cv企業(yè)財務(wù)評價實(shí)用

會計學(xué)1cv企業(yè)財務(wù)評價實(shí)用1、資產(chǎn)負(fù)債表反映企業(yè)在某一時點(diǎn)全部資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益狀況的報表：靜態(tài)信息資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益作用反映企業(yè)所掌握的資產(chǎn)規(guī)模及其分布情況，幫助決策者把握企業(yè)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力反映營運(yùn)資金（流動資產(chǎn)和流動負(fù)債）情況，幫助決策者把握企業(yè)的短期償債能力反映企業(yè)長期資金來源的構(gòu)成情況，幫助決策者把握企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險和長期償債能力第1頁/共79頁資產(chǎn)能在將來產(chǎn)生現(xiàn)金流入或減少現(xiàn)金流出的資源按流動性大小排列流動資產(chǎn)：可在一年內(nèi)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的資產(chǎn)現(xiàn)金及等價物（有價證券）應(yīng)收帳款、存貨、預(yù)付帳款固定資產(chǎn)：長期資產(chǎn)有形資產(chǎn)無形資產(chǎn)第2頁/共79頁負(fù)債與權(quán)益反映企業(yè)資金來源與構(gòu)成不同權(quán)利人（債權(quán)人和股東）對資產(chǎn)的要求權(quán)負(fù)債：未來的付款責(zé)任（欠款），按到期日長短排列流動負(fù)債（CurrentLiabilities）短期債務(wù)應(yīng)付帳款、應(yīng)計費(fèi)用、預(yù)提費(fèi)用（自發(fā)性融資）長期負(fù)債所有者權(quán)益第3頁/共79頁H公司資產(chǎn)負(fù)債表現(xiàn)金110短期借款220

應(yīng)收帳款165

應(yīng)付帳款110

存貨275

流動負(fù)債330流動資產(chǎn)550

長期負(fù)債330固定資產(chǎn)凈值660

股東權(quán)益550總資產(chǎn)1210負(fù)債與權(quán)益1210第4頁/共79頁管理資產(chǎn)負(fù)債表會計資產(chǎn)負(fù)債表的不足應(yīng)付帳款等屬于經(jīng)營決策，不屬于融資決策應(yīng)強(qiáng)調(diào)現(xiàn)金的重要性營運(yùn)資本需求（WCR，WorkingCapitalRequirement）：支持經(jīng)營活動的凈投資WCR=流動性資產(chǎn)–

流動性負(fù)債流動性資產(chǎn)：應(yīng)收帳款、存貨等非貨幣形式流動資產(chǎn)流動性負(fù)債：應(yīng)付帳款等不支付利息的自發(fā)性融資第5頁/共79頁管理資產(chǎn)負(fù)債表的構(gòu)成投入資本=資產(chǎn)凈值現(xiàn)金+WCR+固定資產(chǎn)現(xiàn)金單列，突出其重要性占用資本短期借款+長期負(fù)債+權(quán)益資本

=計息債務(wù)+權(quán)益資本平衡式投入資本=占用資本所有占用的資本均要計算成本第6頁/共79頁管理資產(chǎn)負(fù)債表的獲得投入資本運(yùn)用資本總資產(chǎn)負(fù)債與權(quán)益現(xiàn)金短期借款現(xiàn)金短期借款WCR流動性資產(chǎn)：流動性負(fù)債：長期資本：

應(yīng)收帳款

應(yīng)付帳款固定資產(chǎn)凈值

長期負(fù)債

存貨

預(yù)提費(fèi)用

股東權(quán)益

預(yù)付費(fèi)用長期資本：固定資產(chǎn)凈值

長期負(fù)債

股東權(quán)益第7頁/共79頁H公司管理資產(chǎn)負(fù)債表投入資本1100運(yùn)用資本1100現(xiàn)金110短期借款220WCR330長期資本：

