建材行業(yè)投資策略

建材行業(yè)投資策略1.

建材行業(yè)實(shí)現(xiàn)碳中和，行業(yè)升級(jí)勢(shì)在必行2019

年，中國(guó)、美國(guó)和歐盟能源活動(dòng)碳排放量分別為

98.3

億噸、49.6

億噸、33.3

億

噸，占全球比例分別為

28.8%/14.5%/9.7%。對(duì)于中國(guó)的碳排放結(jié)構(gòu)來(lái)看，能源活動(dòng)碳排放

占比高達(dá)

85.5%，主要為發(fā)電、鋼鐵、建材和交通行業(yè)；工業(yè)過(guò)程占比為

15.4%，主要為水

泥石灰和鋼鐵化工；農(nóng)業(yè)及其他行業(yè)占比-0.8%，基本實(shí)現(xiàn)碳平衡。建筑建材行業(yè)能耗及碳排放高，總量仍居高位。盡管“十三五”期間在國(guó)家政策的調(diào)控背景之下

能耗與碳排放同比增長(zhǎng)率有所回落，但總量依然較大，且從能耗及碳排放占全國(guó)總量變化趨

勢(shì)中可以看到碳排放占比近幾年下降趨勢(shì)逐漸不明顯，而能耗比重自

2010

年以后呈上升趨勢(shì)。建材行業(yè)偏加工制造行業(yè)，碳排放主要分為三個(gè)階段：過(guò)程排放（原料分解）、燃料排放

（化石能源）和間接排放（電力為主）：過(guò)程排放：原材料發(fā)生化學(xué)反應(yīng)的過(guò)程中會(huì)產(chǎn)生一定的二氧化碳，其中水泥及玻纖的生

產(chǎn)過(guò)程中碳酸鈣分解產(chǎn)生的二氧化碳較多，排放占比達(dá)到

60%左右，降低單位碳排放長(zhǎng)期而

言需要應(yīng)用碳捕捉技術(shù)。燃料排放：部分子行業(yè)需要消耗大量的燃料去維持生產(chǎn)過(guò)程中所需要的溫度條件，如玻

璃、瓷磚、玻纖，燃料燃燒過(guò)程中會(huì)釋放一定的二氧化碳。間接排放：主要是通過(guò)電力等能源消耗導(dǎo)致的碳排放，建材行業(yè)中間接排放占比較低，

可以通過(guò)使用清潔能源、余熱回收、環(huán)保技改等方式實(shí)現(xiàn)碳減排。提前達(dá)峰成行業(yè)倡議，行業(yè)升級(jí)成必然趨勢(shì)。據(jù)中國(guó)建筑節(jié)能協(xié)會(huì)預(yù)測(cè)，基準(zhǔn)情景下建

筑碳達(dá)峰時(shí)間為

2040

年，2060

年排放

15

億噸二氧化碳，這將嚴(yán)重制約全國(guó)碳達(dá)峰和碳中

和目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，而在脫碳情景下十四五末便可實(shí)現(xiàn)建筑碳達(dá)峰，使得

2060

年碳排放

4.2

億

噸，比基準(zhǔn)情景下降

72%。2021

年

1

月

16

日，中國(guó)建筑材料聯(lián)合會(huì)對(duì)行業(yè)碳達(dá)峰、碳中和

行動(dòng)提出倡議：中國(guó)建筑材料行業(yè)要在

2025

年前全面實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰，水泥等行業(yè)要在

2023

年

前率先實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰，并配套六方面舉措，行業(yè)提前達(dá)峰的各項(xiàng)具體指導(dǎo)規(guī)劃開(kāi)始出臺(tái)，行業(yè)

升級(jí)成為建筑建材領(lǐng)域未來(lái)發(fā)展的必然趨勢(shì)，建材行業(yè)將面臨著選擇有效的減排路徑和選擇

低排放可替代原料的要求。在對(duì)碳中和相關(guān)邏輯梳理基礎(chǔ)上，建材行業(yè)需要在結(jié)構(gòu)調(diào)整、工藝技術(shù)改進(jìn)及替代能源

等方面作出改變，才能開(kāi)啟綠色發(fā)展的新格局，我們認(rèn)為建筑建材子行業(yè)有如下受益路徑：1）建材生產(chǎn)端首先關(guān)注碳排放占比最大的水泥子行業(yè)，主導(dǎo)企業(yè)的減碳環(huán)保舉措率先啟

動(dòng)，在未來(lái)有望獲得更強(qiáng)開(kāi)工優(yōu)勢(shì)；智能環(huán)保產(chǎn)線的升級(jí)需求也會(huì)促使相關(guān)企業(yè)充分受益。2）建材消費(fèi)端的玻纖和玻璃板塊將分別受益于光伏、風(fēng)電和新能源車(chē)輕量化大發(fā)展，為

相關(guān)企業(yè)帶來(lái)廣闊下游市場(chǎng)空間；光伏發(fā)電作為能源結(jié)構(gòu)改革和能源替代的重要方向，2022

年隨著硅料價(jià)格回落、光伏裝機(jī)需求向好，對(duì)光伏玻璃量?jī)r(jià)形成支撐，長(zhǎng)期看光伏終端需求

持續(xù)成長(zhǎng)確定性高，疊加雙玻滲透率提高，光伏玻璃將充分受益。3）碳中和目標(biāo)下發(fā)展低碳環(huán)保的綠色建筑乃大勢(shì)所趨，對(duì)材料、人工和能源的使用效率提高將助力綠色建筑、裝配式建筑

進(jìn)一步增加滲透率，對(duì)混凝土等高碳排放建材的替代需求將推動(dòng)鋼結(jié)構(gòu)的市場(chǎng)空間擴(kuò)張。4）耐火材料行業(yè)作為鋼鐵、水泥、玻璃的上游企業(yè)，碳中和背景下，耐材產(chǎn)品對(duì)于下游

高耗能、高排放企業(yè)的節(jié)能減排方面將發(fā)揮重要作用，碳中和下隨著國(guó)家政策支持，行業(yè)整

合也將加速，行業(yè)內(nèi)相關(guān)公司將受益。2.

