資產(chǎn)類別與金融工具

第二章資產(chǎn)類別與金融工具2-2資產(chǎn)類別貨幣市場工具

--回購協(xié)議、定期存單、商業(yè)票據(jù)、貨幣基金、國庫券等資本市場工具債務(wù)證券（中、長期債券）權(quán)益證券衍生工具2-3貨幣市場是固定收益市場的一部分:這種證券是短期的、流動的、低風(fēng)險的，通常交易面額很大，故個人投資者無力購買。貨幣市場基金使得個人投資者可以購買各種貨幣市場證券。2-4圖2.1貨幣市場的主要組成回購協(xié)議中國的貨幣市場從結(jié)構(gòu)看，我國貨幣市場包括：同業(yè)拆借市場、回購市場、票據(jù)市場、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場2-5年份同業(yè)拆借市場回購市場票據(jù)市場大額存單門檻2015年642，135億元4，324，109億元前三季度金融機(jī)構(gòu)累計貼現(xiàn)75萬億元個人30萬元；企業(yè)1000萬元2-6貨幣市場證券短期國庫券:美國政府發(fā)行的短期債務(wù)。買方報價（bidprice）與賣方報價（askedprice)銀行貼現(xiàn)法大額存單:銀行定期存單,超過10萬美元可轉(zhuǎn)讓。商業(yè)票據(jù):公司發(fā)行的短期無擔(dān)保債務(wù)票據(jù)。2-7貨幣市場證券銀行承兌匯票:銀行客戶向銀行發(fā)出在未來某一日期支付一筆款項的指令。歐洲美元:在美國以外的銀行之中以美元計價的存款。回購協(xié)議與逆回購:由政府證券支持的短期借款。聯(lián)邦基金:銀行之間超短期借款（彌補(bǔ)存款準(zhǔn)備金）。另外，聯(lián)邦基金利率成為了貨幣政策松緊的度量指標(biāo)。LIBOR:倫敦大銀行間相互拆借資金的利率，是以美元計價的貸款利率。2-8貨幣市場工具的收益率除了短期國庫券，貨幣市場證券并不是沒有違約風(fēng)險。銀行大額存單一直以來持續(xù)支付高于短期國庫券的風(fēng)險溢價，且該溢價在經(jīng)濟(jì)危機(jī)期間更大。在2008年信用危機(jī)中,在一些基金遭遇嚴(yán)重?fù)p失后，聯(lián)邦政府為貨幣市場基金提供了保險，防止貨幣市場的資金進(jìn)一步流出。2-9債券市場中期國債（treasurynotes)和長期國債(treasurybonds)通脹保值債券(可規(guī)避通脹的風(fēng)險)聯(lián)邦機(jī)構(gòu)（如房利美和房地美）債券國際債券2-10債券市場市政債券（municipalbonds）公司債券(CorporateBonds)抵押貸款和抵押擔(dān)保證券(MBS)2-11中長期國債期限中期國債–期限最長是10年長期國債–期限從10年到30年不等面值–100元、1000美元（常見）利息支付期行情–以面值的百分比2-12債券市場通脹保值債券（本金根據(jù)CPI來調(diào)整）TIPS:規(guī)避通貨膨脹風(fēng)險聯(lián)邦機(jī)構(gòu)債券抵押貸款機(jī)構(gòu)如房地美、房利美發(fā)行的債券，有隱性的政府擔(dān)保。國際債券歐洲債券（以發(fā)行國以外的貨幣計價的債券）揚(yáng)基債券（非美發(fā)行者在美國發(fā)行的以美元計價的債券）2-13市政債券由州和地方政府發(fā)行利息收入免征聯(lián)邦所得稅，在發(fā)行州也免征州和地方稅。2-14市政債券種類一般責(zé)任債券:由發(fā)行者的征稅能力支撐。收入債券:由該項目獲得的收入或運(yùn)作該項目的特定市政機(jī)構(gòu)擔(dān)保。2-15圖2.4免稅債務(wù)余額2-16市政債券收益率投資者在應(yīng)稅債券和免稅債券之間選擇時，需要比較每種債券的稅后收益。假設(shè)用t表示投資者的邊際稅率等級。用r表示應(yīng)稅債券的稅前收益率，rm

表示市政債券的收益率。如果r(1-t)>rm

那么應(yīng)購買應(yīng)稅債券，反之，應(yīng)購買市政債券。2-17圖2.2免稅債券收益率圖應(yīng)稅等值收益率（稅前收益率）就是市政債券收益率rm

