XXXX清華大學(xué)上市公司監(jiān)管與信息披露月日

清華大學(xué)

上市公司監(jiān)管與信息披露

謝貴榮博士中央財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院

清華大學(xué)繼續(xù)教育學(xué)院特聘教授國資委職業(yè)經(jīng)理人認(rèn)證中心特聘培訓(xùn)師

謝貴榮:經(jīng)濟(jì)學(xué)博士,碩士生導(dǎo)師。曾先后在稅務(wù)局、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、管理咨詢公司從事稅務(wù)檢查、財(cái)務(wù)審計(jì)、資產(chǎn)評(píng)估、管理咨詢等工作。1993年—1998年先后考取注冊(cè)會(huì)計(jì)師、地產(chǎn)估價(jià)師、律師、資產(chǎn)評(píng)估師、注冊(cè)稅務(wù)師、注冊(cè)會(huì)計(jì)師證券期貨相關(guān)業(yè)務(wù)資格，現(xiàn)在中央財(cái)經(jīng)大學(xué)從事《財(cái)務(wù)管理》、《財(cái)務(wù)診斷》、《個(gè)人理財(cái)》等教學(xué)科研工作任中央財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)研究中心財(cái)務(wù)管理副主任，中央黨校.北京大學(xué).清華大學(xué).上海交通大學(xué).華北電力大學(xué)MBA中心等著名高校工商管理客座教授。著《跨國公司并購境內(nèi)上市公司績(jī)效研究》、編著《財(cái)務(wù)診斷》、《會(huì)計(jì)報(bào)表閱讀技巧》、《財(cái)務(wù)管理運(yùn)作實(shí)務(wù)》、《資本運(yùn)營的奧秘》、《出口貨物退免稅操作實(shí)務(wù)》、參編《新稅法總覽總釋》,<<CFO必讀>>等，發(fā)表學(xué)術(shù)論文數(shù)十篇。近十年來為國內(nèi)數(shù)百家企業(yè)做內(nèi)訓(xùn)。如中國移動(dòng).中國電信.四川長(zhǎng)虹.濟(jì)南鋼鐵.中國聯(lián)通.中國化工.兵器工業(yè)集團(tuán)，中國建設(shè)銀行.中國農(nóng)業(yè)銀行.交通銀行.中國郵儲(chǔ)銀行.浦發(fā)銀行.深發(fā)展.廣發(fā)銀行.光大銀行.北京農(nóng)商行.成都農(nóng)商行.錦州商業(yè)銀行.重慶銀行.福建海峽銀行等。主講：《非財(cái)務(wù)人員財(cái)務(wù)管理》.《資金管理》.《企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表分析》.《借款企業(yè)財(cái)務(wù)分析與風(fēng)險(xiǎn)防范》等。E-Mail：xiaoxiegr@.聯(lián)系電話/p>

——“學(xué)，然后知不足”

中國·北京2014年3月16日一、證券市場(chǎng)監(jiān)管體制從理論上講，上市公司信息披露制度的基本模式與一個(gè)國家的證券監(jiān)管體制相對(duì)應(yīng)的，不同的證券監(jiān)管體制會(huì)形成不同的信息披露制度。㈠集中立法型㈡自律型㈢中間型㈠集中立法型集中立法型：指政府通過制定和實(shí)施專門的證券市場(chǎng)管理法規(guī)，并設(shè)立專門的全國性證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)證券市場(chǎng)進(jìn)行統(tǒng)一管理的一種證券監(jiān)管體制。美國是集中立法型的典型代表，此外還有日本、加拿大、韓國、巴西、埃及等。1、特點(diǎn)：集中立法的監(jiān)管體制（模式）強(qiáng)調(diào)立法管理，具有專門的、完整的、全國性的證券市場(chǎng)管理法規(guī)。設(shè)立統(tǒng)一的、全國性的證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)并承擔(dān)監(jiān)管職責(zé)。2、優(yōu)點(diǎn):（1)、由于其法規(guī)、機(jī)構(gòu)均超脫于證券市場(chǎng)的當(dāng)事者之外，能更嚴(yán)格、公平、有效地發(fā)揮其監(jiān)管作用;（2）、重視立法管理，使其管理手段更具嚴(yán)肅性和公平性;（3）、全國性管理機(jī)構(gòu)可以協(xié)調(diào)全國的各證券市場(chǎng)，防止出現(xiàn)由于群龍無首、過度競(jìng)爭(zhēng)而引起的混亂現(xiàn)象;（4）、管理者的相對(duì)超脫地位，使其更注重保護(hù)投資者利益。

國會(huì)證券交易委員會(huì)聯(lián)邦儲(chǔ)備體系證券商協(xié)會(huì)地方證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)各類證券中介機(jī)構(gòu)證券交易所證券結(jié)算機(jī)構(gòu)3、美國證券監(jiān)管框架（集中立法型）4、SEC（SecuritiesandExchangeCommittee）1）SEC是統(tǒng)一管理全國證券活動(dòng)的獨(dú)立的最高管理機(jī)構(gòu)。根據(jù)《證券交易法》，SEC具有準(zhǔn)立法權(quán)、準(zhǔn)司法權(quán)和獨(dú)立執(zhí)法權(quán)，專門行使全面監(jiān)管全國證券發(fā)行和交易活動(dòng)的職能。SEC的宗旨是尋求最大的投資者保護(hù)和最小的市場(chǎng)干預(yù)，限制證券活動(dòng)中的欺詐、操縱、過度投機(jī)和內(nèi)幕交易等活動(dòng)，維護(hù)證券投資者、發(fā)行者、交易者等各類市場(chǎng)參與者的正當(dāng)權(quán)益，通過一個(gè)公開而公平的投資信息系統(tǒng)，促成正確的投資選擇和最佳的資源配置。2）SEC的主要職責(zé)（1）負(fù)責(zé)制定、解釋并修訂相關(guān)證券活動(dòng)的法規(guī)政策并組織貫徹實(shí)施。(2)管理所有證券發(fā)行和交易活動(dòng)，維護(hù)證券市場(chǎng)秩序和市場(chǎng)統(tǒng)一，檢查各類不良證券發(fā)行和交易行為并執(zhí)行相關(guān)措施。(3)負(fù)責(zé)監(jiān)管全國證券市場(chǎng)的信息披露系統(tǒng)，組織并監(jiān)督證券市場(chǎng)收集發(fā)布各種有關(guān)證券發(fā)行和交易的信息。(4)管理理證券商、投投資銀行、投投資公司等從從事證券活動(dòng)動(dòng)的金融機(jī)構(gòu)構(gòu)與個(gè)人。（5）監(jiān)督指指導(dǎo)證券交易易所、證券業(yè)業(yè)協(xié)會(huì)等的經(jīng)經(jīng)營、管理活活動(dòng)。5、聯(lián)儲(chǔ)體系系有權(quán)制定信貸貸限額，影響響證券市場(chǎng)上上的信用交易易，并為聯(lián)邦邦政府及機(jī)構(gòu)構(gòu)提供證券保保管服務(wù)。美聯(lián)儲(chǔ)是美國國聯(lián)邦儲(chǔ)備委委員會(huì)的簡(jiǎn)稱稱，其職能實(shí)實(shí)際上就是““美國中央銀銀行”。美聯(lián)聯(lián)儲(chǔ)成立于1913年，，由全美12個(gè)地區(qū)的聯(lián)聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行組成。美聯(lián)儲(chǔ)負(fù)責(zé)制制定美國的貨貨幣政策，包包括規(guī)定存款款準(zhǔn)備率、批批準(zhǔn)貼現(xiàn)率、、對(duì)12家聯(lián)聯(lián)邦銀行和其其他會(huì)員銀行行及持股公司司進(jìn)行管理與與監(jiān)督。其作用在于：：控制通貨與與信貸，運(yùn)用用公開市場(chǎng)業(yè)業(yè)務(wù)、銀行借借款貼現(xiàn)率和和金融機(jī)構(gòu)法法定準(zhǔn)備金比比率三大杠桿桿來調(diào)節(jié)美國國經(jīng)濟(jì)。美聯(lián)儲(chǔ)在貨幣幣金融政策上上有獨(dú)立的決決定權(quán)，直接接向國會(huì)負(fù)責(zé)責(zé)。因此，該該委員會(huì)主席席的作用幾乎乎超越美國總總統(tǒng)。比如前美聯(lián)儲(chǔ)儲(chǔ)主席格林斯斯潘，別說其其金融政策對(duì)對(duì)美國經(jīng)濟(jì)起起重要作用，，就是他說句句話都可能引引起股市動(dòng)蕩蕩，甚至是全全球股市。㈡自律型自律型：指政府較少對(duì)對(duì)證券市場(chǎng)進(jìn)進(jìn)行集中統(tǒng)一一的干預(yù)，證證券市場(chǎng)的監(jiān)監(jiān)管主要依靠靠證券交易所所及證券商協(xié)協(xié)會(huì)等組織實(shí)實(shí)施自律管理理的一種證券券監(jiān)管體制。。顯然，在這種種證券監(jiān)管體體制下對(duì)證券券市場(chǎng)的監(jiān)管管主要依靠證證券交易商、、證券業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)等自律組織織實(shí)施自我自自我約束、自自我管理。