國(guó)際金融 第一講

中山大學(xué)嶺南學(xué)院金融學(xué)專(zhuān)業(yè)必修課

國(guó)際金融學(xué)

InternationalFinance

(本科生適用)

陳平

教授

國(guó)際金融中山大學(xué)嶺南學(xué)院陳平牛鴻周天蕓勞平2013緒論國(guó)際金融學(xué)的研究對(duì)象教學(xué)目的教材說(shuō)明主要參考資料課程的結(jié)構(gòu)安排考核辦法主要參考資料1.書(shū)籍：《國(guó)際金融》，馬君潞、陳平、范小云，高等教育出版社，2011年版；《國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)》，克魯格曼、奧伯斯法爾德著，中國(guó)人民大學(xué)出版社；

《國(guó)際金融》，易綱、海聞，上海人民出版社；2.期刊：

《世界經(jīng)濟(jì)》、《國(guó)際經(jīng)濟(jì)評(píng)論》、《國(guó)際金融研究》第一章外匯與匯率第一節(jié)外匯與匯率概念一、外匯的含義外匯：國(guó)際匯兌，外國(guó)貨幣或以外國(guó)貨幣表示的資產(chǎn)。含義：動(dòng)態(tài)：國(guó)際匯兌靜態(tài)廣義：外幣資產(chǎn)狹義：以外幣表示的、可直接用于國(guó)際結(jié)算的支付手段二、匯率定義、標(biāo)價(jià)法與種類(lèi)1、匯率的定義：匯率：一國(guó)貨幣以另一國(guó)貨幣表示的相對(duì)價(jià)格。2、標(biāo)價(jià)法：直接標(biāo)價(jià)法：以一定單位的外國(guó)貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，折成本國(guó)貨幣來(lái)表示匯率的方法。間接標(biāo)價(jià)法：以一定單位的本國(guó)貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，折成外國(guó)貨幣來(lái)表示的方法。美元標(biāo)價(jià)法：以一定單位的美元折成各國(guó)貨幣來(lái)表示各國(guó)貨幣匯率的方法。在直接標(biāo)價(jià)法下，一定單位的外國(guó)貨幣折算的本國(guó)貨幣的數(shù)額增大，說(shuō)明外國(guó)貨幣幣值上升，或本國(guó)貨幣幣值下降，稱(chēng)為外幣升值（Appreciation），或稱(chēng)本幣貶值（Depreciation）。

在直接標(biāo)價(jià)法下，外幣幣值的上升或下跌的方向和匯率值的增加或減少的方向正好相同。直接標(biāo)價(jià)法直接標(biāo)價(jià)法例如，我國(guó)人民幣市場(chǎng)匯率為：月初：USD1=CNY6.1718

月末：USD1=CNY6.1725

說(shuō)明美元幣值上升，人民幣幣值下跌。間接標(biāo)價(jià)法在間接標(biāo)價(jià)法下，一定單位的本國(guó)貨幣折算的外國(guó)貨幣數(shù)量增多，稱(chēng)為外幣貶值，或本幣升值。在間接標(biāo)價(jià)法下，外幣幣值的上升或下跌的方向和匯率值的增加或減少的方向相反。例如，倫敦外匯市場(chǎng)匯率為：月初：GBP1=USD1.5478

月末：GBP1=USD1.5172

說(shuō)明美元匯率上升，英鎊匯率下跌。美元標(biāo)價(jià)法

美元標(biāo)價(jià)法目的是為了簡(jiǎn)化報(bào)價(jià)并廣泛地比較各種貨幣的匯價(jià)。例如瑞士蘇黎士某銀行面對(duì)其他銀行的詢(xún)價(jià)，報(bào)出的各種貨幣匯價(jià)為：

