比亞迪-002594-系列報(bào)告（二）：純電平臺(tái)持續(xù)迭代產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)逐步突顯

證券研究報(bào)告|公司深度純電平臺(tái)持續(xù)迭代，產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)逐步突顯——系列報(bào)告(二)新能源政策支持下，純電滲透率持續(xù)提升。國(guó)家對(duì)新能源車(chē)型的消費(fèi)支持力度不減，新能源車(chē)型的銷(xiāo)量、滲透率持續(xù)提升：根據(jù)乘聯(lián)會(huì)預(yù)估，2022年1比亞迪、特斯拉近年來(lái)持續(xù)占據(jù)純電乘用車(chē)市場(chǎng)龍頭地位。在各車(chē)企實(shí)現(xiàn)平臺(tái)化，新車(chē)型持續(xù)貢獻(xiàn)增量下，行業(yè)龍頭車(chē)企將率先受益。純電譜系逐步豐富，海洋系列貢獻(xiàn)增量。公司目前的純電車(chē)型的價(jià)格帶分布在10-30萬(wàn)區(qū)間，軸距分布在2535-2920mm區(qū)間，續(xù)航里程分布在301-730km區(qū)間，能夠滿足不同終端用戶(hù)的使用需求。銷(xiāo)量方面，漢EV、秦/宋/元PlusEV這幾大王朝系列車(chē)型2022年1-11月合計(jì)月均銷(xiāo)量達(dá)4.3萬(wàn)輛，筑牢公司純電車(chē)型銷(xiāo)量根基，海洋系列持續(xù)放量：海豚2022年1-11月平均月銷(xiāo)1.6萬(wàn)輛，海豹自上市以來(lái)銷(xiāo)量持續(xù)爬坡，2022年11月單月銷(xiāo)量突破1.5萬(wàn)輛。向后看，海鷗、海獅等其他海洋系列車(chē)型陸續(xù)上市，預(yù)計(jì)將帶動(dòng)公司整體銷(xiāo)量進(jìn)一步提升。e平臺(tái)歷經(jīng)三次迭代，技術(shù)更新持續(xù)轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)。公司始終堅(jiān)持e平臺(tái)的標(biāo)準(zhǔn)化、集成化發(fā)展，持續(xù)降低生產(chǎn)成本、減少總成體積，以此優(yōu)化純電車(chē)型售價(jià)，拓展駕乘空間，提升車(chē)輛的動(dòng)力、操控以及安全性能。目前，公司e平臺(tái)已迭代至3.0，全系標(biāo)配八合一電動(dòng)力總成，能夠?qū)崿F(xiàn)零百加速2.9s，最大超過(guò)1000km的續(xù)航里程；憑借刀片電池、CTB電池車(chē)身一體化等技術(shù)優(yōu)勢(shì)，繼續(xù)提升純電車(chē)型的安全與操控性能，增強(qiáng)公司的產(chǎn)品力。164.56/283.59/419.44億元，同比+440.4%/72.3%/47.9%，對(duì)應(yīng)PE分別為47.6/27.6/18.7倍。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)終端銷(xiāo)量不及預(yù)期，公司研發(fā)或新車(chē)發(fā)布進(jìn)展不及預(yù)期，上游原材料供給不足或價(jià)格上漲導(dǎo)致行業(yè)利潤(rùn)下滑。營(yíng)業(yè)收入(百萬(wàn)元)71573歸母凈利潤(rùn)(百萬(wàn)元)34,9440.4(%)P/E(倍)P/B(倍)資料來(lái)源：Wind，國(guó)盛證券研究所注：股價(jià)為2023年1月11日收盤(pán)價(jià)股票信息業(yè)業(yè)級(jí)流通股(%) 2 01股價(jià)走勢(shì)46%34%23%11% 