其典型代表為為英國，此外外，還有荷蘭蘭、愛爾蘭、、芬蘭、瑞典典、新加坡等等也采用此種種監(jiān)管體制。。1、特點(diǎn)：該模式通常不不制定專門性性的證券監(jiān)管管法規(guī)，也不不設(shè)立全國統(tǒng)統(tǒng)一的證券監(jiān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)，而而是依賴自律律機(jī)構(gòu)的規(guī)章章制度和自律律組織及市場(chǎng)場(chǎng)參與者的自自我管理。2、優(yōu)點(diǎn)（1）、為保保護(hù)投資與競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)，促進(jìn)市市場(chǎng)的創(chuàng)新提提供了最大的的可能性;（2）、證券券交易商參與與制定和執(zhí)行行證券市場(chǎng)管管理?xiàng)l例并模模范地遵守，，使市場(chǎng)的管管理更有效;（3）、證券券交易商自己己制定和執(zhí)行行管理?xiàng)l例，，在經(jīng)營上具具有更大的靈靈活性;（4）、證券券交易商對(duì)現(xiàn)現(xiàn)場(chǎng)發(fā)生的違違法行為有充充分準(zhǔn)備，并并能迅速而有有效地做出反反應(yīng)。3、缺陷(1)、該模模式把重點(diǎn)放放在保證市場(chǎng)場(chǎng)的有效運(yùn)行行和保護(hù)證券券交易所會(huì)員員的經(jīng)濟(jì)利益益上，而對(duì)投投資者往往沒沒有提供充分分的保障;（2）、管理理者的非超脫脫性難以保證證管理的公平平、公正;（3）、由于于沒有統(tǒng)一的的立法作后盾盾，使其管理理手段軟弱;（4）、沒有有專門的管理理機(jī)構(gòu)，使全全國證券市場(chǎng)場(chǎng)的協(xié)調(diào)發(fā)展展難以實(shí)現(xiàn)，，容易造成混混亂。（三）、中間間型中間型：介于于上兩者之間間，既強(qiáng)調(diào)集集中統(tǒng)一的立立法管理，又又注重自律約約束的一種證證券監(jiān)管體制制。德國是其主要要代表，還有有意大利、泰泰國、約旦等等。特點(diǎn)：在政府府統(tǒng)一制定的的證券監(jiān)管法法律法規(guī)的前前提下，證券券業(yè)協(xié)會(huì)等自自律組織也制制定一些自律律性的規(guī)章制制度，而且通通常會(huì)設(shè)立全全國性的證券券監(jiān)管機(jī)構(gòu)。。中國證券市場(chǎng)場(chǎng)監(jiān)管模式我國是在借鑒鑒各國作法的的基礎(chǔ)上加以以融合并主要要采用集中立法型監(jiān)監(jiān)管模式。（１）、歷史史的必然性：：中國自古以以來就是一個(gè)個(gè)中央集權(quán)性性國家，有政政府管理經(jīng)濟(jì)濟(jì)的傳統(tǒng)，那那么，在選擇擇證券監(jiān)管體體制上也是一一種必然的結(jié)結(jié)果。（２）、現(xiàn)實(shí)實(shí)的客觀需要要：國際金融融動(dòng)蕩加?。ǎǎ保梗梗纺昴甑膩喼藿鹑谌陲L(fēng)暴、近年年全球性的金金融風(fēng)暴等等等）；證券市市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)加大大，證券欺詐詐事件屢禁不不止?？陀^上上需要集中統(tǒng)統(tǒng)一的證券監(jiān)監(jiān)管。二、上市公司司信息披露制制度

的框架架體系（一）、信息息披露制度（二）、上市市公司信息披披露制度的基基本構(gòu)架（強(qiáng)強(qiáng)制性披露下下）（三）、我國國上市公司信信息披露制度度的具體構(gòu)架架（四）、美國國證券市場(chǎng)上上市公司信息息披露制度具具體架構(gòu)（一）、信息息披露制度1、信息披露制度度信息披披露制制度是指證證券市市場(chǎng)上上的有有關(guān)當(dāng)當(dāng)事人人在證證券發(fā)發(fā)行、、上市市和交交易等等一系系列活活動(dòng)過過程中中，應(yīng)應(yīng)當(dāng)遵遵守的的行為為規(guī)范范的總總稱。。即依照照法律律、法法規(guī)、、證券券監(jiān)管管部門門管理理規(guī)章章制度度及及證券券交易易場(chǎng)所所等自自律監(jiān)監(jiān)管機(jī)機(jī)構(gòu)的的有關(guān)關(guān)規(guī)定定，以以一定定方式式向投投資者者和社社會(huì)公公眾公公開與與證券券有關(guān)關(guān)的信信息而而形成成的一一整套套行為為規(guī)范范和活活動(dòng)的的準(zhǔn)則則。2、信信息披披露制制度模模式的的變遷遷制度模模式變變遷是是制度度的創(chuàng)創(chuàng)立、、變更更、轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換及及隨時(shí)時(shí)間變變遷而而被打打破的的過程程，可可以理理解為為一種種效率率更高高的制制度模模式對(duì)對(duì)另一一種制制度模模式的的替代代過程程。信息披披露制制度模模式發(fā)發(fā)展至至今已已有近近２０００年年的歷歷史，，大致致可把把這一一期間間分為為自愿性性安排排階段段、強(qiáng)強(qiáng)制性性安排排階段段和兩兩者相相結(jié)合合三個(gè)個(gè)階段段：（１））、自自愿性性安排排階段段（從從１９９世紀(jì)紀(jì)中期期到２２０世世紀(jì)３３０年年代））。在這個(gè)個(gè)階段段，公公司的的會(huì)計(jì)計(jì)信息息被視視為商商業(yè)秘秘密。。會(huì)計(jì)信信息的的披露露以自自愿為為主，，其目目的在在于從從資本本市場(chǎng)場(chǎng)籌集集更多多的資資金。。因此此，信信息往往往只只是在在標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)的報(bào)報(bào)表格格式里里填充充大量量誘人人的““籌資資廣告告”。。特別別是進(jìn)進(jìn)入１１９世世紀(jì)８８０年年代，，企業(yè)業(yè)的規(guī)規(guī)模進(jìn)進(jìn)一步步擴(kuò)大大，資資金的的稀缺缺性相相對(duì)提提高，，股票票融資資方式式得到到廣泛泛的應(yīng)應(yīng)用后后，資資本市市場(chǎng)上上投機(jī)機(jī)、欺欺詐行行為橫橫行，，其整整體運(yùn)運(yùn)作能能力呈呈無序序狀態(tài)態(tài)，資資源配配置功功能扭扭曲，，最終終導(dǎo)致致了２２０世世紀(jì)３３０年年代初初股票票市場(chǎng)場(chǎng)的大大崩潰潰。到到了后后期，，政府府、證證券交交易所所、銀銀行等等部門門以及及一些些學(xué)者者開始始探索索新的的制度度。自愿愿性性信信息息披披露露是是指指除除強(qiáng)強(qiáng)制制性性披披露露的的信信息息之之外外，，上上市市公公司司基基于于公公司司形形象象、、投投資資者者關(guān)關(guān)系系、、回回避避訴訴訟訟風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)等等動(dòng)動(dòng)機(jī)機(jī)主主動(dòng)動(dòng)披披露露的的信信息息。。其主主要要內(nèi)內(nèi)容容有有：：管管理理者者對(duì)對(duì)公公司司長(zhǎng)長(zhǎng)期期戰(zhàn)戰(zhàn)略略及及競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)優(yōu)優(yōu)勢(shì)勢(shì)的的評(píng)評(píng)價(jià)價(jià)、、環(huán)環(huán)境境保保護(hù)護(hù)和和社社區(qū)區(qū)責(zé)責(zé)任任、、公公司司實(shí)實(shí)際際運(yùn)運(yùn)作作信信息息、、前前瞻瞻性性預(yù)預(yù)測(cè)測(cè)信信息息、、公公司司治治理理效效果果等等。。1、、理理論論依依據(jù)據(jù)（1））““競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)性性資資本本市市場(chǎng)場(chǎng)理理論論””（2））““委委托托代代理理理理論論——代代理理成成本本””（3））““信信息息不不對(duì)對(duì)稱稱理理論論””——信信號(hào)號(hào)傳傳遞遞理理論論2、、自愿愿性性信信息息披披露露的的動(dòng)動(dòng)因因分分析析制度度動(dòng)動(dòng)因因市場(chǎng)場(chǎng)動(dòng)動(dòng)因因信用用動(dòng)動(dòng)因因（1））制制度度動(dòng)動(dòng)因因首先先，，根根據(jù)據(jù)代代理理理理論論，，在在企企業(yè)業(yè)所所有有權(quán)權(quán)與與經(jīng)經(jīng)營營權(quán)權(quán)分分離離的的情情況況下下，，由由于于委委托托人人與與代代理理人人之之間間的的目目標(biāo)標(biāo)不不一一致致，，代代理理人人可可能能會(huì)會(huì)利利用用自自己己占占有有信信息息的的優(yōu)優(yōu)勢(shì)勢(shì)以以犧犧牲牲委委托托人人的的利利益益為為代代價(jià)價(jià)使使自自己己利利益益最最大大化化，，由由此此就就產(chǎn)產(chǎn)生生了了代代理理成成本本問問題題。。