華師大 金融 二專 證券市場(chǎng)學(xué) 第二章 債券課件

第二章債券

第一節(jié)債券概念及基本要素

一、債券定義：債券是指政府及各類經(jīng)濟(jì)主體為籌措資金依法定程序向社會(huì)發(fā)行的，承諾在約定期限內(nèi)按一定利率支付利息，到期還本的借款憑證。債券的定義中包含了以下四方面的要點(diǎn)：1．發(fā)行人為借入資金的經(jīng)濟(jì)主體，且對(duì)發(fā)行人的身份限制較少；2．投資人為出借資金的經(jīng)濟(jì)主體；3．有期限，即發(fā)行人需定期付息，到期償還本金（硬約束）；4．債券反映了發(fā)行人與投資人之間的債券債務(wù)關(guān)系，債券是這一關(guān)系的法律憑證。

二、債券基本要素1.債券發(fā)行人：這一要素指明了該債券的債務(wù)主體。2.票面價(jià)格：又稱為債券的面值。指?jìng)泵鏄?biāo)明的貨幣價(jià)值，是債券發(fā)行人承諾在債券到期日償還給債券持有人的金額。

3.票面利率：債券票面利率也稱名義利率，是債券年利息與債券票面價(jià)值的比率，通常年利率用百分?jǐn)?shù)表示。債券票面利率大小取決于以下因素（隱含假定為平價(jià)發(fā)行）：(1)借貸資金市場(chǎng)利率水平；(2)債券發(fā)行人的資信水平；(3)債券期限長(zhǎng)短；(4)其他附加條款的影響。如附贖回條款債券保護(hù)了發(fā)行者利益，對(duì)投資者不利，所以其票面利率只有定得高，才能吸引投資者。相反，附售回條款的債券不利于發(fā)行者，對(duì)投資者有利，所以債券票面利率也相應(yīng)定得低一些。第一節(jié)債券概念及基本要素

第二節(jié)債券的收益與風(fēng)險(xiǎn)

一、債券的收益?zhèn)找娴臉?gòu)成包括利息收入和價(jià)格變化收入（資本利得）兩個(gè)部分。債券的性質(zhì)特點(diǎn)決定了利息收入為債券收益的主要來源。

(一)

影響債券投資收益的因素1．債券的票面利率一般情況下，債券票面利率越高，債券收益也越高。反之，票面利率越低，債券收益越低。形成利率差別的主要原因是：期限、發(fā)行者的信用度和市場(chǎng)流動(dòng)性等。第二節(jié)債券的收益與風(fēng)險(xiǎn)一、債券的收益(一)

影響債券投資收益的因素2．債券價(jià)格與面值的差額平價(jià)債券、溢價(jià)債券與折價(jià)債券3．債券的還本期限債券的還本期限越長(zhǎng)，投資者面臨債券價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)就越大，為了補(bǔ)償投資者的風(fēng)險(xiǎn)，債券票面利息率應(yīng)該定得高；反之，債券的還本期限短，票面利息率則相應(yīng)較低。4．市場(chǎng)供求、貨幣政策和財(cái)政政策

第二節(jié)債券的收益與風(fēng)險(xiǎn)一、債券的收益(二)債券收益率計(jì)算1.當(dāng)期收益率（債券每年支付的利息與其當(dāng)前價(jià)格的比率）Yc=C/P實(shí)例1：某債券息票率為8％，面值為1,000美元，當(dāng)前價(jià)格為800美元，每年付息1次。那么，該債券的當(dāng)期收益率為多少？解析Yc=C/P=(1,000x8%)/800=10%第二節(jié)債券的收益與風(fēng)險(xiǎn)2.到期收益率實(shí)例2：某債券息票率為5％，面值為1,000美元，當(dāng)前價(jià)格為946.93美元，離到期還有2年，每年付息1次。那么，該債券的到期收益率為多少？解析

=7.975%第二節(jié)債券的收益與風(fēng)險(xiǎn)一、債券的收益(二)債券收益率計(jì)算3.贖回收益率（投資者從購(gòu)買債券到該債券被發(fā)行人提前贖回這段時(shí)間內(nèi)獲得的內(nèi)部收益率）