USD1=CHF0.9319GBP1=USD1.5507USD1=CAD1.0341基準(zhǔn)貨幣與標(biāo)價(jià)貨幣基準(zhǔn)貨幣：人們將各種標(biāo)價(jià)法下數(shù)量固定不變的貨幣叫做基準(zhǔn)貨幣（BasedCurrency），與標(biāo)價(jià)貨幣：把數(shù)量變化的貨幣叫做標(biāo)價(jià)貨幣（QuotedCurrency）。在直接標(biāo)價(jià)法下，基準(zhǔn)貨幣為外幣，標(biāo)價(jià)貨幣為本幣；在間接標(biāo)價(jià)法下，基準(zhǔn)貨幣為本幣，標(biāo)價(jià)貨幣為外幣；在美元標(biāo)價(jià)法下，基準(zhǔn)貨幣是美元，標(biāo)價(jià)貨幣是其他各國(guó)貨幣。3、法定升值與升值、法定貶值與貶值法定升值（Revaluation）是指政府通過(guò)提高貨幣含金量或明文宣布的方式，提高本國(guó)貨幣對(duì)外的匯價(jià)。升值（Appreciation）是指由于外匯市場(chǎng)上供求關(guān)系的變化造成的貨幣對(duì)外匯價(jià)的上升。

法定貶值與貶值法定貶值（Devaluation）是指政府通過(guò)降低貨幣含金量或明文宣布的方式，降低本國(guó)貨幣對(duì)外的匯價(jià)。

貶值（Depreciation）是指由于外匯市場(chǎng)上供求關(guān)系的變化造成的貨幣對(duì)外匯價(jià)的下降。

4、匯率的種類(lèi)按制訂匯率的方法不同，劃分為基本匯率與套算匯率從銀行買(mǎi)賣(mài)外匯的角度，劃分為買(mǎi)入?yún)R率、賣(mài)出匯率和現(xiàn)鈔匯率按外匯的匯付方式不同，劃分為電匯匯率、信匯匯率和票匯匯率按外匯交易交割日不同，劃分為即期匯率和遠(yuǎn)期匯率名義匯率、實(shí)際匯率和有效匯率基本匯率與套算匯率

基本匯率（basicrate）：本幣與關(guān)鍵貨幣間的匯率。套算匯率（crossrate）：（1）根據(jù)基本匯率，參考主要外匯市場(chǎng)行情推算出本國(guó)貨幣與非關(guān)鍵貨之間的匯率。例如：我國(guó)某日制定的人民幣與美元的基本匯率是：

USD1=CNY6.1200

而當(dāng)時(shí)倫敦外匯市場(chǎng)英鎊對(duì)美元匯率為：GBP1=USD1.5578這樣，就可以套算出人民幣與英鎊間的匯率為：GBP1=CNY（1.5578×6.1200）=CNY9.5337（2）由于西方外匯銀行報(bào)價(jià)時(shí)采用美元標(biāo)價(jià)法，為了換算出各種貨幣間的匯率，必須通過(guò)各種貨幣對(duì)美元的匯率進(jìn)行套算。

例如香港某外匯銀行的外匯買(mǎi)賣(mài)報(bào)價(jià)是：USD1=EUR1.3392USD1=CHF0.9207

據(jù)此可以套算出馬克和瑞士法郎之間的匯率：

EUR1=CHF（0.9207/1.3392）=CHF0.6875買(mǎi)入?yún)R率賣(mài)出匯率和中間匯率買(mǎi)入?yún)R率（BuyingRate），也稱(chēng)買(mǎi)入價(jià)（theBidRate），即銀行從同業(yè)或客戶(hù)買(mǎi)入外匯時(shí)所使用的匯率。賣(mài)出匯率（SellingRate），也稱(chēng)賣(mài)出價(jià)（theOfferRate），即銀行向同業(yè)或客戶(hù)賣(mài)出外匯時(shí)所使用的匯率。中間匯率（MiddleRate），指銀行買(mǎi)入價(jià)和銀行賣(mài)出價(jià)的算術(shù)平均數(shù)，即兩者之和再除以2。中間匯率主要用于新聞報(bào)道和經(jīng)濟(jì)分析?，F(xiàn)鈔匯率

