現(xiàn)代化工商務(wù)導(dǎo)論：第6章 資金籌措與資本結(jié)構(gòu)

資金籌措與資本結(jié)構(gòu)第六章躍進(jìn)汽車制造公司籌集資金案例躍進(jìn)汽車制造公司是一個(gè)多種經(jīng)濟(jì)成份并存，具有法人資格的大型企業(yè)集團(tuán)。公司現(xiàn)有58個(gè)生產(chǎn)廠家，還有物資、銷售、進(jìn)出口、汽車配件等4個(gè)專業(yè)公司，一個(gè)輕型汽車研究所和一所汽車工學(xué)院。轎車技術(shù)改造項(xiàng)目的投資額預(yù)計(jì)為4億元，生產(chǎn)能力為4萬輛。項(xiàng)目改造完成后，公司的兩個(gè)系列產(chǎn)品的各項(xiàng)性能可達(dá)到國際同類產(chǎn)品的先進(jìn)水平。但目前資金不足，需要籌措1億元資金資金的可得到性籌資成本

籌資風(fēng)險(xiǎn)

籌資方式選擇如何針對(duì)客觀存在的籌資渠道，選擇合理的籌資方式，有效地進(jìn)行籌資組合，以降低籌資成本，提高籌資效益學(xué)習(xí)要點(diǎn)熟悉企業(yè)籌資的渠道和方式掌握權(quán)益資金和負(fù)債資金的方式、特點(diǎn)和要求掌握籌資渠道和方式選擇的方法第六章資金籌措與資本結(jié)構(gòu)6.1資金籌措渠道及方法籌資的分類負(fù)債資金和權(quán)益資金（來源）

直接籌資和間接籌資（是否通過金融機(jī)構(gòu)）

內(nèi)源籌資和外源籌資（獲得方式）

短期籌資和長期籌資（資金使用期限）

表內(nèi)籌資和表外籌資（籌資結(jié)果）負(fù)債資金負(fù)債資金財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大（需還本付息），但資金成本較低（利息費(fèi)用可稅前抵扣）負(fù)債資金的籌資方式：⑴.政策性貸款⑵.基本建設(shè)貸款⑶.技術(shù)改造貸款⑷.債券籌資⑸.租賃籌資銀行貸款⑷債券籌資

債券是舉債單位為籌集資金而對(duì)外發(fā)行的一種長期借款性質(zhì)的書面憑證。債券融資①規(guī)模方面：更加靈活②利率方面：銀行貸款利率一般高于債券利率③彈性方面：比銀行貸款的彈性大些。如償還期等方面。④程序繁簡方面：在債券融資中，融資方式靈活，各項(xiàng)融資條款基本上由企業(yè)自己決定。⑤債務(wù)約束方面：債券融資的資金運(yùn)用相對(duì)靈活，避免了銀行對(duì)公司財(cái)務(wù)安排的限制與監(jiān)督。債券發(fā)行的優(yōu)缺點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：籌資的一種較好的手段，若公司信譽(yù)好，則籌資容易。缺點(diǎn)：利率高，企業(yè)負(fù)擔(dān)重。債券的基本要素

企業(yè)（或公司）通過發(fā)行企業(yè)債券籌措投資資金是一種重要的籌資手段。但必須具備以下基本要素。①債券的面值。包括兩個(gè)基本內(nèi)容，一是幣種，二是面值的大小。②債券的期限。③債券的利率和利息④債券的價(jià)格。第六章資金籌措與資本結(jié)構(gòu)債券發(fā)行方式：直接、間接；債券發(fā)行價(jià)格：折價(jià)、溢價(jià)和等價(jià)發(fā)行；發(fā)行價(jià)格的確定：與市場預(yù)期以及市場利率有關(guān)。債券價(jià)格計(jì)算債券價(jià)格=未來各期利息收入的現(xiàn)值合計(jì)+未來到期本金或售價(jià)的現(xiàn)值固定利率、每年計(jì)算并支付利息、到期歸還本金PV=I1/(1+i)+I2/(1+i)2+I3/(1+i)3+In/(1+i)n+M/(1+i)nEX:P95,15PV=I1/(1+i)+I2/(1+i)2+I3/(1+i)3+In/(1+i)n+M/(1+i)n

=1000×10%/(1+8%)+1000/(1+8%)=1018.52(1)(2)900×(1+i)=1000(1+10%)i=22%⑸租賃籌資所租資產(chǎn)所有權(quán)，在承租方付清最后一筆租金后（附件名義上的購買款），其所有權(quán)轉(zhuǎn)移到承租方名下?；I資時(shí)間短可迅速獲得所需資產(chǎn),可使企業(yè)盡快形成生產(chǎn)能力；籌資手續(xù)簡便保存企業(yè)的舉債能力；租賃籌資限制較少；租金在整個(gè)租期內(nèi)分?jǐn)?可適當(dāng)減低不能償付的風(fēng)險(xiǎn)；享受稅上利益；租賃籌資的優(yōu)勢(shì)租賃籌資的缺點(diǎn)