P=

=第二節(jié)債券的收益與風(fēng)險(xiǎn)3.贖回收益率實(shí)例3：某債券息票率為10％，面值為1,000美元，當(dāng)前價(jià)格為800美元，離到期還有5年，每年付息1次。如果在第4年初，發(fā)行人以1,050美元的價(jià)格贖回該債券，那么，該債券的贖回收益率為多少？解析

=21.01%第二節(jié)債券的收益與風(fēng)險(xiǎn)4.售回收益率實(shí)例4：某債券息票率為10％，面值為1,000美元，離到期還有5年，每年付息1次。如果在第4年初，投資者以1,000美元的價(jià)格售回該債券，那么，該債券的當(dāng)前價(jià)格為多少時(shí)，其售回收益率正好為20％？解析

=789.35

第二節(jié)債券的收益與風(fēng)險(xiǎn)一、債券的收益(二)債券收益率計(jì)算5.持有期收益率

第二節(jié)債券的收益與風(fēng)險(xiǎn)5.持有期收益率實(shí)例5：王先生購(gòu)買A公司債券1張（股票100股），并持有4年，每年的持有期收益率分別為20％、30％、50％、－90％。請(qǐng)問王先生在這4年的持有期收益率和幾何平均收益率分別為多少？解析：第二節(jié)債券的收益與風(fēng)險(xiǎn)5.持有期收益率實(shí)例6：李小姐3年前以10,300元購(gòu)買了1張付息債券，每年付息1次，每次付息700元，李小姐剛剛拿到第3次利息。該債券在李小姐購(gòu)買1年之后的市場(chǎng)價(jià)為10,100元，2年之后的市場(chǎng)價(jià)為9,900元，目前的市場(chǎng)價(jià)為9,500元。假設(shè)李小姐可以將收到的利息立即按當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)價(jià)全部用于購(gòu)買更多的債券。請(qǐng)問李小姐在這3年的持有期收益率為多少？解析二：第二節(jié)債券的收益與風(fēng)險(xiǎn)二、債券的風(fēng)險(xiǎn)（一）

利率風(fēng)險(xiǎn)(interest/pricerisk)

投資者的投資期限比購(gòu)買的債券的剩余期限更短，需要提前將債券賣出所導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)(期限不匹配風(fēng)險(xiǎn))。

如：某人于1996年按面值購(gòu)進(jìn)三年期國(guó)庫(kù)券10,000元，年利率10%，購(gòu)進(jìn)后一年，市場(chǎng)利率上升到12%。

國(guó)庫(kù)券到期值=10,000×（1+10%×3）=13,000（元），一年后國(guó)庫(kù)券現(xiàn)值=13,000÷｛（1+12%）×（1+12%）｝=10,364（元），10,000元以8％的利率存入銀行一年本利和10,000×(1+8%）=10,800（元），損失=10,800-10,364=436（元），通常，債券期限越長(zhǎng)，利率風(fēng)險(xiǎn)越大。第二節(jié)債券的收益與風(fēng)險(xiǎn)二、債券的風(fēng)險(xiǎn)（二）購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)

購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)是指由于通貨膨脹而使貨幣購(gòu)買力下降的風(fēng)險(xiǎn)。（三）變現(xiàn)能力（流動(dòng)性）風(fēng)險(xiǎn)變現(xiàn)能力風(fēng)險(xiǎn)是指投資者在短期內(nèi)無法以合理的價(jià)格賣掉債券的風(fēng)險(xiǎn)。如果投資者遇到一個(gè)更好的投資機(jī)會(huì)，他想出售現(xiàn)有債券，但短期內(nèi)找不到愿意出合理價(jià)格的買主，要把價(jià)格降得很低或者很長(zhǎng)時(shí)間才能找到買主，那么，他不是遭受損失，就是喪失新的投資機(jī)會(huì)。

第三節(jié)債券性質(zhì)與特征一、債券性質(zhì)(一)債券反映了債權(quán)債務(wù)法律關(guān)系(二)債券是一種金融資產(chǎn)(三)債券是一種獨(dú)特的投融資工具二、債券特征(一)

