我國加快推進資本項目可兌換的可行性研究

我國加快推進資本項目可兌換的可行性研究自從1996年我國實現(xiàn)經(jīng)常項目可兌換后，資本項目可兌換就一直在不斷推進中。我國“十二五”規(guī)劃綱要曾明確提出要“逐步實現(xiàn)人民幣資本項目可兌換”，截止2015年，如果按國際貨幣基金組織2014年匯兌安排與匯兌限制年報的說法，人民幣資本項目項下43個子項已有40個實現(xiàn)了可兌換，占總數(shù)的93.02%，基本實現(xiàn)了人民幣資本項目可兌換。一、引言國際貨幣基金組織（IMF）網(wǎng)站在2015年8月14發(fā)布了對中國的第四條約磋商報告(StaffReportforthe2015ArticleIVConsultation)。報告對中國近一年來的經(jīng)濟金融運行狀況進行了全面評估，具體從宏觀經(jīng)濟、金融體系兩大方面作了闡述。

在宏觀經(jīng)濟方面，我國經(jīng)濟正在向一個增速放緩但更安全更可持續(xù)增長的新常態(tài)過渡。2014年我國經(jīng)濟增速降至7.4%，今年預計將進一步放緩至6.8%；由于實際匯率的提高和全球大宗商品價格的下降，我國通貨膨脹率將保持在1.5%左右；信貸增長已明顯放緩，由于嚴格監(jiān)管影子銀行,信貸開始越來越多地轉(zhuǎn)向傳統(tǒng)銀行，社會廣義融資總量增長率由2013年5月峰值的22%降到2015年5月的12.5%，房地產(chǎn)投資下滑,產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進一步調(diào)整，勞動力市場繼續(xù)保持彈性，經(jīng)濟軸心開始向勞動密集型服務業(yè)轉(zhuǎn)移，消費對GDP貢獻率比2014年投資和勞動收入在GDP所占比例高0.1%，國內(nèi)經(jīng)濟進一步平衡。財政政策比較寬松，截止2014年底，“增擴”債務（包括政府一般預算和預算外活動）占GDP的57%，報告建議我國明年逐步進行政府債務整合，到2020年把財政赤字降到GDP的8%，使我國公共財政走上可持續(xù)發(fā)展的道路。報告還高度贊賞了中國政府在過去的35年里采取的經(jīng)濟政策和經(jīng)濟體制改革以及取得的巨大成就并強調(diào)我國需要進一步結(jié)構(gòu)性改革（國企改革、財稅體制改革、社會保障制度、中央政府與地方政府關系）使我國經(jīng)濟更加開放和市場化。報告指出今年我國貨幣政策總體上保持穩(wěn)健，降息與通貨膨脹的下降保持一致。人民幣匯率在有效期內(nèi)大幅升值使人民幣匯率達到一個不再被低估的水平，自去年以來人民幣已經(jīng)實際升值約10%，經(jīng)常項目賬戶盈余增長率從2007年的峰值10%降到2014年的2.1%。報告建議我國貨幣政策應該采取觀望、審慎的態(tài)度,防止重大寬松政策將加劇信貸和投資風險漏洞；匯率需要進一步調(diào)整、我國居民過度儲蓄需要資本賬戶自由化改革等措施以實現(xiàn)對外收支平衡。在金融體系方面，報告指出我國需要一個更加以市場為基礎的金融體系和貨幣框架、針對我國近期股市的調(diào)整，強調(diào)當局應把這些干預措施及時轉(zhuǎn)向符合市場化的金融體系，將重點放在維持具有系統(tǒng)重要性的機構(gòu)和團體的流動性上，加強市場監(jiān)管和危機管理。人民幣資本項目可兌換歷程回顧（一）萌芽階段我國人民幣資本項目可兌換工作是在1993年十四屆三中全會首次提出要“實現(xiàn)人民幣可兌換”才開始的，1993年《中共中央關于建立社會主義市場經(jīng)濟體制若干問題的決定》其中第19項提出“逐步使人民幣成為可兌換的貨幣”；36項提出“要發(fā)展開放型經(jīng)濟，使國內(nèi)經(jīng)濟與國際經(jīng)濟實現(xiàn)互接互補”。