收益互換業(yè)務(wù)方案介紹

收益互換業(yè)務(wù)方案介紹袁奇@恒生電子提綱業(yè)務(wù)簡(jiǎn)介業(yè)務(wù)示例系統(tǒng)功能股票收益互換業(yè)務(wù)簡(jiǎn)介定義：股票收益互換是指客戶與券商根據(jù)協(xié)議約定在未來針對(duì)特定股票的收益表現(xiàn)進(jìn)行現(xiàn)金流互換，可以是固定換固定，固定換浮動(dòng)，可以是浮動(dòng)換浮動(dòng)，目前，主要是固定換浮動(dòng)。首批獲準(zhǔn)券商：中信、中金、銀河、招商、光大、中信建投六家券商獲得業(yè)務(wù)開展試點(diǎn)資格。陸續(xù)獲得資格的券商：華泰、廣發(fā)、國(guó)金、國(guó)信投資者證券公司固定利率股票收益投資者證券公司股票收益固定利率投資者證券公司股票收益股票收益固定利率–股票收益：股票收益–固定利率：股票收益–股票收益：互換方式業(yè)務(wù)特點(diǎn)1、柜臺(tái)產(chǎn)品，場(chǎng)外協(xié)議成交：客戶與券商一對(duì)一議價(jià)，簽署協(xié)議即可達(dá)成交易；2、無需實(shí)物交割：客戶和證券公司之間只對(duì)收益進(jìn)行現(xiàn)金流交換；3、交易要素靈活定制：可以根據(jù)客戶需求靈活設(shè)計(jì)互換方向、掛鉤標(biāo)的、終止條件、收益條款等交易要素，滿足客戶融資、投資和風(fēng)險(xiǎn)管理的個(gè)性化需求；4、信用交易：客戶可以自身信用擔(dān)保或提供一定比例的履約擔(dān)保品，對(duì)于優(yōu)質(zhì)客戶，潛在杠桿率可達(dá)5倍4業(yè)務(wù)特點(diǎn)互換市場(chǎng)做市商制：由于交易雙方在短時(shí)間內(nèi)無法找到完全匹配的交易對(duì)手，券商可以作為做市商參與交易，同時(shí)報(bào)出作為互換多頭和空頭所愿意支付和接受的價(jià)格。此時(shí)券商被稱作為互換交易商?；Q交易商在不同產(chǎn)品間扮演交易對(duì)手方角色，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)敞口進(jìn)行統(tǒng)一管理，而客戶亦無須等待其他對(duì)手方出現(xiàn)即可達(dá)成，交易效率顯著提高。5投資者A互換交易商投資者B固定收益固定收益浮動(dòng)價(jià)格浮動(dòng)價(jià)格固定收益浮動(dòng)收益業(yè)務(wù)功能6場(chǎng)外衍生品交易證券公司與商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行收益互換；向銀行提供A股市場(chǎng)的期貨、期權(quán)等衍生工具，用于包裝各種結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品。