財務管理5 資本預算

會計學1財務管理5資本預算第一節(jié)資本性投資決策概述一、資本性投資的涵義及其分類（一）資本性投資的涵義（直接投資、實物投資）企業(yè)的資本性投資兩個特點：1．投資的主體是企業(yè)（有利可圖、資本成本）2．資本性投資的對象是生產(chǎn)性資本資產(chǎn)2第1頁/共66頁第一節(jié)資本性投資決策概述(二)資本性投資的分類根據(jù)不同的標準，資本性投資可以分為不同的分類。⒈短期投資和長期投資⒉對內(nèi)投資和對外投資⒊確定性投資和風險型投資⒋獨立投資和互斥投資3第2頁/共66頁第一節(jié)資本性投資決策概述獨立投資方案：在財務管理中，將一組相互分離、互不排斥的方案稱為獨立方案。在獨立方案中，選擇某一方案并不排斥選擇另一方案?；コ馔顿Y方案：互斥方案是指互相關(guān)聯(lián)、互相排斥的方案，即一組方案中的各個方案彼此可以相互代替，采納方案組中的某一方案，就會自動排斥這組方案中的其他方案。4第3頁/共66頁第一節(jié)資本性投資決策概述二、資本性投資的程序(1)提出各種投資方案。(2)估計方案的相關(guān)現(xiàn)金流量。(3)計算投資方案的價值指標，如凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率等。(4)價值指標與接受標準比較。(5)對已接受的方案進行再評價。5第4頁/共66頁第二節(jié)資本性投資項目現(xiàn)金流量分析一、現(xiàn)金流量的含義及其假設(shè)二、現(xiàn)金流量的構(gòu)成三、估算現(xiàn)金流量應注意的問題四、凈現(xiàn)金流量的計算6第5頁/共66頁一、現(xiàn)金流量的含義及其假設(shè)（一）現(xiàn)金流量的含義現(xiàn)金流量也稱現(xiàn)金流動量，簡稱現(xiàn)金流。在項目投資決策中，現(xiàn)金流量是指投資項目在其計算期內(nèi)各項現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的統(tǒng)稱，它是評價投資方案是否可行時必須事先計算的一個基礎(chǔ)性數(shù)據(jù)。這里所謂的現(xiàn)金，是廣義的：它不僅包括各種貨幣資金，而且還包括項目需要投入企業(yè)擁有的非貨幣資源的變現(xiàn)價值（重置成本）。7第6頁/共66頁一、現(xiàn)金流量的含義及其假設(shè)（二）確定現(xiàn)金流量的假設(shè)1、投資項目的類型假設(shè)：假設(shè)投資項目只包括簡單固定資產(chǎn)投資項目、完整工業(yè)投資項目（又叫新建項目）和固定資產(chǎn)的更新改造項目三種類型；這些項目又可進一步分為不考慮所得稅因素和考慮所得稅因素的項目。2、財務可行性分析假設(shè)：投資決策者確定現(xiàn)金流量就是為了進行財務可行性分析。該項目已經(jīng)具備國民經(jīng)濟可行性和技術(shù)可行性。8第7頁/共66頁一、現(xiàn)金流量的含義及其假設(shè)（二）確定現(xiàn)金流量的假設(shè)3、全投資假設(shè)：項目投資的主體可以是所有者，也可以是債權(quán)人。假設(shè)全部投資均為自有資金，即投資者投入資金。4、建設(shè)期投入全部資金假設(shè)5、經(jīng)營期與折舊年限一致假設(shè)9第8頁/共66頁一、現(xiàn)金流量的含義及其假設(shè)6、時點指標假設(shè)（1）假設(shè)投資額均發(fā)生在建設(shè)期有關(guān)年度的年初；（2）流動資金投資則在建設(shè)期末發(fā)生；經(jīng)營期內(nèi)有關(guān)收入、成本、折舊、攤銷、利潤稅金等項目的確認均在年末發(fā)生；（3）項目最終報廢或清理均發(fā)生在終結(jié)點（但更新改造項目除外）。10第9頁/共66頁二、現(xiàn)金流量的構(gòu)成資本性投資決策中的現(xiàn)金流量按其發(fā)生的時間來表述，一般由以下三部分構(gòu)成：1、初始現(xiàn)金流量：是指項目開始投資時發(fā)生的現(xiàn)金流量。一般包括以下幾個部分：（1）固定資產(chǎn)投資（2）無形資產(chǎn)投資（3）開辦費投資（4）流動資金投資（5）原有固定資產(chǎn)的變價收入（6）所得稅效應等11第10頁/共66頁二、現(xiàn)金流量的構(gòu)成2、營業(yè)（經(jīng)營）現(xiàn)金流量是指投資項目投入使用后在其壽命周期內(nèi)由于正常的生產(chǎn)經(jīng)營所帶來的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。經(jīng)營現(xiàn)金流量一般按年計算，等于銷售收入扣除付現(xiàn)成本和所得稅后的差額。付現(xiàn)成本是指需要支付現(xiàn)金的生產(chǎn)成本和期間費用。12第11頁/共66頁二、現(xiàn)金流量的構(gòu)成2、營業(yè)現(xiàn)金流量年營業(yè)凈現(xiàn)金流量（NCF）=銷售收入—付現(xiàn)成本—所得稅=銷售收入—（生產(chǎn)成本+期間費用—折舊費）—所得稅=稅后凈利+折舊費13第12頁/共66頁二、現(xiàn)金流量的構(gòu)成

