公司財(cái)務(wù)管理 王化成課件 第八章長期籌資方式

第八章長期籌資方式

1999年攜程網(wǎng)初創(chuàng)，并數(shù)次獲得風(fēng)險(xiǎn)資金支持，然而這并不是攜程的目標(biāo)。時(shí)隔僅4年時(shí)間，2003年12月初，攜程網(wǎng)在納斯達(dá)克上市，攜程總股本達(dá)到3040萬股，市值約5.5億美元

引例資金可以從哪里來？不同的資金有何優(yōu)缺點(diǎn)？第八章長期籌資方式籌資的基本問題權(quán)益資本債務(wù)資本混合資本

1.籌資的基本問題公司籌資的有關(guān)概念籌資類型的劃分公司籌資數(shù)量的預(yù)測(cè)公司籌資，就是公司作為籌資主體根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營、對(duì)外投資和調(diào)整資本結(jié)構(gòu)等需要，通過籌資渠道和金融市場(chǎng)，運(yùn)用籌資方式，經(jīng)濟(jì)有效的籌措和集中資本的活動(dòng)。

公司籌資的有關(guān)概念籌資渠道籌資渠道又稱為資金來源渠道，是指籌措資金的方向與通道，體現(xiàn)資金的來源與供應(yīng)量。國家財(cái)政資金銀行信貸資金非銀行金融機(jī)構(gòu)資金其他企業(yè)資金職工和居民資金公司自留資金外商資金公司籌資的有關(guān)概念籌資方式籌資方式是指公司籌措資金所采用的具體形式

。吸收直接投資發(fā)行股票銀行借款發(fā)行債券融資租賃商業(yè)信用公司籌資的有關(guān)概念籌資類型的劃分資本性質(zhì)不同權(quán)益資本債務(wù)資本使用期限不同長期資本短期資本資本來源不同內(nèi)部資本外部資本是否依靠金融中介間接籌資直接籌資籌資類型的劃分權(quán)益資本VS債務(wù)資本體現(xiàn)了投資者和公司之間的所有權(quán)關(guān)系公司對(duì)權(quán)益資本依法享有經(jīng)營權(quán)一般沒有固定的回報(bào)要求體現(xiàn)了債權(quán)人和公司之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系公司對(duì)債務(wù)資本依法享有經(jīng)營權(quán)需要定期還本付息公司籌資數(shù)量的預(yù)測(cè)銷售百分比法根據(jù)銷售收入與利潤表和資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目之間的比率關(guān)系來預(yù)測(cè)資金需要量。假設(shè)：在一定期間內(nèi)，利潤表項(xiàng)目以及大多數(shù)資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目的金額與銷售收入的比率保持不變。敏感項(xiàng)目和非敏感項(xiàng)目公司籌資數(shù)量的預(yù)測(cè)銷售百分比法的基本步驟和舉例

1．預(yù)計(jì)利潤表東興公司預(yù)計(jì)2007年度公司銷售收入可達(dá)到6000萬元，根據(jù)2006年利潤表各項(xiàng)目的銷售百分比，可計(jì)算并編制2007年度預(yù)計(jì)利潤表公司籌資數(shù)量的預(yù)測(cè)銷售百分比法的基本步驟和舉例

預(yù)計(jì)2007年的股利支付率為40%2．預(yù)測(cè)留存收益增加額2007年的留存收益增加額為：630×（1-40%）=378萬元也即是說，公司內(nèi)部可以解決378萬元的資金需要。公司籌資數(shù)量的預(yù)測(cè)銷售百分比法的基本步驟和舉例

3．預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表，并預(yù)測(cè)外部資金需要量第一，收集基期資產(chǎn)負(fù)債表資料，計(jì)算敏感項(xiàng)目與銷售收入的百分比；第二，根據(jù)預(yù)測(cè)年度銷售收入預(yù)計(jì)數(shù)和敏感項(xiàng)目的銷售百分比，計(jì)算出該項(xiàng)目在預(yù)測(cè)年度的預(yù)計(jì)數(shù)，而非敏感項(xiàng)目預(yù)測(cè)金額則按照基期金額填寫；第三，預(yù)計(jì)年度資產(chǎn)負(fù)債表中的留存收益為基期留存收益余額和預(yù)測(cè)年度留存收益增加額之和；第四，計(jì)算外部融資需要量。公司籌資數(shù)量的預(yù)測(cè)公司籌資數(shù)量的預(yù)測(cè)銷售百分比法的基本步驟和舉例