0%-11%-23%-34%比亞迪滬深3002022-012022-052022-092023-01作者分析師丁逸朦研究助理馬潤(rùn)瑋相關(guān)研究告(一)》2022-11-03請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明P.2請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明會(huì)會(huì)計(jì)年度661研發(fā)費(fèi)用益000公允價(jià)值變動(dòng)收益01-1投資凈收益-140002725281944405EPS(元)財(cái)務(wù)比率會(huì)計(jì)年度能力.27利能力.49償債能力速動(dòng)比率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率每股指標(biāo)(元)每股收益(最新攤薄)每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流(最新攤薄)每股凈資產(chǎn)(最新攤薄)估值比率8269財(cái)務(wù)報(bào)表和主要財(cái)務(wù)比率元)會(huì)計(jì)年度24金57應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款16收款3預(yù)付賬款存貨55動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)347383期借款應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款負(fù)債流動(dòng)負(fù)債84現(xiàn)金流量表(百萬(wàn)元)73會(huì)計(jì)年度現(xiàn)金流93折舊攤銷(xiāo)投資損失85335營(yíng)現(xiàn)金流投資活動(dòng)現(xiàn)金流4441837127資現(xiàn)金流587籌資活動(dòng)現(xiàn)金流053592短期借款535836普通股增加0000000資現(xiàn)金流197820現(xiàn)金凈增加額資料來(lái)源：Wind，國(guó)盛證券研究所注：股價(jià)為2023年1月11日收盤(pán)價(jià)P.3請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明 1.1政策支持：新能源政策支持延續(xù)，純電配套體系趨于完善 51.2市場(chǎng)層面：純電滲透率提升迅速，競(jìng)爭(zhēng)格局較為集中 61.3廠商進(jìn)展：平臺(tái)化技術(shù)路線成為主流 8 2.1銷(xiāo)量復(fù)盤(pán)：王朝系列筑牢銷(xiāo)量根基，海洋系列逐步貢獻(xiàn)增量 92.2平臺(tái)維度：e平臺(tái)持續(xù)迭代，技術(shù)推陳出新 132.2.1e平臺(tái)1.0：平臺(tái)正向研發(fā)，實(shí)現(xiàn)三電關(guān)鍵部件平臺(tái)化 132.2.2e平臺(tái)2.0：聚焦集成化，實(shí)現(xiàn)整車(chē)關(guān)鍵系統(tǒng)的平臺(tái)化 132.2.3e平臺(tái)3.0：安全、效能、集成化再升級(jí)，實(shí)現(xiàn)整車(chē)架構(gòu)平臺(tái)化 142.3車(chē)型維度：定位準(zhǔn)確覆蓋不同需求，差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突顯 152.4品牌維度：持續(xù)向上，突破豪華、高端純電產(chǎn)品 242.5未來(lái)展望：智能化布局提升產(chǎn)品綜合競(jìng)爭(zhēng)力 26 圖表3：純電乘用車(chē)銷(xiāo)量(萬(wàn)輛)及滲透率(%) 6圖表4：2022M1-11純電乘用車(chē)銷(xiāo)量(萬(wàn)輛)及滲透率(%) 6圖表5：純電乘用車(chē)銷(xiāo)量結(jié)構(gòu)(分車(chē)型種類(lèi)) 6圖表6：乘用車(chē)純電車(chē)型滲透率(%) 6圖表7：純電轎車(chē)銷(xiāo)量結(jié)構(gòu)(分級(jí)別) 7圖表8：純電SUV銷(xiāo)量結(jié)構(gòu)(分級(jí)別) 7圖表9：轎車(chē)純電車(chē)型滲透率(分級(jí)別) 7 ：2019-2022M1-11純電乘用車(chē)市場(chǎng)格局(年份列為銷(xiāo)量，單位：萬(wàn)輛) 8 圖表17：比亞迪純電車(chē)型銷(xiāo)量(萬(wàn)輛)及市占率(%) 11圖表18：2022M1-11比亞迪純電車(chē)型銷(xiāo)量(萬(wàn)輛)及市占率(%) 