3、終結(jié)現(xiàn)金流量是指投資項目終結(jié)時發(fā)生的現(xiàn)金流量。主要包括：（1）固定資產(chǎn)的殘值收入或變價收入。（2）原墊支的流動資金的回收。（3）停止使用的土地的變價收入等。14第13頁/共66頁三、估算現(xiàn)金流量時應注意的問題確定投資方案相關(guān)的現(xiàn)金流量的基本原則是：只有增量現(xiàn)金流量才是與投資項目相關(guān)的現(xiàn)金流量。增量現(xiàn)金流量是指接受或拒絕某個方案后，企業(yè)總現(xiàn)金流量發(fā)生的變動。只有那些由于采納某個項目引起的現(xiàn)金支出增加額，才是該項目的現(xiàn)金流出；只有那些由于采納某個項目引起的現(xiàn)金流入增加額，才是該項目的現(xiàn)金流入。15第14頁/共66頁三、估算現(xiàn)金流量時應注意的問題為正確計算投資方案的增量現(xiàn)金流量，需要正確判斷哪些支出會引起企業(yè)總現(xiàn)金流量的變動，哪些支出不會引起總現(xiàn)金流量的變動。尤其要注意以下四個方面的問題：1、區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本2、不能忽視機會成本3、要考慮投資方案對公司其他部門的影響4、要考慮投資方案對凈營運資金的影響。16第15頁/共66頁四、凈現(xiàn)金流量的計算凈現(xiàn)金流量是指項目計算期內(nèi)由每年現(xiàn)金流入量與同年現(xiàn)金流出量之間的差額所形成的序列指標，具有以下兩個特征：第一、無論是在經(jīng)營期內(nèi)還是在建設(shè)期內(nèi)都存在凈現(xiàn)金流量；第二、由于項目計算期不同階段上的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出發(fā)生的可能性不同，使得各階段上的凈現(xiàn)金流量在數(shù)值上表現(xiàn)出不同的特點：建設(shè)期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量一般小于或等于零；在經(jīng)營期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量則多為正值。17第16頁/共66頁四、凈現(xiàn)金流量的計算例：ABC公司準備購入一設(shè)備以擴充生產(chǎn)能力，現(xiàn)有甲乙兩個方案可供選擇：甲方案需投資10萬元，使用壽命為5年，采用直線法計提折舊，五年后設(shè)備無殘值，五年中每年銷售收入為6萬元，每年的付現(xiàn)成本為2萬元；乙方案需投資12萬元，采用直線法計提折舊，使用壽命也是5年，五年后有殘值收入2萬元。