高級(jí)財(cái)務(wù)管理課件

專題二國(guó)際財(cái)務(wù)管理

股利分配一、利潤(rùn)分配的順序1、計(jì)算可供分配的利潤(rùn)2、計(jì)算法定公積金3、計(jì)算任意盈余公積金4、向股東支付股利二、幾個(gè)重要的日期1、股利宣告日2、股權(quán)登記日3、除息日（除權(quán)日）4、股利支付日三、股利支付的方式1、現(xiàn)金股利2、股票股利3、財(cái)產(chǎn)股利4、負(fù)債股利四、股利理論1、股利無(wú)關(guān)論（MM理論）2、稅差理論3、客戶效應(yīng)理論4、“一鳥在手”理論5、代理理論6、信號(hào)理論2、固定或持續(xù)增長(zhǎng)的股利政策指將每年發(fā)放的股利固定在某一相對(duì)穩(wěn)定的水平上并在較長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)保持不變，只有當(dāng)公司認(rèn)為未來(lái)盈余將會(huì)顯著地、不可逆轉(zhuǎn)的增長(zhǎng)時(shí)，才提高年度的股利發(fā)放額。優(yōu)點(diǎn)：（1）穩(wěn)定的現(xiàn)金股利向市場(chǎng)傳遞著公司正常發(fā)展的信息，有利于樹立公司良好的形象，增強(qiáng)投資者對(duì)公司的信心，穩(wěn)定股票的價(jià)格。（2）有利于投資者安排股利收入和支出。缺點(diǎn)：（1）股利支付與盈余相脫節(jié)（2）不能像剩余股利政策那樣保持較低的資金成本3、固定股利支付率政策指公司確定一個(gè)股利占盈余的比率，長(zhǎng)期按此比率支付股利的政策。優(yōu)點(diǎn)：使股利與公司的盈余緊密的結(jié)合，以體現(xiàn)多盈多分、少盈少分、無(wú)盈不分的原則。缺點(diǎn)：各年的股利變動(dòng)較大，極易造成公司不穩(wěn)定的感覺(jué)，對(duì)穩(wěn)定股票價(jià)格不利。4、低正常股利加額外股利政策指公司一般情況下，每年只支付一個(gè)固定的、數(shù)額較低的股利；在盈余較多的年份，再根據(jù)實(shí)際情況向股東發(fā)放額外股利。但額外股利并不固定化，不意味著公司永久的提高了規(guī)定的股利支付率。優(yōu)點(diǎn)：具有較大的靈活性；使一些依靠股利度日的股東每年至少可以得到雖然較低但比較穩(wěn)定的股利收入，從而吸引住這部分股東。例1：下列有關(guān)股票股利的表述正確的是（）（多選）A使股東權(quán)益內(nèi)部結(jié)構(gòu)發(fā)生變化B使每股凈資產(chǎn)下降C使市盈率下降D是一種股利支付方式例2：某公司現(xiàn)有發(fā)行在外的普通股股，每股面額1元，資本公積元，未分配利潤(rùn)元，每股股票市價(jià)20元；若按10%的比例發(fā)放股票股利并按面值折算，公司未分配利潤(rùn)的報(bào)表列示將為（）A6000000B8100000C

D4000000ABDC例3：某公司現(xiàn)有發(fā)行在外的普通股1000萬(wàn)股，每股面值1元，資本公積6000萬(wàn)元，未分配利潤(rùn)8000萬(wàn)元，每股股票市價(jià)20元，若按5%的比例發(fā)放股票股利并按市價(jià)折算，公司資本公積的報(bào)表列示將為（）萬(wàn)元。A7000B5050C

6950D3002、股票分割含義：指將面額較高的股票轉(zhuǎn)換成面額較低的股票的行為。目的：通過(guò)增加股票股數(shù)降低每股市價(jià)，從而吸引更多的投資者。此外，股票分割往往是成長(zhǎng)中公司的行為，所以宣布股票分割后容易給人一種“公司正處于發(fā)展之中”的印象，這種利好信息會(huì)在短時(shí)期內(nèi)提高股價(jià)。4、股票回購(gòu)含義：指公司在有多余現(xiàn)金時(shí)，向股東回購(gòu)自己的股票，以此來(lái)替代現(xiàn)金股利。5、股票回購(gòu)與股票分割及股票股利的比較內(nèi)容股票回購(gòu)股票分割及股票股利股數(shù)減少增加每股市價(jià)提高降低每股收益提高降低資本結(jié)構(gòu)改變，提高財(cái)務(wù)杠桿水平不影響控制權(quán)鞏固既定控制權(quán)或轉(zhuǎn)移公司控制權(quán)不影響例4：某公司今年年底的所有者權(quán)益總額為9000萬(wàn)元，普通股6000萬(wàn)股。目前的資本結(jié)構(gòu)為長(zhǎng)期負(fù)債占55%，所有者權(quán)益占45%，沒(méi)有需要付息的流動(dòng)負(fù)債。該公司的所得稅稅率為30%。預(yù)計(jì)繼續(xù)增加長(zhǎng)期債務(wù)不會(huì)改變目前的11%的平均利率水平。董事會(huì)在討論明年資金安排時(shí)提出：（1）計(jì)劃年度分配現(xiàn)金股利0.05元/股；（2）為新的投資項(xiàng)目籌集4000萬(wàn)元的資金；（3）計(jì)劃年度維持目前的資本結(jié)構(gòu)，并且不增發(fā)新股，不舉借短期借款。答案：（1）發(fā)放現(xiàn)金股利所需稅后利潤(rùn)=0.05*6000=300（萬(wàn)元）（2）投資項(xiàng)目所需稅后利潤(rùn)=4000*45%=1800（萬(wàn)元）（3）計(jì)劃年度的稅后利潤(rùn)=300+1800=2100（萬(wàn)元）（4）稅前利潤(rùn)=2100/(1-30%)=3000(萬(wàn)元)（5）計(jì)劃年度借款利息=(9000/45%*55%+4000*55%)*11%=1452(萬(wàn)元)（6）息稅前利潤(rùn)=3000+1452=4452（萬(wàn)元）例5：某公司目前發(fā)行在外股數(shù)為1000萬(wàn)股，公司正在做2012年的股利分配計(jì)劃，預(yù)計(jì)2012年實(shí)現(xiàn)的稅后凈利為850萬(wàn)元，投資計(jì)劃所需資金800萬(wàn)元，公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為自有資金占60%。（1）若公司采用剩余股利政策，則2012年需要從外部增加的借款和股權(quán)資金分別為多少？（2）若公司采用固定股利支付率政策，股利支付率為60%，維持目前的資本結(jié)構(gòu)，則2012年需要從外部增加的借款和股權(quán)資金分別為多少？（3）若計(jì)劃年度分配股利0.5元/股，維持目前的資本結(jié)構(gòu)，并且不增發(fā)新股，預(yù)測(cè)當(dāng)前利潤(rùn)能否保證？(1)增加借款320萬(wàn)元，不需要從外部籌集股權(quán)資金(2)從外部增加借款320萬(wàn)元，從外部籌集股權(quán)資金140萬(wàn)元(3)不能滿足國(guó)際財(cái)務(wù)管理協(xié)會(huì)（IFMA）國(guó)際財(cái)務(wù)管理協(xié)會(huì)（InternationalFinancialManagementAssociation，IFMA）是專業(yè)從事財(cái)務(wù)管理理論和應(yīng)用研究、推動(dòng)財(cái)務(wù)管理全球化、研究和推廣財(cái)務(wù)管理職業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的全球性財(cái)經(jīng)專業(yè)團(tuán)體。其前身為國(guó)際管理會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì)。IFMA的宗旨：推動(dòng)財(cái)務(wù)管理全球化，研究和推廣全球適用的財(cái)務(wù)管理職業(yè)知識(shí)體系和認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)，為各國(guó)培養(yǎng)現(xiàn)代企業(yè)管理所必需的財(cái)務(wù)管理、資本運(yùn)作、企業(yè)決策、企業(yè)管理、專業(yè)理財(cái)、風(fēng)險(xiǎn)管理、投資決策等方面的中高級(jí)專業(yè)人才。國(guó)際財(cái)務(wù)管理師（IFM)國(guó)際財(cái)務(wù)管理協(xié)會(huì)推行的國(guó)際財(cái)經(jīng)管理專業(yè)領(lǐng)域的職業(yè)資格認(rèn)證體系。該證書由勞動(dòng)和社會(huì)保障部批準(zhǔn)引進(jìn)，國(guó)際財(cái)務(wù)管理協(xié)會(huì)與中國(guó)總會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì)聯(lián)合認(rèn)證。該證書在國(guó)家人力資源和社會(huì)保障部注冊(cè)，納入國(guó)家職業(yè)資格證書統(tǒng)一管理體系。國(guó)際財(cái)務(wù)管理師資格證書是正規(guī)、合法、權(quán)威的全球化高層財(cái)務(wù)管理人員資格證書。專題二內(nèi)容結(jié)構(gòu)全球化下跨國(guó)公司發(fā)展與國(guó)際財(cái)務(wù)管理特點(diǎn)12國(guó)際財(cái)務(wù)管理環(huán)境:外匯市場(chǎng)與匯率的國(guó)際平價(jià)關(guān)系3國(guó)際財(cái)務(wù)管理環(huán)境:國(guó)際貨幣體系與國(guó)際收支一全球化驅(qū)動(dòng)下跨國(guó)公司發(fā)展說(shuō)說(shuō)你所知道的跨國(guó)公司