在人民幣資本項目可兌換問題提出的同時我國也進行了相關制度設計，同年國務院頒布的《關于進一步改革外匯管理體制的通知》明確提出要實施人民幣匯率形成機制改革，實現(xiàn)人民幣官方匯率和外匯調(diào)劑價格并軌，建立以市場供求為基礎的、單一的、有管理的浮動匯率制，取消外匯留成，實行結(jié)售匯制度，建立全國統(tǒng)一的外匯交易市場。（二）曲折階段1996年我國完成匯率改革并修改完“三資企業(yè)”相關法規(guī)后，正式宣布經(jīng)常項目可兌換，由此實現(xiàn)了成為IMF第八條款國這一目標。經(jīng)常項目實現(xiàn)可兌換后，人民銀行內(nèi)部開始研究進一步實現(xiàn)資本項目可兌換，可是1997年7月泰國金融市場開始出現(xiàn)問題，泰銖貶值，后迅速擴散到整個東南亞，東南亞絕大多數(shù)國家和地區(qū)貨幣貶值，匯市、股市輪番暴跌，金融系統(tǒng)乃至整個社會經(jīng)濟受到嚴重創(chuàng)，日本銀行、證券公司破產(chǎn)，香港、韓國股市震蕩劇烈，最終這場東南亞金融風暴演變?yōu)閬喼藿鹑谖C,亞洲一些經(jīng)濟大國的經(jīng)濟開始蕭條，一些國家的政局也開始混亂。在這場金融風暴中我國自身受到的沖擊也比較嚴重，宏觀經(jīng)濟身遇到了很大困難，國際收支平衡存在難度，國內(nèi)還發(fā)生了公司銀行破產(chǎn)倒閉等一系列事件，但當時我國為了支持亞州國家渡過難關還是宣布人民幣不貶值，為此，我國資本項目可兌換進程就不得不暫停了，人民幣資本項目可兌換進程由此被暫時擱置了。（三）復興階段2003年10月，黨的十六屆三中全會正式重新提出資本項目可兌換問題，《中共中央關于完善社會主義市場經(jīng)濟體制若干問題的決議》明確提出，“在有效防范風險的前提下，有選擇、分步驟地放寬對跨境資本交易活動的限制，逐步實現(xiàn)資本項目可兌換”。同年7月，我國境外合格機構(gòu)投資者（QFII）機制正式運行。2005年，在黨的十六屆五中全會通過的“十一五”規(guī)劃建議中進一步明確了“逐步實現(xiàn)人民幣資本項目可兌換”。2006年4月我國合格境內(nèi)機構(gòu)投資者（QDII）機制正式啟動，2011年2月第十一屆全國人民代表大會第四次會議審議通過的“十二五”規(guī)劃綱要更進一步提出了要“逐步實現(xiàn)人民幣資本項目可兌換”。2011年12月16日，《基金管理公司、證券公司人民幣合格境外機構(gòu)投資者（RQFII）境內(nèi)證券投資試點辦法》正式發(fā)布，初期試點額度為人民幣200億元。2014年11月《中國人民銀行關于人民幣合格境內(nèi)機構(gòu)投資者境外證券投資有關事項的通知》的發(fā)布表明人民幣合格境內(nèi)投資者（RQDII）機制正式面世。2014年11月連接滬港兩地股市的滬港通正式啟動。2015年考慮推出的深港通和合格境內(nèi)個人投資者（QDII2）正在謀劃中。三、人民幣資本項目可兌換已具備的條件資本項目可兌換就是指資本和金融賬戶的完全放開，即取消對跨境資本交易的控制、征稅和補貼，實現(xiàn)資本賬戶自由化。人民幣資本項目可兌換就是指人民幣在匯兌、支付、交易過程中解除了相關限制實現(xiàn)了人民幣資金的自由流動。資本項目可兌換的前提條件如何，國內(nèi)外諸多學者的觀點各有偏重，但比較一致性的結(jié)論穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟、規(guī)范高效的金融體系、靈活的匯率制度、市場化機制的利率水平、充足的外匯儲備、有效的金融監(jiān)管。目前我國已具備人民幣資本項目可兌換的相關條件：（一）經(jīng)濟保障1.穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟日本中國美國印度日本中國美國印度圖１部分國家實際GDP增速對比中國日本美國印度中國日本美國印度圖２部分國家通貨膨脹率對比俄羅斯美國日本中國俄羅斯美國日本中國圖３部分國家失業(yè)率對比數(shù)據(jù)來源：IMFdataandstatistics自改革開放以來我國經(jīng)濟經(jīng)歷了持續(xù)30多年的高速增長階段，始終保持中高速7%以上的增長，其中2001－2014年間中國GDP年增長率平均高達9.82%，以2014年底的數(shù)據(jù)為例，我國GDP634367.3億元，成為世界第二大經(jīng)濟體。1992年以來我國在不斷推進人民幣資本項目可兌換以來還保持了較低的通膨脹率和較低的失業(yè)率，通貨膨脹率控制在６%范圍內(nèi)、失業(yè)率在５%以下，穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟為推進人民幣資本項目可兌換提供了現(xiàn)實的基礎。SecondindustryThirdindustryFirstindustry圖4三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)SecondindustryThirdindustryFirstindustrySecondindustryemploymentFirstindustryemploymentThirdindustryemploymentSecondindustryemploymentFirstindustryemploymentThirdindustryemployment圖5三次產(chǎn)業(yè)中勞動力分布比重我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化和合理化，農(nóng)業(yè)部門實現(xiàn)的國民收入隨著年代的延續(xù)，在整個國民收入中的比重以及農(nóng)業(yè)勞動力在總勞動力中的比重均不斷下降；工業(yè)部門國民收入的相對比重在波動中小幅上升，勞動力的相對比重呈現(xiàn)上升趨勢，服務部門的勞動力相對比重呈現(xiàn)上升趨勢，國民收入的相對比重也呈上升趨勢。我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基本與“庫茲涅茲產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)論”和“配第—克拉克定理”是保持一致的，說明了我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)正在進一步合理化。2.充足的外匯儲備中國及東南亞新興市場國家中國及東南亞新興市場國家圖6主要國家國際收支占世界GDP的比重數(shù)據(jù)來源：IMF《WorldEconomicOutlook》圖72014年世界各國外匯儲備對比截止2015年7月我國外匯儲備余額36513.1億美元，世界第二大外匯儲備國日本外匯儲備余額12423.16億美元，我國國際收支連續(xù)多年來保持順差，外匯儲備量位居世界第一，充足的外匯儲為我國人民幣資本項目可兌換過程中抵御流動性風險提供了充分的保障。1997年以索羅斯為首的“金融大鱷”做空泰銖導致泰銖貶值，泰國外匯儲備不足最終不得不求助于IMF。2014年以美國為首的西方國家經(jīng)濟制裁俄羅斯直接導致俄羅斯盧布貶值23%，俄羅斯國內(nèi)物價大漲，最終俄羅斯聯(lián)邦中央銀行不得不動用外匯儲備穩(wěn)定物價。伊朗由于核問題被美國經(jīng)濟制裁，國內(nèi)物價水平長年保持居高不下。在開放的經(jīng)濟環(huán)境下一國不能獨善其身，沒有充足的外匯儲，一國貨幣體系在遇到國際投機者雄厚資本通過股指期貨、ETF、融資融券聯(lián)合股市做對沖時會產(chǎn)生較大的不利影響。（二）完善的金融體系1．規(guī)范高效的金融市場表１中國銀行業(yè)不良貸款率及資本充足率（單位：%）資料來源：中國銀監(jiān)會網(wǎng)站圖6我國股市發(fā)展狀況資料來源：世界銀行數(shù)據(jù)庫我國銀行業(yè)逐漸走向健康發(fā)展的軌道，2001年我國加入世貿(mào)組織后，政府先后建立四家資產(chǎn)管理公司（長城、華融、信達、東方）、政府注資、引進戰(zhàn)略投資者、上市融資等方式有效剝離了銀行業(yè)不良資產(chǎn)，同時提高了資本充足率。