財(cái)務(wù)管理學(xué)教材練習(xí)參考答案

中國人民大學(xué)會(huì)計(jì)系列教材·第四版《財(cái)務(wù)管理學(xué)》章后練習(xí)參考答案第二章財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念二、練習(xí)題1.答：用先付年金現(xiàn)值計(jì)算公式計(jì)算8年租金的現(xiàn)值得：V=A·PVIFA·〔1+i〕0i，n8%，8=1500×PVIFA×〔1+8%〕=1500×5.747×〔1+8%〕=9310.14〔元〕因?yàn)樵O(shè)備租金的現(xiàn)值大于設(shè)備的買價(jià)，所以企業(yè)應(yīng)該購買該設(shè)備。2.答：〔1〕查PVIFA表得：PVIFA16%，8=4.344。由PVAi，n=A·PVIFA得：nPVAnA=PVIFAi,n5000==1151.01〔萬元〕4.344所以，每年應(yīng)該還1151.01萬元。PVAnPVIFA=i，nA〔2〕由PVA=A·PVIFA得：ni，n5000=3.3331500那么PVIFA16%，n=查PVIFA表得：PVIFA16%，5=3.274，PVIFA16%，6=3.685，利用插值法：年數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù)

5n3.2743.3333.6856n53.3333.274653.6853.274，解得：n=5.14〔年〕由所以，需要5.14年才能還清貸款。3.答：〔1〕計(jì)算兩家公司的期望報(bào)酬率：中原公司K=KP+KP+K3P31122=40%×0.30+20%×0.50+0%×0.20=22%南方公司K=KP+KP+KP112233=60%×0.30+20%×0.50+〔-10%〕×0.20=26%〔2〕計(jì)算兩家公司的標(biāo)準(zhǔn)離差：中原公司的標(biāo)準(zhǔn)離差為：222(40%22%)0.30(20%22%)0.50(0%22%)0.20=14%南方公司的標(biāo)準(zhǔn)離差為：(60%26%)0.30(20%26%)0.50(10%26%)20.2022=24.98%〔3〕計(jì)算兩家公司的標(biāo)準(zhǔn)離差率：中原公司的標(biāo)準(zhǔn)離差率為：14%V=100%64%K22%南方公司的標(biāo)準(zhǔn)離差率為：24.98%V=100%96%26%K〔4〕計(jì)算兩家公司的投資報(bào)酬率：中原公司的投資報(bào)酬率為：K=R+bVF=10%+5%×64%=13.2%南方公司的投資報(bào)酬率為：

K=R+bVF=10%+8%×96%=17.68%4.答：根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型：K=R+〔KFmF－R〕，得到四種證券的必要報(bào)酬率為：K=8%+1.5×〔14%－8%〕=17%AKKKBCD=8%+1.0×〔14%－8%〕=14%=8%+0.4×〔14%－8%〕=10.4%=8%+2.5×〔14%－8%〕=23%5.答：〔1〕市場風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=K－R=13%－5%=8%mF〔2〕證券的必要報(bào)酬率為：K=R=5%+1.5×8%=17%〔3〕該投資計(jì)劃的必要報(bào)酬率為：K=R－R〕+〔KFFmF+〔K－R〕Fm=5%+0.8×8%=11.64%由于該投資的期望報(bào)酬率11%低于必要報(bào)酬率，所以不應(yīng)該進(jìn)行投資?！?〕根據(jù)K=R+〔K－R〕，得到：FmFKRF12.2%5%13%5%0.9KmRF6.答：債券的價(jià)值為：P=I×PVIFA+F×PVIFi，ni，n=1000×12%×PVIFA15%，5+1000×PVIF15%，8=120×3.352+1000×0.497=899.24〔元〕所以，只有當(dāng)債券的價(jià)格低于899.24元時(shí)，該債券才值得投資。三、案例題1.答：〔1〕FV=6×11%75218.54%211260(億美元)

