純堿行業(yè)深度研究

純堿行業(yè)深度研究純堿：應(yīng)用廣泛的基礎(chǔ)化工原料純堿學(xué)名碳酸鈉，是一種重要的基礎(chǔ)化工原料，生產(chǎn)的主要原料包括原鹽、合成氨、石灰石等。純堿工業(yè)產(chǎn)品主要包含輕質(zhì)純堿和重質(zhì)純堿兩種，這兩種產(chǎn)品的化學(xué)性質(zhì)無區(qū)別，只是物理性質(zhì)有所不同，如松密度、粒子大小、形狀及安息角度等。一般輕質(zhì)純堿為白色粉狀結(jié)晶，密度為450-700kg/m3；重質(zhì)純堿為白色細(xì)小顆粒，密度為900-1200kg/m3。輕質(zhì)純堿主要用于冶金、造紙和印染等工業(yè)，重質(zhì)純堿主要應(yīng)用于平板玻璃、玻璃制品、洗滌劑和陶瓷釉等的生產(chǎn)。純堿的主要需求領(lǐng)域是平板玻璃、日用玻璃、光伏玻璃等。靜態(tài)來看，2021年純堿表觀消費(fèi)量達(dá)到2664萬噸，其中平板玻璃消費(fèi)量1245.8萬噸，占比約為47%，是純堿第一大應(yīng)用領(lǐng)域；日用玻璃消費(fèi)量447萬噸，占比約為17%；光伏玻璃消費(fèi)量218萬噸，占比約8%。動(dòng)態(tài)來看，2021年純堿表觀消費(fèi)量同比2020年增加了211萬噸，增幅達(dá)到7.81%。從2018-2021年下游各領(lǐng)域來看，平板玻璃一直是純堿最主要的下游應(yīng)用領(lǐng)域；日用玻璃在2020年的統(tǒng)計(jì)口徑發(fā)生變化，加入了包裝玻璃部分；光伏玻璃在2021年已經(jīng)成為純堿下游第三大應(yīng)用領(lǐng)域，未來地位有望繼續(xù)增加。2021年純堿表觀消費(fèi)量的同比增速較大，一方面是2020年基數(shù)低的原因，還有一方面是部分下游行業(yè)近年來本就在迅速發(fā)展的原因。平板玻璃是消費(fèi)純堿最多的領(lǐng)域，光伏玻璃、小蘇打是增勢明顯的兩個(gè)領(lǐng)域，我們將在下文對這幾個(gè)行業(yè)進(jìn)行具體的分析。光伏玻璃：光伏行業(yè)高景氣，拉動(dòng)純堿需求1、政策驅(qū)動(dòng)疊加成本降低，光伏行業(yè)高景氣全球可再生能源整體需求強(qiáng)勁，世界各主要區(qū)域的能源政策環(huán)境趨于利好，支持包括光伏在內(nèi)的新能源蓬勃發(fā)展。全球氣候變暖的背景下，大力發(fā)展可再生能源已成為全球共識，多個(gè)國家和地區(qū)明確提出了“碳中和”的方案和目標(biāo)，世界各主要區(qū)域的能源政策環(huán)境趨于利好，大力發(fā)展可再生能源成為全球能源低碳轉(zhuǎn)型的主導(dǎo)方向。2020年以來，新冠肺炎疫情在全球蔓延，對全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生持續(xù)影響，但全球可再生能源依舊保持快速增長，全球可再生能源電力裝機(jī)累計(jì)容量已由2010年的1328GW增長至2021年的3203GW，年復(fù)合增長率達(dá)到8.33%，增勢迅猛。其中，太陽能電力裝機(jī)累計(jì)容量也不斷增加，由2010年的66GW增長至2021年的143GW，年復(fù)合增長率達(dá)到7.36%。由此可見，太陽能已成為重要的可持續(xù)能源。在“雙碳”目標(biāo)的推動(dòng)下，中國將成為推動(dòng)全球可再生能源發(fā)展的主要力量，其中，光伏產(chǎn)業(yè)占據(jù)全球主導(dǎo)地位。近10年中國光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，2021年中國光伏裝機(jī)累計(jì)容量已達(dá)到306.4GW，是2010年（1.02GW）總光伏裝機(jī)容量的近300倍。中國光伏裝機(jī)容量占全球總裝機(jī)容量的比例也從2010年的2.53%躍升至2021年的36.12%。2021年，全球新增光伏裝機(jī)容量137.7GW，其中，中國新增光伏裝機(jī)容量52.99GW，占比38.48%。近年來，中國正逐漸成為拉動(dòng)全球光伏發(fā)展的主要力量，2017年，中國新增光伏裝機(jī)容量的世界占比達(dá)到歷史高峰，全球超過一半的新增光伏裝機(jī)由中國貢獻(xiàn)，盡管近幾年海外光伏裝機(jī)量迅猛發(fā)展，中國光伏新增裝機(jī)容量在全球占比有所降低，但仍維持在將近40%左右。中國企業(yè)在光伏產(chǎn)業(yè)鏈上占據(jù)著舉足輕重的地位。根據(jù)各公司2021年報(bào)：隆基綠能已發(fā)展成為全球最大的集研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、服務(wù)于一體的單晶光伏制造企業(yè)，2021年單晶硅片和組件出貨量均位列全球第一。固德威

