個股期權(quán)要點及策略課件

零售業(yè)務(wù)部魏旭

個股期權(quán)業(yè)務(wù)要點及投資策略0目錄1一、個股期權(quán)要點回顧2期權(quán)狀態(tài)平值，At-the-Money，是指期權(quán)的行權(quán)價格等于合約標的市場價格的狀態(tài)。實值，In-the-Money，是指認購期權(quán)的行權(quán)價格低于合約標的市場價格，或者認沽期權(quán)的行權(quán)價格高于合約標的市場價格的狀態(tài)。虛值，Out-of-the-Money，是指認購期權(quán)的行權(quán)價格高于合約標的市場價格，或者認沽期權(quán)的行權(quán)價格低于合約標的市場價格。4最小交易及報價單位最小交易單位：1張報價最小變動單位：0.001元單筆申報最大數(shù)量

限價單每筆100張，市價單每筆50張報價對象是權(quán)利金，即對應(yīng)于1股標的股票或者1份ETF的期權(quán)價格，成交金額仍需乘以合約單位。交易時段：參照上交所現(xiàn)有品種5類型說明買入開倉需要前端檢查資金是否夠付權(quán)利金買入平倉（可選擇“備兌優(yōu)先平倉”）查持倉數(shù)量，不查資金，成交后釋放保證金賣出平倉查持倉數(shù)量，不查資金賣出開倉需要前端檢查資金是否夠保證金備兌開倉需要100%現(xiàn)券擔保

單向持倉——不同時擁有期權(quán)的權(quán)利方和義務(wù)方報價類型6以開盤集合競價價格作為第一個參考價格，盤中相對參考價格漲跌幅度達到30%時（參考價格低于0.01元時為100%），進入5分鐘的集合競價交易，產(chǎn)生的價格為最新參考價格。市場出現(xiàn)大幅波動時暫停連續(xù)競價交易，緩和市場氣氛斷路器機制8保證金制度-針對期權(quán)賣方除備兌開倉使用標的證券充抵外，其余賣出開倉只能使用現(xiàn)金充當保證金。為了預(yù)防結(jié)算風險，將收取較多的保證金，較大可能覆蓋兩個漲跌停板。券商端的保證金比例通常會高于交易所的要求。期權(quán)買方，作為權(quán)利方的僅需支付權(quán)利金。9限倉，是持有期權(quán)合約的最大數(shù)量規(guī)模（含備兌開倉）。按單邊計算：對于同一合約標的的認購或認沽期權(quán)的各行權(quán)價、各到期月的合約持倉頭寸按看漲或看跌方向合并計算。交易系統(tǒng)對交易參與人設(shè)置總的持倉限制，券商端交易系統(tǒng)對客戶進行前端控制（可以向交易所提出申請，提高額度）。券商端會進行依據(jù)此限倉制度進行額度管理。品種個人投資者機構(gòu)股票10005000ETF200010000限倉10二、投資策略12普通證券的買入/賣出13認購期權(quán)的風險/收益認購期權(quán)的價值與股價的走勢正相關(guān)認購期權(quán)持有人的收益沒有上限，最大損失為期權(quán)權(quán)利金上圖示為買入認購期權(quán)到期時的收益曲線（行權(quán)價5.00元，買入權(quán)利金1.5元）14影響期權(quán)價格的主要因素認購期權(quán)認沽期權(quán)標的證券市場價格正相關(guān)負相關(guān)剩余期限正相關(guān)正相關(guān)標的證券波動率正相關(guān)正相關(guān)16標的證券波動率-示例17一級投資人參與個股期權(quán)相關(guān)策略備兌開倉賣出認購期權(quán)策略指的是當投資者在擁有股票A時，賣出A的認購期權(quán)。適合投資者：短期內(nèi)看空股價走勢，但長期仍然看好。