〔2〕設(shè)需要n周的時(shí)間才能增加12億美元，那么：6×11%n12計(jì)算得：n=69.7〔周〕≈70〔周〕設(shè)需要n周的時(shí)間才能增加1000億美元，那么：6×11%n1000計(jì)算得：n≈514〔周〕≈9.9〔年〕〔3〕這個(gè)案例給我們的啟示主要有兩點(diǎn)：1.貨幣時(shí)間價(jià)值是財(cái)務(wù)管理中一個(gè)非常重要的價(jià)值觀念，我們在進(jìn)行經(jīng)濟(jì)決策時(shí)必須考慮貨幣時(shí)間價(jià)值因素的影響；2.時(shí)間越長，貨幣時(shí)間價(jià)值因素的影響越大。因?yàn)橘Y金的時(shí)間價(jià)值一般都是按復(fù)利的方式進(jìn)行計(jì)算的，“利滾利〞使得當(dāng)時(shí)間越長，終值與現(xiàn)值之間的差額越大。在案例中我們看到一筆6億美元的存款過了28年之后變成了1260億美元，是原來的210倍。所以，在進(jìn)行長期經(jīng)濟(jì)決策時(shí)，必須考慮貨幣時(shí)間價(jià)值因素的影響，否那么就會(huì)得出錯(cuò)誤的決策。2.答：〔1〕〔I〕計(jì)算四種方案的期望報(bào)酬率：方案AK=KP+KP+KP112233=10%×0.20+10%×0.60+10%×0.20=10%方案BK=KP+KP+K3P31122=6%×0.20+11%×0.60+31%×0.20=14%方案CK=KP+KP+KP112233=22%×0.20+14%×0.60+〔-4%〕×0.20=12%方案DK=KP+KP+K3P31122=5%×0.20+15%×0.60+25%×0.20=15%〔II〕計(jì)算四種方案的標(biāo)準(zhǔn)離差：方案A的標(biāo)準(zhǔn)離差為：

222(10%10%)0.20(10%10%)0.60(10%10%)0.20=0%方案B的標(biāo)準(zhǔn)離差為：222(6%14%)0.20(11%14%)0.60(31%14%)0.20=8.72%方案C的標(biāo)準(zhǔn)離差為：222(22%12%)0.20(14%12%)0.60(4%12%)0.20=8.58%方案D的標(biāo)準(zhǔn)離差為：222(5%15%)0.20(15%15%)0.60(25%15%)0.20=6.32%〔III〕計(jì)算四種方案的標(biāo)準(zhǔn)離差率：方案A的標(biāo)準(zhǔn)離差率為：0%V=100%0%K10%方案B的標(biāo)準(zhǔn)離差率為：8.72%V=100%62.29%K14%方案C的標(biāo)準(zhǔn)離差率為：8.58%V=100%71.5%K12%方案D的標(biāo)準(zhǔn)離差率為：6.32%V=100%42.13%K15%〔2〕根據(jù)各方案的期望報(bào)酬率和標(biāo)準(zhǔn)離差計(jì)算出來的標(biāo)準(zhǔn)離差率可知，方案C的標(biāo)準(zhǔn)離差率71.5%最大，說明該方案的相對風(fēng)險(xiǎn)最大，所以應(yīng)該淘汰方案C?！?〕盡管標(biāo)準(zhǔn)離差率反映了各個(gè)方案的投資風(fēng)險(xiǎn)程度大小，但是它沒有將風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬結(jié)合起來。如果只以標(biāo)準(zhǔn)離差率來取舍投資項(xiàng)目而不考慮風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的影響，那么我們就有可能作出錯(cuò)誤的投資決策。所以，在進(jìn)行投資項(xiàng)目決策時(shí)，除了要知道標(biāo)準(zhǔn)離差率之外，還要知道風(fēng)險(xiǎn)

