籌資管理MicrosoftPowerPoint演示文稿

會(huì)計(jì)學(xué)1籌資管理MicrosoftPowerPoint演示文稿3.1籌資與金融市場(chǎng)籌資的意義旅游飯店籌資的分類金融市場(chǎng)第1頁/共93頁一、籌資的意義（一）籌資的概念（教材33)3.1籌資與金融市場(chǎng)企業(yè)籌資的基礎(chǔ)資金使用權(quán)的可轉(zhuǎn)讓性資金收支的不平衡性第2頁/共93頁一、籌資的意義(二）旅游飯店籌資的必要性3.1籌資與金融市場(chǎng)籌資的必要性企業(yè)創(chuàng)建的需要償還債務(wù)調(diào)整資本結(jié)構(gòu)的需要外部籌資環(huán)境變化的需要企業(yè)正常運(yùn)營、的需要企業(yè)發(fā)展的需要第3頁/共93頁二、旅游飯店籌資的分類3.1籌資與金融市場(chǎng)分類按所籌資金性質(zhì)分類按所籌資金占用時(shí)間分按所籌資金來源分類第4頁/共93頁3.1籌資與金融市場(chǎng)（一）按所籌資金性質(zhì)分類自有資金資本金資本公積留存收益借入資金長期負(fù)債短期負(fù)債第5頁/共93頁3.1籌資與金融市場(chǎng)自有資金的特征1、所有權(quán)歸出資者所有，出資者享有參與經(jīng)營管理權(quán)，2、可以長期占用除轉(zhuǎn)讓外不得抽回稱永久性資本，3、無需歸還本息，所以風(fēng)險(xiǎn)小，第6頁/共93頁3.1籌資與金融市場(chǎng)借入資金的特征1、是企業(yè)的債務(wù)，2、債權(quán)人不享有參與企業(yè)經(jīng)營管理的權(quán)利3、到期要按約定還本付息4利息在成本中列支第7頁/共93頁3.1籌資與金融市場(chǎng)（二）按所籌資金時(shí)間分類長期資金資本金資本公積留存收益短期資金短期借款商業(yè)信用長期負(fù)債第8頁/共93頁3.1籌資與金融市場(chǎng)（三）按所籌資金來源分類外部籌資直接籌資間接籌資內(nèi)部籌資內(nèi)部職工入股籌資留存收益轉(zhuǎn)增資本第9頁/共93頁旅游飯店籌資分類按所籌資金性質(zhì)分類自有資金資本金資本公積留存收益借入資金長期借款短期負(fù)債按所籌資金占用時(shí)間分類長期資金資本金資本公積留存收益長期負(fù)債短期資金外部籌資商業(yè)信用按所籌資金來源分類短期借款內(nèi)部籌資直接籌資間接籌資留存收益轉(zhuǎn)增資本內(nèi)部職工入股籌資第10頁/共93頁3.1籌資與金融市場(chǎng)三、金融市場(chǎng)（一）金融市場(chǎng)的作用金融市場(chǎng)：是企業(yè)籌資的場(chǎng)所，既資本流動(dòng)的場(chǎng)所。包括：實(shí)物資本和貨幣資本廣義金融市場(chǎng)交易對(duì)象包括：貨幣借貸、票據(jù)承兌、貼現(xiàn)、有價(jià)證券的交易、黃金和外匯交易等。狹義金融市場(chǎng)一般指有價(jià)證券的發(fā)行和交易，既股票和債券發(fā)行和流通的市場(chǎng)。第11頁/共93頁

金融市場(chǎng)環(huán)境是企業(yè)最為主要的環(huán)境因素，它對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的影響主要有：

1.金融市場(chǎng)為企業(yè)提供了良好投資和籌資的場(chǎng)所。

2.金融市場(chǎng)為企業(yè)長短期資金相互轉(zhuǎn)化提供方便。

3.金融市場(chǎng)為企業(yè)財(cái)務(wù)管理提供有意義的信息。3.1籌資與金融市場(chǎng)第12頁/共93頁3.1籌資與金融市場(chǎng)三、金融市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)資本市場(chǎng)短期證券市場(chǎng)短期借貸市場(chǎng)長期證券市場(chǎng)長期借貸市場(chǎng)發(fā)行市場(chǎng)（一級(jí)）交易市場(chǎng)（二級(jí)）金融市場(chǎng)（二）金融市場(chǎng)類型（三）我國金融市場(chǎng)發(fā)展概況資金市場(chǎng)外匯市場(chǎng)黃金市場(chǎng)第13頁/共93頁1.中國人民銀行是我國的中央銀行，它代表政府管理全國的金融機(jī)構(gòu)和金融活動(dòng)，經(jīng)理國庫。