五年中每年的銷售收入為8萬元，付現(xiàn)成本第一年3萬元，以后逐年將增加修理費用4000元，另需墊支流動資金3萬元；所得稅率33%，試計算兩個方案的現(xiàn)金流量18第17頁/共66頁四、凈現(xiàn)金流量的計算1、甲方案的現(xiàn)金流量計算過程如下：（1）初始現(xiàn)金流量=－10萬元（2）營業(yè)現(xiàn)金流量的計算：先計算每年的折舊額=10萬/5年=2（萬元）編制營業(yè)現(xiàn)金流量表如下：19第18頁/共66頁四、凈現(xiàn)金流量的計算T（年份）12345銷售收入(1)66666付現(xiàn)成本(2)22222折舊(3)22222稅前利潤(4)=(1)－(2)－(3)22222所得稅(5)=(4)×33%0.660.660.660.660.66稅后凈利(6)=(4)－(5)1.341.341.341.341.34營業(yè)凈現(xiàn)金流量（7）=(3)+(6)=(1)－(2)－(5)3.343.343.343.343.3420第19頁/共66頁四、凈現(xiàn)金流量的計算（3）終結(jié)現(xiàn)金流量=0因此，甲方案的現(xiàn)金流量如下表年份012345初始現(xiàn)金流量－10營業(yè)現(xiàn)金流量3.343.343.343.343.34終結(jié)現(xiàn)金流量0現(xiàn)金流量合計－103.343.343.343.343.3421第20頁/共66頁四、凈現(xiàn)金流量的計算2、乙方案的現(xiàn)金流量計算過程如下：（1）初始現(xiàn)金流量=(-12)+(-3)=-15(萬元)（2）營業(yè)現(xiàn)金流量的計算：先計算每年的折舊額=(12-2)/5=2(萬元)營業(yè)現(xiàn)金流量的計算過程如下表：22第21頁/共66頁四、凈現(xiàn)金流量的計算T（年份）12345銷售收入(1)88888付現(xiàn)成本(2)33.43.84.24.6折舊(3)22222稅前利潤(4)=(1)－(2)－(3)32.62.21.81.4所得稅(5)=(4)×33%0.990.8580.7260.5940.462稅后凈利(6)=(4)－(5)2.011.7421.4741.2060.938營業(yè)凈現(xiàn)金流量（7）=(3)+(6)=(1)－(2)－(5)4.013.7423.4743.2062.93823第22頁/共66頁四、凈現(xiàn)金流量的計算（3）終結(jié)現(xiàn)金流量=2+3=5（萬元）因此，乙方案的現(xiàn)金流量如下表年份012345初始現(xiàn)金流量-15營業(yè)現(xiàn)金流量4.013.7423.4743.2062.938終結(jié)現(xiàn)金流量5現(xiàn)金流量合計-154.013.7423.4743.2067.93824第23頁/共66頁第三節(jié)資本性投資項目評價指標投資決策的評價指標是指用于衡量和比較投資項目可行性、據(jù)以進行方案決策的定量化標準與尺度，是由一系列綜合反映投資效益、投入產(chǎn)出關(guān)系的量化指標構(gòu)成的。投資項目的評價指標比較多，按是否考慮時間價值來分類，分為貼現(xiàn)的現(xiàn)金流量指標和非貼現(xiàn)的現(xiàn)金流量指標兩大類；25第24頁/共66頁26第25頁/共66頁投資評價指標的分類