2019年在全球光伏逆變器市場的出貨量位列第十一位，市場占有率為3%；三相組串式逆變器出貨量全球市場排名第六位，市場占有率為5%；單相組串式逆變器出貨量全球市場排名第五位，市場占有率為7%；戶用儲能逆變器出貨量全球市場排名第一位，市場占有率為15%。錦浪科技是國內(nèi)較早同時(shí)通過歐盟CE認(rèn)證、澳大利亞SAA認(rèn)證、美國ETL認(rèn)證等主流市場認(rèn)證的組串式并網(wǎng)逆變器生產(chǎn)企業(yè)，是全球第一家獲得PVEL產(chǎn)品可靠性測試報(bào)告的逆變器產(chǎn)品企業(yè)，先后被世界著名光伏權(quán)威調(diào)研機(jī)構(gòu)EuPD授予“2016頂尖逆變器品牌”稱號，被“光伏品牌實(shí)驗(yàn)室”評為“2016年度中國光伏品牌排行榜組串逆變器品牌價(jià)值第三名”等。光伏的度電成本隨著光伏技術(shù)發(fā)展持續(xù)下降，光伏平價(jià)上網(wǎng)可期。隨著組件、逆變器等關(guān)鍵設(shè)備的效率提升，雙面組件、跟蹤支架等的使用，光伏組件運(yùn)維能力提高，據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，沙特光伏發(fā)電2021年已經(jīng)實(shí)現(xiàn)1.04美分/KWh，中國甘孜在2021年6月的光伏最低中標(biāo)電價(jià)為0.1476元/KWh（約2.3美分/KWh）。較2020年相比，2021年全球最低中標(biāo)電價(jià)降幅超過20%，光伏從發(fā)電端的成本與傳統(tǒng)的火電相比已經(jīng)具有了一定的優(yōu)勢。同時(shí)據(jù)CPIA預(yù)計(jì)2022年全球新建投產(chǎn)公用事業(yè)規(guī)模光伏發(fā)電項(xiàng)目平均LCOE將低至0.04美元/KWh，比2020年全球太陽能光伏的加權(quán)平均LCOE減少了30%，比最便宜的化石燃料競爭者（燃煤電廠）低了約27%?？稍偕茉粗?，太陽能光伏無論是從總安裝成本還是平均發(fā)電成本來看，在2010至2021年實(shí)現(xiàn)了技術(shù)升級，已成為最具性價(jià)比的優(yōu)勢選擇，其中2021年總安裝成本為857美元/kW，平均發(fā)電成本為0.048美元/kWh，其安裝成本相較其他可再生能源具有無可比擬的優(yōu)勢，在具有充足太陽能資源的地區(qū)，有望降低其投資門檻，提速清潔能源轉(zhuǎn)型。全球可持續(xù)能源消費(fèi)景氣加之光伏發(fā)電技術(shù)成本的降低，未來光伏裝機(jī)需求將迎來增長。根據(jù)PVInfoLink預(yù)測，2022年光伏組件需求規(guī)模有望達(dá)到239-270GW，同比增長25%-34%；預(yù)計(jì)2023年光伏組件需求規(guī)模樂觀情況下有望超過300GW；光伏組件需求將維持增長態(tài)勢，到2026年，全球光伏組件需求規(guī)模有望超過550GW。2、光伏高景氣向上傳導(dǎo)至光伏玻璃和純堿（1）光伏玻璃在光伏組件中成本占比低，使得光伏高景氣向上傳導(dǎo)較為順暢太陽能光伏玻璃是一種通過層壓入太陽能電池，能夠利用太陽輻射發(fā)電，并具有相關(guān)電流引出裝置以及電纜的特種玻璃。光伏玻璃是太陽能電池組件之一，太陽能組件以單晶硅或多晶硅電池為主，通過其將光能轉(zhuǎn)換為電能，光伏玻璃用來封裝硅片，目的可以提高其光的吸收性和廣電的轉(zhuǎn)換效率，是一種專用玻璃。光伏玻璃作為太陽能裝置的最重要組件之一，要求玻璃板必須高度透明，因此對用于生產(chǎn)太陽能玻璃的硅質(zhì)原料中含鐵量要求十分嚴(yán)格，F(xiàn)e2O3含量一般在140～150ppm。太陽能電池玻璃的鐵含量在0.008%~0.02%之間，而普通浮法玻璃的鐵含量在0.7%以上，低的鐵含量雜質(zhì)可帶來高的太陽光透過率。就國內(nèi)應(yīng)用最多的3.2mm厚和4mm厚玻璃而言，太陽光可見光透射比一般達(dá)到90%~92%。光伏玻璃在光伏組件成本中占比不高，光伏玻璃在光伏組件中成本占比約為7%，相較于其他成本占比高的部分，其彈性會較大，光伏高景氣能夠較好向純堿傳導(dǎo)。（2）光伏玻璃生產(chǎn)有政策利好2021年7月，工信部出臺了水泥玻璃行業(yè)產(chǎn)能置換實(shí)施辦法正式文件，對光伏壓延玻璃產(chǎn)能置換實(shí)行差別化政策。具體內(nèi)容有：（1）光伏壓延玻璃項(xiàng)目可不制定產(chǎn)能置換方案，但要建立產(chǎn)能風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，并通過相關(guān)聽證會；（2）光伏壓延玻璃項(xiàng)目建成投產(chǎn)后企業(yè)履行承諾不生產(chǎn)建筑玻璃；（3）明確了省級工業(yè)和信息化主管部門是聽證會委托主體。該實(shí)施辦法是2020年12月16日實(shí)施辦法（修訂稿）的正式落地，取消了2020年10月21日實(shí)施辦法（修訂稿）中對新建光伏玻璃項(xiàng)目產(chǎn)能置換的要求。對光伏壓延玻璃產(chǎn)能置換實(shí)行差別化政策直接解決了光伏玻璃產(chǎn)能的結(jié)構(gòu)性短缺問題，對“碳中和、碳達(dá)峰”背景下光伏產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展有推動(dòng)作用。2022年8月24日工信部等三部門發(fā)布通知，表示要促進(jìn)光伏產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈協(xié)同發(fā)展。8月24日，工業(yè)和信息化部辦公廳、市場監(jiān)管總局辦公廳、國家能源局綜合司聯(lián)合發(fā)布關(guān)于促進(jìn)光伏產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈協(xié)同發(fā)展的通知。