2.政策性銀行是由政府設(shè)立，以貫徹國家產(chǎn)業(yè)政策、區(qū)域發(fā)展政策目的，不以營利為目的的金融機(jī)構(gòu)。

3.商業(yè)銀行行是以經(jīng)營存款、放款、辦理轉(zhuǎn)帳結(jié)算為主要業(yè)務(wù)，以營利為主要經(jīng)營目標(biāo)的金融企業(yè)。

4.非銀行金融機(jī)構(gòu)是我國的除銀行以外的金融機(jī)構(gòu)有：保險(xiǎn)公司、信托投資公司、證券機(jī)構(gòu)、財(cái)務(wù)公司、金融租賃公司。（三）我國金融市場(chǎng)發(fā)展概況我國的金融機(jī)構(gòu)3.1籌資與金融市場(chǎng)第14頁/共93頁旅游飯店籌資的基本原則旅游飯店籌資方式的選擇3.2旅游飯店資金的籌集第15頁/共93頁一、旅游飯店籌資的基本原則數(shù)量適度原則周密計(jì)劃原則結(jié)構(gòu)合理原則成本效益原則3.2旅游飯店資金的籌集第16頁/共93頁二、旅游飯店籌資方式的選擇（一）籌資方式的含義----指旅游飯店籌集資金所采取的具體形式3.2旅游飯店資金的籌集籌資的具體形式

權(quán)益籌資（自有資金）

負(fù)債籌資（負(fù)債資金）第17頁/共93頁3.2旅游飯店資金的籌集權(quán)益資金（自有資金）1資本金國家資本金按投資主體法人資本金個(gè)人資本金外商資本金二、旅游飯店籌資方式的選擇資本金的籌集方式吸收直接投資發(fā)行股票資本公積轉(zhuǎn)增留存利潤（二）第18頁/共93頁3.2旅游飯店資金的籌集權(quán)益資金（自有資金）二、旅游飯店籌資方式的選擇（二）股票按股東權(quán)利不同分類普通股優(yōu)先股公司在籌集資金時(shí)，給予投資者某些優(yōu)先權(quán)的股票。優(yōu)先權(quán)主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：（1）優(yōu)先股有固定的股息，并且先于普通股股東領(lǐng)取股息。（2）公司破產(chǎn)清算時(shí)，優(yōu)先股股東對(duì)公司剩余財(cái)產(chǎn)的要求權(quán)先于普通股股東2、普通股

（1）、收益權(quán)：剩余收益請(qǐng)求權(quán)和剩余財(cái)產(chǎn)清償權(quán)（2）、投票權(quán)：監(jiān)督?jīng)Q策權(quán)（3）、優(yōu)先認(rèn)股權(quán)（4）、股票轉(zhuǎn)讓權(quán)1、優(yōu)先股第19頁/共93頁3.2旅游飯店資金的籌集權(quán)益資金（自有資金）二、旅游飯店籌資方的選擇發(fā)行股票發(fā)行價(jià)格確定（二）1、平價(jià)發(fā)行—配售時(shí)采用2、市價(jià)發(fā)行---股票公開招股第三者配售3、中間價(jià)發(fā)行--股東配股發(fā)行時(shí)決定股票價(jià)格的基本公式：