3．預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表，并預(yù)測(cè)外部資金需要量根據(jù)預(yù)計(jì)利潤表計(jì)算出來的2007年的留存收益增加額為378萬元，則2007年預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表中的留存收益總額應(yīng)該為：500+378=878萬元。878外部資金需要量=預(yù)計(jì)總資產(chǎn)–預(yù)計(jì)總負(fù)債–預(yù)計(jì)股東權(quán)益總額=3210-1450-1378=382萬元。382以上的計(jì)算過程表明，東興公司2007年為了完成6000萬元的銷售收入，需要增加資金1030（3210-2180）萬元，其中，負(fù)債的自然增加提供270（1450-1180）萬元，留存收益提供378元，本年應(yīng)該再籌集資金382萬元。公司籌資數(shù)量的預(yù)測(cè)銷售百分比法的基本步驟和舉例

簡(jiǎn)易方法第八章長期籌資方式籌資的基本問題權(quán)益資本債務(wù)資本混合資本

2.權(quán)益資本吸收直接投資發(fā)行股票吸收直接投資吸收直接投資的種類吸收直接投資的條件吸收直接投資的優(yōu)缺點(diǎn)吸收直接投資是公司以協(xié)議等形式吸收國家、其他企業(yè)、個(gè)人和外商等直接投入資本，形成公司資本（即公司在政府工商行政管理部門登記的注冊(cè)資本）的一種籌資方式。吸收直接投資按照其所形成公司資本的構(gòu)成要素分類，可以分為吸收國家直接投資、吸收其他法人直接投資、吸收個(gè)人投資和吸收外商直接投資等幾類按照投資者的出資形式分類，可以分為吸收現(xiàn)金投資和吸收非現(xiàn)金投資兩大類吸收直接投資吸收直接投資的種類吸收直接投資的條件吸收直接投資的優(yōu)缺點(diǎn)吸收直接投資是公司以協(xié)議等形式吸收國家、其他企業(yè)、個(gè)人和外商等直接投入資本，形成公司資本（即公司在政府工商行政管理部門登記的注冊(cè)資本）的一種籌資方式。吸收直接投資主體要求需要要求評(píng)估要求采用吸收直接投資方式籌措權(quán)益資本的公司，應(yīng)當(dāng)是非股份制企業(yè)，包括國有企業(yè)、集體企業(yè)、合資或合作企業(yè)等。股份制企業(yè)按規(guī)定應(yīng)以發(fā)行股票方式取得權(quán)益資本。公司通過吸收直接投資而取得的實(shí)物資產(chǎn)或無形資產(chǎn)，必須符合企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營、科研開發(fā)的需要，在技術(shù)上能夠應(yīng)用。公司通過吸收直接投資而取得非現(xiàn)金資產(chǎn)，必須對(duì)其價(jià)值進(jìn)行合理的評(píng)估。評(píng)估時(shí)，一般可采用現(xiàn)行市價(jià)法、重置成本法和收益現(xiàn)值法等確定資產(chǎn)的價(jià)值。吸收直接投資吸收直接投資的種類吸收直接投資的條件吸收直接投資的優(yōu)缺點(diǎn)吸收直接投資是公司以協(xié)議等形式吸收國家、其他企業(yè)、個(gè)人和外商等直接投入資本，形成公司資本（即公司在政府工商行政管理部門登記的注冊(cè)資本）的一種籌資方式。吸收直接投資提高公司的資信和借款能力能盡快形成生產(chǎn)經(jīng)營能力財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低籌資成本較高容易分散企業(yè)的控制權(quán)資料：風(fēng)險(xiǎn)投資

風(fēng)險(xiǎn)投資通過設(shè)立中小企業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金或中小企業(yè)投資公司進(jìn)行，風(fēng)險(xiǎn)投資中風(fēng)險(xiǎn)資本家的參與管理和分階段投資的性質(zhì)形成了對(duì)中小企業(yè)的嚴(yán)格激勵(lì)機(jī)制，同時(shí)也給予了中小企業(yè)在管理、技術(shù)上的支撐，這是傳統(tǒng)融資方式難以實(shí)現(xiàn)的。IDG