IBM：走向全球一體化的企業(yè)

IBM在全球17個(gè)行業(yè)中擁有6萬(wàn)人的咨詢專家資源，形成全球整合的知識(shí)資產(chǎn)儲(chǔ)備；遍布全球的IT基礎(chǔ)設(shè)施充分支持IBM全球一體化運(yùn)行的技術(shù)需求；業(yè)務(wù)遍及全球174個(gè)國(guó)家和地區(qū)，超過(guò)38.4萬(wàn)名員工，對(duì)各國(guó)市場(chǎng)和資源有深入了解,為全局布局打下了基礎(chǔ)。

IBM將近60%的員工、56.9%的收入產(chǎn)生于美國(guó)。其中，亞太地區(qū)的發(fā)展在IBM全球一體化整合中扮演著重要角色：IBM的全球支付中心設(shè)立于上海，全球采購(gòu)中心位于深圳，財(cái)務(wù)中心設(shè)立于馬來(lái)西亞的吉隆坡，人力資源中心設(shè)立于菲律賓馬尼拉，援助中心設(shè)立于澳大利亞布里斯班。

你值得擁有!歐萊雅跨國(guó)公司形成12跨國(guó)公司應(yīng)該指二戰(zhàn)以后發(fā)展起來(lái)的跨國(guó)經(jīng)營(yíng)企業(yè)跨國(guó)公司既指二戰(zhàn)前的跨國(guó)經(jīng)營(yíng)企業(yè)也指二戰(zhàn)后的跨國(guó)經(jīng)營(yíng)企業(yè)一般來(lái)說(shuō)觀點(diǎn)二比較被大家認(rèn)可國(guó)際經(jīng)營(yíng)方法：

Termination

國(guó)際貿(mào)易

許可經(jīng)營(yíng)特許經(jīng)營(yíng)合資企業(yè)1

2

3

4

5收購(gòu)現(xiàn)有企業(yè)跨國(guó)公司發(fā)展：全球化驅(qū)動(dòng)力※世界是平的！扁平化了的世界變成了地球村.弗里德曼※高度全球化和一體化的世界經(jīng)濟(jì):消費(fèi)國(guó)際化生產(chǎn)全球化金融市場(chǎng)高度一體化資本結(jié)構(gòu)&融資來(lái)源生產(chǎn)&營(yíng)銷

全球化經(jīng)濟(jì)全球化、企業(yè)國(guó)際化和集團(tuán)化發(fā)展,使跨越國(guó)界的投資、融資、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)成為一種普遍的現(xiàn)象和趨勢(shì)。美國(guó)跨國(guó)公司國(guó)外經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)占公司總利潤(rùn)比重：由20世紀(jì)60年代的5%增加到2005年的25%。市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)：相似的消費(fèi)者需要；全球化的消費(fèi)者；可轉(zhuǎn)換的市場(chǎng)政府驅(qū)動(dòng)：貿(mào)易政策；技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)；東道國(guó)政策成本驅(qū)動(dòng)：規(guī)模經(jīng)濟(jì)；特有的國(guó)家差異；有利的地理位置競(jìng)爭(zhēng)驅(qū)動(dòng)：國(guó)家之間的相互依存；競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的全球化戰(zhàn)略公司全球化經(jīng)營(yíng)動(dòng)因市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)相似的消費(fèi)者需求全球化的消費(fèi)者營(yíng)銷轉(zhuǎn)移市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)成本驅(qū)動(dòng)規(guī)模經(jīng)濟(jì)特定的國(guó)家差異有利的后勤成本驅(qū)動(dòng)政府驅(qū)動(dòng)貿(mào)易政策技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)東道國(guó)政策政府驅(qū)動(dòng)競(jìng)爭(zhēng)驅(qū)動(dòng)國(guó)家間的相互依賴競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的全球化戰(zhàn)略競(jìng)爭(zhēng)驅(qū)動(dòng)國(guó)際價(jià)值網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)成本優(yōu)勢(shì)獨(dú)特的區(qū)域優(yōu)勢(shì)國(guó)家市場(chǎng)特征復(fù)雜而臃腫的組織內(nèi)部網(wǎng)絡(luò)和組織間網(wǎng)絡(luò)過(guò)度利用韓國(guó)三星的李健熙會(huì)長(zhǎng)：“比冷戰(zhàn)還要激烈的經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)爭(zhēng)正在全面展開(kāi)。任何國(guó)家、任何企業(yè)不實(shí)行國(guó)際化，就無(wú)法生存.我們要有把世界視為舞臺(tái)的國(guó)際眼光?！?。國(guó)際化VS全球化高低協(xié)調(diào)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)布局經(jīng)營(yíng)活動(dòng)分散

集中復(fù)雜出口多國(guó)本土化簡(jiǎn)單出口全球化國(guó)際化

指選擇在公司的所在國(guó)之外開(kāi)展一系列經(jīng)營(yíng)活動(dòng).全球化

分布于全球的各個(gè)活動(dòng)高度協(xié)調(diào)?？焖侔l(fā)展的全球化市場(chǎng),推動(dòng)公司跨國(guó)經(jīng)營(yíng),全球化戰(zhàn)略重要性日益提升.但大多數(shù)財(cái)務(wù)學(xué)培訓(xùn)主要仍聚焦國(guó)內(nèi)財(cái)務(wù)問(wèn)題.

二跨國(guó)公司財(cái)務(wù)環(huán)境與國(guó)際財(cái)務(wù)管理特點(diǎn)問(wèn)題：為什么需要進(jìn)行國(guó)際財(cái)務(wù)管理?

跨國(guó)公司在全球化經(jīng)營(yíng)背景下面臨的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題：

金融市場(chǎng)套利通過(guò)跨國(guó)經(jīng)營(yíng)降低稅收套期保值策略

降低貨幣風(fēng)險(xiǎn)和資本成本負(fù)責(zé)融資事務(wù)的馬克﹒范德格雷德在巴黎銀行利用全球互換市場(chǎng),為美國(guó)通用電氣公司籌集40億法郎(約7.916億美元)花了大約15分鐘。將籌集到的法郎立刻互換成美元,通用電氣可節(jié)約5%00,相當(dāng)于為這筆9年期交易每年節(jié)約40萬(wàn)美元如何在國(guó)際金融市場(chǎng)上，把握跨國(guó)融資機(jī)遇：采用多種籌資方式，以最低的資金成本代價(jià)籌集所需資金。

Gretz工具公司是一家大型美國(guó)跨國(guó)公司，在8個(gè)不同國(guó)家都有子公司。G母公司在建立其子公司時(shí)注入了首期資金。但是，此后每個(gè)子公司必須獨(dú)自為它的發(fā)展融資。當(dāng)需要進(jìn)行融資時(shí)，Gretz工具公司通常利用花旗銀行?，F(xiàn)在Gretz的法國(guó)子公司要求花期銀行提供中期貸款，花期銀行提供的備選方案如下：以何種標(biāo)價(jià)貨幣貸款年利率英鎊13%美元11%歐元10%日元8%作為公司CFO的你將怎樣幫助法國(guó)子公司決定以哪種貨幣借款？一家總部設(shè)在美國(guó)的跨國(guó)公司，計(jì)劃將其剩余現(xiàn)金投資于英國(guó)達(dá)一年之久。英國(guó)一年期的利率是19%，在未來(lái)一年內(nèi)英國(guó)英鎊價(jià)值變化的概率如下：在投資期內(nèi)英鎊的可能變化率發(fā)生的概率-3%20%4%50%10%30%跨國(guó)公司在全球化經(jīng)營(yíng)背景下所面臨的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題：基于以上資料，實(shí)際投資率的期望值是多少？如果美國(guó)的一年期利率是17%，那么這一投資決定合理嗎？你如何做決定？匯率風(fēng)險(xiǎn)