第20頁/共93頁例：假設(shè)某飯店股票每張每年股息10元，銀行利率為年利率5%則該股票價(jià)格為多少？3.2旅游飯店資金的籌集二、旅游飯店籌資方式的選擇（二）自有資金1、資本金第21頁/共93頁3.2旅游飯店資金的籌集二、旅游飯店籌資方式的選擇（二）權(quán)益資金（自有資金）1、資本金2、資本公積---是準(zhǔn)資本，在一定條件下可以轉(zhuǎn)化為資本金。主要來源：資本或股本溢價(jià)、法定財(cái)產(chǎn)重估增值等。3、留存收益---是旅游飯店從稅后凈利潤中提取的積累性資金。包括：盈余公積、公益金和未分配利潤。第22頁/共93頁商業(yè)信用銀行信用應(yīng)付款商業(yè)匯票短期銀行借款票據(jù)貼現(xiàn)借入資金流動(dòng)負(fù)債長期負(fù)債3.2旅游飯店資金的籌集二、旅游飯店籌資方式的選擇（三）借入資金（負(fù)債資金）抵押擔(dān)保借款期票預(yù)收款長期銀行借款發(fā)行債券融資租賃商業(yè)承兌匯票銀行承兌匯票第23頁/共93頁3.2旅游飯店資金的籌集二、旅游飯店籌資方式的選擇票據(jù)貼現(xiàn)的計(jì)算：1、不帶息票據(jù)貼現(xiàn)的計(jì)算票據(jù)到期日金額=票面金額實(shí)付貼現(xiàn)金額=貼現(xiàn)票面額-貼現(xiàn)息例：某飯店有一張經(jīng)承兌后的商業(yè)匯票，票面額10萬元，期限4個(gè)月，20天后因急用款，向銀行申請(qǐng)貼現(xiàn)，月貼現(xiàn)率計(jì)算該飯店實(shí)收貼現(xiàn)后金額為多少？第24頁/共93頁

貼現(xiàn)日期=120-20=100天3.2旅游飯店資金的籌集2）如果帶息票據(jù)，票面利月利率到期值就是：票面金額+票據(jù)利息=票據(jù)到期值第25頁/共93頁固定資產(chǎn)投資借款科研開發(fā)借款長期銀行借款按用途分類按有無擔(dān)保分類3.2旅游飯店資金的籌集二、旅游飯店籌資方式的選擇（三）借入資金（負(fù)債資金）更新改造借款政策性銀行貸款保險(xiǎn)公款按提供機(jī)構(gòu)分類信用貸款抵押貸款◆第26頁/共93頁2.2旅游飯店資金的籌集債券的種類按是否記名分記名債券不記名債券按是否可轉(zhuǎn)換分可轉(zhuǎn)換債券不可轉(zhuǎn)換債券按債券有無擔(dān)保分抵押債券信用債券按利率是否固定分按付息方式分按還本方式分固定債券浮動(dòng)債券附息票式債券存單式債券定期償還債券隨時(shí)償還債券發(fā)行債券第27頁/共93頁3.2旅游飯店資金的籌集債券發(fā)行條件1、股份公司凈資產(chǎn)不低于3000萬元2、有限責(zé)任公司凈資產(chǎn)不低于6000萬元3、累計(jì)債券總額不得超過公司凈資產(chǎn)的40%4、最近三年平均可分配利潤足以支付公司債券一年利息5、籌集的資金投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策發(fā)行債券第28頁/共93頁當(dāng)票面利率＞市場(chǎng)利率時(shí)債券按高于面值的價(jià)格發(fā)行，以獲得溢價(jià)收入；當(dāng)票面利率＜市場(chǎng)利率時(shí)債券按低于面值發(fā)行，造成折價(jià)損失；當(dāng)票面利率=市場(chǎng)利率時(shí)債券才會(huì)按面值發(fā)行。3.2旅游飯店資金的籌集債券發(fā)行價(jià)格規(guī)律債券發(fā)行第29頁/共93頁3.2旅游飯店資金的籌集債券發(fā)行價(jià)格：例：公司發(fā)行面值1000元的10年期債券，票面利率10%