水泥行業(yè)：碳減排需多措并舉水泥行業(yè)的碳排放主要來(lái)源于水泥熟料的生產(chǎn)過(guò)程，這一過(guò)程中作為原料的石灰石、黏

土和其他雜質(zhì)會(huì)先被研磨成粉末，之后送入鍋爐中高溫煅燒，而原料當(dāng)中的大量碳元素會(huì)在

整個(gè)熟料生產(chǎn)過(guò)程中與氧結(jié)合，釋放出二氧化碳。從爐溫加熱到爐內(nèi)煅燒，水泥熟料生產(chǎn)過(guò)

程導(dǎo)致的碳排放占據(jù)了整個(gè)水泥行業(yè)排放量的

90%以上。水泥生產(chǎn)碳排量大，是實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰的關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)。

因此水泥工業(yè)是碳排放的主要組

成部分，也是建筑材料工業(yè)實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰的關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)。水泥釋放

CO2

的主要來(lái)源為非電能耗、電耗及石灰石化學(xué)反應(yīng)等，經(jīng)我們測(cè)算，行業(yè)

單噸水泥熟料的

CO2

釋放量平均為

0.9

噸左右，結(jié)合國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局及中國(guó)國(guó)家標(biāo)

準(zhǔn)化管理委員會(huì)制定標(biāo)準(zhǔn)，單位水泥熟料生產(chǎn)非電能耗折算成煤耗為

109kgce/t，單噸標(biāo)煤充

分燃燒釋放

2.49

噸

CO2，因此測(cè)算出單噸水泥熟料對(duì)應(yīng)的非電能耗

CO2

放量為

0.3

噸。

水泥熟料綜合電耗為

90kwh/t，單度電釋放

CO2

為

0.55kg/kwh，而火力發(fā)電占比在

70%

左右，因此測(cè)算出單噸水泥熟料對(duì)應(yīng)的電耗

CO2

釋放量為

0.03

噸。結(jié)合華新水泥等企業(yè)披露情況，石灰石、煤耗、電耗對(duì)應(yīng)的

CO2

釋放比例分別為

63%、

30%、7%，因此測(cè)算單噸水泥熟料對(duì)應(yīng)的石灰石

CO2

釋放量為

0.6

噸。由此，測(cè)算出水泥

行業(yè)

60%以上的碳排放來(lái)自于石灰石，而石灰石碳排放相對(duì)固定，且原材料替代物較少，短

期碳排放壓縮空間有限，更多依賴于水泥企業(yè)自身通過(guò)提高能源利用效率、使用清潔能源等

方式實(shí)現(xiàn)減排。中期來(lái)看，水泥行業(yè)或優(yōu)先被納入碳排放權(quán)市場(chǎng)交易，倒逼排放成本較高的

企業(yè)壓縮產(chǎn)量，或政策限制新增產(chǎn)能更為嚴(yán)格。長(zhǎng)期來(lái)看，隨著技術(shù)的不斷進(jìn)步及推廣，碳

捕捉技術(shù)或能有效降低石灰石的碳排放量。短期降碳路徑：加大環(huán)保技術(shù)改造、提高能源利用效率等

近年來(lái)在環(huán)保政策加碼的情況下，部分企業(yè)紛紛通過(guò)推廣余熱發(fā)電、使用清潔能源和替

代燃料、加快技術(shù)革新、提高生產(chǎn)線運(yùn)行效率等方式來(lái)實(shí)行碳減排治理。加快推進(jìn)節(jié)能技術(shù)改造：在節(jié)能減排推進(jìn)方面，可以通過(guò)分解爐技改、篦冷機(jī)改造、輥

壓機(jī)改造等多種節(jié)能技術(shù)來(lái)降低生產(chǎn)線能耗。以海螺水泥為例，截至

2019

年底，公司累計(jì)

完成

24

條熟料生產(chǎn)線分解爐擴(kuò)容技改，改造后平均熟料標(biāo)準(zhǔn)煤耗下降

5

千克。余熱發(fā)電技術(shù)：水泥窯純低溫余熱發(fā)電技術(shù)可以將熟料生產(chǎn)過(guò)程中產(chǎn)生的熱能轉(zhuǎn)換成電

能，從而實(shí)現(xiàn)資源的循環(huán)利用，即節(jié)約電力能源、減少碳排放，并且能夠降低企業(yè)生產(chǎn)成本。水泥熟料替代：在熟料的替代產(chǎn)品上，可使用礦粉、煤粉灰、礦渣和煤矸石等工業(yè)廢渣

來(lái)降低熟料消耗，實(shí)現(xiàn)碳減排的同時(shí)，還可有效消納工業(yè)廢棄物，極大地降低資源消耗。清潔能源或其他燃料替代：相比于傳統(tǒng)煤炭發(fā)電，風(fēng)力及太陽(yáng)能發(fā)電技術(shù)正在逐步替代

煤炭能源。另外，可使用成本較低的工業(yè)級(jí)城市固體垃圾作為替代燃料，推廣窯爐協(xié)同處置

生活垃圾，提高燃料替代率。近年來(lái)公司通過(guò)技改等方式提高生產(chǎn)效率、

降低單位煤耗和電耗，噸熟料二氧化碳排放濃度從

2017

年的

0.855

噸下降至

2019

年的

0.8404

噸，累計(jì)降幅為

1.71%。中期降碳路徑：行業(yè)或開(kāi)啟第二輪供給側(cè)改革中期來(lái)看，在單位水泥熟料碳排放量大幅下降空間有限的情況下，限制水泥產(chǎn)量或接力

降低水泥行業(yè)的碳排放總量。2016

年以來(lái)水泥行業(yè)實(shí)施了第一輪供給側(cè)改革，主要通過(guò)減量

置換、錯(cuò)峰生產(chǎn)等措施實(shí)現(xiàn)；2021

年以來(lái)的碳中和背景下，水泥行業(yè)或?qū)⒂瓉?lái)第二輪供給側(cè)改革，一方面，限制新增產(chǎn)能或減量置換政策更為嚴(yán)格，錯(cuò)峰生產(chǎn)更為常態(tài)化，當(dāng)前已有部

