教程第4章項(xiàng)目投資分析的經(jīng)濟(jì)方法

教程第4章項(xiàng)目投資分析的經(jīng)濟(jì)方法第四章作業(yè)評(píng)講項(xiàng)目投資分析的經(jīng)濟(jì)方法年份0123456凈現(xiàn)金流量－1500－16008001200120012001200凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值－1500-1454.56661.12901.56819.6745.1677.4累計(jì)凈現(xiàn)金流量－1500-3100－2300－110010013002500累計(jì)凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值－1500-2954.56-2293.44-1391.88-572.28172.82850.221、解：試計(jì)算凈現(xiàn)值、凈年值、凈現(xiàn)值率、內(nèi)部收益率、靜態(tài)投資回收期、動(dòng)態(tài)投資回收期(i=10％)；凈現(xiàn)值=850.2（萬元）（5）內(nèi)部收益率：

2、某項(xiàng)目投資期3年（每年年初投入2000萬元），第4年初投產(chǎn)，投產(chǎn)時(shí)墊支500萬元流動(dòng)資金，壽命5年，5年中每年增加銷售收入3600萬元，經(jīng)營(yíng)成本（即付現(xiàn)成本）每年增加1200萬元。所得稅率25%，資金成本率10%，無殘值。求該項(xiàng)目的投資回收期和凈現(xiàn)值，判斷該項(xiàng)目是否值得投資？

解：折舊費(fèi)=（6000－0）/5=1200（萬元）年所得稅=（銷售收入－付現(xiàn)成本－折舊費(fèi)）×25%=（3600－1200－1200）×25%=300（萬元）第0～2年投資期各年的凈現(xiàn)金流量=－2000萬元

012345………8200020002000500？投產(chǎn)期各年（末）的凈現(xiàn)金流量：第3年（投產(chǎn)第1年）=墊支流動(dòng)資金）

=－500

第4～7年=銷售收入－（付現(xiàn)成本＋所得稅）

=3600－（1200＋300）=2100（萬元）第8年=（銷售收入＋收回墊支流動(dòng)資金）－（付現(xiàn)成本＋所得稅）

=（3600＋500）－（1200＋300）

=2600（萬元）各年的凈現(xiàn)金流量編制成表：時(shí)間012345678年凈現(xiàn)金流量年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計(jì)凈現(xiàn)金流量累計(jì)凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值-2000-2000-2000-2000-2000-1818-4000-3818-2000-1653-6000-5417-500-376-6500-584721001434-4400-441321001304-2300-310921001185-200-1924210010781900-846260012134500367

3、某公司計(jì)劃購(gòu)置一個(gè)銅礦，需要投資600000元。該公司購(gòu)置銅礦以后，需要購(gòu)置運(yùn)輸設(shè)備將礦石運(yùn)送到冶煉廠。公司在購(gòu)置運(yùn)輸設(shè)備時(shí)有兩種方案可供選擇：

甲方案是投資40萬元購(gòu)買卡車，而乙方案是投資440萬元安裝一條礦石運(yùn)送線。如果該公司采用投資方案甲，卡車的燃料費(fèi)、人工費(fèi)和其他費(fèi)用將會(huì)高于運(yùn)送線的經(jīng)營(yíng)費(fèi)用。假設(shè)該投資項(xiàng)目的使用期為1年，1年以后，銅礦的礦石將會(huì)耗竭。同時(shí)，假設(shè)投資方案甲的預(yù)期稅后凈利潤(rùn)為128萬元，投資方案乙的預(yù)期稅后凈利潤(rùn)為600萬元。假設(shè)資金成本率均為10%，且比較穩(wěn)定。分別計(jì)算兩個(gè)方案的凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率。并根據(jù)計(jì)算結(jié)果做出投資決策。解：已知：甲方案：投資60萬買礦，又投資40萬買卡車，預(yù)期稅后凈利潤(rùn)128萬元；乙方案：投資60萬買礦，又投資440萬元安裝運(yùn)輸線，預(yù)期稅后凈利潤(rùn)600萬元。壽命期1年（1）先計(jì)算兩個(gè)方案的凈現(xiàn)值：

