第8講：財務預算

會計學1第8講：財務預算1短期融資短期融資：是對影響流動資產(chǎn)和流動負債且該影響常發(fā)生在一年之內(nèi)的決策分析。凈營運資本：是流動資產(chǎn)與流動負債的差額。短期融資決策涉及到一年或一年以內(nèi)的現(xiàn)金流入和流出。短期融資所要解決的問題：（1）為付款應在手頭（或銀行）留有現(xiàn)金的合理水平是多少？（2）需要定購多少原材料？（3）應給予客戶多少信用？第1頁/共21頁2用資產(chǎn)負債表項目來定義現(xiàn)金

凈營運資本+固定資產(chǎn)=長期負債+所有者權(quán)益（1）凈營運資本為現(xiàn)金加其他凈營運資本要素，即凈營運資本=現(xiàn)金+其他流動資產(chǎn)－流動負債（2）將式（2）代入式（1）可得：現(xiàn)金+其他流動資產(chǎn)－流動負債

=長期負債+所有者權(quán)益－固定資產(chǎn)（3）移項，可得：現(xiàn)金=

長期負債+所有者權(quán)益-凈營運資本(除現(xiàn)金)-固定資產(chǎn)（4）對式（4）的解釋是長期負債和所有者權(quán)益的增加以及固定資產(chǎn)和凈營運資本（除現(xiàn)金）的減少會增加公司的現(xiàn)金。第2頁/共21頁例：TM公司經(jīng)營活動如下，計算其現(xiàn)金余額(1)經(jīng)營活動產(chǎn)生凈收入74萬美元的現(xiàn)金流入；本期計提折舊30萬美元(2)增加應付賬款25萬美元；(3)從銀行增加借款100萬美元。這個體現(xiàn)在應付票據(jù)增加之上；(4)增加應計費用2.5萬美元；(5)應付稅款增加了2.5萬美元。(6)固定資產(chǎn)投資70萬美元；(7)預付款10萬美元；(8)分配股利9萬美元；(9)存貨投資100萬美元；(10)給客戶額外借款，因此，增加應收賬款40萬美元；(11)購買價值5萬美元的短期證券。第3頁/共21頁第4頁/共21頁現(xiàn)金的來源和運用現(xiàn)金的來源負債賬戶的增加資產(chǎn)賬戶的減少現(xiàn)金的運用負債賬戶的減少資產(chǎn)賬戶的增加第5頁/共21頁3經(jīng)營周期與現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期短期融資關(guān)心企業(yè)的短期經(jīng)營活動(short-runoperatingactivities)。一個典型制造性企業(yè)的短期經(jīng)營活動包括以下一系列事件和決策：第6頁/共21頁經(jīng)營周期與現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期這些活動導致了現(xiàn)金流入與流出的非同步、不確定的模式。不同步是因為原材料貨款的支付跟產(chǎn)品銷售的現(xiàn)金回收不在同一時間發(fā)生。不確定是因為將來的銷售與成本不能確切地知道。應收第7頁/共21頁4短期融資策略(1)企業(yè)在流動資產(chǎn)上的投資規(guī)模。這通常是通過與企業(yè)總營業(yè)收入水平相比較來衡量的。穩(wěn)健型和溫和型短期融資策略保持流動資產(chǎn)與銷售額的高比率。激進型短期融資策略限制流動資產(chǎn)與銷售額的比率。(2)流動資產(chǎn)的融資結(jié)構(gòu)。這可以用短期負債與長期負債的比例來衡量。激進型短期融資策略意味著短期負債相對于長期負債的比例高，穩(wěn)健型融資策略意味著少量的短期負債和大量的長期負債。第8頁/共21頁4.1企業(yè)在流動資產(chǎn)上的投資規(guī)模穩(wěn)健型短期融資策略包括：(1)持有大量的現(xiàn)金余額和短期證券。(2)保持高水平的存貨投資。(3)放寬信用條件，保持高額的應收賬款。激進型短期融資策略包括：(1)保持低水平的現(xiàn)金余額，對短期證券不進行投資。(2)對存貨進行小規(guī)模投資。(3)不允許賒銷，沒有應收賬款。第9頁/共21頁4.2可選的資產(chǎn)融資策略三種策略——穩(wěn)健（保守）的營運資本策略C中庸的營運資本策略B激進的營運資本策略A第10頁/共21頁