固定資產(chǎn)凈值660

長期負(fù)債330

股東權(quán)益550

第8頁/共79頁2、損益表（利潤表）反映某一時期的經(jīng)營成果，即資源的流動情況作用反映企業(yè)的銷售規(guī)模，即銷售收入反映企業(yè)的成本與費(fèi)用水平銷售成本、管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用、財務(wù)費(fèi)用反映企業(yè)的盈利能力銷售利潤、投資收益、營業(yè)外收支第9頁/共79頁重要變量銷售收入（主營收入）S營業(yè)成本營業(yè)利潤（息稅前盈余）利息（財務(wù)費(fèi)用）稅前利潤：營業(yè)利潤-利息所得稅稅后利潤（凈利潤）：稅前利潤-所得稅第10頁/共79頁H公司損益表（單位：百萬元）銷售額1000減經(jīng)營費(fèi)用（含折舊）(760)息稅前收益（EBIT）240減財務(wù)費(fèi)用（利息，500*8%）(40)稅前利潤200減所得稅（200*50%）(100)稅后利潤100第11頁/共79頁U.S.C.C.損益表單位百萬美元20X2美國composite公司損益表（IncomeStatement）U.S.COMPOSITECORPORATION總銷售（Totaloperatingrevenues）銷售成本（Costofgoodssold）銷售管理費(fèi)用（Selling,general,andadministrativeexpenses）折舊（Depreciation）營業(yè)利潤（Operatingincome）其它利潤（Otherincome）息前稅前收入（Earningsbeforeinterestandtaxes)利息費(fèi)用（Interestexpense）稅前利潤（Pretaxincome）所得稅（Taxes）

當(dāng)期（Current）: $71

遞延（Deferred）: $13凈利潤（Netincome）

留存收益（Retainedearnings）:$43

股利（Dividends）$43損益表的經(jīng)營部分報告的是企業(yè)主營業(yè)務(wù)帶來的收入和費(fèi)用。$2,262-1,655-327-90$19029$219-49$170-84$86損益表的非營業(yè)部分包括所有財務(wù)費(fèi)用，如利息費(fèi)用。第12頁/共79頁利潤計量的基礎(chǔ)：權(quán)責(zé)發(fā)生制實(shí)現(xiàn)原則：確認(rèn)期間收入交易產(chǎn)生收入的時刻就承認(rèn)收入，而不是收到交易的現(xiàn)金時（什么時候收到并不重要）產(chǎn)生收益與收到現(xiàn)金之間存在明顯的時滯（應(yīng)收帳款）配比原則：將相應(yīng)的成本與收入進(jìn)行配比當(dāng)產(chǎn)品被售出時，與其有關(guān)的費(fèi)用才獲得承認(rèn)，而不是在費(fèi)用實(shí)際被支付時固定資產(chǎn)投資作為折舊長期分?jǐn)傃邪l(fā)費(fèi)用和營銷費(fèi)用的處理操縱的可能性第13頁/共79頁重要關(guān)系息稅前收益EBIT=S-C–D稅前利潤EBT=EBIT-I稅后利潤EAT=EBT（1-t）稅后凈營業(yè)利潤（NOPAT）或息前稅后收益EBIAT=EBIT(1-t)=EAT+I(1-t)S:銷售收入C：付現(xiàn)成本D：折舊第14頁/共79頁稅盾（TaxShield)某公司EBIT=100萬，t=40%若公司不負(fù)債，EBT=100，EAT=60，所得稅為40%若公司負(fù)債200萬(r=10%)，I=20，EBT=(100-20)=80，EAT=48，所得稅32影響支付債權(quán)人利息20萬EAT少12萬（稅后利息為12萬），稅后利率為6%，即(1-t)i稅盾：公司少交所得稅絕對量：t*I（40-32=8=40%*10%）相對量：t*r（40%*10%=6%)第15頁/共79頁3、現(xiàn)金流量表

經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流（CFFO）銷售現(xiàn)金（+）付現(xiàn)成本（-）：含稅金投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流（CFFI）購置固定資產(chǎn)（-）收回長期投資及收益（+）籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流（CFFF）發(fā)行股票或舉債（+）支出利息、股利和償還本金本期現(xiàn)金余額=上期余額+CFFO+CFFI+CFFF