代理理成成本本及及其其意意義義：：將代代理理成成本本定定義義為為委委托托人人的的監(jiān)監(jiān)督督支支出出、、代代理理人人的的保保證證支支出出和和剩剩余余損損失失之之和和。。由由于于外外部部股股東東不不能能顯然然如如果果管管理理者者本本人人能能以以較較低低的的成成本本提提供供這這些些信信息息，，預(yù)預(yù)先先答答應(yīng)應(yīng)承承其次次，，根根據(jù)據(jù)信信號(hào)由于投資者和管理者信息不對(duì)稱的存在，投資者由于不能充分了解企業(yè)機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)的信息，因?yàn)椴荒苷_地對(duì)企業(yè)做出評(píng)價(jià)，進(jìn)行正確的投資，從而發(fā)生逆向選擇，導(dǎo)致市場(chǎng)資源配置的低效率。另一方面，投資者又是理性的，他們將意識(shí)到內(nèi)部信息的可能性，但由于他們不能區(qū)分企業(yè)的質(zhì)量，于是會(huì)降低愿意支付的購買股票的價(jià)格，于是，證券市場(chǎng)將會(huì)變得無效率或者萎縮。另外外，，由由于于不不對(duì)對(duì)稱稱信信息息的的存存在在，，投投資資者者和和信信貸貸者者將將會(huì)會(huì)要要求求更更高高的的資資本本報(bào)報(bào)酬酬，，以以補(bǔ)補(bǔ)償償其其風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)或或進(jìn)進(jìn)行行財(cái)財(cái)務(wù)務(wù)分分析析的的成成本本，，導(dǎo)導(dǎo)致致企企業(yè)業(yè)籌籌資資活活動(dòng)動(dòng)的的困困難難和和資資本本成成本本的的上上升升。。這這時(shí)時(shí)，，占占有有信信息息優(yōu)優(yōu)勢(shì)勢(shì)的的高高質(zhì)質(zhì)量量的的企企業(yè)業(yè)管管理理當(dāng)當(dāng)局局就就有有動(dòng)動(dòng)力力進(jìn)進(jìn)行行充充分分披披露露，，以以向向市市場(chǎng)場(chǎng)傳傳遞遞有有關(guān)關(guān)企企業(yè)業(yè)未未來來的的準(zhǔn)準(zhǔn)確確信信號(hào)號(hào)，，證證明明他他們們的的企企業(yè)業(yè)具具有有投投資資價(jià)價(jià)值值，，他他們們的的股股票票定定價(jià)價(jià)是是偏偏低低的的，，由由此此吸吸引引投投資資者者的的注注意意，，從從而而企企業(yè)業(yè)的的籌籌資資能能力力將將會(huì)會(huì)提提高高，，資資本本成成本本將將會(huì)會(huì)降降低低，，企企業(yè)業(yè)的的價(jià)價(jià)值值將將提提高高。。（2））市場(chǎng)場(chǎng)動(dòng)因因首先，，在競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)性的的資本本市場(chǎng)場(chǎng)上,資本本作為為稀缺缺資源源使得得眾多多的企企業(yè)在在爭(zhēng)取取這一一資源源。其其結(jié)果果,經(jīng)經(jīng)營有有方的的企業(yè)業(yè)將獲獲得較較多的的資本本,投投資者者愿意意以較較高的的價(jià)格格購買買高質(zhì)質(zhì)量企企業(yè)的的證券券,而而管理理者經(jīng)經(jīng)營不不佳的的企業(yè)業(yè),將將較難難以低低成本本獲得得資金金,投投資者者發(fā)現(xiàn)現(xiàn)企業(yè)業(yè)經(jīng)營營不善善時(shí)會(huì)會(huì)拋售售企業(yè)業(yè)的股股票,導(dǎo)致致企業(yè)業(yè)價(jià)值值的下下降。。因此,管理理者就就有動(dòng)動(dòng)機(jī)在在強(qiáng)制制性披披露要要求之之外披披露有有關(guān)信信息,表明明其經(jīng)經(jīng)營能能力,從而而增強(qiáng)強(qiáng)投資資者對(duì)對(duì)企業(yè)業(yè)的信信心,購買買本企企業(yè)的的證券券,提提高企企業(yè)的的價(jià)值值和在在競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)性資資本市市場(chǎng)上上籌集集資金金的能能力。。其次，，經(jīng)理理人市市場(chǎng)的的競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)加劇劇了上上市公公司自自愿披披露的的動(dòng)機(jī)機(jī)。如果一一個(gè)經(jīng)經(jīng)理把把企業(yè)業(yè)搞得得一塌塌糊涂涂，那那么他他在經(jīng)經(jīng)理人人市場(chǎng)場(chǎng)上的的價(jià)值值就會(huì)會(huì)降低低，一一方面面市場(chǎng)場(chǎng)會(huì)根根據(jù)經(jīng)經(jīng)理過過去的的表現(xiàn)現(xiàn)計(jì)算算出他他將來來的價(jià)價(jià)值，，另一一方面面他還還存在在被其其他經(jīng)經(jīng)理人人取代代的可可能。。在經(jīng)經(jīng)理人人市場(chǎng)場(chǎng)的巨巨大壓壓力下下，經(jīng)經(jīng)理逃逃避責(zé)責(zé)任的的可能能性減減少，，并自自愿披披露信信息來來展示示自己己的工工作成成績(jī)，，從而而證明明自己己的工工作能能力。。信息披披露的的內(nèi)在在動(dòng)力力此外，，兼并并市場(chǎng)場(chǎng)的存存在讓讓管理理層主主動(dòng)披披露信信息。。當(dāng)上市市公司司經(jīng)營營不善善時(shí)，，會(huì)導(dǎo)導(dǎo)致企企業(yè)的的股票票價(jià)值值下跌跌，會(huì)會(huì)面臨臨著失失去企企業(yè)控控制權(quán)權(quán)的可可能，，有能能力的的企業(yè)業(yè)家或或其他他公司司可能能用低低價(jià)買買進(jìn)足足夠的的股份份，從從而接接管該該企業(yè)業(yè)，并并趕走走在任任的經(jīng)經(jīng)理，，重新新組織織經(jīng)營營，獲獲取利利潤(rùn)。。因此此管理理當(dāng)局局不得得不選選擇使使公司司價(jià)值值最大大化的的策略略，主主動(dòng)向向外披披露充充分可可靠的的會(huì)計(jì)計(jì)信息息，這這樣有有助于于增強(qiáng)強(qiáng)投資資者對(duì)對(duì)公司司的信信心，，從而而吸引引投資資者不不斷注注入資資金，，降低低公司司的資資本成成本，，進(jìn)一一步增增強(qiáng)公公司的的盈利利能力力，使使公司司股票票市價(jià)價(jià)提高高。（3））信用用動(dòng)因因現(xiàn)代市市場(chǎng)經(jīng)經(jīng)濟(jì)是是建立立在法法制基基礎(chǔ)上上的信信用經(jīng)經(jīng)濟(jì)，，證券券市場(chǎng)場(chǎng)是現(xiàn)現(xiàn)代市市場(chǎng)經(jīng)經(jīng)濟(jì)的的重要要組成成部分分，是是資源源配置置的最最重要要的場(chǎng)場(chǎng)所之之一。。一個(gè)規(guī)規(guī)范的的證券券市場(chǎng)場(chǎng)首先先必須須是一一個(gè)誠誠信的的市場(chǎng)場(chǎng)，但但是由由于頻頻頻爆爆發(fā)的的會(huì)計(jì)計(jì)造假假事件件引致致我國國證券券市場(chǎng)場(chǎng)信用用危機(jī)機(jī)的全全面爆爆發(fā)，，提高高證券券市場(chǎng)場(chǎng)的誠誠信度度已成成為規(guī)規(guī)范發(fā)發(fā)展我我國證證券市市場(chǎng)必必須解解決的的問題題，信信息披披露作作為虛虛假會(huì)會(huì)計(jì)信信息的的來源源更應(yīng)應(yīng)該成成為重重建市市場(chǎng)信信用的的重點(diǎn)點(diǎn)。國內(nèi)外外上市市公司司實(shí)踐踐表明明，當(dāng)當(dāng)投資資者對(duì)對(duì)上市市公司司信息息披露露質(zhì)量量不滿滿、證證券市市場(chǎng)面面臨整整體信信用危危機(jī)時(shí)時(shí)，資資質(zhì)優(yōu)優(yōu)良、、業(yè)績(jī)績(jī)不俗俗的公公司有有動(dòng)力力通過過自愿愿性信信息披披露突突出自自身競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)優(yōu)勢(shì)，，以期期提高高信息息披露露質(zhì)量量，增增強(qiáng)投投資者者對(duì)公公司未未來成成長(zhǎng)的的信心心。因此，，從重重建市市場(chǎng)信信用的的角度度出發(fā)發(fā)，上上市公公司為為了在在股市市低迷迷、投投資者者日趨趨理智智的情情況下下得到到發(fā)展展資金金，具具有主主動(dòng)披披露相相關(guān)信信息的的動(dòng)機(jī)機(jī)。