分區(qū)域制定了更為嚴(yán)格的產(chǎn)能新建政策。全國(guó)碳市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)已滿一年，擁有良好碳排放數(shù)據(jù)基礎(chǔ)的水泥、電解鋁行業(yè)將可能在未來(lái)

2

年優(yōu)先納入全國(guó)碳交易市場(chǎng)。在碳減排的大趨勢(shì)下，對(duì)各水泥熟料企業(yè)碳減排的分配額度將

逐步收緊，這將使得各水泥熟料企業(yè)進(jìn)行設(shè)備技術(shù)改造等，否則需要從其他企業(yè)購(gòu)買(mǎi)碳排放

指標(biāo)，兩者均將在一定程度上增加企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本。近幾年中大型企業(yè)依靠自身的規(guī)模、技術(shù)和資金等方面的優(yōu)勢(shì)已在碳減排方面優(yōu)于行業(yè)

平均水平，而對(duì)于行業(yè)中碳排放成本較高的中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，未來(lái)碳減排成本的上升或倒逼部

分企業(yè)逐步退出，從而降低水泥產(chǎn)量及碳排放量。政策約束保持高壓，行業(yè)集中度提升趨勢(shì)明顯。水泥生產(chǎn)方面的政策約束步步趨嚴(yán)，自

2015

年工信部頒布水泥熟料錯(cuò)峰生產(chǎn)政策以來(lái)，各項(xiàng)錯(cuò)峰生產(chǎn)、壓減產(chǎn)能政策陸續(xù)出臺(tái)，“十

三五”期間中國(guó)水泥行業(yè)技術(shù)水平進(jìn)步巨大，產(chǎn)能增量被有效控制，行業(yè)集中度

CR10

提升

到

55%以上。預(yù)計(jì)“十四五”期間政府將繼續(xù)保持對(duì)水泥行業(yè)的限產(chǎn)限增措施，鞏固已取得

的成果。淘汰落后無(wú)效產(chǎn)能，關(guān)小上大產(chǎn)線等政策

激勵(lì)將貫穿未來(lái)水泥行業(yè)發(fā)展始終，繼續(xù)

加速行業(yè)出清，對(duì)頭部企業(yè)擴(kuò)大市占率帶來(lái)利好，增強(qiáng)水泥生產(chǎn)企業(yè)話語(yǔ)權(quán)。未來(lái)中國(guó)碳交易市場(chǎng)運(yùn)行逐步完善后，配額的拍賣(mài)比例和碳均價(jià)必將逐漸攀升至國(guó)際平

均水平，則頭部水泥企業(yè)憑借更先進(jìn)的生產(chǎn)體系、更靈活的企業(yè)內(nèi)部統(tǒng)籌規(guī)劃和更低的碳排

放水平，能充分利用這一機(jī)遇打破地域壁壘、擴(kuò)大市場(chǎng)占有率。規(guī)模優(yōu)勢(shì)凸顯，大集團(tuán)會(huì)更

加積極參與碳資產(chǎn)管理，提高市場(chǎng)競(jìng)合力，馬太效應(yīng)下行業(yè)集中度迎來(lái)迅速提升。長(zhǎng)期降碳路徑：依賴于碳捕捉技術(shù)大規(guī)模推廣水泥行業(yè)碳排放主要來(lái)源為石灰石（碳酸鈣）高溫煅燒成熟料并釋放二氧化碳，但這一

過(guò)程碳排放量相對(duì)固定，較難通過(guò)技術(shù)改造等方式實(shí)行碳減排。但考慮到碳中和并非完

全禁

止任何溫室氣體排放，只需要向空氣中排放的二氧化碳和從空氣中吸收的二氧化碳實(shí)現(xiàn)動(dòng)態(tài)

平衡即可，因此未來(lái)可通過(guò)發(fā)展碳捕捉技術(shù)來(lái)對(duì)沖無(wú)法脫碳的工業(yè)過(guò)程。碳捕捉（CarbonCaptureandStorage—CCS）就是捕捉釋放到大氣中的二氧化碳，通

過(guò)一系列技術(shù)對(duì)

CO2

進(jìn)行提純、分離、壓縮之后，壓回到枯竭的油田和天然氣領(lǐng)域或者其

他安全的地下場(chǎng)所。相比于直接排放，CCS可以極大地提高對(duì)

CO2

的封存效率，一般認(rèn)為

其效率可以達(dá)到

99%，且持續(xù)

1000

年以上。因此

CCS技術(shù)應(yīng)用前景廣闊，是目前經(jīng)濟(jì)型

和可行性俱佳的方案之一。碳捕獲：CO2

的捕獲，指將

CO2

從化石燃料燃燒產(chǎn)生的煙氣中分離出來(lái)，并將其壓縮

的過(guò)程，碳捕獲的主要目標(biāo)是化石燃料電廠、鋼鐵廠、水泥廠、煉油廠、合成氨廠等

CO2

的

集中排放源。目前針對(duì)化石燃料電廠的捕獲分離系統(tǒng)主要有三種，即燃燒后捕獲系統(tǒng)、燃燒

前捕獲系統(tǒng)和氧化燃料捕獲系統(tǒng)。碳運(yùn)輸：CO2

的運(yùn)輸，指將分離并壓縮后的

CO2

通過(guò)管道或運(yùn)輸工具運(yùn)至存儲(chǔ)地。第

一條長(zhǎng)距離的

CO2

輸送管道于

20

世紀(jì)

70

年代初投入運(yùn)行。2008

年

7

月

16

日，中國(guó)首個(gè)燃煤電廠二氧化碳捕集示范工程——華能北京熱電廠二氧

化碳捕集示范工程正式建成投產(chǎn)，二氧化碳回收率大于

85%，年可回收二氧化碳為

3000

噸，

標(biāo)志著二氧化碳?xì)怏w減排技術(shù)首次在中國(guó)燃煤發(fā)電領(lǐng)域得到應(yīng)用。另外，2018

年

10

月，

海螺水泥與大連理工大學(xué)采用產(chǎn)學(xué)研合作模式投資建設(shè)的白馬山水泥廠

5

萬(wàn)噸級(jí)二氧化碳捕

捉收集純化示范項(xiàng)目建成投產(chǎn)，可同時(shí)生產(chǎn)