償還性（期限性）(二)

流動(dòng)性(三)

安全性（法律性）(四)

收益性

第四節(jié)債券的分類一、按發(fā)行主體的不同，債券可以分為政府債券，金融債券和公司債券。二、按債券形態(tài)劃分可以將債券分為:實(shí)物債券(是一種具有標(biāo)準(zhǔn)格式券面,不記名、不掛失、可上市流通的債券)憑證式債券(bearerform,是指不印刷實(shí)物券，而用填制“債券收款憑證”的方式發(fā)行的集國(guó)債和儲(chǔ)蓄的優(yōu)點(diǎn)于一體債券)記賬式債券(registeredform,是指沒有實(shí)物形態(tài)僅在電腦賬戶中作記錄的債券，又稱無紙化債券)第四節(jié)債券的分類三、按償還方式劃分到期償還債券、期中償還債券和展期償還債券

部分償還債券和全額償還債券定時(shí)償還債券和隨時(shí)償還債券抽簽償還債券和買入注銷債券四、按利率在期限內(nèi)變化特征劃分固定利率債券浮動(dòng)利率債券（定期浮動(dòng)）第五節(jié)政府債券、金融債券及公司債券一、政府債券(一)

政府債券的定義政府債券是指政府為了籌措資金而向投資者出具的，承諾在一定期限內(nèi)還本付息的借款憑證。政府債券定義的要點(diǎn)是：1.政府，包括中央政府和地方政府，是債券發(fā)行的主體。由于由政府發(fā)行和擔(dān)保，因而政府債券信用度高，不存在違約風(fēng)險(xiǎn)。2.政府發(fā)行債券期限靈活多樣。3.由于政府發(fā)行信用等級(jí)最高，因而票面利率低于一般債券。第五節(jié)政府債券、金融債券及公司債券一、政府債券(二)

政府債券的特點(diǎn)流動(dòng)性高安全性高（違約風(fēng)險(xiǎn)低）收益穩(wěn)定免稅待遇（財(cái)政部債券與市政債券、中國(guó)國(guó)債）（三）政府債券分類

1.按償還期限劃分，國(guó)債可分為短期國(guó)債、中期國(guó)債、長(zhǎng)期國(guó)債。2.按流通與否分，可分為流通國(guó)債和非流通國(guó)債。第五節(jié)政府債券、金融債券及公司債券一、政府債券(三)政府債券分類3.按資金用途劃分，可以將國(guó)債分為赤字國(guó)債、建設(shè)國(guó)債、戰(zhàn)爭(zhēng)國(guó)債和特種國(guó)債。赤字國(guó)債用于彌補(bǔ)政府財(cái)政預(yù)算赤字。發(fā)行赤字國(guó)債既可以滿足彌補(bǔ)財(cái)政預(yù)算赤字的需要，又不會(huì)帶來通貨膨脹的隱患，因此是一種彌補(bǔ)財(cái)政預(yù)算赤字的較好選擇。當(dāng)所發(fā)行的國(guó)債被央行購(gòu)買時(shí)，其效果與向央行借款一樣。建設(shè)國(guó)債用于為國(guó)家重點(diǎn)項(xiàng)目、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融通資金。戰(zhàn)爭(zhēng)國(guó)債用于彌補(bǔ)戰(zhàn)爭(zhēng)費(fèi)用。特種國(guó)債用于實(shí)施某種特殊政策，如宏觀調(diào)控。

第五節(jié)政府債券、金融債券及公司債券二、金融債券(一)

金融債券定義金融債券是有價(jià)證券的一種，它是指銀行及非銀行金融機(jī)構(gòu)為籌集資金而向投資者發(fā)行的債務(wù)憑證。在我國(guó)，發(fā)行金融債券一般均用于發(fā)放特種貸款，

(二)

金融債券特征1．專用性：發(fā)行金融債券籌集的資金，一般情況下是?？顚Ｓ?，用于定向的特別貸款。而通過吸收存款所得的資金，通常用于一般性貸款。2．集中性：在籌資權(quán)利方面，發(fā)行金融債券是集中的、間斷性的，而且有一定的規(guī)模限制。而吸收存款對(duì)于金融機(jī)構(gòu)來說，是經(jīng)常的、連續(xù)的業(yè)務(wù)，而且無限額。3．高利性：在籌資成本方面，金融債券一般利率較高。

