2022年行業(yè)分析國(guó)元香港：中建材現(xiàn)價(jià)有61%的上升空間

國(guó)元香港：中建材現(xiàn)價(jià)有61%的上升空間世界最大的水泥生產(chǎn)商

中國(guó)建材執(zhí)行聯(lián)合重組戰(zhàn)略形成120多條熟料生產(chǎn)線合計(jì)2.3億噸水泥產(chǎn)能，幾年內(nèi)一躍成為全球最大的水泥生產(chǎn)商。透過(guò)中聯(lián)水泥、南方水泥和北方水泥掩蓋淮海經(jīng)濟(jì)區(qū)、東南經(jīng)濟(jì)區(qū)和東北三省三大區(qū)域；近日在西南大舉并購(gòu)，成為公司第四個(gè)水泥戰(zhàn)略區(qū)域。全國(guó)市場(chǎng)份額占有率為12%，將來(lái)全國(guó)市場(chǎng)份額目標(biāo)為25%-30%。其他建材業(yè)務(wù)板塊亦在市場(chǎng)上起舉足輕重的作用。

行業(yè)本質(zhì)已變受益于行業(yè)供需向好及集中度提升

公司已從淮海經(jīng)濟(jì)區(qū)的區(qū)域性水泥企業(yè)進(jìn)展成掩蓋東南經(jīng)濟(jì)區(qū)、東北三省及西南地區(qū)的全國(guó)性水泥企業(yè)。東北和西南地區(qū)是全國(guó)較為落后的經(jīng)濟(jì)區(qū)，區(qū)域后續(xù)進(jìn)展給公司帶來(lái)將來(lái)增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。行業(yè)準(zhǔn)入條件及淘汰落后產(chǎn)能政策、公司推動(dòng)的全行業(yè)整合提升集中度均使行業(yè)本質(zhì)發(fā)生轉(zhuǎn)變，行業(yè)利潤(rùn)得以回歸。公司下游售予目前影響固定資產(chǎn)投資增速放緩最大的房地產(chǎn)占比僅為10%-15%，小于行業(yè)平均的30%給公司帶來(lái)相對(duì)優(yōu)勢(shì)。

2022年水泥產(chǎn)能增長(zhǎng)20%

公司水泥產(chǎn)能近幾年持續(xù)增長(zhǎng)，期望明年底達(dá)3億噸，高產(chǎn)能基數(shù)下仍有20%的增長(zhǎng)。西南市場(chǎng)因集中度低及產(chǎn)能過(guò)剩成為公司又一整合目標(biāo)，近期在西南地區(qū)進(jìn)行兩次重磅收購(gòu)，奠定西南水泥布局，西南水泥板塊雛形已成。信任西南市場(chǎng)經(jīng)過(guò)中國(guó)建材及其他幾大水泥2-3年的整合后集中度大大提升，對(duì)價(jià)格起到支撐作用，屆時(shí)西南市場(chǎng)會(huì)有不錯(cuò)的表現(xiàn)。公司其他建材業(yè)務(wù)亦能維持穩(wěn)定增長(zhǎng)。

內(nèi)生增長(zhǎng)潛力巨大

中國(guó)建材是一個(gè)典型的以收購(gòu)為主要擴(kuò)張形式的公司，隨著公司大量收購(gòu)線整改方案和管理整合，成本將有所下降，經(jīng)營(yíng)效率將大幅改善。公司目前熟料外銷占比高達(dá)37%，鑒于水泥利潤(rùn)水平高于熟料，預(yù)期公司熟料產(chǎn)能擴(kuò)張到肯定程度后會(huì)逐步完善粉磨站配套，提升利潤(rùn)水平。

估值歷史低位目標(biāo)價(jià)14.5港元

預(yù)期2022-13年每股收益分別為1.49、1.66和1.84元，公司目前股價(jià)僅有5倍2022年預(yù)期市盈率，從peband和pbband來(lái)看處于歷史較低水平。我