2014年6月英國《銀行家》雜志公布的世界1000家銀行排名中，我國銀行業(yè)金融機構(gòu)表現(xiàn)突出，占全球銀行50強的1/5,其中工行、建行、中行和農(nóng)行位居前十。可以看出中國銀行業(yè)的國際競爭力和抗風險能力大有提高。其次，資本市場逐步趨于完善。2005年進行股權(quán)分置改革的同時，通過注資、重組、上市等多種渠道，我國證券經(jīng)營機構(gòu)的整體實力有較大增強。在引入QFII的同時，隨著保險資金、證券投資基金、社會保障基金、私募基金的進入，機構(gòu)投資者逐漸成為中國資本市場的中堅力量。2005年以后上市公司市值和股票交易額都有較大幅度的變化。不考慮2007年的數(shù)據(jù)（有泡沫），2007年以來股市交易額占GDP的比例均在60%以上。2009年10月和2010年4月，分別推出了創(chuàng)業(yè)板和股指期貨，2011年12月《基金管理公司、證券公司人民幣合格境外機構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資試點辦法》正式發(fā)布，2014年11月連接滬港兩地股市的滬港通正式啟動，2015年考慮推出的深港通和QDII2正在謀劃中。這些表明我國多層次資本市場格局正逐步形成。2.靈活的匯率制度圖7年度匯率變化（直接標價法）資料來源：國家外匯管理局、中國外匯交易中心、國家統(tǒng)計局1994年我國實行外匯體制改革，重要措施之一是實行匯率并軌，并建立了以市場供求為基礎的、單一的、有管理的浮動匯率制度。2005年7月，我國對人民幣匯率制度又進行了一定的改革，并向上調(diào)整了人民幣匯率，即我國開始實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度，逐步完成人民幣匯率形成機制。經(jīng)過幾年的發(fā)展，人民幣匯率越來越接近均衡的匯率水平，這為人民幣資本項目可兌換奠定了扎實的基礎。人民幣匯率問題不僅涉及到國內(nèi)宏觀經(jīng)濟還涉及到國際資本的流動，人民幣升值擴大進口減輕國內(nèi)通貨膨脹的壓力，有效地冷卻過熱的宏觀經(jīng)濟，人民幣貶值在一定時期內(nèi)降低企業(yè)成本促進出口，匯率波動導致的不確定性則會增大企業(yè)的匯率風險，不利于國際貿(mào)易和宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定，另一方面，匯率彈性不足、波動幅度過小，則會誘發(fā)追逐短期收益的投機性國際資本大規(guī)模頻繁進出，影響匯率和金融市場穩(wěn)定。2008年國際金融危機爆發(fā)以來，以美國、歐洲為首的發(fā)達經(jīng)濟體持續(xù)“量化寬松”導致全球流動性過剩，國際資本大量流動對一國金融穩(wěn)定、貨幣體系產(chǎn)生了較大的沖擊，尤其是新型市場國家金融貨幣體系尚不健全，影響較大，研究表明增強匯率制度的彈性是抑短期資本大規(guī)模流動的有效手段之一，而我國經(jīng)過多年的匯率制度改革，匯率波動已具備充足的彈性能夠有效應對國際資本大規(guī)模頻繁進出導致的流動性風險。3.