報(bào)酬系數(shù)，才能確定風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，從而作出正確的投資決策?！?〕由于方案D是經(jīng)過高度分散的基金性資產(chǎn)，可用來代表市場投資，那么市場投資報(bào)酬率為15%，其為1；而方案A的標(biāo)準(zhǔn)離差為0，說明是無風(fēng)險(xiǎn)的投資，所以無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為10%。那么其他三個(gè)方案的分別為：方案A的方案D的0%方案A的方案B的方案C的06.32%方案B的方案D的8.72%6.32%1.38方案C的方案D的8.58%6.32%1.36各方案的必要報(bào)酬率分別為：方案A的K=R+〔K－R〕FFm=10%+0×〔15%－10%〕=10%方案B的K=R+〔K－R〕FmF=10%+1.38×〔15%－10%〕=16.9%方案C的K=R+〔K－R〕FmF=10%+1.36×〔15%－10%〕=16.8%+〔K方案D的K=R－RFmF〕=10%+1×〔15%－10%〕=15%由此可以看出，只有方案A和方案D的期望報(bào)酬率等于其必要報(bào)酬率，而方案B和方案C的期望報(bào)酬率小于其必要報(bào)酬率，所以只有方案A和方案D值得投資，而方案B和方案C不值得投資。第三章案例思考題參考答案1．答：844=1.802005年初流動(dòng)比率=470844-304速動(dòng)比率==1.15470

資產(chǎn)負(fù)債率=934×100%=66.05%14142005年末流動(dòng)比率=速動(dòng)比率=1020=1.676101020-332=1.136101360資產(chǎn)負(fù)債率=×100%=73.12%1860分析：與同行業(yè)平均水平相比，海虹公司流動(dòng)比率，速動(dòng)比率較低，而資產(chǎn)負(fù)債水平較2005年初與年末的數(shù)據(jù)縱向比較，流動(dòng)比率與速動(dòng)比率均下降了，而資產(chǎn)負(fù)債水平卻上升了，說明公司償債能力呈下降趨勢，高，說明公司的償債能力低于行業(yè)平均水平。需要控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，提高償債能力。海虹公司在2005年末有一項(xiàng)50萬元的未決訴訟，是公司的一項(xiàng)或有負(fù)債，數(shù)額比較大，對公司的償債能力有一定影響。2.答：5680=13.822005年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率==35047223480=10.943043322568014141860總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率==3.472分析：與同行業(yè)相比海虹公司的存貨周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都高于行業(yè)平均水平，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率要低于行業(yè)平均水平，說明公司在應(yīng)收賬款的管理方面存在一定問題，要加快應(yīng)收賬款的回收，總體看來，公司營運(yùn)能力較好。3.答：514141418602005年資產(chǎn)凈利率=×100%=31.40%2514銷售凈利率=×100%=9.05%5680514凈資產(chǎn)收益率=×100%=104.90%4805002分析：與同行業(yè)相比，海虹公司的資產(chǎn)凈利率，銷售凈利率和凈資產(chǎn)收益率都超過行業(yè)2006年8%的稅收優(yōu)惠政策，綜合稅率增加到12%，在其他因素不變的情況平均水平，其中特別是凈資產(chǎn)收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出行業(yè)平均值，公司獲利能力很強(qiáng)。但開始海虹公司將不再享受下，如果將2005年的數(shù)據(jù)調(diào)整為12%的稅率進(jìn)行計(jì)算，凈利潤將減少到363萬元。那么三個(gè)指標(biāo)為：36214141860資產(chǎn)凈利率=×100%=22.11%2