第五節(jié)政府債券、金融債券及公司債券二、金融債券(三)

金融債券功能1.優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)和解決存貸資金期限不匹配的矛盾2.籌集長(zhǎng)期資金，保證資金使用穩(wěn)定性(四)金融債券的類型1．根據(jù)利息的支付方式，金融債券可分為附息金融債券和貼現(xiàn)全融債券。2．根據(jù)發(fā)行條件，金融債券可分為普通金融債券和累進(jìn)利息金融債券（利率逐年遞增）。3.商業(yè)銀行次級(jí)債券次級(jí)債券是指商業(yè)銀行發(fā)行的、本金和利息的清償順序列于商業(yè)銀行其他負(fù)債之后，先于商業(yè)銀行股權(quán)資本且期限在5年(包括5年)以上的債券。第五節(jié)政府債券、金融債券及公司債券二、金融債券(四)金融債券的類型3.商業(yè)銀行次級(jí)債券次級(jí)債務(wù)不用于彌補(bǔ)銀行日常經(jīng)營(yíng)損失。次級(jí)債務(wù)計(jì)入資本的條件是:不得由銀行或第三方提供擔(dān)保，并且不得超過商業(yè)銀行核心資本的50%。商業(yè)銀行應(yīng)在次級(jí)定期債務(wù)到期前的5年內(nèi),按以下比例折算計(jì)入資產(chǎn)負(fù)債表中的“次級(jí)定期債務(wù)”項(xiàng):剩余期限在4年(含4年)以上的,以100%計(jì);剩余期限在3-4年的，以80%計(jì);剩余期限在2-3年的,以60%計(jì);剩余期限在1-2年的,以40%計(jì);剩余期限在1年以內(nèi)的,以20%計(jì)。次級(jí)債務(wù)屬于債權(quán)融資。它不是通過證券市場(chǎng)來公開融資,而是向機(jī)構(gòu)投資者定向募集資金,從而補(bǔ)充銀行的資本金。對(duì)于銀行來說,通過次級(jí)債融資必須要考慮還本付息的壓力,以增強(qiáng)自身的盈利能力。

第五節(jié)政府債券、金融債券及公司債券三、公司債券(一)

公司債券定義公司債券是指公司依照法定程序發(fā)行的，約定在一定期限還本付息的有價(jià)證券。公司債券的發(fā)行主體是股份公司，但也可以是非股份公司的企業(yè)發(fā)行債券，所以，一般歸類時(shí)，公司債券和企業(yè)發(fā)行的債券為公司（企業(yè)）債券。(二)

公司債券特征1．契約性。公司債券代表一種債權(quán)債務(wù)的責(zé)任契約關(guān)系。2．優(yōu)先性。債券持有者有權(quán)按期取得利息，且利息分配順序優(yōu)于股東。公司破產(chǎn)清理資產(chǎn)時(shí)，債券持有者也優(yōu)先于股東收回本金。

第五節(jié)政府債券、金融債券及公司債券三、公司債券(二)

公司債券特征3．風(fēng)險(xiǎn)性。公司債券與政府債券或金融債券比較，風(fēng)險(xiǎn)較大。所以公司債券的票面利率高于其它債券。4．通知償還性。一部分公司債券附有通知償還的規(guī)定，即債券發(fā)行人具有選擇在債券到期之前償還本金的權(quán)利(callable)。5．選擇性。附有選擇條款的債權(quán)主要有三類：一是允許其持有者在一定條件下轉(zhuǎn)換成股票的債權(quán)(convertible)。二是允許其持有者在市場(chǎng)利率變動(dòng)對(duì)其不利，要求公司按面值或事先約定的價(jià)格買回債券(putable)。三是允許債券發(fā)行人在市場(chǎng)利率變化對(duì)其不利，有權(quán)贖回已發(fā)行債券，以便以更低的票面利率發(fā)行債券(callable)。第五節(jié)政府債券、金融債券及公司債券三、公司債券(三)