人民幣利率市場化上海同業(yè)拆借利率存款利率貸款利率上海同業(yè)拆借利率存款利率貸款利率圖8利率變化趨勢圖利率市場化改革在1996年6月銀行業(yè)同業(yè)拆借利率由拆借雙方根據(jù)市場資金供求自主確定，銀行業(yè)同業(yè)拆借利率正式放開；1997年6月銀行間債券回購利率和現(xiàn)券交易價格同步放開；1998年，貸款利率浮動區(qū)間擴大，金融機構(gòu)對小企業(yè)的貸款利率最高上浮幅度由10%擴大到20%，農(nóng)村信用社貸款利率最高上浮由40%擴大到50%；1999年，貸款利率浮動幅度再擴大，開始嘗試大額長期存款利率市場化；2000年，推進境內(nèi)外幣利率市場化；2003年，中國人民銀行推進農(nóng)村信用社改革試點，允許試點信用社貸款利率上浮不超過基準貸款利率的2倍；2004年中國人民銀行決定商業(yè)銀行、城市信用社的貸款利率浮動上限擴大到貸款基準利率的1.7倍，農(nóng)村信用社貸款利率的浮動區(qū)間上限擴大到貸款基準利率的2倍，金融機構(gòu)貸款利率浮動區(qū)間下限保持為貸款基準利率的0.9倍不變；2004年人民幣貸款利率上限取消；允許人民幣存款利率下浮但不能上浮；2012年人民銀行將金融機構(gòu)存款利率浮動區(qū)間的上限調(diào)整為基準利率的1.1倍，貸款利率浮動區(qū)間的下限調(diào)整為基準利率的0.8倍；2013年取消貸款利率0.7倍的下限；2015年將金融機構(gòu)存款利率浮動區(qū)間的上限由存款基準利率的1.3倍調(diào)整為1.5倍；至此我國已完全放開貸款利率浮動區(qū)間，存款利率浮動執(zhí)行上限管理，下限放開，并建立具有利率定價自律機制的中國銀行間同業(yè)拆借利率(Chibor)、上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)、大額存單、同業(yè)存單、貸款基礎利率(LPR)。圖9儲蓄率、投資率對比數(shù)據(jù)來源：WIND從儲蓄率角度看，我國是個高儲蓄國家，儲蓄率已達50%左右，超過了國內(nèi)投資率，根據(jù)國民收入恒等式，儲蓄率超出國內(nèi)投資需求的部分就必須通過外匯儲備或居民對外投資的方式走出去。人民幣資本項目可兌換可以為國內(nèi)剩余資本走出支提供便捷、同時提高了資本對外投資的利用率。但也要深刻認識到我國居民通過人民幣資本項目可兌換走出去面臨了許多風險，不僅由于缺乏相關經(jīng)驗還由于國內(nèi)金融市場不成熟。4.有效的金融監(jiān)管失業(yè)率貨幣和準貨幣（M2）供應量增長率財政支出增長率經(jīng)濟增長率通貨膨脹率圖12財政政策及貨策政策的有效性失業(yè)率貨幣和準貨幣（M2）供應量增長率財政支出增長率經(jīng)濟增長率通貨膨脹率圖13國際收支情況（單位：億美元）圖14投資比較（單位：億元）圖14投資比較（單位：億元）數(shù)據(jù)來源：《中國統(tǒng)計年鑒》、中國人民銀行網(wǎng)站從宏觀經(jīng)濟政策的四個目標衡量財政政策和貨幣政策的有效性來看，我國采取的積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策對我國穩(wěn)定通貨膨脹率和降低失業(yè)率起了積極的作用，通貨膨脹率與我國貨幣政策的曲線走勢基本一致，通貨膨脹對貨幣政策的反應有一定的滯后作用，1993年以業(yè)總體通貨膨脹率保持在６%左右，屬溫和型通貨膨脹，相對于其他國家不算太高。財政政策對促進經(jīng)濟增長保證充分就業(yè)提供了動力，從政府投資與企業(yè)投資比較來看也沒有出現(xiàn)太大的“擠出效應”，總體來看我國的財政政策與貨幣政策是有效的。伴隨著國際貿(mào)易、國際資本流動的大規(guī)模增長及跨國公司的迅速全球化擴張，經(jīng)濟和貿(mào)易國際化得到了飛速發(fā)展，金融的全球化趨勢日益明顯，金融全球化降低了金融交易成本，促進了國際資本的流動，同時金融全球化也增加了各國、各地區(qū)的金融風險，使得國際金融市場場的競爭日趨激烈。各國、各地區(qū)為了應對金融全球化的挑戰(zhàn)，紛紛進行了金融體制改革，完善各自的金融監(jiān)管體系。我國現(xiàn)行的金融監(jiān)管模式是分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管模式，即以中國人民銀行、中國銀行監(jiān)督管理委員會、中國證券監(jiān)督管理委員會、中國保險監(jiān)督管理委員會為主體的“一行三會”的分業(yè)監(jiān)管體制。