99.9%工業(yè)級(jí)純度和

99.9%食品級(jí)純度的二氧化

碳產(chǎn)品，每年可生產(chǎn)

3

萬(wàn)噸食品級(jí)和

2

萬(wàn)噸工業(yè)級(jí)二氧化碳，廣泛應(yīng)用于碳酸飲料添加、食

品蔬菜保鮮、干冰生產(chǎn)原料等領(lǐng)域。目前

CCS技術(shù)應(yīng)用還難以大規(guī)模應(yīng)用，一方面在于技術(shù)水平仍有待提升，中國(guó)

CCS試

驗(yàn)示范還處于起步階段，缺乏大規(guī)模、全流程示范經(jīng)驗(yàn)；另一方面，CCS示范工程投資額都

在數(shù)億元規(guī)模，并且在現(xiàn)有技術(shù)下，引入碳捕捉后每噸二氧化碳將額外增加

140~600

元的運(yùn)

行成本，如華能集團(tuán)上海石洞口捕捉示范項(xiàng)目的發(fā)電成本從每千瓦時(shí)約

0.26

元上升至

0.5

元

左右。長(zhǎng)期來(lái)看，碳捕捉技術(shù)是原材料碳排放占比較大的水泥行業(yè)實(shí)現(xiàn)碳減排的核心環(huán)節(jié)，隨

著技術(shù)的不斷進(jìn)步及成本下降，碳捕捉技術(shù)有望幫助水泥行業(yè)實(shí)現(xiàn)碳中和目標(biāo)。3.

玻璃行業(yè)：行業(yè)格局改善，長(zhǎng)期受益于碳中和近十年來(lái)玻璃行業(yè)單位重箱碳排放下降約

30%。玻璃行業(yè)是典型的高能耗、高排放行業(yè)，

生產(chǎn)過(guò)程中需要消耗大量的原材料和能源，是

CO2

產(chǎn)生的重要來(lái)源。玻璃生產(chǎn)過(guò)程中的碳排

放主要來(lái)自三個(gè)方面，1）消耗電力和熱力引起的間接排放；2）生產(chǎn)過(guò)程中的排放；3）化石

燃料燃燒帶來(lái)的排放。

中科院曾于

2017

年對(duì)中國(guó)平板玻璃行業(yè)碳排放量進(jìn)行測(cè)算，從

2005

年至

2014

年，我

國(guó)玻璃行業(yè)碳排放總量從

2626.9

萬(wàn)噸增長(zhǎng)至

4620.5

萬(wàn)噸；從單位重箱碳排放的角度看，從

2005

年的

71.8kg下降至

2014

年的

58.3kg。從排放結(jié)構(gòu)來(lái)看，化石燃料的燃燒是

CO2

排

放的最主要來(lái)源，占到行業(yè)排放的

60%以上，生產(chǎn)過(guò)程排放占

20%左右，間接排放維持在

12%-15%左右。從單位重箱的角度來(lái)看，碳排放則保持下降趨勢(shì)。單箱碳排放的下降主要由于浮法生產(chǎn)技術(shù)帶來(lái)的生產(chǎn)水平提高、生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)

大以及燃料體系的升級(jí)等所致。浮法工藝比例由

2005

年的

79%提升至

2014

年的

90%左右，

浮法技術(shù)的推廣使得更大的熔窯得以應(yīng)用，每重量箱熔化標(biāo)準(zhǔn)煤耗比普通玻璃低

10%左右。未來(lái)玻璃新增產(chǎn)能限制或更為嚴(yán)格在產(chǎn)量方面，由于玻璃窯爐停產(chǎn)成本較高，較難像水泥行業(yè)一樣實(shí)行常態(tài)化錯(cuò)峰生產(chǎn)，

未來(lái)或更多在新增產(chǎn)能方面實(shí)施限制。玻璃工業(yè)屬于高耗能產(chǎn)業(yè)，消耗大量的資源，在玻璃

生產(chǎn)過(guò)程中，熔化、成形、退火等會(huì)產(chǎn)生廢水、廢氣對(duì)環(huán)境造成污染。2013

年起，國(guó)家就開(kāi)

始嚴(yán)控行業(yè)新增產(chǎn)能，新建產(chǎn)線必須通過(guò)產(chǎn)能置換的方式，且政策日趨收緊。

考慮到未來(lái)玻

璃行業(yè)也將納入碳排放權(quán)交易，市場(chǎng)機(jī)制將倒逼排放成本較高的中小企業(yè)退出，政策端也將

維持對(duì)玻璃新建產(chǎn)能的偏緊態(tài)度。未來(lái)單位碳排放仍具備下降空間玻璃行業(yè)實(shí)現(xiàn)節(jié)能減排的路徑一是來(lái)自技術(shù)進(jìn)步降低單位能耗，而提升窯爐規(guī)模是有效

降低能耗的重要方法。大窯爐爐體表面積及表面散熱不呈線性比例增加；孔口溢流損失相差

不大；煙氣排放帶走的熱量也不隨熔化面積增加呈線性比例增加。因此，大型熔窯在節(jié)能、保溫等方面優(yōu)于中、小型熔窯，熔化單位質(zhì)量的配合料所需燃

料少能耗低，且玻璃熔窯大型化后還能大幅提升勞動(dòng)生產(chǎn)率，減少單位產(chǎn)能的建設(shè)投資。因此，預(yù)計(jì)未來(lái)

中小規(guī)模落后產(chǎn)能的不斷淘汰將是減少碳排放的主要方式之一。除了提升窯爐規(guī)模外，純氧助燃、燃燒、余熱利用、煙氣脫硝等節(jié)能減排技術(shù)的推廣應(yīng)

