固定收益點評：信用債再融資風險怎么看

證券研究報告|固定收益研究請仔細閱讀本報告末頁聲明信用債再融資風險怎么看？前期債市調(diào)整導致信用債融資劇烈收縮，雖然后續(xù)市場有所修復，但信用債融資收縮態(tài)勢并未緩和。2022年11月中旬以來，中短期票據(jù)利差及城投債利差均大幅走闊。當前信用債利差處于歷史高位，信用利差的快速走高也影響了一級發(fā)行。當前市場調(diào)整壓力之下信用債融資量顯著收縮，2022年11月14日至12月30日期間信用債累計凈償還額為8028億元，信用債融資收縮幅度已經(jīng)高于永煤事件之后2020年11月中至12月底4439億元的凈償還量。信用利差的快速走高導致大量信用債取消發(fā)行。隨著債券利率上升，大量信用債取消發(fā)行，2022年12月26日至12月30日單周取消發(fā)行138.15億元，持續(xù)處于歷史高位。自發(fā)行規(guī)模居高不下，2022年11月14日至12月30日期間信用債累計取消發(fā)行規(guī)模已達到1877億元。我們分別從隱含評級、企業(yè)性質(zhì)、行業(yè)分布和地域分布等方面觀察本輪信用債推遲或取消發(fā)行的結(jié)構(gòu)特點。特點1：從隱含評級的角度來看，本次取消發(fā)行潮分布較為均勻，顯示取含評級AA以上占比50%，AA及以下占比50%。既有南方電網(wǎng)等優(yōu)質(zhì)主體，也有鹽城海瀛控股集團、昆明市土地開發(fā)投資、新城控股等隱含評級為AA-的主體。特點2：城投區(qū)域分布方面，江蘇、山東、湖北、浙江本輪推遲或取消發(fā)行情況較多。在各省份中取消推遲占計劃發(fā)行的比重方面，今年挖掘收益的中部地區(qū)取消發(fā)行占計劃發(fā)行的比例較高，其中河南、安徽取消推遲占比最高，超過30%，為33.73%和31.43%，其次為湖北、陜西、江西。從具體城市來看，本輪推遲或取消發(fā)行城投債中南京、青島、天津、成都推遲取消規(guī)模最大，南京市本輪推遲取消規(guī)模為71.7億元。特點3：企業(yè)性質(zhì)方面，本輪推遲或取消發(fā)行企業(yè)性質(zhì)亦集中在國企和央企，部分高資質(zhì)主體取消發(fā)行反映了明顯的擇時行為。兩者取消推遲發(fā)行規(guī)模合計占比95.28%。行業(yè)分布方面，本輪取消發(fā)行中城投占比超五成。其次為以高等級為主的國電投、南方電網(wǎng)等公用事業(yè)，占整體取消發(fā)行比重的14%；以及以租賃、資管為主的非銀金融，占整體取消發(fā)行比重的8%。高等級的主體大量取消發(fā)行，顯示發(fā)行主體存在明顯的擇時行為。在信用債違約之前，部分主體有出現(xiàn)推遲或取消發(fā)行債券的情況，因而弱資質(zhì)主體大量取消發(fā)行的需要關(guān)注。信用違約前一般主體都有較多取消發(fā)行。且違約前1年內(nèi)距違約最近一次取消推遲發(fā)行時，其隱含評級較低，主體隱含評級均為AA及以下等級。綜合以上經(jīng)驗來看，本輪隱含評級較低主體發(fā)生取消推遲發(fā)行情況的主體信用風險仍值得關(guān)注，除去部分主體已重新發(fā)行的情況，正文列示了建議關(guān)注的主體。哪些主體面臨再融資壓力之下存在更大風險？我們分別從短期(未來一個月)及中期(未來六個月)的到期壓力來觀察，城投我們主要從到期規(guī)模／區(qū)域一般預算收入來觀察，產(chǎn)業(yè)主體我們從到期規(guī)模／有息債務規(guī)模的指標，并結(jié)合再融資能力，來觀察后續(xù)的再融資壓力。近六個月到期金額/一般預算收入占比最高的省份為甘肅、天津和江蘇。結(jié)合再融資能力和到期情況來看，壓力最大的省份為甘肅省，其次為天津、云南、吉林、青海、貴州。從城投近六個月到期金額/一般預算收入來看，到期壓力最大的城市為蘭州市、泰州市和景德鎮(zhèn)市等。結(jié)合凈融資水平和到期情況來看，蘭州、泰州、漳州、株洲、南通、天津、昆明、柳州續(xù)滾壓力較大。城投主體方面，我們在正文中列示了到期壓力比較大的主體的具體情況，如蘭州城投、昆交投等。產(chǎn)業(yè)債短期壓力方面，從近6個月內(nèi)到期金額占有息債務比例和存到期規(guī)模來看，食品飲料、石油石化、鋼鐵和基礎(chǔ)化工短期到期壓力大且到期規(guī)模大于500億元。結(jié)合到期與凈融資情況，鋼鐵、石油石化行業(yè)的到期壓力相對較大。風險提示：信用風險傳播超預期、市場變化超預期。