2.權(quán)益資本吸收直接投資發(fā)行股票發(fā)行股票股票的種類股票發(fā)行股票籌資的優(yōu)缺點(diǎn)股票是公司簽發(fā)的證明股東所持股份的憑證。股東享有權(quán)利和承擔(dān)義務(wù)的不同普通股優(yōu)先股票面有無記名記名股票無記名股票票面有無金額有面值股票無面值股票投資主體不同國家股法人股個(gè)人股外資股發(fā)行股票股票的種類股票發(fā)行股票籌資的優(yōu)缺點(diǎn)股票是公司簽發(fā)的證明股東所持股份的憑證。發(fā)行程序發(fā)行方法與銷售方式有償增資和股東無償配股自銷與委托承銷出資人須按股票面額或市價(jià)，用現(xiàn)金或?qū)嵨镔徺I股票，可采用公募發(fā)行、股東優(yōu)先認(rèn)購和第三者分?jǐn)偟染唧w做法公司不向股東收取現(xiàn)金或?qū)嵨镔Y產(chǎn)，而是無償將公司發(fā)行的股票配發(fā)給股東，通常有無償交付、股票派息、股票分割三種具體做法自銷是指股份公司直接將股票出售給投資者，而不經(jīng)過證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)承銷。委托承銷是指發(fā)行公司將股票銷售業(yè)務(wù)委托給證券承銷機(jī)構(gòu)代理。發(fā)行價(jià)格股票發(fā)行價(jià)格是指發(fā)行公司將股票出售給投資人所采用的價(jià)格，也是投資人認(rèn)購股票時(shí)所必須支付的價(jià)格。平價(jià)、市價(jià)、中間價(jià)

初次公開發(fā)行（IPO）累積訂單方式的基本做法是：首先由承銷團(tuán)與發(fā)行公司商定定價(jià)區(qū)間，通過市場(chǎng)促銷征集在每個(gè)價(jià)位上的需求量；然后分析需求數(shù)量分布，由主承銷商與發(fā)行公司確定最終發(fā)行價(jià)格。固定價(jià)格方式的基本做法是：在公開發(fā)行前先由承銷商與發(fā)行公司商定固定的股票發(fā)行價(jià)格，然后根據(jù)該價(jià)格進(jìn)行公開發(fā)售。發(fā)行股票股票的種類股票發(fā)行股票籌資的優(yōu)缺點(diǎn)股票是公司簽發(fā)的證明股東所持股份的憑證。發(fā)行股票沒有固定的利息負(fù)擔(dān)股本沒有固定的到期日，無須償還籌資風(fēng)險(xiǎn)較小增強(qiáng)公司的信譽(yù)容易吸收社會(huì)資本籌資成本較高容易分散企業(yè)的控制權(quán)可能導(dǎo)致股價(jià)下跌

第八章長期籌資方式籌資的基本問題權(quán)益資本債務(wù)資本混合資本

3.債務(wù)資本長期借款長期債券融資租賃長期借款長期借款的分類長期借款的保護(hù)性條款長期借款籌資的優(yōu)缺點(diǎn)長期借款是指公司向銀行等金融機(jī)構(gòu)以及向其他單位借入的期限在一年以上的各種借款。長期借款按提供貸款的機(jī)構(gòu)政策性銀行貸款、商業(yè)銀行貸款和其他金融機(jī)構(gòu)貸款按有無抵押品信用貸款和抵押貸款此外，長期借款還可按照貸款用途分為固定資產(chǎn)貸款、大修理貸款、技術(shù)改造貸款、科研開發(fā)貸款和新產(chǎn)品試制貸款等等長期借款長期借款的分類長期借款的保護(hù)性條款長期借款籌資的優(yōu)缺點(diǎn)長期借款是指公司向銀行等金融機(jī)構(gòu)以及向其他單位借入的期限在一年以上的各種借款。長期借款一般保護(hù)性條款例行性保護(hù)條款特殊性保護(hù)條款長期借款長期借款的分類長期借款的保護(hù)性條款長期借款籌資的優(yōu)缺點(diǎn)長期借款是指公司向銀行等金融機(jī)構(gòu)以及向其他單位借入的期限在一年以上的各種借款。長期借款籌資速度較快借款成本較低借款彈性大可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用籌資風(fēng)險(xiǎn)高限制條款較多籌資數(shù)量有限