除了在應(yīng)用端吸收了在整縣推進(jìn)過程中強(qiáng)調(diào)的“五不”原則外，更是針對制造業(yè)提出來規(guī)范發(fā)展的要求：根據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)發(fā)展特點(diǎn)合理引導(dǎo)上下游建設(shè)擴(kuò)張節(jié)奏，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)區(qū)域布局，避免產(chǎn)業(yè)趨同、惡性競爭和市場壟斷；通過應(yīng)用信息化技術(shù)提高供應(yīng)鏈整體應(yīng)變及協(xié)同能力，嚴(yán)禁多晶硅及電池等物料囤積居奇，嚴(yán)厲打擊光伏行業(yè)領(lǐng)域哄抬價(jià)格、壟斷、制售假冒偽劣產(chǎn)品等違法違規(guī)行為；加強(qiáng)多晶硅等新增項(xiàng)目儲備，協(xié)調(diào)手續(xù)辦理工作，根據(jù)下游需求穩(wěn)妥加快產(chǎn)能釋放和有序擴(kuò)產(chǎn)。引導(dǎo)上下游建立長效合作機(jī)制。指導(dǎo)協(xié)會、企業(yè)等定期發(fā)布真實(shí)客觀的供需信息，嚴(yán)禁發(fā)布不實(shí)信息；統(tǒng)籌疫情防控和產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，確保企業(yè)穩(wěn)定生產(chǎn)運(yùn)行，保障光伏產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈穩(wěn)定運(yùn)轉(zhuǎn)；要求相關(guān)企業(yè)增強(qiáng)責(zé)任意識，合理確定生產(chǎn)目標(biāo)和價(jià)格指標(biāo)，不夸大事實(shí)、不跟風(fēng)炒作，共同營造和諧共生、產(chǎn)業(yè)共贏的光伏產(chǎn)業(yè)新發(fā)展格局。（3）雙玻滲透率提升將增加光伏玻璃需求太陽能電池組件根據(jù)不同結(jié)構(gòu)主要分為單玻組件和雙玻組件，單玻組件從上至下通常由光伏玻璃、封裝膠膜、電池片、封裝膠膜、背板等5層結(jié)構(gòu)構(gòu)成。雙玻組件則由兩塊光伏玻璃、封裝膠膜和太陽能電池硅片經(jīng)過層壓機(jī)高溫層壓組成，實(shí)現(xiàn)雙面光電轉(zhuǎn)換，增加電池受光面積。雖然雙玻組件所使用的2.5mm或2.0mm玻璃比單玻3.2mm玻璃更薄，但1塊組件所需玻璃的數(shù)量也由1塊增加為2塊，因此雙玻滲透率的提升將顯著增加光伏玻璃原片需求量。立鼎產(chǎn)業(yè)研究網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，3.2mm單玻組件、2.5mm雙玻組件、2.0mm雙玻組件的一噸原片產(chǎn)能理論上可以分別產(chǎn)生125、160、200平米玻璃產(chǎn)能，依據(jù)不同厚度的玻璃對應(yīng)的損耗率、功率等數(shù)據(jù)，可以推算出1GW的3.2mm單玻組件、2.5mm雙玻組件、2.0mm雙玻組件對應(yīng)的原片需求依次為5.15、7.31、5.85萬噸。（4）光伏高景氣經(jīng)光伏玻璃向純堿傳導(dǎo)基于PVinfo對全球光伏新增裝機(jī)量的預(yù)測，我們對2022-2025年光伏裝機(jī)對光伏玻璃和純堿的需求進(jìn)行了測算。我們在對2022-2025年數(shù)據(jù)預(yù)測時(shí)進(jìn)行了以下假設(shè)：

（a）容配比為1.2；

（b）中國占全球光伏組件生產(chǎn)量的82.5%；

（c）3.2mm單玻滲透率分別為62%、54%、48%、42%，2.0mm雙玻滲透率分別為15%、25%、30%、35%，相應(yīng)2.5mm雙玻滲透率則為23%、21%、22%、23%；

（d）3.2mm單玻、2.0mm雙玻、2.5mm雙玻三種不同型號的組件對光伏玻璃的需求分別為5.15、7.31、5.85萬噸/GW；

（e）光伏玻璃耗用純堿的重量比為光伏玻璃：純堿=1：0.23。我們預(yù)計(jì)在中性情況下，2022-2025年中國光伏玻璃需求將分別達(dá)到1449、1713、2057、2479萬噸，相應(yīng)對純堿的需求依次為333、394、473、570萬噸。平板玻璃：竣工面積下滑，但開工率有韌性1、純堿下游平板玻璃的基本情況平板玻璃是指其厚度遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于其長度和寬度、上下表面平行的板狀玻璃制品，其產(chǎn)量和用途在各種玻璃制品中占有很重要的地位。按成形方法可分為浮法玻璃、大平拉法玻璃、小平拉法玻璃、垂直有槽引上法玻璃、垂直無槽引上法玻璃、旭法有槽引上玻璃、壓延法玻璃等。純堿最大的應(yīng)用領(lǐng)域是平板玻璃，平板玻璃經(jīng)過深加工后，75%用于建筑，15%用于汽車，10%用于電子及太陽能（平板玻璃用于太陽能領(lǐng)域時(shí)，主要用作太陽能發(fā)電板的背板，光伏玻璃只能用于太陽能領(lǐng)域，是用作太陽能發(fā)電板的面板）。因而平板玻璃的需求與房地產(chǎn)的走勢息息相關(guān)。2、地產(chǎn)竣工周期結(jié)束，對平板玻璃需求走弱平板玻璃在房地產(chǎn)中的應(yīng)用更靠近竣工端。我們發(fā)現(xiàn)平板玻璃的產(chǎn)銷量走勢同房地產(chǎn)行業(yè)走勢存在著較強(qiáng)的相關(guān)性，2010-2021年平板玻璃產(chǎn)量同比增速與房屋竣工面積同比增速之間的相關(guān)系數(shù)約為0.58。房屋竣工面積呈現(xiàn)出明顯的周期性，基本上為2-3年出現(xiàn)一個(gè)小周期。