配合型融資策略短期及季節(jié)性流動資產(chǎn)的變動，通過短期負債融資；而永久性流動資產(chǎn)及固定資產(chǎn)，則通過長期負債或權(quán)益資金融資。

季節(jié)性變化第11頁/共21頁

穩(wěn)健型融資策略除永久性流動資產(chǎn)和固定資產(chǎn)由長期負債融通外，還有部分臨時性流動資產(chǎn)也用長期負債融通。短期負債比例相對較低，可降低風險；由于長期融資成本高，從而降低歸屬于股東的預期收益。第12頁/共21頁

激進型融資策略

與穩(wěn)健型融資策略相反，以短期負債來融通部分永久性流動資產(chǎn)的資金需要。企業(yè)必須經(jīng)常地償還到期債務，由此增大企業(yè)籌措到資金的風險。第13頁/共21頁4.3什么是最優(yōu)的資產(chǎn)融資策略長期融資美元時間總資產(chǎn)需求量短期證券策略F長期流動資產(chǎn)固定資產(chǎn)最適量的短期借款應是多少呢？這沒有確定性的答案。要做出適當?shù)姆治霰仨毧紤]多種因素：(1)現(xiàn)金儲備。穩(wěn)健型融資策略意味著存在剩余現(xiàn)金，幾乎沒有短期借款。這種策略降低了企業(yè)陷入財務困境的可能性，企業(yè)不需要過多當心會遇到不斷出現(xiàn)的短期義務。然而，現(xiàn)金和短期證券的投資至多是零凈現(xiàn)值投資。(2)期限匹配。大部分企業(yè)以短期銀行貸款籌集存貨資金，以長期融資方式籌集固定資產(chǎn)資金。企業(yè)試圖避免用短期融資方式籌措長期資產(chǎn)。這種期限不匹配策略不得不經(jīng)常籌措資金，這增加了固有風險，因為短期利率比長期利率波動更大。(3)期限結(jié)構(gòu)。短期利率正常情況下比長期利率低，這意味著，平均來說長期借款比短期借款成本要高。第14頁/共21頁置存成本和短缺成本（機會成本）第15頁/共21頁5現(xiàn)金預算現(xiàn)金預算：是短期融資計劃的基本工具。它是一種在現(xiàn)金流量時間線上識別現(xiàn)金流缺口的方法。現(xiàn)金預算的思想很簡單，它把估計的現(xiàn)金收入與支出記錄下來。現(xiàn)金來源包括銷售收入、應收賬款回收、資產(chǎn)銷售、投資收入和長期融資?，F(xiàn)金流出：（1）應付賬款的支出。這些商品或服務，如原材料的支付額。（2）工資、稅款和其它費用。（3）資本支出。這是為購買長期資產(chǎn)的現(xiàn)金支付。（4）長期融資。包括長期未償債務利息和本金支付以及給股東的股利支付。第16頁/共21頁現(xiàn)金來源預算第17頁/共21頁現(xiàn)金支出預算第18頁/共21頁現(xiàn)金余額預算

通過預算，凈現(xiàn)金余額如表所示，預測第二季度有大量的凈現(xiàn)金流出。這些大量的流出不是由盈利能力不足造成的，而是因為銷售的延期收現(xiàn)引起的。這導致了第二季度有3,000萬美元的累計現(xiàn)金不足。該公司為了方便交易，預防非預期偶發(fā)事件以及保持它在商業(yè)銀行里的最低存款余額，設(shè)立了500萬美元的最低營運現(xiàn)金余額。這意味著它第二季度有3,500