27第26頁/共66頁一、非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標

非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標也叫靜態(tài)評價指標，是指不考慮資金時間價值的各種指標。主要有投資回收期（PP）和投資利潤率（ROI)：（一）投資回收期(PP)投資回收期是指回收初始投資額所需的時間，一般以年為單位。對于一個投資項目來說，其回收期越短越好。28第27頁/共66頁（一）投資回收期(PP)（1）如果每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量（NCF）相等，則投資回收期為：投資回收期(PP)=原始投資額I/每年的NCF例：上述甲方案的現(xiàn)金流量（2）如果每年的營業(yè)現(xiàn)金凈流量不相等，就需要運用各年年末的累計凈現(xiàn)金流量的辦法計算，即逐年計算，直到累計的現(xiàn)金流量達到投資額的那一年為止例：上述乙方案現(xiàn)金流量29第28頁/共66頁（一）投資回收期(PP)（3）決策標準如果方案的投資回收期小于或等于基準投資回收期，該方案可行，反之，該方案不可行。如果多個可行方案比較，則投資回收期最短的方案為最佳方案。30第29頁/共66頁（一）投資回收期(PP)（4）評價投資回收期的概念容易理解，計算也比較簡便，但是，由于該指標不考慮資金的時間價值，也不考慮投資回收期滿后的現(xiàn)金流量，因而，不能作為決策的主要指標，而只能做輔助指標。31第30頁/共66頁（二）投資利潤率（ROI）1、定義投資利潤率又稱投資報酬率（即作ROI），是指達產(chǎn)期正常年度利潤或年均利潤占投資總額的百分比。2、計算公式：32第31頁/共66頁（二）投資利潤率（ROI）3、特征：該指標是一個靜態(tài)的相對量正指標。它的優(yōu)點是計算過程簡單，能夠反映建設(shè)期資本化利息的有無對項目的影響。缺點在于：沒有考慮資金時間價值；不能正確反映建設(shè)期的長短、投資方式的不同和回收額的有無等條件對項目的影響；無法直接利用凈現(xiàn)金流量信息；計算公式的分子分母的時間特征不同，不具有可比性。33第32頁/共66頁（二）投資利潤率（ROI）4、決策標準在進行決策時，首先應將投資利潤率與決策人的期望平均報酬率相比較，如果投資利潤率大于期望平均報酬率，可接受該項投資方案，相反則應拒絕；如果有數(shù)個可接受的投資方案可供選擇，則應選擇投資利潤率最高的投資方案。34第33頁/共66頁二、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標貼現(xiàn)現(xiàn)金流量的指標又稱為動態(tài)的評價指標，在計算時必須充分考慮和利用資金的時間價值，主要包括：（一）凈現(xiàn)值（NPV）（二）凈現(xiàn)值率(NPVR)（三）獲利指數(shù)(PI)（四）內(nèi)含報酬率(IRR)（五）貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標之間的關(guān)系35第34頁/共66頁（一）凈現(xiàn)值1、定義所謂凈現(xiàn)值，是指特定方案未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額。又：凈現(xiàn)值是指在項目計算期內(nèi)，按行業(yè)基準收益率或其他設(shè)定折現(xiàn)率計算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和。36第35頁/共66頁1、凈現(xiàn)值(NPV)2、凈現(xiàn)值的計算公式為：

式中：n——項目經(jīng)濟壽命期；

r——預定貼現(xiàn)率；

NCFt——第t年的凈現(xiàn)金流量；

I——項目的初始投資額。37第36頁/共66頁（一）凈現(xiàn)值3、決策標準（1）對獨立投資項目進行采納與否決策時：若凈現(xiàn)值大于或等于零，說明該項目貼現(xiàn)以后的現(xiàn)金流入大于或等于貼現(xiàn)以后的現(xiàn)金流出，說明該投資項目的投資報酬率大于或等于預定的貼現(xiàn)率，該方案可行；如果凈現(xiàn)值小于0，說明該項目貼現(xiàn)后的現(xiàn)金流入小于貼現(xiàn)后的現(xiàn)金流出，該項目的投資報酬率小于預定的貼現(xiàn)率，該方案不可行。38第37頁/共66頁（一）凈現(xiàn)值3、決策標準（2）在互斥項目選擇的決策中，應采用凈現(xiàn)值是正值中的最大者。（3）在資本無限量的情況下，在多個不相關(guān)項目選擇中，應選擇凈現(xiàn)值為正的所有投資項目。資本有限量、多個不相關(guān)項目選擇中，應以凈現(xiàn)值為基礎(chǔ)，結(jié)合獲利指數(shù)來進行項目投資組合的決策。39第38頁/共66頁（一）凈現(xiàn)值4、折現(xiàn)率的確定（1）以投資項目的資金成本率為折現(xiàn)率；（2）以投資的機會成本為折現(xiàn)率；（3）以行業(yè)基準收益率為折現(xiàn)率；（4）以社會平均資金收益率為折現(xiàn)率。