作者析師楊業(yè)偉研究助理張明明m相關(guān)研究之科創(chuàng)轉(zhuǎn)債盤點》2022-12-30P.2請仔細閱讀本報告末頁聲明 二、本輪信用債推遲或取消發(fā)行怎么看？ 4 2.2從取消發(fā)行角度看未來信用風險 6 圖表2：城投債到期收益率利差處于歷史高位(bps) 3圖表3：信用債凈融資持續(xù)收縮(億元) 5圖表4：信用債取消發(fā)行規(guī)模持續(xù)處于歷史高位(億元) 4圖表5：推遲或取消發(fā)行評級分布(億元) 5 圖表7：推遲或取消發(fā)行產(chǎn)業(yè)債行業(yè)分布及占比(億元) 5圖表8：推遲或取消發(fā)行城投債省份分布及占比(億元) 6圖表9：推遲或取消發(fā)行城投債城市分布及占比(億元) 6 圖表14：各省份一個月內(nèi)到期金額占一般預算收入情況(億元，%) 10圖表15：各省份六個月內(nèi)到期金額占一般預算收入情況(億元，%) 10 14 圖表22：各行業(yè)的融資情況與中期到期金額占存量比例(%) 14 P.3請仔細閱讀本報告末頁聲明信用債利差處于歷史高位，信用利差的快速走高也影響了一級發(fā)行。圖表1：中短期票據(jù)到期收益率利差處于歷史高位(bps)160.0000140.0000120.0000100.000080.000060.000040.000020.00000.00002019-01-022020-01-022021-01-022022-01-02中短期票據(jù)(AAA):1年中短期票據(jù)(AAA):3年中短期票據(jù)(AA):1年中短期票據(jù)(AA):3年資料來源：Wind，國盛證券研究所圖表2：城投債到期收益率利差處于歷史高位(bps)180.0000160.0000140.0000120.0000100.000080.000060.000040.000020.00000.00002019-01-022020-01-022021-01-022022-01-02 城投債(AAA):1年城投債(AAA):3年城投債(AA):1年城投債(AA):3年資料來源：Wind，國盛證券研究所P.4請仔細閱讀本報告末頁聲明圖表3：信用債凈融資持續(xù)收縮(億元)0001,0001,5002,000資料來源：Wind、國盛證券研究所模持續(xù)處于歷史高位。近期隨著債券利率的上升的同時伴隨著貸款利率下降，企業(yè)發(fā)債圖表4：信用債取消發(fā)行規(guī)模持續(xù)處于歷史高位(億元)資料來源：Wind、國盛證券研究所P.5請仔細閱讀本報告末頁聲明圖表5：推遲或取消發(fā)行評級分布(億元)0AAA+AAAAAAAA-AA+AA(2)AAA+AAAAA資料來源：Wind，國盛證券研究所圖表6：推遲或取消發(fā)行企業(yè)性質(zhì)集中于國企和央企其他企業(yè),其他企業(yè),5%公眾企業(yè),%8%中央國有企中央國有企3.21%企2.07%資料來源：Wind，國盛證券研究所整體取消發(fā)行比重的8%。在各行業(yè)中取消推遲占整體計劃發(fā)行的比例來看，食品飲料和生物醫(yī)藥推遲取消債券規(guī)模占比最大，分別占發(fā)行和取消推遲規(guī)模之和的39.22%和要因為基數(shù)較小。圖表7：推遲或取消發(fā)行產(chǎn)業(yè)債行業(yè)分布及占比(億元)1,000.0900.0800.0700.0600.0500.0400.0300.0200.0100.00.0推遲或取消發(fā)行規(guī)模推遲或取消發(fā)行規(guī)模推遲或取消發(fā)行債券規(guī)模占比45.0%40.0%35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%資料來源：Wind，國盛證券研究所P.6請仔細閱讀本報告末頁聲明城投區(qū)域分布方面，江蘇、山東、湖北、浙江本輪推遲或取消發(fā)行情況較多。