※中國(guó)高新技術(shù)企業(yè)沃施園藝公司的外銷收入主要以美元結(jié)算。近年來(lái)人民幣持續(xù)升值，給公司出口業(yè)務(wù)帶來(lái)了一定的匯兌損失。公司報(bào)告期內(nèi)發(fā)生的匯兌損失分別為117.48萬(wàn)元、9.60萬(wàn)元、102.33萬(wàn)元和98.75萬(wàn)元，分別占當(dāng)期利潤(rùn)總額的9.19%、0.52%、3.41%和6.02%。公司通過(guò)縮短報(bào)價(jià)周期來(lái)及時(shí)調(diào)整產(chǎn)品價(jià)格、匯率變動(dòng)超過(guò)一定幅度后客戶與公司共同承擔(dān)相關(guān)影響等措施，規(guī)避匯率大幅波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

政治風(fēng)險(xiǎn)

※1992年位于休斯頓的一家能源公司的子公司安然開(kāi)發(fā)公司簽訂了一份承建印度最大電廠的合同。在安然開(kāi)發(fā)公司投入了3億美元后，該項(xiàng)目被馬哈拉施拉邦的民族主義政客取消，他們聲稱印度不需要電廠。

----在國(guó)外履行合同的艱難性。

※俄羅斯最大石油公司尤科斯的垮臺(tái)：隨著米哈伊爾.霍多爾科夫斯基、大部分股東和一位政府評(píng)論家因被指控欺詐、逃稅而遭拘留后，俄羅斯當(dāng)局宣布尤科斯破產(chǎn)，控告該公司有超過(guò)200億美元的偷稅漏稅，并將其資產(chǎn)拍賣以償還上述稅款。---出于政治動(dòng)機(jī)的打擊行動(dòng)對(duì)尤科斯的國(guó)際股東造成嚴(yán)重的間接損失，投資損失嚴(yán)重?？鐕?guó)公司在全球化經(jīng)營(yíng)背景下面臨的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題：跨國(guó)公司財(cái)務(wù)環(huán)境：

面臨眾多不同國(guó)家，情況復(fù)雜多變，影響因素廣泛經(jīng)濟(jì)環(huán)境：

經(jīng)濟(jì)周期、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、經(jīng)濟(jì)體制及其他的經(jīng)濟(jì)因素（通貨膨脹率、利息率、外匯匯率等）社會(huì)環(huán)境：政治環(huán)境、法律環(huán)境及社會(huì)文化環(huán)境金融環(huán)境：

金融市場(chǎng)、金融機(jī)構(gòu)、金融體系金融市場(chǎng)分類國(guó)際金融市場(chǎng)國(guó)際金融市場(chǎng)的核心指一系列提供外匯交易和歐洲貨幣存貸款市場(chǎng)的商業(yè)銀行體系媒介市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)資本市場(chǎng)內(nèi)部本國(guó)存款賬戶本國(guó)借款人信用額度國(guó)內(nèi)存款憑證針對(duì)本國(guó)借款人的長(zhǎng)期商業(yè)貸款外部歐洲貨幣存貸款市場(chǎng)針對(duì)外國(guó)借款人的長(zhǎng)期商業(yè)貸款非媒介市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)資本市場(chǎng)內(nèi)部?jī)H在本國(guó)市場(chǎng)上流通的商業(yè)票據(jù)僅在本國(guó)市場(chǎng)上流通的股票和債券外部在國(guó)際市場(chǎng)上流通的歐洲商業(yè)票據(jù)國(guó)外市場(chǎng)發(fā)行的股票及債券歐洲債券歐洲貨幣市場(chǎng):

歐洲貨幣市場(chǎng)的發(fā)展及組成歐洲貨幣貸款辛迪加歐洲貨幣市場(chǎng)銀行監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)化

亞洲美元市場(chǎng)《巴塞爾協(xié)議》美國(guó)、英國(guó)及日本國(guó)內(nèi)信貸市場(chǎng)間的聯(lián)系美國(guó)內(nèi)部信貸市場(chǎng)歐洲美元?dú)W元?dú)W洲英鎊美國(guó)客戶存款人借款人日本國(guó)內(nèi)信貸市場(chǎng)英國(guó)國(guó)內(nèi)信貸市場(chǎng)存款人借款人日本客戶存款人借款人英國(guó)客戶外部信貸市場(chǎng)紐交所泛歐交易所東京證交所全球倫敦交易所世界主要證券交易所上海證交所紐約阿姆斯特丹蘇黎世全球倫敦世界主要外匯市場(chǎng)巴黎東京香港多倫多法蘭克福米蘭商業(yè)銀行的金融媒介作用無(wú)論在哪個(gè)國(guó)家，商業(yè)銀行都是最重要的金融媒介，他們活躍于中短期存貸款市場(chǎng)，同時(shí)也通過(guò)房貸參與到長(zhǎng)期金融市場(chǎng)中去國(guó)內(nèi)信貸市場(chǎng)：針對(duì)地方及國(guó)內(nèi)居民開(kāi)展存貸款業(yè)務(wù)的市場(chǎng)，因而受到地方政府的監(jiān)管例如：中國(guó)居民小張?jiān)谝患抑袊?guó)銀行存款1000元微軟公司北京分公司向北京工商銀行貸款1000萬(wàn)外部信貸市場(chǎng)：在貨幣發(fā)行國(guó)境外交易的以該國(guó)貨幣計(jì)價(jià)的存貸款交易市場(chǎng)，特點(diǎn)在于不受貨幣發(fā)行當(dāng)局的監(jiān)管例如：歐洲貨幣市場(chǎng)（歐洲美元）香港人民幣市場(chǎng)

世界主要的經(jīng)濟(jì)合作及自由貿(mào)易協(xié)定

世界貿(mào)易組織（WTO）北美自由貿(mào)易協(xié)定（NAFTA）歐盟（EU）東盟（ASEAN）亞洲經(jīng)濟(jì)合作組織（APEC）歐佩克石油輸出國(guó)組織（OPEC)南方共同市場(chǎng)（Mercosur）安第斯國(guó)家共同體（AndeanCommunity）獨(dú)立國(guó)家聯(lián)合體（CIS）促進(jìn)資本國(guó)際流動(dòng)的機(jī)構(gòu)世界貿(mào)易組織國(guó)際貨幣基金組織國(guó)際金融公司世界銀行國(guó)際開(kāi)發(fā)協(xié)會(huì)國(guó)際清算銀行

2011年全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)世界經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)緩慢復(fù)蘇，但復(fù)蘇基礎(chǔ)不牢。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力，失業(yè)率居高難下，一些國(guó)家主權(quán)債務(wù)危機(jī)隱患仍未消除，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體進(jìn)一步推行寬松貨幣政策，全球流動(dòng)性大量增加，國(guó)際大宗商品價(jià)格和主要貨幣匯率加劇波動(dòng)，新興市場(chǎng)資產(chǎn)泡沫和通脹壓力加大，保護(hù)主義繼續(xù)升溫，國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)更加激烈，不穩(wěn)定不確定因素仍然較多。跨國(guó)公司經(jīng)營(yíng)的國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)國(guó)外經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)政治風(fēng)險(xiǎn)必要信息X機(jī)器集團(tuán)是一家以機(jī)械加工制造業(yè)、冶金業(yè)為主營(yíng)業(yè)務(wù)的高新技術(shù)企業(yè)集團(tuán)。集團(tuán)產(chǎn)品門窗幕墻設(shè)備、立體停車設(shè)備在國(guó)際市場(chǎng)占有率上穩(wěn)居業(yè)界榜首，設(shè)備出口到法國(guó)、美國(guó)、加拿大、非洲、日本、韓國(guó)、澳大利亞等數(shù)十個(gè)國(guó)家。但2008年下半年以來(lái)，國(guó)際市場(chǎng)下滑明顯。受沖擊最大的是歐美市場(chǎng)，匯率的頻繁變動(dòng)使企業(yè)己經(jīng)下滑的出口銷售收入變的更加微薄。人民幣升值帶來(lái)的價(jià)格上漲，使原本屬于我們的市場(chǎng)訂單開(kāi)始向其他國(guó)家轉(zhuǎn)移。研究