用也是降低能耗的重要手段。節(jié)能減排的路徑二是使用更加清潔的能源。目前中國(guó)玻璃行業(yè)使用的主要化石燃料包括

重油、天然氣、石油焦、煤氣和煤焦油等，但是仍以煤制氣、重油、石油焦為主，碳排放量

較大，未來(lái)隨著天然氣滲透率的提升，碳排放有進(jìn)一步下降空間。根據(jù)玻璃信息網(wǎng)相關(guān)測(cè)算，通過(guò)使用天然氣替代這些化石燃料，單位重箱可以分別實(shí)現(xiàn)

碳減排

23%、26%、48%，但在成本上也分別增加

14%、17%、24%（考慮改線成本更高）。隨著未來(lái)環(huán)保政策不斷收緊，北方天然氣應(yīng)用比例或

逐步上升，也將收窄南北方的生產(chǎn)成本差距。整體來(lái)看，未來(lái)使用清潔能源及壓縮玻璃產(chǎn)量是玻璃行業(yè)實(shí)現(xiàn)降低二氧化碳排放的主要

方式。一方面，環(huán)保政策趨嚴(yán)，采用清潔能源，加裝環(huán)保處理設(shè)備進(jìn)一步推高企業(yè)減排成本，

龍頭企業(yè)資金、成本優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)，落后產(chǎn)能陸續(xù)被清出，行業(yè)集中度有望進(jìn)一步提升。另一方

面，龍頭企業(yè)具備技術(shù)優(yōu)勢(shì)，在窯爐大型化、配合料配方、富氧燃燒、余熱利用、煙氣脫硝

等關(guān)鍵節(jié)能技術(shù)上具備優(yōu)勢(shì)，通過(guò)精細(xì)化管理，進(jìn)一步降低能耗，提升產(chǎn)品品質(zhì)。碳中和下光伏玻璃高成長(zhǎng)可期，節(jié)能玻璃空間廣闊“碳中和”、“碳達(dá)峰”目標(biāo)在限制平板玻璃等傳統(tǒng)行業(yè)新增產(chǎn)能、亦給建材行業(yè)發(fā)展帶

來(lái)更多機(jī)遇，一方面，國(guó)內(nèi)發(fā)展低碳環(huán)保的綠色建筑乃大勢(shì)所趨，Low-E等節(jié)能建筑玻璃應(yīng)

用空間廣闊，未來(lái)滲透率有望逐步提升；另一方面，光伏發(fā)電作為能源結(jié)構(gòu)改革和能源替代

的重要方向，2022

年隨著硅料價(jià)格回落、光伏裝機(jī)需求向好，對(duì)光伏玻璃量?jī)r(jià)形成支撐，長(zhǎng)

期看光伏終端需求持續(xù)成長(zhǎng)確定性提升，疊加雙玻組件滲透率提高，光伏玻璃將充分受益。光伏玻璃價(jià)格自一季度以來(lái)回落，近期略有回升。2021

年一季度以來(lái)光伏玻璃價(jià)格顯著

回落，3.2mm玻璃價(jià)格一度跌至

22

元/平米；盡管

9

月以來(lái)價(jià)格有所反彈，但仍處低位。光

伏玻璃價(jià)格下跌主要因上游硅料價(jià)格大幅上漲抑制組件廠開(kāi)工率、裝機(jī)節(jié)奏明顯放緩，同時(shí)

光伏玻璃產(chǎn)能快速釋放，導(dǎo)致二三季度行業(yè)供需處于偏寬松狀態(tài)。隨著硅料組件價(jià)格下行，2022

年光伏裝機(jī)需求向好，對(duì)光伏玻璃量?jī)r(jià)形成支撐?？紤]

2021

年四季度以來(lái)主要新建硅料產(chǎn)能逐步釋放，上游原材料高價(jià)格對(duì)光伏裝機(jī)需求的壓制因

素逐步緩解，預(yù)計(jì)光伏裝機(jī)需求向好。中長(zhǎng)期看，“碳中和”下光伏終端需求成長(zhǎng)更具確定性，疊加雙玻組件滲透率提升，光伏

玻璃亦將充分受益。碳中和”大背景下，光伏發(fā)電作為能源結(jié)構(gòu)改革和能源替代的重要方向，

光伏終端需求持續(xù)成長(zhǎng)確定性進(jìn)一步提升。同時(shí)，性能更加優(yōu)越的雙玻組件逐步替代單玻光

伏組件，亦將帶動(dòng)光伏玻璃需求持續(xù)增長(zhǎng)。節(jié)能建筑玻璃：門(mén)窗耗能不容小覷，“碳中和”或加速推廣國(guó)內(nèi)建筑能耗水平高，Low-E玻璃使用率低。中國(guó)建筑能耗約占全國(guó)總能耗三分之一以

上，建筑單位能耗水平約為歐洲

4

倍、美國(guó)

3

倍。節(jié)能建筑玻璃是以玻璃原片為基材，采用

物理方法、化學(xué)方法及其組合對(duì)玻璃進(jìn)行再加工，制成具有新的結(jié)構(gòu)、功能或形態(tài)和高附加

值的玻璃制品，具有美觀、安全、節(jié)能等優(yōu)點(diǎn)，主要應(yīng)用于建筑門(mén)窗、玻璃幕墻等領(lǐng)域，可

以有效降低建筑物能耗；根據(jù)制成工藝主要分為鍍膜玻璃、中空玻璃、夾層玻璃等，鍍膜玻

璃中應(yīng)用最廣泛的為

Low-E玻璃。4.