現(xiàn)鈔匯率（BankNotesRate），即銀行買(mǎi)賣(mài)外國(guó)鈔票的價(jià)格由于銀行在將外國(guó)鈔票運(yùn)送到發(fā)行國(guó)需要運(yùn)費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)以及存在運(yùn)輸途中的利息損失，所以銀行的現(xiàn)鈔買(mǎi)入價(jià)要比一般的外匯買(mǎi)入價(jià)低。

買(mǎi)賣(mài)差價(jià)的確定因素持倉(cāng)成本風(fēng)險(xiǎn)溢籌實(shí)際成本如何區(qū)分買(mǎi)入價(jià)和賣(mài)出價(jià)？例如，某日香港外匯市場(chǎng)和倫敦外匯市場(chǎng)的報(bào)價(jià)如下：巴黎USD1=HKD7.7537～7.7551

倫敦GBP1=USD1.5560～1.5580注意：從銀行還是客戶(hù)的角度？哪種貨幣？電匯匯率、信匯匯率和票匯匯率1、電匯匯率（TelegraphicTransferRate，簡(jiǎn)稱(chēng)T/TRate）是以電匯方式買(mǎi)賣(mài)外匯時(shí)所使用的匯率。

2、信匯匯率（MailTransferRate，簡(jiǎn)稱(chēng)M/TRate）是以信匯方式買(mǎi)賣(mài)外匯時(shí)所使用的匯率。3、票匯匯率（DraftRate）是以票匯方式買(mǎi)賣(mài)外匯時(shí)所使用的匯率。思考：電匯匯率與信匯匯率和票匯匯率相比,哪個(gè)高哪個(gè)低?即期匯率與遠(yuǎn)期匯率成交：是指買(mǎi)賣(mài)雙方達(dá)成協(xié)議。交割（Delivery），是指買(mǎi)賣(mài)雙方履行交易契約，進(jìn)行錢(qián)貨兩清的授受行為。即期匯率與遠(yuǎn)期匯率1、即期匯率（SpotRate），也稱(chēng)現(xiàn)匯匯率，是指買(mǎi)賣(mài)雙方成交后，在兩個(gè)營(yíng)業(yè)日（WorkingDay）以?xún)?nèi)辦理交割所使用的匯率。

2.遠(yuǎn)期匯率（ForwardRate），也稱(chēng)期匯匯率，是指買(mǎi)賣(mài)雙方成交時(shí)，約定在未來(lái)某一時(shí)間進(jìn)行交割所使用的匯率。一般而言，期匯的買(mǎi)賣(mài)差價(jià)要大于現(xiàn)匯的買(mǎi)賣(mài)差價(jià)。

即期利率與遠(yuǎn)期利率相互聯(lián)系。遠(yuǎn)期匯率的報(bào)價(jià)有兩種方式直接報(bào)價(jià)：直接將各種不同交割期限的期匯的買(mǎi)入價(jià)和賣(mài)出價(jià)表示出來(lái)，這與現(xiàn)匯報(bào)價(jià)相同。

遠(yuǎn)期差價(jià)：掉期率（SwapRate）報(bào)價(jià)，即報(bào)出期匯匯率偏離即期匯率的值或點(diǎn)數(shù)。遠(yuǎn)期差價(jià)的三種形式：

升水（atpremium）：表示期匯比現(xiàn)匯貴；貼水（atdiscount）：表示期匯比現(xiàn)匯便宜；

平價(jià)（atpar）：表示兩者相等。銀行報(bào)出的遠(yuǎn)期差價(jià)值在實(shí)務(wù)中常用點(diǎn)數(shù)表示，每點(diǎn)（point）為萬(wàn)分之一，即0.0001。

例一：在香港外匯市場(chǎng)上，美元即期匯率為USD1=HKD7.7551，三個(gè)月美元升水500點(diǎn)，六月期美元貼水450點(diǎn)，則在直接標(biāo)價(jià)法下，三月期美元匯率為USD1=HKD(7.7551+0.0500)=HKD7.8051，六月期美元匯率為USD1=HKD(7.7551-0.0450)=HKD7.7101。