362銷售凈利率=×100%=6.37%5680362凈資產(chǎn)收益率=×100%=73.88%4805002可見，三個(gè)指標(biāo)都下降許多，特別是銷售凈利率將減少到6.38%，低于行業(yè)平均值，這說明稅率的提高對公司的盈利有較大的影響，也說明公司的銷售業(yè)務(wù)的獲利能力并不太強(qiáng)。但是，資產(chǎn)凈利率和凈資產(chǎn)收益率仍然高于行業(yè)平均水平，說明該公司的資產(chǎn)盈利能力還是較強(qiáng)，這主要是因?yàn)樵摴揪哂休^高的財(cái)務(wù)杠桿和較高的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。4．通過以上的計(jì)算分析，可知海虹公司的財(cái)務(wù)狀況存在的主要問題有：(1)負(fù)債水平較高，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平，說明公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大。(2)應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)率較低，需加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理，加快應(yīng)收賬款回收速度。(3)主營業(yè)務(wù)盈利能力需要提高，應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)成本管理，提高銷售凈利率。第四章長期籌資概論二．練習(xí)題1．答：根據(jù)因素分析法的基本模型，得：2006年資本需要額=〔8000－400〕×(1+10%)×(1－5%)=7942萬元2．答：〔1〕2006年公司留用利潤額=150000×〔1+5%〕×8%×(1－33%)×50%=4221萬元〔2〕2006年公司資產(chǎn)增加額＝4221+150000×5%×18%+49＝5620萬元3．答：設(shè)產(chǎn)銷數(shù)量為x,資本需要總額為y，由預(yù)測籌資數(shù)量的線性回歸分析法，可得如下的回歸直線方程數(shù)據(jù)計(jì)算表：回歸直線方程數(shù)據(jù)計(jì)算表年度20012002200320042005n=5產(chǎn)銷量x〔件〕資本需要總額y(萬元)xyx2120011001000950120000010450009000001352000154000014400001210000100000016900001000900130010401400110019600002Σx=6000Σy=4990Σxy=6037000Σx=7300000將上表數(shù)據(jù)代入以下方程組：Σy=na+bΣx

Σxy=aΣx+bΣx24990=5a+6000b得6037000=6000a+730000b求得a=410b=0.49所以：〔1〕不變資本總額為410萬元?！?〕單位可變資本額為0.49萬元?！?〕將a=410，b=4900，代入y=a+bx，得y=410+4900x將2006年預(yù)計(jì)產(chǎn)銷數(shù)量代入上式，測得2006年資本需要總額：410+0.49×1560=1174.4萬元第五章長期籌資方式二．練習(xí)題1．答：〔1〕實(shí)際可用的借款額=100×(1－15%)=85萬〔2〕實(shí)際負(fù)擔(dān)的年利率=100×5%÷85=5.88%2．答：〔1〕當(dāng)市場利率為5%時(shí)，發(fā)行價(jià)格=1000×PVIF+1000×6%×PVIFA5%,5=1043.74萬元+1000×6%×PVIFA6%,5=1000萬元+1000×6%×PVIFA7%,5=959萬元5%5，〔2〕當(dāng)市場利率為6%時(shí)，發(fā)行價(jià)格=1000×PVIF6%5，〔3〕當(dāng)市場利率為7%時(shí)，發(fā)行價(jià)格=1000×PVIF7%5，3．答：〔1〕九牛公司每年末支付的租金額計(jì)算如下：20000÷PVIFA10%,4=6309.15元〔2〕租金攤銷計(jì)劃表日期支付租金應(yīng)計(jì)租費(fèi)本金減少應(yīng)還本金

〔1〕(2)=(4)×10%2000(3)=(1)－(2)4309.154740.065214.075736.72——(4)2000015690.8510950.795736.7202006-01-012006-12-312007-12-312008-12-312009-12-31合計(jì)——6309.156309.156309.156309.1525236.601569.091095.08572.43*——5236.6020000——*含尾差第六章長期籌資決策二．練習(xí)題1.答：貢獻(xiàn)毛益=28000×〔1－60%〕=11200萬元EBIT=11200－3200=8000萬元營業(yè)杠桿系數(shù)=11200／8000=1.40六郎公司每年利息=20000×40%×8%=640萬元財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=8000／(8000－640)=1.09聯(lián)合杠桿系數(shù)=1.4×1.09=1.532．答：方案甲：各種籌資方式籌資額比例：800長期借款：=16%5000綜合資本成本率：16%×7%+24%×8.5%+60%×14%=11.56%方案乙：各種籌資方式籌資額比例：長期借款：1100=22%=8%5000400公司債券：50003500普通股：=70%5000

