貨幣市場課件

貨幣市場金融市場的概述2資本市場債券市場股票市場貨幣市場債券回購市場同業(yè)拆借市場票據(jù)市場金融市場的概述3衍生品市場期貨：商品期貨、股指期貨、國債期貨遠(yuǎn)期：人民幣利率、匯率遠(yuǎn)期（掉期）期權(quán)：人民幣匯率期權(quán)、權(quán)證互換：人民幣利率互換貨幣市場4貨幣市場概述同業(yè)拆借市場債券回購市場票據(jù)市場貨幣市場的創(chuàng)新與發(fā)展4.1貨幣市場概述5貨幣市場是一個與資本市場相對的概念，主要是指期限在一年或一年以下的債務(wù)產(chǎn)品之交易市場貨幣市場是整個金融市場運行的基礎(chǔ)，由該市場決定基礎(chǔ)利率，如Shibor，Libor貨幣市場構(gòu)成了中央銀行選擇貨幣政策工具、貫徹貨幣政策的市場基礎(chǔ)。中央銀行作為貨幣市場的交易者間接調(diào)控利率短期資金的融通市場4.1貨幣市場概述6貨幣市場的特征：有市無場：中國人民銀行制定的《同業(yè)拆借管理辦法》規(guī)定，所有拆借交易必須在全國統(tǒng)一的同業(yè)拆借網(wǎng)絡(luò)中進行機構(gòu)參與的“批發(fā)市場”。個人投資者可以通過貨幣市場基金的方式間接參與貨幣市場決定無風(fēng)險利率的市場。貨幣市場的金融產(chǎn)品流動性強、風(fēng)險小、收益低4.2中國貨幣市場（1）：同業(yè)拆借市場7參與主體：符合中國人民銀行《同業(yè)拆借管理辦法》規(guī)定的金融機構(gòu)才允許進場交易注：沒有基金公司！8我國同業(yè)拆借市場組織與運行專欄：上海銀行間同業(yè)拆借利率（Shibor）9中國人民銀行《上海銀行間同業(yè)拆借利率（Shibor）實施準(zhǔn)則》Shibor是由信用等級較高的銀行（目前是18家）自主報出的、人民幣同業(yè)拆出利率計算確定的算術(shù)平均利率，是單利、無擔(dān)保、批發(fā)性利率市場化程度最高的利率，能夠充分靈敏地反映市場資金供求的狀況及變化基礎(chǔ)性利率：其他利率產(chǎn)品（利率遠(yuǎn)期、利率互換）都以該利率為基準(zhǔn)是真實成交利率嗎？隔夜、1周Shibor日線走勢圖（2013.03-2014.03）10Shibor隔夜、1周日線圖（數(shù)據(jù)來源：中國貨幣網(wǎng)）和訊消息

近兩周央行回籠力度的有所加大，但并未影響市場流動性寬松的格局，資金利率繼續(xù)低位徘徊。3月3日，上海間同業(yè)拆放利率（Shibor）數(shù)據(jù)顯示，隔夜利率漲23.92個基點，至2.085%；7天利率跌70.8個基點，至2.821%......在公開市場方面，3月沒有央票和逆回購到期，僅有2680億元人民幣的正回購到期。若央行不進行任何操作，本周將向市場注入2680億規(guī)模流動性..2014.03.03日Shibor報價情況11專欄：上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）12思考：1.Shibor是真實成交利率嗎？如果不是，其作用是什么，可能存在什么問題？2.Shibor與銀行協(xié)議存款利率、同業(yè)存款利率之間是什么關(guān)系？它們之間的差異？4.3中國貨幣市場（2）：債券回購市場13回購協(xié)議(repurchaseagreement，REPO）是指證券資產(chǎn)的賣方在賣出一定數(shù)量的證券資產(chǎn)的同時與買方簽訂的在未來某一特定日期按照約定價格購回所賣證券資產(chǎn)的協(xié)議融資方正回購方融券方逆回購方證券質(zhì)押權(quán)資金使用權(quán)質(zhì)押證券回購證券4.3中國貨幣市場（2）：債券回購市場14滬深交易所的回購市場回購券種主要是國債和企業(yè)債，個人可以參與，商業(yè)銀行不允許進入，銀行間債券回購市場（中國銀行間市場交易商協(xié)會會員，包括基金公司?。