固廢產(chǎn)業(yè)鏈研究報告

固廢產(chǎn)業(yè)鏈研究報告2020年5月

目錄1、垃圾分類政策改變事權(quán)：配套需跟進......................................................................................41.1、物業(yè)管理公司更易獲得可回收垃圾的回收事權(quán)41.2、廚余垃圾處置事權(quán)變更對固廢產(chǎn)業(yè)鏈影響大92、固廢產(chǎn)業(yè)鏈的議價權(quán)，更傾向需求迫切的環(huán)節(jié).....................................................................132.1、我國固廢產(chǎn)業(yè)鏈議價權(quán)將向源頭和渠道轉(zhuǎn)移142.2、誰才是居民生活垃圾收費制度真正的受益者173、市場建議：平臺化萌芽—疫情后的城市管理與無廢城市.........................................................194、市場提示.................................................................................................................................21-3-1、垃圾分類政策改變“事權(quán)”：配套需跟進垃圾分類引發(fā)的最起始變化在于：在政策的強制下，居民端將原來混合投放的生活垃圾進行了“干濕分離”“可回收垃圾”及“有害垃圾”單獨投放。圖：垃圾分類前，四類垃圾流向圖：垃圾分類后，四類垃圾流向資料來源：市場部資料來源：市場部什么是固廢產(chǎn)業(yè)鏈“事權(quán)”？即回收事權(quán)、運輸事權(quán)和處置事權(quán)。事權(quán)大多都是政府賦予，比如環(huán)衛(wèi)公司掌握垃圾的運輸事權(quán)、垃圾焚燒企業(yè)或填埋場掌握垃圾的處置事權(quán)。垃圾分類后，部分垃圾源頭的回收事權(quán)、末端的處置事權(quán)實際上發(fā)生了很大的變化，非常重要的兩個環(huán)節(jié)是：（1）可回收垃圾的回收事權(quán)的改變：可回收垃圾最重要的特點在于可以通過資源化創(chuàng)造額外收益，如廢紙、廢塑料及廢金屬可以自行形成收益鏈，而前期這些垃圾的回收是無序的；（2）廚余垃圾的處置事權(quán)的改變：干濕分離后，廚余垃圾要形成自身的處置鏈條，要從原來的混合垃圾分離，導(dǎo)致原來入爐或入場的垃圾減少，同時組分變化對處置設(shè)施影響也不可忽略。1.1、物業(yè)管理公司更易獲得可回收垃圾的回收事權(quán)我們?yōu)槭裁粗攸c分析可回收垃圾？一方面，可回收垃圾的源頭及渠道是較雜亂且較難管理的，同時也衍生出很多黑市利益鏈；另一方面，可回收垃圾資源化利用市場空間巨大，如果有一部分利潤回歸到正規(guī)渠道，無疑有利于減輕政府財政壓力，提升參與企業(yè)的積極性?？苫厥绽牧飨蚝突厥帐聶?quán)我國可回收垃圾的傳統(tǒng)回收、再利用方式的物業(yè)或清掃人員將收集的可回收垃圾，銷售給有運輸存儲能力的固定或流-4-動商販；然后，銷售給分揀中心或集散市場，進行分選、打包、除雜等物理加工；最后，規(guī)模性回收企業(yè)向各地分揀中心和市場進行分購統(tǒng)銷，銷售給用廢生產(chǎn)企業(yè)。圖：垃圾分類前，我國可回收垃圾資源化再利用體系資料來源：市場部垃圾分類前，可回收垃圾的回收事權(quán)：居民社區(qū)產(chǎn)生的可回收垃圾——居民或拾荒者：）投入垃圾桶后，拾荒者撿走；2）居民賣給固定或流動商販。商業(yè)樓宇、企業(yè)及機關(guān)單位的可回收垃圾——物業(yè)或清掃人員：1）物業(yè)規(guī)范化收集、處理；）樓宇清掃人員自行處理。長期以來，我國的可回收垃圾再利用行業(yè)呈現(xiàn)分散且不規(guī)范的特點。源頭端：拾荒者、流動商販機動靈活，無固定成本、人工成本也較低，雖然無序但給居民也提供一定的便利；渠道端：行業(yè)內(nèi)存在眾多小、散、亂的流從而引發(fā)“劣幣驅(qū)逐良幣”的現(xiàn)象。在這種產(chǎn)業(yè)模式下，可回收垃圾再利用行業(yè)出現(xiàn)了“下游集中正規(guī)，上游分散混亂”的鮮明特點，源頭以流動拾荒者為主、流動商販為輔：高回收價值學(xué)者潘介明估算，北京的拾荒者回收了90%以上的家庭廢品。