第16頁/共79頁現(xiàn)金流量表的意義現(xiàn)金是企業(yè)的血液現(xiàn)金為王會計利潤的實(shí)現(xiàn)不等于現(xiàn)金的流入非現(xiàn)金費(fèi)用（折舊費(fèi)，待攤費(fèi)）：計入成本，但不產(chǎn)生現(xiàn)金流出權(quán)責(zé)發(fā)生制與現(xiàn)金收付制——應(yīng)收與應(yīng)付當(dāng)期延遲付款、壞帳、提前付款、上期欠款第17頁/共79頁4、若干問題帳面價值與市場價值帳面價值反映獲得資產(chǎn)的歷史成本（面向過去）無形資產(chǎn)（智力資本）：是創(chuàng)造價值的主要來源，但沒有在資產(chǎn)負(fù)債表上得到適當(dāng)?shù)姆从碂o形負(fù)債：未了斷的訴訟、低劣的管理、過時的生產(chǎn)線會計利潤與經(jīng)濟(jì)利潤任何資本（包括股權(quán)資本）都具有成本，“天下沒有免費(fèi)的午餐”，會計利潤只計入實(shí)際支付的債務(wù)成本利潤的確認(rèn)不僅關(guān)注利潤表，也要關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債表第18頁/共79頁二、財務(wù)比率1、杠桿比率(LeverageRatios)2、資產(chǎn)效率比率(ActivityRatios)3、獲利能力比率4、流動性比率（LiquidityRatios）5、市場價值比率6、現(xiàn)金流量比率第19頁/共79頁1、財務(wù)杠桿比率（L）反映企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，即長期償債能力和違約風(fēng)險結(jié)構(gòu)比率負(fù)債比率=負(fù)債/總資產(chǎn)權(quán)益比率=權(quán)益/總資產(chǎn)負(fù)債權(quán)益比率=負(fù)債/權(quán)益杠桿比率=資產(chǎn)/權(quán)益=1+負(fù)債權(quán)益比率利息保障倍數(shù):還息能力=營業(yè)利潤/利息債務(wù)負(fù)擔(dān)倍數(shù)：還本付息能力=營業(yè)利潤/（利息+本金償付/(1-t)）第20頁/共79頁2、資產(chǎn)效率比率（T）反映資產(chǎn)運(yùn)用效率周轉(zhuǎn)比率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/總資產(chǎn)一元總資產(chǎn)能夠?qū)崿F(xiàn)的銷售收入存貨周轉(zhuǎn)率=銷貨成本/存貨固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/固定資產(chǎn)凈值周轉(zhuǎn)速度平均存貨期=365/存貨周轉(zhuǎn)率應(yīng)收帳款收帳期=365*應(yīng)收帳款/銷售收入收回貨款平均所需的時間應(yīng)付賬款付款期=365*應(yīng)付賬款/銷售收入第21頁/共79頁3、獲利能力比率（M）毛利率=（銷售收入-銷售成本）/銷售收入營業(yè)利潤率=營業(yè)利潤/銷售收入銷售凈利潤率=稅后利潤/銷售收入投資報酬率ROIC=稅后凈營業(yè)利潤/資產(chǎn)凈資產(chǎn)收益率ROE=EAT/權(quán)益ROA=EAT/資產(chǎn)稅后凈營業(yè)利潤=營業(yè)利潤（1-所得稅率）稅后利潤=（營業(yè)利潤-利息）（1-所得稅率）第22頁/共79頁AB負(fù)債（利率10%）9000權(quán)益1001000總資產(chǎn)10001000EBIT120120-利息900稅前利潤30120-所得稅（40%）1248稅后利潤1872ROE18%7.2%ROA1.87.2ROIC7.27.2第23頁/共79頁4、流動性比率反映短期償債能力流動比率=流動資產(chǎn)/流動負(fù)債一元流動負(fù)債對應(yīng)的流動資產(chǎn)速動比率=（流動資產(chǎn)-存貨）/流動負(fù)債流動資產(chǎn)（現(xiàn)金、應(yīng)收帳款、存貨）流動負(fù)債（短期債、應(yīng)付帳款）現(xiàn)金比率：現(xiàn)金/流動負(fù)債日銷售現(xiàn)金比：現(xiàn)金/每日銷售第24頁/共79頁問題清償?shù)挠^點(diǎn)，還是繼續(xù)經(jīng)營的觀點(diǎn)？在不影響正常經(jīng)營的前提下，不是所有的流動資產(chǎn)都能用來償還到期的債務(wù)不是所有的債務(wù)到期后都需要償還如果要提高流動比率鼓勵顧客盡可能晚付款盡可能多地持有存貨盡可能早付款給供應(yīng)商上述策略可以提高流動比率，但不提高流動性第25頁/共79頁家樂福有關(guān)資料（百萬法郎）19951996現(xiàn)金40682960WCR-16140--16986流動資產(chǎn)2773330844速動資產(chǎn)44863500流動負(fù)債3713340561應(yīng)收帳款418540應(yīng)付帳款2741829836第26頁/共79頁家樂福流動性分析19951996銷售收入S144612154905銷售成本C(118212)(125072)WCR/S-11.2%-11.0%流動比率0.750.76速動比率0.120.09平均收款期(天)1.11.3平均付帳期(天)8587第27頁/共79頁流動性（liquidity)比率流動性比率=NLF/WCR其中長期融資凈值：用于WCR的長期資金