每年末付息一次，發(fā)行時(shí)市場(chǎng)利率有以下三種情況（1）市場(chǎng)利率與票面利率一致，也是10%。

第30頁/共93頁3.2旅游飯店資金的籌集第31頁/共93頁3.2旅游飯店資金的籌集第32頁/共93頁融資租賃租賃是出租人以收取租金為條件，在契約或合同的期限內(nèi)將資產(chǎn)租給承租人使用的一種經(jīng)濟(jì)行為。對(duì)承租人來說，它是一種籌集資金的方式。租賃業(yè)務(wù)通?？煞譃闋I業(yè)租賃和融資租賃兩大類。營業(yè)租賃有以下特點(diǎn)；1）承租企業(yè)可隨時(shí)向出租方提出租賃要求；2）租賃期短，不涉及長期而固定的業(yè)務(wù)；3）租賃合同比較靈活4）出租人提供專門服務(wù)5）租賃期滿或合同終止時(shí)租賃設(shè)備有出租人收回。3.2旅游飯店資金的籌集第33頁/共93頁融資租賃

含義又稱資本租賃、財(cái)務(wù)租賃是有租賃公司或辦理租賃業(yè)務(wù)的其他金融機(jī)構(gòu)，按照承租企業(yè)的要求融資購買設(shè)備，并在契約或合同規(guī)定的較長期限內(nèi)提供給承租企業(yè)使用的信用性業(yè)務(wù)。融資租賃特點(diǎn)：

1)一般有承租企業(yè)向租賃公司提出正式申請(qǐng)，由租賃公司購進(jìn)設(shè)備租給承租企業(yè)使用

2）租賃期限較長，大多為設(shè)備使用期限的一半以上，

3）租賃合同比較穩(wěn)定，在規(guī)定期限內(nèi)非經(jīng)雙方同意，任何一方不得中途解約。

4）由承租方負(fù)責(zé)設(shè)備的維修保養(yǎng)

5）租賃期滿按事先約定的辦法處置設(shè)備，一般有退組、續(xù)租、留購。3.2旅游飯店資金的籌集第34頁/共93頁資金成本的概念資金成本的作用資金成本的計(jì)算 3.3旅游飯店資金成本第35頁/共93頁資本成本的概念一、資金成本的概念：資金成本是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價(jià)。廣義地講，企業(yè)籌集和使用任何資金，無論是長期資金還是短期資金，都要付出一定的代價(jià)。狹義的資金成本僅指籌集和使用長期資金（包括自有資本和借入長期資金）的成本。由于長期資金也被稱為資本，所以長期資金的成本也稱為資本成本。本節(jié)主要討論狹義的資金成本。3.3旅游飯店資金成本第36頁/共93頁(外部)資金市場(chǎng)(股票、債券、借款)(內(nèi)部)留用利潤股利利息投資報(bào)酬率(選擇的資本支出)貨幣成本機(jī)會(huì)成本資金成本第三節(jié)旅游飯店資金成本第37頁/共93頁第三節(jié)旅游飯店資金成本資金成本(costofcapital)是企業(yè)籌集和使用資本而承付的代價(jià)。第38頁/共93頁資金成本包括：資金籌集費(fèi)和資金占用費(fèi)兩部分。資金籌集費(fèi)是指--在資金籌集過程中支付的各項(xiàng)費(fèi)用，如發(fā)行股票、債券支付的印刷費(fèi)、發(fā)行手續(xù)費(fèi)、律師費(fèi)、資信評(píng)估費(fèi)、公證費(fèi)、擔(dān)保費(fèi)、廣告費(fèi)等。資金占用費(fèi)是指--占用資金支付的費(fèi)用，如股票的股息、銀行借款和債券利息等。3.3旅游飯店資金成本一、資金成本的概念：第39頁/共93頁籌資費(fèi)用資金成本印刷費(fèi)發(fā)行手續(xù)費(fèi)律師費(fèi)資信評(píng)估費(fèi)公證費(fèi)資金占用費(fèi)費(fèi)用股利利息3.3旅游飯店資金成本一、資金成本的概念：籌資費(fèi)籌集資金時(shí)一次發(fā)生是固定成本；資金占用費(fèi)與資金占用的時(shí)間有關(guān)是變動(dòng)成本第40頁/共93頁一、資金成本的概念資金成本的構(gòu)成內(nèi)容籌資費(fèi)用籌集資金支付的費(fèi)用——固定成本用資費(fèi)用占用資金支付的費(fèi)用——變動(dòng)成本3.3旅游飯店資金成本第41頁/共93頁用資費(fèi)用額資本成本率籌資額籌資費(fèi)用額、個(gè)別資本成本率的測(cè)算基本公式第42頁/共93頁籌資費(fèi)用率基本公式第43頁/共93頁資本成本的概念或3.3旅游飯店資金成本一、資金成本的概念：基本計(jì)算公式第44頁/共93頁.決定資本成本高低的因素總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境證券市場(chǎng)條件企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)營和融資狀況融資規(guī)模3.3旅游飯店資金成本第45頁/共93頁二、資金成本的作用：1、資金成本是企業(yè)選擇資金來源、籌集資金方式的進(jìn)行籌資決策的重要依據(jù)。2、資金成本是企業(yè)進(jìn)行投資項(xiàng)目，制定投資方案的評(píng)價(jià)是否可行的主要經(jīng)濟(jì)標(biāo)準(zhǔn)。