-5-圖：垃圾分類后，我國可回收垃圾資源化再利用體系資料來源：市場部其實，大家一直在思考，能夠有效推動垃圾分類的驅(qū)動力是什么？1）居民意識的提高，這是一個文明進步的長期過程；2）政策的獎懲措施和社區(qū)管理工作，正在有序推進；3）垃圾分類的運輸和處置設(shè)施的完善，這是必要的配套工作。目前來看，政策的獎懲措施已經(jīng)開展起來，而另一短、中期能見效的措施就社區(qū)管理工作，管理主體就是物業(yè)管理公司年4月次高規(guī)格召開生活垃圾分類和物業(yè)管理推進大會強調(diào)：“垃圾分類和物業(yè)管物業(yè)管理企業(yè)要擔(dān)起責(zé)任，將垃圾分類納入日常管理業(yè)管理公司功不可沒，非常有效地完成了社區(qū)防疫任務(wù)；因此，我們也有理由相信，只要管理做起來，垃圾分類也并不會像想象中的那么難。垃圾分類后可回收垃圾回收事權(quán)的變化：居民產(chǎn)生的可回收垃圾——回收事權(quán)將逐步轉(zhuǎn)移給物業(yè)管理公司，其優(yōu)勢：1）通過社區(qū)管理，可以在一定程度規(guī)避掉拾荒者和固定、流動商販；23）物業(yè)管理公司在小區(qū)有自己根據(jù)地或可做儲存的空間，且可做到全天候管理；4）環(huán)衛(wèi)公司等外來進入者很難打破壁壘：進入小區(qū)，它們的固定成本、人工成本將大幅提升，前期好嘞社區(qū)或小黃狗的問題就在于此。商業(yè)樓宇、企業(yè)及機關(guān)單位的可回收垃圾——也將向物業(yè)管理公司集中：加-6-圖：垃圾分類后，可回收垃圾回收事權(quán)變化資料來源：市場部綜上所述：物業(yè)管理公司將是可回收垃圾再利用體系的一匹黑馬，政策推動社區(qū)/物業(yè)管理公司承擔(dān)更多的垃圾分類責(zé)任，同時社區(qū)/物業(yè)管理公司也有可再生垃圾的回收事權(quán)；獲得可回收垃圾的回收事權(quán)后，便可進一步享受產(chǎn)業(yè)鏈利差。接下來將進一步分析、測算可回收垃圾的再利用的產(chǎn)業(yè)鏈及市場空間。廢紙及廢日用品塑料市場空間我們以廢紙及日用品廢塑料為例進行測算：年約有超過1如果以2500元噸終端廢紙價格來計算，70001750億元市場空間。對于這億年的市場，各環(huán)節(jié)可享受的毛差空間如下：1拾荒者基本是01元/kg1元；2）流動商販以1.5-2元賣給集中收運商（毛差0.5-1元）；3）集中收運商以2.5元賣給造紙企業(yè)（毛差0.5-1元）。-7-圖：我國用于生產(chǎn)的廢紙量圖：國、內(nèi)外廢紙價格120001000080006000400020000內(nèi)外廢價差（元/噸）進口OCC-折算人民幣3500國廢OCC（元/噸）250015002014201520162017-1500-2500資料來源：中國造紙統(tǒng)計年鑒2018；單位：萬噸資料來源：卓創(chuàng)資訊（截至2019年底）我們在《渠道提質(zhì)：從游擊隊到正規(guī)軍——垃圾分類制度影響解析系列四》報告原進入垃圾焚燒、填埋等處置場所的廢紙將回歸再利用；（2）非正規(guī)渠道廢紙，即未納入國家統(tǒng)計口徑的已經(jīng)再利用的廢紙將回歸正規(guī)渠道。垃圾分類的管理強化將推動起初由拾荒者收撿或賣給流動商販的廢紙，逐步向社區(qū)物業(yè)管理公司傾斜。其實，居民社區(qū)、商業(yè)樓宇、企業(yè)及機關(guān)單位，當(dāng)前絕大部分并未通過統(tǒng)一管理進行收集，因此，我們認(rèn)為，未來物業(yè)管理公司將可以掌握可回收垃圾最源頭的回收事權(quán)。物業(yè)管理公司可以采用強化管理的方式或通過采購的方式收集，替代“拾荒者”、“搶奪”流動商販的市場份額，而這部分潛在市場空間如果以7000萬噸年的量和毛差1元700獲得廢紙源頭回收的事權(quán)，即可以享受這部分產(chǎn)業(yè)收益。表：我國廢塑料回收及利用情況項目2014587932927882015658820166679.24007.5734.7187820176347.53808.5582.916932018473028385.1塑料消費量廢塑料產(chǎn)生量廢塑料進口量廢塑料回收量3952.8735.4180013661830資料來源：歷年中國再生資源回收行業(yè)發(fā)展報告，市場部測算，單位：萬噸8000.8萬元PEPETPPPVC等價格一般在5000-10000元噸，我們近似估算），整體約億元場空間。