個(gè)股期權(quán)要點(diǎn)及策略課件

零售業(yè)務(wù)部魏旭

個(gè)股期權(quán)業(yè)務(wù)要點(diǎn)及投資策略0目錄1一、個(gè)股期權(quán)要點(diǎn)回顧2期權(quán)狀態(tài)平值，At-the-Money，是指期權(quán)的行權(quán)價(jià)格等于合約標(biāo)的市場(chǎng)價(jià)格的狀態(tài)。實(shí)值，In-the-Money，是指認(rèn)購(gòu)期權(quán)的行權(quán)價(jià)格低于合約標(biāo)的市場(chǎng)價(jià)格，或者認(rèn)沽期權(quán)的行權(quán)價(jià)格高于合約標(biāo)的市場(chǎng)價(jià)格的狀態(tài)。虛值，Out-of-the-Money，是指認(rèn)購(gòu)期權(quán)的行權(quán)價(jià)格高于合約標(biāo)的市場(chǎng)價(jià)格，或者認(rèn)沽期權(quán)的行權(quán)價(jià)格低于合約標(biāo)的市場(chǎng)價(jià)格。4最小交易及報(bào)價(jià)單位最小交易單位：1張報(bào)價(jià)最小變動(dòng)單位：0.001元單筆申報(bào)最大數(shù)量

限價(jià)單每筆100張，市價(jià)單每筆50張報(bào)價(jià)對(duì)象是權(quán)利金，即對(duì)應(yīng)于1股標(biāo)的股票或者1份ETF的期權(quán)價(jià)格，成交金額仍需乘以合約單位。交易時(shí)段：參照上交所現(xiàn)有品種5類型說明買入開倉(cāng)需要前端檢查資金是否夠付權(quán)利金買入平倉(cāng)（可選擇“備兌優(yōu)先平倉(cāng)”）查持倉(cāng)數(shù)量，不查資金，成交后釋放保證金賣出平倉(cāng)查持倉(cāng)數(shù)量，不查資金賣出開倉(cāng)需要前端檢查資金是否夠保證金備兌開倉(cāng)需要100%現(xiàn)券擔(dān)保

單向持倉(cāng)——不同時(shí)擁有期權(quán)的權(quán)利方和義務(wù)方報(bào)價(jià)類型6以開盤集合競(jìng)價(jià)價(jià)格作為第一個(gè)參考價(jià)格，盤中相對(duì)參考價(jià)格漲跌幅度達(dá)到30%時(shí)（參考價(jià)格低于0.01元時(shí)為100%），進(jìn)入5分鐘的集合競(jìng)價(jià)交易，產(chǎn)生的價(jià)格為最新參考價(jià)格。市場(chǎng)出現(xiàn)大幅波動(dòng)時(shí)暫停連續(xù)競(jìng)價(jià)交易，緩和市場(chǎng)氣氛斷路器機(jī)制8保證金制度-針對(duì)期權(quán)賣方除備兌開倉(cāng)使用標(biāo)的證券充抵外，其余賣出開倉(cāng)只能使用現(xiàn)金充當(dāng)保證金。為了預(yù)防結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)，將收取較多的保證金，較大可能覆蓋兩個(gè)漲跌停板。券商端的保證金比例通常會(huì)高于交易所的要求。期權(quán)買方，作為權(quán)利方的僅需支付權(quán)利金。9限倉(cāng)，是持有期權(quán)合約的最大數(shù)量規(guī)模（含備兌開倉(cāng)）。按單邊計(jì)算：對(duì)于同一合約標(biāo)的的認(rèn)購(gòu)或認(rèn)沽期權(quán)的各行權(quán)價(jià)、各到期月的合約持倉(cāng)頭寸按看漲或看跌方向合并計(jì)算。交易系統(tǒng)對(duì)交易參與人設(shè)置總的持倉(cāng)限制，券商端交易系統(tǒng)對(duì)客戶進(jìn)行前端控制（可以向交易所提出申請(qǐng)，提高額度）。券商端會(huì)進(jìn)行依據(jù)此限倉(cāng)制度進(jìn)行額度管理。品種個(gè)人投資者機(jī)構(gòu)股票10005000ETF200010000限倉(cāng)10二、投資策略12普通證券的買入/賣出13認(rèn)購(gòu)期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)/收益認(rèn)購(gòu)期權(quán)的價(jià)值與股價(jià)的走勢(shì)正相關(guān)認(rèn)購(gòu)期權(quán)持有人的收益沒有上限，最大損失為期權(quán)權(quán)利金上圖示為買入認(rèn)購(gòu)期權(quán)到期時(shí)的收益曲線（行權(quán)價(jià)5.00元，買入權(quán)利金1.5元）14影響期權(quán)價(jià)格的主要因素認(rèn)購(gòu)期權(quán)認(rèn)沽期權(quán)標(biāo)的證券市場(chǎng)價(jià)格正相關(guān)負(fù)相關(guān)剩余期限正相關(guān)正相關(guān)標(biāo)的證券波動(dòng)率正相關(guān)正相關(guān)16標(biāo)的證券波動(dòng)率-示例17一級(jí)投資人參與個(gè)股期權(quán)相關(guān)策略備兌開倉(cāng)賣出認(rèn)購(gòu)期權(quán)策略指的是當(dāng)投資者在擁有股票A時(shí)，賣出A的認(rèn)購(gòu)期權(quán)。適合投資者：短期內(nèi)看空股價(jià)走勢(shì)，但長(zhǎng)期仍然看好。