玻纖行業(yè)：受益于新能源發(fā)展，需求總量增長(zhǎng)玻璃纖維是以葉臘石、高嶺土、石灰石等礦石原料，經(jīng)過(guò)粉磨、高溫熔化、拉絲、后加

工等工序制成，通過(guò)形成玻纖制品及玻纖復(fù)合材料應(yīng)用于下游產(chǎn)業(yè)。從玻纖原料到成品之間

的生產(chǎn)過(guò)程很長(zhǎng)，從池窯拉絲生產(chǎn)技術(shù)的角度，就涉及到玻璃配方、玻璃原料、配合

料制備、

玻璃熔制、纖維成型五個(gè)方面；進(jìn)入工人作業(yè)區(qū)后，玻璃液通過(guò)漏板本身的冷卻控制，不能

有飛絲、亂絲，玻璃絲經(jīng)過(guò)石墨軸涂敷浸潤(rùn)劑；變成玻璃纖維后，拉絲機(jī)的轉(zhuǎn)速要?jiǎng)偤门浜?/p>

到拉絲的粗細(xì)和浸潤(rùn)劑涂敷的多少，再進(jìn)入隧道烘箱烘干，變成成品。根據(jù)中國(guó)巨石和山東玻纖的成本構(gòu)成，原材料成本占比在

30%~40%左右，電力及天然

氣的成本占比在

20%左右，剩下的是人工及制造等費(fèi)用，因此玻纖行業(yè)碳排放的主要來(lái)源為

原材料及能源消耗?？紤]到原材料分解的單位碳排放相對(duì)固定，長(zhǎng)期可通過(guò)碳捕捉的方式實(shí)現(xiàn)降碳，中短期

更多依賴于淘汰落后產(chǎn)能、提高能源利用效率、環(huán)保技改等方式實(shí)現(xiàn)。近年來(lái)玻纖生產(chǎn)企業(yè)

通過(guò)改進(jìn)原料配方、提升熔化效率、提高綜合成品率等措施，不斷降低產(chǎn)品綜合能耗。純氧燃燒：玻纖生產(chǎn)過(guò)程中，需要均化后的原料在池窯中充分燃燒，池窯越大，燃燒難

度越高。為了提高燃燒效率，中國(guó)巨石首創(chuàng)純氧燃燒法，每噸紗的綜合消耗折合標(biāo)煤為

0.34

噸，最新九江生產(chǎn)線為

0.28/0.29

噸，遠(yuǎn)低于行業(yè)水平的

0.55

噸。淘汰落后產(chǎn)能：行業(yè)內(nèi)還存在著坩堝法中堿紗等落后產(chǎn)能，由于

2019

年以來(lái)無(wú)堿紗價(jià)格

的下跌，價(jià)格較中堿紗差異縮小以及環(huán)保成本的增加，部分坩堝法產(chǎn)能陸續(xù)退出市場(chǎng)。技術(shù)改造：近年來(lái)市場(chǎng)在高熔化率大型池窯生產(chǎn)線設(shè)計(jì)、玻璃原料檢測(cè)分析及配方開(kāi)發(fā)、

浸潤(rùn)劑改性與回收、大漏板開(kāi)發(fā)與減少鉑金損耗、物流自動(dòng)化與智能化、余熱利用等方面進(jìn)

行技術(shù)創(chuàng)新與集成。以泰山玻纖

8

萬(wàn)噸池窯拉絲生產(chǎn)線為例，借助最新技術(shù)，單位產(chǎn)品能耗

平均降低

35%，生產(chǎn)人員由

1000

人降到

413

人。即：池窯粗紗產(chǎn)品綜合能耗降低至

0.35

噸標(biāo)煤/噸紗，池窯細(xì)紗產(chǎn)

品綜合能耗降低至

0.5

噸標(biāo)煤/噸紗，坩堝紗產(chǎn)品綜合能耗降低至

0.3

噸標(biāo)煤/噸紗，無(wú)堿球及

中堿球產(chǎn)品綜合能耗分別降低至

0.3

噸標(biāo)煤/噸球和

0.2

噸標(biāo)煤/噸球，整體單位碳排放水平

預(yù)計(jì)在“十四五”期間下降

15%左右。新能源發(fā)展促進(jìn)玻纖需求總量增長(zhǎng)玻纖下游應(yīng)用廣泛，清潔能源供需兩端提供廣闊市場(chǎng)空間。玻璃纖維是一種性能優(yōu)異的

無(wú)機(jī)非金屬材料，具有質(zhì)輕、高強(qiáng)度、耐高溫、耐腐蝕、隔熱、吸音、電絕緣性能好等優(yōu)點(diǎn)，

被廣泛用于建筑、電子電器、交通運(yùn)輸、風(fēng)電等領(lǐng)域，是國(guó)家重點(diǎn)鼓勵(lì)發(fā)展的新材料之一。

碳中和背景下，清潔能源供給和應(yīng)用兩端的大發(fā)展將為玻纖行業(yè)帶來(lái)廣闊的下游市場(chǎng)需求。

在風(fēng)電行業(yè)，風(fēng)電葉片是風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈中必不可少的材料之一，而葉片首選纖維復(fù)合材料，主

要包括玻璃纖維（少部分碳纖維）。考慮到中國(guó)提出“30~60”碳排放目標(biāo)，我們認(rèn)為非化石能源消納占比達(dá)到

20%的目標(biāo)

有望提前至

2025

年實(shí)現(xiàn)，基于這一假設(shè)，我們測(cè)算“十四五”期間年均新增裝機(jī)中樞有望達(dá)

到

36GW。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，截至

2019

年，中國(guó)風(fēng)電裝機(jī)容量已達(dá)到

236.32GW，占全球

比例達(dá)到

36.33%，當(dāng)年新增風(fēng)電裝機(jī)

26.79GW?？紤]到

1GW風(fēng)電葉片約需要

1

萬(wàn)噸玻

纖用量，隨著風(fēng)機(jī)機(jī)型容量越來(lái)越大，風(fēng)機(jī)葉片朝著大型化趨勢(shì)發(fā)展，每兆瓦風(fēng)電葉片所需

玻纖用量增加，因此我們預(yù)計(jì)未來(lái)風(fēng)電帶動(dòng)玻纖需求年均增長(zhǎng)

36

萬(wàn)噸以上。

風(fēng)電機(jī)組玻纖

滲透率逐步提升，風(fēng)電大發(fā)展推動(dòng)玻纖需求穩(wěn)定增加。從清潔能源供給端來(lái)看，風(fēng)電需求在

“十四五”規(guī)劃得到明確：要保證年均新增裝機(jī)