3、自自愿信信息披披露的的內(nèi)容容公司自自愿性性披露露信息息應(yīng)包包括兩兩方面面的內(nèi)內(nèi)容：：一是對(duì)對(duì)強(qiáng)制制性披披露信信息的的細(xì)化化和深深化，，提高高強(qiáng)制制性披披露信信息的的可信信度和和完整整性；；二是對(duì)對(duì)強(qiáng)制制性披披露信信息的的補(bǔ)充充和擴(kuò)擴(kuò)展，，以突突出公公司的的“核核心能能力和和競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)勢(shì)”，，展示示公司司未來來的盈盈利能能力和和成長(zhǎng)長(zhǎng)潛力力。具具體主主要包包括以以下內(nèi)內(nèi)容：：(1)公司的的背景景信息息，戰(zhàn)戰(zhàn)略和和經(jīng)營營數(shù)據(jù)據(jù)，包包括公公司的的歷史史介紹紹，產(chǎn)產(chǎn)品介介紹，，公司司社會(huì)會(huì)形象象的簡(jiǎn)簡(jiǎn)單描描述，，公司司現(xiàn)有有的戰(zhàn)戰(zhàn)略，，與收收入、、市場(chǎng)場(chǎng)占有有率、、產(chǎn)品品質(zhì)量量等有有關(guān)的的統(tǒng)計(jì)計(jì)數(shù)據(jù)據(jù)，與與生產(chǎn)產(chǎn)率有有關(guān)的的數(shù)據(jù)據(jù)等。。這些些數(shù)據(jù)據(jù)往往往并不不在強(qiáng)強(qiáng)制性性信息息范圍圍之內(nèi)內(nèi)，但但與投投資者者決策策卻密密切相相關(guān)(2)預(yù)測(cè)性性信息息。包包括公公司未未來可可能達(dá)達(dá)到的的利潤(rùn)潤(rùn)水平平、現(xiàn)現(xiàn)金流流量、、投資資額的的預(yù)測(cè)測(cè)，可可能預(yù)預(yù)見的的重大大風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)（包包括行行業(yè)或或地域域風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)、對(duì)對(duì)商品品的依依賴、、金融融市場(chǎng)場(chǎng)的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)、、有關(guān)關(guān)衍生生金融融工具具和資資產(chǎn)負(fù)負(fù)債表表外交交易的的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)以及及與環(huán)環(huán)保有有關(guān)的的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)）。。預(yù)測(cè)測(cè)性信信息更更客觀觀地反反映了了公司司的真真實(shí)情情況，，促使使股票票價(jià)格格更準(zhǔn)準(zhǔn)確地地反映映公司司的價(jià)價(jià)值，，有助助于投投資者者正確確評(píng)價(jià)價(jià)公司司未來來發(fā)展展的機(jī)機(jī)會(huì)和和風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，提提高其其決策策和評(píng)評(píng)價(jià)的的有效效性。。(3)社會(huì)責(zé)責(zé)任方方面的的信息息。包包括保保護(hù)資資源、、提高高環(huán)境境質(zhì)量量、維維護(hù)職職工權(quán)權(quán)益、、教育育、慈慈善事事業(yè)、、集體體福利利、擴(kuò)擴(kuò)大就就業(yè)情情況、、質(zhì)量量賠償償?shù)?。。社?huì)會(huì)責(zé)任任方面面的信信息的的披露露可以以幫助助投資資者對(duì)對(duì)公司司履行行社會(huì)會(huì)責(zé)任任做出出正確確評(píng)價(jià)價(jià)，了了解公公司的的環(huán)境境績(jī)效效對(duì)公公司財(cái)財(cái)務(wù)狀狀況的的安全全性、、盈利利能力力的影影響程程度。。(4)軟性資資產(chǎn)的的信息息。包包括人人力資資源信信息、、R&D信息息等。。上市市公司司披露露的人人力資資源信信息應(yīng)應(yīng)主要要包括括：項(xiàng)項(xiàng)目投投資技技術(shù)力力量、、人力力風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)、人人才發(fā)發(fā)展對(duì)對(duì)策和和規(guī)劃劃、人人力支支出、、負(fù)債債和人人力資資本。。上市市公司司對(duì)人人力資資源信信息的的披露露可以以使外外部投投資者者和債債權(quán)人人更好好的了了解企企業(yè)人人力資資源的的價(jià)值值、投投資、、開發(fā)發(fā)以及及管理理現(xiàn)狀狀，從從中了了解企企業(yè)管管理者者在人人力資資源方方面的的重視視程度度和企企業(yè)人人力資資源的的狀況況，從從而在在一定定程度度上判判斷企企業(yè)未未來各各期的的獲利利能力力和可可持續(xù)續(xù)發(fā)展展能力力。上市公公司可可在會(huì)會(huì)計(jì)報(bào)報(bào)表附附注中中詳細(xì)細(xì)披露露R&D信信息，，如每每年R&D的支支出數(shù)數(shù)額及及R&D項(xiàng)項(xiàng)目的的進(jìn)展展情況況，披披露預(yù)預(yù)期經(jīng)經(jīng)濟(jì)利利益增增加的的詳細(xì)細(xì)預(yù)測(cè)測(cè)資料料。R&D信息息的披披露將將幫助助投資資者正正確評(píng)評(píng)估公公司革革新活活動(dòng)、、科技技投入入的現(xiàn)現(xiàn)狀及及公司司發(fā)展展的潛潛能，，分析析公司司知識(shí)識(shí)產(chǎn)權(quán)權(quán)程度度的高高低。。(5)價(jià)值或現(xiàn)現(xiàn)行成本本信息，，包括衍衍生金融融工具、、物價(jià)變變動(dòng)影響響的信息息等。操作衍生生金融工工具的上上市公司司對(duì)金融融資產(chǎn)和和金融負(fù)負(fù)債進(jìn)行行定性和和定量的的信息披披露，可可以幫助助投資者者了解公公司的流流動(dòng)性風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)、信信用風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)和市場(chǎng)場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等等多種風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)。物價(jià)變動(dòng)動(dòng)信息主主要指在在通貨膨膨脹嚴(yán)重重，在按按歷史成成本計(jì)價(jià)價(jià)的信息息脫離實(shí)實(shí)際的情情況下，，上市公公司應(yīng)按按重置成成本、可可變現(xiàn)價(jià)價(jià)值等計(jì)計(jì)價(jià)方法法調(diào)整表表內(nèi)數(shù)據(jù)據(jù)以說明明物價(jià)變變動(dòng)對(duì)表表內(nèi)信息息的影響響程度以以及調(diào)整整方法與與計(jì)價(jià)基基礎(chǔ)。使使投資者者了解物物價(jià)變動(dòng)動(dòng)對(duì)會(huì)計(jì)計(jì)報(bào)表的的影響程程度。自愿披露露的消極極作用1.增增加訴訟訟成本訴訟成本本的雙重重影響。。一方面面，如果果自愿性性信息披披露揭示示了公司司的計(jì)劃劃和預(yù)計(jì)計(jì)未來可可能發(fā)生生的情況況，如盈盈利預(yù)測(cè)測(cè)，一旦旦信息與與事實(shí)偏偏差，很很容易成成為被訴訴訟的對(duì)對(duì)象造成成經(jīng)濟(jì)和和聲譽(yù)上上的損失失。上市市公司為為避免或或減少訴訴訟成本本，對(duì)經(jīng)經(jīng)營狀況況預(yù)測(cè)的的披露，，一般采采用較為為謹(jǐn)慎的態(tài)度。。另一方方面，由由于管理理者的不不及時(shí)和和不充分分信息披披露所導(dǎo)導(dǎo)致的訴訴訟能促促使公司司進(jìn)行自自愿性披披露。而在我國國，訴訟訟成本對(duì)對(duì)于自愿愿性披露露的影響響主要為為消極方方面，即即上市公公司因?yàn)闉樵V訟成成本而不不愿進(jìn)行行自愿披披露。這這主要是是因?yàn)槲椅覈陕审w系的的不完善善使上市市公司由由于不及及時(shí)披露露壞消息息而引起起訴訟的的可能性性很小。。2.增增加信息息披露成成本信息披露露成本由由信息生生成成本本和披露露成本構(gòu)構(gòu)成。信信息生成成成本包包括產(chǎn)生生、處理理、鑒證證和揭示示信息的的成本。。信息生生成成本本大部分分應(yīng)屬于于企業(yè)的的運(yùn)行成成本，只只有小部部分由信信息披露露行為承承擔(dān)。信信息披露露成本包包括上市市公司通通過不同同渠道將將信息傳傳遞給投投資者所所發(fā)生的的成本，，通過報(bào)報(bào)紙、網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)等媒媒體向投投資者傳傳遞信息息所花費(fèi)費(fèi)的成本本。3.