從凈現(xiàn)值看，乙方案的凈現(xiàn)值高于甲方案，應(yīng)選擇乙方案。（2）計(jì)算兩個(gè)方案的內(nèi)部收益率：設(shè)：i1=25%NPV1=2.4i2=30%NPV2=-1.5424

由于內(nèi)部收益率是一個(gè)比率型指標(biāo)，沒有考慮投資規(guī)模問題,不能用順序比較法進(jìn)行方案的比選，因此，還需要進(jìn)一步計(jì)算兩個(gè)方案的差額投資的內(nèi)部收益率才能進(jìn)行決策。

差額凈現(xiàn)金流量的內(nèi)部收益率：0=-（500-100）+（600-128）（P/F，△IRR，1）解之得：△IRR=18%

從計(jì)算可知，乙方案比甲方案多投資部分的內(nèi)部收益率18%＞10%的資金成本率的，說明多投資部分有高于資金成本率的收益率，因而，應(yīng)該選擇乙方案。

4、現(xiàn)有獨(dú)立型關(guān)系的3個(gè)方案A、B、C的凈現(xiàn)金流量如表2所示，已知資金預(yù)算為1200萬元，請(qǐng)做出方案選擇(i=10％)。解：分別計(jì)算出三個(gè)方案的凈現(xiàn)值：

通過計(jì)算結(jié)果，C方案的凈現(xiàn)值小于0，首先排除。在剩下的A、B方案中，由于資金限制是1200萬，各方案又不具有分割性，所以只能選擇B方案，投資800萬元，會(huì)剩余400資金。

5、某工廠生產(chǎn)一種化工原料，設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力為月產(chǎn)6000噸，產(chǎn)品售價(jià)為1300元／噸，每月的固定成本為145萬元。單位產(chǎn)品變動(dòng)成本為930元／t，試分別并求出以月產(chǎn)量、生產(chǎn)能力利用率、銷售價(jià)格、單位產(chǎn)品變動(dòng)成本表示的盈虧平衡點(diǎn)以及相應(yīng)的安全度。解：

通過計(jì)算盈虧平衡點(diǎn)的有關(guān)指標(biāo)說明，該工廠的月產(chǎn)量在3919噸以上都是盈利的，生產(chǎn)能力利用率達(dá)到65.32%以上盈利，單位產(chǎn)品的銷售價(jià)格每噸1172元以上盈利，單位變動(dòng)成本控制在每噸1059元以內(nèi)盈利。價(jià)格的安全度9.87%，說明價(jià)格的安全度較低，價(jià)格允許降低的空間很小，只要價(jià)格下降超過9.87%,價(jià)格的變化會(huì)給該工廠帶來較大虧損風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)量的安全度接近35%，說明產(chǎn)量降低幅度只要控制在35%以內(nèi)，該工廠都不會(huì)虧損，產(chǎn)量的安全度水平較高；單位變動(dòng)成本的安全度約14%，說明單位變動(dòng)成本的增大幅度只能控制在14%的范圍內(nèi)，工廠不會(huì)虧損，單位變動(dòng)成本的變動(dòng)也可能會(huì)給工廠帶來較大的風(fēng)險(xiǎn)。

6、某工廠擬安裝一種自動(dòng)裝置，據(jù)估計(jì)每臺(tái)裝置的初始投資為1000元，該裝置安裝后可使用10年，預(yù)計(jì)每年可節(jié)省生產(chǎn)費(fèi)用300元，設(shè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10％，試做如下分析：分別就初始投資和生產(chǎn)費(fèi)用節(jié)省額變動(dòng)土10％、及使用年限變動(dòng)土10％對(duì)該方案的凈現(xiàn)值做單因素敏感性分析，畫出敏感性分析圖，指出敏感因素。

單因素敏感性分析：

NPV=－1000＋300（P/A，10%，10）

=－1000＋300×6.145=843.6(元)