11：比亞迪純電車(chē)型銷(xiāo)量結(jié)構(gòu)(分車(chē)型種類(lèi)) 11圖表20：比亞迪純電車(chē)型市占率(分車(chē)型種類(lèi)) 11 圖表23：比亞迪純電車(chē)型銷(xiāo)量結(jié)構(gòu)(轎車(chē)，單位：輛) 12圖表24：比亞迪純電車(chē)型銷(xiāo)量結(jié)構(gòu)(SUV&MPV，單位：輛) 12 P.4請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明圖表26：2009款比亞迪e6 13圖表27：2012款比亞迪e6 13 圖表31：比亞迪e平臺(tái)車(chē)身電子控制器實(shí)現(xiàn)高度集成化 14圖表32：比亞迪e平臺(tái)3.0八合一電驅(qū) 15 圖表35：電池車(chē)身一體化技術(shù)(CelltoBody) 15 圖表40：比亞迪海豹 17 圖表42：比亞迪海豹競(jìng)品車(chē)型2022年1-11月平均銷(xiāo)量(單位：輛) 18表43：比亞迪秦PlusEV 19 圖表46：比亞迪漢EV 20 圖表49：比亞迪元PlusEV 21 圖表63：比亞迪智能化(智能網(wǎng)聯(lián)及智能駕駛)相關(guān)進(jìn)程回顧 27nkG 圖表65：比亞迪DiLink4.0(5G)的雙頻定位導(dǎo)航技術(shù) 27 P.5請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明1.1政策支持：新能源政策支持延續(xù)，純電配套體系趨于完善布公告，延續(xù)新能源汽車(chē)免征購(gòu)置稅政策至2023年底。我國(guó)的新能源汽車(chē)免購(gòu)置稅政的政策支持不減，多項(xiàng)稅收的減免政策也標(biāo)志著購(gòu)買(mǎi)新能源汽車(chē)的消費(fèi)者將繼續(xù)享受費(fèi)能源汽車(chē)相關(guān)支持政策發(fā)布部門(mén)關(guān)于延續(xù)新能源汽車(chē)免征告部年底，繼續(xù)予以船稅和消費(fèi)稅、路權(quán)、牌照等支持。關(guān)于節(jié)能新能源車(chē)船享指純電動(dòng)商用車(chē)、插電式(含增程式)混合動(dòng)力汽車(chē)、燃池乘用車(chē)不屬于車(chē)關(guān)于調(diào)整和完善消費(fèi)稅政關(guān)于進(jìn)一步提升電動(dòng)汽車(chē)充電基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)保障能改委等部門(mén)資料來(lái)源：政府部門(mén)官網(wǎng)，國(guó)盛證券研究所不斷完善，充電基礎(chǔ)設(shè)施等配套服務(wù)體系不斷健全，已形成良好的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，有利于新汽車(chē)車(chē)樁比整體持續(xù)下降0充電樁保有量合計(jì)(萬(wàn)臺(tái))新能源汽車(chē)保有量(萬(wàn)輛)車(chē)樁比2020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-09資料來(lái)源：Wind，國(guó)盛證券研究所P.6請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明1.2市場(chǎng)層面：純電滲透率提升迅速，競(jìng)爭(zhēng)格局較為集中輛， 圖表3：純電乘用車(chē)銷(xiāo)量(萬(wàn)輛)及滲透率(%)圖表4：2022M1-11純電乘用車(chē)銷(xiāo)量(萬(wàn)輛)及滲透率(%)純電車(chē)型銷(xiāo)量(萬(wàn)輛)純電車(chē)型滲透率(%)純電車(chē)型銷(xiāo)量(輛)純電車(chē)型滲透率(%)00025.0%20.0%15.0%10.0%0.0%M1資料來(lái)源：Marklines，國(guó)盛證券研究所6000005000004000003000002000001000000M1M2M3M4M5M6M7M8M9M10M1130.