如果折現(xiàn)率過低，會使效益差的項目入選；如果折現(xiàn)率過高，又會使效益好的項目落選。40第39頁/共66頁（一）凈現(xiàn)值5、評價優(yōu)點：（1）考慮了資金時間價值；（2）充分考慮了整個項目計算期的現(xiàn)金流量，避免了投資回收期法只考慮回收期內(nèi)現(xiàn)金流量的弊端；（3）考慮了投資的風險性。41第40頁/共66頁（一）凈現(xiàn)值5、評價缺點：（1）不能動態(tài)反映投資項目的實際收益率水平；（2）凈現(xiàn)金流量和折現(xiàn)系數(shù)的確定比較困難，受主觀因素的影響較大。42第41頁/共66頁（二）凈現(xiàn)值率（NPVR）1、定義：凈現(xiàn)值率（記作NPVR）是投資項目的凈現(xiàn)值占原始投資額現(xiàn)值的比率，亦可將其理解為單位原始投資的現(xiàn)值所創(chuàng)造的凈現(xiàn)值。2、公式：凈現(xiàn)值率=投資項目凈現(xiàn)值/原始投資現(xiàn)值×100%43第42頁/共66頁（二）凈現(xiàn)值率（NPVR）3、決策標準（1）在獨立投資項目是否采納的決策中，凈現(xiàn)值率大于或等于零的方案，其凈現(xiàn)值必定大于或等于0，該方案可行；反之，凈現(xiàn)值率小于0的方案，其凈現(xiàn)值必定小于0，該方案不可行。（2）不同方案比較時，凈現(xiàn)值率高的方案，說明其單位投資獲取凈現(xiàn)值的能力較強，方案較優(yōu)；反之，凈現(xiàn)值率低的項目，說明其單位投資獲取凈現(xiàn)值的能力較低，方案較差。44第43頁/共66頁（二）凈現(xiàn)值率（NPVR）4、評價凈現(xiàn)值率和凈現(xiàn)值法有著相同的優(yōu)點，但它可以通過與投資額的對比反映投資的效益。其缺點與凈現(xiàn)值法相同。45第44頁/共66頁（三）獲利指數(shù)(PI)1、定義獲利指數(shù)又稱現(xiàn)值指數(shù)，是指投產(chǎn)后按行業(yè)基準折現(xiàn)率或設(shè)定折現(xiàn)率折算的各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計與原始投資的現(xiàn)值合計之比?；蛘撸和顿Y項目未來報酬的總現(xiàn)值與初始投資額現(xiàn)值的比又：項目計算期內(nèi)現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值之和與現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值之和之間的比率。46第45頁/共66頁（三）獲利指數(shù)(PI)2、計算公式：

當原始投資在建設(shè)期內(nèi)全部投入時，獲利指數(shù)PI與凈現(xiàn)值率NPVR有如下關(guān)系：獲利指數(shù)（PI）=1+凈現(xiàn)值率（NPVR）

47第46頁/共66頁（三）獲利指數(shù)(PI)3、決策標準（1）對于獨立投資項目采納的決策，如果投資項目的獲利指數(shù)大于或等于1，表明該方案貼現(xiàn)的收支相比較，收益大于或等于投資，該方案可行；反之，如果投資項目的獲利指數(shù)小于1，表明該方案貼現(xiàn)的收支相比較，收益小于投資，該方案不可行。（2）如果幾個方案的獲利指數(shù)均大于1，那么獲利指數(shù)越大，投資方案越好。48第47頁/共66頁（三）獲利指數(shù)(PI)3、決策標準（3）在投資額不同的方案進行比較時，凈現(xiàn)值法和獲利指數(shù)法可能會得相反的結(jié)論。如投資額小的項目，其凈現(xiàn)值也小，但其獲利指數(shù)比較高；投資額大的項目，其凈現(xiàn)值較大，但獲利指數(shù)較小。如果是兩個互斥方案進行比較，一般應選擇凈現(xiàn)值大的項目。因為企業(yè)財務管理的目標是追求企業(yè)價值最大化而不是收益率最大化。49第48頁/共66頁（四）內(nèi)含報酬率（IRR）1、定義內(nèi)含報酬率也稱內(nèi)部報酬率是指對投資項目未來每年的凈現(xiàn)金流量進行折現(xiàn)，使未來凈現(xiàn)金流量的總現(xiàn)值正好等于投資總額的折現(xiàn)率?；蛘哒f，內(nèi)含報酬率是使投資項目的凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率。50第49頁/共66頁（四）內(nèi)含報酬率（IRR）2、計算方法：（1）如果每年的NCF相等，則年金現(xiàn)值系數(shù)=初始投資額/每年的NCF根據(jù)計算的年金現(xiàn)值系數(shù)，在相同的期數(shù)內(nèi)，找出與上述年金現(xiàn)值系數(shù)相鄰近的較大和較小的兩個貼現(xiàn)率；根據(jù)上述兩個鄰近的貼現(xiàn)率和已求得的年金現(xiàn)值系數(shù)，采用插值法計算出該投資方案的內(nèi)含報酬率。插值法的公式為：51第50頁/共66頁（四）內(nèi)含報酬率（IRR）IRR=i1+