-8-目前，這部分可回收垃圾的回收方式類似于廢紙方式，如果源頭事權(quán)在垃圾分類后歸于物業(yè)管理公司，那么理想情況按該環(huán)節(jié)可以享受40%的利差計算，最終億市場空間將被重新分配渠道提質(zhì)：從游擊隊到正規(guī)軍——垃圾分類制度影響解析系列四綠點回收模式，該模式通過政府授權(quán)牌照獲得回收事權(quán)，具體通過銷售時產(chǎn)品已包含包裝品價格，歸還后可抵扣來實現(xiàn)。億元/年的市場空間在源頭端重塑，得事權(quán)者近水樓臺；我們認(rèn)為，物業(yè)管理公司具有成本攤薄和管理的優(yōu)勢，無疑是垃圾分類領(lǐng)域的一匹黑馬。1.2、廚余垃圾處置事權(quán)變更對固廢產(chǎn)業(yè)鏈影響大垃圾分類的另一核心在于“干濕分離”：廚余垃圾可回收利用價值并不高，所以產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)參與者并不會因為有利可圖而主動去爭奪回收事權(quán)：其分、處置義務(wù)則是屬于政府，或者政府分包給的環(huán)衛(wèi)和處置公司。垃圾分類后，最大的變化是原來廚余垃圾直接混合進入末端處置場，垃圾分類后要單獨處置：小區(qū)分類、歸集，環(huán)衛(wèi)公司清運，末端無害化處置。各環(huán)節(jié)需要匹配相應(yīng)的設(shè)備、設(shè)施。圖：垃圾分類后，廚余垃圾流向圖廢棄食用油水廚余垃圾食物殘渣資料來源：市場部從上海的經(jīng)驗來看，前端的收運環(huán)節(jié)已基本建成，同時居民已具備進行垃圾分類的基本素質(zhì)和能力。上海自2019年7月1日正式施行《上海市生活垃11月日在上海市十五屆人大常委會第十五次會議上審議的《關(guān)于本市推進生活垃圾全程分類管年10139513998181提前完成2019乃至1.2-9-萬余個居住區(qū)垃圾分類達標(biāo)率從2018年底的大幅提升至月底的90%），且垃圾分類的實效顯著（可回收物同比日增4.6倍，有害垃圾分出量同比日增9倍多，濕垃圾分出量同比日增1倍，干垃圾處置量同比日減33%，），同樣超額完成指標(biāo)要求。圖：上海市2019年10月垃圾分類實效情況實際指標(biāo)2500020000-29%15000+58%10000+81%50000可回收物回收量濕垃圾分出量干垃圾處置量資料來源：上海市政府，市場部整理，單位：噸/日（1）干濕分離后：干垃圾入爐量減少影響垃圾焚燒企業(yè)利潤，熱值提升爐膛耐受性受影響。我們已經(jīng)在《垃圾焚燒發(fā)電行業(yè)的安全邊際——垃圾分類制度影響解析系列三》充分計算了廚余垃圾分離出來后對垃圾焚燒企業(yè)的影客觀來說，這也是一種在垃圾分類政策要求下，廚余垃圾處置事權(quán)的改變，直接導(dǎo)致的結(jié)果是垃圾焚燒企業(yè)盈利的受損。表：垃圾分類對垃圾處理量和噸發(fā)的影響入爐濕垃圾分離率生活垃圾中濕垃圾減量率垃圾處置量減量率噸發(fā)電量提升-1（）20（）6.40（）-0.15(kWh·t)6.0815.2024.3230.405016.0025.6032.0010.1220.3927.2480100資料來源：市場部，《垃圾焚燒發(fā)電行業(yè)的安全邊際——垃圾分類制度影響解析系列三》表：濕垃圾減量對垃圾焚燒項目的營業(yè)收入影響營業(yè)收入增長減少比例垃圾處理費無保底元噸保底80%垃圾處理費65元/噸保底80%入爐濕垃圾垃圾處置量分離率減量率無保底情景3情景10.85%情景20.85%情景40.94%20%50%-0.15%10.12%20.39%27.24%0.94%-8.56%-18.17%-24.71%-8.56%-18.04%-22.21%-8.34%-17.87%-24.36%-8.34%-17.77%-22.51%80%100%資料來源：市場部，《垃圾焚燒發(fā)電行業(yè)的安全邊際——垃圾分類制度影響解析系列三》-10-我們同時也指出，政策當(dāng)前兩點掣肘：（1）最核心的問題是濕垃圾末端處置能力的欠缺。根據(jù)上海市綠化市容局的現(xiàn)場調(diào)研和測算，上海市未來濕垃圾的高峰分出量將達11300噸日，且2019年8月已有一天的濕垃圾分出量峰值達到噸日，這不僅遠(yuǎn)超上海現(xiàn)有濕垃圾處置產(chǎn)能（5050噸日），亦超過了上海原先“十三五”規(guī)劃中的處置產(chǎn)能（7000噸日）。在此背景下，上海已制定了最新的濕垃圾處11630噸日的濕垃圾處置產(chǎn)能：脫水處理1100噸日，有機肥再利用500噸日，就地就近分散處置噸500噸噸日），集中處置8030噸日。