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%資料來(lái)源：Marklines，國(guó)盛證券研究所圖表5：純電乘用車(chē)銷(xiāo)量結(jié)構(gòu)(分車(chē)型種類(lèi))圖表6：乘用車(chē)純電車(chē)型滲透率(%)100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%純電SUV銷(xiāo)量純電轎車(chē)銷(xiāo)量純電MPV銷(xiāo)量201720192020202120172019202020212018資料來(lái)源：Marklines，國(guó)盛證券研究所30%25%20%15%10%5%0% SUV-純電車(chē)型滲透率轎車(chē)- SUV-純電車(chē)型滲透率MPV-純電車(chē)型滲透率201720192020202120172019202020212018資料來(lái)源：Marklines，國(guó)盛證券研究所。P.7請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明圖表7：純電轎車(chē)銷(xiāo)量結(jié)構(gòu)(分級(jí)別)圖表8：純電SUV銷(xiāo)量結(jié)構(gòu)(分級(jí)別)100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%純電轎車(chē)-E級(jí)純電轎車(chē)-B級(jí)純電轎車(chē)-E級(jí)純電轎車(chē)-B級(jí)純電轎車(chē)-D級(jí)純電轎車(chē)-A級(jí)純電轎車(chē)-C級(jí)201720192020202120172019202020212018ABC為中型，D為中大型，E為大型，F(xiàn)為豪華100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%純電SUV-E級(jí)純電SUV-E級(jí)純電SUV-B級(jí)純電SUV-D級(jí)純電SUV-A級(jí)純電SUV-C級(jí)201720192020202120172019202020212018分類(lèi)圖表9：轎車(chē)純電車(chē)型滲透率(分級(jí)別)圖表10：SUV純電車(chē)型滲透率(分級(jí)別)120%100%80%60%40%20%0% 轎車(chē)-B級(jí) 轎車(chē)-B級(jí) 轎車(chē)-D級(jí)201720182019202020212022M1-11100%80%60%40%20%0%SUV-C級(jí)SUV-C級(jí)SUV-E級(jí) SUV-D級(jí)201720182019202020212022M1-11ABC為中型，D為中大型，E為大型，F(xiàn)為豪華資料來(lái)源：Marklines，國(guó)盛證券研究所。注：車(chē)型級(jí)別按Marklines標(biāo)準(zhǔn)分類(lèi)：純電乘用車(chē)市場(chǎng)集中度 R R資料來(lái)源：Marklines，國(guó)盛證券研究所P.8請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明比亞迪、特斯拉近年來(lái)持續(xù)占據(jù)純電乘用車(chē)市場(chǎng)龍頭地位。從市占率情況來(lái)看，2022安等自主品牌的銷(xiāo)量也較為亮眼。圖表12：2019-2022M1-11純電乘用車(chē)市場(chǎng)格局(年份列為銷(xiāo)量，單位：萬(wàn)輛)M1-11TeslaTesla8.4菱3.3Tesla菱菱9.88.5%.8%牌2.8牌7.0.8%牌.7%牌.5%資料來(lái)源：Marklines，國(guó)盛證券研究所1.3廠商進(jìn)展：平臺(tái)化技術(shù)路線成為主流AEPAEP專(zhuān)屬化平臺(tái)，搭主要自主廠商純電平臺(tái)進(jìn)展控性能載車(chē)型iTAC智能扭矩控制800V高壓快充技術(shù)；高比亞迪海豹、海豚、AEP3.0最高速度：300km/h；零百加4.9s(單電機(jī))AICS智能底盤(pán)系統(tǒng)；低重心、輕量化線