二十世紀(jì)九十年代，房地產(chǎn)行業(yè)基數(shù)小，處于高速發(fā)展階段，房屋竣工面積增幅一度達(dá)到45%。進(jìn)入二十一世紀(jì)，房屋竣工面積基數(shù)累積到一定程度，增速開始放緩，甚至開始出現(xiàn)負(fù)增長。2008年金融危機(jī)后和房地產(chǎn)市場過熱的影響下，房屋竣工面積同比下滑3.5%。但國家隨后啟動(dòng)“四萬億”刺激計(jì)劃，助力房屋竣工面積在2011年沖上12.3%的增速高點(diǎn)。房地產(chǎn)過熱的局面在2017、2018年有了改變，2017、2018年房屋竣工面積同比增速分別為-4.4%、-7.8%，出現(xiàn)了較大下滑。2020年疫情也對房屋竣工面積造成了一定影響，同比下降4.9%。2020年疫情主要影響了上半年的房屋竣工，2020年下半年至2021年底，地產(chǎn)迎來竣工周期，2021年房屋累計(jì)竣工10.14億平方米，較2020年增加11.2%，較2019年的9.59億平方米還有5.7%的上漲。而進(jìn)入2022年，房屋竣工面積連續(xù)下滑，2022年1-8月累計(jì)竣工面積同比下降21.10%。我們認(rèn)為這與房屋竣工周期結(jié)束、房地產(chǎn)“三道紅線”等政策調(diào)控、疫情零星散發(fā)等有關(guān)。平板玻璃產(chǎn)量同比增速與房屋竣工面積相關(guān)性較高，2015年后尤為明顯。2012年之前，平板玻璃產(chǎn)量基本隨著

房地產(chǎn)行業(yè)而高速發(fā)展，到了2012年，平板玻璃產(chǎn)能出現(xiàn)過剩問題，當(dāng)年產(chǎn)量不再增長，出現(xiàn)了3.2%的下滑。但此時(shí)房屋竣工面積同比仍有正向增長，支撐著平板玻璃產(chǎn)量增速在2013年有了11.2%的高點(diǎn)。此后平板玻璃產(chǎn)量和房屋竣工面積的走勢更加一致，2015-2021年平板玻璃產(chǎn)量同比增速與房屋竣工面積同比增速之間的相關(guān)系數(shù)約為0.73。2015年，平板玻璃行業(yè)面臨著下游房屋竣工面積下滑6.9%的壓力以及自身產(chǎn)能過剩的壓力，產(chǎn)量出現(xiàn)了8.6%的大幅下滑。此后的2016-2021年，平板玻璃產(chǎn)量基本和房屋竣工面積均呈現(xiàn)“W”走勢。拆開來看2022年單月數(shù)據(jù)，房屋竣工面積下滑速度逐漸增大至20%以上，1-8月累計(jì)房屋竣工面積下滑速度達(dá)到21.10%。地產(chǎn)開工傳遞到竣工的周期一般需要3年時(shí)間，所以分析竣工面積，需要先回溯之前三年的開工面積。2019年，房屋新開工面積同比增加8.5%；2020年新冠疫情對房地產(chǎn)開工帶來了顯著抑制，全年12個(gè)月月度同比增速均出現(xiàn)下滑，2月同比下滑44.9%，12月同比下滑1.2%；2021年上半年，由于同比基數(shù)低，房屋新開工面積月度同比均出現(xiàn)上漲，但新開工面積仍不及2019年水平；2021年下半年至2022年上半年，房地產(chǎn)行業(yè)再次出現(xiàn)下滑，2022年1-8月累計(jì)新開工面積同比下滑37.20%，是除2020年疫情元年以外的最大降速?；厮?020年以來房屋新開工面積，雖然2021年同比增速出現(xiàn)了正向增長，但是數(shù)量上仍不及2019年，近三年新開工面積連年下降，我們認(rèn)為竣工端短期內(nèi)很難有連續(xù)的增長，相應(yīng)對純堿的需求也將趨于回落。3、地產(chǎn)到平板玻璃的傳導(dǎo)2022年以來，單月來看兩者差距逐漸拉大。2022年1-8月房屋竣工面積同比下滑速度達(dá)到21.10%，而平板玻璃產(chǎn)量前七個(gè)月仍然有著正向的增速。我們認(rèn)為這主要與玻璃行業(yè)的特性有關(guān)。玻璃廠不會輕易停產(chǎn)。這就要從玻璃的生產(chǎn)工藝說起，以平板玻璃為例，其他玻璃的生產(chǎn)在基本流程上與平板玻璃類似。玻璃生產(chǎn)的第一步是將硅砂等礦物原料、化工原料進(jìn)行混合。第二步是將混合粉料送入玻璃窯爐進(jìn)行高溫加熱，形成均勻的玻璃液體。第三步是冷卻成型，液體的玻璃液在此時(shí)轉(zhuǎn)換為可塑態(tài)，再轉(zhuǎn)變?yōu)榇嘈怨虘B(tài)。第四步是退火。成型的玻璃制品需要在退火溫度范圍內(nèi)經(jīng)過足夠長的時(shí)間或以緩慢的速度冷卻下來，這一步是為了控制玻璃的熱應(yīng)力。由此可見，玻璃的生產(chǎn)對溫度的要求比較高，一旦機(jī)器停工，窯爐、供料道等生產(chǎn)線中殘留的高溫玻璃液體冷卻后會造成堵塞，且難以清除，設(shè)備基本報(bào)廢，因此玻璃廠輕易不會停產(chǎn)。雖然2022年房屋竣工面積出現(xiàn)了連續(xù)下滑，下滑幅度還有加速趨勢。但平板玻璃的產(chǎn)銷量還沒有出現(xiàn)明顯下滑，玻璃行業(yè)不輕易停工的特殊性撐起了玻璃產(chǎn)量和對純堿的需求。從平板玻璃表觀消費(fèi)量來看，2022年1-7月平板玻璃表觀消費(fèi)量3442萬噸，同比增長0.4%，平板玻璃開工率一直處于接近100%的水平。放大來看，地產(chǎn)的不景氣還是對平板玻璃有一定影響，2022年1-7月平板玻璃的月度表觀消費(fèi)量同比增速下行趨勢明顯，1月同比增速達(dá)到+5.18%，7月的同比增速已下滑至-3.17%，8月同比增速為-1.92%。下游房屋竣工面積大幅下滑、但平板玻璃產(chǎn)量由于行業(yè)不易停工的特殊性下滑并不明顯，帶來的結(jié)果是庫存增加、毛利下降。