籌資成本高租金總額占設(shè)備價(jià)值的比例一般要高于同期銀行貸款的利率權(quán)益性籌資方式出讓一部分利潤為條件面向出資者籌資的行為

發(fā)行股票

建立合資企業(yè)權(quán)益資金的籌資優(yōu)先股普通股吸收直接投資留存收益籌資權(quán)益資金財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較?。ㄒ话銦o需還本付息）

資金成本較高（股東股利要稅后凈利潤支付）特點(diǎn)股票是股份公司為籌集資金而發(fā)行的有價(jià)證券，是投資入股并據(jù)以取得股利的憑證。

股票1.普通股2.優(yōu)先股股票分類：普通股股東的權(quán)利公司管理權(quán)自由出讓股份權(quán)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)分享盈余和剩余財(cái)產(chǎn)要求權(quán)股東權(quán)利優(yōu)點(diǎn)：容易籌；不需償還本金；無固定的股利負(fù)擔(dān)；增強(qiáng)公司的舉債能力；便于公司用其他方式籌資

缺點(diǎn)：成本高（付出紅利股息不能抵稅；發(fā)行費(fèi)用高）；分散公司控制權(quán)第六章資金籌措與資本結(jié)構(gòu)普通股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)：優(yōu)先股第六章資金籌措與資本結(jié)構(gòu)優(yōu)先股的股息通常是固定的，

一般在發(fā)行股票時(shí)就予以確定，不會(huì)隨著公司經(jīng)營狀況的好環(huán)而有所起伏。(2)優(yōu)先股的股東對(duì)公司的收益具有優(yōu)先要求權(quán)。(3)在公司解散或破產(chǎn)時(shí)，對(duì)于公司清償債務(wù)以后的剩余財(cái)產(chǎn)，優(yōu)先股股東比普通股股東有優(yōu)先求償權(quán)。(4)優(yōu)先股的股東一般沒有表決權(quán)。只有在公司的決策涉及到優(yōu)先股的權(quán)益保障時(shí)，優(yōu)先股的股東才有權(quán)對(duì)該項(xiàng)決策進(jìn)行表決（可保持普通股東對(duì)公司的控制權(quán)）。第六章資金籌措與資本結(jié)構(gòu)優(yōu)先股是介于債券和股票之間的一種有價(jià)證券優(yōu)先股的優(yōu)缺點(diǎn)

優(yōu)點(diǎn)：類似普通股，但比普通股有彈性

缺點(diǎn)：籌資成本高，財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)重（公司利潤下滑時(shí)）分為票面價(jià)值、設(shè)定價(jià)值，帳面價(jià)值和市場價(jià)值四種類型。

(1)股票的價(jià)值第六章資金籌措與資本結(jié)構(gòu)股票的價(jià)值及價(jià)格股票的理論價(jià)格

P=Pv×（i/r）式中P——股票價(jià)格；

Pv——股票面額；

i——預(yù)期收益率；

r——同期銀行利率（存款利率）。第六章資金籌措與資本結(jié)構(gòu)（2）股票的價(jià)格及其影響某人在深圳購買了某股份有限公司上市股票1000股，每股票面金額10元，預(yù)期每年可以獲6%的股息，而當(dāng)時(shí)銀行存款的年利率為5%，貸款的年利率為6%，如果沒有其他因素影響，一年后該同志購買的每股股票價(jià)格是多少？每股股票價(jià)格=10×6%/5%=12（元）每股股票價(jià)格=10X6%/6%=10（元）√Х（2）股票價(jià)格的影響因素：1.經(jīng)濟(jì)因素①經(jīng)濟(jì)周期②利率③通貨膨脹2.政治因素3.心理因素4.人為因素

第六章資金籌措與資本結(jié)構(gòu)可轉(zhuǎn)換債券

債券期限：可轉(zhuǎn)換公司債券的期限最短為三年，最長為五年

轉(zhuǎn)股價(jià)格：價(jià)格的確定應(yīng)以公布募集說明書前三十個(gè)交易日公司股票的平均收盤價(jià)格為基礎(chǔ)，并上浮一定幅度

轉(zhuǎn)股時(shí)間：可轉(zhuǎn)換公司債券自發(fā)行之日起六個(gè)月后方可轉(zhuǎn)換為公司股票可轉(zhuǎn)換債券的優(yōu)勢(shì)具有債務(wù)和股權(quán)的雙重性質(zhì)