綜合資本成本率：22%×7.5%+8%×8%+70%×14%=12.09%方案甲的綜合資本成本率<方案乙的綜合資本成本率所以在適度財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的條件下，應(yīng)選擇籌資方案甲作為最正確籌資組合方案。3．答：〔1〕(EBIT400010%200012%)(140%)(EBIT400010%)(140%)2402408EBIT=7840萬，EPS=(7840640)60%=18240所以兩個(gè)追加方案下無差別點(diǎn)的息稅前利潤為7840萬元，無差別點(diǎn)的普通股每股稅后利潤為18元。(2000400010%20002%)60%=3.4240〔2〕方案甲下每股稅后收益：(2000400010%)60%=3.87方案乙下每股稅后收益：248方案乙下每股稅后收益>方案甲下每股稅后收益所以應(yīng)選擇方案乙。4．答：九天公司在不同長期債務(wù)規(guī)模下的公司價(jià)值和公司資本成本率測算表K(%)Ks(%)16%17%18%19%20%21%Kw(%)16%B〔萬元〕S〔萬元〕V(萬元)10000b01000010305.889333.338336.847320——1000200030004000500011305.8811333.3311336.84113208%15.92%15.89%15.88%15.91%15.95%10%12%14%16%6285.7111285.71在上表中，當(dāng)B=1000萬，Kb=8%,Ks=17%,EBIT=3000萬時(shí)，

(300010008%)(140%)=10305.88萬元，17%S=10305.88+8%×11305.881000Kw=17%××(1-40%)=15.92%11305.88由上表可知，當(dāng)B=3000，V=8336.84時(shí)，公司價(jià)值最大，同時(shí)公司的資本成本率最低，因此當(dāng)公司債權(quán)資本為3000萬元時(shí)，資本結(jié)構(gòu)最正確。三．案例題4500900(500450)答：1.可口公司2005年末凈負(fù)債率=200054500900(500450)=30.80%>25%所以可口公司2005年末凈負(fù)債率不符合公司規(guī)定的凈負(fù)債率管理目標(biāo)。長期負(fù)債資本股權(quán)資本4500=45%200052．可口公司：=長期負(fù)債市場價(jià)值全部負(fù)債市場價(jià)值4200=77.78%=5400長期負(fù)債市場價(jià)值全部負(fù)債市場價(jià)值860=57.72%便捷公司：可樂公司：麥香公司：香客公司：====1490長期負(fù)債市場價(jià)值全部負(fù)債市場價(jià)值11401690=67.46%=98.33%=87.99%長期負(fù)債市場價(jià)值全部負(fù)債市場價(jià)值41304200長期負(fù)債市場價(jià)值全部負(fù)債市場價(jià)值42504830由上可知，該行業(yè)公司負(fù)債籌資中，長期負(fù)債的籌資比例較高，均大于50%，其中可口公司處于一個(gè)中游水平，這在一定程度上說明其籌資比例是合適的。3．可口公司未來凈收益折現(xiàn)價(jià)值=2000(140%)=150008%

2005年本公司的市場價(jià)值=4500+900+500+450+200×5=1635015000=91.74%，可見采用未來凈收益折現(xiàn)價(jià)值法能準(zhǔn)確的反映可口公司16350實(shí)際價(jià)值。(2000I)(140%)(2000300)(140%)=85004．公司股票折現(xiàn)價(jià)值==12%12%公司總的折現(xiàn)價(jià)值=8500+4500=13000萬元13000=79.51%，可見采用公司總的折現(xiàn)價(jià)值能較為準(zhǔn)確的反映可口公司16350實(shí)際價(jià)值。5．可口公司以凈負(fù)債率作為資本結(jié)構(gòu)管理目標(biāo)不盡合理，因?yàn)闆]有考慮企業(yè)的實(shí)際價(jià)值。更為可取的辦法是采用公司價(jià)值比較法，即公司總的折現(xiàn)價(jià)值最大化或是未來凈收益折現(xiàn)價(jià)值最大化作為資本結(jié)構(gòu)管理目標(biāo)。第七章長期投資概論二、案例題答：〔1〕制約HN集團(tuán)建立新廠的因素有：1.原材料供應(yīng)不足。由于國內(nèi)企業(yè)流動(dòng)資金不足、管理不善等因素的影響，使得油料加工行業(yè)整體開工率嚴(yán)重不足，從而使得HN集團(tuán)新廠面臨著嚴(yán)峻的原材料供應(yīng)問題，這嚴(yán)重制約了HN新廠的建設(shè)。2.產(chǎn)品國內(nèi)消費(fèi)市場不景氣。由于我國近十年來人們生活水平有了極大的提高，人均肉食消費(fèi)已經(jīng)超過了世界平均水平，這限制了飼養(yǎng)業(yè)的發(fā)展；另外，我國的飼養(yǎng)業(yè)的集約化程度還很低，商品飼料的需求量不是很大，所以這直接影響HN新廠的盈利能力。3.建廠周期過長。由于在中國建立該種類型的新廠的周期很長，使得企業(yè)面臨著國外產(chǎn)品的競爭以及更多不確定的因素。4.國際市場競爭激烈。由于美國和巴西等國的產(chǎn)品競爭力很強(qiáng)，使得我國產(chǎn)品很難在國際市場上立足，而且在外國低油價(jià)的沖擊下，建立油料加