庫存方面，平板玻璃庫存從2022年初的188萬噸增加到8月底的348萬噸，增加了85%。毛利方面，百川顯示1噸平板玻璃需要0.23噸純堿、0.71噸石英砂、0.054噸石油焦、0.036噸重油、0.19噸白云石等，我們據(jù)此計(jì)算出了純堿毛利。過去幾年平板玻璃總體上處于產(chǎn)能過剩狀態(tài)，原材料價(jià)格上漲，2018年下游房屋竣工面積更是出現(xiàn)了7.8%的大幅下滑，導(dǎo)致平板玻璃產(chǎn)量下降，此時(shí)行業(yè)毛利也是近幾年較低水平。2022年以來，純堿、石油焦等原材料價(jià)格上漲，平板玻璃成本上升，同時(shí)下游房屋竣工面積出現(xiàn)大幅下滑，導(dǎo)致平板玻璃甚至出現(xiàn)成本倒掛。2022年上半年，平板玻璃下游需求雖然下滑明顯，但平板玻璃行業(yè)不輕易停工的特殊性撐起了平板玻璃的產(chǎn)量，也撐起了對純堿的需求。只要平板玻璃企業(yè)還能繼續(xù)開工，能抵得住下游需求不振，那平板玻璃對純堿的需求就有支撐。那么接下來的問題是，需求走弱，毛利承壓，平板玻璃企業(yè)還能支撐多久？接近100%的開工率還能維持多久？

為了解決這一問題，我們需要了解玻璃企業(yè)何時(shí)會放慢生產(chǎn)腳步。冷修是玻璃行業(yè)產(chǎn)量重要影響因素。一般玻璃熔窯運(yùn)行8-10年后，需要停機(jī)冷修，時(shí)間一般需要數(shù)月。根據(jù)玻璃期貨網(wǎng)、卓創(chuàng)數(shù)據(jù)、立鼎產(chǎn)業(yè)研究網(wǎng)等統(tǒng)計(jì)，截止到2020年9月底，中國浮法玻璃在產(chǎn)產(chǎn)能中，2.05億重量箱左右產(chǎn)能（16.3%）已連續(xù)運(yùn)行8年以上。同時(shí)，2010-2014年，中國累計(jì)新點(diǎn)火及冷修復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能6.6億重量箱左右，占目前全國總產(chǎn)能52.8%左右。照此推算，目前有相當(dāng)大比例玻璃產(chǎn)能具備停機(jī)冷修的可能性，中國未來玻璃產(chǎn)量存在一定下行空間。百川盈孚數(shù)據(jù)顯示，2022年三季度中國玻璃企業(yè)冷修數(shù)量明顯比一、二季度增多，我們認(rèn)為在成本倒掛情況下，平板玻璃企業(yè)在2022年下半年加大冷修力度的可能性較大。4、平板玻璃對純堿需求測算我們從建筑業(yè)、汽車業(yè)、電子和太陽能業(yè)三個(gè)角度對平板玻璃的需求量進(jìn)行了預(yù)測，并進(jìn)而計(jì)算得到對純堿的需求。（1）建筑業(yè)在建筑業(yè)方面，考慮到目前房屋竣工周期結(jié)束，竣工面積下滑的行業(yè)狀況，我們認(rèn)為建筑業(yè)對平板玻璃的需求會持續(xù)走弱一段時(shí)間，帶動(dòng)玻璃企業(yè)進(jìn)行冷修。我們進(jìn)而假設(shè)2022年建筑業(yè)對平板玻璃需求下滑2%，未來在房屋竣工持續(xù)低迷的情況下，下滑速度進(jìn)一步增加到每年4%。（2）汽車業(yè)在汽車業(yè)方面，中國汽車玻璃消費(fèi)主要來自新車和交通事故維修。中國汽車銷量已經(jīng)趨于穩(wěn)定，難有大幅增加。2020-2021年中國汽車銷量分別為2531萬輛、2627萬輛，同比增速分別為-1.9%、+3.8%，2022年前七個(gè)月汽車銷量為1448萬輛，同比降低2.00%。2020年中國交通事故數(shù)量為15.69萬起，同比略有下滑。綜合新車銷量和交通事故數(shù)量的情況來看，我們假設(shè)汽車業(yè)對平板玻璃需求無變化。（3）綜合測算由于電子和太陽能業(yè)占比較小且平板玻璃在此領(lǐng)域應(yīng)用范圍較廣，在此就假設(shè)未來需求無變化?；谝陨霞僭O(shè)，我們預(yù)計(jì)2022-2025年平板玻璃消費(fèi)量將連年下降，分別達(dá)到5054、4903、4758、4619萬噸。依據(jù)2020、2021年中國平板玻璃消費(fèi)量以及平板玻璃對純堿的需求量，我們計(jì)算得平板玻璃：純堿重量比=1：

0.23。綜合以上內(nèi)容，我們預(yù)計(jì)2022-2025年中國平板玻璃對純堿需求量為1162、1128、1094、1062萬噸。純堿供需測算結(jié)果1、2022年小蘇打?qū)儔A需求或下滑（1）小蘇打簡介小蘇打，即碳酸氫鈉，白色細(xì)小晶體，是一種無機(jī)鹽，呈白色結(jié)晶性粉末，無臭，易溶于水。在潮濕空氣或熱空氣中即緩慢分解，產(chǎn)生二氧化碳，加熱至270℃完全分解。遇酸則強(qiáng)烈分解即產(chǎn)生二氧化碳。小蘇打是重要的無機(jī)化工產(chǎn)品之一，廣泛應(yīng)用于化工、輕工、醫(yī)藥、紡織和精細(xì)化工等國民經(jīng)濟(jì)的方方面面以及人們?nèi)粘Ｉ?。小蘇打的下游主要是食品添加、工業(yè)、飼料添加領(lǐng)域。在食品添加領(lǐng)域，小蘇打固體在50℃以上開始逐漸分解生成碳酸鈉、水和二氧化碳?xì)怏w，常利用此特性作為制作餅干、糕點(diǎn)、饅頭、面包的膨松劑。碳酸氫鈉在作用后會殘留碳酸鈉，使用過多會使成品有堿味。在工業(yè)領(lǐng)域，小蘇打用途也比較廣泛，可以作為煙氣脫硫的吸附劑，也可以用于鞣革、選礦等。在飼料添加領(lǐng)域，小蘇打可提高畜禽對飼料的消化率。2022年小蘇打主要下游需求是食品添加、工業(yè)領(lǐng)域和飼料添加領(lǐng)域，占比分別達(dá)到32%、30%、25%。