×(i2-i1)式中，i2、i1—試算用的較高與較低貼現(xiàn)率52第51頁/共66頁（四）內(nèi)含報酬率（IRR）（2）如果每年的NCF不相等，則需按下列公式計算：內(nèi)含報酬率的計算公式為：＝0式中，n—開始投資至項目壽命終結(jié)時的年數(shù)

CFATt—第t年的凈現(xiàn)金流量

r—內(nèi)含報酬率內(nèi)含報酬率的計算，通常采用“逐步測試法”。53第52頁/共66頁（四）內(nèi)含報酬率（IRR）首先估計一個折現(xiàn)率（通常用資金成本），用它來計算方案的凈現(xiàn)值；如果凈現(xiàn)值為正數(shù)，說明方案本身的報酬率高于設(shè)定的貼現(xiàn)率，應當提高貼現(xiàn)率后進一步再試；如果凈現(xiàn)值為負數(shù)，說明方案本身的貼現(xiàn)率低于設(shè)定的貼現(xiàn)率，應降低貼現(xiàn)率后進一步再試；經(jīng)過反復測試直至找到使凈現(xiàn)值由正到負等于或接近于零的折現(xiàn)率。54第53頁/共66頁（四）內(nèi)含報酬率（IRR）其次，根據(jù)上述兩個鄰近的折現(xiàn)率再使用插值法，計算出方案的實際內(nèi)含報酬率。3、判斷原則：計算出的內(nèi)含報酬率與投資的資本成本進行比較，如果內(nèi)含報酬率大于資本成本，則投資項目可取；否則，則投資項目不可取。且內(nèi)含報酬率越大越好55第54頁/共66頁（四）內(nèi)含報酬率（IRR）判斷：一般情況下，使某投資方案的NPV小于零的折現(xiàn)率一定大于該投資方案的內(nèi)含報酬率？其他因素不變，隨著貼現(xiàn)率的提高，NPV越來越小，當貼現(xiàn)率達到某一值時，NPV=0，此時的貼現(xiàn)率就是該項目的內(nèi)含報酬率？56第55頁/共66頁（四）內(nèi)含報酬率（IRR）內(nèi)含報酬率的主要優(yōu)點在于：（1）考慮了貨幣的時間價值，（2）考慮了投資方案的內(nèi)含報酬率，便于與資本成本相比較，更能確保投資的效益最佳。缺點：（1）計算方法復雜。（2）內(nèi)含報酬率包含一個不現(xiàn)實的假定，即假設(shè)投資項目每期收到的報酬都可以用來再投資，并且收到的收益率和內(nèi)含報酬率一樣，這在實際中是很難實現(xiàn)的。57第56頁/共66頁（四）內(nèi)含報酬率（IRR）（3）內(nèi)含報酬率是一個相對值，報酬率大的投資方案并不一定是最優(yōu)方案，因為報酬率高的方案并非一定是投資收益絕對數(shù)大的方案。（4）如果一個投資項目的凈現(xiàn)金流量是正負交錯的，則可能會沒有內(nèi)含報酬率或有多個內(nèi)含報酬率，這就很難從中選擇一個合適的內(nèi)含報酬率進行判斷選擇所以：只有該指標大于或等于行業(yè)基準貼現(xiàn)率的投資項目才具有財務可行性。58第57頁/共66頁（五）貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標之間的關(guān)系凈現(xiàn)值（NPV）、凈現(xiàn)值率（NPVR）、獲利指數(shù)（PI）、和內(nèi)部收益率（IRR）指標之間存在一下數(shù)量關(guān)系，即：當NPV﹥0時,NPVR﹥0,PI>1,IRR﹥rc當NPV=0時,NPVR=0,PI=1,IRR=rc當NPV﹤0時,NPVR﹤0,PI<1,IRR﹤rc這些指標都會受到建設(shè)期的長短、投資方式、以及各年凈現(xiàn)金流量數(shù)量特征的影響。59第58頁/共66頁三、投資決策方法的比較1、幾個相關(guān)概念按照投資項目之間的相互關(guān)系，公司投資項目包括獨立項目、互斥項目和或有項目三類。獨立項目(IndependentProjec