收入：投資者可通過賣出虛值認(rèn)購(gòu)期權(quán)賺取權(quán)利金而獲取額外收益。

風(fēng)險(xiǎn)：18一級(jí)投資人參與個(gè)股期權(quán)相關(guān)策略（續(xù)2）接上例：錢小小覺得以4.15賣出才算滿意，就以500元賣出1張（合約單位為1萬股）工行即月4.15元的認(rèn)購(gòu)期權(quán)合約，（折合權(quán)利金每股0.05元）。 1）若工商銀行的股價(jià)在到期日并未上升至4.15元以上，為4.10元，期權(quán)買方將不會(huì)行權(quán)?？傆麨椋?0000*[0.05+4.1-4.00]=1500元 2）若股價(jià)上升至4.15元以上，期權(quán)買方則會(huì)行權(quán)買入工行，因?yàn)殄X小小已收到每股0.05元的權(quán)利金，故實(shí)際總盈利為： 10000*[（4.15-4.00）+0.05]=2000元。20一級(jí)投資人參與個(gè)股期權(quán)相關(guān)策略（續(xù)3）21一級(jí)投資人參與個(gè)股期權(quán)相關(guān)策略（續(xù)4）備兌開倉(cāng)策略注意點(diǎn)：行權(quán)價(jià)的選擇期權(quán)合約到期日的選擇備兌開倉(cāng)時(shí)點(diǎn)的選擇理性對(duì)待標(biāo)的股價(jià)上漲超預(yù)期預(yù)期發(fā)生變化時(shí)可提前買入平倉(cāng)備兌開倉(cāng)策略并不能對(duì)沖標(biāo)的股價(jià)的下行風(fēng)險(xiǎn)。22二級(jí)投資人參與個(gè)股期權(quán)相關(guān)策略(續(xù)1)策略二、以杠桿交易為目的，對(duì)標(biāo)的證券有明確的市場(chǎng)預(yù)期日內(nèi)搶帽子交易日內(nèi)、日間短期趨勢(shì)組合交易……注意事項(xiàng)： 1.標(biāo)的證券的信息披露信息帶來的價(jià)格大幅波動(dòng)。2.高溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)期權(quán)價(jià)格大幅高于合理價(jià)值時(shí)，切忌跟風(fēng)炒作。3.及時(shí)行權(quán)。24買入跨式、寬跨式組合交易策略1：買入一個(gè)認(rèn)購(gòu)期權(quán)同時(shí)買入一個(gè)認(rèn)沽期權(quán)，兩者具有相同的到期日和行權(quán)價(jià)格。策略2：買入一個(gè)認(rèn)購(gòu)期權(quán)同時(shí)買入一個(gè)認(rèn)沽期權(quán)，兩者具有相同的到期日，認(rèn)購(gòu)期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格高于認(rèn)沽期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格。市場(chǎng)機(jī)會(huì)：期望標(biāo)的證券在多或者空兩個(gè)方向上有較大的波動(dòng)。最大風(fēng)險(xiǎn)：初期付出的全部權(quán)利金。（寬跨式的權(quán)利金較少）25跨式、寬跨式運(yùn)用26牛市價(jià)差（利用認(rèn)購(gòu)期權(quán)構(gòu)建）策略：買入一個(gè)較低行權(quán)價(jià)格的認(rèn)購(gòu)期權(quán)，同時(shí)賣出較高行權(quán)價(jià)格的認(rèn)購(gòu)期權(quán)，兩者具有相同的到期日。市場(chǎng)機(jī)會(huì)：看多標(biāo)的證券。最大風(fēng)險(xiǎn)：初期凈付出的權(quán)利金。最大盈利：（較高行權(quán)價(jià)格－較低行權(quán)價(jià)格）－初期凈付出的權(quán)利金。到期盈虧和標(biāo)的證券的關(guān)系如下圖：也可以利用認(rèn)沽期權(quán)構(gòu)建，買入一個(gè)較低行權(quán)價(jià)格的認(rèn)沽期權(quán)，同時(shí)賣出較高行權(quán)價(jià)格的認(rèn)沽期權(quán)，兩者具有相同的到期日。28熊市價(jià)差（利用認(rèn)沽期權(quán)構(gòu)建）策略：買入一個(gè)較高行權(quán)價(jià)格的認(rèn)沽期權(quán)，同時(shí)賣出較低行權(quán)價(jià)格的認(rèn)沽期權(quán)，兩者具有相同的到期日。市場(chǎng)機(jī)會(huì)：看空標(biāo)的證券。最大風(fēng)險(xiǎn)：初期凈付出的權(quán)利金。最大盈利：（較高行權(quán)價(jià)格－較低行權(quán)價(jià)格）－初期凈付出的權(quán)利金。到期盈虧和標(biāo)的證券的關(guān)系如下圖：也可以利用認(rèn)購(gòu)期權(quán)構(gòu)建，買入一個(gè)較高行權(quán)價(jià)格的認(rèn)購(gòu)期權(quán)，同時(shí)賣出較低行權(quán)價(jià)格的認(rèn)購(gòu)期權(quán)，兩者具有相同的到期日。29期權(quán)策略的構(gòu)建利用不同條款的期權(quán)，可以構(gòu)建幾乎無限種期權(quán)組合，以滿足各類風(fēng)險(xiǎn)偏好的需求。構(gòu)建原則是投資者對(duì)市場(chǎng)的期望和看法。主要考慮的問題是期權(quán)的流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)管理。30交易軟件的支持普通個(gè)股期權(quán)交易快捷交易（鼠標(biāo)）快捷交易（鍵盤）高級(jí)交易（套利、風(fēng)險(xiǎn)管理）API接口31交易界面圖示32三、投資者推廣、準(zhǔn)入相關(guān)33進(jìn)度安排預(yù)計(jì)進(jìn)度：9月----11月，市場(chǎng)推廣。