在2021年，隨著環(huán)保要求不斷增加，工業(yè)上脫硫以及水處理對小蘇打的需求順勢提升，部分電石、焦企對小蘇打用量有所增加，工業(yè)用小蘇打在下游消費(fèi)領(lǐng)域占比也有所提升。在下游領(lǐng)域需求支撐下，小蘇打2021年表觀消費(fèi)量增長明顯，2019-2021年小蘇打表觀消費(fèi)量分別為131.35、133.54、179.08萬噸，2021年同比增速達(dá)到34.1%，實(shí)現(xiàn)了大幅增長。中國小蘇打基本自給自足，每年對外有46萬噸左右的凈出口量。小蘇打的表觀消費(fèi)量主要由產(chǎn)量拉動(dòng)，2021年小蘇打產(chǎn)量219.03萬噸，同比增加18.15%。（2）小蘇打生產(chǎn)工藝小蘇打有三種生產(chǎn)工藝：純堿合成法、天然堿法和碳銨法。純堿合成法和天然堿法都是在純堿中通入二氧化碳進(jìn)行碳化，從而得到小蘇打。兩者區(qū)別在于純堿的來源，純堿合成法所用的純堿來自化學(xué)合成（聯(lián)堿法或氨堿法），天然堿法所用的純堿來自大自然，天然存在。碳銨法是以碳酸氫銨為原料和氯化鈉鹵水進(jìn)行復(fù)分解，從而制得小蘇打和復(fù)產(chǎn)氯化銨，生產(chǎn)中需要有效除氨及洗滌，以保證產(chǎn)品質(zhì)量符合食品級規(guī)格。百川盈孚的數(shù)據(jù)顯示，2021年小蘇打產(chǎn)能中，純堿法占比53%，天然堿法占比39%，碳銨法占比8%。其中，天然堿法生產(chǎn)的小蘇打也是從礦山直接開采出來，并不需要消耗純堿。所以，小蘇打?qū)儔A的需求，主要由純堿合成法帶來。（3）小蘇打?qū)儔A需求2022年1-8月，在宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣、疫情反復(fù)的背景之下，小蘇打需求回落，產(chǎn)量和開工率也不及2021年。2022年1-8月小蘇打表觀消費(fèi)量106萬噸，同比下降10.68%，產(chǎn)量134萬噸，同比減少7.52%。從庫存來看，近三年小蘇打庫存的最高峰出現(xiàn)在2020年，2021年下半年的高峰主要由小蘇打價(jià)格高位、下游縮減用量引起。2022年7月小蘇打庫存增長明顯，從7月初的2.39萬噸增加到7月末的6.76萬噸，8月12日進(jìn)一步增加到7.53萬噸，達(dá)到了疫情后的又一個(gè)明顯高峰。從毛利來看，2021年需求向好充分體現(xiàn)在小蘇打10-11月的毛利水平上，2021年10月下旬小蘇打毛利達(dá)到1565元/噸，達(dá)到了近年高峰。2022年小蘇打毛利連續(xù)下滑，9月16日毛利達(dá)到209.74元/噸。2、博弈之下的純堿需求我們在前文對平板玻璃、光伏玻璃、小蘇打的行業(yè)格局進(jìn)行了詳細(xì)的分析。我們認(rèn)為：

（1）平板玻璃在下游需求持續(xù)不振的情況下，適逢一定比例企業(yè)已運(yùn)行8-10年，行業(yè)有可能在迎來小范圍集中冷修期，幾個(gè)月的冷修過去之后，企業(yè)復(fù)產(chǎn)可能也會因?yàn)樾袠I(yè)需求不振、利潤承壓而延期。（2）光伏行業(yè)在政策利好、技術(shù)進(jìn)步、成本優(yōu)勢的情況下，高景氣度將可能持續(xù)數(shù)年。光伏行業(yè)高景氣向上游會拉動(dòng)光伏玻璃需求，進(jìn)行拉動(dòng)純堿需求，成為未來拉動(dòng)純堿需求的重要增量。（3）小蘇打在2021年迎來了景氣高點(diǎn)，但是2022年疫情反復(fù)、宏觀經(jīng)濟(jì)增長壓力大，1-7月需求回落明顯，全年回落的可能也較大，未來需求走勢還有待觀察。小蘇打未來主要的新增產(chǎn)能是遠(yuǎn)興能源銀根礦業(yè)項(xiàng)目，分別在2023年和2025年新增40萬噸，可能會導(dǎo)致純堿法制小蘇打產(chǎn)量的下降，因而我們在此假設(shè)2022年小蘇打?qū)儔A需求下降10%，2023、2025年分別下降5%。綜合以上平板玻璃、光伏玻璃對純堿需求的預(yù)測，新能源行業(yè)的光伏玻璃對純堿的需求基數(shù)小但復(fù)合增長率較高，而房地產(chǎn)行業(yè)的平板玻璃對純堿需求有下滑趨勢但基數(shù)較大，兩者互相博弈，同時(shí)假設(shè)日用玻璃、硅酸鹽等其他下游產(chǎn)品對純堿的需求維持穩(wěn)定，我們預(yù)計(jì)未來幾年純堿行業(yè)需求在2700萬噸附近波動(dòng)。3、純堿供給短期受限，2022年出口有所恢復(fù)從供給端來看，中國是全球純堿產(chǎn)量第一大國。根據(jù)百川統(tǒng)計(jì)，2021年中國純堿產(chǎn)能3416萬噸，2023年將增長到4016萬噸，2025年進(jìn)一步增加到4296萬噸。對未來純堿新增產(chǎn)能貢獻(xiàn)最多的便是遠(yuǎn)興能源，其子公司銀根礦業(yè)在建780萬噸天然堿和80萬噸小蘇打項(xiàng)目，預(yù)計(jì)2023年投產(chǎn)500萬噸純堿和40萬噸小蘇打，2025年投產(chǎn)280萬噸純堿和40萬噸小蘇打，這一項(xiàng)目投產(chǎn)后將較大改變中國純堿供需格局。我們認(rèn)為在遠(yuǎn)興能換產(chǎn)能預(yù)計(jì)大幅增加的情況下，原來規(guī)劃的化工合成法產(chǎn)能投產(chǎn)存在較大的不確定性。中國純堿在全球占比越來越大，全球天然堿資源有限。