大小非股權(quán)管理股權(quán)融資：客戶進(jìn)行融資為目的的互換交易，實(shí)現(xiàn)股份質(zhì)押融資效果市值管理：對(duì)持股客戶的存量股權(quán)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，或?qū)煞轀p持增持提供綜合方案策略投資交易保證金交易：投資于指數(shù)、個(gè)股或一籃子股票，采用保證金模式提高杠桿策略投資：參與Alpha策略，增強(qiáng)Beta策略，事件投資策略等交易結(jié)構(gòu)履約擔(dān)保:交易執(zhí)行:資金結(jié)算：7擔(dān)保品管理賬戶證券公司券商銀行賬戶客戶客戶銀行賬戶向證券公司提交履約擔(dān)保品訂立互換交易合約劃付資金劃付資金8交易流程業(yè)務(wù)申請(qǐng)客戶向公司提出申請(qǐng)，公司對(duì)客戶進(jìn)行資質(zhì)審查；審查要點(diǎn)：凈資產(chǎn)規(guī)模不低于3000萬(wàn)元，證券投資經(jīng)驗(yàn)不少于3年；簽署主協(xié)議客戶與公司簽署《股票收益互換交易主協(xié)議》；提交交易指令執(zhí)行具體每一筆交易前，客戶向中信證券提交《交易申請(qǐng)書》，以此下達(dá)交易指令；中信證券接收并處理指令，執(zhí)行完成后向客戶提供《交易確認(rèn)書》，雙方確認(rèn)成交要素；追加/提取履約擔(dān)保品根據(jù)協(xié)議約定由中信定期提供估值，客戶須視損益變化追加/提取履約擔(dān)保品；終止結(jié)算互換交易終止，雙方根據(jù)協(xié)議約定劃付資金完成交易結(jié)算；業(yè)務(wù)申請(qǐng)簽署主協(xié)議提交交易指令追加/提取履約擔(dān)保品終止結(jié)算9履約擔(dān)保擔(dān)保品種類現(xiàn)金；國(guó)債、金融債、企業(yè)債、大盤藍(lán)籌股票等；擔(dān)保品提交方式保證金——客戶在交易之前按照協(xié)議約定向證券公司的保證金賬戶劃付足額資金；保證券——客戶在交易之前在中登公司柜臺(tái)辦理證券質(zhì)押手續(xù)；履約擔(dān)保金額初始履約擔(dān)保金額——客戶期初須提交的履約擔(dān)保金額=互換本金規(guī)模ⅹ初始履約擔(dān)保比率，初始履約擔(dān)保比率多少視具體交易而定；維持履約擔(dān)保金額——客戶期間須維持的履約擔(dān)保金額=互換本金規(guī)模ⅹ維持履約擔(dān)保比率；客戶的履約擔(dān)保金額將根據(jù)交易損益變化動(dòng)態(tài)增減；擔(dān)保品折算率現(xiàn)金——100%；證券——國(guó)債90%-95%，企業(yè)債70%-80%，股票20%-60%，公司將定期調(diào)整折算率；約定購(gòu)回、融資融券、股票收益互換對(duì)比10約定購(gòu)回融資融券股票收益互換融資效率簽署《客戶協(xié)議》后，隨時(shí)根據(jù)客戶需要進(jìn)行交易，T日交易，T+2日可獲得資金通過融資融券審查，開通信用賬戶之后，T日交易，當(dāng)天可以獲得資金OR股票，隨借隨還，當(dāng)日可了結(jié)簽署合同只有約一周內(nèi)客戶可以得到券商劃款資金用途證券投資或生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)證券投資證券投資交易期限最長(zhǎng)不超過1年最長(zhǎng)半年無固定期限杠桿比例2倍左右優(yōu)質(zhì)客戶可達(dá)到5倍提綱業(yè)務(wù)簡(jiǎn)介業(yè)務(wù)示例系統(tǒng)功能1212產(chǎn)品示例1