中國的金融監(jiān)管體制雖然在短期內(nèi)取得了一定成效，維護了金融體系的穩(wěn)定，滿足了經(jīng)濟發(fā)展對信貸資金的需求，但我國金融監(jiān)管長期以來一直以限制競爭、保障安全為指導思想，以直接控制資金價格、業(yè)務范圍和市場準入為手段，脫離了防范和化解金融風險的基本目標，隨著不同金融機構(gòu)不斷進行業(yè)務創(chuàng)新以及業(yè)務的相互融合與滲透，銀行、證券、保險、基金等開始出現(xiàn)混業(yè)經(jīng)營的狀況，我國的金融監(jiān)管體系越來越不能適應金融市場化與國際化的發(fā)展需要。隨著世界金融一體化、自由化、人民幣國際化，國際短期資本流入我國的規(guī)模激增，龐大的短期流入資本給我國經(jīng)濟影響是巨大的，同時也對我國實行的宏觀調(diào)控機制提出了挑戰(zhàn)，削弱了我國管理層對金融市場的管理能力。由于我國采取的是有管理的浮動匯率制度，不能切斷利率與匯率之間的聯(lián)系，而且我國利率沒有完全市場化，國內(nèi)外利率差較大，國際“熱錢”大量流入我國，導致我國面臨“流動性過?！钡膲毫η覜_擊我國貨幣體系，中國人民銀行通過沖銷措施購買外匯資金增加本幣供給、增強匯率制度的彈性等措施抑短期資本大規(guī)模流動是非常有效的。四、人民幣資本項目可兌換面臨的戰(zhàn)略機遇（一）加快推進資本項目可兌換有利于推進人民幣國際化人民幣國際化是我國對外經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略調(diào)整的必然要求，人民幣國際化不僅能降低匯率風險還能提高國際金融競爭力。而人民幣資本項目可兌換是人民幣國際化所要求的技術(shù)性條件，也是人民幣國際化的核心內(nèi)容，只有資本項目可自由兌換，人民幣才能在國際范圍內(nèi)被接受。因此推動人民幣資本項目可兌換有利于推動人民幣國際化、加強人民幣與全球經(jīng)濟的融合，促進人民幣跨境結(jié)算和離岸業(yè)務的發(fā)展。人民幣資本項目可兌換不完全、國際化水平低還會導致我國很難融入更高標準的自由貿(mào)易體系和投資新協(xié)定等具有區(qū)域性或國際性的體系和協(xié)議。（二）加快推進資本項目可兌換有利于人民幣加入SDR2010年國際貨幣基金組織將貨幣納入特別提款權(quán)（SDR）籃子的標準在原有“一國出口貸物和服務總量位居所有成員國前列”的基礎上增加了“貨幣可自由使用”這一要求?！柏泿趴勺杂墒褂谩本唧w定義為在國際交易支付中被廣泛使用和在主要匯兌市場中被廣泛交易。這在客觀上就需要人民幣資本項目可兌換、人民幣國際化，（三）加快推進資本項目可兌換有利于我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整人民幣資本項目可兌換對于克服通貨膨脹、增強本幣信心具有重要支撐作用。我國是出口導向型國家，長期以來保持國際收支順差，對于控制國內(nèi)通貨膨脹和匯率管理面臨巨大壓力，人民幣資本項目可兌有利于我國資本走出去、外國資本走進來，改變以往匯率過低偏離合理水平的局面，使人民幣匯率回歸到合理均衡的水平上并保持基本穩(wěn)定。人民幣資本項目可兌換通過控制通貨膨脹和拉升合理的匯率水平促進了國內(nèi)消費，改變國內(nèi)消費、投資、出口之間的平衡關系，使經(jīng)濟增長結(jié)構(gòu)進一步合理化和，促進國民經(jīng)濟持續(xù)、健康、穩(wěn)定發(fā)展。人民幣資本項目可兌換有利于我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，首先人民幣資本資本項目可兌換可以避免區(qū)域規(guī)劃、金融規(guī)劃不匹配給跨國公司進入帶來的不便，其次人民幣資本項目可兌換使我國一部分企業(yè)走出去，一部分處在生產(chǎn)鏈底端的國內(nèi)企業(yè)在失去國際市場競爭力的前提下淘汰或轉(zhuǎn)向新興市場國家。