工廠，前景堪憂。5.保稅庫帶來的利益有限。盡管進(jìn)口的大豆可以進(jìn)入保稅庫而免交進(jìn)口關(guān)稅和增值稅，降低原材料成本，但是由于出口豆粕產(chǎn)品的價(jià)格很低，部分抵消了保稅庫帶來的好處，使得保稅庫帶來的利益不容樂觀。6.進(jìn)口原料面臨匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。如果HN集團(tuán)建立新廠，那么就需要從國外進(jìn)口大部分原料，這樣匯率的波動(dòng)就會(huì)影響生產(chǎn)成本和利潤，即集團(tuán)要面臨匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)?！?〕企業(yè)進(jìn)行投資環(huán)境分析，對及時(shí)、準(zhǔn)確地作出投資決策和不斷提高投資效益具有重要意義。對投資環(huán)境進(jìn)行研究，可以使投資決策有堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，保證決策的正確性。HN集團(tuán)通過對建立新廠依據(jù)的可靠性、內(nèi)部條件的適應(yīng)性和戰(zhàn)略事實(shí)的可行性進(jìn)行分析論證，認(rèn)識到建立新廠會(huì)面臨著原材料供應(yīng)不足、消費(fèi)市場不景氣、保稅庫利益有限、國際市場的激烈競爭和匯率風(fēng)險(xiǎn)等問題，從而得出當(dāng)前HN集團(tuán)建立新廠會(huì)有很多風(fēng)險(xiǎn)，因此暫時(shí)不應(yīng)該建立新廠的結(jié)論。如果HN集團(tuán)不進(jìn)行投資環(huán)境分析，就不能看清集團(tuán)面臨的環(huán)境，不能認(rèn)識到建立新廠的一些制約因素，從而可能會(huì)盲目投資、建立新廠，給公司造成損失。因此，進(jìn)行投資環(huán)境分析對企業(yè)作出正確的投資決策有著非常重要的作用。第八章內(nèi)部長期投資二、練習(xí)題75004000=2〔年〕1.答：〔1〕項(xiàng)目A的投資回收期=1+項(xiàng)目B的投資回收期=2+3500500025001200=2.43〔年〕3000所以，如果項(xiàng)目資金必須在2年內(nèi)收回，就應(yīng)該選項(xiàng)目A?！?〕計(jì)算兩個(gè)項(xiàng)目的凈現(xiàn)值：ANPV=－7500+4000×PVIF15%，1+3500×PVIF15%，2+4000×PVIF15%，3=－7500+4000×0.870+3500×0.756+1500×0.658=－387〔元〕NPVB=－5000+2500×PVIF15%，1+1200×PVIF15%，2+3000×PVIF15%，3=－7500+2500×0.870+1200×0.756+3000×0.658=56.2〔元〕

