整，調(diào)增2003年、2004年凈利潤(rùn)824萬(wàn)元、2400萬(wàn)元，占當(dāng)期凈利潤(rùn)的12%、31%，對(duì)經(jīng)營(yíng)成果有重大影響；

3、審計(jì)機(jī)構(gòu)出具了標(biāo)準(zhǔn)無(wú)保留意見(jiàn)，保薦機(jī)構(gòu)對(duì)此未提出異議?！稌?huì)計(jì)準(zhǔn)則》規(guī)定：會(huì)計(jì)估計(jì)變更，應(yīng)采取未來(lái)適用法案例二:

1、04年7月，某公司向法院起訴，稱(chēng)其于03年6月在發(fā)行人某營(yíng)業(yè)部開(kāi)立資金賬戶并存入資金1億元，未進(jìn)行任何交易，但03年12月15日查詢時(shí)發(fā)現(xiàn)賬戶中有大量股票；股票價(jià)格下跌造成嚴(yán)重?fù)p失，故請(qǐng)求法院判決發(fā)行人賠償。

2、04年末，賬戶已形成浮動(dòng)損失為8,325萬(wàn)元。發(fā)行人依據(jù)該公司的訴訟請(qǐng)求及賬戶浮動(dòng)損失情況，將或有損失8,325萬(wàn)元確認(rèn)為預(yù)計(jì)負(fù)債。案例2（續(xù)）

3、07年公司重新核查該事項(xiàng)，認(rèn)為根據(jù)當(dāng)時(shí)的事實(shí)和律師的專(zhuān)業(yè)意見(jiàn)，公司承擔(dān)損失的可能性很小，不應(yīng)在04年確認(rèn)為預(yù)計(jì)負(fù)債，只需在財(cái)務(wù)報(bào)告中作為或有事項(xiàng)披露。

4、由此將04年度的預(yù)計(jì)負(fù)債作為前期重要會(huì)計(jì)差錯(cuò)，追溯更正了2004、2005、2006年度的財(cái)務(wù)報(bào)表。發(fā)行人2004年原始財(cái)務(wù)報(bào)表虧損8,080萬(wàn)元，更正后盈利。將會(huì)計(jì)估計(jì)視為會(huì)計(jì)差錯(cuò)案例3：發(fā)行人以2003年基準(zhǔn)地價(jià)作為依據(jù)計(jì)算2006年土地使用權(quán)價(jià)值，在2006年轉(zhuǎn)回2001年已計(jì)提的土地使用權(quán)減值準(zhǔn)備578萬(wàn)元。根據(jù)本次發(fā)行申請(qǐng)材料，該減值準(zhǔn)備轉(zhuǎn)回依據(jù)2003年地價(jià)，說(shuō)明土地使用權(quán)價(jià)值在2003年即已恢復(fù)，但轉(zhuǎn)回卻在2006年進(jìn)行。上述會(huì)計(jì)處理不符合2006年適用的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則——無(wú)形資產(chǎn)》第17條的規(guī)定。同一事項(xiàng)采取不同的處理方法《會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》規(guī)定：對(duì)同一性質(zhì)的經(jīng)濟(jì)事項(xiàng)應(yīng)采取相同的會(huì)計(jì)處理方法案例：1、D公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為水產(chǎn)飼料的生產(chǎn)與銷(xiāo)售，主要客戶為經(jīng)銷(xiāo)商，銷(xiāo)售合同中一般規(guī)定年度內(nèi)銷(xiāo)售額達(dá)到一定金額時(shí)，按銷(xiāo)售額一定比例給予經(jīng)銷(xiāo)商銷(xiāo)售傭金；2、銷(xiāo)售返利存在跨期支付的情況，發(fā)行人會(huì)計(jì)處理為：（1）當(dāng)年支付的部分，沖減主營(yíng)業(yè)務(wù)收入；（2）跨年度支付的部分，采取預(yù)提方式記入當(dāng)期銷(xiāo)售費(fèi)用；修改為按凈價(jià)法沖減收入。財(cái)務(wù)報(bào)表的編報(bào)案例一：

1、

F公司申請(qǐng)IPO，與G公司簽署一致行動(dòng)協(xié)議，協(xié)議期限為2005年1月至2007年12月31日。

2、編制申報(bào)財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)，F(xiàn)公司將G公司控制的h公司和i公司在申報(bào)期內(nèi)納入合并范圍，F(xiàn)公司符合IPO的財(cái)務(wù)指標(biāo)。處理結(jié)果：撤回申請(qǐng)