收入：投資者可通過賣出虛值認購期權(quán)賺取權(quán)利金而獲取額外收益。

風險：18一級投資人參與個股期權(quán)相關(guān)策略（續(xù)2）接上例：錢小小覺得以4.15賣出才算滿意，就以500元賣出1張（合約單位為1萬股）工行即月4.15元的認購期權(quán)合約，（折合權(quán)利金每股0.05元）。 1）若工商銀行的股價在到期日并未上升至4.15元以上，為4.10元，期權(quán)買方將不會行權(quán)?？傆麨椋?0000*[0.05+4.1-4.00]=1500元 2）若股價上升至4.15元以上，期權(quán)買方則會行權(quán)買入工行，因為錢小小已收到每股0.05元的權(quán)利金，故實際總盈利為： 10000*[（4.15-4.00）+0.05]=2000元。20一級投資人參與個股期權(quán)相關(guān)策略（續(xù)3）21一級投資人參與個股期權(quán)相關(guān)策略（續(xù)4）備兌開倉策略注意點：行權(quán)價的選擇期權(quán)合約到期日的選擇備兌開倉時點的選擇理性對待標的股價上漲超預(yù)期預(yù)期發(fā)生變化時可提前買入平倉備兌開倉策略并不能對沖標的股價的下行風險。22二級投資人參與個股期權(quán)相關(guān)策略(續(xù)1)策略二、以杠桿交易為目的，對標的證券有明確的市場預(yù)期日內(nèi)搶帽子交易日內(nèi)、日間短期趨勢組合交易……注意事項： 1.標的證券的信息披露信息帶來的價格大幅波動。2.高溢價風險，當期權(quán)價格大幅高于合理價值時，切忌跟風炒作。3.及時行權(quán)。24買入跨式、寬跨式組合交易策略1：買入一個認購期權(quán)同時買入一個認沽期權(quán)，兩者具有相同的到期日和行權(quán)價格。策略2：買入一個認購期權(quán)同時買入一個認沽期權(quán)，兩者具有相同的到期日，認購期權(quán)的執(zhí)行價格高于認沽期權(quán)的執(zhí)行價格。市場機會：期望標的證券在多或者空兩個方向上有較大的波動。最大風險：初期付出的全部權(quán)利金。（寬跨式的權(quán)利金較少）25跨式、寬跨式運用26牛市價差（利用認購期權(quán)構(gòu)建）策略：買入一個較低行權(quán)價格的認購期權(quán)，同時賣出較高行權(quán)價格的認購期權(quán)，兩者具有相同的到期日。市場機會：看多標的證券。最大風險：初期凈付出的權(quán)利金。最大盈利：（較高行權(quán)價格－較低行權(quán)價格）－初期凈付出的權(quán)利金。到期盈虧和標的證券的關(guān)系如下圖：也可以利用認沽期權(quán)構(gòu)建，買入一個較低行權(quán)價格的認沽期權(quán)，同時賣出較高行權(quán)價格的認沽期權(quán)，兩者具有相同的到期日。28熊市價差（利用認沽期權(quán)構(gòu)建）策略：買入一個較高行權(quán)價格的認沽期權(quán)，同時賣出較低行權(quán)價格的認沽期權(quán)，兩者具有相同的到期日。市場機會：看空標的證券。最大風險：初期凈付出的權(quán)利金。最大盈利：（較高行權(quán)價格－較低行權(quán)價格）－初期凈付出的權(quán)利金。到期盈虧和標的證券的關(guān)系如下圖：也可以利用認購期權(quán)構(gòu)建，買入一個較高行權(quán)價格的認購期權(quán)，同時賣出較低行權(quán)價格的認購期權(quán)，兩者具有相同的到期日。29期權(quán)策略的構(gòu)建利用不同條款的期權(quán)，可以構(gòu)建幾乎無限種期權(quán)組合，以滿足各類風險偏好的需求。構(gòu)建原則是投資者對市場的期望和看法。主要考慮的問題是期權(quán)的流動性、風險管理。30交易軟件的支持普通個股期權(quán)交易快捷交易（鼠標）快捷交易（鍵盤）高級交易（套利、風險管理）API接口31交易界面圖示32三、投資者推廣、準入相關(guān)33進度安排預(yù)計進度：9月----11月，市場推廣。

其中，9月中旬起，交易所提供標準題庫。

目前已經(jīng)提供。

11月----12月，模擬交易上線。2014年上半年，模擬交易階段。

其中，4月---6月份，隨時準備正式推出。34通過投資者適當性評估；

具有融資融券業(yè)務(wù)資格；

申請開戶時證券賬戶資產(chǎn)不低于人民幣50萬元；

具備個股期權(quán)基礎(chǔ)知識，通過交易所認可的測試（由交易所統(tǒng)一版本）；擁有個股期權(quán)模擬交易經(jīng)歷（只開戶無交易記錄不算），并且模擬交易時間達到3個月以上，交易筆數(shù)10筆以上,認購認沽均參與交易；不存在嚴重不良誠信記錄、不存在法律、行政法規(guī)、規(guī)章和交易所業(yè)務(wù)規(guī)則禁止或者限制從事個股期權(quán)交易的情形。合格投資者準入標準35一級投資人：持有標的證券時，可進行備兌開倉（賣認購期權(quán)）、買入平倉二級投資人：在一級投資人的交易權(quán)限基礎(chǔ)上增加買賣期權(quán)的權(quán)限（買入開倉，賣出平倉）三級投資人：在二級投資人的交易權(quán)限基礎(chǔ)上增加允許使用保證金的方式賣出開倉、買入平倉初步設(shè)想：個股期權(quán)投資者分級制度分級管理：證券公司應(yīng)根據(jù)投資者的風險承受能力和專業(yè)知識情況，對投資者交易的權(quán)限和規(guī)模進行分級管理。開戶即具備一級投資人權(quán)限二級投資人權(quán)限由營業(yè)部分配三級投資人權(quán)限由公司統(tǒng)一管理36賬戶體系示意圖A股賬戶（現(xiàn)貨交易）普通資金賬戶衍生品保證金賬戶衍生品賬戶（衍生品交易）資金劃撥

（實時）1.劃出方，扣減，銀行增加2.銀行扣減，劃入方增加銀行三方存管現(xiàn)貨賬戶體系個股期權(quán)賬戶體系資金劃撥37當前推廣要求申請開展個股期權(quán)業(yè)務(wù)，前提是必須具有融資融券資格。融資融券