世界經(jīng)濟(jì)學(xué) 立信會計出版社 課件次貸危機(jī)

次貸危機(jī)

次級貸款者

在美國，貸款是非常普遍的現(xiàn)象，從房子到汽車，從信用卡到電話賬單，貸款無處不在。當(dāng)?shù)厝撕苌偃钯I房，通常都是長時間貸款?？墒俏覀円仓?，在這里失業(yè)和再就業(yè)是很常見的現(xiàn)象。這些收入并不穩(wěn)定甚至根本沒有收入的人，他們怎么買房呢？因為信用等級達(dá)不到標(biāo)準(zhǔn)，他們就被定義為次級貸款者

阿牛貸款公司

阿牛貸款公司短短幾個月就取得了驚人的業(yè)績，可是錢都貸出去了，能不能收回來呢？公司的董事長——阿牛先生，那也是熟讀美國經(jīng)濟(jì)史的人物，不可能不知道房地產(chǎn)市場也是有風(fēng)險的，所以這筆收益看來不能獨(dú)吞，要找個合伙人分擔(dān)風(fēng)險才行。帶頭大哥——投行于是阿牛找到美國經(jīng)濟(jì)界的帶頭大哥——投行。這些家伙可都是名字響當(dāng)當(dāng)?shù)闹鲀海懒?、高盛、摩根），他們每天做什么呢？就是吃飽了閑著也是閑著，于是找來諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)家，找來哈佛教授，用上最新的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)模型，一番鼓搗之后，弄出幾份分析報告，從而評價一下某某股票是否值得買進(jìn)，某某國家的股市已經(jīng)有泡沫了，一群在風(fēng)險評估市場里面騙吃騙喝的主兒CDO-分擔(dān)房屋貸款的風(fēng)險你說他們看到這里面有風(fēng)險沒？用腳都看得到！可是有利潤啊，那還猶豫什么，接手搞吧！于是經(jīng)濟(jì)學(xué)家、大學(xué)教授以數(shù)據(jù)模型、老三樣評估之后，重新包裝一下，就弄出了新產(chǎn)品——CDO（注：CollateralizedDebtObligation，債務(wù)抵押債券），說穿了就是債券，通過發(fā)行和銷售這個CDO債券，讓債券的持有人來分擔(dān)房屋貸款的風(fēng)險風(fēng)險分級光這樣賣，風(fēng)險太高還是沒人買啊，假設(shè)原來的債券風(fēng)險等級是6，屬于中等偏高。于是投行把它分成高級和普通CDO兩個部分，發(fā)生債務(wù)危機(jī)時，高級CDO享有優(yōu)先賠付的權(quán)利。這樣兩部分的風(fēng)險等級分別變成了4和8，總風(fēng)險不變，但是前者就屬于中低風(fēng)險債券了，憑投行三寸不爛“金”舌，當(dāng)然賣了個滿堂彩！可是剩下的風(fēng)險等級8的高風(fēng)險債券怎么辦呢？對沖基金于是投行找到了對沖基金，對沖基金又是什么人，那可是在全世界金融界買空賣多、呼風(fēng)喚雨的角色，過的就是刀口舔血的日子，這點(diǎn)風(fēng)險小意思！于是憑借著老關(guān)系，在世界范圍內(nèi)找利率最低的銀行借來錢，然后大舉買入這部分普通CDO債券，2006年以前，日本央行貸款利率僅為1．5％；普通CDO利率可能達(dá)到12％，所以光靠利息差對沖基金就賺得盆滿缽滿了美國的房地產(chǎn)飆升