據(jù)中國粉體網(wǎng)，世界范圍內(nèi)的純堿工業(yè)起源于1865年的比利時(shí)，索爾維發(fā)現(xiàn)了工業(yè)化生產(chǎn)純堿的關(guān)鍵技術(shù)，就是索爾維制堿法，并在1865年成立了索爾維公司，成為第一家純堿廠。1870年后，索爾維公司相繼在英、德、俄羅斯和美國等地建立了工廠。20世紀(jì)中期至21世紀(jì)初期，隨著當(dāng)?shù)靥烊粔A的發(fā)現(xiàn)與開采，美國成為全球純堿的主要生產(chǎn)國和出口國。2000年以后中國純堿產(chǎn)能逐漸增加，在全球范圍內(nèi)的比例越來越大。2000年，全球純堿產(chǎn)能為4472萬噸，產(chǎn)量為3421萬噸，開工率為76%，北美是主要的純堿供應(yīng)地，占據(jù)全球純堿產(chǎn)能的32%，中國產(chǎn)能占據(jù)全球的24%，為834萬噸。2003年以后中國純堿產(chǎn)能不斷增加，截至2018年年底，中國純堿產(chǎn)能已經(jīng)達(dá)到2959萬噸，全球產(chǎn)能達(dá)到7033萬噸，占據(jù)全球的48%。中國、北美和西歐的總產(chǎn)能占據(jù)全球產(chǎn)能的80%。世界可利用的天然堿礦僅有美國、墨西哥、土耳其、中國、南部非洲等少數(shù)地區(qū)。2003年世界天然堿折合成碳酸鈉的儲量和儲量基礎(chǔ)分別為240億噸和400億噸，其中，美國天然碳酸鈉的儲量和儲量基礎(chǔ)分別為230億噸和390億噸，分別占世界總量的95.8%和97.5%。4、供需綜合測算結(jié)果結(jié)合我們之前對純堿需求的測算，我們認(rèn)為純堿供需平衡將在2023年遠(yuǎn)興能源旗下銀根礦業(yè)一期500萬噸天然堿投產(chǎn)后發(fā)生較大變化，供給能力大大提高。我們進(jìn)一步進(jìn)行了純堿月度供需測算，在測算時(shí)，我們按照以往月度消費(fèi)量、產(chǎn)量在全年的比例進(jìn)行了假設(shè)。從最終結(jié)果來看，在遠(yuǎn)興能源一期的500萬噸天然堿項(xiàng)目投產(chǎn)之前，中國純堿供需格局相對緊張，價(jià)格有望保持相對高位，此后供需緊張格局有望得到緩解，價(jià)格可能回落。純堿成本與工藝密切相關(guān)，高煤價(jià)下天然堿優(yōu)勢進(jìn)一步凸顯1、三種工藝及優(yōu)缺點(diǎn)純堿的主要生產(chǎn)方法包含兩大類：化學(xué)合成法和天然堿法。化學(xué)合成法又包含氨堿法、聯(lián)堿法兩種工藝。（1）氨堿法氨堿法又稱索爾維法，是最傳統(tǒng)的純堿生產(chǎn)方法。氨堿法生產(chǎn)純堿的原料是食鹽和石灰石,燃料為焦炭（煤）。氨作為催化劑在系統(tǒng)中循環(huán)使用。原料鹽（海鹽、巖鹽、天然鹽水）經(jīng)精制吸氨、碳化、結(jié)晶、過濾,再煅燒即為成品。母液經(jīng)過石灰乳中和后,氨蒸發(fā)并回收使用,氯化鈣則排放。氨堿法的優(yōu)點(diǎn)：所需要的原料是鹽、石灰石，原料易得，且價(jià)格相對低廉，生產(chǎn)過程中的NH3可以循環(huán)使用，損失較小；能夠大規(guī)模連續(xù)化生產(chǎn)，機(jī)械化自動(dòng)化程度高，產(chǎn)品質(zhì)量好，純度高。氨堿法的缺點(diǎn)：原料鹽的利用率低，不足80%；氯化鈣廢渣排放量大，應(yīng)用難，堆積后污染環(huán)境；石灰制備和氨回收設(shè)備龐大，流程較長，能耗較高。（2）聯(lián)堿法聯(lián)堿法又稱侯德榜法、侯氏制堿法，是將氨堿法和合成氨工藝聯(lián)合起來，同時(shí)生產(chǎn)純堿和氯化銨的方法。該方法原材料包括：煤/天然氣和原鹽。聯(lián)堿法（侯氏制堿法）主要包括兩個(gè)過程，第一個(gè)過程與氨堿法相同，即將氨氣融入飽和食鹽水制成氨鹽水，再通入二氧化碳生成碳酸氫鈉沉淀，經(jīng)過過濾、洗滌、煅燒得到純堿，此時(shí)濾液含有氯化銨和氯化鈉。第二個(gè)過程是利用氯化銨和氯化鈉的溶解度不同，從濾液中沉淀氯化銨，制成氮肥。聯(lián)堿法提高了食鹽的利用率，縮短了反應(yīng)流程，減少了對環(huán)境的污染，實(shí)現(xiàn)了純堿和氮肥氯化銨的聯(lián)產(chǎn)，降低了純堿的成本。（3）天然堿法不同于以上兩種化工合成的方式，天然堿法即通過從天然礦物堿中物理提純的方式，獲取純堿。天然堿有三種主要生產(chǎn)工藝。（1）蒸發(fā)結(jié)晶工藝：適用于含低鹽的天然堿資源，目前主要有一水堿流程和倍半堿流程。a、“倍半堿”工藝：礦石開采-溶解-澄清/除雜-母液-三效真空結(jié)晶-240度煅燒。特點(diǎn)：倍半堿工藝，由于第一步得到的產(chǎn)品為輕質(zhì)純堿，尚需水合及干燥才能得到重質(zhì)純堿，其流程長、能耗高、投資高、生產(chǎn)成本高，新建項(xiàng)目已較少采用該技術(shù)。b、一水堿法：礦石開采-破碎至7cm以下-200℃30min-粗堿-溶解澄清-三效真空結(jié)晶-240℃煅燒。特點(diǎn)：一水堿一步法工藝與倍半堿工藝的主要區(qū)別是，一步法直接結(jié)晶出一水堿，煅燒得到重質(zhì)純堿不需要經(jīng)過水合，其核心是控制結(jié)晶器中碳酸氫鈉的濃度，保證結(jié)晶處于一水堿結(jié)晶區(qū)內(nèi)。（2）碳酸化工藝c、鹽水碳化工藝：天然鹵水碳化塔重堿碳化-干燥-粗堿煅燒-硝酸鈉155℃漂白-煅燒，煅燒用二氧化碳自備電廠提供。特點(diǎn)：碳酸化工藝主要適用于含鹽礦石和鹵水，但工藝流程長，控制參數(shù)多，裝置投資高，生產(chǎn)成本高。從生產(chǎn)工藝的對比來看，天然堿法相較于化學(xué)合成法具有明顯的優(yōu)勢：