圖10：上海最新的濕垃圾處置產(chǎn)能方案,1100,10%集中處置,8030,69%,500,4%,2000,17%700011630資料來源：上海市政府，市場部整理，單位：噸/日全國不要急于進行干濕分離，一定要匹配廚余處置產(chǎn)能，再進行前端分類。假設(shè)46城全部鋪開垃圾分類：投資需求方面：429億元；運營需求：億元/年（城）。表：重點城市2018年居民廚余垃圾市場空間測算月人均常住人口廚余垃圾產(chǎn)生量（萬噸）403.3處置收入（億元）8.07城市（萬人）北京上海廣州深圳重慶天津杭州5665.86174.14998.54795.32907.43581.35097.72154.22423.81449.81302.73101.81559.6980.6453.79.07323.66.47290.85.82480.29.60364.97.30183.63.67其他39個城市數(shù)據(jù)略總計7364.59215.35147.294.31已有產(chǎn)量實際新增運營空間7150.35142.98Wind，《北京市餐廚垃圾產(chǎn)生量調(diào)查分析》，市場部測算廚余垃圾的處置支出對于政府的壓力還是很大的。目前，廚余垃圾的處置支出歸于政府，這部分開支是剛性的而且是新增的；如果政府沒有充足的資金支持，那么廚余產(chǎn)能的上馬進度將會低于預(yù)期，并影響垃圾分類的進度。（2）廚余垃圾如果分離的較為徹底，熱值提升對于垃圾焚燒爐膛耐受性是對于已投運的垃圾焚燒發(fā)電企業(yè)，由于焚燒爐設(shè)計熱值是根據(jù)分500/kg左右，垃圾熱值高還會使焚燒爐爐膛溫度明顯提高，造成結(jié)焦加重。這就需要一方面改變鍋爐配風(fēng)等燃燒調(diào)整方式，另一方面還要與鍋爐生產(chǎn)廠家聯(lián)系，對如何增加鍋爐受熱面進行相應(yīng)的技術(shù)改造。綜上所述：垃圾分類政策改變廚余垃圾處置事權(quán)，進而導(dǎo)致了：（1）政府需要新增投資支出去建設(shè)廚余垃圾處置設(shè)施；（2）垃圾焚燒企業(yè)需要新增資本開支提升爐膛耐受性，還需面對入爐垃圾減量帶來的變化。對固廢產(chǎn)業(yè)鏈的影響較大，因此我們認(rèn)為：（1）生活垃圾的干濕分離的工作要做，但干垃圾中的濕垃圾并不用分的特別徹底；（用清華大學(xué)環(huán)境學(xué)院教授劉建國的口訣來說，即“干濕分開，努。干中無濕，兩敗俱傷。（）居民垃圾收費制度已經(jīng)箭在弦上，有效減輕地方財政壓力。表：城市垃圾分類前后各環(huán)節(jié)事權(quán)變化分析城市主要垃圾垃圾分類前垃圾分類后回收事權(quán)變化環(huán)衛(wèi)公司運輸事權(quán)變化干垃圾運輸車處置事權(quán)變化母項目子項目產(chǎn)廢強度產(chǎn)廢量產(chǎn)廢強度產(chǎn)廢量0.6理論0.8實際kg/人·日2.42億噸/垃圾焚燒/干垃圾（其他垃圾）年圾被分流3.03億噸/0.35理論1kg/人·日0.45億噸/從垃圾焚燒/填埋場到新建廚余處理設(shè)施濕垃圾年0.15實際kg/人·日環(huán)衛(wèi)公司濕垃圾運輸車年0.05kg/0.15億噸/人·日資源化或無害化處置公司有害垃圾物業(yè)/環(huán)衛(wèi)公司有害垃圾運輸車年拾荒者/流動商販轉(zhuǎn)移給物業(yè)/專業(yè)回收公司拾荒者/流動商販轉(zhuǎn)移給物業(yè)/專業(yè)回收公司環(huán)衛(wèi)公司/專業(yè)回收公司/流動商販廢紙4800/年600萬噸/年7000/年800萬噸/年造紙廠塑料廠可回收垃圾廢日用品塑料環(huán)衛(wèi)公司/專業(yè)回收公司/流動商販空調(diào)2606/年流動商販/專業(yè)回收洗衣機1656/年6270/年1827/年萬臺/年四機一腦類再生資源未來將推動生產(chǎn)者責(zé)任公司等渠道商和生延伸制度：流動商販逐產(chǎn)方的合作會更緊步轉(zhuǎn)移給家電企業(yè)渠道黑市二次銷售到生產(chǎn)業(yè)企業(yè)、材料及設(shè)備企業(yè)電視冰箱電腦餐廚處理公司/環(huán)衛(wèi)公餐廚處理公司/環(huán)衛(wèi)餐廚垃圾建筑垃圾1350/年18億噸/年餐廚處理設(shè)施再生材料公司司公司/物業(yè)運輸及處置公司（裝潢）資料來源：《中國再生資源回收行業(yè)發(fā)展報告2019》、中國再生資源回收利用協(xié)會、城鄉(xiāng)建設(shè)統(tǒng)計年鑒、市場部測算；注：（1）城鎮(zhèn)人口億8.3億人計算；（2）廢紙及廢日用品塑料為估計值；（3）四機一腦類再生資源、餐廚垃圾、建筑垃圾基本不屬于居民垃圾分類影響范疇，但屬于無廢城市范疇-12-2、固廢產(chǎn)業(yè)鏈的“議價權(quán)”，更傾向需求迫切的環(huán)節(jié)市場化和排污成本內(nèi)部化程度決定固廢行業(yè)各個環(huán)節(jié)議價權(quán)。