“一致行動(dòng)協(xié)議”的經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)應(yīng)符合會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中關(guān)于“控制”的界定同一控制下企業(yè)合并與申報(bào)報(bào)表案例二：1、J公司申請(qǐng)IPO，控股股東K同時(shí)還控制了l公司和m公司；在K的安排下，J于06、07年分別吸收合并了l和m。2、申報(bào)財(cái)務(wù)報(bào)表將該合并行為全面追溯調(diào)整至04年，即比較財(cái)務(wù)報(bào)表比較期期初，J公司符合IPO的財(cái)務(wù)指標(biāo)要求。處理結(jié)果：撤回申請(qǐng)

合并前利潤(rùn)應(yīng)單獨(dú)列示，并作為“非經(jīng)常性損益”扣除案例三：1、06年9月，某藥業(yè)股份公司將控股的兩家藥業(yè)子公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓予控股股東，理由為子公司主營(yíng)業(yè)務(wù)與公司的發(fā)展戰(zhàn)略不一致；2、07年1月將該兩子公司不再納入合并范圍；實(shí)際原因?yàn)椋簝勺庸久磕旰嫌?jì)虧損700萬(wàn)元。問(wèn)題：業(yè)務(wù)相同，為包裝業(yè)績(jī)而剝離不符合整體上市要求。會(huì)計(jì)報(bào)表范圍的變動(dòng)對(duì)報(bào)告期內(nèi)會(huì)計(jì)報(bào)表合并范圍及變動(dòng)情況進(jìn)行審核，變動(dòng)的原因，時(shí)間是否合適等1、同一實(shí)際控制人對(duì)其控制的相同或類(lèi)似業(yè)務(wù)進(jìn)行重組，要求被重組方自報(bào)告期期初或成立之日起即為該實(shí)際控制人所控制，且業(yè)務(wù)內(nèi)容與擬發(fā)行主體具有相關(guān)性（相同、類(lèi)似行業(yè)或同一產(chǎn)業(yè)鏈的上下游），會(huì)計(jì)報(bào)表應(yīng)該自重組期初開(kāi)始合并，但合并日前的利潤(rùn)應(yīng)作為非經(jīng)常損益單獨(dú)列示2、被重組方重組前一個(gè)會(huì)計(jì)年度末的資產(chǎn)總額或前一個(gè)會(huì)計(jì)年度的營(yíng)業(yè)收入或利潤(rùn)總額超過(guò)擬發(fā)行主體相應(yīng)項(xiàng)目百分之百的，運(yùn)行一個(gè)會(huì)計(jì)年度后方可申請(qǐng)發(fā)行（法律部意見(jiàn)3）申報(bào)財(cái)務(wù)報(bào)表列示《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》規(guī)定：應(yīng)根據(jù)本公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的性質(zhì)確定，一般企業(yè)有別于金融企業(yè)。案例：

1、多數(shù)制造業(yè)公司報(bào)表項(xiàng)目出現(xiàn)“存放央行款項(xiàng)”、“應(yīng)收保費(fèi)”等與公司性質(zhì)截然不同的項(xiàng)目；

2、盡管發(fā)生額、余額均為空白，但占用篇幅多，影響使用者閱讀。非經(jīng)常損益明細(xì)表涉及到財(cái)務(wù)條件是否符合以及公司發(fā)行定價(jià)重點(diǎn)：稅收優(yōu)惠、政府補(bǔ)貼等是否按規(guī)定記入案例1：某企業(yè)將省級(jí)的稅收優(yōu)惠未記入非經(jīng)常損益。處理：會(huì)計(jì)師和保薦人談話

案例2:某企業(yè)在國(guó)家級(jí)開(kāi)發(fā)區(qū)的邊緣，地方政府根據(jù)開(kāi)發(fā)區(qū)紅線劃定意見(jiàn)，認(rèn)定企業(yè)應(yīng)享受15%的優(yōu)惠所得稅政策。原始報(bào)表與申報(bào)報(bào)表的差異

1、會(huì)計(jì)政策變動(dòng)

2、會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正

3、是否涉及補(bǔ)稅

4、差異較大的項(xiàng)目應(yīng)詳細(xì)披露調(diào)整的內(nèi)容、依據(jù)和會(huì)計(jì)處理過(guò)程原因：1、客觀：會(huì)計(jì)基礎(chǔ)薄弱，核算不規(guī)范2、主觀：規(guī)避稅收考慮，原始財(cái)務(wù)報(bào)表故意漏計(jì)收入、多計(jì)成本費(fèi)用，規(guī)避增值稅和所得稅案例1：某公司，原始報(bào)表2004年－2006年未開(kāi)具發(fā)票、未入賬現(xiàn)金銷(xiāo)售收入1034萬(wàn)元、1489萬(wàn)元、2564萬(wàn)元，申報(bào)報(bào)表調(diào)整入賬，且相應(yīng)報(bào)告期內(nèi)享受免稅待遇，上述調(diào)整占申