NLF=長期融資-固定資產(chǎn)凈值短期融資凈值：用于WCR的短期資金

NSF=短期融資-現(xiàn)金WCR=NLF+NSF高的流動性比率對應(yīng)高的流動性第28頁/共79頁現(xiàn)金WCR固定資產(chǎn)凈值股東權(quán)益長期債務(wù)短期債務(wù)NLFNSF第29頁/共79頁投資資本121100%現(xiàn)金65%WCR5949%固定資產(chǎn)凈值5646%運(yùn)用資本121100%短期借款1512%長期負(fù)債4235%所有者權(quán)益6453%OS公司管理資產(chǎn)負(fù)債表(單位:百萬美元)第30頁/共79頁OS營運(yùn)資本融資分析NLF=長期融資-固定資產(chǎn)凈值

=42+64-56=50NSF=短期負(fù)債-現(xiàn)金

=15–6=9WCR=NLF+NSF=59流動性比率=NLF/WCR=50/59=84.7%

第31頁/共79頁提高流動性的辦法非經(jīng)常性（戰(zhàn)略性）：增加分子（NLF）增加長期融資：長期債、權(quán)益、留存減少固定資產(chǎn)凈值：出售經(jīng)常性（營運(yùn)性）：減少分母（WCR）減少應(yīng)收帳款減少存貨增加應(yīng)付帳款第32頁/共79頁5、市場價值比率反映公司股票在市場上的號召力每股收益EPS=EAT/N市盈率P/E=P/EPS股利支付率=Div/EAT=每股股利/每股收益股利收益率=每股股利/每股股價問題：為什么EPS不是盈利能力比率？第33頁/共79頁6、現(xiàn)金流量比率

