樞紐機場非航業(yè)務(wù)發(fā)展前景分析

樞紐機場非航業(yè)務(wù)發(fā)展前景分析

機場收入可分為航空性收入和非航空性收入.其中航空性收入包括旅客服務(wù)費、起降費、安檢費、停場費、廊橋費共5項；非航收入包括租賃、廣告、貨站、地面運輸、客貨代理、其他；機場建設(shè)費：首都機場、白云機場、美蘭機場享受機場建設(shè)費返還并計入營業(yè)收入,上海機場、深圳機場、廈門空港均返還到集團并計入資本公積.

機場收入定價方面,航空性收費和重要非航業(yè)務(wù)收費均實行指導(dǎo)價,一般而言允許機場結(jié)合自身情況適當(dāng)下浮而不可上調(diào),一類機場允許上浮10%；非航空性業(yè)務(wù)其他收費以市場調(diào)節(jié)價為主.

機場的區(qū)位因素對機場收入起到了決定性的影響.具體層面上,飛機起降架次、旅客吞吐量以及旅客吞吐量結(jié)構(gòu)（國內(nèi)、國際占比）決定了航空性收入.作為國有控股企業(yè)和壟斷性基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè),公司治理結(jié)構(gòu)、管理技能、盈利模式對機場盈利的影響并不顯著.

機場的非航業(yè)務(wù)體現(xiàn)為收益性.通過高毛利的商業(yè)服務(wù)、免稅服務(wù)等來彌補投資和運營成本.對于外國主要機場而言,非航業(yè)務(wù)經(jīng)營時間長,因而發(fā)展較為充分,非航空性業(yè)務(wù)己逐漸取代航空性業(yè)務(wù),成為外國核心機場盈利的主要來源.核心機場的非航空性收入在機場總收入所占比重在50%上,甚至達70%以上,非航空性業(yè)務(wù)收益率高達25%左右.而中國的主要機場也逐漸向全球主要機場靠攏,核心機場的非航空性收入在機場總收入所占比重在30%左右,上海機場、首都機場等大機場逐步向50%變化.一、樞紐機場定位,非航業(yè)務(wù)前景廣闊

樞紐機場吞吐量是其商業(yè)模式的生命線,在低旅客吞吐量的情況,機場商業(yè)模式只能以航空業(yè)務(wù)為主,而在高旅客量吞吐量情況下,機場商業(yè)模式將變成航空、非航業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動.作為國內(nèi)三大樞紐之一的白云機場,非航收入未來發(fā)展值得期待.

產(chǎn)能供給增加,邁入商業(yè)生命周期新階段.按照國際經(jīng)驗,當(dāng)一個機場旅客吞吐量達到3000萬人次以上,單位旅客邊際運營成本是趨于零的,機場規(guī)模越大,對航空性收入的依賴性就越小,非航空性收入和利潤占據(jù)主導(dǎo)地位.中轉(zhuǎn)旅客、國際旅客為高凈值客戶,機場國際旅客規(guī)模及旅客中轉(zhuǎn)率是機場免稅業(yè)務(wù)發(fā)展的決定性因素.

在民航局2017年115號文的指導(dǎo)下,樞紐機場時刻較為緊張.18年Q1各上市機場的航班起降架次均有所放緩：上海機場起降架次增速僅2.7%,白云機場為3.1%,廈門空港為3.3%,深圳機場增速最快也僅為5.8%.

為應(yīng)對時刻緊張,各航司分別在樞紐航線加大寬體機投放比例,推動旅客吞吐量增速仍保持較快增長,上海、白云、深圳、廈門機場分別錄得5.5%、6.5%、10.5%、4.6%的同比增速.上海機場起降架次與旅客吞吐量增速

白云機場起降架次與旅客吞吐量增速

深圳機場起降架次與旅客吞吐量增速

廈門機場起降架次與旅客吞吐量增速

自2017年4月1日起,所有機場的內(nèi)航內(nèi)線收費價格均進行了上調(diào).除了白云機場之外（從一類二級調(diào)整至一類一級機場）.航空性收費中,除旅客服務(wù)費以外,其他收費基準價均有不同幅度的上調(diào),起降費和安檢費上漲較多,其中起降費基準價上調(diào)并可在新基準價基礎(chǔ)上上浮不超過10%,旅客安檢費人均上漲3元.航空業(yè)務(wù)中的起降費和地面服務(wù)費可在基準價的基礎(chǔ)上再上浮,如果未來起降費和地面服務(wù)費上調(diào),后續(xù)彈性仍有超預(yù)期可能

從收入結(jié)構(gòu)來看,樞紐機場的非航收入已在樞紐機場占據(jù)50%以上份額.2017年,伴隨著北京首都、上海浦東T1、白云機場T1進出境、深圳機場T3進境免稅店陸續(xù)招標招商,機場非航業(yè)務(wù),尤其是樞紐機場的商業(yè)價值得到體現(xiàn),樞紐機場的盈利能力大幅提升.從首都機場、白云機場和深圳機場的招標情況情況來看,扣點率都在35%以上,根據(jù)國旅此前公告,上海機場T2航站樓免稅合約將于18年3月到期,若重新招標,扣點率有望大幅提升.預(yù)計,伴隨著居民消費升級和機場商業(yè)氛圍的不斷提升,國際旅客免稅消費客單價增長迅猛,機場免稅銷售額增長有望持續(xù)超預(yù)期.