增增加競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)劣勢(shì)成成本過多的自自愿性信信息披露露可能會(huì)會(huì)使競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)對(duì)手及及利益相相關(guān)者了了解企業(yè)業(yè)的商業(yè)業(yè)秘密，，從而采采取不利利于企業(yè)業(yè)的行動(dòng)動(dòng)，削弱弱企業(yè)產(chǎn)產(chǎn)生未來來現(xiàn)金流流量的能能力，使使企業(yè)在在競(jìng)爭(zhēng)中中處于劣劣勢(shì)。企企業(yè)的協(xié)協(xié)作單位位（如重重要原料料供應(yīng)商商）及其其他利益益相關(guān)者者由于掌掌握了這這些信息息，往往往會(huì)提高高“討價(jià)價(jià)還價(jià)””的能力力，如供供應(yīng)商提提高原材材料價(jià)格格、購買買商壓低低產(chǎn)品價(jià)價(jià)格、員員工要求求提高福福利待遇遇等。這這些信息息披露越越充分，，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)對(duì)手做出出的反應(yīng)應(yīng)越準(zhǔn)確確，可能能導(dǎo)致競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)勢(shì)成本越越大。這這些信息息披露越越及時(shí)，，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)對(duì)手的反反應(yīng)越及及時(shí)，競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)勢(shì)成本也也越大。。（２）、、強(qiáng)制性性安排階階段（從從２０世世紀(jì)３００年代發(fā)發(fā)展至今今），即即強(qiáng)制性性信息披披露制度度階段。。２０世紀(jì)紀(jì)３０年年代初美美國股票票市場(chǎng)的的崩潰促促使政府府介入公公司的信信息披露露。１９３３３年、１１９３４４年美國國《證券券法》、、《證券券交易法法》的頒頒布標(biāo)志志著會(huì)計(jì)計(jì)信息自自愿性披披露時(shí)代代的結(jié)束束，依法法披露成成為股份份公司的的法定義義務(wù)。從３０年年代末開開始，會(huì)會(huì)計(jì)職業(yè)業(yè)界著手手建立和和強(qiáng)化會(huì)會(huì)計(jì)規(guī)范范、審計(jì)計(jì)規(guī)范，，提出以以“真實(shí)實(shí)、公允允”作為為會(huì)計(jì)信信息的質(zhì)質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)，規(guī)范范和完善善信息披披露的格格式和內(nèi)內(nèi)容。在在該階段段，“泡泡沫公司司”現(xiàn)象象在一定定程度上上得到了了扼制，，交易成成本大大大降低，，資本市市場(chǎng)朝著著有效性性的方向向發(fā)展。。強(qiáng)制性信信息披露露是指法法律、法法規(guī)明確確規(guī)定的的上市公公司必須須披露的的信息。。按照法法定的時(shí)時(shí)間、方方式披露露信息，，是上市市公司應(yīng)應(yīng)盡的義義務(wù)，否否則就是是違規(guī)甚甚至是違違法。上市公司司的強(qiáng)制制性信息息披露，，按照披披露的時(shí)時(shí)間、內(nèi)內(nèi)容和方方式的不不同可分分為首次次披露和和持續(xù)披披露。理論依據(jù)據(jù)：1、信息息不對(duì)稱稱原理逆向選擇擇：信號(hào)號(hào)傳遞道德風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)：激勵(lì)勵(lì)約束2、有效效資本市市場(chǎng)理論論資本市場(chǎng)場(chǎng)的有效效性程度度取決于于證券市市場(chǎng)價(jià)格格對(duì)信息息的反映映程度。。3、財(cái)務(wù)務(wù)報(bào)告的的公共物物品特性性：無排排他性和和無競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)性。財(cái)財(cái)務(wù)報(bào)告告的成本本無法轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)移給使使用者，，存在供供給不足足，因此此需要管管制。4、公司司是會(huì)計(jì)計(jì)信息的的壟斷提提供者。。如果不不管制，，會(huì)計(jì)信信息將成成為新的的壟斷產(chǎn)產(chǎn)品。但是，即即使在帶帶有法律律約束力力的強(qiáng)制制性信息息披露制制度框架架下，不不同程度度的會(huì)計(jì)計(jì)信息造造假事件件依然大大量存在在。國外：本本世紀(jì)初初美國證證券市場(chǎng)場(chǎng)的“安安然事件件”“世世通事件件”等國內(nèi)：較較早時(shí)間間發(fā)生的的“瓊民民源件””“紅光光事件””“東方方鍋爐事事件”““藍(lán)田事事件”““銀廣夏夏事件””以及近近年的““東方電電子”等等等。。（３）、、兩者相相結(jié)合的的模式介于自愿愿信息披披露和強(qiáng)強(qiáng)制信息息披露模模式之間間的一種種制度安安排。既既強(qiáng)調(diào)用用統(tǒng)一的的法律法法規(guī)約束束上市公公司信息息披露的的內(nèi)容和和方式，，又鼓勵(lì)勵(lì)公司主主動(dòng)披露露信息，，甚至包包括超越越法律法法規(guī)規(guī)定定內(nèi)容的的信息。。比如：：贏利預(yù)預(yù)測(cè)信息息、公司司發(fā)展戰(zhàn)戰(zhàn)略信息息和發(fā)展展前景的的預(yù)測(cè)信信息、公公司履行行社會(huì)責(zé)責(zé)任情況況等信息息。從理論上上講，將將自愿信信息披露露和強(qiáng)制制信息披披露模式式結(jié)合起起來的信信息披露露模式是是最為理理想的披披露模式式，具備備了兩者者的優(yōu)勢(shì)勢(shì)。但是是，實(shí)際際操作上上存在難難度。主主要是結(jié)結(jié)合的““度”難難以恰如如其分。。例如：２２００７７年上半半年發(fā)生生的“杭杭蕭鋼構(gòu)構(gòu)事件””杭蕭鋼構(gòu)構(gòu)事件杭蕭鋼構(gòu)構(gòu)在非洲洲國家安安哥拉取取得巨額額工程項(xiàng)項(xiàng)目，但但沒有依依照有關(guān)關(guān)規(guī)定及及時(shí)向證證券主管管部門報(bào)報(bào)告也未未進(jìn)行公公告，而而是由公公司董事事長(zhǎng)單銀銀木于2007年2月月12日日在公司司內(nèi)部的的總結(jié)表表彰大會(huì)會(huì)上進(jìn)行行透露，，使與公公司內(nèi)部部人員及及密切關(guān)關(guān)聯(lián)人員員先于市市場(chǎng)得到到信息，，并使股股價(jià)連續(xù)續(xù)上漲或或下跌從從而產(chǎn)生生劇烈波波動(dòng)（在在2月12日至至3月16日的的一個(gè)月月時(shí)間里里，出現(xiàn)現(xiàn)了10個(gè)漲停停板，股股價(jià)從2月9日日的4.14元元飆升至至10.75元元，漲幅幅高達(dá)159%），杭杭蕭鋼構(gòu)構(gòu)信息披披露存在在的問題題引起了了市場(chǎng)的的廣泛質(zhì)質(zhì)疑和投投資者的的不滿。。行政處罰罰5月14日，中中國證監(jiān)監(jiān)會(huì)正式式公布了了對(duì)杭蕭蕭鋼構(gòu)的的行政處處罰決定定書，認(rèn)認(rèn)定：杭杭蕭鋼構(gòu)構(gòu)存在未未按規(guī)定定披露信信息，披披露的信信息有誤誤導(dǎo)性陳陳述二項(xiàng)項(xiàng)違法違違規(guī)行為為，對(duì)杭杭蕭鋼構(gòu)構(gòu)及董事事長(zhǎng)單銀銀木等有有關(guān)人員員給予警警告并處處罰款。。該案中中有關(guān)人人員涉嫌嫌犯罪的的線索已已被移交交司法機(jī)機(jī)關(guān)追究究刑事責(zé)責(zé)任。在市場(chǎng)競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)中，，每一個(gè)個(gè)企業(yè)都都有自己己的商業(yè)業(yè)機(jī)密，，如果無無保留地地將經(jīng)營營中的任任何細(xì)枝枝末節(jié)都都通過媒媒體向無無特定接接收對(duì)象象的市場(chǎng)場(chǎng)徹底公公開，很很有可能能會(huì)給競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手手提供打打敗自己己的機(jī)會(huì)會(huì)，這從從根本上上來說，，也是不不符合股股東利益益的。具體到杭杭蕭鋼構(gòu)構(gòu)事件來來說，這這家企業(yè)業(yè)所從事事的是一一筆國際際買賣，，其面臨臨的競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)對(duì)手是是國際性性的，尤尤其是這這樣一份份“天價(jià)價(jià)大單””，可以以說對(duì)其其有覬覦覦之心的的各種面面目的企企業(yè)不會(huì)會(huì)太少。。