現(xiàn)金比率=CFFO/CL

每股現(xiàn)金含量：CFFO/N

價現(xiàn)比=P/每股現(xiàn)金含量主營現(xiàn)金含量=銷售現(xiàn)金/主營收入凈利潤現(xiàn)金含量：CFFO/EAT第34頁/共79頁第二節(jié)財務(wù)分析方法一、比率分析二、系統(tǒng)分析三、財務(wù)報表分析第35頁/共79頁財務(wù)分析的動機(jī)外部投資者（券商）：根據(jù)價值評估決定該企業(yè)股票是該買，該賣，還是持有？債權(quán)人（銀行）：根據(jù)流動性和長期償債能力判斷企業(yè)的商務(wù)風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險如何；給該企業(yè)一定數(shù)額貸款的風(fēng)險有多大？本企業(yè)管理層：企業(yè)的健康，如本企業(yè)所處產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)如何；競爭對手的戰(zhàn)略是什么；和競爭對手相比較優(yōu)勢和劣勢如何；投資者是否充分理解本企業(yè)的價值；如何與投資者溝通更有利？其他企業(yè)管理層：是否把該企業(yè)列為收購對象；收購該企業(yè)是否合算；如何為收購融資？外部（獨(dú)立）審計師：財務(wù)報表是否真實(shí)、公允地表達(dá)了企業(yè)的財務(wù)狀況；是否披露了和企業(yè)相關(guān)的重要風(fēng)險從而充分表明了企業(yè)的實(shí)際狀況？第36頁/共79頁一、比率分析“財務(wù)比率猶如一部偵探小說中的線索”第37頁/共79頁1、單指標(biāo)分析以單個財務(wù)比率為分析對象，參照某個評價標(biāo)準(zhǔn)評價標(biāo)準(zhǔn)的選擇經(jīng)驗(yàn)歷史及變動趨勢：百分比財務(wù)報表同行水平預(yù)定目標(biāo)注意要結(jié)合企業(yè)背景沒有唯一正確的標(biāo)準(zhǔn)缺乏整體的把握第38頁/共79頁H公司資產(chǎn)負(fù)債表（百分比）現(xiàn)金1109.10短期借款22018.18

應(yīng)收帳款16513.64

應(yīng)付帳款1109.10

存貨27522.72

流動負(fù)債33027.28流動資產(chǎn)55045.46

長期負(fù)債33027.27固定資產(chǎn)凈值66054.54

股東權(quán)益55045.45總資產(chǎn)1210100%負(fù)債與權(quán)益1210100%第39頁/共79頁H公司損益表（百分比）銷售額1000100%減經(jīng)營費(fèi)用（含折舊）(760)76%息稅前收益（EBIT）24024%減財務(wù)費(fèi)用（利息，500*8%）(40)4%稅前利潤20020%減所得稅（200*50%）(100)10%稅后利潤10010%第40頁/共79頁2、因素分析財務(wù)比率本身數(shù)值的大小及其變化往往不能反映出對管理啟示驅(qū)動因素是什么？分解：一個比率可以分解為若干個比率之乘積A=B1*B2…*Bn右邊任何一個比率的變化都會導(dǎo)致A的變化第41頁/共79頁長虹公司財務(wù)資料（萬元）9798稅后利潤（EAT）261203200395主營收入（S）15672961160267總資產(chǎn)（A）16784901885245股東權(quán)益（E）8973621096531凈資產(chǎn)收益率（ROE）29.11%18.28%問題：什么原因?qū)е翿OE下降近1/3？第42頁/共79頁應(yīng)用：財務(wù)業(yè)績評價股東權(quán)益報酬率（凈資產(chǎn)收益率，ROE）

ROE=稅后利潤/股東權(quán)益（凈資產(chǎn)）衡量了權(quán)益資本的使用效率ROE=(EAT/S)*(S/A)*(A/E)銷售凈利率EAT/S：盈利能力總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率S/A：資產(chǎn)運(yùn)用效率財務(wù)杠桿A/E=（1+負(fù)債權(quán)益比）第43頁/共79頁杜邦圖ROE盈利能力EAT/S資產(chǎn)運(yùn)用效率S/A財務(wù)杠桿A/E第44頁/共79頁三要素分析結(jié)果ROEEAT/SS/AA/E9729.11%16.67%0.931.879818.28%17.27%0.621.72第45頁/共79頁討論管理者有三個手段來調(diào)控ROE邊際收益（M）：一元銷售能得到的凈利潤，反映公司定價策略和控制成本能力資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（T）：一元資產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)的銷售收入，體現(xiàn)資產(chǎn)運(yùn)用效率財務(wù)杠桿（L）：使用負(fù)債的程度“條條大路通羅馬”M與T往往是相互制約的L不是越大越好（雙刃劍）：風(fēng)險與收益的權(quán)衡第46頁/共79頁ROE存在的問題時效問題只反映某一年當(dāng)前盈利與未來增長的權(quán)衡風(fēng)險問題偏向于收益而忽略風(fēng)險收益與風(fēng)險的權(quán)衡價值問題反映管理者的業(yè)績（使用帳面價值）股東的真實(shí)回報——價值創(chuàng)造第47頁/共79頁99年上市公司ROE排序前6名ST中華A96.63%ST英達(dá)A87%ST粵海發(fā)64.47%中訊科技62.88%ST深華寶60%ST石勸業(yè)59.95%第48頁/共79頁財務(wù)杠桿對ROE的影響ROE=ROA+(D/E)(ROA–r(1-t))影響因素:財務(wù)杠桿：負(fù)債權(quán)益比投資回報率：ROA，即資產(chǎn)經(jīng)營能力回報率與債務(wù)稅后成本之差：