3、資金成本是企業(yè)進(jìn)行資金結(jié)構(gòu)決策的基本依據(jù)。

4、資金成本也是衡量企業(yè)整個(gè)經(jīng)營業(yè)績的一項(xiàng)重要標(biāo)準(zhǔn)。

資本成本的概念3.3旅游飯店資金成本第46頁/共93頁

資本成本的作用資本成本在企業(yè)籌資決策中的作用資本成本在企業(yè)投資決策中的作用資本成本可以作為評(píng)價(jià)企業(yè)整個(gè)經(jīng)營業(yè)績的基準(zhǔn)3.3旅游飯店資金成本第47頁/共93頁2.3旅游飯店資金成本2.3旅游飯店資金成本3.3旅游飯店資金成本資金成本有多種形式，在比較不同籌資方式時(shí)，常采用個(gè)別資金成本，包括普通股成本、優(yōu)先股成本、保留盈余成本、長期借款成本、債券成本；在進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策時(shí)，使用加權(quán)平均資金成本；在進(jìn)行追加籌資決策時(shí)，則使用邊際資金成本三、資金成本的計(jì)算：第48頁/共93頁個(gè)別資本成本個(gè)別資本成本是指使用各種長期資金的成本。具體分為長期借款成本、債券成本、優(yōu)先股成本、普通股成本和保留盈余成本。前兩種屬于債務(wù)資本成本，后三種屬于權(quán)益資本成本。3.3旅游飯店資金成本三、資本成本的計(jì)算：第49頁/共93頁3.3旅游飯店資金成本三、資本成本的計(jì)算：舉例：

項(xiàng)目A企業(yè)B企業(yè)資金總額（萬元）10001000負(fù)債資金額（萬元）-500息稅前利潤(20%)200200利息（10%)-50稅前利潤200150所得稅（30%）6045凈利潤140105金額：萬元B比A差異-500-50-50-15-35第50頁/共93頁

債權(quán)資本成本率的測(cè)算根據(jù)企業(yè)所得稅法的規(guī)定，企業(yè)債務(wù)的利息允許從稅前利潤中扣除，從而可以抵免企業(yè)所得稅。第51頁/共93頁個(gè)別資本成本負(fù)債資金成本基本公式：負(fù)債資金成本=年利息費(fèi)用×（1–所得稅稅率）實(shí)際融資額×（1–籌資費(fèi)率）×100%3.3旅游飯店資金成本三、資本成本的計(jì)算：第52頁/共93頁個(gè)別資本成本[例]某企業(yè)取得3年期長期借款500萬元，年利率為9.9%，每年付息一次，到期一次還本，籌資費(fèi)用率為1%，企業(yè)所得稅稅率為25%。該項(xiàng)長期借款的資本成本為：3.3旅游飯店資金成本第53頁/共93頁．長期債券資本成本率的測(cè)算