5000

萬(wàn)千瓦以上。2025

年后，中國(guó)風(fēng)電

年均新增裝機(jī)容量應(yīng)不低于

6000

萬(wàn)千瓦，到

2030

年至少達(dá)到

8

億千瓦，到

2060

年至

少達(dá)到

30

億千瓦。這意味著未來(lái)每年風(fēng)電領(lǐng)域的玻纖消費(fèi)量至少為

48

萬(wàn)噸。風(fēng)電發(fā)電效

率的提升必然要求葉片

面積大型化，只有增大風(fēng)電機(jī)組的葉片尺寸增加機(jī)組掃風(fēng)面積才能實(shí)

現(xiàn)低風(fēng)速高發(fā)

電效率，提高風(fēng)電機(jī)組功率。大型化的風(fēng)機(jī)葉片只有玻纖復(fù)合材料和碳纖維復(fù)

合材

料能夠滿足強(qiáng)度和重量要求，而玻纖價(jià)格遠(yuǎn)低于碳纖維，意味著風(fēng)電機(jī)組仍將以玻

纖

復(fù)合材料的使用為主，長(zhǎng)期來(lái)看風(fēng)電裝機(jī)量仍然可觀，對(duì)于玻纖的需求將會(huì)穩(wěn)定增長(zhǎng)。汽車(chē)輕量化不可缺少玻纖復(fù)合材料，行業(yè)持續(xù)受益新能源汽車(chē)發(fā)展。從清潔能源需求端

來(lái)看，汽車(chē)輕量化是行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)點(diǎn)和未來(lái)技術(shù)成長(zhǎng)的方向。燃油轎車(chē)每減重

100kg，將平均

節(jié)油

0.36-0.55L/100km，在全壽命周期里程下，可節(jié)省燃油

720-2578L。對(duì)于新能源汽車(chē)，

其三電系統(tǒng)會(huì)導(dǎo)致整車(chē)相比同型燃油轎車(chē)增加

200-300kg重量，因此其輕量化系數(shù)會(huì)比傳統(tǒng)

燃油車(chē)高

1.5-4

倍，相應(yīng)的車(chē)身每減重

10%可提升續(xù)航里程

5%-6%，國(guó)家明確到

2025/2030/2035

年純電動(dòng)乘用車(chē)整車(chē)

輕量化系數(shù)須降低

15%/25%/35%。目前中國(guó)汽車(chē)配

件上的塑料復(fù)合材料（以玻纖增

強(qiáng)塑料為主）的應(yīng)用占比僅為

8%，而海外國(guó)家的平均水平

已經(jīng)達(dá)到了

16%，最多甚至超過(guò)了

20%。玻纖復(fù)合材料作為汽車(chē)實(shí)現(xiàn)輕量化的重要原材料，

有著強(qiáng)度高、質(zhì)量輕的特點(diǎn)，且在汽車(chē)制造過(guò)程中模具用量遠(yuǎn)小于金屬材料，汽車(chē)單車(chē)玻纖

的應(yīng)用比例必將越來(lái)越高，玻纖行業(yè)將持續(xù)受益于汽車(chē)輕量化的不斷推進(jìn)。綠色建筑深入推廣，綠色建材支撐玻纖消費(fèi)提高綠色建筑離不開(kāi)綠色建材，包括建筑的保溫絕熱、

新型墻體、建

材防水和建材裝飾等，玻纖復(fù)合材料在這四大綠色建材領(lǐng)域都已嶄露

頭角，比如

80%玻纖

增強(qiáng)

GRPU節(jié)能窗，A級(jí)防火玻纖增強(qiáng)內(nèi)墻飾面板，堅(jiān)固輕量

SMC屋頂瓦等等，因此綠

色建筑的發(fā)展也將帶動(dòng)玻纖覆蓋面積的提升。住建部提出

在

2025

年之前中國(guó)裝配式建筑將

占新建建筑面積比例達(dá)

30%，玻纖作為主要的節(jié)能環(huán)保建材，未來(lái)在房地產(chǎn)業(yè)的普及率和消

費(fèi)量將會(huì)越來(lái)越高。5.

受益“碳中和”，建筑材料行業(yè)將迎發(fā)展契機(jī)膏板行業(yè)：對(duì)建筑物實(shí)現(xiàn)節(jié)能減排起到良好效果石膏板是將生石膏和護(hù)面紙為主要原料，摻加適量纖維、調(diào)凝劑、粘結(jié)劑、發(fā)泡劑和水

等按一定的比例，經(jīng)煅燒、混合、成型、凝固、切斷、干燥、切邊等工藝制程的輕質(zhì)建筑板

材。原材料成本中

80%來(lái)自于護(hù)面紙，剩下

主要是工業(yè)副產(chǎn)脫硫石膏；而燃料動(dòng)力主要包括煤炭能源?？紤]到紙面石膏板的生產(chǎn)技術(shù)是

基于建筑石膏水化機(jī)理，生產(chǎn)過(guò)程中并不會(huì)釋放二氧化碳，從而石膏板的降碳之路

主要通過(guò)

燃料動(dòng)力層面的節(jié)能減排。

建筑陶瓷墻地磚生產(chǎn)時(shí)在原料利用水煤氣噴霧干燥和窯爐燒成時(shí)消耗大量能量，并產(chǎn)生

碳排放。石膏板的能耗階段主要是烘干階段，采用燃料直接燃燒產(chǎn)生的熱氣或熱風(fēng)對(duì)紙面石膏板

進(jìn)行烘干，烘干設(shè)備上由最初的蒸汽烘干發(fā)展到導(dǎo)熱油烘干、熱風(fēng)烘干，燃燒效率不斷提升，

采用熱風(fēng)直接烘干比采用蒸汽烘干節(jié)約

40%以上的能耗，比采用導(dǎo)熱油烘干節(jié)約能耗

30%

左右。另外，政策端也在不斷推動(dòng)行業(yè)供給側(cè)改革，有利于淘汰落后產(chǎn)能，從而提升行業(yè)整體

的能源利用效率。2019

年國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)發(fā)布產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄（2019

年本）

（自

2020

年

1

月

1

日起施行），鼓勵(lì)“適用于裝配式建筑的部品化建材產(chǎn)品；低成

本相變

儲(chǔ)能墻體材料及墻體部件；功能型裝飾裝修材料及制品”；除西藏除外，仍然限制“3000

萬(wàn)