由于項(xiàng)目B的凈現(xiàn)值大于項(xiàng)目A的凈現(xiàn)值，所以應(yīng)該選擇項(xiàng)目B。2.答：〔1〕設(shè)項(xiàng)目A的內(nèi)含報(bào)酬率為RA，那么：2000×PVIFRA，1+1000×PVIFRA，2+500×PVIFRA，3－2000=0利用試誤法，當(dāng)R=40%時(shí)，有：A2000×0.714+1000×0.510+500×0.364－2000=120當(dāng)R=50%時(shí)，有：A2000×0.667+1000×0.444+500×0.296－2000=－74利用插值法，得：報(bào)酬率40%RA凈現(xiàn)值120050%－74RA40%0120由，解得：R=46.19%A50%40%74120所以項(xiàng)目A的內(nèi)含報(bào)酬率是46.19%?！?〕設(shè)項(xiàng)目B的內(nèi)含報(bào)酬率為RB，那么：500×PVIFRB，1+1000×PVIFRB，2+1500×PVIFRB，3－1500=0利用試誤法，當(dāng)R=35%時(shí)，有：B500×0.741+1000×0.549+1500×0.406－1500=28.5當(dāng)R=40%時(shí)，有：B500×0.714+1000×0.510+1500×0.364－1500=－87利用插值法，得：報(bào)酬率35%RB凈現(xiàn)值28.5040%－87RB35%40%35%028.5，解得：8728.5R=36.23%B由所以項(xiàng)目B的內(nèi)含報(bào)酬率是36.23%。3.答：〔1〕計(jì)算兩個(gè)項(xiàng)目的凈現(xiàn)值：

NPVS=－250+100×PVIF10%，1+100×PVIF10%，2+75×PVIF10%，3+75×PVIF10%，4+50×PVIF10%，5+25×PVIF10%，6=－250+100×0.909+100×0.826+75×0.751+75×0.683+50×0.621+25×0.564=76.2〔美元〕NPVL=－250+50×PVIF10%，1+50×PVIF10%，2+75×PVIF10%，3+100×PVIF10%，4+100×PVIF10%，5+125×PVIF10%，6=－250+50×0.909+50×0.826+75×0.751+100×0.683+100×0.621+125×0.564=93.98〔美元〕〔2〕計(jì)算兩個(gè)項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率：設(shè)項(xiàng)目S的內(nèi)含報(bào)酬率為R，那么：SNPV=100×PVIFRS，1+100×PVIFRS，2+75×PVIFRS，3S+75×PVIFRS，4+50PVIFRS，5+25PVIFRS，6－250=0××利用試誤法，當(dāng)RS=20%時(shí)，有：NPVS=10.75當(dāng)R=25%時(shí)，有：NPV=－14.3SS利用插值法，得：報(bào)酬率20%RS凈現(xiàn)值10.75025%－14.3RS20%由25%20%010.7514.310.75，解得：RS=22.15%所以項(xiàng)目S的內(nèi)含報(bào)酬率是22.15%。設(shè)項(xiàng)目L的內(nèi)含報(bào)酬率為R，那么：LNPV=－250+50×PVIFRL，1+50×PVIFRL，2+75×PVIFRL，3L+100×PVIFRL，4+100PVIFRL，5+125PVIFRL，6=0××利用試誤法，當(dāng)RL=20%時(shí)，有：NPV=0.05L當(dāng)R=25%時(shí)，有：NPV=－33.85LL利用插值法，得：

報(bào)酬率20%RL凈現(xiàn)值0.05025%－33.85RL20%25%20%00.0533.850.05由，解得：R=20.01%L所以項(xiàng)目L的內(nèi)含報(bào)酬率是20.01%?！?〕因?yàn)轫?xiàng)目L的凈現(xiàn)值大于項(xiàng)目S的凈現(xiàn)值，所以應(yīng)該選擇項(xiàng)目L。4.答：該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為：NPV=1.0×〔－20000〕+0.95×6000×PVIF10%，1+0.9×7000×PVIF10%，2+0.8×8000×PVIF10%，3+0.8×9000×PVIF10%，4=109.1〔千元〕由于該項(xiàng)目按風(fēng)險(xiǎn)程度對現(xiàn)金流量進(jìn)行調(diào)整后，計(jì)算出來的凈現(xiàn)值大于0，所以該項(xiàng)目值得投資。三、案例題答：〔1〕計(jì)算各個(gè)方案的內(nèi)含報(bào)酬率：設(shè)方案一的內(nèi)含報(bào)酬率為R，那么：44000×PVIFA－75000=0，即PVIFA=1.705。R，3R，3查PVIFA表得：PVIFA30%，3=1.816，PVIFA35%，3=1.696利用插值法，得：報(bào)酬率30%R年金現(xiàn)值系數(shù)1.8161.70535%1.696R30%1.7051.816，解得：R=34.63%由35%30%1.6961.816所以方案一的內(nèi)含報(bào)酬率為34.63%。設(shè)方案二的內(nèi)含報(bào)酬率為R，那么：23000×PVIFA－50000=0，即PVIFA=2.174。R，3R，3