債券籌資額折價(jià)等價(jià)溢價(jià)第54頁/共93頁例題某公司發(fā)行面額為500萬元的10年期債券，票面利率為12%，發(fā)行費(fèi)用率為5%，發(fā)行價(jià)格為600萬元，公司所得稅率為33%。該債券成本為多少？第55頁/共93頁解：第56頁/共93頁個(gè)別資本成本[例]某飯店平價(jià)發(fā)行債券500萬元，期限3年，票面利率11%年利率，每年付息一次，籌資費(fèi)用率為5%，企業(yè)所得稅稅率為33%。則資本成本率為：2.3旅游飯店資金成本第57頁/共93頁個(gè)別資本成本[例]某飯店平價(jià)發(fā)行債券500萬元，期限3年，票面利率11%年利率，如果到期一次還本付，息籌資費(fèi)用率為5%，企業(yè)所得稅稅率為33%。則資本成本率為：3.3旅游飯店資金成本第58頁/共93頁(三）、股票資金成本計(jì)算優(yōu)先股資金成本=年股利實(shí)際融資額×（1–籌資費(fèi)率）×100%個(gè)別資本成本[例]某公司發(fā)行優(yōu)先股，發(fā)行價(jià)格10元，每股每年支付固定現(xiàn)金股利1.5元，發(fā)行費(fèi)用率為2%，其優(yōu)先股資本成本為：3.3旅游飯店資金成本第59頁/共93頁普通股資金成本=第一年股利實(shí)際融資額×（1–籌資費(fèi)率）+年股利增長率個(gè)別資本成本【例】某公司股票當(dāng)前市價(jià)27.5元，上一年度的現(xiàn)金股利為1.8元，每股股利在可預(yù)見的未來維持7％的增長率，發(fā)行成本為市價(jià)的5％。計(jì)算普通股的資本成本。3.3旅游飯店資金成本實(shí)際融資額=為普通股股金額第60頁/共93頁留存收益資金成本=第一年股利實(shí)際融資額+年股利增長率個(gè)別資本成本3.3旅游飯店資金成本留存收益資金成本與普通股資金成本計(jì)算相同只是不考慮籌資費(fèi)用第61頁/共93頁

個(gè)別資本成本債權(quán)資本股權(quán)資本長期借款長期債券留存收益優(yōu)先股普通股個(gè)別資本成本的比較可以抵稅不可以抵稅第62頁/共93頁投資風(fēng)險(xiǎn)資本成本銀行借款國庫券債券優(yōu)先股普通股個(gè)別資本成本的比較第63頁/共93頁綜合資本成本與邊際資本成本（五）、綜合資金成本企業(yè)在進(jìn)行籌資和投資決策時(shí)，需要考慮的不僅僅是每一類資金的個(gè)別成本，更需要考慮由多種資本構(gòu)成的企業(yè)的總體資金成本，即加權(quán)平均資金成本。

加權(quán)資本成本的含義加權(quán)平均資本成本又稱綜合資金成本，它是以各種資本占全部資本的比重為權(quán)數(shù)，對(duì)個(gè)別資金成本進(jìn)行加權(quán)平均確定的。3.3旅游飯店資金成本第64頁/共93頁個(gè)別資本成本率

各種長期資本比例

測(cè)算方法3.3旅游飯店資金成本（五）、綜合資金成本第65頁/共93頁綜合資本成本與邊際資本成本計(jì)算公式：Wj-----------第j種資金占總資金的比重Kj------------第j種資金成本率3.3旅游飯店資金成本

在個(gè)別資本成本率一定的情況下，企業(yè)綜合資本成本率的高低由資本結(jié)構(gòu)決定。第66頁/共93頁綜合資本成本與邊際資本成本例:某公司共有長期資本(帳面價(jià)值)1000萬元,其中長期借款100萬元,債券200萬元,優(yōu)先股100萬元,普通400萬元,留用利潤200萬元,其個(gè)別資金成本分別為6%,6.5%,12%,15%,14.5%.問:該公司的綜合資金成本為多少?綜合資金成本=6%×0.1+6.5%×0.2+12%×0.1+15%×0.4++14.5%×0.2=12%

3.3旅游飯店資金成本第67頁/共93頁負(fù)債經(jīng)營的必要性負(fù)債經(jīng)營的利益和風(fēng)險(xiǎn)負(fù)債經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)衡量負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)的防范 3.4負(fù)債經(jīng)營及其風(fēng)險(xiǎn)控制第68頁/共93頁3.4負(fù)債經(jīng)營及其風(fēng)險(xiǎn)控制一、負(fù)債經(jīng)營的必要性負(fù)債經(jīng)營就是利用借入資金進(jìn)行經(jīng)營。需要負(fù)債經(jīng)營的原因1、旅游飯店發(fā)展的需要2、合理配置社會(huì)資源，促使旅游飯店實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)杠桿利益3、負(fù)債可以給企業(yè)造成壓力和經(jīng)營動(dòng)力，推動(dòng)旅游飯店的發(fā)展和社會(huì)的進(jìn)步第69頁/共93頁3.4負(fù)債經(jīng)營及其風(fēng)險(xiǎn)控制二、負(fù)債經(jīng)營的利益與風(fēng)險(xiǎn)