本輪推遲在各省份中取消推遲占計劃發(fā)行的比重方面，今年挖掘收益的中部地區(qū)取消發(fā)行占計劃圖表8：推遲或取消發(fā)行城投債省份分布及占比(億元)推遲或取消發(fā)行債券規(guī)模占比0%資料來源：Wind，國盛證券研究所圖表9：推遲或取消發(fā)行城投債城市分布及占比(億元)0000000推遲或取消發(fā)行規(guī)模推遲或取消發(fā)行債券規(guī)模占比 .0%資料來源：Wind，國盛證券研究所風險P.7請仔細閱讀本報告末頁聲明信用債違約主體違約前1年內(nèi)出現(xiàn)推遲發(fā)債或者取消發(fā)債情況清單推遲/取消發(fā)行推遲/取消發(fā)行與違約時間跨度(年)2018/7/5永泰能源股份有限公司2018/7/50.00C2019/10/23西王集團有限公司2019/10/240.00B-B2020/12/11鴻達興業(yè)集團有限公司2020/12/140.01A+2017/10/30億利資源集團有限公司2017/11/210.06A+2018/8/31中國華陽經(jīng)貿(mào)集團有限公司2018/9/300.08A+2019/10/12北大方正集團有限公司2019/12/20.14AA-2018/12/3中國民生投資股份有限公司2019/1/290.16AA-2018/4/4剛泰集團有限公司2018/9/260.48A+2016/4/29大連機床集團有限責任公司2016/11/210.56A+2018/5/3延安必康制藥股份有限公司2018/11/300.58A2018/3/16北京華業(yè)資本控股股份有限公司2018/10/150.58A-A2018/12/13安徽省華安外經(jīng)建設(shè)(集團)有限公司2019/7/150.59A+2018/1/16金鴻控股集團股份有限公司2018/8/230.60AA-2015/3/28山東山水水泥集團有限公司2015/11/120.63CC2019/1/18青海鹽湖工業(yè)股份有限公司2019/9/300.70AA-2017/11/23新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團第六師國有資產(chǎn)經(jīng)營有限責任公司2018/8/130.72AA2017/12/20河南眾品食品有限公司2018/9/250.76A+2020/12/16深圳市鉅盛華股份有限公司2021/9/230.77AA-2018/4/11北京東方園林環(huán)境股份有限公司2019/2/120.84AA-2019/10/18渤海租賃股份有限公司2020/9/80.89AA-2017/11/1安徽盛運環(huán)保(集團)股份有限公司2018/10/90.94A+2018/3/27山東勝通集團股份有限公司2019/3/150.97AA-資料來源：Wind，國盛證券研究所以上經(jīng)驗來看，本輪隱含評級較低主體發(fā)生取消推遲發(fā)行情況的主體信用風險仍值得關(guān)注，除去部分主體已重新發(fā)行的情況，建議關(guān)注的主體情況見下表。：評級較低主體發(fā)生取消推遲發(fā)行情況隱含評級債券簡稱(億)市桐廬縣國有資產(chǎn)投資桐廬縣國有資產(chǎn)投資AA(2)22桐投債022022-12-7.00AA城投浙江省杭州市經(jīng)營有限公司22新余市城市建設(shè)投資AA(2)22新余042022-12-8.00AA城投江西省新余市開發(fā)有限公司07泰興泰興市城市投資發(fā)展AA(2)22泰興城投2022-12-2.00AA+城投江蘇省泰興市集團有限公司CP00308福建石獅產(chǎn)業(yè)投資發(fā)AA(2)22石獅產(chǎn)業(yè)2022-12-4.00AA城投福建省石獅市P.8請仔細閱讀本報告末頁聲明隱含評級債券簡稱(億)市展集團有限責任公司SCP00414隨州市城市投資集團有限公司AA(2)11.00AA城投湖北省隨州市烏魯木齊經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)建發(fā)國有資本投資運營(集團)有限公司AA(2)22烏建發(fā)2022-12-PPN002085.00AA+5.00AA+城投烏魯木市吾爾自治區(qū)南京江寧濱江新城開發(fā)建設(shè)有限公司AA(2)MTN0014.80AA城投江蘇省南京市龍城產(chǎn)業(yè)投資控股集AA(2)22龍控2022-11-MTN003235.00AA城投江蘇省常州市江蘇高淳經(jīng)濟開發(fā)區(qū)開發(fā)集團有限公司AA(2)CP00515.00AA城投江蘇省南京市江蘇高淳經(jīng)濟開發(fā)區(qū)開發(fā)集團有限公司AA(2)09AA(2)09PPN0015.00AA城投江蘇省南京市黃石市城市發(fā)展投資集團有限公司AA(2)12.00AA+城投湖北省黃石市海安經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)控股集團有限公司AA(2)07AA(2)07SCP00310.00AA城投江蘇省海安市許昌市投資集團有限公司AA(2)資MTN00315.00AA+