環(huán)保公用行業(yè)2022年投資策略

環(huán)保公用行業(yè)2022年投資策略一、雙碳頂層政策發(fā)布，達(dá)峰前目標(biāo)明確（一）“雙碳”頂層政策發(fā)布，環(huán)保公用發(fā)展方向明確“雙碳”頂層政策正式發(fā)布。今年

10

月，中央、國務(wù)院先后發(fā)布了關(guān)于完整準(zhǔn)確

全面貫徹新發(fā)展理念做好碳達(dá)峰碳中和工作的意見和2030

年前碳達(dá)峰行動(dòng)方案，作為

“雙碳”目標(biāo)“1+N”政策體系中的綱領(lǐng)性文件，意見方案進(jìn)一步明確中國實(shí)現(xiàn)達(dá)峰

總體目標(biāo)，部署重大舉措，明確實(shí)施路徑，對(duì)于統(tǒng)一全黨認(rèn)識(shí)和意志，匯聚全黨全國力量來完

成雙碳目標(biāo)具有重大意義。統(tǒng)籌設(shè)計(jì)，強(qiáng)化全國一盤棋。意見和方案明確提出要“全國統(tǒng)籌。全國一盤棋，

強(qiáng)化頂層設(shè)計(jì)，發(fā)揮制度優(yōu)勢(shì)，實(shí)行黨政同責(zé)，壓實(shí)各方責(zé)任。根據(jù)各地實(shí)際分類施策，鼓勵(lì)

主動(dòng)作為、率先達(dá)峰”。從地區(qū)層面，充分考慮地區(qū)發(fā)展的階段性差異，立足各地區(qū)主體功能

定位，按照共同但有區(qū)別的原則，制定各地區(qū)同向但不同步的碳達(dá)峰路線圖。分解目標(biāo)，實(shí)行差異化減排。意見和方案分別列出

2025

年、2030

年和

2060

年

的主要目標(biāo)，從長期看，綠色低碳循環(huán)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)體系和清潔低碳安全高效的能源體系全面建

立。從短期看，要將碳達(dá)峰、碳中和納入生態(tài)文明建設(shè)整體布局，實(shí)現(xiàn)減碳與節(jié)能、控污有效

協(xié)同。同時(shí)意見和方案錨定“3060”目標(biāo)，實(shí)施分地區(qū)、分行業(yè)的碳達(dá)峰行動(dòng)方案，

將遠(yuǎn)期目標(biāo)分解為短期行動(dòng)，分時(shí)序、有側(cè)重地實(shí)施差異化的減排策略。（二）借助市場(chǎng)力量，推動(dòng)“雙碳”轉(zhuǎn)型借助市場(chǎng)力量，推動(dòng)“雙碳”轉(zhuǎn)型。近年來，節(jié)能減排和新能源發(fā)展一直得到政府政策

和補(bǔ)貼的大力支持，而建立一個(gè)高質(zhì)量高度完善的市場(chǎng)化機(jī)制則是中國現(xiàn)階段實(shí)現(xiàn)“雙碳”目

標(biāo)的重要前置條件。一方面政府政策和市場(chǎng)機(jī)制協(xié)同，可以引導(dǎo)能源結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，

提升中國在可再生能源產(chǎn)業(yè)鏈的整體競爭力；另一方面利用市場(chǎng)化手段解決碳排放問題，可以

讓企業(yè)選擇更靈活、成本更低的減排路徑，保障企業(yè)平穩(wěn)健康發(fā)展。

全國碳市場(chǎng)總體運(yùn)行平穩(wěn)有序，價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能逐步顯現(xiàn)。今年

7

月，全國碳交易市場(chǎng)正

式啟動(dòng)，截至

11

月底，全國市場(chǎng)排放配額（CEA）累計(jì)成交量達(dá)到了

4323.17

萬噸，其中掛牌

協(xié)議成交量

899.84

萬噸，大宗協(xié)議成交量

3423.33

噸；累計(jì)成交額

18.47

億元，成交均價(jià)