——股票杠桿交易

目標(biāo)需求——為投資者放大證券投資的資金杠桿。產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)杠桿比率高——對(duì)于資質(zhì)優(yōu)秀的客戶，潛在杠桿率可以達(dá)到近5倍；要素設(shè)計(jì)靈活——可以基于客戶需求量身定制成交方案，例如：允許客戶在協(xié)議中同時(shí)買入或賣出一籃子股票等；交易效率高——客戶可與證券公司在協(xié)議中約定成交價(jià)格（如：全天成交均價(jià)+Spread），降低了自己操作的不確定性；1313客戶長(zhǎng)期看好中證500指數(shù)表現(xiàn)，與證券公司訂立以下互換交易合約：互換期限：1年；互換本金：人民幣3000萬(wàn)；標(biāo)的證券：中證500指數(shù)；固定收益支付方：客戶；浮動(dòng)收益支付方：證券公司；固定利率：7.5%/年，投資者向證券公司支付金額=3000萬(wàn)×7.5%=225萬(wàn)；

浮動(dòng)收益率：與中證500指數(shù)表現(xiàn)掛鉤，浮動(dòng)收益率=中證500指數(shù)1年收益率；假設(shè)期初指數(shù)點(diǎn)位為3000點(diǎn)，期末指數(shù)點(diǎn)位為為3500，則為3500/3000-1。保證金及盯市：客戶期初繳納名義本金20%的初始保證金，期間進(jìn)行交易盯市，根據(jù)損益變化退補(bǔ)保證金，期間保證金水平須維持在15%水平以上。期末，收益結(jié)算交割，根據(jù)雙方應(yīng)付金額進(jìn)行凈額結(jié)算。投資者證券公司情況1：指數(shù)下跌10%應(yīng)付3000萬(wàn)×7.5%=225萬(wàn)應(yīng)收3000萬(wàn)×10%=300萬(wàn)凈付525萬(wàn)投資者證券公司情況2：指數(shù)上漲10%應(yīng)付3000萬(wàn)×7.5%=225萬(wàn)應(yīng)付3000萬(wàn)×10%=300萬(wàn)凈付75萬(wàn)交易示例一：指數(shù)杠桿交易合約產(chǎn)品示例1

——股票杠桿交易1414客戶計(jì)劃9折扣大宗交易承接股票，由證券公司提供80%的資金并代為接盤，同時(shí)與客戶訂立以下互換交易合約：互換期限：1周互換本金：2000萬(wàn)標(biāo)的證券：中國(guó)平安期初價(jià)格：大宗交易買入價(jià)格37.60元期末價(jià)格：1周內(nèi)平均賣出價(jià)格固定利率：8%/年提前部分終止：合約期間，客戶可向證券公司提交提前部分終止合約的指令，以提交日下一個(gè)交易日的全天成交均價(jià)賣出指定數(shù)量的標(biāo)的股份；固定收益支付：期末，客戶向證券公司支付固定收益=本金2000萬(wàn)元ⅹ8%/52；浮動(dòng)收益支付：互換終止時(shí)，證券公司向客戶支付金額=2000萬(wàn)×(平均賣出價(jià)格–大宗交易買入價(jià)格)/大宗交易買入價(jià)格

；假設(shè)終止時(shí)平均賣出價(jià)格為41.00，則浮動(dòng)收益支付金額=(41.00-37.60)×2000/37.60；保證金安排：客戶期初須繳納互換本金20%的保證金；結(jié)算交割：互換到期終止時(shí)，雙方進(jìn)行資金結(jié)算。投資者證券公司1周內(nèi)平均賣出價(jià)格為41.00應(yīng)付2000萬(wàn)×8%/52=3.0769萬(wàn)凈支付177.77萬(wàn)元交易示例二：個(gè)股杠桿交易合約應(yīng)付2000萬(wàn)×(41.00-37.60)/37.60=180.85萬(wàn)客戶繳納保證金金額=2000萬(wàn)ⅹ20%=400萬(wàn)，資金收益率=177.77/400=44.44%。產(chǎn)品示例1

——股票杠桿交易1515產(chǎn)品示例2——策略投資互換

目標(biāo)需求：

由中信證券為客戶定制各種類型的投資交易策略，優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)收益結(jié)構(gòu)；基本面選股略——根據(jù)基本面指標(biāo)量化選股行業(yè)/主題投資策略——選取特定行業(yè)或特定投資主題的一籃子股票低波動(dòng)率策略——選取波動(dòng)率較低的一籃子股票構(gòu)建指數(shù)，獲得增強(qiáng)收益；套利策略——對(duì)指數(shù)、股票進(jìn)行套利，獲取穩(wěn)定的套利收入；交易描述策略指數(shù)可以是中信或第三方機(jī)構(gòu)編制并發(fā)布，也可以由客戶訂制；策略指數(shù)由公開數(shù)據(jù)計(jì)算而來，并通過金融資訊平臺(tái)（如Bloomberg/Wind）公開發(fā)布；中信提供自有資金按照策略指數(shù)投資，并通過收益互換將策略收益定期交換給客戶，客戶向中信支付固定收益（資金占用成本）；策略投資互換實(shí)質(zhì)是中信證券憑借交易策略開發(fā)的專業(yè)優(yōu)勢(shì)以及雄厚的資金實(shí)力，向客戶提供的一大類DeltaOne投資產(chǎn)品。1616產(chǎn)品示例2