控底盤(pán)；超低重環(huán)狀車(chē)身與電池骨架、底盤(pán)結(jié)構(gòu)一體化；固態(tài)電池E2A架構(gòu)支持軟件在線升級(jí)；中央計(jì)算+Zone驅(qū)，最高效率達(dá)寬車(chē)體、低重心，身，全方位全域極速OTA；智能整車(chē)域控制器“長(zhǎng)安智慧虛擬雙叉臂懸架；體，成為整體防護(hù)結(jié)一部分V00V電壓平臺(tái)資料來(lái)源：各公司公眾號(hào)，國(guó)盛證券研究所P.9請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明V比亞迪品牌在售純電車(chē)型及P.10P.10比亞迪品牌在售純電車(chē)型售價(jià)、軸距以及帶電量情況海海豹e9漢EV秦PlusEVVEV唐EV05101520253035低配售價(jià)(萬(wàn)元)帶電量，單位為kWh.比亞迪品牌純電車(chē)型售價(jià)、軸距、帶電量及續(xù)航情況類(lèi)格中樞配售價(jià)程標(biāo)準(zhǔn)V秦PlusEV599222秦EV5唐EV元PlusEV9月.P.11請(qǐng)P.11圖表17：比亞迪純電車(chē)型銷(xiāo)量(萬(wàn)輛)及市占率(%)圖表18：2022M1-11比亞迪純電車(chē)型銷(xiāo)量(萬(wàn)輛)及市占率(%)90807060504030200比亞迪純電車(chē)型銷(xiāo)量比亞迪純電車(chē)型市占率201720182019202020212022M1-1120.0%18.0%16.0%14.0%12.0%10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%資料來(lái)源：Marklines，國(guó)盛證券研究所86420比亞迪純電車(chē)型銷(xiāo)量(萬(wàn)輛)比亞迪純電車(chē)型市占率(%)M1M2M3M4M5M6M7M8M9M10M1130.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%資料來(lái)源：Marklines，國(guó)盛證券研究所圖表19：比亞迪純電車(chē)型銷(xiāo)量結(jié)構(gòu)(分車(chē)型種類(lèi))圖表20：比亞迪純電車(chē)型市占率(分車(chē)型種類(lèi))100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%比亞迪純電轎車(chē)銷(xiāo)量比亞迪純電SUV銷(xiāo)比亞迪純電轎車(chē)銷(xiāo)量比亞迪純電MPV銷(xiāo)量201720192020202120172019202020212018資料來(lái)源：Marklines，國(guó)盛證券研究所0.35 0.30.25 0.20.15 0.10.050 比亞迪純電轎車(chē)市占率比亞迪純電MPV市占率 比亞迪純電轎車(chē)市占率比亞迪純電SUV市占率201720192020202120172019202020212018資料來(lái)源：Marklines，國(guó)盛證券研究所P.12P.12秦(Qin)Pro秦(Qin)秦(Qin)PLUS漢(Han)海豹(秦(Qin)Pro秦(Qin)秦(Qin)PLUS漢(Han)海豹(Haibao/Seal)比亞迪(BYD)e6e2BYDe5海豚(Dolphin)e3e16000005000004000003000002000001000000201820172019202020212022M1-11亞迪純電轎車(chē)分級(jí)別市占率比亞迪純電SUV分級(jí)別市占率B級(jí)C級(jí)D級(jí)E級(jí)SUV-BSUV-CSUV-D120%100%80%60%40%20%0%201720182019202020212022M1-11100%80%60%40%20%0%201720182019202020212022M1-11ABC為中型，D為中大型，E為大型，F(xiàn)為豪華s放量。