通過這外國優(yōu)質(zhì)企業(yè)的進入和本國落后企業(yè)的淘汰轉(zhuǎn)移調(diào)整升級了國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，使我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)更趨合理化。人民幣國際化加大了我國國際資本的流動，一部分國內(nèi)資本通過Ｂ股、境內(nèi)合格機構(gòu)投資者（QDII）等金融市場或直接投資等形式走出去，一部分國外資本通過境外合格機構(gòu)投資者（QFII）、人民幣境外合格機構(gòu)投資者（RQFII）、Ｎ股、滬港通等形式流入，通過這一進一出改變國內(nèi)資本結(jié)構(gòu)。（四）加快推進人民幣資本項目可兌換是資本管制趨于失效下的必然選擇歷史經(jīng)驗數(shù)據(jù)顯示，國際收支平衡表中凈誤差與遺漏絕對額的變化，特別是絕對額與當年貨物進出口額的比例與違規(guī)資本跨境流動有非常大的相關性，該比例控制在5%是國際公認的合理范圍。我國絕對額與當年貨物進出口額的比例從1992年到2001年為負值、資本流出，2002年到2008年為正值、資本流入，2009年到2014年又為負值、資本流出，這些資本的外逃與當時的匯率水平或人們的匯率預期有一定的關聯(lián)，一部分人為了獲取利差、匯差等收益、規(guī)避匯率風險等資金外轉(zhuǎn)，另一部分人擔心私人合法資產(chǎn)被侵占而進行資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，還有一些人通過通過地下錢莊和手機銀行等境內(nèi)外串通交割方式進行非法資產(chǎn)轉(zhuǎn)移。人民幣資本項目可兌換是資本管制趨于失效下的必然選擇，不僅可使逃避管制的違規(guī)資本合法跨境流動還有利于對這些資本的有效監(jiān)管以便準確核算國際收支。五、當前加快推進資本項目可兌換的政策建議（一）加強政策協(xié)調(diào)及配套制度建設國外國內(nèi)做好財政政策、貨幣政策、貿(mào)易政策、稅收政策的協(xié)調(diào)，提高各政策的操作性和有效性，使我國宏觀經(jīng)濟環(huán)境進一步改善，國際收支趨向平衡，農(nóng)業(yè)基礎、就業(yè)、社會保障、生態(tài)環(huán)境進一步優(yōu)化，投資消費結(jié)構(gòu)進一步平衡，經(jīng)濟發(fā)展發(fā)式向可持續(xù)發(fā)展轉(zhuǎn)變。國際上與不同國家保持密切溝通，信息共享，發(fā)揮政策協(xié)調(diào)機制避免共享目標變量的沖突，提升危機管理能力。推進利率市場化以完善市場利率體系和利率傳導機制為重點，以提高央行宏觀調(diào)控能力為基礎，加快推進利率市場化改革，著力健全市場利率定價自律機制，提高金融機構(gòu)自主定價能力，提高資金需求的利率彈性，使資金流動合理化、效益化，使利率充分反應資金的供求，使利率的水平與結(jié)構(gòu)與信用風險緊密聯(lián)系，形成以中央銀行基準利率為基礎，以貨幣市場利率為中介，由市場供求決定金融機構(gòu)存貸款利率的市場利率體系和利率形成機制。加速人民幣匯率自由化，完善人民幣匯率形成機制，發(fā)揮市場供求在匯率形成中的基礎性作用，提高國內(nèi)國外兩種資源的配置效率，促進國際收支平衡。擴大人民幣匯率浮動幅度、增強人民幣匯率浮動彈性，不斷優(yōu)化資金配置效率，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。央行退出常態(tài)式外匯市場干預，建立以市場供求為基礎、有管理的浮動匯率制度。（二）優(yōu)化資本賬戶子項目的開放次