——策略投資互換策略構(gòu)造理念股票表現(xiàn)具有均值回復(fù)的統(tǒng)計(jì)特征；構(gòu)造相對(duì)大盤超跌的股票多頭+期指空頭的市場(chǎng)中性組合；通過控制組合的風(fēng)險(xiǎn)暴露，提高策略穩(wěn)定性。策略表現(xiàn)

年化收益：15%；

波動(dòng)率：4%；

夏普比率：3-4；17產(chǎn)品示例3

——股票掛鉤產(chǎn)品中信證券A股掛鉤結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品業(yè)務(wù)開展情況自2007年以來，中信證券持續(xù)推進(jìn)A股掛鉤結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品發(fā)展。截止2012年11月，中信證券與商業(yè)銀行、基金公司、信托公司合作發(fā)行的A股掛鉤結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品規(guī)模已經(jīng)超過200億元，發(fā)行產(chǎn)品約40只，成為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)最大的場(chǎng)外權(quán)益衍生工具發(fā)行商。交易模式創(chuàng)新中信證券一直致力于場(chǎng)外權(quán)益類衍生工具交易模式的創(chuàng)新，率先嘗試通過產(chǎn)品分級(jí)實(shí)現(xiàn)期權(quán)交易；目前，中信證券已經(jīng)獲得了監(jiān)管機(jī)構(gòu)的批準(zhǔn)，成為第一家可通過簽署收益互換協(xié)議與客戶進(jìn)行場(chǎng)外衍生工具交易的證券機(jī)構(gòu)；在收益互換模式下，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)更加靈活、產(chǎn)品報(bào)價(jià)將更具有競(jìng)爭(zhēng)力；18產(chǎn)品示例3——股票掛鉤產(chǎn)品交易描述銀行與中信訂立互換交易，銀行向中信期末支付固定利率（作為期權(quán)費(fèi)），中信向銀行期末支付期權(quán)收益；互換期限：1年掛鉤標(biāo)的：滬深300指數(shù)【固定收益】(期權(quán)費(fèi))：名義本金規(guī)模的4%；

【浮動(dòng)收益】(期權(quán)收益)：名義本金規(guī)模ⅹMin(8%,Max(0,期末觀察價(jià)格/期初觀察價(jià)格-1))；19產(chǎn)品示例3——股票掛鉤產(chǎn)品交易要素要素內(nèi)容說明起始日期2012-10-15互換交易起始日終止日期2013-10-15互換交易終止日互換期限12個(gè)月起始日至終止日的時(shí)間天數(shù)互換本金2個(gè)億無本金交換標(biāo)的證券滬深300指數(shù)（000300）固定收益支付方商業(yè)銀行浮動(dòng)收益支付方中信證券固定收益金額2個(gè)億×【4%】/年×1年互換終止日后，客戶向中信支付固定收益金額浮動(dòng)收益金額2個(gè)億×Min[8%,Max(0,St/S0–1)]互換終止日后，中信向客戶支付浮動(dòng)收益金額互換交易要素一覽（CALLSPREAD產(chǎn)品）：提綱業(yè)務(wù)簡(jiǎn)介業(yè)務(wù)示例系統(tǒng)功能系統(tǒng)架構(gòu)證券集中交易系統(tǒng)產(chǎn)品開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)管理交易管理報(bào)表管理清算管理賬戶管理投資管理系統(tǒng)柜臺(tái)交易系統(tǒng)擔(dān)保品賬戶合約管理合同管理監(jiān)控查詢清算管理參數(shù)管理產(chǎn)