除以(1-t)。2-18公司債券由私營企業(yè)發(fā)行每半年支付一次利息比國債的違約風(fēng)險更高附有選擇權(quán)的公司債券可贖回（callablebonds)可轉(zhuǎn)換(convertiblebonds)2-19即代表了對抵押貸款資產(chǎn)池的求償權(quán)，也代表了由該資產(chǎn)池作擔(dān)保的一項負(fù)債。這種求償權(quán)代表了抵押貸款的證券化。抵押貸款的發(fā)起者將產(chǎn)生的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)交給投資者，因此，抵押擔(dān)保證券也叫轉(zhuǎn)遞證券。抵押擔(dān)保證券2-20抵押擔(dān)保證券大部分抵押擔(dān)保證券由房地美和房利美發(fā)行。大多數(shù)轉(zhuǎn)遞證券由符合標(biāo)準(zhǔn)的抵押貸款組成，即滿足某一信用標(biāo)準(zhǔn)。2-21抵押擔(dān)保證券然而，大量次級抵押貸款以私營發(fā)行者的名義銷售給財力弱的借款人。最終房地美和房利美被允許，事實(shí)上是被鼓勵購買次級抵押貸款資產(chǎn)池(支持經(jīng)濟(jì)適用房)。2008年9月:房地美和房利美被聯(lián)邦政府（聯(lián)邦住房金融機(jī)構(gòu)）接管。2-22圖2.6抵押擔(dān)保證券余額2-23權(quán)益證券普通股(commonstock):代表所有權(quán)剩余所有權(quán)（追索權(quán)位于最后一位）有限責(zé)任（最高損失是投資額）優(yōu)先股(preferredstock):永續(xù)性固定收益(類似永久債券)優(yōu)先于普通股享受股利稅務(wù)處理（公司購買可部分免稅，而個人無免稅政策，故對公司有吸引力，對個人無吸引力）美國存托憑證（depositoryreceipts)--是在美國市場交易的國外公司的所有權(quán)憑證。2-24股票市場指數(shù)道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)包括30家大型績優(yōu)公司自1896年被計算出來價格加權(quán)平均數(shù)（簡單平均數(shù)）缺陷：受高價股的績效影響較大2-25例2.2價格加權(quán)平均數(shù)投資組合:初始價值=$25+$100=$125

最終價值=$30+$90=$120

投資組合價值變化的百分比=-5/125=-.04=-4%指數(shù):初始指數(shù)=(25+100)/2=62.5

最終指數(shù)=(30+90)/2=60

指數(shù)變化百分比=-2.5/62.5=-.04=-4%結(jié)論：指數(shù)和投資組合具有相同的變化百分比。因此，可通過購買指數(shù)基金的辦法去做被動投資。2-26標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)涵蓋500家公司的指數(shù)市值加權(quán)指數(shù)投資者可以購買指數(shù)投資組合:購買與各種指數(shù)相對應(yīng)的共同基金（消極投資策略）購買交易所交易基金(ETFs，例如：上證50ETF)標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)2-27其他指數(shù)美國的指數(shù)紐約證交所綜合指數(shù)納斯達(dá)克綜合指數(shù)威爾希爾5000指數(shù)(幾乎涵蓋了美國所有交易股票)國外的指數(shù)日本日經(jīng)指數(shù)英國富時指數(shù)德國綜合指數(shù)中國香港恒生指數(shù)加拿大多倫多股市指數(shù)2-28衍生工具市場期權(quán)、期貨提供的收益依賴于其他資產(chǎn)的價值，如商品價格、債券價格、股票價格或市場指數(shù)的價值。衍生工具的價值隨其他資產(chǎn)價值的變化而變化。2-29期權(quán)看漲期權(quán)（calloption）:以執(zhí)行價格購買某種資產(chǎn)的權(quán)利?？礉q期權(quán)的價格隨執(zhí)行價格的增加而降低?？吹跈?quán)(putoption):以執(zhí)行價格出售某種資產(chǎn)的權(quán)利?？吹跈?quán)的價格隨執(zhí)行價格的增加而增加?？礉q期權(quán)和看跌期權(quán)的價格(期權(quán)費(fèi))都隨期限的增長（有更多的選擇靈活性）而增加，直至期滿。2-30期貨合約期貨合約是指在規(guī)定的交割日或到期日按約定的價格對某一資產(chǎn)（有時是其現(xiàn)金價值）進(jìn)行交割的合約。多頭頭寸:在交割日購買資產(chǎn)?？疹^頭寸:在交割日出售資產(chǎn)。2-31比較期權(quán)