42.72

元/噸，其中掛牌協(xié)議成交額

4.35

億元，成交均價(jià)

48.34

元/噸，大宗協(xié)議成交額

14.12

億元，

成交均價(jià)

41.25

元/噸。11

月

30

日碳排放配額（CEA）收盤價(jià)為

42.95

元/噸，較開市時(shí)下降

16.16%。自開市以來，全國碳市場(chǎng)每個(gè)交易日均有成交，單日最高成交量

423.72

萬噸，日均

成交量

35.73

萬噸。目前全國碳市場(chǎng)尚處于起步階段，8

月末意來

CEA價(jià)格表現(xiàn)相對(duì)較穩(wěn)定，

維持在

42

元/噸上下浮動(dòng)，隨著第一個(gè)履約周期步入尾聲，12

月

CEA價(jià)格或有提升。全國碳市場(chǎng)首個(gè)履約期臨近尾聲，CCER市場(chǎng)交易持續(xù)活躍。10

月末，生態(tài)環(huán)境部發(fā)布關(guān)

于做好全國碳排放權(quán)交易市場(chǎng)第一個(gè)履約周期碳排放配額清繳工作的通知，明確全國碳市場(chǎng)

第一個(gè)履約期，控排企業(yè)可使用

CCER抵消碳排放配額清繳。根據(jù)規(guī)定，用于配額清繳抵消的

CCER，應(yīng)同時(shí)滿足兩個(gè)要求：一是抵消比例不超過應(yīng)清繳碳排放配額的

5%；二是不得來自納

入全國碳市場(chǎng)配額管理的減排項(xiàng)目。受此消息影響，CCER市場(chǎng)交易持續(xù)活躍。

短期來看，CCER存量市場(chǎng)的供給小于短期需求。從供給端來看，CCER目前存量供給約為

5300

萬噸，2017

年

CCER項(xiàng)目備案申請(qǐng)暫停后目前仍未開啟，目前可供交易的均為

2017

年前

完成申請(qǐng)認(rèn)證的減排量；從需求端來看，假設(shè)電力行業(yè)一共發(fā)放

40

億噸碳配額，其中

5%的配

額可用

CCER抵消，那么全國碳排放權(quán)交易市場(chǎng)對(duì)

CCER的需求量為

2

億噸。短期來看，CCER存量市場(chǎng)的供給小于短期需求，CCER價(jià)格有望持續(xù)走高。以北京綠交所為例，CCER成交量自

今年

10

月底以來明顯上漲，年初至

11

月末合計(jì)成交量

312.67

萬噸，其中

11

月單月成交量就

達(dá)到

308.33

萬噸，占交易總量的

98.6%。此外，11

月單筆交易成交價(jià)格大部分在

35-40

元/

噸之間，較之前也有所上升。助力實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)

央行推出碳減排支持工具。11

月初，中國人民銀行宣布將通過碳

減排支持工具向金融機(jī)構(gòu)提供低成本資金，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)在自主決策、自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的前提下，向

碳減排重點(diǎn)領(lǐng)域內(nèi)的各類企業(yè)一視同仁提供碳減排貸款，貸款利率應(yīng)與同期限檔次貸款市場(chǎng)報(bào)

價(jià)利率(LPR)大致持平。碳減排支持工具發(fā)放對(duì)象暫定為全國性金融機(jī)構(gòu)，人民銀行通過“先

貸后借”的直達(dá)機(jī)制，對(duì)金融機(jī)構(gòu)向碳減排重點(diǎn)領(lǐng)域內(nèi)相關(guān)企業(yè)發(fā)放的符合條件的碳減排貸款，

按貸款本金的

60%提供資金支持，利率為

1.75%。二、電力：建設(shè)綠色電力體系，助力“雙碳”目標(biāo)實(shí)現(xiàn)（一）電力結(jié)構(gòu)低碳轉(zhuǎn)型持續(xù)推進(jìn)電力消費(fèi)總體保持平穩(wěn)較快增長水平。根據(jù)發(fā)布的數(shù)據(jù)，今年