上海機場2017年旅客吞吐量7405萬人次,國際客3767萬人次.旅客吞吐量及國際客占比均已達到較高水平,非航業(yè)務(wù)業(yè)已成熟,處于生命周期第3階段后期.

白云機場2018年旅客吞吐量6973萬人次,國際客1730萬人次,機場流量可觀,非航業(yè)務(wù)需求初步形成規(guī)模.2018年4月T2航站樓投產(chǎn),二期工程轉(zhuǎn)固給成本端帶來較大沖擊,當(dāng)期折舊、維修費用及運營成本的增加使得盈利水平大幅下降,中長期產(chǎn)能供給再上新臺階；白云機場目前處于生命周期第3階段早期,隨著產(chǎn)能利用率的提升,機場盈利水平將穩(wěn)步提升.

深圳機場2018年旅客吞吐量4935萬人次,國際客450萬人次,同白云機場、浦東機場存在較大差距,因而其具備機場商業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)卻并未實現(xiàn)非航收入規(guī)模化,目前處于生命周期第2階段后期.

從上海機場的歷史數(shù)據(jù)來看,3000萬吞吐量確實是一個非航加速成熟的門檻.可知,浦東機場在2008-2009年旅客吞吐量突破3000萬人次,同年上海機場非航收入占比也實現(xiàn)大幅躍升,跨入航空、非航業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動的商業(yè)模式.浦東機場歷年旅客吞吐量

上海機場歷年非航收入占比

觀察國內(nèi)外樞紐機場,可以發(fā)現(xiàn)相較類公益屬性更強的航空業(yè)務(wù),非航業(yè)務(wù)（商業(yè)服務(wù)、廣告、地產(chǎn)等）的消費屬性更強,利潤率也越高,非航業(yè)務(wù)收入占比較高的樞紐機場盈利能力更強.

以非航業(yè)務(wù)收益水平居于世界前列、位于同一區(qū)域的國際大型樞紐機場香港機場為例：機場擁有兩座客運大樓：一號客運大樓占地57萬平方米,大樓內(nèi)設(shè)香港機場購物廊,擁有超過240家商店；二號客運大樓建筑面積25萬平方米,擁有超過80家商店.SKYCITY航天城是與香港國際機場近在咫尺的大型綜合發(fā)展項目,占地約25公頃,結(jié)合零售、餐飲及娛樂設(shè)施、辦公大樓及酒店等.規(guī)模龐大的商業(yè)區(qū)有效增厚了機場利潤.香港機場收益結(jié)構(gòu)

香港機場商業(yè)收入總額

香港機場單客商業(yè)收入

從單客非航收入來看,國內(nèi)三大樞紐（首都機場、浦東機場與白云機場）與法蘭克福、巴黎、香港機場均存在較大差距,其中白云機場最低,為42.79元/人.2017年各大機場非航收入占比

2017年各大機場單客非航收入

二、北上廣深機場商業(yè)收入分解

對浦東、首都、深圳、白云等四大國內(nèi)一線機場的非航業(yè)務(wù)收入按照含稅收入與免稅收入比較來看：國內(nèi)四大機場含稅業(yè)務(wù)運營水平接近,但免稅收入規(guī)模及免稅客單價區(qū)別巨大.拆分可以發(fā)現(xiàn),四大機場含稅商業(yè)收入絕對值與含稅客單貢獻值均區(qū)別不大,白云機場的含稅客單貢獻甚至在四大機場中居于首位.在免稅收入方面,白云機場免稅收入規(guī)模僅為上海機場的3.7%,首都機場的5.3%,由于白云機場國際旅客流量為深圳機場的近5倍,因此從總量上來看,白云機場免稅業(yè)務(wù)營業(yè)額顯著高于深圳機場,約為深圳機場的3倍.但從免稅客單價來看,白云機場僅20元/人,不僅不足上海機場、首都機場的10%,甚至也低于位于同一區(qū)域的深圳機場.四大機場中,浦東機場的免稅業(yè)務(wù)處于絕對領(lǐng)先地位,白云機場的免稅業(yè)務(wù)營運規(guī)模與營運質(zhì)量均相對落后.2017年北上廣深機場商業(yè)收入分解

含稅商業(yè)收入（百萬元）免稅商業(yè)收入（百萬元）全部旅客吞吐量（萬人次）國際+地區(qū)旅客吞吐量（萬人次）含稅客單貢獻（元人次）免稅客單貢獻（元人次）免稅營業(yè)額（百萬元）免稅客單價（元/人次）免稅運營商上海機場4352556700134716.2748202236日上首都機場5011375957827295.2505706209日上白云機場449150658115896.8930019中免及自營深圳機場3532445613607.778624深免