3.債務(wù)資本長期借款長期債券融資租賃長期債券債券的分類債券的評(píng)級(jí)債券的發(fā)行債券的償還與收回債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)長期債券是公司為籌集資本而發(fā)行的，承諾在一定期限內(nèi)按約定利率向債權(quán)人還本付息的有價(jià)證券。有無抵押擔(dān)保品信用債券抵押債券是否記名記名債券無記名債券是否可贖回可贖回債券不可贖回債券利率是否固定固定利率債券浮動(dòng)利率債券其他類型的債券無息債券收益?zhèn)秸J(rèn)股權(quán)債券……長期債券債券的分類債券的評(píng)級(jí)債券的發(fā)行債券的償還與收回債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)長期債券是公司為籌集資本而發(fā)行的，承諾在一定期限內(nèi)按約定利率向債權(quán)人還本付息的有價(jià)證券。債券評(píng)級(jí)的作用投資者發(fā)行公司減少投資的不確定性，提高市場(chǎng)的有效性。拓寬投資者眼界作為投資者選擇投資的標(biāo)準(zhǔn)。作為投資者確定風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的依據(jù)。有利于發(fā)行公司更廣泛地進(jìn)入金融市場(chǎng)增大了發(fā)行者的籌資靈活性長期債券債券的分類債券的評(píng)級(jí)債券的發(fā)行債券的償還與收回債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)長期債券是公司為籌集資本而發(fā)行的，承諾在一定期限內(nèi)按約定利率向債權(quán)人還本付息的有價(jià)證券。公募發(fā)行與私募發(fā)行平價(jià)發(fā)行、溢價(jià)發(fā)行和折價(jià)發(fā)行東興公司發(fā)行面值為1000元，票面利率為10%，期限為10年的債券，每年末付息，到期還本。其發(fā)行價(jià)格的計(jì)算可分為三種情況：長期債券債券的分類債券的評(píng)級(jí)債券的發(fā)行債券的償還與收回債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)長期債券是公司為籌集資本而發(fā)行的，承諾在一定期限內(nèi)按約定利率向債權(quán)人還本付息的有價(jià)證券。長期債券贖回條款償債基金分批償還債券轉(zhuǎn)換成普通股長期債券債券的分類債券的評(píng)級(jí)債券的發(fā)行債券的償還與收回債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)長期債券是公司為籌集資本而發(fā)行的，承諾在一定期限內(nèi)按約定利率向債權(quán)人還本付息的有價(jià)證券。長期債券債券成本較低可以利用財(cái)務(wù)杠桿便于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)保障股東控制權(quán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高限制條件較多籌資數(shù)量有限

3.債務(wù)資本長期借款長期債券融資租賃融資租賃融資租賃的特點(diǎn)融資租賃的特殊形式租金的確定融資租賃籌資的優(yōu)缺點(diǎn)融資租賃，又稱資本租賃，它是由出租人按照承租人的要求融資購買設(shè)備，并在契約或合同規(guī)定的較長期限內(nèi)提供給承租人使用的信用性業(yè)務(wù)。融資租賃融資租賃的特點(diǎn)融資租賃的特殊形式租金的確定融資租賃籌資的優(yōu)缺點(diǎn)融資租賃，又稱資本租賃，它是由出租人按照承租人的要求融資購買設(shè)備，并在契約或合同規(guī)定的較長期限內(nèi)提供給承租人使用的信用性業(yè)務(wù)。公司在出售某項(xiàng)設(shè)備的同時(shí)，按照特定條款從購買者手中租回該項(xiàng)設(shè)備，稱為售后租回。杠桿租賃，又稱為減稅優(yōu)惠租賃，在這一租賃方式中，出租人在購買價(jià)格昂貴的設(shè)備時(shí)，只需自籌該設(shè)備所需資本的一部分，通常為20%～40%，其余60%～80%的資本，則通過將該設(shè)備作為抵押物向金融機(jī)構(gòu)貸款，然后將購進(jìn)的設(shè)備出租給承租人。承租人支付的租賃費(fèi)用首先用于償還貸款人的貸款本息，剩余部分是出租人的投資報(bào)酬。若出租人無力償還貸款，則貸款人享有租賃設(shè)備和租賃費(fèi)用的要求權(quán)。融資租賃融資租賃的特點(diǎn)融資租賃的特殊形式租金的確定融資租賃籌資的優(yōu)缺點(diǎn)融資租賃，又稱資本租賃，它是由出租人按照承租人的要求融資購買設(shè)備，并在契約或合同規(guī)定的較長期限內(nèi)提供給承租人使用的信用性業(yè)務(wù)。決定因素：租賃設(shè)備的購置成本（設(shè)備的買價(jià)、運(yùn)費(fèi)和途中保險(xiǎn)費(fèi)）、預(yù)計(jì)租賃設(shè)備的殘值、利息費(fèi)用、租賃手續(xù)費(fèi)、租賃期限、支付方式