X機(jī)器集團(tuán)為快速拓展國(guó)際市場(chǎng)，公司外銷人員在簽訂外銷合同時(shí)，60%以上采取遠(yuǎn)期收匯方式(結(jié)算方式為遠(yuǎn)期信用證或遠(yuǎn)期托收)，收匯期限從30天至150天不等，且全部采用美元結(jié)算。造成公司平均每月“多頭”敞口200多萬(wàn)美元，且一直沒(méi)有采取任何措施。在國(guó)際社會(huì)人民幣升值呼聲不斷高漲的情形下，一旦人民幣對(duì)美元升值，將給公司帶來(lái)較大的匯兌損失。財(cái)務(wù)主管為此很是著急，遂向本市的B銀行求助規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)的方案。美國(guó)會(huì)借口國(guó)家安全調(diào)查華為，被指打壓中國(guó)企業(yè)據(jù)外媒2011年11月17日?qǐng)?bào)道，美國(guó)國(guó)會(huì)將對(duì)華為等中國(guó)電信企業(yè)在美擴(kuò)張業(yè)務(wù)是否給美國(guó)國(guó)家安全帶來(lái)潛在威脅一事展開(kāi)調(diào)查。美國(guó)相關(guān)部門嚴(yán)重關(guān)切華為公司，可能還有中興以及其他基礎(chǔ)設(shè)施公司的潛在威脅，因此將利用情報(bào)委員會(huì)的一切資源展開(kāi)全面調(diào)查。初步調(diào)查包括簡(jiǎn)要匯報(bào)情況和約談情報(bào)官員。

華為對(duì)此事高度關(guān)注“華為生產(chǎn)的設(shè)備嚴(yán)格按照運(yùn)營(yíng)商的要求生產(chǎn)，完全符合其所在國(guó)的法律法規(guī)。所以，美國(guó)國(guó)會(huì)所說(shuō)的‘國(guó)家安全’問(wèn)題是不存在的?！蹦腹矩?cái)務(wù)經(jīng)理B子公司的現(xiàn)金管理A子公司的資本支出B子公司的資本支出B子公司的融資B子公司的存貨和應(yīng)收賬款管理A子公司的現(xiàn)金管理A子公司的存貨和應(yīng)收賬款管理A子公司的融資跨國(guó)公司財(cái)務(wù)管理的組織模式：集權(quán)式跨國(guó)公司資金流動(dòng)與國(guó)際金融市場(chǎng)跨國(guó)公司母公司進(jìn)口和出口國(guó)外客戶進(jìn)口和出口外國(guó)子公司紅利匯款和融資短期投資和融資國(guó)際貨幣市場(chǎng)短期投資和融資中長(zhǎng)期融資國(guó)際信用貸款和債券市場(chǎng)中長(zhǎng)期融資長(zhǎng)期融資國(guó)際股票市場(chǎng)長(zhǎng)期融資外匯交易外匯市場(chǎng)現(xiàn)金集中管理圖示母公司子公司1子公司2剩余資金的利息或利潤(rùn)貸款或投資費(fèi)用及部分盈利可投資的剩余資金資金供應(yīng)短期債券長(zhǎng)期項(xiàng)目貸款來(lái)源股東增發(fā)新股現(xiàn)金股利還貸貸款投資回報(bào)長(zhǎng)期投資出售購(gòu)買跨國(guó)公司財(cái)務(wù)管理的組織模式：分權(quán)式A子公司的現(xiàn)金管理A子公司的財(cái)務(wù)經(jīng)理B子公司財(cái)務(wù)經(jīng)理B子公司的現(xiàn)金管理A子公司的存貨和應(yīng)收賬款管理A子公司的融資A子公司的融資A子公司的融資A子公司的融資B子公司的存貨和應(yīng)收賬款管理國(guó)際化背景下公司經(jīng)營(yíng)通常會(huì)涉及到以下七大問(wèn)題，而這是國(guó)內(nèi)公司一般不會(huì)涉及的，由于這些問(wèn)題的存在，因而也就產(chǎn)生了國(guó)際理財(cái)。匯率及全球市場(chǎng)國(guó)際化背景下跨國(guó)公司融資決策跨境理財(cái)機(jī)會(huì)弱制度環(huán)境下的公司理財(cái)跨境投資評(píng)估匯率與跨國(guó)公司國(guó)際管理制度國(guó)際財(cái)務(wù)管理特點(diǎn)

※公司應(yīng)當(dāng)如何為滿足其自身經(jīng)營(yíng)需要而融資?

※公司應(yīng)當(dāng)如何反返現(xiàn)金給股東?

※公司應(yīng)當(dāng)如何進(jìn)行投資機(jī)會(huì)分析?

※公司應(yīng)當(dāng)如何進(jìn)行資本市場(chǎng)信息披露?

※公司股權(quán)結(jié)構(gòu)如何形成?

※公司應(yīng)如何為各子公司進(jìn)行融資決策?

※公司應(yīng)如何分析不同國(guó)家的投資機(jī)會(huì)?

※公司如何設(shè)計(jì)轉(zhuǎn)移定價(jià)及資金匯送政策?

※公司應(yīng)如何及與誰(shuí)共同分享股權(quán)?公司1一般公司財(cái)務(wù)管理框架資本市場(chǎng)公司2公司3跨國(guó)公司財(cái)務(wù)管理框架問(wèn)題問(wèn)題公司1子公司1子公司2子公司3子公司1子公司2子公司3公司2子公司1子公司2子公司3公司3資本市場(chǎng)國(guó)際財(cái)務(wù)管理的主要內(nèi)容與特點(diǎn)主要特點(diǎn)：①波動(dòng)不定且難于預(yù)測(cè)的匯率變動(dòng)帶來(lái)更大的外匯風(fēng)險(xiǎn)②市場(chǎng)的不完全性給公司帶來(lái)更多的機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)③多層次委托代理關(guān)系使跨國(guó)界財(cái)務(wù)控制成為關(guān)鍵主要內(nèi)容：金融環(huán)境分析外匯風(fēng)險(xiǎn)管理國(guó)際融資管理國(guó)際營(yíng)運(yùn)資本管理對(duì)外投資決策分析國(guó)際稅收管理第二講國(guó)際財(cái)務(wù)管理環(huán)境分析

國(guó)際貨幣體系國(guó)際收支外匯市場(chǎng)及匯率的國(guó)際平價(jià)關(guān)系信息新華社電：國(guó)家主席胡錦濤2011年11月12日在美國(guó)夏威夷州首府檀香山會(huì)見(jiàn)美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬時(shí)指出，美國(guó)貿(mào)易逆差和失業(yè)等結(jié)構(gòu)性問(wèn)題不是人民幣匯率造成的，即使人民幣大幅升值，也無(wú)法解決美國(guó)面臨的問(wèn)題。美國(guó)應(yīng)該盡快采取實(shí)際措施放寬對(duì)華高技術(shù)產(chǎn)品出口限制，并為中國(guó)企業(yè)赴美投資提供便利。白宮隨后簡(jiǎn)報(bào)：奧巴馬在會(huì)談中強(qiáng)調(diào)，美國(guó)人民和企業(yè)界對(duì)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)政策和兩國(guó)經(jīng)濟(jì)關(guān)系進(jìn)展逐漸失去耐性，特別是人民幣匯率議題，同時(shí)感到挫折。美國(guó)現(xiàn)在不只要透過(guò)雙邊機(jī)制推動(dòng)改變，美國(guó)還要在APEC與跨太平洋戰(zhàn)略與經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系TPP上運(yùn)用多邊方式施壓。2011年07月20日財(cái)新網(wǎng)報(bào)道：東莞當(dāng)?shù)亟谝堰B續(xù)出現(xiàn)多家企業(yè)倒閉、工人討薪現(xiàn)象。例如，素藝玩具有限公司倒閉一周來(lái)，200多名工人在市政府門前聚集討薪。該公司是當(dāng)?shù)赝婢咝袠I(yè)內(nèi)較有影響力的資深企業(yè)，產(chǎn)品銷往歐美等地，曾成功擺脫2008年金融危機(jī)。2011年8月31日央視報(bào)道:東莞羽絨業(yè)因人民幣升值而不敢接6個(gè)月以上的訂單。

問(wèn)題美國(guó)為什么煞費(fèi)苦心地逼迫人民幣升值?