4：比亞迪純電車(chē)型銷(xiāo)量結(jié)構(gòu)(SUV&MPV，單位：輛) 2017唐唐(Tang)宋Pro(SongPro)宋(Song)比亞迪S2比亞迪(BYD)D1元(Yuan)PLUS元(Yuan)3000002500002000001500001000005000002020 2021201820192022M1-11資料來(lái)源：Marklines，國(guó)盛證券研究所資料來(lái)源：Marklines，國(guó)盛證券研究所：比亞迪純電新車(chē)規(guī)劃類(lèi)預(yù)計(jì)上市時(shí)間e3.0場(chǎng)///e3.00資料來(lái)源：Marklines，國(guó)盛證券研究所P.13P.132.2平臺(tái)維度：e平臺(tái)持續(xù)迭代，技術(shù)推陳出新三電關(guān)鍵部件的平臺(tái)化。在電機(jī)、電機(jī)控制器以及動(dòng)力電池等單個(gè)零部件層面實(shí)現(xiàn)技術(shù)圖表26：2009款比亞迪e6圖表27：2012款比亞迪e6鍵系統(tǒng)的集成化，具體為：驅(qū)動(dòng)三合一(驅(qū)動(dòng)電機(jī)、電控和減速器)、高壓三合一(高壓藍(lán)牙模塊、胎壓監(jiān)測(cè)等功能)、一塊智慧旋轉(zhuǎn)屏幕(DiLink智能網(wǎng)聯(lián)系統(tǒng))和一塊高性能高安全電池。圖表28：比亞迪e平臺(tái)2.0資料來(lái)源：比亞迪汽車(chē)公眾號(hào)，國(guó)盛證券研究所P.14請(qǐng)P.14“3+3”集成化設(shè)計(jì)，減少零部件重量與體積資料來(lái)源：比亞迪汽車(chē)公眾號(hào)，國(guó)盛證券研究所圖表30：傳統(tǒng)車(chē)身控制器以功能分類(lèi)圖表31：比亞迪e平臺(tái)車(chē)身電子控制器實(shí)現(xiàn)高度集成化資料來(lái)源：比亞迪汽車(chē)公眾號(hào)，國(guó)盛證券研究所資料來(lái)源：比亞迪汽車(chē)公眾號(hào)，國(guó)盛證券研究所e計(jì)進(jìn)一步集成至一個(gè)總成系統(tǒng)中，集成化程度更高。與此同時(shí)，e平臺(tái)3.0的動(dòng)力性能P.15請(qǐng)P.15圖表32：比亞迪e平臺(tái)3.0八合一電驅(qū)圖表33：高效扁線電機(jī)資料來(lái)源：比亞迪汽車(chē)公眾號(hào)，國(guó)盛證券研究所資料來(lái)源：比亞迪汽車(chē)公眾號(hào)，國(guó)盛證券研究所有800V高壓快充技術(shù)，是全球首創(chuàng)的利用電機(jī)電控拓?fù)鋸?fù)用泵升充電樁電壓，能夠?qū)嵒?、無(wú)冒煙，表面溫度較低，解決了當(dāng)時(shí)消費(fèi)者對(duì)于純電車(chē)型電池安全性的焦慮；采用電池包一體化車(chē)身，將電池作為結(jié)構(gòu)件參與整車(chē)的傳力與受力，在大幅提升純電車(chē)型的，使得整車(chē)的操控性能更優(yōu)。圖表34：刀片電池順利通過(guò)針刺實(shí)驗(yàn)圖表35：電池車(chē)身一體化技術(shù)(CelltoBody)資料來(lái)源：比亞迪汽車(chē)公眾號(hào)，國(guó)盛證券研究所資料來(lái)源：比亞迪汽車(chē)公眾號(hào)，國(guó)盛證券研究所借各個(gè)車(chē)型在售價(jià)、動(dòng)力性能、操控性能、外觀以及P.16P.16圖表36：比亞迪海豚2023款圖表37：海豚搭載e平臺(tái)3.0技術(shù)資料來(lái)源：比亞迪官網(wǎng)，國(guó)盛證券研究所資料來(lái)源：比亞迪官網(wǎng)，國(guó)盛證券研究所較長(zhǎng)的軸距，能夠?yàn)橛脩?hù)帶來(lái)媲美B級(jí)的座艙體驗(yàn)。小型車(chē)的軸距級(jí)別通常在圖表38：比亞迪海豚競(jìng)品車(chē)型參數(shù)對(duì)比小型車(chē)小型車(chē)微型車(chē)小型車(chē)小型車(chē)純電純電純電燃油燃油價(jià)(萬(wàn)元)11.6812.998.259.099.08萬(wàn)元)13.689.9512.499.682700265024002564253008396210百加速(s)//44.949.931.9//CLTCNEDCCLTC//420401301/////////達(dá)(個(gè))/42///////像頭(個(gè))/41//等級(jí)/////萬(wàn)，彰顯產(chǎn)品力。