平均分?jǐn)偡ㄊ侵赶纫陨潭ǖ睦⒙屎褪掷m(xù)費(fèi)率計(jì)算租賃期間的利息和手續(xù)費(fèi)，然后連同設(shè)備成本按支付次數(shù)平均的方法。等額年金法是運(yùn)用年金現(xiàn)值原理來計(jì)算每期應(yīng)付租金的方法。東興公司于2000年1月1日從租賃公司租入一套設(shè)備，價(jià)值100萬元，租期為5年，預(yù)計(jì)租賃期滿時(shí)的殘值為3萬元，歸租賃公司所有。年利率為9%，租賃手續(xù)費(fèi)為設(shè)備價(jià)值的2%，租金每年末支付一次。則該公司每年應(yīng)該支付的租金計(jì)算如下：東興公司從租賃公司租入一臺(tái)設(shè)備，設(shè)備價(jià)款為1000萬元，租賃期限為10年，到期后設(shè)備歸承租公司所有，租賃費(fèi)率（貼現(xiàn)率）為12%，租金于每年年末等額支付，則每年應(yīng)付的租金為：舉例如果租金于每年年初支付，則每年應(yīng)付的租金為：融資租賃融資租賃的特點(diǎn)融資租賃的特殊形式租金的確定融資租賃籌資的優(yōu)缺點(diǎn)融資租賃，又稱資本租賃，它是由出租人按照承租人的要求融資購買設(shè)備，并在契約或合同規(guī)定的較長期限內(nèi)提供給承租人使用的信用性業(yè)務(wù)。融資租賃能夠迅速地獲得所需資產(chǎn)增加了籌資的靈活性可以避免設(shè)備陳舊過時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)有利于減輕公司的所得稅負(fù)擔(dān)可提供一種新的資金來源適當(dāng)減低公司不能償付的風(fēng)險(xiǎn)租賃成本高喪失資產(chǎn)的殘值難以改良資產(chǎn)第八章長期籌資方式籌資的基本問題權(quán)益資本債務(wù)資本混合資本

4.混合資本優(yōu)先股認(rèn)股權(quán)證可轉(zhuǎn)換證券優(yōu)先股優(yōu)先股的特征優(yōu)先股的種類優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)先分配公司股利和剩余財(cái)產(chǎn)股利固定通常有面值

優(yōu)先股優(yōu)先股的特征優(yōu)先股的種類優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)未支付的股利是否可以累積累積優(yōu)先股非累積優(yōu)先股是否參與剩余利潤分配參與優(yōu)先股非參與優(yōu)先股是否可轉(zhuǎn)換為普通股可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股公司是否有權(quán)贖回可贖回優(yōu)先股不可贖回優(yōu)先股是否有權(quán)參與公司管理有表決權(quán)優(yōu)先股無表決權(quán)優(yōu)先股股利可調(diào)整優(yōu)先股優(yōu)先股優(yōu)先股的特征優(yōu)先股的種類優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)先股股利支付固定保持普通股股東的控制權(quán)一般沒有到期日，不用償還本金適當(dāng)增加公司的信譽(yù)，增強(qiáng)公司的負(fù)債能力籌資成本較高發(fā)行限制較多可能會(huì)形成一項(xiàng)財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)

4.混合資本優(yōu)先股認(rèn)股權(quán)證可轉(zhuǎn)換證券認(rèn)股權(quán)證認(rèn)股權(quán)證的特征認(rèn)股權(quán)證在籌資中的應(yīng)用認(rèn)股權(quán)證籌資的作用認(rèn)股權(quán)證是由公司發(fā)行的一種憑證，它規(guī)定其持有者有權(quán)在規(guī)定期限內(nèi)，以特定價(jià)格購買發(fā)行公司一定數(shù)量的股票。1．認(rèn)股權(quán)證實(shí)質(zhì)上是給予持有者的一種期權(quán)，持有人既可以在將來實(shí)施這種權(quán)利，也可以不實(shí)施這種權(quán)利。2．認(rèn)股權(quán)證經(jīng)常和公司的其他證券，通常是長期債券一起發(fā)行，以增加這些證券對(duì)投資者的吸引力。如當(dāng)公司準(zhǔn)備發(fā)行利率較低的長期債券時(shí)，往往伴隨著認(rèn)股權(quán)證的發(fā)行，目的是刺激投資者購買這些證券。3．可分離性。一般情況下，認(rèn)股權(quán)證同原有的債券或股票是可以分離的，即它發(fā)行以后可以與其基礎(chǔ)證券脫離，具有獨(dú)立的價(jià)值，可以在證券市場(chǎng)上單獨(dú)進(jìn)行交易。4．認(rèn)股權(quán)證的持有者一般不參加公司股利的分配，也沒有對(duì)