這份合合同剛剛剛開始執(zhí)執(zhí)行，它它還有許許多不確確定性存存在，如如果要求求杭蕭鋼鋼構(gòu)徹底底披露，，可能有有礙于企企業(yè)的正正常運(yùn)作作。在證監(jiān)會(huì)會(huì)新版《《上市公公司信息息披露管管理辦法法》中，，對(duì)上市市公司信信息保密密有所涉涉及，但但缺少具具有可操操作性的的規(guī)定，，這顯然然是一個(gè)個(gè)不足之之處。我們無意意為杭蕭蕭鋼構(gòu)提提供辯護(hù)護(hù)，但應(yīng)應(yīng)該看到到，這起起事件其其實(shí)折射射出了上上市公司司信息披披露制度度所面臨臨的困窘窘，究竟竟應(yīng)該怎怎樣把握握“充分分披露””的“度度”？（二）、、上市公公司信息息披露制制度的基基本構(gòu)架架（強(qiáng)制制性披露露下）圖3—1會(huì)會(huì)計(jì)信息息披露制制度基本本框架證券立法法審計(jì)規(guī)范范會(huì)計(jì)規(guī)范范審計(jì)準(zhǔn)則則體系會(huì)計(jì)信息息披露規(guī)則體系系會(huì)計(jì)準(zhǔn)則則體系（三）我我國上市市公司信信息披露露制度的的具體構(gòu)構(gòu)架1、我國國上市公公司信息息披露監(jiān)監(jiān)管體系系2、規(guī)范范體系3、具體體構(gòu)架各各部分內(nèi)內(nèi)容及相相互關(guān)系系上市公司司信息披披露法規(guī)規(guī)體系我國上市市公司信信息披露露制度的的法律框框架包括括以下層層次：第一層次次國家法律律《公司法法》、《《證券法法》、《《刑法》》等第二層次次第三層次次第四層次次行政法規(guī)規(guī)部門規(guī)章章自律性規(guī)規(guī)則《股票發(fā)發(fā)行與交交易管理理暫行條條例》《上市公公司監(jiān)管管條例》》、《獨(dú)獨(dú)立董事事條例》》等《上市公公司信息息披露管管理辦法法》、《公開發(fā)發(fā)行證券券公司信信息披露露編報(bào)規(guī)規(guī)則》、、《公開發(fā)發(fā)行證券券的公司司信息披披露規(guī)范范問答》》《上市公公司證券券發(fā)行管管理辦法法》等《證券交交易所股股票上市市規(guī)則》》等交易所信信息披露露監(jiān)管規(guī)規(guī)則體系系○業(yè)務(wù)規(guī)則則上市規(guī)則則、交交易規(guī)則則《上市協(xié)協(xié)議》董監(jiān)高《《聲明與與承諾書書》○業(yè)務(wù)指引引、辦法法、細(xì)則則內(nèi)控指引引、社會(huì)會(huì)責(zé)任指指引公平披露露指引業(yè)績(jī)預(yù)告告、業(yè)績(jī)績(jī)快報(bào)披披露指引引大股東、、實(shí)際控控制人披披露指引引異常波動(dòng)動(dòng)披露指指引證券投資資傳聞與澄澄清重大合同同重大會(huì)計(jì)計(jì)政策、、估計(jì)變變更股份變動(dòng)動(dòng)業(yè)務(wù)指指引募資使用用管理辦辦法等等○業(yè)務(wù)備忘忘錄股改業(yè)務(wù)務(wù)會(huì)計(jì)業(yè)務(wù)務(wù)股東大會(huì)會(huì)、獨(dú)董董備案、、限售股股份解除除限售上上市等○辦理指南南信息披露露業(yè)務(wù)辦辦理分紅派息息、轉(zhuǎn)增增股本實(shí)實(shí)施重大重組組停牌及及材料報(bào)報(bào)送股東減持、增增持規(guī)定等股票上市規(guī)則則（98年1月1日施行行、歷經(jīng)6次次修訂）架構(gòu)：共19章、3個(gè)附附件信息披露原則則性要求信息披露總的的原則和一般般規(guī)定（第2章）臨時(shí)報(bào)告的一一般規(guī)定（第第7章）對(duì)董事、監(jiān)事事、高管人員員及董事會(huì)秘秘書的管理（（第3章）股票和可轉(zhuǎn)債債上市條件及及程序（第5章）定期報(bào)告披露露要求（第6章）臨時(shí)公告具體體披露要求（第8－11章）停、復(fù)牌規(guī)定定（第12章章）特別處理、暫暫停、恢復(fù)、、終止上市情情形及處理程程序（第13－14章））申請(qǐng)復(fù)核的機(jī)機(jī)構(gòu)、程序及及相關(guān)要求（（第15章））境內(nèi)外上市事事務(wù)的協(xié)調(diào)（（第16章））監(jiān)管措施及違違規(guī)處分（第第17章）附：董監(jiān)高《聲明明及承諾書》》本次修訂主要要背景本次修訂主要要背景配合證監(jiān)會(huì)部部門規(guī)章及規(guī)規(guī)范性文件的的實(shí)施《信息披露管管理辦法》（2007年1月30日起起施行）《股權(quán)激勵(lì)管管理辦法》（（試行）（2006年1月1日起施施行）《證券發(fā)行管管理辦法》（2006年5月8日起施施行）新《收購管理理辦法》（2006年9月1日起施施行）《重大資產(chǎn)重組組管理辦法》》等新《企業(yè)會(huì)計(jì)計(jì)準(zhǔn)則》（2007年1月1日起施施行）《企業(yè)破產(chǎn)法法》（2007年6月1日起施施行）本次修訂主要要背景（續(xù)））吸收本所出臺(tái)臺(tái)的系列規(guī)定定《有關(guān)上市公公司股權(quán)分布布問題的補(bǔ)充充通知》等《公平信息披披露指引》《業(yè)績(jī)預(yù)告、、業(yè)績(jī)快報(bào)披披露工作指引引》《股東和實(shí)際際控制人信息息披露工作指指引》《股票交易異異常波動(dòng)信息息披露工作指指引》考慮新交易品品種（分離交交易可轉(zhuǎn)債等等）的推出結(jié)合證券市場(chǎng)場(chǎng)最新監(jiān)管形形勢(shì)1-20-62--62-上市規(guī)則主要要修訂內(nèi)容123自《股票上市市規(guī)則》（2006年5月修訂）頒發(fā)施行以來來，證券市場(chǎng)場(chǎng)無論是基礎(chǔ)礎(chǔ)制度、市場(chǎng)場(chǎng)格局、規(guī)模模均發(fā)生巨大大變化，監(jiān)管管形勢(shì)日趨嚴(yán)嚴(yán)峻，要求我我們的監(jiān)管規(guī)規(guī)則必須為之之及時(shí)更新，，使監(jiān)管貼近近市場(chǎng)。監(jiān)管范疇的調(diào)調(diào)整信息披露理念念的更新4規(guī)則架構(gòu)的完完備5監(jiān)管手段及措措施的完備市場(chǎng)進(jìn)退機(jī)制制的完善6其他修訂一、監(jiān)管范疇疇的調(diào)整監(jiān)管依據(jù)法律、行政法法規(guī)、部門規(guī)規(guī)章、規(guī)范性性文件、本規(guī)規(guī)則和本所發(fā)發(fā)布的細(xì)則、指引、、通知、辦法法、備忘錄等等相關(guān)規(guī)定（稱“本所其他他規(guī)定”）監(jiān)管對(duì)象明確對(duì)證券服服務(wù)機(jī)構(gòu)的監(jiān)監(jiān)管將其為上市公公司提供的證證券服務(wù)納入入監(jiān)管范疇強(qiáng)調(diào)其核查、、驗(yàn)證程序，，要求確保文文件內(nèi)容真實(shí)實(shí)、準(zhǔn)確、完完整區(qū)分會(huì)計(jì)責(zé)任任和審計(jì)責(zé)任任，要求會(huì)計(jì)師事事務(wù)所不得無無故拖延審計(jì)計(jì)工作影響公公司定期報(bào)告告披露明確對(duì)破產(chǎn)管管理人的監(jiān)管管管理人管理模模式下的披露露義務(wù)管理人監(jiān)督模模式下的配合合披露義務(wù)明確對(duì)收購人人的監(jiān)管監(jiān)管范疇的調(diào)調(diào)整（續(xù)）強(qiáng)化對(duì)大股東東及其實(shí)際控控制人的監(jiān)管管強(qiáng)調(diào)自身披露露義務(wù)的及時(shí)時(shí)、公平規(guī)范交易行為為第1.4條上上市公司司及其董事、、監(jiān)事、高級(jí)級(jí)管理人員、、股東、實(shí)際際控制人、收購人等自然然人、機(jī)構(gòu)及及其相關(guān)人員員，以及保薦人及及其保薦代表表人、證券服務(wù)機(jī)機(jī)構(gòu)及其相關(guān)關(guān)人員應(yīng)當(dāng)遵守法律律、行政法規(guī)規(guī)、部門規(guī)章章、規(guī)范性文文件、本規(guī)則則和本所發(fā)布的的細(xì)則、指引引、通知、辦辦法、備忘錄錄等相關(guān)規(guī)定定（以下簡(jiǎn)稱““本所其他相相關(guān)規(guī)定”））。第1.5條本本所依據(jù)據(jù)法律、行政政法規(guī)、部門門規(guī)章、規(guī)范范性文件、本本規(guī)則、本所其他相相關(guān)規(guī)定和中國證監(jiān)會(huì)的的授權(quán)，對(duì)上上市公司及其其董事、監(jiān)事事、高級(jí)管理理人員、股東東、實(shí)際控制制人、收購人人等自然人、機(jī)機(jī)構(gòu)及其相關(guān)關(guān)人員，以及保薦人及及其保薦代表表人、證券服務(wù)機(jī)機(jī)構(gòu)及其相關(guān)關(guān)人員等進(jìn)行監(jiān)管。