1-10

月中國全社會(huì)

用電量為

68254

億千瓦時(shí)，同比增長

12.2%，全國

20

個(gè)省份用電增速超過全國平均水平，上

年同期低基數(shù)以及今年以來國民經(jīng)濟(jì)保持恢復(fù)態(tài)勢(shì)是用電量快速增長的主要原因。分產(chǎn)業(yè)來

看，今年

1-10

月第一產(chǎn)業(yè)用電量同比增長

18.4%，第二產(chǎn)業(yè)用電量同比增長

11.3%，第三產(chǎn)業(yè)

用電量同比增長

20.0%，居民生活用電同比增長

7.4%，三次產(chǎn)業(yè)用電量均保持兩位數(shù)增長。電

力消費(fèi)總體保持平穩(wěn)較快增長水平。發(fā)電設(shè)備平均利用小時(shí)數(shù)提升明顯。今年

1-10

月，全國發(fā)電設(shè)備累計(jì)平均利用小時(shí)

3180

小時(shí)，同比增加

106

小時(shí)。分類型看，1-10

月，全國水電設(shè)備平均利用小時(shí)為

3159

小時(shí)，同

比降低

165

小時(shí)；全國火電設(shè)備平均利用小時(shí)為

3665

小時(shí)，同比增加

293

小時(shí)；全國核電設(shè)

備平均利用小時(shí)

6471

小時(shí)，同比增加

372

小時(shí)；全國并網(wǎng)風(fēng)電設(shè)備平均利用小時(shí)

1827

小時(shí)，

同比增加

100

小時(shí)；全國太陽能發(fā)電設(shè)備平均利用小時(shí)

1097

小時(shí)，同比降低

18

小時(shí)。電源發(fā)展動(dòng)力由傳統(tǒng)煤電向清潔能源轉(zhuǎn)變。截至

10

月底，全國發(fā)電裝機(jī)容量

23.0

億千

瓦，同比增長

9.0%。其中，非化石能源裝機(jī)容量

10.6

億千瓦，同比增長

17.1%，占總裝機(jī)容

量的

45.8%，占比同比提高

3.2pct?；痣?/p>

12.8

億千瓦，同比增長

3.6%；水電

3.8

億千瓦，同

比增長

5.1%；核電

5326

萬千瓦，同比增長

6.8%；風(fēng)電

3.0

億千瓦，同比增長

30.4%；太陽能

發(fā)電

2.8

億千瓦,同比增長

23.7%。在“雙碳”目標(biāo)催化下，電源發(fā)展動(dòng)力由傳統(tǒng)煤電向清潔

能源轉(zhuǎn)變。電力碳排放將進(jìn)入峰值平臺(tái)期。根據(jù)發(fā)布的數(shù)據(jù)，2020

年全國單位火電發(fā)電量二

氧化碳排放約

832

克/千瓦時(shí)，比

2005

年下降

20.6%;全國單位發(fā)電量二氧化碳排放約

565

克/

千瓦時(shí)，比

2005

年下降

34.1%。以

2005

年為基準(zhǔn)年，從

2006

年到

2020

年，通過開展非化石

能源轉(zhuǎn)型、降低供電煤耗和線損率等辦法，電力行業(yè)累計(jì)削減二氧化碳排放約

185.3

億噸。其

中，非化石能源轉(zhuǎn)型貢獻(xiàn)率為

62%，供電煤耗下降對(duì)電力行業(yè)二氧化碳減排貢獻(xiàn)率為

36%，線

損率下降的二氧化碳減排貢獻(xiàn)率為

2.6%。終端用能電氣化水平持續(xù)提高。2020

年以來，中國不斷強(qiáng)化經(jīng)濟(jì)社會(huì)綠色轉(zhuǎn)型的頂層設(shè)