P.17請(qǐng)P.17圖表39：比亞迪海豚競(jìng)品車(chē)型2022年1-11月平均銷(xiāo)量(單位：輛)0000資料來(lái)源：Marklines，國(guó)盛證券研究所e圖表40：比亞迪海豹資料來(lái)源：比亞迪官網(wǎng)，國(guó)盛證券研究所m處于競(jìng)品車(chē)型的中游水平。P.18P.18圖表41：比亞迪海豹競(jìng)品車(chē)型參數(shù)對(duì)比拉Model3低配售價(jià)(萬(wàn)元)頂配售價(jià)(萬(wàn)元)零百加速(s)4//////中控屏尺寸(英寸)88//有////超聲波雷達(dá)(個(gè))664//毫米波雷達(dá)(個(gè))313/5//攝像頭(個(gè))5861//級(jí)別///年1月.1圖表42：比亞迪海豹競(jìng)品車(chē)型2022年1-11月平均銷(xiāo)量(單位：輛)00ET5銷(xiāo)量數(shù)據(jù)為2022年9-11月平均銷(xiāo)量.P.19P.19圖表43：比亞迪秦PlusEV資料來(lái)源：比亞迪官網(wǎng)，國(guó)盛證券研究所從競(jìng)品車(chē)型對(duì)比來(lái)看，秦PlusEV具有較高的性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)。與相近價(jià)格區(qū)間內(nèi)的同級(jí)別圖表44：比亞迪秦PlusEV競(jìng)品車(chē)型參數(shù)對(duì)比秦PlusEVonS低配售價(jià)(萬(wàn)元)頂配售價(jià)(萬(wàn)元)零百加速(s)////5中控屏尺寸(英寸)88(選配)////超聲波雷達(dá)(個(gè))4///8毫米波雷達(dá)(個(gè))////1攝像頭(個(gè))1///1等級(jí)////P.20P.20圖表45：比亞迪秦PlusEV競(jìng)品車(chē)型2022年1-11月平均銷(xiāo)量(單位：輛)0000資料來(lái)源：Marklines，國(guó)盛證券研究所圖表46：比亞迪漢EV資料來(lái)源：比亞迪官網(wǎng)，國(guó)盛證券研究所圖表47：比亞迪漢EV競(jìng)品車(chē)型參數(shù)對(duì)比比亞迪漢比亞迪e9特斯拉Model3零跑C01極氪001蔚來(lái)ET7極狐αS動(dòng)力類(lèi)型純電動(dòng)純電動(dòng)純電動(dòng)純電動(dòng)純電動(dòng)純電動(dòng)純電動(dòng)低配售價(jià)(萬(wàn)元低配售價(jià)(萬(wàn)元)8022.38頂配售價(jià)(萬(wàn)元)33.1824.1832.9928.6840.353.642.99最大功率(kW)180163194200400480160360零百加速(s)7.9/6.17.73.83.87.7/67.3續(xù)航里程類(lèi)型CLTCNEDCCLTCCLTCCLTCNEDCNEDCP.21P.21中控屏尺寸(英寸)15.610.11512.815.412.820.3有///有有選配超聲波雷達(dá)(個(gè))86121212128毫米波雷達(dá)(個(gè))毫米波雷達(dá)(個(gè))1/1515攝像頭(個(gè))5181115114級(jí)別/圖表48：比亞迪漢EV競(jìng)品車(chē)型2022年1-11月平均銷(xiāo)量(單位：輛)00資料來(lái)源：Marklines，國(guó)盛證券研究所.注：圖中零跑C01銷(xiāo)量數(shù)據(jù)為2022年9-11月均值2720mm，座艙為標(biāo)準(zhǔn)A級(jí)大空間。