適用范圍為海外公司上上市預(yù)留空間間二、信息披露露理念的更新新：①基本理念重塑塑重塑信息披露露基本理念，，強(qiáng)化公平披披露要求對(duì)真實(shí)、準(zhǔn)確、完整、及時(shí)、公平具體詮釋及時(shí)2.7條：指指上市公司及及相關(guān)信息披披露義務(wù)人應(yīng)應(yīng)當(dāng)在本規(guī)則則規(guī)定的期限限內(nèi)披露所有對(duì)公司股股票及其衍生生品種交易價(jià)價(jià)格可能產(chǎn)生生較大影響的的信息（以下簡(jiǎn)稱““重大信息””）。18.1條：：指自起算日日起或觸及本本規(guī)則披露時(shí)時(shí)點(diǎn)的兩個(gè)交交易日內(nèi)后續(xù)披露：后續(xù)進(jìn)展及變變更是否需要要披露，或是是否只在相關(guān)關(guān)定期報(bào)告中中披露？7.6條后續(xù)審議程序序簽署意向書或或協(xié)議意向書或協(xié)議議的內(nèi)容或履履行情況發(fā)生生重大變更，，或被解除、、終止有關(guān)部門批準(zhǔn)準(zhǔn)或被否決已披露的重大大事件出現(xiàn)逾逾期付款情形形主要標(biāo)的尚待待交付或過戶戶的：超過約約定交付或者者過戶期限三三個(gè)月仍未完完成交付或者者過戶的，每每30天公告告一次。信息披露理念念的更新———基本理念重重塑（續(xù)）首次披露要求求——最先觸觸時(shí)點(diǎn)（2個(gè)個(gè)交易日內(nèi)））7.3董事會(huì)或監(jiān)事事會(huì)作出決議議時(shí)；簽署意向書或或協(xié)議時(shí)；知悉或理應(yīng)知知悉時(shí)。出現(xiàn)以下情形形該如何處理理？籌劃中的事項(xiàng)項(xiàng)？存在不確定性性的事項(xiàng)？公司認(rèn)為需保保密的事項(xiàng)？？已發(fā)生、但領(lǐng)領(lǐng)導(dǎo)不同意說說的事項(xiàng)？媒體報(bào)道？及時(shí)性未達(dá)到前述3個(gè)時(shí)點(diǎn)是否有披露義義務(wù)？？？及時(shí)性（續(xù)））籌劃中的事項(xiàng)項(xiàng)是否構(gòu)成披披露義務(wù)？處于籌劃階段段，雖然尚未未觸及7.3條規(guī)定的時(shí)時(shí)點(diǎn)，但出現(xiàn)現(xiàn)下列情形之之一的，公司司應(yīng)當(dāng)及時(shí)披披露相關(guān)籌劃劃情況和既有有事實(shí)：該事件難以保保密；該事件已經(jīng)泄泄漏或市場(chǎng)出出現(xiàn)有關(guān)該事事件的傳聞；；公司股票及其其衍生品種交交易已發(fā)生異異常波動(dòng)。準(zhǔn)確性準(zhǔn)確——指上市公司及及相關(guān)信息披披露義務(wù)人披披露的信息應(yīng)應(yīng)當(dāng)使用明確確、貼切的語語言和簡(jiǎn)明扼扼要、通俗易易懂的文字，，不得含有任任何宣傳、廣廣告、恭維或或者夸大等性性質(zhì)的詞句，，不得有誤導(dǎo)導(dǎo)性陳述。公司披露預(yù)測(cè)測(cè)性信息及其其他涉及公司司未來經(jīng)營和和財(cái)務(wù)狀況等等信息時(shí)，應(yīng)應(yīng)當(dāng)合理、謹(jǐn)謹(jǐn)慎、客觀。。信息披露理念念的更新———基本理念重重塑（續(xù)）信息披露理念念的更新———基本理念重重塑（續(xù)）媒體報(bào)道是否否產(chǎn)生披露義義務(wù)？2.15上上市公司及相相關(guān)信息披露露義務(wù)人應(yīng)當(dāng)關(guān)注公共媒體關(guān)于于本公司的報(bào)報(bào)道，及時(shí)向向有關(guān)方面了了解真實(shí)情況況。3.2.2關(guān)關(guān)于董秘的的職責(zé)：關(guān)注媒體報(bào)道道并主動(dòng)求證證真實(shí)情況，督促董事會(huì)會(huì)及時(shí)回復(fù)本本所所有問詢?cè)儯?2.4公公共媒體中出出現(xiàn)尚未披露露的信息，可可能或已經(jīng)對(duì)對(duì)公司股票及其衍生生品種交易價(jià)價(jià)格產(chǎn)生較大大影響的，實(shí)施停牌，直直至披露后復(fù)復(fù)牌。11.5.4公共媒體體傳播的消息息（以下簡(jiǎn)稱稱“傳聞”））可能或已經(jīng)經(jīng)對(duì)公司股票票及其衍生品品種交易價(jià)格格產(chǎn)生較大影影響的，上市市公司應(yīng)當(dāng)及時(shí)發(fā)布布澄清公告。信息披露理念念的更新———基本理念重塑塑（續(xù)）重塑信息披露露基本理念，，強(qiáng)化公平披披露要求公平——2.8、、2.9、2.14、8.2.72.8條：指上市公司司及相關(guān)信息息披露義務(wù)人人應(yīng)當(dāng)同時(shí)向所有投資者公開披露重大大信息，確保保所有投資者者可以平等地獲取同同一信息，不得私下提前向特特定對(duì)象單獨(dú)獨(dú)披露、透露或或泄露。公司向公司股股東、實(shí)際控控制人或其他他第三方報(bào)送文件和傳傳遞信息涉及未公開重重大信息的，，應(yīng)當(dāng)及時(shí)向向本所報(bào)告，，并依據(jù)本所所相關(guān)規(guī)定履履行信息披露露義務(wù)。所謂選擇性信信息披露：選擇披露對(duì)象象選擇披露內(nèi)容容選擇披露時(shí)間間信息披露理念念的更新———基本理念重塑塑（續(xù)）重塑信息披露露基本理念，，強(qiáng)化公平披披露要求公平遏制選擇性信信息透露禁止上市公司司及有關(guān)知情情人通過接受受調(diào)研采訪、、發(fā)表博客、、論壇發(fā)言等等方式泄漏重重大信息公司向股東、、實(shí)際控制人人或其他第三三方報(bào)送材料料、傳遞信息息時(shí)須報(bào)告并并按規(guī)定披露露確保境內(nèi)外信信息披露一致致性要求A+H等等兩地上市公公司須同步報(bào)報(bào)送材料、披披露內(nèi)容一致致董事、監(jiān)事、、高級(jí)管理人人員應(yīng)當(dāng)遵守守并促使公司司遵守。公司股東、實(shí)實(shí)際控制人及及相關(guān)信息披披露義務(wù)人也也應(yīng)當(dāng)遵守。。二、信息披露露理念的更新新：②改革停牌理念念改革停牌理念念以確保信息披披露公平性和和及時(shí)性為原原則，不以公公告重要性作作為判斷停牌牌與否的依據(jù)據(jù)取消例行停牌牌取消年度報(bào)告告、重大事項(xiàng)項(xiàng)公告的例行行停牌保留股價(jià)異動(dòng)動(dòng)公告停牌一小時(shí)（交易日公告告時(shí)）（★）保留股東大會(huì)會(huì)開會(huì)至披露露前停牌（大大會(huì)決議公告告不停牌）突出警示性停停牌突出披露不及及時(shí)、涉嫌違違法違規(guī)、股股價(jià)異動(dòng)、股股權(quán)分布不符符合條件等異異常警示性停停牌公司如預(yù)計(jì)重重大事項(xiàng)策劃劃階段不能保保密等，可主主動(dòng)申請(qǐng)停牌牌信息披露理念念的更新———改革停牌理念念（續(xù)）為盤中停牌和和實(shí)時(shí)披露預(yù)預(yù)留空間考慮增加盤中中停牌，適時(shí)時(shí)推出實(shí)時(shí)披披露公共傳媒中出出現(xiàn)上市公司司尚未披露的的信息，本所可在交易時(shí)間對(duì)公司股票停停牌遏制長(zhǎng)期停牌牌，要求每周周披露進(jìn)展情情況長(zhǎng)期停牌須每每5個(gè)交易日日披露停牌原原因及進(jìn)展情情況股權(quán)分布不符符合條件將被被停牌連續(xù)20個(gè)交易日日股權(quán)分布不符符合條件被停停牌，1個(gè)月內(nèi)可提出解決方方案（★）被受理破產(chǎn)將將被停牌*ST滿20個(gè)交易日后后停牌二、信息披露露理念的更新新：③關(guān)聯(lián)交易相關(guān)關(guān)規(guī)定關(guān)聯(lián)關(guān)系情況況報(bào)備（10.1.7））董事、監(jiān)事及及高管、5%以上股東及及其一致行動(dòng)動(dòng)人、實(shí)際控控制人須及時(shí)時(shí)告知公司公司須及時(shí)向向交易所報(bào)備備日常關(guān)聯(lián)交易易協(xié)議期限3年內(nèi)可簡(jiǎn)化化披露義務(wù)及及相關(guān)程序超過3年以上上，須在2008年12月31日前前完成重新審審議及公告披披露關(guān)聯(lián)公開招標(biāo)標(biāo)、公開拍賣賣應(yīng)事前申請(qǐng)豁免（10.2.14））信息披露理念念的更新——關(guān)聯(lián)交易易相關(guān)規(guī)定（（續(xù)）關(guān)聯(lián)交易累計(jì)計(jì)計(jì)算原則同一關(guān)聯(lián)人：：同一控制關(guān)關(guān)系下同一交易標(biāo)的的相關(guān)：相關(guān)而非同類類！現(xiàn)10.2.10條：上上市公司在連連續(xù)十二個(gè)月月內(nèi)發(fā)生的以以下關(guān)聯(lián)交易易，應(yīng)當(dāng)按照照累計(jì)計(jì)算的的原則適用10.2.3條、10.2.4條和和10.2.5條規(guī)定：：（一）與同一一關(guān)聯(lián)人進(jìn)行行的交易；（二）與不同同關(guān)聯(lián)人進(jìn)行行的與同一交交易標(biāo)的相關(guān)關(guān)的交易。