查PVIFA表得：PVIFA18%，3=2.174，即R=18%所以方案二的內(nèi)含報(bào)酬率為18%。設(shè)方案三的內(nèi)含報(bào)酬率為R，那么：70000×PVIFA－125000=0，即PVIFA=1.786。R，3R，3查PVIFA表得：PVIFA30%，3=1.816，PVIFA35%，3=1.696利用插值法，得：報(bào)酬率30%R年金現(xiàn)值系數(shù)1.8161.78635%1.696R30%1.7861.816，解得：R=31.25%由35%30%1.6961.816所以方案三的內(nèi)含報(bào)酬率為31.25%。設(shè)方案四的內(nèi)含報(bào)酬率為R，那么：12000×PVIFR，1+13000PVIFR，2+14000PVIFR，3－10000=0××利用試誤法，計(jì)算得R=112.30%所以方案四的內(nèi)含報(bào)酬率是112.30%。由于方案四的內(nèi)含報(bào)酬率最高，如果采用內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)來進(jìn)行投資決策，那么公司應(yīng)該選擇方案四。〔2〕計(jì)算各個(gè)方案的凈現(xiàn)值：方案一的NPV=44000×PVIFA－75000=44000×2.283－7500015%，3=25452〔元〕方案二的NPV=23000×PVIFA15%，3－50000=23000×2.283－50000=2509〔元〕方案三的NPV=70000×PVIFA－125000=70000×2.283－12500015%，3=34810〔元〕方案四的NPV=12000×PVIF15%，1+13000×PVIF15%，2+14000×PVIF15%，3－10000=19480〔元〕

由于方案三的凈現(xiàn)值最高，如果采用凈現(xiàn)值指標(biāo)來進(jìn)行投資決策，那么公司應(yīng)該選擇方案三。〔3〕在互斥項(xiàng)目中，采用凈現(xiàn)值指標(biāo)和內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)進(jìn)行決策有時(shí)會(huì)得出不同的結(jié)論，其原因主要有兩個(gè)：1.投資規(guī)模不同。當(dāng)一個(gè)項(xiàng)目的投資規(guī)模大于另一個(gè)項(xiàng)目時(shí)，規(guī)模較小的項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率可能較大但凈現(xiàn)值較小，如方案四就是如此。2.現(xiàn)金流量發(fā)生的時(shí)間不同。有的項(xiàng)目早期現(xiàn)金流入量較大，如方案三，而有的項(xiàng)目早期現(xiàn)金流入量較小，如方案四，所以有時(shí)項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率較高，但凈現(xiàn)值卻較小。最高的凈現(xiàn)值符合企業(yè)的最大利益，凈現(xiàn)值越高，企業(yè)的收益就越大。在資金無限量的情況下，利用凈現(xiàn)值指標(biāo)在所有的投資評價(jià)中都能作出正確的決策，而內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)在互斥項(xiàng)目中有時(shí)會(huì)作出錯(cuò)誤的決策?，F(xiàn)值指標(biāo)更好。因此，凈第九章對外長期投資案例題1.答：〔1〕債券在2002年4月1日時(shí)的價(jià)值為：i，nP=I×PVIFA+F×PVIFi，n=1000×8%×PVIFA+1000×PVIF6%，36%，3=80×2.673+1000×0.840=1053.84〔元〕由于該債券的市場價(jià)格低于其價(jià)值，所以應(yīng)購買該債券進(jìn)行投資。100010008%FVIFA6%，3(2)R31=6.46%10402.答：K3%1.