（1）美國固廢環(huán)衛(wèi)、垃圾焚燒、填埋市場化程度較高；中國固廢行業(yè)垃圾焚燒市場化較高、環(huán)衛(wèi)市場化正在推進、填埋場基本非市場化，而且中國固廢行業(yè)的市場化實際上是投、融資及項目運作的市場化，但政府支付費用、價格傳導(dǎo)實際并不市場化，定價機制也是公用事業(yè)屬性。（2）美國具有完善的居民垃圾收費制度，即40-50美元戶·月，也有相對完善的價格支付、傳導(dǎo)機制；而中國當(dāng)前除垃圾焚燒有一定電價收入，其余基本均是政府補助，而居民收費制度正在逐步建立。客觀來講，中國的固廢政策受社會制度因素的影響，政府在產(chǎn)業(yè)發(fā)展過程中發(fā)揮了重要的作用；但隨著固廢精細(xì)化處置方向的確立，一方面我們正在借鑒國外先進的經(jīng)驗，逐步地放開固廢市場，提高效率；另一方面，隨著財政壓力加大或要求的不斷提升，排污成本內(nèi)部化的工作也在逐步推進。圖：中美固廢排污成本內(nèi)部化及市場化情況對比圖12：美國固廢同業(yè)競爭對手市值對比政府焚燒40,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,000收費：美元噸居民環(huán)衛(wèi)填埋排污者費用承擔(dān)方行業(yè)地位高順價能力強收費：美元戶主要處置方式收費：美元噸居民環(huán)衛(wèi)焚燒排污者市場化程度提升中主要處置方式行業(yè)地位高政府填埋0200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018費用承擔(dān)方WMRSGWCNSRCLCVA轉(zhuǎn)移中行業(yè)收費機制正在發(fā)生重要變化卡萬塔：全球垃圾焚燒發(fā)電NO.1——國際環(huán)保巨頭系列報告之九》全球垃圾焚燒發(fā)電NO.1——國際環(huán)保巨頭系列報告之九》；單位：百萬美元對標(biāo)美國固廢行業(yè)，我們需要進一步分析什么是固廢行業(yè)的議價能力？作為美國環(huán)衛(wèi)龍頭，為什么具有較高的盈利水平？其核心在于（1司可以直接向居民收費，直接掌握收費權(quán)；（2）通過縱向一體化，通過保證末端垃圾處置產(chǎn)能，提升自身議價能力，其擁有的填埋場也是美國相對最多的（2018年底有249座）；但中國的固廢企業(yè)并不具備美國環(huán)衛(wèi)公司市WM作為中國固廢公司的參照對標(biāo)企業(yè)，在現(xiàn)階段來說考慮的并不是很全面。CVA作為美國垃圾焚燒龍頭，為什么盈利水平一直不甚理想？其核心在于（1）被填埋企業(yè)切分處置市場，這一點和末端處置市場格局有關(guān)，即美國-13-垃圾填埋占最終處置比例較高；（2）被環(huán)衛(wèi)公司擠壓處置價格，這一點和產(chǎn)業(yè)鏈位置有關(guān)；（3）受制于美國電價市場化，電費收入上沒有議價權(quán)，也沒有所謂的補貼。表：美國重點垃圾處理服務(wù)上市公司情況一覽表股票代碼公司名稱成立時間收入凈利潤簡介ManagementRepublic當(dāng)之無愧的固廢龍頭公司，提供固體廢物匯集、調(diào)運、回收和資源回補服務(wù)及處置服務(wù)WM.N1968144.8519.4934.45%提供非危險性固體垃圾收集和處理的服務(wù)，是美國危廢第二大固廢公司W(wǎng)CN.NSRCL.O199620091989100.4246.3035.8112.785.770.4216.34%9.68%1.49%ServicesConnections提供無毒固體廢物收集與處理服務(wù)，經(jīng)營垃圾填埋，中轉(zhuǎn)站，材料回收設(shè)施等業(yè)務(wù)從事收集和處理如醫(yī)療廢物、原漿制藥廢物等其他種類的危險廢物，召回和過期的商品AdvancedDisposalServices200015.080.384.47%根據(jù)特殊安排提供非危險固體廢物收集、轉(zhuǎn)移、回收和處置服務(wù)全球范圍內(nèi)的垃圾焚燒發(fā)電龍頭公司，主要經(jīng)營轉(zhuǎn)廢為能基礎(chǔ)設(shè)Covanta196022.800.5712.72%施和其它廢物處理及可再生能源生產(chǎn)業(yè)務(wù)資料來源：BloombergWind，收入及凈利潤為2018年報，單位：億美元雖然中美制度存在差異，但是回顧中美固廢公司各自特點，可以總結(jié)出以下共同的結(jié)論：（1）能夠直接接觸到收費權(quán)或者政策補貼紅利環(huán)節(jié)，具有更好的產(chǎn)業(yè)鏈地位，也可以打破盈利擴張的瓶頸（如：美國的環(huán)衛(wèi)公司、中國的垃圾焚燒公司）；（2）固廢產(chǎn)業(yè)鏈的市場擴容、議價權(quán)，將更傾向于階段性需求更緊迫的環(huán)節(jié)。