例二，在倫敦外匯市場(chǎng)上，美元即期匯率為GBP1=USD1.5861，一月期美元升水300點(diǎn)，二月期美元貼水400點(diǎn)。則在間接標(biāo)價(jià)法下，一月期美元匯率為：GBP1=USD（1.5861-0.0300）=USD1.5561;

二月期美元匯率為： GBP1=USD（1.5861+0.0400）=USD1.6261實(shí)際外匯交易中，遠(yuǎn)期差價(jià)的升水值或貼水值有一高一低兩個(gè)數(shù)字。在直接標(biāo)價(jià)法下，如遠(yuǎn)期外匯為升水，則報(bào)出的遠(yuǎn)期差價(jià)形如“小數(shù)～大數(shù)”；如遠(yuǎn)期外匯為貼水，則報(bào)出的遠(yuǎn)期差價(jià)形如“大數(shù)～小數(shù)”。在間接標(biāo)價(jià)法下，如遠(yuǎn)期外匯為升水，則報(bào)出的遠(yuǎn)期差價(jià)形如“大數(shù)～小數(shù)”；如遠(yuǎn)期外匯為貼水，則報(bào)出的遠(yuǎn)期差價(jià)形如“小數(shù)～大數(shù)”。簡(jiǎn)言之：左低右高加升水（直接標(biāo)價(jià)法）左高右低減貼水

例一某日香港外匯市場(chǎng)外匯報(bào)價(jià)如下：即期匯率：USD1=HKD7.7550～7.7544（直接標(biāo)價(jià)法）一月期USD升水：30～50（小數(shù)～大數(shù)）三月期USD貼水：45～20（大數(shù)～小數(shù)）例二某日紐約外匯市場(chǎng)外匯報(bào)價(jià)為：即期匯率：USD1=JPY99.3800～99.5500 （間接標(biāo)價(jià)法）六月期JPY升水：200～140（大數(shù)～小數(shù)）九月期JPY貼水：100～150（小數(shù)～大數(shù)）例三有些外匯銀行在報(bào)價(jià)時(shí)并不說(shuō)明遠(yuǎn)期差價(jià)是升水還是貼水。例如巴黎某外匯銀行報(bào)價(jià)為：即期匯率：USD1=EUR1.3260～1.3276

三個(gè)月：200～300

六個(gè)月：300～100名義匯率、實(shí)際匯率和有效匯率

名義匯率（NominalExchangeRate）就是現(xiàn)實(shí)中的貨幣兌換比率，它可能由市場(chǎng)決定，也可能由官方制定。

實(shí)際匯率（RealExchangeRate）是名義匯率用兩國(guó)價(jià)格水平調(diào)整后的匯率，即外國(guó)商品與本國(guó)商品的相對(duì)價(jià)格，反映了本國(guó)商品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。名義匯率R與實(shí)際匯率e之間的關(guān)系是：

其中，Pf

和P

分別代表外國(guó)和本國(guó)的有關(guān)價(jià)格指數(shù)，R和

e

都是直接標(biāo)價(jià)法下的匯率。

有效匯率有效匯率（

EffectiveExchangeRate）是一種加權(quán)平均匯率，其權(quán)數(shù)取決于各國(guó)與該國(guó)經(jīng)濟(jì)往來(lái)的密切程度（例如各國(guó)與該國(guó)的貿(mào)易額占該國(guó)總貿(mào)易額的比重）。

A幣有效匯率=∑A國(guó)貨幣對(duì)i國(guó)貨幣的匯率*（A國(guó)同i國(guó)的貿(mào)易值/A國(guó)的全部對(duì)外貿(mào)易值）匯率對(duì)于進(jìn)出口具有相當(dāng)大的影響。有效匯率衡量各行業(yè)貿(mào)易贏利性。匯率的其他劃分方式官方匯率（officialrate）市場(chǎng)匯率（marketrate）

黑市、平行市場(chǎng)、灰市

無(wú)外匯管制的國(guó)家的官方匯率有異于外匯管制國(guó)家的官方匯率。貿(mào)易匯率（commercialrate）金融匯率（financialrate）開(kāi)盤(pán)匯率（openingrate）收盤(pán)匯率（closingrat