﹪鴤⑷谫Y券和特種金融債券，個人不能參與交易所和銀行間債券及其回購市場分割回購市場組織與運行15交易所債券回購市場采取撮合競價交易，回購期限是標(biāo)準(zhǔn)化的。如上海證券交易所國債回購包括1天、3天、4天、7天、14天、28天、91天、182天等8個標(biāo)準(zhǔn)化期限品種銀行間債券回購市場采取場外交易，因此債券回購期限可以不是標(biāo)準(zhǔn)化的，由雙方相互協(xié)調(diào)確定1天到1年間的任意天數(shù)質(zhì)押式和買斷式回購專欄：回購市場的利率16回購利率的主要因素：貨幣市場機構(gòu)資金面的松緊和央行政策取向商業(yè)銀行的資金來源主要是存款和央行對外匯占款的對沖；資金投向主要是貸款、準(zhǔn)備金和債券投資。二者之差可作為衡量商業(yè)銀行參與貨幣市場回購交易資金面松緊的指標(biāo)央行政策取向是關(guān)鍵因素節(jié)假日效應(yīng)，短期利率沖高到期日在節(jié)假日的，剩下的節(jié)假日不算利息【閱讀】央行漸進加碼回籠流動性

來源：路透中文網(wǎng)2014年3月4日*央行公開市場時隔九個月重啟28天正回購操作*資金鎖定期限拉長，但凈回籠規(guī)模同時減少*央行堅持其中性偏緊政策基調(diào)*漸進式加碼回籠則顯示維穩(wěn)考慮路透上海3月4日-人民幣近期大貶并趨向雙向波動，銀行間市場資金水位持續(xù)偏高，央行公開市場隨之漸進加碼，周二新增28天期正回購品種，拉長部分資金鎖定期限，為時隔九個月以來重啟該操作工具，但操作規(guī)?？s減。央行公告顯示，今日進行了共計850億元人民幣正回購操作，其中350億元14天正回購中標(biāo)利率仍持穩(wěn)在3.8%，今日并新增500億元28天期正回購，中標(biāo)利率4.00%，最近一次的28天期正回購操作是在2013年6月6日。本周無央票到期，正回購則有1,080億元到期，其中480億元今日到期，據(jù)此計算，今日凈回籠僅370億元，上周二凈回籠達1,000億元。業(yè)內(nèi)人士指出，14天和28天正回購利率定位亦顯示，目前二級市場資金成本偏低，應(yīng)非央行樂見，其仍在向市場強調(diào)中性偏緊政策基調(diào)，但“兩會”期間從維穩(wěn)考慮，且明日為存款準(zhǔn)備金例行調(diào)整日，今日凈回籠量大降。央行今日操作溫和但是也表明態(tài)度：錢仍然太多，28天期拉長回籠期限，收錢依然是央行堅持的思路…17北京另一大型銀行交易員則提到，上周央行干預(yù)匯市，投放大量基礎(chǔ)貨幣，促使其鎖定長期資金，但總體操作量縮減，主要因"兩會"維穩(wěn)，且外匯占款形成大量存款，估計明日有較大量補繳準(zhǔn)備金。銀行等存款類機構(gòu)一般于每月5日、15日和25日，根據(jù)規(guī)定時點和范圍的存款計算應(yīng)繳存的準(zhǔn)備金，與已上繳部分進行比較后清算。央行公開市場2013年操作靈活多變。年初以逆回購發(fā)端，隨后停逆轉(zhuǎn)正，并在5月重啟央票發(fā)行。6月“錢荒”后，7月末重啟逆回購，期間并伴隨數(shù)次三年央票的到期續(xù)發(fā)。10月起，主力工具逆回購操作再次生變，從七天和14天的一周雙次到僅保留七天的一周單次，以及零操作均有出現(xiàn)。另外，除例行的正/逆回購，以及央票(續(xù))發(fā)行外，央行去年亦新創(chuàng)設(shè)短期流動性調(diào)節(jié)工具(SLO)和常備借貸便利(SLF)，根據(jù)需要調(diào)節(jié)市場流動性。18SLO:更短的逆回購目前，央行的逆回購以7天和14天為主，從下圖可以看到央行2013年的逆回購中7天用的頻率最高，但是14天的規(guī)模最大19SLO:更短的逆回購SLO(短期流動性調(diào)節(jié)工具，Short-termLiquidityOperations)就是超短期的回購和逆回購。這是央行2013年1月引入的新工具。央行當(dāng)時是這么介紹的：“公開市場短期流動性調(diào)節(jié)工具以7天期以內(nèi)短期回購為主，遇節(jié)假日可適當(dāng)延長操作期限，采用市場化利率招標(biāo)方式開展操作。