平方米/年（不含）以下的紙面石膏板生產(chǎn)線”；仍然淘汰“1000

萬(wàn)平方米/年（不含）以下的

紙面石膏板生產(chǎn)線”。近年來(lái)隨著各個(gè)領(lǐng)域的技術(shù)水平提高，在紙面石膏板制造過(guò)程中的能耗也明顯降低，目

前石膏板的單位能耗水平只是水泥單位能耗的

10%~20%左右。自

2018

年起，以國(guó)家住建部發(fā)布裝配式建筑評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)為標(biāo)志，政策扶持的著力點(diǎn)

沿裝配式產(chǎn)業(yè)鏈向裝配化裝修延伸，考慮到裝配化裝修面積僅占

4.18

億平米新開(kāi)工裝配式

建筑面積的

10.8%，滲透率仍有巨大提升空間。裝配式隔墻材料主要包括石膏板、硅酸鈣板、

竹木纖維板、木工板等板材，可以替代傳統(tǒng)的水泥隔墻，不僅方便維修、延長(zhǎng)建筑壽命，同

時(shí)也可以降低水泥行業(yè)的需求及碳排放量。根據(jù)自然資源保護(hù)協(xié)會(huì)（NRDC），除建筑施工階段產(chǎn)生極少量碳排放外，大多碳排放來(lái)

自建筑材料生產(chǎn)（28%）和建筑運(yùn)行階段（21%）。目前中國(guó)既有建筑，尤其是樓齡超過(guò)

20

年

的建筑，普遍存在供能浪費(fèi)、單位能耗高、系統(tǒng)運(yùn)行效率低、集成化程度低等問(wèn)題，無(wú)法實(shí)

現(xiàn)優(yōu)化運(yùn)行與舒適度的保障。因此，未來(lái)對(duì)建筑物實(shí)行節(jié)能減排也成為實(shí)現(xiàn)碳減排的主要方式之一，其中增強(qiáng)圍護(hù)結(jié)

構(gòu)的保溫隔熱性能成為節(jié)能減排的基礎(chǔ)要求，相比研發(fā)新型的建筑設(shè)計(jì)模式、研發(fā)更高效的

供熱系統(tǒng)、進(jìn)一步提升能源使用效率、實(shí)現(xiàn)建筑的能源儲(chǔ)存和共享等等方式，給建筑圍護(hù)結(jié)

構(gòu)甚至屋面加裝一層保溫絕熱材料以降低能耗是目前成本最低、操作最簡(jiǎn)單、效果最立竿見(jiàn)

影的方法。而紙面石膏板復(fù)合內(nèi)隔墻是所有輕質(zhì)墻體材料中自重最輕的墻體，不僅可以適當(dāng)減少基

礎(chǔ)配筋、降低結(jié)構(gòu)造價(jià)，而且可以減少建筑構(gòu)件的截面，大大改善地震力等極端受力情況下

對(duì)建筑物的影響。整體而言，紙面石膏板隔墻構(gòu)造具備良好的保溫、隔聲、吸聲及防

火性能。

因此，石膏板良好的保溫等性能能夠幫助降低建筑物的運(yùn)行周期中對(duì)其他能源的消耗，從而

間接起到碳減排的效果。防水行業(yè)：減排政策可倒逼非標(biāo)產(chǎn)品逐步退出提高防水系統(tǒng)壽命，減少防水材料使用量：建筑物的使用壽命一般在

50

年以上，而過(guò)

去由于防水行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)混亂，非標(biāo)產(chǎn)品占比達(dá)到

70%左右，防水材料壽命一般只有

5

年左右,

與建筑壽命不太匹配，這便需要防水系統(tǒng)進(jìn)行多次返修。隨著防水材料協(xié)會(huì)逐步提高防水材

料的使用壽命，意味著返修次數(shù)的減少，從而達(dá)到節(jié)能減排的效果。煤改氣、煤改電替代傳統(tǒng)煤炭能源：東方雨虹下屬子公司滁州天鼎豐響應(yīng)國(guó)家環(huán)保號(hào)召，

將水煤漿鍋爐淘汰，耗費(fèi)一千多萬(wàn)資金，重新修建兩座天然氣導(dǎo)熱油爐和一座天然氣蒸汽鍋

爐，二氧化硫、顆粒物排放各減少約

2t/a。環(huán)保設(shè)施改進(jìn)：東方雨虹蕪湖工廠持續(xù)高標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行環(huán)保設(shè)施改進(jìn)，2019

年投入

60

萬(wàn)元，

對(duì)車(chē)間配料系統(tǒng)、卸料口廢氣無(wú)組織排放收集改造，減少了廢氣的無(wú)組織排放；對(duì)鍋爐低氮

改造，實(shí)現(xiàn)鍋爐廢氣低氮燃燒，降低氮氧化物的排放。環(huán)保政策趨嚴(yán)，有利于瓷磚行業(yè)綠色發(fā)展。近年來(lái)，國(guó)家對(duì)瓷磚行業(yè)的重視程度逐漸增加，對(duì)陶瓷工業(yè)污染物排放標(biāo)準(zhǔn)和

建

筑衛(wèi)生陶瓷單位產(chǎn)品能源消耗限額兩個(gè)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行反復(fù)修訂并淘汰未達(dá)標(biāo)產(chǎn)業(yè)。此外，建筑衛(wèi)生陶瓷工業(yè)的電力消耗可間接折算約合

1444

萬(wàn)

噸二氧化碳當(dāng)量。瓷磚作為傳統(tǒng)高耗能、高污染行業(yè)，原料的分解為主要來(lái)源。自

2011

年工信部發(fā)布建

材工業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃，要求建筑衛(wèi)生陶瓷企業(yè)積極推進(jìn)薄型化和減量化工藝及制，從

而降低單位面積瓷磚的原料用量，一般陶瓷磚減薄

10%，每年能節(jié)約能源

500

萬(wàn)噸標(biāo)準(zhǔn)煤，

減少原料用量

2000

萬(wàn)噸以上，減