使公司具有融資的靈活性低成本的融資工具1）票面利息低2）發(fā)行價(jià)格時(shí)較普通債券低，即按票面值發(fā)行，而且利息可以計(jì)入公司稅前利潤造成股本極具擴(kuò)張，可以緩解對(duì)業(yè)績的稀釋，可轉(zhuǎn)換債券賦予投資者未來可轉(zhuǎn)可不轉(zhuǎn)的權(quán)利，且可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)股有一個(gè)過程，可以延緩股本的直接計(jì)入

發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券可以獲得比直接發(fā)行股票更高的股票發(fā)行價(jià)格

加大管理層壓力

持有者不轉(zhuǎn)股時(shí)兌付本金的壓力存在回購風(fēng)險(xiǎn)（持有人按約定價(jià)格出售債券）發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券應(yīng)考慮的因素1．發(fā)行公司的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、現(xiàn)金流量可轉(zhuǎn)換債券一旦轉(zhuǎn)換不成功，就要支付一大筆現(xiàn)金，公司是否能夠拿出2.業(yè)績、未來成長性在確定轉(zhuǎn)股價(jià)格時(shí)，必須考慮公司業(yè)績和未來成長性，如果未來成長性不好，那么，未來的股價(jià)就沒有始終高過轉(zhuǎn)股價(jià)格，這樣，轉(zhuǎn)換就會(huì)失敗如何選擇合適的籌資渠道和方式？資金籌集的目的和原則籌資的動(dòng)機(jī)：為了企業(yè)自身的生產(chǎn)和發(fā)展,以較低的成本為企業(yè)具有較高投資回報(bào)的投資項(xiàng)目籌措到足夠的資金企業(yè)籌資時(shí)應(yīng)考慮什么？時(shí)間及不及時(shí)籌資規(guī)模適不適當(dāng)籌資成本籌集資金量預(yù)測

籌集資本分析

籌集風(fēng)險(xiǎn)分析籌資渠道和方式的選擇比率預(yù)測法

資金習(xí)性預(yù)測法（一）籌集資金量預(yù)測（二）籌資成本分析第六章資金籌措與資本結(jié)構(gòu)籌資成本：⑴資金使用成本：獲得資金的使用權(quán)向出資者支付的利息、股息和資金占用費(fèi)；⑵籌資過程發(fā)生的費(fèi)用：注冊(cè)費(fèi)、代辦費(fèi)、手續(xù)費(fèi)、人力和物力成本等；⑶特定條件下的機(jī)會(huì)成本。衡量籌資成本高低的指標(biāo)是資金成本率：國家撥款資金：資金成本率=平均資金利潤率金融機(jī)構(gòu)借入資金：資金成本率=借款利率發(fā)行企業(yè)債券籌集資金：資金成本率=當(dāng)時(shí)企業(yè)的平均資金利潤率第六章資金籌措與資本結(jié)構(gòu)籌資成本計(jì)算(P87-88)

籌資風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)所籌資金運(yùn)用失敗的可能性及籌資成本增加的可能性。

①企業(yè)不能籌集到預(yù)定目標(biāo)的資金；②企業(yè)所籌資金運(yùn)用失敗的可能性；③籌資成本增加的可能性。第六章資金籌措與資本結(jié)構(gòu)（三）籌資風(fēng)險(xiǎn)分析1.不同籌資方式的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)益性

債務(wù)性籌資第六章資金籌措與資本結(jié)構(gòu)

籌資的資金為永久性資金，資金使用方向不受出資者限制

出資者參與企業(yè)利潤分配，利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)

籌資過程程序比較復(fù)雜，成本較高（1）權(quán)益性籌資方式（2）債務(wù)性籌資方式以還本付息為條件的籌資行為，風(fēng)險(xiǎn)大

商業(yè)信用

金融租賃

發(fā)行債券

銀行貸款（間接）

2、不同債務(wù)償還期的風(fēng)險(xiǎn)長期籌資方式長期借款：借款籌資較快，借款成本較高、借款彈性較大，風(fēng)險(xiǎn)小

企業(yè)向銀行等金融機(jī)構(gòu)以及向其他單位借入的、期限在一年以上的各種借款債券融資①規(guī)模方面：更加靈活②利率方面：銀行貸款利率一般高于債券利率③彈性方面：銀行貸款的彈性大些。如償還期等方面。④程序繁簡方面：在債券融資中，融資方式靈活，各項(xiàng)融資條款基本上由企業(yè)自己決定。⑤債務(wù)約束方面：債券融資的資金運(yùn)用相對(duì)靈活，避免了銀行對(duì)公司財(cái)務(wù)安排的限制與監(jiān)督。租賃籌資：可迅速獲得所需資產(chǎn),可使企業(yè)盡快形成生產(chǎn)能力；

保存企業(yè)的舉債能力；租賃籌資限制較少；租金在整個(gè)租期內(nèi)分?jǐn)?可適當(dāng)減低不能償付的風(fēng)險(xiǎn)；享受稅上利益；成本較高短期籌資（流動(dòng)負(fù)債）方式