2.1、我國固廢產(chǎn)業(yè)鏈議價權(quán)將向源頭和渠道轉(zhuǎn)移當(dāng)前，地方政府承擔(dān)我國固廢處置支付主體責(zé)任。我們對固廢產(chǎn)業(yè)鏈不同領(lǐng)域收入情況進行了拆分：（1）環(huán)衛(wèi)服務(wù)均為地方政府支付費用，前期是政府環(huán)衛(wèi)系統(tǒng)直接負(fù)責(zé)，后來推動環(huán)衛(wèi)市場化；（2）垃圾焚燒發(fā)電，國家可再生能源基金、地方政府財政、電網(wǎng)支出構(gòu)成了垃圾焚燒企業(yè)的收入組成；（34）家電拆解等是補貼和市場化方式并重，6-14-表：生活垃圾處理全產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)杖肭闆r中央基金地方公共財政各省電網(wǎng)補貼市場化項目電網(wǎng)支出盈利情況測算方法支出支出情況及空間180萬環(huán)衛(wèi)工人，人均工資萬元/毛利率約15%年，市場化率60%，人工成本70%，毛利率15%計算事權(quán)正推進市場環(huán)衛(wèi)789以50萬噸/元/噸垃非市場化320度噸測算，標(biāo)桿電價以0.4元/0.15元/度，省補0.1元/度計算以50萬噸/元/噸垃垃圾焚燒69.350107.3100.446.2毛利率約45%位居多市場化，龍頭集依靠補貼才能盈中、黑市復(fù)雜利和擁有現(xiàn)金流25-30%3萬噸/200非市場化煉是盈利核心元/噸事權(quán)市場化，財權(quán)油脂較少，盈利僅考慮46填埋再生資源餐廚維持運營圾處理費測算按中央每年財政預(yù)算平均金額估計19.8廚余143非市場化靠政府補助分出；處理費200元/噸廢紙終端平均售價2500元/7000/年塑料終端平均售價8000元/品廢塑料800萬噸/年市場化，空間1750億元年市場化，空間640億元年廢紙各環(huán)節(jié)不同日用品廢塑料各環(huán)節(jié)不同資料來源：市場部測算，單位：億元由垃圾焚燒國補政策歷程可以看出，行業(yè)發(fā)展初期政策紅利較多，發(fā)展成熟后，該環(huán)節(jié)的參與者和政府的議價能力在減弱。2011年《可再生能源發(fā)展基金征收使用管理暫行辦法》（財綜[2011]115號）發(fā)布，可再生能源基金正式成立；隨后垃圾焚燒發(fā)電產(chǎn)能快速釋放，補貼基金發(fā)揮了重要作用；到2019年的兩會，由于可再生能源項目待補金額較大、拖欠情況較嚴(yán)重，可再生能源基金吃緊，國補退坡等事件鬧得沸沸揚揚。直到2020年1月20日，財政部、發(fā)改委、能源局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于促進非水可再生能源發(fā)電健康發(fā)展的若干意見》和《可再生能源電價附加資金管理辦法》，基本明確了增量項目和存量項目補貼的方法。我們認(rèn)為：（1）財政補貼基本以量入為原則，需要考慮財政承受力，且不可能一直都存在；（補貼退坡是必然。我們進一步分析垃圾焚燒行業(yè)發(fā)展階段：在2010年行業(yè)發(fā)展初期，國家對截至萬噸2020年底將達到萬噸日的水平，基本可以滿足大部分城市垃圾無害化、減量化處置需求。放眼“十四五”，一方面垃圾焚燒的產(chǎn)能建設(shè)需求已不那么急迫；另一方面，國家也正在推行源頭的精細(xì)化處置。此外，考慮到中央補貼、電網(wǎng)補貼都集中在垃圾焚燒環(huán)節(jié)，2020年國家為了保障垃圾焚燒行業(yè)平穩(wěn)健康發(fā)展，提出了“保增量、穩(wěn)存量”的國補政策，但是我們認(rèn)為未來國家的資金支持并不會進一步加碼傾向于垃圾焚燒環(huán)節(jié)；換句話說，保證垃圾焚燒穩(wěn)定經(jīng)營即可，通過和政府的議價獲取超額利潤的可能性在降低。