其中，9月中旬起，交易所提供標(biāo)準(zhǔn)題庫(kù)。

目前已經(jīng)提供。

11月----12月，模擬交易上線。2014年上半年，模擬交易階段。

其中，4月---6月份，隨時(shí)準(zhǔn)備正式推出。34通過投資者適當(dāng)性評(píng)估；

具有融資融券業(yè)務(wù)資格；

申請(qǐng)開戶時(shí)證券賬戶資產(chǎn)不低于人民幣50萬元；

具備個(gè)股期權(quán)基礎(chǔ)知識(shí)，通過交易所認(rèn)可的測(cè)試（由交易所統(tǒng)一版本）；擁有個(gè)股期權(quán)模擬交易經(jīng)歷（只開戶無交易記錄不算），并且模擬交易時(shí)間達(dá)到3個(gè)月以上，交易筆數(shù)10筆以上,認(rèn)購(gòu)認(rèn)沽均參與交易；不存在嚴(yán)重不良誠(chéng)信記錄、不存在法律、行政法規(guī)、規(guī)章和交易所業(yè)務(wù)規(guī)則禁止或者限制從事個(gè)股期權(quán)交易的情形。合格投資者準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)35一級(jí)投資人：持有標(biāo)的證券時(shí)，可進(jìn)行備兌開倉(cāng)（賣認(rèn)購(gòu)期權(quán)）、買入平倉(cāng)二級(jí)投資人：在一級(jí)投資人的交易權(quán)限基礎(chǔ)上增加買賣期權(quán)的權(quán)限（買入開倉(cāng)，賣出平倉(cāng)）三級(jí)投資人：在二級(jí)投資人的交易權(quán)限基礎(chǔ)上增加允許使用保證金的方式賣出開倉(cāng)、買入平倉(cāng)初步設(shè)想：個(gè)股期權(quán)投資者分級(jí)制度分級(jí)管理：證券公司應(yīng)根據(jù)投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力和專業(yè)知識(shí)情況，對(duì)投資者交易的權(quán)限和規(guī)模進(jìn)行分級(jí)管理。開戶即具備一級(jí)投資人權(quán)限二級(jí)投資人權(quán)限由營(yíng)業(yè)部分配三級(jí)投資人權(quán)限由公司統(tǒng)一管理36賬戶體系示意圖A股賬戶（現(xiàn)貨交易）普通資金賬戶衍生品保證金賬戶衍生品賬戶（衍生品交易）資金劃撥

（實(shí)時(shí)）1.劃出方，扣減，銀行增加2.銀行扣減，劃入方增加銀行三方存管現(xiàn)貨賬戶體系個(gè)股期權(quán)賬戶體系資金劃撥37當(dāng)前推廣要求申請(qǐng)開展個(gè)股期權(quán)業(yè)務(wù)，前提是必須具有融資融券資格。融資融券