1)成本方面，無需原輔材料，工藝簡單，能耗低、成本低。天然堿法不需任何原輔材料，僅為物理加工過程，工藝流程短、設(shè)備簡單，一般情況下相較氨堿法、聯(lián)堿法成本低30-40%。20世紀(jì)80年代，美國掌握天然堿加工技術(shù)后，迅速淘汰了美國境內(nèi)全部氨堿廠，加拿大、韓國、日本的氨堿廠的逐步淘汰也正是有力證明。2)環(huán)保方面，無廢渣、廢液排放，污染小。由于天然堿完全不需要工業(yè)鹽、石灰石、氨、二氧化碳等原料，因此沒有廢渣、廢液排放，具有環(huán)保方面優(yōu)勢，符合未來發(fā)展要求。3)質(zhì)量方面，生產(chǎn)出的產(chǎn)品質(zhì)量好。天然堿法獲得的純堿，鹽分非常低，往往小于0.10%，產(chǎn)品粒度也非常好。而從中國的純堿產(chǎn)能分類來看，由于天然堿資源稀缺，2021年聯(lián)堿法和氨堿法純堿產(chǎn)能占總產(chǎn)能的比例分別為49.65%和45.67%，天然堿占全國總產(chǎn)能的4.68%。國內(nèi)天然堿產(chǎn)能主要集中在遠(yuǎn)興能源內(nèi)，截止2021年底，遠(yuǎn)興能源在河南桐柏縣擁有安棚和吳城兩個(gè)天然堿礦區(qū)，在內(nèi)蒙古錫林郭勒盟擁有查干諾爾堿礦，遠(yuǎn)興能源天然堿礦儲量為19,403萬噸。其中安棚堿礦擁有探明儲量15,002萬噸，保有儲量6,930萬噸；吳城堿礦擁有探明儲量3,267萬噸，保有儲量2,105萬噸；查干諾爾堿礦擁有探明儲量1,134萬噸，保有儲量220.73萬噸。2、氨堿法、聯(lián)堿法能耗高，新增產(chǎn)能受限由于中國純堿產(chǎn)能中，天然堿占比較低，主要為化工合成法?；ず铣煞ㄔ谏a(chǎn)純堿的過程中，能耗較高、同時(shí)存在著環(huán)境污染的問題，在中國減少碳排放、發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)的背景下，化工合成法的純堿產(chǎn)能受到限制。2021年發(fā)改委修訂的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄中，明確指出新建純堿（井下循環(huán)制堿、天然堿除外）屬于限制類。2021年，內(nèi)蒙古印發(fā)關(guān)于確保完成“十四五”能耗雙控目標(biāo)任務(wù)若干保障措施(征求意見稿)，表示將嚴(yán)格控制高耗能行業(yè)產(chǎn)能規(guī)模，從2021年起不再審批純堿等新增產(chǎn)能項(xiàng)目，確有必要建設(shè)的，須在區(qū)內(nèi)實(shí)施產(chǎn)能和能耗減量置換。而天然堿因其環(huán)保優(yōu)勢沒有受到此類政策影響。2021年12月，寧夏出臺能耗雙控產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整政策，要求不準(zhǔn)新建、擴(kuò)建煉油、焦化、氮肥、鋼鐵、煤制乙二醇、煤制甲醇、純堿、離子膜燒堿（廢鹽綜合利用除外）項(xiàng)目；不準(zhǔn)新建、擴(kuò)建未納入國家規(guī)劃的煤制油、煤制氣、煤制烯烴項(xiàng)目；不準(zhǔn)新建、擴(kuò)建企業(yè)自備燃煤機(jī)組和未納入規(guī)劃的燃煤火力發(fā)電、燃煤熱電聯(lián)產(chǎn)項(xiàng)目。3、原材料價(jià)格上漲純堿上游的原材料主要是煤炭、原鹽、合成氨等，2021年-2022年上半年，純堿上游原材料價(jià)格的上漲，對純堿價(jià)格形成了一定支撐。2019年-2021年間，氯化鈉原鹽的市場均價(jià)基本穩(wěn)定在180-250元/噸。2021年進(jìn)入三季度后，臺風(fēng)“煙花”侵襲山東，海鹽生產(chǎn)受到一定影響，加之進(jìn)口鹽量大幅回落，同時(shí)隨著“碳排放”政策的初步執(zhí)行，煤炭價(jià)格抬升明顯，大大增加了各地井礦鹽企業(yè)的生產(chǎn)壓力，原鹽價(jià)格連創(chuàng)新高，2021年末原鹽市場均價(jià)突升至476.7元/噸，達(dá)到歷史最高點(diǎn)，而后原鹽價(jià)格稍有回落，但在2022年上半年原鹽市場價(jià)格仍超過400元/噸，在能源大通脹的背景下，我們預(yù)期未來原鹽市場價(jià)格仍維持高位。2021年夏季以來，在電力需求旺盛與煤炭供給不足等原因的綜合影響下，動(dòng)力煤供需偏緊，動(dòng)力煤市場均價(jià)不斷攀升，2021年10月創(chuàng)下1733元/噸的歷史最高值。2022年以來，俄烏沖突等迫使歐洲國家能源格局發(fā)生轉(zhuǎn)變，部分歐洲國家為應(yīng)對天然氣緊缺風(fēng)險(xiǎn)，重回“燃煤時(shí)代”，用煤需求持續(xù)增加，整體來看，在全球資源偏緊的格局下，煤炭迎來了替代性的需求提升，信達(dá)能源組預(yù)計(jì)煤炭正處于新一輪周期上行的初期。2022年9月8日，動(dòng)力煤市場均價(jià)為988元/噸。合成氨的生產(chǎn)路徑包括天然氣法、煤炭法、焦?fàn)t氣法，在煤炭等能源價(jià)格走高的情況下，合成氨成本自然抬升。且俄烏沖突以來尿素走勢強(qiáng)勁，部分合成氨、尿素聯(lián)產(chǎn)企業(yè)轉(zhuǎn)產(chǎn)尿素，進(jìn)一步提升合成氨價(jià)格。我們預(yù)計(jì)未來合成氨價(jià)格將維持高位震蕩。4、純堿成本拆分三種工藝的路線完全不同，所需要的原料也不盡