上述同一關(guān)聯(lián)聯(lián)人包括與該該關(guān)聯(lián)人同受受一主體控制制或相互存在在股權(quán)控制關(guān)關(guān)系的其他關(guān)關(guān)聯(lián)人。原10.2.10條：上市公司在連連續(xù)十二個(gè)月月內(nèi)發(fā)生交易易標(biāo)的相關(guān)的同類關(guān)聯(lián)交易易，應(yīng)當(dāng)按照累計(jì)計(jì)計(jì)算的原則則適用10.2.3條、、10.2.4條和10.2.5條條規(guī)定。已按照10.2.3條、、10.2.4條或10.2.5條條規(guī)定履行相相關(guān)義務(wù)的，，不再納入相相關(guān)的累計(jì)計(jì)計(jì)算范圍。案例——關(guān)聯(lián)交易累計(jì)計(jì)計(jì)算原則三、監(jiān)管手段段及措施的完完善：①加強(qiáng)控股股東東及其控制人人的監(jiān)管強(qiáng)化自身披露露義務(wù)明確股東、實(shí)實(shí)際控制人信信息披露的及及時(shí)性和公平平性禁止濫用控制制權(quán)獲取上市市公司重大信信息公司向股東、、實(shí)際控制人人等第三方報(bào)報(bào)送文件和傳傳遞信息涉及及未公開重大大信息，應(yīng)及及時(shí)報(bào)告并按按規(guī)定披露強(qiáng)調(diào)股東、實(shí)實(shí)際控制人的的配合披露義義務(wù)重視承諾履行行、加強(qiáng)誠信信監(jiān)管強(qiáng)調(diào)股東及其其控制人對(duì)公公開承諾事項(xiàng)項(xiàng)的義務(wù)履行行，加強(qiáng)誠信信監(jiān)管加強(qiáng)交易行為為規(guī)范強(qiáng)化公司股東東買賣本公司司股份的守法法合規(guī)性要求上市公司司董事會(huì)負(fù)責(zé)責(zé)監(jiān)督違法收收益的上繳與與及時(shí)披露三、監(jiān)管手段段及措施的完完善：②加強(qiáng)董事、監(jiān)監(jiān)事及高管的的監(jiān)管明確公司董監(jiān)監(jiān)高的信息披披露義務(wù)強(qiáng)強(qiáng)化其法律律風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)修訂董事、監(jiān)監(jiān)事及高管人人員《聲明與與承諾書》明確董事、監(jiān)監(jiān)事及高管人人員在公司披披露定期報(bào)告告的各自職責(zé)責(zé)不得以任何理理由影響定期期報(bào)告的按時(shí)時(shí)披露董事會(huì)會(huì):及及時(shí)時(shí)組織織安排排落實(shí)實(shí)、及及時(shí)審審議經(jīng)理、、財(cái)務(wù)務(wù)負(fù)責(zé)責(zé)人、、董事事會(huì)秘秘書等等高管管人員員：及及時(shí)編編制、、提交交董事、、高管管人員員:及及時(shí)時(shí)依法法簽署署書面面意見見監(jiān)事會(huì)會(huì):及及時(shí)時(shí)依法法審核核并出出具審審核意意見監(jiān)管手手段及及措施施的完完善———加強(qiáng)董董事、、監(jiān)事事及高高管的的監(jiān)管管（續(xù)續(xù)）規(guī)范個(gè)個(gè)人股股票交交易行行為強(qiáng)調(diào)公公司董董事、、監(jiān)事事和高高管買買賣本本公司司股份份應(yīng)遵遵循的的規(guī)定定要求上上市公公司董董監(jiān)高高持股股變動(dòng)動(dòng)須提前向本所所報(bào)備備證券事事務(wù)代代表買買賣公公司股股票須須及時(shí)時(shí)上網(wǎng)網(wǎng)披露露。三、監(jiān)監(jiān)管手手段及及措施施的完完善：：③提升公公司信信息披披露重重視程程度提升公公司信信息披披露重重視程程度建立由由董秘秘負(fù)責(zé)責(zé)的信信息披披露事事務(wù)部部門報(bào)備信信息披披露事事務(wù)管管理制制度強(qiáng)調(diào)董董事、、監(jiān)事事及高高管人人員不不得以以任何何方式式泄漏漏重大大信息息要求公公司董董事會(huì)會(huì)應(yīng)當(dāng)當(dāng)對(duì)公公司股股價(jià)異異動(dòng)和和市場(chǎng)場(chǎng)傳聞聞進(jìn)行行主動(dòng)動(dòng)求證證、真真實(shí)澄澄清，，不得得以存存在不不確定定性和和需要要保密密等理理由推推諉應(yīng)應(yīng)盡披披露義義務(wù)發(fā)揮董董秘在在信息息披露露中的的協(xié)調(diào)調(diào)管理理職能能調(diào)整其其工作作職責(zé)責(zé)，保保障其其知情情權(quán)要要求求董秘秘負(fù)責(zé)責(zé)信息息披露露事務(wù)務(wù)部門門，管管理和和協(xié)調(diào)調(diào)信息息披露露事務(wù)務(wù)、投投資者者關(guān)系系管理理等工工作三、監(jiān)監(jiān)管手手段及及措施施的完完善：：④調(diào)整董董秘工工作職職責(zé)董事會(huì)會(huì)秘書書工作作職責(zé)責(zé)強(qiáng)化信信息披披露組組織管管理職職能組織信信息披披露事事務(wù)；；負(fù)責(zé)責(zé)重大大信息息發(fā)布布協(xié)調(diào)公公共關(guān)關(guān)系（（媒媒體、、投資資者、、股股東及及其控控制人人、監(jiān)監(jiān)管機(jī)機(jī)構(gòu)等等）籌備股股東大大會(huì)、、董事事會(huì)負(fù)責(zé)公公司信信息保保密工工作公司法法第124條、、《信信息披披露管管理辦辦法》》第45條條規(guī)定定的其其他義義務(wù)確保重重大信信息知知情權(quán)權(quán)參加三三會(huì)和和高管管人員員會(huì)議議強(qiáng)調(diào)關(guān)關(guān)注義義務(wù)和和督促促義務(wù)務(wù)組織培培訓(xùn)董董事、、監(jiān)事事和高高管人人員，，督促促其守守法執(zhí)執(zhí)法關(guān)注媒媒體報(bào)報(bào)道主主動(dòng)求求證市市場(chǎng)傳傳聞督督促董董事會(huì)會(huì)及時(shí)時(shí)回復(fù)復(fù)問詢?cè)兌刂浦贫鹊牡难馗锔锶?、、監(jiān)監(jiān)管管手手段段及及措措施施的的完完善善：：⑤懲戒戒范范圍圍、、監(jiān)監(jiān)管管措措施施及及處處分分程程序序調(diào)整整懲懲戒戒范范圍圍股東東、、實(shí)實(shí)際際控控制制人人等等其其他他信信息息披披露露義義務(wù)務(wù)人人及其其相相關(guān)關(guān)人人員員證券券服服務(wù)務(wù)機(jī)機(jī)構(gòu)構(gòu)及及其其相相關(guān)關(guān)人人員員破產(chǎn)產(chǎn)管管理理人人及及其其成成員員完善善監(jiān)監(jiān)管管措措施施對(duì)違違規(guī)規(guī)者者予予以以證證券券賬賬戶戶交交易易限限制制暫不不受受理理報(bào)報(bào)送送材材料料明確確處處分分程程序序本所所紀(jì)紀(jì)律律處處分分委委員員會(huì)會(huì)審審核核決決定定監(jiān)管管手手段段及及處處分分措措施施監(jiān)管管手手段段電話話溝溝通通及及口口頭頭警警告告臨時(shí)時(shí)停停牌牌處處理理發(fā)函函提提醒醒約見見談?wù)勗捲拝f(xié)助助調(diào)調(diào)查查（（市市場(chǎng)場(chǎng)部部、、證證監(jiān)監(jiān)局局））限制制交交易易暫不不受受理理材材料料報(bào)證證監(jiān)監(jiān)會(huì)會(huì)查查處處。。違規(guī)規(guī)處處分分通報(bào)報(bào)批批評(píng)評(píng)公開開譴譴責(zé)責(zé)公開認(rèn)認(rèn)定不不適合合擔(dān)任任董事事、監(jiān)監(jiān)事、、高管管、董秘建議更更換破破產(chǎn)管管理人人或管管理人人成員員重申公公司法法142條條規(guī)定定發(fā)起人人股東東所持持股份份上市市后一一年內(nèi)內(nèi)不得得轉(zhuǎn)讓讓修訂持持股鎖鎖定要要求上市后后36個(gè)月月內(nèi)控控股股股東及及其實(shí)實(shí)際控控制人人不得得轉(zhuǎn)讓讓或委托托他人人管理理其直接或或間接接持有股股份經(jīng)交易易所同同意，，控股股股東東及其其實(shí)際際控制制人可可免于于遵守守36個(gè)月月的持持股鎖鎖定承承諾：：不改變變控制制權(quán)的的股份份轉(zhuǎn)讓讓上市公公司陷陷入危危機(jī)或或面臨臨嚴(yán)重重財(cái)務(wù)務(wù)困難難，方方案經(jīng)經(jīng)股東東大會(huì)會(huì)通過過，受受讓人人繼續(xù)續(xù)遵守守承諾諾對(duì)IPO前前12個(gè)月月內(nèi)以以增資資擴(kuò)股股方式式認(rèn)購購股份份的持持有人人的上上市持持股鎖鎖定不不作明明文規(guī)規(guī)定（*由發(fā)行行審核核環(huán)節(jié)節(jié)把握握）四、完完善市市場(chǎng)進(jìn)進(jìn)退機(jī)機(jī)制：：①IPO公司持持股人人的股股份流流通限限制明確股