負(fù)債籌資是為了獲得財(cái)務(wù)利益，這個(gè)利益主要體現(xiàn)：降低資金成本利用負(fù)債獲得財(cái)務(wù)杠桿利益負(fù)債融資成本低于權(quán)益性融資成本負(fù)債融資利息稅前列支所得稅節(jié)約降低了資金成本利息固定不變當(dāng)企業(yè)資金利潤率大于利息率隨著利潤增加給所有者帶來更大幅度的提高第70頁/共93頁例題

A公司股本10萬元好年景每年盈利2萬元，股東資本報(bào)酬率20%壞年景虧損1萬元，股東資本報(bào)酬率-10%。假設(shè)公司預(yù)期今年是好年景借入資本10萬元，利息率10%，預(yù)期盈利:(10+10)×20%=4(萬元)減債務(wù)利息:10×10%=1(萬元)付息后的盈利:3(萬元)股東資本報(bào)酬率:3/10=30%負(fù)債經(jīng)營的好處第71頁/共93頁例題

A公司股本10萬元好年景每年盈利2萬元，股東資本報(bào)酬率20%壞年景虧損1萬元，股東資本報(bào)酬率-10%。假設(shè)公司預(yù)期今年是壞年景借入資本10萬元，利息率10%，付息前虧損:(10+10)×(-10%)=-2(萬元)減債務(wù)利息:10×10%=1(萬元)付息后的虧損:-3(萬元)股東資本報(bào)酬率:(-3)/10=-30%負(fù)債經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)第72頁/共93頁舉例：企業(yè)總資金100萬元，自有資金50萬元，借入資金50

萬元，借款利率10%。①當(dāng)企業(yè)資金利潤率20%時(shí)，自有資金收益率3.4負(fù)債經(jīng)營及其風(fēng)險(xiǎn)控制②當(dāng)企業(yè)資金利潤率30%時(shí)，自有資金收益率資金利潤率提高了10%,而自有資金收益率則提高了20%這就是財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)第73頁/共93頁財(cái)務(wù)杠桿是指資本結(jié)構(gòu)中借入資本的使用，對(duì)企業(yè)所有者收益（股東收益）的影響。運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿，企業(yè)可以獲得一定的財(cái)務(wù)杠桿利益，同時(shí)也承受相應(yīng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)此可以用財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)來衡量。財(cái)務(wù)杠桿的概念財(cái)務(wù)杠桿主要反映息稅前利潤與普通股每股收益之間的關(guān)系，用于衡量息稅前利潤變動(dòng)對(duì)普通股每股收益變動(dòng)的影響程度。財(cái)務(wù)杠桿3.4負(fù)債經(jīng)營及其風(fēng)險(xiǎn)控制第74頁/共93頁[例]假設(shè)A、B兩企業(yè)的資金總額相等，息稅前利潤及其增長率也相等，不同的只是資金結(jié)構(gòu)：A企業(yè)全部資金都是普通股，B企業(yè)資金中普通股和債券各占一半。具體資料詳見下表。財(cái)務(wù)杠桿3.4負(fù)債經(jīng)營及其風(fēng)險(xiǎn)控制第75頁/共93頁