城投河南省許昌市江蘇銀寶控股集團有AA(2)9AA(2)9PPN0022.00AA城投江蘇省鹽城市贛州建控投資控股集AA(2)023.00AA+城投江西省贛州市湖南金陽投資集團有AA(2)AA(2)MTN003B3.00AA+城投湖南省瀏陽市龍巖文旅匯金發(fā)展集AA(2)金MTN003094.00AA+城投福建省龍巖市青島城鄉(xiāng)建設(shè)融資租賃有限公司AA22青租032022-12-210.00AA+非銀金融山東省青島市云南省能源投資集團有限公司AA-22云能投SCP01615.00AAA綜合云南省市山東宏橋新型材料有AA22魯宏橋2022-12-SCP001075.00AA+有色金屬山東省鄒平市景德鎮(zhèn)陶文旅控股集AA(2)22陶文旅PPN003086.00AA+城投江西省景德鎮(zhèn)市湖南財鑫投資控股集AA22財鑫012022-12-024.72AA+非銀金融湖南省常德市婁底市城市發(fā)展集團有限公司AA(2)發(fā)MTN003B85.00AA城投湖南省婁底市城發(fā)投資集團有限公司AA(2)城發(fā)投資2022-12-SCP002161.00AA+城投山東省青島市江蘇宿城國有資產(chǎn)經(jīng)AA(2)22宿城小微債4.00AA城投江蘇省宿遷市P.9請仔細閱讀本報告末頁聲明2022-122022-112022-102022-092022-082022-072022-062022-052022-042022-032022-022022-012021-122021-112021-102021-092021-082021-072022-122022-112022-122022-112022-102022-092022-082022-072022-062022-052022-042022-032022-022022-012021-122021-112021-102021-092021-082021-072022-122022-112022-102022-092022-082022-072022-062022-052022-042022-032022-022022-012021-122021-112021-102021-092021-082021-07(億)市營管理有限公司0209山東公用控股有限公司AA(2)CP00102.00AA+城投東省濟寧市上饒市廣信城投集團有限公司AA-22廣信城投債15.00AA城投江江西省上饒市沛縣經(jīng)濟開發(fā)區(qū)發(fā)展有限公司AA(2)開PPN001052.80AA城投江蘇省徐州市泰州市新濱江開發(fā)有限責任公司AA(2)10.25AA城投江江蘇省泰州市亨通集團有限公司AA-2.00AA+通信江蘇省蘇州市聊城市興業(yè)控股集團有限公司AA-業(yè)MTN0013.50AA城投東省聊城市資料來源：Wind，國盛證券研究所成一定的壓力。%%億元發(fā)行到期凈融資量4500300015000-1500-3000-4500資料來源：Wind，國盛證券研究所億元發(fā)行到期凈融資量億元300015000-1500資料來源：Wind，國盛證券研究所我們分別從短期(未來一個月)及中期(未來六個月)的到期壓力來觀察，城投我們主要從到期規(guī)模／區(qū)域一般預算收入來觀察，產(chǎn)業(yè)主體我們從到期規(guī)模／有息債務規(guī)模的從各省份近一個月到期金額/一般預算收入來看，短期到期壓力最大的省份為新疆、江P.10P.10來看，近六個月到期金額/一般預算收入占比最高的省份為甘肅、天津和江壓力最小。：各省份一個月內(nèi)到期金額占一般預算收入情況(億元，%)8007006005004003002001000新疆江蘇新疆江蘇寧夏甘肅四川天津湖南江西內(nèi)蒙古湖北云南安徽福建廣西陜西浙江河南吉林山東貴州廣東河北重慶上海省份近一個月到期省份近一月到期/一般預算收入9.0%8.0%7.0%6.0%5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%資料來源：Wind，國盛證券研究所：各省份六個月內(nèi)到期金額占一般預算收入情況(億元，%)40003500300025002000150010005000甘肅天津江甘肅天津江蘇寧夏江西湖南新疆四川廣西云南湖北重慶浙江吉林福建安徽河南西藏山東陜西青海貴州廣東山西河北北京內(nèi)蒙古黑龍江遼寧上海省份近六個月到期省份近六月到期/一般預算收入70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%資料來源：Wind，國盛證券研究所較大，其次為天津、云南、吉林、青海、貴州。