銀行短期借款（風(fēng)險(xiǎn)大）

商業(yè)信用

商品交易中的延期付款或延期交貸所形成的借貸關(guān)系，時(shí)間短

短期融資券（商業(yè)票據(jù)、商業(yè)證券）由大型工商企業(yè)或金融企業(yè)所發(fā)行的短期無擔(dān)保本票①成本低；

②數(shù)額比較大；③能提高企業(yè)的信譽(yù)缺點(diǎn)：①風(fēng)險(xiǎn)較大;②彈性比較小;③條件較嚴(yán)格6.2.3籌資風(fēng)險(xiǎn)的防范

1.籌資量與需求量吻合。2.資金籌集與資金運(yùn)用相適應(yīng)

籌資總收益大于籌資總成本3.籌資時(shí)機(jī)合適4.資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與籌資結(jié)構(gòu)相匹配5.籌資成本和籌資風(fēng)險(xiǎn)相結(jié)合最優(yōu)籌資結(jié)構(gòu)：償債、可轉(zhuǎn)換債券、股票（西方）權(quán)益籌資（中國）

資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資金的構(gòu)成及其比例關(guān)系。即負(fù)債資金在企業(yè)全部資金中所占比例。

第六章資金籌措與資本結(jié)構(gòu)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)[例]假設(shè)甲、乙、丙三家工廠，除財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)（自有資金與借貸資金的比例）不同外，其他條件完全相同，今甲工廠沒有債務(wù)，乙工廠負(fù)債額為總資產(chǎn)的25%，丙工廠負(fù)債50%。如果資產(chǎn)總額均為100萬元，則三個(gè)工廠的借貸資金和自有資金分別為工廠甲乙丙借貸資金0萬元25萬元50萬元自有資金1007550資產(chǎn)總額100100100

試求三個(gè)工廠在營業(yè)毛利（未支付利息和扣除所得稅前）分別為資產(chǎn)總額的5%，10%，15%，20%時(shí)的自有資金利潤率。（債券利率均為10%）第六章資金籌措與資本結(jié)構(gòu)2051015自有資金收益率%1051520總投資收益率%自有資金占有率50%自有資金占有率75%自有資金占有率100%返回斯坦頓化學(xué)制品公司融資方式的選擇(1)股權(quán)融資和債務(wù)融資的風(fēng)險(xiǎn)分析目前百分比預(yù)計(jì)百分比行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)債務(wù)股權(quán)流動(dòng)負(fù)債39353530長期負(fù)債17251520總債務(wù)56605050股權(quán)444050-長期債務(wù)比凈資產(chǎn)37.562.53040(2)固定費(fèi)用償債率分析(3)股權(quán)融資和債務(wù)融資的成本分析目前及采用不同融資方式的股權(quán)總市價(jià)及每股市值以市場價(jià)值反映的資本結(jié)構(gòu)各狀況下的公司加權(quán)平均資本成本采取哪種融資方式？斯坦頓化學(xué)制品公司不同籌資方式對(duì)控制權(quán)的影響債券融資

股權(quán)融資融資方式：普通股融資公司現(xiàn)有的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)較高，繼續(xù)追加將使風(fēng)險(xiǎn)大大增加，使得債券和股權(quán)成本均將增加。通過股權(quán)融資，普通股股價(jià)上漲且資本成本減少，不存在控制權(quán)問題躍進(jìn)汽車制造公司籌集資金案例躍進(jìn)汽車制造公司是一個(gè)多種經(jīng)濟(jì)成份并存，具有法人資格的大型企業(yè)集團(tuán)。公司現(xiàn)有58個(gè)生產(chǎn)廠家，還有物資、銷售、進(jìn)出口、汽車配件等4個(gè)專業(yè)公司，一個(gè)輕型汽車研究所和一所汽車工學(xué)院。轎車技術(shù)改造項(xiàng)目的投資額預(yù)計(jì)為4億元，生產(chǎn)能力為4萬輛。項(xiàng)目改造完成后，公司的兩個(gè)系列產(chǎn)品的各項(xiàng)性能可達(dá)到國際同類產(chǎn)品的先進(jìn)水平。但目前資金不足，需要籌措1億元資金目前籌集的1億元資金，主要是用于投資少、效益高的技術(shù)改進(jìn)項(xiàng)目。這些項(xiàng)目在兩年內(nèi)均能完成建設(shè)并正式投產(chǎn)，到時(shí)將大大提高公司的生產(chǎn)能力和產(chǎn)品質(zhì)量，估計(jì)這筆投資在改造投產(chǎn)后三年內(nèi)可完全收回。所以應(yīng)發(fā)行五年期的債券籌集資金。方案一：目前公司全部資金總額為10億元，其中自有資金4億元，借入