人民銀行根據(jù)貨幣調(diào)控需要，綜合考慮銀行體系流動性供求狀況、貨幣市場利率水平等多種因素，靈活決定該工具的操作時機、操作規(guī)模及期限品種等。該工具原則上在公開市場常規(guī)操作的間歇期使用，操作對象為公開市場業(yè)務(wù)一級交易商中具有系統(tǒng)重要性、資產(chǎn)狀況良好、政策傳導(dǎo)能力強的部分金融機構(gòu)，操作結(jié)果滯后一個月通過《公開市場業(yè)務(wù)交易公告》對外披露”202013年10月和2013年12月央行分別進行了兩次SLO第一次是發(fā)生在10月底的兩筆，都是2天期的央行在2013年12月底共進行了8筆SLO操作，期限都在1-4天，其中6筆是向市場投入流動性，2筆是回籠流動性21SLF：銀行主動問央行借錢SLF全稱是常備借貸便利（StandingLendingFacility，SLF），也是2013年初創(chuàng)設(shè)的工具它和逆回購以及SLO的最大區(qū)別就在于銀行掌握主動權(quán)，可以主動通過SLF向央行借錢，而不是逆回購和SLO必須等到央行發(fā)公告招標(biāo)了，銀行才能被動接招。央行是這么介紹這個工具的：“常備借貸便利是中國人民銀行正常的流動性供給渠道，主要功能是滿足金融機構(gòu)期限較長的大額流動性需求。對象主要為政策性銀行和全國性商業(yè)銀行。期限為1-3個月。利率水平根據(jù)貨幣政策調(diào)控、引導(dǎo)市場利率的需要等綜合確定。常備借貸便利以抵押方式發(fā)放，合格抵押品包括高信用評級的債券類資產(chǎn)及優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)等”與再貸款的區(qū)別？22我國的SLF每月公布一次總體情況，沒有個別銀行的信息2013年央行SLF總體情況：23

數(shù)據(jù)來源：上海證券交易所網(wǎng)站24上交所債券質(zhì)押式1、7天回購利率上交所債券質(zhì)押式1、7天回購利率（2013.03-2014.03）25數(shù)據(jù)來源：上海證券交易所網(wǎng)站銀行間債券回購定盤利率（2013.03-2014.03）數(shù)據(jù)來源：中國貨幣網(wǎng)26思考：銀行間回購利率與Shibor的關(guān)系？銀行間回購利率與交易所回購利率之間的關(guān)系？逆回購利率與同業(yè)存款利率？27數(shù)據(jù)來源：中國貨幣網(wǎng)28銀行間債券回購利率與同業(yè)拆放利率數(shù)據(jù)來源：中國貨幣網(wǎng)29銀行間回購利率與銀行間同業(yè)拆借利率比較30銀行間與交易所回購利率比較（2013.03-2014.03）數(shù)據(jù)來源：中國貨幣網(wǎng)；上交所案例分析案例1：貨幣基金主要投資標(biāo)的？案例2：你是某債券基金經(jīng)理，看到交易所28天回購利率低于同期限同業(yè)存款利率50個bp左右，你將如何操作？如果銀行間回購利率高于交易所回購利率呢？案例3：你有一筆閑錢，看到市場資金緊張，回購利率高企，能否參與逆回購，如何參與？31204001（2013年10月-2014年2月初）32204182（2014.01.08，105%的烏龍）33204007每個季度總有那么幾天...利率高企34逆回購日內(nèi)交易時機的選擇對于空倉做逆回購的投資者，2013年至2014年初是最幸福的時光風(fēng)險？當(dāng)然，那就是自己資金拆借出去的利率太低了5分鐘日內(nèi)均價走勢(2012年12月21-2013年12月30)35細(xì)分：日內(nèi)利率不超過5%的：36細(xì)分：日內(nèi)利率超過了5%的37思考：1.貨幣基金有沒有風(fēng)險，在哪里？以我國歷史上的貨幣基金贖回危機和美國金融危機為例進行說明2.2013年末M2余額110.65萬億元，同比增長13.6%，為什么2013年銀行間市場還出現(xiàn)了錢荒？