計(jì)，為電氣化發(fā)展?fàn)I造了良好的政策環(huán)境。中國電氣化發(fā)展進(jìn)入以綠色低碳電力供應(yīng)為牽引、

以終端能源消費(fèi)電氣化為主線、以技術(shù)創(chuàng)新和體制改革為驅(qū)動(dòng)的新階段。從消費(fèi)側(cè)看，終端能

源消費(fèi)電氣化水平穩(wěn)步提升，2020

年，全國電能占終端能源消費(fèi)比重約

26.5%，工業(yè)部門電氣

化率

26.2%，電氣化發(fā)展趨于平穩(wěn)，其中四大高載能行業(yè)電氣化率

17.8%。建筑部門電氣化發(fā)

展水平快速提升，“十三五”以來電氣化率累計(jì)提高

10.9

個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到

44.1%。交通部門

電氣化率

3.7%，電氣化發(fā)展?jié)摿薮?。電力市?chǎng)對(duì)清潔能源轉(zhuǎn)型具有顯著支撐作用。今年

11

月中央深改委會(huì)議提出建設(shè)全國統(tǒng)

一電力市場(chǎng)體系，推進(jìn)適應(yīng)能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的電力市場(chǎng)機(jī)制建設(shè)，有序推動(dòng)新能源參與市場(chǎng)交易。

另外國家電網(wǎng)也發(fā)布了省間電力現(xiàn)貨交易規(guī)則，提出所有的發(fā)電類型和企業(yè)都可以參與省

間電力現(xiàn)貨交易，鼓勵(lì)省間綠電交易。建設(shè)全國統(tǒng)一電力市場(chǎng)體系不僅可以提升綠電溢價(jià)，還

可以提高綠電消納比例，有利于保障新能源發(fā)電企業(yè)的盈利能力，從而加速推動(dòng)電力系統(tǒng)清潔

低碳轉(zhuǎn)型。（二）新能源發(fā)電迎來發(fā)展良機(jī)政策推動(dòng)下，綠電產(chǎn)業(yè)迎來發(fā)展良機(jī)。今年以來，國家發(fā)改委、國家能源局等部門從系

統(tǒng)建設(shè)、項(xiàng)目開放、現(xiàn)貨交易、上網(wǎng)電價(jià)、分時(shí)機(jī)制、綠電交易等多方面發(fā)布政策文件，進(jìn)一

步深化電力體制改革，保障中國順利實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)。這些政策的落地，不僅促進(jìn)了中國新

能源和電網(wǎng)系統(tǒng)的健康發(fā)展，也為綠電產(chǎn)業(yè)發(fā)展帶來機(jī)遇。積極鼓勵(lì)地方增加可再生能源建設(shè)和消費(fèi)。今年

6

月發(fā)布的完善能源消費(fèi)強(qiáng)度和總量

雙控制度方案一文中明確，對(duì)于達(dá)到該地區(qū)激勵(lì)性可再生能源電力消納責(zé)任權(quán)重的地區(qū)，超

出最低線以上的消納量即不計(jì)入該地區(qū)年度與五年規(guī)劃當(dāng)期能源消費(fèi)總量考核；而

12

月召開

的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議則提出“新增可再生能源和原料用能不納入能源消費(fèi)總量控制”。對(duì)于地

方政府和工業(yè)企業(yè)而言，新建可再生能源項(xiàng)目、增加可再生能源消納都不會(huì)占用區(qū)域的能耗指

標(biāo)，對(duì)新能源的接受程度也會(huì)大大提高。綠色電力交易試點(diǎn)啟動(dòng)，開啟綠色電力消費(fèi)新模式。今年

9

月，國家發(fā)改委、國家能源

局共同推動(dòng)在北京、廣州兩大電力交易中心開展綠色電力交易試點(diǎn)工作，并在中長期電力交易

框架下，設(shè)立獨(dú)立的綠電品種。通過綠電交易，中國新能源發(fā)電量將得到優(yōu)化配置，有利于促

進(jìn)新能源消納，服務(wù)新能源發(fā)展，擴(kuò)大新能源接入規(guī)模，逐步構(gòu)建起以新能源為主體的新型電

力系統(tǒng)，助力碳達(dá)峰碳中和目標(biāo)加快實(shí)現(xiàn)。對(duì)于用電企業(yè)來說，綠電中包含的環(huán)境價(jià)值可以加