在非航業(yè)務(wù)中,免稅業(yè)務(wù)是樞紐機場的重要商業(yè)形態(tài),而國際旅客占比對免稅業(yè)務(wù)的規(guī)模與利潤率起著決定性作用.由于四大樞紐機場國際旅客吞吐量差距較大,在免稅收入絕對額上和單位國際旅客創(chuàng)收中均存在顯著區(qū)別.從直觀比較的角度來看,免稅的區(qū)別基本決定了白云機場和上海機場經(jīng)營利潤的區(qū)別2017年白云機場收入成本拆分（百萬）

2017年上海機場收入成本拆分（百萬）

三、亞洲主要樞紐機場免稅銷售情況

居民免稅需求增長動力強勁,現(xiàn)有條件在很大程度上限制了白云機場免稅的發(fā)展.國內(nèi)市場對免稅消費需求的挖掘仍有很大空間,居民免稅消費的大量外流一定程度上反映了這個問題.以韓國為例,2017年韓國免稅市場規(guī)模達到128億美元,外國人貢獻超70%,中國游客和代購“功不可沒”,根據(jù)報道,中國人消費占韓國免稅銷售總額的60%,其中代購消費占中國人消費總額的80%.2018年3月商務(wù)部長鐘山指出,中國居民17年境外購物規(guī)模大約2000億美元,購物清單中,既有高檔商品也有日用消費品.同時,受益于居民快速增長的消費需求等因素.

2017年國內(nèi)上海機場等機場免稅店的銷售也呈現(xiàn)出爆發(fā)式增長,上海機場國際旅客免稅消費客單價一躍超過200元.在居民境內(nèi)外免稅消費都強勁增長的背景下,白云機場免稅銷售增長幾乎停滯,客單價不足20元.誠然,廣東地區(qū)鄰近港澳、免稅消費受到一定分流,但從國際經(jīng)驗看,即便市內(nèi)免稅等業(yè)態(tài)已經(jīng)比較成熟的海外市場,機場始終是免稅消費的重要陣地,白云機場免稅受到經(jīng)營環(huán)境、免稅運營商以及運營規(guī)模的限制,品類不完善、價格不具競爭力等因素在很大程度上限制了機場免稅的發(fā)展,未來免稅銷售增長潛力極大.2017年亞洲主要樞紐機場免稅銷售情況

韓國免稅銷售額快速增長

韓國免稅銷售中外國人貢獻快速提升

韓國免稅銷售中國旅客客單價加高

中國游客是韓國入境游客重要來源

五、國內(nèi)主要樞紐機場業(yè)務(wù)貢獻利潤情況分析預(yù)測

在和首都機場、上海機場以及深圳機場的比較中發(fā)現(xiàn),白云機場2017年客單收入和利潤率都處于墊底水平.是否專業(yè)化、市場化運營是決定機場廣告業(yè)務(wù)盈利區(qū)別的重要因素,此前,白云機場T1航站樓廣告業(yè)務(wù)由子公司廣州白云國際廣告有限公司經(jīng)營,2017年收入4.10億元,毛利率71%,凈利潤2.21億元,凈利潤率54%.2017年國內(nèi)主要樞紐機場廣告業(yè)務(wù)對比-旅客吞吐量（萬）機場廣告收入（百萬元）廣告收入客單價（元/人）廣告業(yè)務(wù)凈利潤（百萬元）單位旅客貢獻機場凈利潤（元/人)廣告收入凈利潤率上海機場70015257.53935.675%首都機場9578109811.58248.675%白云機場65784106.22213.454%深圳機場45613718.12685.972%

在未來7年總旅客量年化增長7%、國際旅客量年化增長10%,國際旅客規(guī)模達到3400萬、國際旅客客單價達到180元的假設(shè)下,2025年白云機場免稅銷售額將達到61億元,機場收入23億元,接近上海機場2017年水平.

綜合考慮國際旅客流量增長與單位旅客凈值提升兩方面的因素,對白云機場2025年的免稅業(yè)務(wù)業(yè)績增長彈性進行了測算.在中性假設(shè)下（未來7年復(fù)合旅客吞吐量增速7%、2025年國際旅客人均免稅消費180元）,白云機場2025年預(yù)計免稅收入在國際旅客占比25%、30%、35%的情況下分別為25.26、30.94、36.62億元.白云機場預(yù)計免稅客單票收入（元）

高端旅客占比高端旅客人均消費150（元）2高端旅客人均消費00（元）高端旅客人均消費250（元）高端旅客人均消費300（元）高端旅客人均消費350（元）高端旅客人均消費400（元）35%7710312815417920540%8311013816519322045%8811814717620623550%9412515618821925055%9913316619923226560%1051401752102452802025年白云機場免稅銷售額敏感性分析（億元）國際旅客7年復(fù)合增速假設(shè)國際旅客規(guī)模（百萬）客單價假設(shè)(元/人）80客單價假設(shè)130(元/人）客單價假設(shè)180(元/人）280客單價假設(shè)230(元/人）客單價假設(shè)280(元/人）5%2419324456687%28223650647810%342