匯率之爭(zhēng)的實(shí)質(zhì)是什么？匯率變化對(duì)全球化公司經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生什么影響？一國(guó)際貨幣體系1國(guó)際貨幣體系隨歷史進(jìn)程經(jīng)歷了5個(gè)演變階段，是跨國(guó)公司經(jīng)營(yíng)運(yùn)作的重要國(guó)際貨幣環(huán)境。2國(guó)際貨幣體系是大多數(shù)國(guó)家或地區(qū)愿意遵守的制度安排，主要體現(xiàn)在匯率制度安排、儲(chǔ)備資產(chǎn)決定與國(guó)際收支調(diào)節(jié)等方面。

國(guó)際貨幣體系及匯率制度變遷簡(jiǎn)史

1816-19141915-19441944-19711971-19851985以后金本位制金匯兌本位制

布雷頓森林體系

后布雷頓森林體系貨幣區(qū)域化和美元化特里芬難題牙買家協(xié)議廣場(chǎng)協(xié)議盧浮宮協(xié)議尼克松沖擊史密森協(xié)議

金融危機(jī)VS歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)

危機(jī)

墨西哥比索危機(jī)

亞洲貨幣危機(jī)2008年全球金融危機(jī)歐洲貨幣體系與歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)BECDA國(guó)際貨幣體系重建思路超主權(quán)儲(chǔ)備貨幣區(qū)域貨幣一體化國(guó)際貨幣體系重建過(guò)程中中國(guó)角色歐洲債務(wù)危機(jī)對(duì)國(guó)際貨幣體系重建的影響???

12國(guó)際收支平衡表基本內(nèi)容（1）經(jīng)常賬戶：貨物，服務(wù)，收益，經(jīng)常轉(zhuǎn)移（2）資本賬戶：直接投資，證券投資，其他投資（3）官方儲(chǔ)備賬戶（4）統(tǒng)計(jì)誤差國(guó)際收支：以復(fù)式記賬形式，系統(tǒng)地記載了一個(gè)國(guó)家在一定時(shí)期內(nèi)的國(guó)際經(jīng)濟(jì)交易。二國(guó)際收支

福特公司用75000萬(wàn)美元購(gòu)并了英國(guó)的美洲虎汽車制造公司。美洲虎公司將這筆錢存在倫敦的巴克萊銀行。該銀行用這筆錢買了國(guó)債。波音公司以5000萬(wàn)美元的價(jià)格向日本航空公司出口一架波音747客機(jī)。日本航空公司用它在紐約大通銀行的美元賬戶進(jìn)行支付。

波音公司用3000萬(wàn)美元進(jìn)口勞斯萊斯公司生產(chǎn)的發(fā)動(dòng)機(jī)引擎，將貸款轉(zhuǎn)入勞斯萊斯公司在紐約銀行的賬戶。經(jīng)常性賬戶資本賬戶

國(guó)際收支平衡表表明一個(gè)國(guó)家有關(guān)商品與勞務(wù)國(guó)際貿(mào)易的狀況。其首要因素是貿(mào)易余額。該余額對(duì)匯率變化十分敏感。必須通過(guò)向國(guó)外借款或出售已有的國(guó)外投資彌補(bǔ)。例：墨西哥1994年持續(xù)發(fā)生的貿(mào)易赤字約45億美元。當(dāng)年12月比索貶值后，墨西哥貿(mào)易余額迅速改善，1995年實(shí)現(xiàn)約70億美元的盈余。資本賬戶余額衡量的是某國(guó)家賣給國(guó)外的資產(chǎn)與該國(guó)從國(guó)外買進(jìn)資產(chǎn)之間的差額。當(dāng)預(yù)期國(guó)外投資收益大于資本成本（考慮外匯風(fēng)險(xiǎn)和政治風(fēng)險(xiǎn)）時(shí)企業(yè)就會(huì)進(jìn)行直接投資。例：20世紀(jì)80年代后半期，日本對(duì)美國(guó)直接投資飚升的部分原因是日元對(duì)美元的急速升值。官方儲(chǔ)備賬戶官方儲(chǔ)備賬戶包括政府為平衡總余額及干預(yù)外匯市場(chǎng)而進(jìn)行的交易。在1945年布雷頓勝森林體系出現(xiàn)前，黃金是國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)。之后包括：黃金、外匯、特別提款權(quán)、在國(guó)際貨幣基金組織的儲(chǔ)備頭寸。當(dāng)一國(guó)由于國(guó)際收支赤字而必須向國(guó)外進(jìn)行凈支付時(shí)，該國(guó)的中央銀行就得減少官方儲(chǔ)備資產(chǎn)或向外國(guó)中央銀行再借款。國(guó)際支付平衡關(guān)系式BCA+BKA+BRA=0

BCA=經(jīng)常賬戶余額BKA=資本賬戶余額BRA=儲(chǔ)備賬戶余額在完全浮動(dòng)匯率制下BCA+BKA=02005年中國(guó)國(guó)際收支平衡表美國(guó)國(guó)際支付平衡數(shù)據(jù)(1997)

CreditsDebits經(jīng)常性賬戶

1出口$1,167.61

2進(jìn)口

($1,295.53)3單方面轉(zhuǎn)移$6.13($45.01)

經(jīng)常賬戶余額($166.80)資本賬戶

4直接投資$107.93($119.44)5證券投資$387.62($79.28)6其他投資$194.95($227.2)

資本賬戶余額$264.58

7統(tǒng)計(jì)誤差

($96.76)

總余額$1.02

官方儲(chǔ)備賬戶($1.02)影響經(jīng)常性賬戶的因素通貨膨脹國(guó)民收入政府限制匯率各因素的相互影響資本賬戶的影響因素收益稅國(guó)家的資本控制利率預(yù)期的匯率變動(dòng)本國(guó)貨幣貶值或升值國(guó)際收支與匯率QPSD匯率$

借貸經(jīng)常性賬戶

1出口$1,167.61

2進(jìn)口

($1,295.53)3單方面轉(zhuǎn)移$6.13($45.01)

經(jīng)常賬戶余額($166.80)資本賬戶

4直接投資$107.93($119.44)5證券投資$387.62($79.28)6其他投資$194.95($227.2)

資本賬戶余額$264.58

7統(tǒng)計(jì)誤差

($96.76)

總余額$1.02

官方儲(chǔ)備賬戶($1.02)S1美國(guó)國(guó)際收支趨勢(shì)85美國(guó)國(guó)際收支基本情況：長(zhǎng)期保持“經(jīng)常賬戶逆差、金融和資本順差”的國(guó)際收支結(jié)構(gòu)。1990—2010年美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目順差與GDP之比走勢(shì)圖德國(guó)國(guó)際收支趨勢(shì)88日本國(guó)際收支趨勢(shì)89中國(guó)國(guó)際收支狀況討論

討論1決定匯率的兩股力量：經(jīng)常項(xiàng)目與資本交易討論2比較固定匯率制與浮動(dòng)匯率制約有30種貨幣屬于交易活躍的貨幣.每一種貨幣對(duì)其他貨幣一共有29種匯率，會(huì)有435種不同匯率。如110yen/1USD,意味1美元買110日元；1.211USD/1€,意味1歐元買1.211美元。全球有164種不同貨幣:

美元（USD）、歐元（EUR）、日元（JPY）、英鎊（GBP）、瑞士法郎（CHF）、法國(guó)法郎（FRF）、意大利里拉（ITL）、荷蘭盾（NLG）、比利時(shí)法郎（BEC）、丹麥克郎（DKK）、瑞典克郎（SEK）、奧地利先令（ATS）、港元（HKD）、加拿大元（CAD）、澳大利亞元（AUD）、新西蘭元（NZD）、新加坡元（SIN）、澳門元（MOP）、馬來(lái)西亞林吉特（MYR）等。全球每天外匯交易成交額約2萬(wàn)億美元.

--為什么需要進(jìn)行外匯交易?