-15-圖13：固廢產(chǎn)業(yè)鏈各方發(fā)展趨勢及財政掣肘可回收垃圾再利用行業(yè)源頭渠道回歸、利潤重新分配大部分地方政府債務(wù)負(fù)擔(dān)高企入不敷出垃圾分類推動渠道規(guī)廚余處置需求迅速提環(huán)衛(wèi)市場化規(guī)模擴大內(nèi)容豐富可再生能源基金已入不敷出支出需求提升生產(chǎn)者付費制度仍需優(yōu)化地方財政承擔(dān)環(huán)境治理支出責(zé)任推動再生資源規(guī)范化發(fā)展垃圾焚燒規(guī)模擴大國家要求國網(wǎng)解決存量國補垃圾焚燒規(guī)模擴大國補需求提升垃圾焚燒體量擴大補貼規(guī)模提升補貼需求提升中央基金支出地方公共財政支出電網(wǎng)支出各省電網(wǎng)補貼市場化空間資料來源：市場部，各環(huán)節(jié)柱狀高度表示現(xiàn)在需要的支出金額垃圾分類和固廢精細(xì)化處置實際上是一種逆熵過程，付出的成本實際在增加。我們從廚余單獨分出來的新增資本開支及運營費用情況就能證明；但分類成功后，收獲的卻是社會效益如居民素質(zhì)的提升、社會治理的改善以及使城市更清潔、安全等，這種收益的外部性也是無法用金錢來衡量的。因此，在中央財政、地方財政均有一定壓力的情況下，如果要做好垃圾分類和固廢精細(xì)化處置，垃圾收費制度的建立就是一種必然。另外，在當(dāng)前固廢產(chǎn)業(yè)鏈政府投入資源有限的情況下：（1）深入挖掘其他各環(huán)節(jié)市場化利潤十分關(guān)鍵：如廢紙、廢塑料的回收、其他城市服務(wù)；（）重點關(guān)注未來國家重點支持的細(xì)分：1）環(huán)衛(wèi)保潔和城市管理：其實，環(huán)衛(wèi)市場化實際已經(jīng)到了成熟期，但新冠疫情卻是行業(yè)發(fā)展的一針強心劑，服務(wù)內(nèi)容擴容、城鄉(xiāng)一體化、城市管理都在加強；2）垃圾分類及循環(huán)經(jīng)濟：居民垃圾分類是重要的歷史任務(wù)，同時可推動靜脈產(chǎn)業(yè)的提質(zhì)及循環(huán)經(jīng)濟體系的建立，所以國家會重點支持，如新的財政補貼及減稅支持。當(dāng)垃圾收費制度建立后，保證其他環(huán)節(jié)正常運營的情況下，國家也會將更多資源投入在源頭端和渠道端。-16-2.2、誰才是居民生活垃圾收費制度真正的受益者國際方面都是“payasthrow”，即垃圾計量收費制度。這個制度的核心理念是“誰污染、誰負(fù)擔(dān)”，即要求垃圾產(chǎn)生者根據(jù)垃圾的產(chǎn)生量（重量或體積）為單位進行付費。向居民征收垃圾處理服務(wù)費，在緩解財政支出壓力，支持環(huán)衛(wèi)事業(yè)發(fā)展的同時，其根本性目的在于推動居民自覺從源頭端減少垃圾排放，減輕環(huán)衛(wèi)處理壓力，提升垃圾資源化利用水平。以美國為例，固廢行業(yè)整體的費用流通鏈條是：居民繳納垃圾處理費——環(huán)衛(wèi)公司/政府收到費用并支付一定金額給末端處置機構(gòu)——填埋場全，從源頭確保了資金的穩(wěn)定流入，排污成本內(nèi)部化程度較高，支持固廢產(chǎn)業(yè)鏈的市場化運轉(zhuǎn)。表：各國垃圾計量收費制度國家收費制度收費標(biāo)準(zhǔn)不同性質(zhì)的垃圾采取不同定價，一般通過申請不同尺寸的標(biāo)準(zhǔn)垃圾桶，垃圾處理費用含在購買費用當(dāng)中，由市政或私營收運部門上門收運垃圾后郵寄賬單，按量繳費每戶居民根據(jù)當(dāng)?shù)卣膶嵤┘?xì)則需繳納美國40-50/月的垃圾清運費用“按戶收費、分類收集、分類處理和綜合利用”原則，收費標(biāo)準(zhǔn)由相應(yīng)地區(qū)的垃圾收運、處理成本、運營費用等制定，并由市政部門統(tǒng)一收取三口之家，一年214歐元四口之家，一年301歐元德國資料來源：，EunomiaJapaninfo，環(huán)衛(wèi)之聲：《視野在德國生活，一年扔垃圾需要交多少錢》逐步向計量收費過渡。我國生活垃圾收費起步于2002一般由各地政府制定本行政區(qū)內(nèi)的標(biāo)準(zhǔn)。從計征方式來看，我國大多數(shù)城市采用的收費制度以定額收費為主定額收費：根據(jù)居住面積、居民人口數(shù)或戶數(shù)為標(biāo)準(zhǔn)，直接向用戶收取固定金額的垃圾處理費，模式簡單易行，征收管理成本低，效率高，但缺陷是沒有將居民的生活垃圾排放量與繳費金額顯著地關(guān)聯(lián)，也沒有實現(xiàn)對資源廢棄物和不可回收廢棄物的差別化對待，未體現(xiàn)公平性和產(chǎn)污者責(zé)任原則，難以調(diào)動居民從源頭減少垃圾產(chǎn)量和執(zhí)行垃圾分類的積極性。