前因后果？3.錢荒跟所謂的“影子銀行”之間有什么關(guān)系？384.4中國貨幣市場（3）：票據(jù)市場39按票據(jù)承兌主體來劃分，有銀行承兌匯票和商業(yè)承兌匯票銀行承兌匯票，是由出票人簽發(fā)，經(jīng)銀行承諾按照約定期限向收款人無條件兌付的票據(jù)。它是企業(yè)之間貿(mào)易往來的結(jié)算工具，期限最長為6個月對出票人簽發(fā)的商業(yè)匯票進行承兌是銀行基于對出票人資信的認(rèn)可而給予的信用支持銀行開票過程中要求出票人繳納一定比例的保證金，具體比率根據(jù)出票人信用狀況有較大差異，通常為30%-80%票據(jù)市場(PaperMarket)指的是在商品交易和資金往來過程中，所產(chǎn)生的以匯票、擔(dān)保、承兌、貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)、再貼現(xiàn)來實現(xiàn)短期資金融通的市場4041我國票據(jù)市場的組織與運行42一級市場：簽發(fā)和承兌商業(yè)銀行和企業(yè)是一級市場的核心主體二級市場：背書轉(zhuǎn)讓、貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)主體：商業(yè)銀行、企業(yè)、財務(wù)公司、信托公司等三級市場：商業(yè)銀行到中央銀行再貼現(xiàn)窗口申請再貼現(xiàn)背書43背書是以將票據(jù)權(quán)利轉(zhuǎn)讓給他人的票據(jù)行為，即被背書人獲得匯票的相應(yīng)權(quán)利無論是貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)和再貼現(xiàn)，銀行承兌匯票必須經(jīng)過背書程序思考：票據(jù)開立是否需要真實的貿(mào)易背景？需要現(xiàn)實中是否存在非貿(mào)易的票據(jù)融資？存在。通過構(gòu)造虛假貿(mào)易背景企業(yè)為何想做？比短期貸款融資成本低，融資速度快可以拿去貼現(xiàn)后進行投資或者償債銀行有沒有動力開立承兌匯票？為什么？中間業(yè)務(wù)收益在他行貼現(xiàn)并在自己行存入后可增加存款44銀行大量辦理承兌業(yè)務(wù)的風(fēng)險：銀行承兌實際就是銀行為企業(yè)提供了擔(dān)保如果承兌業(yè)務(wù)開展規(guī)模比較大，增長比較快，會使得銀行的風(fēng)險放大同時如果還有很多企業(yè)從銀行開立非真實貿(mào)易背景的票據(jù)，票據(jù)出現(xiàn)違約的可能性就越大一旦企業(yè)出現(xiàn)違約要由銀行來承擔(dān)責(zé)任45銀行除了增加中間業(yè)務(wù)收入和獲得存款增加的好處，還有沒有其他原因愿意做票據(jù)業(yè)務(wù)呢？46票據(jù)的出表票據(jù)開立屬于承兌行的表內(nèi)還是表外業(yè)務(wù)？（或有負(fù)債）票據(jù)的貼現(xiàn)對貼現(xiàn)行來說是表內(nèi)還是表外業(yè)務(wù)？銀行是希望出表還是進表？目的是什么？規(guī)避貸存比限制減少資本金消耗提升利息收入如果要出表，如何出？轉(zhuǎn)貼現(xiàn)，缺點：沒有增加銀行總資產(chǎn)如果既想出表，同時又想增加資產(chǎn)規(guī)模？先賣給其他銀行或者賣出回購，再買入返售47案例分析：徽商銀行上市背后2013年11月徽商銀行在香港上市2010年總資產(chǎn)2089.76億，貸款余額1170.34億；2012年總資產(chǎn)3242.24億，貸款余額1637.94億招股書顯示，截至2012年前六個月，存拆放同業(yè)及其他金融機構(gòu)款項的利息收入為3.64億元，而2013年前六個月，該科目為人民幣16.13億元，同比暴增343.1%徽商銀行解釋稱“主要是由于本行利用賣出回購票據(jù)所獲資金及同業(yè)及其他金