--如何進(jìn)行外匯交易?三外匯市場(chǎng)及匯率的國(guó)際平價(jià)關(guān)系外匯市場(chǎng)與外匯交易外匯

(一)外匯市場(chǎng)

國(guó)際貨幣基金組織(

IMF）“外匯是貨幣行政當(dāng)局（中央銀行、貨幣管理機(jī)構(gòu)、外匯平準(zhǔn)基金及財(cái)政部)以銀行存款、財(cái)政部庫(kù)券、長(zhǎng)短期政府證券等形式保有的在國(guó)際收支逆差時(shí)可以使用的債權(quán)?！敝袊?guó)1997年修正頒布的《外匯管理?xiàng)l例》“外匯，是指下列以外幣表示的可以用作國(guó)際清償?shù)闹Ц妒侄魏唾Y產(chǎn)：（一）國(guó)外貨幣，包括鑄幣、鈔票等；（二）外幣支付憑證，包括票據(jù)、銀行存款憑證、郵政儲(chǔ)蓄憑證等；（三）外幣有價(jià)證券，包括政府公債、國(guó)庫(kù)券、公司債券、股票、息票等;（四）特別提款權(quán)、歐洲貨幣單位；（五）其他外匯資產(chǎn)?！币酝鈬?guó)貨幣所表示的購(gòu)買力的總稱.外匯市場(chǎng):允許貨幣相互兌換，以有利于促進(jìn)國(guó)際貿(mào)易和金融交易。國(guó)際上95%的外匯交易發(fā)生在國(guó)際主要大銀行間市場(chǎng)上。外匯交易:買入一對(duì)貨幣組合中的一種貨幣并同時(shí)賣出另一種貨幣的外匯交易方式。如歐元/美元或美元/日元。即期外匯交易、遠(yuǎn)期外匯交易外匯市場(chǎng)參與者：

大型商業(yè)銀行：交易商外匯市場(chǎng)經(jīng)紀(jì)人：牽線搭橋。美國(guó)市場(chǎng)%傭金0.003125外匯最終需求者和供給者:跨國(guó)公司等商業(yè)企業(yè);各國(guó)中央銀行套利者：利用利用不同市場(chǎng)的貨幣匯率差異獲利交易者：對(duì)已經(jīng)存在的進(jìn)出口合同進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理套期保值者：對(duì)其用外幣表示的資產(chǎn)和負(fù)債進(jìn)行套期保值。實(shí)物期權(quán)(realoptions)的概念最初是由StewartMyers(1977)在MIT時(shí)所

實(shí)物期權(quán)提出的，他指出一個(gè)投資方案其產(chǎn)生外匯市場(chǎng)中參與者之間的外匯交易（1）銀行與顧客之間的外匯交易。（2）銀行同業(yè)間的外匯交易。（3）商業(yè)銀行與中央銀行之間的外匯交易實(shí)物期權(quán)(realoptions)的概念最初是由StewartMyers(1977)在MIT時(shí)所

實(shí)物期權(quán)提出的，他指出一個(gè)投資方案其產(chǎn)生專家分析:2011年10月14日匯市操作策略

---來(lái)源：金融界網(wǎng)站昨日日間美元溫和反彈，夜間繼續(xù)承壓走軟。關(guān)注17:00的歐元區(qū)數(shù)據(jù)和晚20:30的美國(guó)數(shù)據(jù)，將對(duì)匯價(jià)產(chǎn)生一定影響。具體建議如下：歐元/美元近日日間歐元極有可能再度走強(qiáng)。今日主要關(guān)注1.3768價(jià)格位置變化，該位置將成為今日多空雙方的分水嶺。也就是說(shuō)站上該位置看多，該位置上坡失敗看空。具體建議如下：

1.3775附近追多，止損1.3740，上看1.3834，1.3903.如果該策略奏效，還有一條追加策略：1.3850附近追多，上看1.39.但如若1.3768上坡失敗，可以考慮輕空，止損1.38上方。獲利暫看50點(diǎn)。即期交易匯率標(biāo)價(jià)法231直接標(biāo)價(jià)法（directquotation）：用一個(gè)單位或100個(gè)單位的外國(guó)貨幣作為基準(zhǔn)折算為一定數(shù)額的本國(guó)貨幣。在直接標(biāo)價(jià)法下，外國(guó)貨幣為基準(zhǔn)貨幣，本國(guó)貨幣為標(biāo)價(jià)貨幣。包括中國(guó)在內(nèi)的世界上絕大多數(shù)國(guó)家目前都采用直接標(biāo)價(jià)法。

例如：人民幣632.3300即指100美元兌632.3300人民幣間接標(biāo)價(jià)法（indirectquotation）：用一個(gè)單位或100個(gè)單位的本國(guó)貨幣作為基準(zhǔn)折算為一定數(shù)額的外國(guó)貨幣。在間接標(biāo)價(jià)法下，本國(guó)貨幣作為基準(zhǔn)貨幣，外國(guó)貨幣作為標(biāo)價(jià)貨幣。英國(guó)和美國(guó)都采用間接標(biāo)價(jià)法。例如：歐元140.1300即指100歐元兌140.1300美元現(xiàn)貨報(bào)價(jià)英鎊的直接標(biāo)價(jià):￡1=$1.68898McGraw-Hill/IrwinCopyright?2001byTheMcGraw-HillCompanies,Inc.Allrightsreserved.現(xiàn)貨報(bào)價(jià)英鎊的間接標(biāo)價(jià):￡0.5924=$199McGraw-Hill/IrwinCopyright?2001byTheMcGraw-HillCompanies,Inc.Allrightsreserved.銀行的買進(jìn)/賣出差價(jià)商業(yè)銀行對(duì)其提供的外匯交易服務(wù)收費(fèi)。一般小數(shù)點(diǎn)后面保留4位.通常在前兩位相同情況下,采取簡(jiǎn)便的形式.如:澳大利亞報(bào)價(jià)每美元等于1.2880~1.2887澳元(1.2880~87澳元’80~87澳元)小張有100000人民幣計(jì)劃從中國(guó)到美國(guó)旅行，銀行對(duì)美元的買入?yún)R率是6.2881，賣出匯率是6.3643，在小張動(dòng)身之前，小張的100000元能在銀行兌換到多少美元？可兌換的人民幣數(shù)額銀行每美元的價(jià)格=￥100000＄6.3643=＄15713中國(guó)人民銀行人民幣外匯匯率報(bào)價(jià)套算匯率兩個(gè)非美元貨幣間的比率例：中國(guó)甲公司需要日元購(gòu)買日本機(jī)器設(shè)備，如1元人民幣價(jià)值0.1591美元，1日元價(jià)值0.0132美元，則以日元表示的人民幣價(jià)值如下：

0.1591÷0.0132=12.0530即1元人民幣價(jià)值12.0530日元。例：英鎊報(bào)價(jià)為1.9美元,歐元報(bào)價(jià)為1.15美元,則英鎊和歐元之間的匯率如下：(1.9美元/英鎊)/(1.15美元/歐元)=1.65歐元/英鎊或者:

(1.15美元/歐元)/(1.9美元/英鎊)=0.61英鎊/歐元現(xiàn)貨報(bào)價(jià)套算匯率:103McGraw-Hill/IrwinCopyright?2001byTheMcGraw-HillCompanies,Inc.Allrightsreserved.

例:英鎊對(duì)美元報(bào)價(jià)為每英鎊等于1.4419~36美元,歐元對(duì)美元報(bào)價(jià)為1.1022~28美元.在德國(guó)法蘭克福市場(chǎng)上,直接報(bào)價(jià)下,英鎊對(duì)歐元的報(bào)價(jià)套算:

（1）買入英鎊價(jià)：持有歐元，準(zhǔn)備兌換成英鎊。

第一步：將歐元兌換成美元，即賣出歐元。每歐元兌成1.1028美元.第二步：用美元買入英鎊，即將1.1028美元的匯率按每英鎊等于1.4419美元的匯率折算成英鎊,1.4419(美元/英鎊)/1.1028(美元/歐元)=1.3075(歐元/英鎊)

(2)賣出英鎊價(jià)：持有英鎊,準(zhǔn)備兌換成歐元。第一步：將英鎊兌換成美元，即賣出英鎊，每英鎊可兌成1.4436美元第二步：用美元買入歐元，每歐元等于1.1022美元，1.4436美元可兌成1.4436/1.1022歐元，即英鎊報(bào)價(jià)為1.3097(歐元/英鎊)

買賣差價(jià)下的套算:

使用買價(jià)還是賣價(jià)?德國(guó)法蘭克福市場(chǎng)上,英鎊報(bào)價(jià)可套算為1.3075~97歐元

$€

￡三角套利$

￡€(1)在法蘭克福用10000美元買入歐元(0.6251)紐約市場(chǎng)上英鎊的買價(jià)為1.9809美元法蘭克福市場(chǎng)上歐元賣價(jià)為0.6251美元,倫敦市場(chǎng)上英鎊賣價(jià)為3.1650歐元報(bào)價(jià)單上銀行的買(賣)價(jià)與投資者的正好相反.(2)在倫敦用所得15997.44歐元買入英鎊(3.1650)(3)在紐約出售英鎊(1.9809).獲得10012.43美元先將美元兌換成一種貨幣,再將該貨幣兌換成第三種貨幣,最后將第三種貨幣兌換成美元的過(guò)程.遠(yuǎn)期交易匯率報(bào)價(jià)直接報(bào)價(jià)法:適用一般交易者

美國(guó)市場(chǎng)上英鎊報(bào)價(jià)(單位:1英鎊)

根據(jù)外匯市場(chǎng)牌價(jià)整理

期限買入價(jià)/美元賣出價(jià)/美元買賣價(jià)差率即期2.00152.00300.075%30天1.99962.00130.085%90天1.99892.00080.095%180天1.99731.99950.110%例：某日?qǐng)?bào)紙遠(yuǎn)期匯率表中所列90天期美元，銀行買入遠(yuǎn)期匯率為￥6.2218/＄，賣出匯率為￥6.2286/＄，其中￥0.0068的差價(jià)，是外匯銀行所賺取的差價(jià)。升水：遠(yuǎn)期匯率>即期匯率貼水：遠(yuǎn)期匯率<即期匯率溢價(jià)折價(jià)報(bào)價(jià):適用于銀行市場(chǎng).當(dāng)遠(yuǎn)期匯率<即期匯率時(shí),采取折價(jià)報(bào)價(jià)方式;當(dāng)遠(yuǎn)期匯率>即期匯率時(shí),采取溢價(jià)報(bào)價(jià)方式.

英鎊折價(jià)報(bào)價(jià)

例如：折價(jià):2.0015(英鎊即期買入價(jià))-1.9989(90天遠(yuǎn)期買入價(jià)）=0.0026

歐元溢價(jià)報(bào)價(jià)例：溢價(jià):0.6963(歐元即期買入價(jià))-0.6988(180天遠(yuǎn)期買入價(jià))=0.0025

※報(bào)價(jià)表中，報(bào)出的遠(yuǎn)期匯率比即期匯率高或低多少點(diǎn)。

前面的數(shù)字表示買價(jià)點(diǎn)數(shù)，后面的數(shù)字是賣價(jià)點(diǎn)數(shù)。

前面點(diǎn)數(shù)高,折價(jià);前面點(diǎn)數(shù)低,溢價(jià).

即期30天90天180天2.0015~30美元19~1726~2225~38根據(jù)外匯市場(chǎng)牌價(jià)整理即期30天90天180天0.6963~68美元4~69~1425~38遠(yuǎn)期匯率升水或貼水的計(jì)算英鎊（￡）匯率的類型幣值到期期限對(duì)英鎊（￡）遠(yuǎn)期匯率的升水或貼水即期匯率＄1.68130天遠(yuǎn)期匯率＄1.68030天（＄1.680-＄1.681）/＄1.681×(360/30)=-0.71%90天遠(yuǎn)期匯率＄1.67790天（＄1.677-＄1.681）/＄1.681×(360/90)=-0.95%180天遠(yuǎn)期匯率＄1.672180天（＄1.672-＄1.681）/＄1.681×(360/180)=-1.07%

一價(jià)定律

在沒(méi)有人為的貿(mào)易壁壘下,兩個(gè)國(guó)家市場(chǎng)的價(jià)格趨于均衡狀態(tài),即同一種商品只有一種價(jià)格(同種商品的價(jià)格之差不超過(guò)交易和運(yùn)輸費(fèi)用).假設(shè)：商品可在A、B兩個(gè)國(guó)家市場(chǎng)間運(yùn)送，運(yùn)輸費(fèi)用F，交易費(fèi)用R,兩個(gè)國(guó)家市場(chǎng)價(jià)格Pa、Pb，且Pa＞Pb.當(dāng)(Pa-Pb)＞F+R時(shí)，套利才有利可圖。隨著套利者的套利行為，即在低價(jià)B國(guó)家市場(chǎng)上購(gòu)買商品，會(huì)促使A國(guó)家市場(chǎng)中商品供不應(yīng)求，從而促使價(jià)格上漲；同時(shí)在高價(jià)A國(guó)家市場(chǎng)上出售，A國(guó)家市場(chǎng)的商品會(huì)供過(guò)于求，從而促使價(jià)格會(huì)下跌。

(二)匯率的國(guó)際平價(jià)關(guān)系109

例:一根香蕉在臺(tái)灣的價(jià)格為20元新臺(tái)幣,則一根香蕉在美國(guó)的價(jià)格換算為新臺(tái)幣也將是20元.如果1根香蕉在美國(guó)的價(jià)格是1美元,則美元兌新臺(tái)幣的匯率將是1美元=20元新臺(tái)幣（20NT/1U$）

一價(jià)定律：pA=pB×S

----Pa：香蕉在臺(tái)灣的價(jià)格，單位新臺(tái)幣

----pB：香蕉在美國(guó)的價(jià)格，單位美元

-----S：美元兌換新臺(tái)幣的匯率

如1根香蕉在臺(tái)灣的價(jià)格為10元新臺(tái)幣，在美國(guó)賣1美元，

且1美元=20元新臺(tái)幣，即:

pA

＜pB×S,

會(huì)有人在臺(tái)灣買進(jìn)香蕉而在美國(guó)賣出香蕉,再以所得美元換回新臺(tái)幣,則臺(tái)灣的香蕉需求上升,美國(guó)香蕉供給上升,臺(tái)灣外匯市場(chǎng)的美元供給也上升.導(dǎo)致臺(tái)灣的香蕉價(jià)格上升,美國(guó)香蕉價(jià)格下跌,美元兌新臺(tái)幣的匯率下降.三股力量使pA=pB×S重新成立.

思考：德國(guó)市場(chǎng)上計(jì)算機(jī)價(jià)格為1000歐元，美國(guó)市場(chǎng)上同樣的計(jì)算機(jī)價(jià)格為800美元，市場(chǎng)上歐元的即期報(bào)價(jià)為0.65美元.是否符合一價(jià)定律?不考慮交易成本,套利者將如何運(yùn)作?購(gòu)買力平價(jià)(PPP):

一價(jià)定律的一體兩面;描述匯率與通貨膨脹的關(guān)系例:1元新臺(tái)幣在臺(tái)灣可以買到1/20根香蕉，則一元新臺(tái)幣在美國(guó)也可以買到1/20根香蕉，所以一根香蕉的價(jià)格在美國(guó)如為1美元，則美元兌新臺(tái)幣的匯率將是1美元=20元新臺(tái)幣（20NT/1U$）.1元新臺(tái)幣在臺(tái)灣可以買到香蕉數(shù)量=1元新臺(tái)幣轉(zhuǎn)換成美元可以買到香蕉數(shù)量。新臺(tái)幣兌美元的價(jià)格比=臺(tái)灣香蕉價(jià)格對(duì)美國(guó)香蕉價(jià)格比。

購(gòu)買力平價(jià)匯率是兩種貨幣的相對(duì)購(gòu)買力。2006年5月,一個(gè)大漢堡在美國(guó)價(jià)格為3.10美元,在瑞士?jī)r(jià)格為6.293瑞士法郎.實(shí)際匯率為1.21瑞士法郎/美元;在中國(guó)價(jià)格為10.5元,實(shí)際匯率為8.03元//美元.問(wèn):購(gòu)買力平價(jià)?瑞士法郎、人民幣的高（低）估？例：購(gòu)買相同數(shù)量和質(zhì)量的一籃子商品，在中國(guó)用80元人民幣，在美國(guó)用20美元，對(duì)于這籃子商品來(lái)說(shuō)，人民幣對(duì)美元的購(gòu)買力平價(jià)是4：1。即在這些商品上，4元人民幣購(gòu)買力相當(dāng)于1美元。購(gòu)買力平價(jià)是即兩種或多種貨幣在不同國(guó)家購(gòu)買相同數(shù)量和質(zhì)量的商品和服務(wù)時(shí)的價(jià)格比。113絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)條件