公司債券類型1.信用公司債：信用公司債(debenturebonds,debentures,generalobligations,unsecuredcredit,subordinateddebentures&unsubordinateddebentures)是一種不以公司任何特定資產(chǎn)作擔(dān)保而發(fā)行的債券，2.不動(dòng)產(chǎn)抵押公司債：不動(dòng)產(chǎn)抵押公司債是以公司的不動(dòng)產(chǎn)（如房屋、土地等）作抵押而發(fā)行的債券(mortgagebonds:firstmortgagebonds&secondorjuniormortgagebonds;equipmentobligationsorequipmenttrustcertificates)第五節(jié)政府債券、金融債券及公司債券三、公司債券(三)

公司債券類型3.擔(dān)保公司債：擔(dān)保公司債是公司發(fā)行的由第三者作為還本付息擔(dān)保人的債券(guaranteedbonds)。4.參與公司債：參與公司債是指其債券持有者除了可以得到事先規(guī)定的利息外，還可以在一定程度上參與公司盈利分紅的債券(participatingbonds)。5.附新股認(rèn)購(gòu)權(quán)的公司債（可分離交易債券，分離債，warrant）。6.可轉(zhuǎn)換公司債。(convertiblebonds)7.收益公司債：其利息只在公司有盈利時(shí)才支付，未付利息可以累加，待公司收益改善后再補(bǔ)發(fā)(incomebonds,cumulativerestriction,preferredstock)第五節(jié)政府債券、金融債券及公司債券三、公司債券(三)

公司債券類型8.Collateraltrustbondsarebackedbyothersecuritiesthatareusuallyheldbythetrustee.Acommonsituationofthissortariseswhenthesecuritiesofasubsidiaryfirmarepledgedascollateralbytheparentfirm.9.Asset-backedsecurities(ABS)aredebtobligationssuchascreditcardrevolvingloans,automobileloans,studentloans,andequipmentloansthatarepooledtoserveascollateralbackingthesecurities.第六節(jié)國(guó)際債券一、國(guó)際債券定義國(guó)際債券是一國(guó)政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)或國(guó)際組織為籌措和融通資金，在國(guó)外金融市場(chǎng)上發(fā)行的，以外國(guó)貨幣為面值的債券（市場(chǎng)參與者來自多個(gè)國(guó)家或地區(qū)）。二、

國(guó)際債券特征1.

資金來源廣泛性2.

計(jì)價(jià)貨幣通用性3.匯率變化風(fēng)險(xiǎn)性4.發(fā)行規(guī)模巨額性

第六節(jié)國(guó)際債券三、國(guó)際債券功能

1.政府發(fā)行國(guó)際債券可以調(diào)整國(guó)際收支逆差

2.為國(guó)際投資者提供資信度高、收益率穩(wěn)定、流動(dòng)性強(qiáng)的投資品種四.國(guó)際債券種類依發(fā)行債券所用貨幣與發(fā)行地點(diǎn)的不同，國(guó)際債券又可分為外國(guó)債券和歐洲債券。(一)外國(guó)債券外國(guó)債券是一國(guó)政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)或國(guó)際組織在另一國(guó)發(fā)行的以當(dāng)?shù)貒?guó)貨幣計(jì)值的（當(dāng)?shù)鼐用窨梢再?gòu)買的）債券。

第六節(jié)國(guó)際債券四.國(guó)際債券種類(二)歐洲債券歐洲債券是一國(guó)政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)及國(guó)際組織在國(guó)外債券市場(chǎng)上以第三國(guó)貨幣為面值發(fā)行的（僅供發(fā)行地以外居民購(gòu)買的）債券。例如，法國(guó)一家機(jī)構(gòu)在英國(guó)債券市場(chǎng)上發(fā)行的以美元為面值的債券即是歐洲債券，歐洲債券的發(fā)行人、發(fā)行地以及面值貨幣分別屬于三個(gè)不同的國(guó)家。

第六節(jié)國(guó)際債券四.國(guó)際債券種類(二)歐洲債券歐洲債券產(chǎn)生于1960年代，是隨著歐洲貨幣市場(chǎng)的形成而興起的一種國(guó)際