ROA-r(1-t)體現(xiàn)財務(wù)杠桿對ROE的影響，即反映財務(wù)風(fēng)險第49頁/共79頁例ROE=ROA+(D/E)[ROA-r(1-t)]ROA=10％，r(1-t)=5%如果D/E=1（負(fù)債率為50％）ROE=15%如果D/E=4（負(fù)債率為80％）ROE=30%第50頁/共79頁

五要素分析ROE=(EAT/EBT)*(EBT/EBIT)*(EBIT/S)*(S/A)*(A/E）除了資產(chǎn)運(yùn)用效率（S/A）和財務(wù)杠桿（A/E）之外，新的影響因素EAT/EBT：稅收負(fù)擔(dān)EBT/EBIT：利息負(fù)擔(dān)EBIT/S：營業(yè)利潤率第51頁/共79頁ROE資本周轉(zhuǎn)率S/A財務(wù)成本EBT/EBIT財務(wù)杠桿A/E營運(yùn)獲利能力EBIT/S稅收效應(yīng)EAT/EBT銷售成本投入資本：現(xiàn)金、WCR、固定資產(chǎn)股東權(quán)益

借款成本

稅率第52頁/共79頁六要素分析ROE=(EAT/EBT)*(EBT/EBIT*)*(EBIT*/R)*(R/S*)*(S*/A)*(A/E)

其中S*——主營收入

R——主營利潤EBIT*=營業(yè)利潤+財務(wù)費(fèi)用營業(yè)利潤=主營利潤–

間接成本新的驅(qū)動因素有EBIT*/R：間接成本率R/S*：主營利潤率第53頁/共79頁3、現(xiàn)金流量分析生成現(xiàn)金能力——CFFO/EAT一元凈利潤產(chǎn)生的經(jīng)營現(xiàn)金流短期支付能力——CFFO/CL一元流動負(fù)債對應(yīng)的經(jīng)營現(xiàn)金流投資來源可靠性：CFFI/CFFO投資現(xiàn)金流與經(jīng)營現(xiàn)金流之比運(yùn)用現(xiàn)金效率其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金流第54頁/共79頁股東權(quán)益報酬率