從垃圾收費征收主體而言，目前主要有以下三種：（1）附屬于水、電、燃?xì)獾裙檬聵I(yè)收費，由政府公用事業(yè)部門代收：按照居民消耗的水、電、燃?xì)獾牧?，采用一定的折算系?shù)來征收生活垃圾處理費。（2）通過居民委員會或物業(yè)公司直接向業(yè)主收取垃圾費用，具體而言可以細(xì)分為：1）納入物業(yè)管理費的垃圾處理費：即物業(yè)公司清掃維護小區(qū)內(nèi)部區(qū)域的環(huán)-17-境衛(wèi)生所收取的費用，負(fù)責(zé)小區(qū)區(qū)域內(nèi)垃圾的收集清運；運輸、無害化處理多個環(huán)節(jié)發(fā)生的費用，為提高效率，往往由環(huán)衛(wèi)公司與物業(yè)公司簽訂委托收取服務(wù)合同，由物業(yè)公司向居民代收，并定期繳納至生活垃圾處理費專用賬戶（未實行物業(yè)管理的區(qū)域，環(huán)衛(wèi)作業(yè)單位的清運費、處置費由社區(qū)居委會按規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)向小區(qū)居民代收）；）由環(huán)衛(wèi)部門不經(jīng)過物業(yè)公司，直接上門向用戶征收垃圾處理費。表：我國部分城市居民生活垃圾處置費收費標(biāo)準(zhǔn)城市發(fā)布時間收費類別居民收費標(biāo)準(zhǔn)計價方式定額征收定額征收收取部門各街道辦物業(yè)公司生活垃圾處理費生活垃圾清運費本地居民：3元/戶/月，外地來京人員：2元/人/月垃圾清運費：房屋產(chǎn)權(quán)人繳納，30元/戶/年北京1999年9月委托清運垃圾托運費25元/噸，由委托清運的社會單位繳納以量征收垃圾清運部門從2004年起對單位收取收取垃圾處置費用，但始終未收取居民費用，由各區(qū)政府買單，上海1噸垃圾的處置費要向區(qū)政府收221心城區(qū)，還要支出每噸100元的環(huán)境補償費給接收垃圾的區(qū)以量征收政府部門燃?xì)夤敬鳎?013年8月前由自來水公司代征）重慶年8月生活垃圾處理費2013年7月生活垃圾處理費城市居民：8元/戶/月，暫住居民2元/戶/月城市居民：5元/戶/月，暫住居民1元/戶/月定額征收定額征收廣州深圳環(huán)衛(wèi)部門供水企業(yè)2017年8月生活垃圾處理費采用“排污水量折算系數(shù)法”計征，執(zhí)行0.59/立方米輔助組合收費小區(qū)保潔、垃圾40元/戶/年（其中20元用于小區(qū)清掃保潔經(jīng)費，10元用定額征收物業(yè)公司清運處理費暫住人口垃圾保潔清運處理費于環(huán)衛(wèi)對垃圾的清運經(jīng)費，10元為垃圾處置經(jīng)費）杭州2017年10月3元/人/月或元/戶/年定額征收定額征收定額征收物業(yè)公司供水公司南京2017年4月生活垃圾處理費住戶（包括居民戶、暫住戶、其他用戶等）5元/戶/月1.5元/人/哈爾濱2018年7月生活垃圾處理費各區(qū)城管部門登記超過2人的，按2人計費，即每戶每月繳費3元市公用事業(yè)聯(lián)合收費處代收或環(huán)境衛(wèi)生管理處收取大連2010年4月生活垃圾處理費城市居民6元/戶/月定額征收廈門成都2016年2月生活垃圾處理費2005年3月生活垃圾處理費以用水量推算，執(zhí)行10元/戶月定額征收定額征收供水單位城管部門中心城區(qū)居民住戶（含暫住用戶）8元/戶/月3按用水量折算計征，執(zhí)行0.64元/m的標(biāo)準(zhǔn)，物業(yè)管理小東莞2019年2月生活垃圾處理費區(qū)按用水量的80%計征，實行垃圾分類后的小區(qū)按用水量輔助組合收費的90%計征。供水企業(yè)資料來源：各政府門戶網(wǎng)站，市場部整理其實，如果我們進一步分析：廣義的向居民收取的垃圾處理費實際包含兩個部分：（1）與物業(yè)相關(guān)的垃圾清掃、保潔費：這部分費用很多小區(qū)已經(jīng)收取了，這部分費用實際上的目的是，物業(yè)承擔(dān)的小區(qū)內(nèi)部的保潔和散落垃圾的清潔物業(yè)公司未來擔(dān)起源頭垃圾分類管理責(zé)任后，工作量會大幅增加，進一步完善收費機制是十分必要的，這部分的市場實際上會進一步打開，也是合理的。-18-表10：物業(yè)垃圾分類管理和生活垃圾處置費估計空間項目城鎮(zhèn)常住人口（億人）測算基準(zhǔn)8.38.3279.3億平方米2.63人/戶（城鎮(zhèn)戶均人口）物業(yè)費2元/