同省份的再融資壓力情況50.0%天…0.0%0.0%湖南江四川湖北西藏福建湖北西藏福建10.0%遼寧北京蒙古海南 -40.0%-30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%(%)資料來源：Wind，國盛證券研究所P.11請P.11城投近六個月到期金額/一般預算收入來看，到期壓力最大的城市為蘭州市、泰州市圖表17：城投近六月到期/一般預算收入大于25%的地區(qū)(億元)近近六月到期/一般預算收入蘭州市甘肅645.72208.3232.3%75.3%到期占比市泰州市江蘇1371.67288.2221.0%68.6%景德鎮(zhèn)市景德鎮(zhèn)市江西408.4167.0516.4%66.1%淮安市江蘇1396.50184.7013.2%62.2%南南昌市江西1810.03287.8015.9%59.4%黃石市湖北497.7071.7014.4%57.1%亳州市亳州市安徽444.8280.0018.0%57.0%常德市湖南903.01110.5612.2%54.4%漳漳州市福建476.73129.0027.1%52.4%株洲市湖南811.5192.3411.4%51.4%鎮(zhèn)江市鎮(zhèn)江市江蘇525.01164.5231.3%50.2%南京市江蘇5285.48840.1615.9%48.6%南南通市江蘇1713.83343.0020.0%48.3%阿勒泰地區(qū)新疆53.2516.430.8%48.3%揚州揚州市江蘇925.62165.1517.8%48.0%阜陽市安徽436.3990.8020.8%47.9%天津市天津市天津3604.20996.1427.6%46.5%常州市江蘇2231.38314.1014.1%45.6%鹽城市鹽城市江蘇1751.01204.7211.7%45.4%衡陽市湖南642.0680.3012.5%43.7%湖州市湖州市浙江2748.57165.636.0%40.1%連云港市江蘇840.67100.0211.9%36.4%贛州市贛州市江西917.33105.9711.6%36.0%昆明市云南946.80243.0025.7%35.3%南南寧市廣西668.70134.5020.1%34.3%柳州市廣西847.6658.756.9%33.6%成成都市四川6114.94564.159.2%33.2%銀川市寧夏208.1053.2025.6%31.1%荊荊門市湖北323.9532.009.9%31.0%伊犁哈薩克自治州新疆157.624126.0%31.0%長沙市長沙市湖南2673.42366.2013.7%30.8%鷹潭市江西212.0428.3013.3%30.6%烏魯木齊市烏魯木齊市新疆730.39109.7015.0%29.0%樂山市四川117.3037.7832.2%28.6%徐徐州市江蘇1263.12153.6012.2%28.6%紹興市浙江2279.01170.487.5%28.2%六安市六安市安徽200.1640.2020.1%27.3%周口市河南256.6342.5016.6%26.9%P.12P.12鎮(zhèn)江市南京市常德市鎮(zhèn)江市南京市常德市市 揚州市市到期占比近六月到期/一般預算收入咸寧市湖北152.90152.9024.7516.2%26.3%上饒市江西965.0262.016.4%26.3%鄭州市南13281328.82321.1224.2%26.2%婁底市湖南135.7623.6617.4%26.1%金華市浙江52521.07127.9524.6%26.0%泉州市福建468.60130.6027.9%25.9%淮南市安徽245.40245.4028.2011.5%25.7%衢州市浙江364.8242.0011.5%25.6%濟南市22531.09257.6010.2%25.6%吉林市77.3024.1031.2%25.4%資料來源：Wind，國盛證券研究所其中蘭州市的到期壓力最大且融資表現(xiàn)最弱，中期的再融資壓力最大。