財(cái)務(wù)杠桿第76頁/共93頁由上表可以看出，在A、B兩企業(yè)息稅前利潤均為20%的情況下，A企業(yè)每股利潤增長20%，而B企業(yè)卻增長了25%，這就是財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。當(dāng)然，如果息稅前利潤下降，B企業(yè)每股利潤的下降幅度要大于A企業(yè)。3.4負(fù)債經(jīng)營及其風(fēng)險(xiǎn)控制第77頁/共93頁只要在企業(yè)的籌資方式中有固定財(cái)務(wù)費(fèi)用支出的債務(wù)（包括發(fā)行企業(yè)債券、銀行借款、簽訂長期租賃合同）和優(yōu)先股，就會(huì)存在財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。不同企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿是不完全一致的，需要對(duì)財(cái)務(wù)杠桿的作用程度進(jìn)行計(jì)量，即財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)或財(cái)務(wù)杠桿度（degreeoffinancialleverage,DFL）。所謂財(cái)務(wù)杠桿率是指普通股每股收益變動(dòng)率相當(dāng)于息稅前利潤變動(dòng)率的倍數(shù)。財(cái)務(wù)杠桿1、財(cái)務(wù)杠桿率3.4負(fù)債經(jīng)營及其風(fēng)險(xiǎn)控制第78頁/共93頁1、財(cái)務(wù)杠桿率---衡量財(cái)務(wù)杠桿利益大小的指標(biāo)3.4負(fù)債經(jīng)營及其風(fēng)險(xiǎn)控制例：某旅游飯店投資100萬元建一項(xiàng)目，預(yù)計(jì)投資利潤率20%利息率10%，現(xiàn)有兩個(gè)籌資方案：①全部使用自有資金，則利潤率20%，沒有財(cái)務(wù)杠桿率②自有資金60萬元，借款40萬元，則全年支付利息4萬元，獲利（20-4）=16萬元自有資金利潤率=16/60×100%=26.67%財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=（1+4/16）×100%=125%第79頁/共93頁財(cái)務(wù)杠桿過低表示沒有適當(dāng)利用借入資金獲得財(cái)務(wù)利益；財(cái)務(wù)杠桿過高表明借入資金過多，利息負(fù)擔(dān)過重，可能出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)；最優(yōu)的資金結(jié)構(gòu)是加權(quán)平均資金成本率最低點(diǎn)3.4負(fù)債經(jīng)營及其風(fēng)險(xiǎn)控制2、財(cái)務(wù)杠桿分析第80頁/共93頁負(fù)債面臨的風(fēng)險(xiǎn)不能按期還本付息的風(fēng)險(xiǎn)；利率波動(dòng)債務(wù)成本增加的風(fēng)險(xiǎn)；銀根緊縮的政策風(fēng)險(xiǎn)3.4負(fù)債經(jīng)營及其風(fēng)險(xiǎn)控制（二）負(fù)債經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)第81頁/共93頁三、負(fù)債經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的衡量（一）自有資金利潤率的期望值自有資金利潤率期望值=期望投資利潤率+

負(fù)債資金/自有資金×（期望投資利潤率-借款利率）例：某飯店投資120萬元，預(yù)期投資利潤率可達(dá)到20%。其中自有資金70萬元，負(fù)債資金50萬元，負(fù)債資金利率10%3.4負(fù)債經(jīng)營及其風(fēng)險(xiǎn)控制自有資金利潤率的期望值隨著負(fù)債資金占自有資金的比例變化而變化，負(fù)債資金越多自有資金利潤率越大，同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)也越大。第82頁/共93頁三、負(fù)債經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的衡量（一）自有資金利潤率的期望值自有資金利潤率期望值=期望投資利潤率+

負(fù)債資金/自有資金×（期望投資利潤率-借款利率）例：某飯店投資120萬元，預(yù)期投資利潤率可達(dá)到20%。其中自有資金50萬元，負(fù)債資金70萬元，負(fù)債資金利率10%3.4負(fù)債經(jīng)營及其風(fēng)險(xiǎn)控制自有資金利潤率的期望值隨著負(fù)債資金占自有資金的比例變化而變化，負(fù)債資金越多自有資金利潤率越大，同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)也越大。第83頁/共93頁（二）自有資金利潤率的標(biāo)準(zhǔn)離差3.4負(fù)債經(jīng)營及其風(fēng)險(xiǎn)控制其中既：第84頁/共93頁經(jīng)濟(jì)情況發(fā)生的概率收益率繁榮0.220一般0.515衰退0.31o以上例自投資金利潤率標(biāo)準(zhǔn)離差=（1+50/70）×6.52%=11.18%如果負(fù)債資金不是50萬，而是