這樣一來，奇妙的事情發(fā)生了，2001年末，美國的房地產(chǎn)一路飆升，短短幾年就翻了一倍多，這樣一來就如同阿牛貸款公司開頭的廣告一樣，根本不會出現(xiàn)還不起房款的事情，就算沒錢還，把房子一賣還可以賺一筆錢。結(jié)果是從貸款買房的人，到阿牛貸款公司，到各大投行，到各個銀行，到對沖基金人人都賺錢投行的選擇行卻不太高興了！當(dāng)初是覺得普通CDO風(fēng)險太高，才扔給對沖基金的，沒想到這幫家伙比自己賺的還多，凈值一個勁地漲，早知道自己留著玩了，于是投行也開始買入對沖基金，打算分一杯羹了。這就好像“老黑”家里有餿了的飯菜，正巧看見隔壁鄰居那只討厭的小花狗，本來打算毒它一把，沒想到小花狗吃了不但沒事，反而還越長越壯了，“老黑”這下可蒙了，難道餿了的飯菜營養(yǎng)更好，于是自己也開始吃了對沖基金的下一步行動這下又把對沖基金樂壞了，他們是什么人，手里有1塊錢，就能想辦法借10塊錢來玩的土匪啊，現(xiàn)在拿著搶手的CDO還能老實？于是他們又把手里的CDO債券抵押給銀行，換得10倍的貸款，然后繼續(xù)追著投行買普通CDO。嘿，當(dāng)初可是簽了協(xié)議，這些CDO都?xì)w我們的?。?！投行的新新產(chǎn)品：CDS投行心里那個不爽啊，除了繼續(xù)悶聲買對沖基金之外，他們又想出了一個新產(chǎn)品，就叫CDS（注：CreditDefaultSwap，信用違約交換）好了，華爾街就是這些天才產(chǎn)品的溫床：不是都覺得原來的CDO風(fēng)險高嗎，那我投保好了，每年從CDO里面拿出一部分錢作為保金，白送給保險公司，但是將來出了風(fēng)險，大家一起承擔(dān)保險公司和對沖基金的行動保險公司想，不錯啊，眼下CDO這么賺錢，1分錢都不用出就分利潤，這不是每年白送錢給我們嗎？干了！對沖基金想，不錯啊，已經(jīng)賺了幾年了，以后風(fēng)險越來越大，光是分一部分利潤出去，就有保險公司承擔(dān)一半風(fēng)險，干了！

新發(fā)行一個“三毛”基金于是再次皆大歡喜，CDS也賣火了！但是事情到這里還沒有結(jié)束：因為“聰明”的華爾街人又想出了基于CDS的創(chuàng)新產(chǎn)品！我們假設(shè)CDS已經(jīng)為我們帶來了50億元的收益，現(xiàn)在我新發(fā)行一個“三毛”基金，這個基金是專門投資買入CDS的，顯然這個建立在之前一系列產(chǎn)品之上的基金的風(fēng)險是很高的，但是我把之前已經(jīng)賺的50億元投入作為保證金，如果這個基金發(fā)生虧損，那么先用這50億元墊付，只有這50億元虧完了，你投資的本金才會開始虧損，而在這之前你是可以提前贖回的，首發(fā)規(guī)模500億元。規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)大還有比這個還爽的基金嗎？1元面值買入的基金，虧到0．90元都不會虧自己的錢，賺了卻每分錢都是自己的！評級機(jī)構(gòu)看到這個天才設(shè)想，簡直是毫不猶豫：給予AAA評級！結(jié)果這個“三毛”可賣瘋了，各種養(yǎng)老基金、教育基金、理財產(chǎn)品，甚至其他國家的銀行也紛紛買入。雖然首發(fā)規(guī)模是原定的500億元，可是后續(xù)發(fā)行了多少億，簡直已經(jīng)無法估算了，但是保證金50億元卻沒有變。如果現(xiàn)有規(guī)模5000億元，那保證金就只能保證在基金凈值不低于0．99元時，你不會虧錢了美國次貸危機(jī)爆發(fā)當(dāng)時間走到了2006年年底，風(fēng)光了整整5年的美國房地產(chǎn)終于從頂峰重重摔了下來，這條食物鏈也終于開始斷裂。因為房價下跌，優(yōu)惠貸款利率的時限到了之后，