2022年中鋁擴張路線分析

中鋁擴張路線分析3月19日，上海浦東金茂大廈，西裝革履的中國鋁業(yè)公司董事長肖亞慶，斜倚在沙發(fā)上嗓音低沉地對記者闡述中鋁今后的海內(nèi)外并購?fù)卣怪?。這一宏大的海外布局，剛剛因上月中鋁突然宣布的“140億美元收購力拓案”而浮出水面，不過肖亞慶表示：“這是中鋁第一次參加對世界頂級公司的并購，但絕不是最終一回。”

躊躇滿志的中鋁，目前正走在突變式進展的關(guān)節(jié)點上。7年來，中鋁在收購式擴張的推動下，“利潤達到2022年的10倍，銷售額是2022年的8倍”，而這多半要歸功于并購式進展。肖亞慶說，中鋁近年來新建的資產(chǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于并購的資產(chǎn)，尤其在將來，在央企間的大并購也會不斷發(fā)生時，盼望中鋁在其中能有所作為。中鋁已先后在山東、河南、內(nèi)蒙古、陜西等省份勝利收購當(dāng)?shù)劁X業(yè)公司。

2022年成立的中鋁，現(xiàn)已進展成為全球其次大氧化鋁和第三大電解鋁生產(chǎn)商。6年間，中鋁資產(chǎn)總額從當(dāng)時的358億元增長到2022年底的1526億元，利潤從24億元增長到225億元。

在“中國制造”轉(zhuǎn)向“中國收購”的大背景下，在近年如中海油收購優(yōu)尼科、華為收購3COM等企業(yè)巨頭海外之旅紛紛擱淺的狀況下，中鋁卻連續(xù)堅持其海外兼并擴張之旅，肖亞慶稱：“今后海外業(yè)務(wù)的增長速度將比國內(nèi)快，其經(jīng)濟效益權(quán)重也將比國內(nèi)的大”。

收購絕不是掠奪資源

針對中國鋁業(yè)的首選并購市場——海外市場，肖亞慶告知記者，“到海外收購資源型企業(yè)，是中國在走出去的過程中，融入資源全球化的階段。這些資源并非由中國人專用，而是在中國經(jīng)過加工后帶著較低的附加值再次出口，如家電、塑料制品等，其實質(zhì)是為全球服務(wù)，也間接支持了過去數(shù)年發(fā)達國家得以維持較低的通脹水平，所以走出去大量并購資源企業(yè)，對中國乃至世界的長期進展有好處。毫無疑問，這絕不是對外掠奪資源”。

在中鋁海外試水的過程中，假如說去年出資8.6億美元對世界第九大已探明銅礦——加拿大秘魯銅業(yè)公司100%股權(quán)收購還不太引人注目的話，今年2月中鋁公布的收購力拓9%的股權(quán)案，則以其總價高、時間快的特點，在此前把留意力都放在關(guān)注“兩拓合并”的市場上投下了重磅炸彈。

中鋁2月1日在倫敦證券交易所公告稱，通過新加坡全資子公司，聯(lián)合美國鋁業(yè)公司，獲得了力拓的英國上市公司12%的股份(占力拓總股份的9%)，交易總對價約140.5億美元。這是中國企業(yè)歷史上規(guī)模最大的一筆海外投資。

肖亞慶告知記者，中鋁對力拓每股近59英鎊的股權(quán)收購價格很得當(dāng)，“從全球看，不行再生的礦產(chǎn)資源應(yīng)當(dāng)以萬年來計算，其趨勢是越來越稀缺；從力拓本身看，其去年的凈利潤達到73億美元，是特別高的水平?！币虼诵啈c首度透露，公司今后在對力拓股價作出基本推斷的基礎(chǔ)上有連續(xù)增持和減持的可能性，但目前增持的可能性要更大。

業(yè)內(nèi)分析師此前表示，通過并購進展成具有國際競爭力的規(guī)范企業(yè)，是目前中鋁的心愿，收購力拓支付的對價140億美元，表明中鋁在對時機和價格的把握上已經(jīng)具有相當(dāng)?shù)拈啔v和力量。肖亞慶認(rèn)為，此舉顯示了中國企業(yè)在走向國際化過程中邁出的步伐已經(jīng)較大，成為力拓第一大單一股東后，與世界頂級企業(yè)同時運作，對提升企業(yè)的形象和管理力量都將顯示莫大的好處。

力拓之后，中鋁的下一個目標(biāo)是誰呢？肖亞慶表示，中鋁始終在同時跟蹤全球多個潛在的兼并或股權(quán)收購目標(biāo)，其中包括力拓、必和必拓等赫赫出名的國際礦業(yè)巨頭，而今后中鋁的海外兼并方式將多種多樣，并不會采納單槍匹馬的方式出去，將更多與外資基金和投行合作，持股比例大或小都可以。

中鋁近期不會增發(fā)融資

在大型央企整體上市成為市場熱點的狀況下，在A股市場擁有上市公司中國鋁業(yè)(601600)的中國鋁業(yè)公司的上市方案也引發(fā)關(guān)注。肖亞慶表示，中鋁股份和中國鋁業(yè)公司的關(guān)系現(xiàn)在還在思索和規(guī)劃中。據(jù)悉，中國鋁業(yè)公司整體上市的可能性有兩種，要么直接將全部資產(chǎn)注入中國鋁業(yè)，實現(xiàn)整體上市，類似上海汽車、中國船舶，要么將中鋁的各種有色資產(chǎn)分門別類注入數(shù)家公司，分頭上市。

不過肖亞慶對記者明確表示，目前的規(guī)劃是，中鋁在海外的并購，股份公司和母公司有自身不同的定位，全部與鋁有關(guān)的項目均由股份公司來操作，非鋁的各種有色項目由母公司來操作，中鋁股份實際將成為中鋁在海外鋁行業(yè)整合的平臺。

但是，海外并購是對資金需求特別高的行為，中鋁整合海外的資金實力從何而來？肖亞慶對此首先否定了從A股市場靠增發(fā)融資的短期可能性。

他表示，中鋁股份目前的現(xiàn)金流很好，2022年資產(chǎn)負(fù)債率為27%，企業(yè)近期沒有增發(fā)融資的方案，兼并擴張所需資金可以通過其他多種融資渠道。公司年報也顯示，2022年中國鋁業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為114億元，較2022年的150億元削減24%。對于剛剛以140.5億美元收購力拓9%股權(quán)的中國鋁業(yè)公司，肖亞慶表示，雖然近年收購頻頻但負(fù)債率始終保持穩(wěn)定，目前維持在48%左右。

啟動三個海外項目

在海外加速兼并擴張的同時，中鋁在海外資源、能源富集地的設(shè)廠