宋PlusEV座艙與外觀設(shè)計(jì)更偏沉穩(wěn)，軸距圖表49：比亞迪元PlusEV資料來(lái)源：比亞迪官網(wǎng)，國(guó)盛證券研究所資料來(lái)源：比亞迪官網(wǎng)，國(guó)盛證券研究所VP.22P.22V元PlusEVVY低配售價(jià)(萬(wàn)元)頂配售價(jià)(萬(wàn)元)零百加速(s)///9中控屏尺寸(英寸)//////超聲波雷達(dá)(個(gè))46/484毫米波雷達(dá)(個(gè))////1/攝像頭(個(gè))/5/121級(jí)別/////.PlusEV-11月平均銷(xiāo)量(單位：輛)0000資料來(lái)源：Marklines，國(guó)盛證券研究所P.23P.23資料來(lái)源：比亞迪官網(wǎng)，國(guó)盛證券研究所SEV參數(shù)對(duì)比唐EV特斯拉ModelY極狐αT低配售價(jià)(萬(wàn)元)頂配售價(jià)(萬(wàn)元)零百加速(s)/中控屏尺寸(英寸)有/有//超聲波雷達(dá)(個(gè))848毫米波雷達(dá)(個(gè))31355//攝像頭(個(gè))688943級(jí)別L2(選配)/年1月。P.24P.24EV11月平均銷(xiāo)量(單位：輛)000資料來(lái)源：Marklines，國(guó)盛證券研究所2.4品牌維度：持續(xù)向上，突破豪華、高端純電產(chǎn)品晶屏幕、第二排座椅加熱、通風(fēng)、按摩等配置，提升駕乘舒適程度，體現(xiàn)騰勢(shì)D9的豪P.25P.25亞迪騰勢(shì)D9EV三款車(chē)型配置對(duì)比600四驅(qū)尊榮型600四驅(qū)旗艦型售價(jià)(萬(wàn)元)9898零百加速(s)m級(jí)別像頭數(shù)量(個(gè))555達(dá)數(shù)量(個(gè))88335晶屏幕//有品牌有有有有有有/按摩有有有/有有圖表59：騰勢(shì)D912月銷(xiāo)量6002輛，環(huán)比+73.9%00騰勢(shì)D9銷(xiāo)量環(huán)比0212022年10月2022年11月2022年12月%品路線，寓意產(chǎn)品的極致性能。P.26P.26圖表60：仰望汽車(chē)品牌標(biāo)識(shí)圖表61：易四方平臺(tái)動(dòng)力系統(tǒng)架構(gòu)圖表62：仰望U9百萬(wàn)級(jí)純電動(dòng)性能超跑2.5未來(lái)展望：智能化布局提升產(chǎn)品綜合競(jìng)爭(zhēng)力體現(xiàn)了公司的智能駕駛研發(fā)能力。P.27P.27圖表63：比亞迪智能化(智能網(wǎng)聯(lián)及智能駕駛)相關(guān)進(jìn)程回顧DiLink4.0(5G)智能網(wǎng)聯(lián)系統(tǒng)，率先搭載于漢EV車(chē)型，使之成為行業(yè)內(nèi)首批搭載5GG更為快速、流暢。DiLinkG；搭載雙頻定位導(dǎo)航技術(shù)，大幅提升車(chē)輛在復(fù)雜環(huán)境下的定位精度。圖表64：比亞迪DiLink4.0(5G)的智能語(yǔ)音系統(tǒng)圖表65：比亞迪DiLink4.0(5G)的雙頻定位導(dǎo)航技術(shù)比亞迪DiLink公眾號(hào)，國(guó)盛證券研究所資料來(lái)源：比亞迪DiLink公眾號(hào)，國(guó)盛證券研究所P.28P.28圖表66：比亞迪部分車(chē)型的先進(jìn)駕駛員輔助系統(tǒng)ECU供應(yīng)商供應(yīng)商零部件名稱(chēng)AEBAEBVRU系統(tǒng)性碰撞報(bào)警系統(tǒng)(PCW)RR 預(yù)測(cè)性碰撞報(bào)警系統(tǒng)(PCW)自動(dòng)緊急制動(dòng)系統(tǒng)(AEBCCR)AEBAEBVRU系統(tǒng)Marklines，國(guó)盛證券研究所。注：車(chē)型年份均為2022，圖表67：公司在智能駕駛領(lǐng)域的部分對(duì)外合作合作公司具體內(nèi)容Momenta成立智能駕駛合資公司“迪派智行”，致力于打造面向未來(lái)的高等級(jí)智能駕駛解決方案。地平線定點(diǎn)合作，比亞迪將在其部分車(chē)型上搭載地平線高性能、大算力自動(dòng)駕駛芯片征程5的比亞迪車(chē)型最早將于2023年中上市。英偉達(dá)預(yù)計(jì)將從2023年起在部分新能源汽車(chē)上搭載英偉達(dá)DRIVEHyperion平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)車(chē)輛智能駕駛和智能泊車(chē)功能。LinkP.29P.29測(cè)與估值預(yù)計(jì)公司2022/2023/2024年?duì)I業(yè)總收入為4575.6/6869.7/8595.7億