以P代表一籃子商品在臺(tái)灣的價(jià)格，以代表同一籃子商品在美國(guó)的價(jià)格，則：

如果臺(tái)灣的物價(jià)水平上升（即新臺(tái)幣購(gòu)買力下降），則匯率將會(huì)上升（新臺(tái)幣貶值）；反之，如果美國(guó)的物價(jià)水平上升（美元購(gòu)買力下跌），則匯率會(huì)下跌。相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)條件相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)條件：兩種貨幣之間的匯率應(yīng)能夠反映兩個(gè)市場(chǎng)上價(jià)格水平的變化。絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)條件：同一種貨幣在不同國(guó)家具有相同的購(gòu)買力。

t年:為本國(guó)和另外一個(gè)國(guó)t年的通貨膨脹率水平，為期初和期末的即期匯率，要使期初期末的購(gòu)買力相同，應(yīng)使：相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)條件例：預(yù)計(jì)今后三年期間美國(guó)市場(chǎng)通貨膨脹率為5%，歐洲市場(chǎng)通貨膨脹率為1%，目前歐元即期報(bào)價(jià)為0.65美元。為保證購(gòu)買力平價(jià)，三年后歐元的報(bào)價(jià)應(yīng)為：

相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)條件例：如果過(guò)去一年內(nèi)中國(guó)的物價(jià)上漲20%，而美國(guó)的物價(jià)上漲10%，則過(guò)去一年內(nèi)匯率應(yīng)上升10%（即美元對(duì)人民幣升值10%）；如果預(yù)期未來(lái)一年內(nèi)中國(guó)的物價(jià)上漲15%，而美國(guó)的物價(jià)上漲10%，則預(yù)期未來(lái)一年內(nèi)匯率將上升5%（即美元對(duì)人民幣升值5%）如果期限為一年,購(gòu)買力平價(jià):,進(jìn)一步可近似成:請(qǐng)計(jì)算：

根據(jù)購(gòu)買力平價(jià)，外幣會(huì)進(jìn)行怎樣的調(diào)整？開(kāi)始時(shí)匯率處于均衡中，一年后本幣經(jīng)受了5%的通貨膨脹率，外國(guó)經(jīng)受了3%的通貨膨脹率。開(kāi)始時(shí)匯率處于均衡之中，三年后，本國(guó)發(fā)生了4%的通貨膨脹率，外國(guó)發(fā)生了7%的通貨膨脹率。簡(jiǎn)介和背景國(guó)外資本支出分析中的購(gòu)買力評(píng)價(jià)假設(shè)例:美國(guó)跨國(guó)公司的一家國(guó)外子公司在一年的經(jīng)濟(jì)壽命期中的資本支出是FC30,預(yù)計(jì)可賺取以當(dāng)?shù)刎泿庞?jì)量的FC80的現(xiàn)金流量.假設(shè)子公司所在東道國(guó)的通貨膨脹率預(yù)計(jì)為每年4%,而美國(guó)為2%.美國(guó)跨國(guó)公司的資本成本為7.88%.由費(fèi)雪等式得到國(guó)外子公司的個(gè)別資本成本是1.10=(1.0788×1.04)/(1.02).以國(guó)外貨幣單位表示的項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值:目前即期匯率FC2.00/$1.00.根據(jù)購(gòu)買力平價(jià)定理:按美元表示的項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值:根據(jù)一價(jià)定律:因?yàn)樵谡鬯銋R率預(yù)測(cè)值和貼現(xiàn)率時(shí),都采用了同樣的預(yù)期通貨膨脹差值.簡(jiǎn)介和背景國(guó)外資本支出分析中的購(gòu)買力評(píng)價(jià)假設(shè)如果假設(shè):即國(guó)外貨幣實(shí)際相對(duì)于美元貶值則:

,從母公司角度來(lái)看,該項(xiàng)目就變得無(wú)利可圖.購(gòu)買力平價(jià)對(duì)國(guó)際貿(mào)易的意義ByChasedream如果購(gòu)買力平價(jià)發(fā)生偏移●名義匯率的變動(dòng)會(huì)引起實(shí)際匯率的變動(dòng),影響各國(guó)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)地位.如果購(gòu)買力平價(jià)成立●各國(guó)間的通貨膨脹率差異就會(huì)因匯率的變動(dòng)而抵消,它們?cè)趪?guó)際出口市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)地位也不會(huì)受匯率變動(dòng)的系統(tǒng)影響.1203

計(jì)算購(gòu)買力平價(jià)的諸多技術(shù)性困難使其具體應(yīng)用受到了限制。購(gòu)買力平價(jià)理論的缺陷:1

忽略了國(guó)際資本流動(dòng)對(duì)匯率的影響。2

忽視了非貿(mào)易品因素，也忽視了貿(mào)易成本和貿(mào)易壁壘對(duì)國(guó)際商品套購(gòu)的制約

購(gòu)買力平價(jià)的實(shí)證研究結(jié)論一般只有在高通貨膨脹時(shí)期才較好成立，如20世紀(jì)20年代

在短期，高于或低于正常的PPP的偏差經(jīng)常發(fā)生，并且偏離幅度很大.在長(zhǎng)期，沒(méi)有明顯的跡象表明PPP成立

現(xiàn)實(shí)是匯率變動(dòng)幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)價(jià)格變動(dòng)幅度

以實(shí)際匯率q衡量購(gòu)買力平價(jià)偏離:

購(gòu)買力平價(jià)不成立,本國(guó)競(jìng)爭(zhēng)力削弱購(gòu)買力平價(jià)成立,本國(guó)競(jìng)爭(zhēng)力不變例:美國(guó)的年通貨膨脹率為5%,英國(guó)的年通貨膨脹率為3.5%,美元相對(duì)于英鎊貶值4.5%,則實(shí)際匯率0.97,美元貶值超過(guò)了購(gòu)買力平價(jià)的范圍,增強(qiáng)了美國(guó)工業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力.

購(gòu)買力平價(jià)不成立,本國(guó)競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)123

利率平價(jià)（IRP）描述匯率與利息率間的均衡關(guān)系：兩國(guó)之間遠(yuǎn)期匯率相對(duì)于即期匯率是溢價(jià)還是折價(jià)，取決于兩國(guó)的利息率之差。在沒(méi)有交易成本的有效市場(chǎng)假設(shè)下，兩國(guó)利息率之差近似等于遠(yuǎn)期匯率對(duì)于即期匯率的溢折價(jià)。利率平價(jià)是保值外匯投資（又稱為拋補(bǔ)外匯投資）的結(jié)果124研究某公司準(zhǔn)備將一百萬(wàn)美元投資90天，美元投資收益率為每年8%（或90天為2%），歐元投資收益率為每年6%（或90天為1.5%).即期匯率為單位美元折合1.5311歐元,90天遠(yuǎn)期匯率為單位美元折合1.5236歐元.該公司進(jìn)行保值歐元投資需進(jìn)行三步驟:

(1)將100萬(wàn)美元按照即期匯率兌換成歐元:1533110歐元

(2)將歐元按照6%年收益率投資90天,90天后公司獲得1554066.5歐元

(3)按照1美元等于1.5236歐元的匯率出售90天1554066.5歐元的遠(yuǎn)期,90天后獲1554066.5/1.5236=1020000美元保值外匯投資（拋補(bǔ)外匯投資）該投資方式完全規(guī)避了外匯投資風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定獲得的收益率為保值外匯投資利息率（拋補(bǔ)外匯投資利息率），等于直接投資本幣獲得的收益率（每年8%）研究如例1中直接投資于美元的收益率低于8%,為6%,借貸利率相同,且即期和遠(yuǎn)期交易買賣利差為0,則拋補(bǔ)套利可以通過(guò)以下步驟實(shí)現(xiàn)盈利:(1)在美國(guó)市場(chǎng)按6%的年利息率借入為期90天的100萬(wàn)美元，期末套利者需要償還本息和美元。（2）將100萬(wàn)美元按照即期匯率兌換成歐元，折合歐元。（3）將歐元在德國(guó)市場(chǎng)上投資，90天后獲得本息和1554066.50歐元.

(4)按照1美元等于1.5236歐元的匯率出售90天價(jià)值1554066.50歐元,90天后獲得1554066.50/1.5236=1020000美元.

(5)

90天后,套利者首先獲得歐元投資收益,其次執(zhí)行遠(yuǎn)期,獲得美元,償還美元借歀本息和美元,凈剩5000美元.利率平價(jià)理論的缺陷:1沒(méi)有考慮交易成本2假定不存在資本流動(dòng)障礙，資金能不受限制的在國(guó)際間流動(dòng)3