此外，近半年到同城市的再融資壓力情況%株洲市50.0%市南寧市市南寧市伊犁哈薩克自治州-40.0%-30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%(%)資料來源：Wind，國盛證券研究所P.13P.13近六個月到市主體流動速動存量債券有息債務蘭州市城市發(fā)展投資有限公司31.0省AA+0.4蘭州建設(shè)投資(控股)集團有限公司30.0省AA+蘭州投資(控股)集團有限公司省AA+昆明市交通投資有限責任公司34.0AAA.0昆明市公共租賃住房開發(fā)建設(shè)管理有限公司20.0AA+昆明市城建投資開發(fā)有限責任公司20.0AA+廣西柳州市投資控股集團有限公司AA+廣西柳州市建設(shè)投資開發(fā)有限責任公司.0AA柳州市龍建投資發(fā)展有限責任公司.0AA柳州東通投資發(fā)展有限公司.0AA福建漳龍集團有限公司74.0建省AA+福建漳州城投集團有限公司55.0建省AA+株洲高科集團有限公司54.0株洲市AA+.4株洲市城市建設(shè)發(fā)展集團有限公司株洲市AA+株洲金城投資控股集團有限公司9.7株洲市AA南通經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)控股集團有限公司36.5AAA3海安市城建開發(fā)投資集團有限公司28.8AA+海安經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)控股集團有限公司26.5AA8天津城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資集團有限公司350.6AAA8.5天津濱海新區(qū)建設(shè)投資集團有限公司181.5AAA天津保稅區(qū)投資控股集團有限公司135.0AAA資料來源：Wind，國盛證券研究所飲料、石油石化、鋼鐵和基礎(chǔ)化工短期到期壓力大且到期規(guī)模大于500億元。食品飲P.14請P.14%食品飲料 電子銀行商貿(mào)零售家用電器煤炭社會服務10.0% 房地產(chǎn)0.0%六月到期有息債務()/%14.%食品飲料 電子銀行商貿(mào)零售家用電器煤炭社會服務10.0% 房地產(chǎn)0.0%六月到期有息債務()/%14.0%12.0%10.0%食品飲料8.0%通信6.0%紡織服飾汽車機械設(shè)備石油石化農(nóng)林牧漁基礎(chǔ)事業(yè)鋼鐵商貿(mào)零售計算機交通運輸4.0%社會服務電力設(shè)備國防軍工2.0%建筑裝飾非銀金融輕工制造有色金屬綜合房地產(chǎn)0.0%圖表20：各行業(yè)六個月內(nèi)到期金額占存量債券比例(億元，十億元，%)6000500040003000200010000通信農(nóng)林牧漁基礎(chǔ)化工食品飲料計算機醫(yī)藥生物汽車國防軍工機械設(shè)備石油石化傳媒通信農(nóng)林牧漁基礎(chǔ)化工食品飲料計算機醫(yī)藥生物汽車國防軍工機械設(shè)備石油石化傳媒鋼鐵電子商貿(mào)零售電力設(shè)備公用事業(yè)交通運輸銀行建筑裝飾紡織服飾非銀金融建筑材料煤炭社會服務綜合輕工制造有色金屬環(huán)保房地產(chǎn)家用電器60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%六個月到期金額存量債券規(guī)模(十億)占存量比例資料來源：Wind，國盛證券研究所6000500040003000200010000傳媒食品飲料醫(yī)藥生物通信機械設(shè)備石油石化公用事業(yè)汽車鋼鐵基礎(chǔ)化工農(nóng)林牧傳媒食品飲料醫(yī)藥生物通信機械設(shè)備石油石化公用事業(yè)汽車鋼鐵基礎(chǔ)化工農(nóng)林牧漁紡織服飾商貿(mào)零售社會服務建筑材料煤炭環(huán)保家用電器子計算機交通運輸建筑裝飾房地產(chǎn)綜合電力設(shè)備有色金屬國防軍工非銀金融輕工制造銀行.0.六個月到期金額有息債務(百億)占有息債務比例資料來源：Wind，國盛證券研究所結(jié)合到期與凈融資情況，鋼鐵、石油石化行業(yè)的到期壓力相對較大?？紤]到部分行業(yè)發(fā)圖表22：各行業(yè)的融資情況與中期到期金額占存量比例(%)60.0%通信50.0%農(nóng)林牧漁基礎(chǔ)化工40.0%醫(yī)藥生物計算機醫(yī)藥生物汽車傳媒國傳媒國防軍工機械設(shè)備鋼鐵30.0%公用事業(yè)紡織服飾建筑裝飾環(huán)保非銀金融紡織服飾建筑裝飾環(huán)保非銀金融)電力設(shè)備交通運輸20.0%輕工制造-40.0%-30.0%-20.0%-40.0%-30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%(%)圖表23：各行業(yè)的融資情況與中期到期金額占有息債務比例(%)近傳媒醫(yī)藥生物家用電器煤炭建筑材料家用電器煤炭建筑材料電子銀行-40.0%-30.0%-40.0%-30.0%-20