資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售利潤率財務(wù)杠桿毛利率稅率應(yīng)收賬款收賬期存貨周轉(zhuǎn)率固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率日銷售現(xiàn)金比百分比資產(chǎn)負(fù)債表百分比損益表應(yīng)付賬款付款期資產(chǎn)負(fù)債率利息保障倍數(shù)債務(wù)負(fù)擔(dān)倍數(shù)流動比率速動比率流動性比率第55頁/共79頁盈利能力比率9495969798行業(yè)平均ROE11.9(8.2)12.3ROA3.8(2.8)4.511.312.67.4ROIC18.317.99.7凈利率2.8(1.8)3.0毛利率35.033.739.441.741.938.4市盈率13.5NA20.713.98.515.0第56頁/共79頁資產(chǎn)運(yùn)用效率9495969798行業(yè)平均資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)9.312.59.2存貨周轉(zhuǎn)收賬期73.553.453.234.733.439.1日銷售現(xiàn)金比3.721.449.445.364.310.8付款期32.621.218.616.018.936.3第57頁/共79頁財務(wù)杠桿比率9495969798行業(yè)平均資產(chǎn)權(quán)益比3.23.02.72.01.81.7負(fù)債比率68.566.263.248.843.339.6負(fù)債權(quán)益比217.4196.3171.995.476.365.5利息倍數(shù)5.610.29.1債務(wù)負(fù)擔(dān)倍數(shù)5.610.27.4第58頁/共79頁結(jié)論趨勢看好ROE明顯高于行業(yè)平均銷售利潤率較高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和財務(wù)杠桿相當(dāng)銷售利潤率的提高歸因于毛利率的提高資產(chǎn)運(yùn)用效率提高存貨周轉(zhuǎn)率、收賬期財務(wù)杠桿下降（不一定是壞事）現(xiàn)金增加？第59頁/共79頁二、系統(tǒng)分析克.帕利普，《經(jīng)營透視：企業(yè)分析與評價》，東北財經(jīng)大學(xué)出版社，1998年P(guān)enman,《財務(wù)報表分析與證券定價》，中國財政經(jīng)濟(jì)出版社，2002年5月第60頁/共79頁問題：長虹的財務(wù)結(jié)構(gòu)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)（96年底，以下同）：總資產(chǎn)115.4億元，其中流動資產(chǎn)占90.65%（存貨23.53%，應(yīng)收票據(jù)59.17%，應(yīng)收帳款2.01%）融資結(jié)構(gòu)：長期負(fù)債=0問題：合理否？第61頁/共79頁1、財務(wù)分析中所需的信息財務(wù)報表財務(wù)報表以外的信息行業(yè)環(huán)境（外部）企業(yè)特征（內(nèi)部）未來可能變化（未來）會計策略服務(wù)于企業(yè)戰(zhàn)略第62頁/共79頁企業(yè)活動經(jīng)營活動投資活動融資活動企業(yè)環(huán)境政府有關(guān)法規(guī)勞動力市場資本市場產(chǎn)品市場供應(yīng)商客戶競爭對手企業(yè)戰(zhàn)略企業(yè)景框：多角化程度多角化類型競爭定位：成本領(lǐng)先歧異化關(guān)鍵致勝因素與風(fēng)險會計系統(tǒng)對企業(yè)活動的經(jīng)濟(jì)結(jié)果進(jìn)行計量并編制報告會計環(huán)境資本市場結(jié)構(gòu)簽約與公司治理會計慣例與法規(guī)稅務(wù)和財務(wù)會計的銜接外部獨(dú)立審計處理會計爭端的法律體系會計戰(zhàn)略會計政策的選擇會計估計的選擇報告表格的選擇附加披露的選擇財務(wù)報告管理人員對企業(yè)活動的信息優(yōu)勢估計誤差管理人員的會計選擇帶來的信息扭曲第63頁/共79頁

產(chǎn)業(yè)環(huán)境——行業(yè)的前景

競爭態(tài)勢（五力分析）新廠商進(jìn)入現(xiàn)有競爭對手替代品客戶供應(yīng)商產(chǎn)業(yè)生命周期：成熟期還是成長期國家產(chǎn)業(yè)政策：鼓勵還是限制第64頁/共79頁企業(yè)特征主業(yè)是否突出（核心競爭力）市場前景是否廣闊:市場份額、成長性、廣泛性壟斷性：政策性壟斷；技術(shù)壟斷；規(guī)模壟斷有無大集團(tuán)或政府背景：資金支持；政策支持；銷售支持是否擁有資源（不可再生或稀缺）產(chǎn)品多元化程度R&D投入管理控股率第65頁/共79頁未來可能的變化行業(yè)有無復(fù)蘇跡象巨大在建工程即將完工影響經(jīng)營重大因素變化，如：產(chǎn)品價格原料成本利率區(qū)域經(jīng)濟(jì)政策第66頁/共79頁2、分析步驟經(jīng)營戰(zhàn)略分析確定利潤來源及經(jīng)營風(fēng)險決定企業(yè)的行業(yè)選擇和競爭定位研究創(chuàng)造持續(xù)競爭優(yōu)勢的戰(zhàn)略會計分析：評價會計反映實(shí)際程度