設(shè)初始投資的變動(dòng)率為X，年生產(chǎn)費(fèi)用節(jié)約額為Y，使用年限的變動(dòng)率為Z：NPVX=－1000（1＋X）+300（P/A,10%,10）

=843.5－1000XNPVY=－1000＋300（1+Y）（P/A，10%，10）

=843.5＋1843.5YNPVZ=－1000＋300[P/A，10%，（1+Z）]不確定因素的變動(dòng)對(duì)凈現(xiàn)值的影響

變動(dòng)率不確定因素

－20%

－10%

010%20%

初始投資1043.5893.5843.5743.5643.5

年生產(chǎn)費(fèi)用節(jié)約474.8659.15843.51027.51212.8

項(xiàng)目使用年限600.5727.7843.5948.51044.2（3）計(jì)算敏感性指標(biāo)：（4）敏感性分析結(jié)果的描述：序號(hào)不確定因素不確定因素變化率（%）項(xiàng)目的財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值（萬元）敏感度系數(shù)%臨界點(diǎn)（凈現(xiàn)值=0）1基本方案0843.5

2初始投資變化10743.5

－11.8684.3%

－10893.5

3年生產(chǎn)費(fèi)用節(jié)約額變化101027.5

-45.74%

－10659.15-21.84項(xiàng)目使用年限變化10948.5-13.7-43%

－10727.7

通過各不確定因素的敏感性分析系數(shù)，可見，年生產(chǎn)費(fèi)用的節(jié)約額的變化對(duì)凈現(xiàn)值的影響程度最大，當(dāng)年生產(chǎn)費(fèi)用的節(jié)約額減少10%，凈現(xiàn)值從843.5萬元，下降為659.15萬元,減少21.8%；項(xiàng)目使用年限的變動(dòng)對(duì)凈現(xiàn)值的影響次之，當(dāng)項(xiàng)目使用年限減少10%時(shí)，即減少1年，凈現(xiàn)值從843.5萬元下降為727.7萬元，其變動(dòng)率為13.7%.

初始投資的變動(dòng)對(duì)凈現(xiàn)值的影響最小，當(dāng)初始上升10%時(shí)，凈現(xiàn)值從843.5萬元下降為743.5萬元,其減少率為11.86%；因此年生產(chǎn)費(fèi)用節(jié)約額是上述三個(gè)不確定因素中最敏感的因素，其次是項(xiàng)目的使用年限，最不敏感的因素是項(xiàng)目的初始投資。

進(jìn)一步從各不確定因素變化的臨界值來看，初始投資額的增加不超過83.4%，該安裝項(xiàng)目就可接受；年生產(chǎn)費(fèi)用的節(jié)約額最大允許減少的的幅度為45.74%，即當(dāng)年生產(chǎn)費(fèi)用節(jié)約額的下降只要不超過45.74%時(shí)，該工廠的凈現(xiàn)值就是大于零的。若年生產(chǎn)費(fèi)用的下降幅度大于45.74%時(shí)，該項(xiàng)目就不可接受。使用年限減少的臨界值為43%，即減少4.3年，若使用年限的減少超過43%，即使用年限低于5.7年該項(xiàng)目就不可接受了?？傊瑢?duì)該項(xiàng)目敏感性分析的結(jié)果顯示，該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值對(duì)幾個(gè)主要的不確定因素對(duì)敏感性都較低，說明該項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)性較小。

7、已知某項(xiàng)目期初投資1400萬元，1年建成，經(jīng)營(yíng)期9年，基準(zhǔn)折現(xiàn)率10%，預(yù)測(cè)投產(chǎn)后年收入800萬元的概率為0.5，而收入增加或減少20%的概率分別為0.3、0.2，年經(jīng)營(yíng)成本為500萬元的概率為0.5，而成本增加或減少20%的概率分別為0.3、0.2，忽略其他因素，試確定該項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值的期望值、標(biāo)準(zhǔn)偏差及凈現(xiàn)值≥0的概率，判斷該項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)性大小。解：根據(jù)題意，我們編制下表：項(xiàng)目0年2～10年（萬元/年）P=