速企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型，實(shí)現(xiàn)低碳甚至零碳發(fā)展。近十年全球范圍內(nèi)可再生能源

LCOE持續(xù)下降，新能源發(fā)電經(jīng)濟(jì)性顯著提升。根據(jù)

IRENA披露，2020

年全球光伏發(fā)電

LCOE為

0.057

美元/千瓦時(shí)，相較于

2010

年的

0.381

美元/千瓦

時(shí)，降幅超過

85.0%；2020

年全球陸上風(fēng)電

LCOE為

0.039

美元/千瓦時(shí)，相較于

2010

年的

0.089

美元/千瓦時(shí)，降幅約

56.2%。近十年來隨著技術(shù)進(jìn)步、規(guī)模增加，新能源發(fā)電的

LCOE大幅下

降，其經(jīng)濟(jì)性提升顯著。相較全球，中國新能源發(fā)電的度電成本較低。2020

年中國光伏發(fā)電

LCOE為

0.044

美元/

千瓦時(shí)，比全球光伏發(fā)電

LOCE低

0.013

美元/千瓦時(shí)，較

2010

年的

0.305

美元/kWh下降

85.6%；

2020

年中國陸上風(fēng)電

LCOE為

0.033

美元/千瓦時(shí)，比全球陸上風(fēng)電

LOCE低

0.006

美元/千瓦

時(shí)，較

2010

年的

0.073

美元/千瓦時(shí)下降

54.8%。隨著未來風(fēng)電規(guī)模的增加，技術(shù)的更新迭代，

中國新能源發(fā)電

LCOE成本將更具優(yōu)勢(shì)，逐漸成為電力供應(yīng)的主力。根據(jù)國家能源局發(fā)布的關(guān)于征求

2021

年可再生能源電力消納責(zé)任權(quán)重和

2022—2030

年預(yù)期目標(biāo)建議的函中提到的定量目標(biāo)，即

2030

年中國一次能源消耗總量為

60

億噸標(biāo)煤，

發(fā)電量為

11

億千瓦時(shí)，化石能源消耗占比

26%，非水可再生電力消納

25.9%。以此為基準(zhǔn)我們

對(duì)

2025

年和

2030

年的風(fēng)電、光伏裝機(jī)量進(jìn)行測(cè)算，最終測(cè)算可得，到

2025

年風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)

5.31

億千瓦，光伏累計(jì)裝機(jī)

6.44

億千瓦。到

2030

年風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)

7.64

億千瓦，光伏累計(jì)裝

機(jī)

10.43

億千瓦。（三）火電水電業(yè)績下降，新能源發(fā)電高歌猛進(jìn)火電：煤價(jià)高漲壓縮火電盈利空間。2021

年前三季度火電新增裝機(jī)

32.5GW，火電發(fā)電量

4.33

萬億千瓦時(shí)，同比增長

11.9%，發(fā)電量上升推動(dòng)火電行業(yè)營業(yè)收入增加。但由于前三季度

煤價(jià)呈現(xiàn)震蕩上升趨勢(shì)，火力發(fā)電成本大幅抬升。2021

年前三季度火電板塊營收達(dá)到

7274.16

億元，同比增長

25.4%；實(shí)現(xiàn)凈利潤

91.69

億元，同比大幅下降

83.1%。水電：來水偏枯影響水電業(yè)績。2021

年以來，來水整體偏枯的問題對(duì)水電板塊整體業(yè)績

造成了一定負(fù)面影響。跟據(jù)發(fā)布的數(shù)據(jù)，前三季度水電發(fā)電量

9030

億千瓦時(shí)，同比下

降

0.9%，水電平均利用小時(shí)數(shù)

2794

小時(shí)，比上年同期降低

100

小時(shí)。2021

年前三季度，水電

板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入

1596.05

億元，同比增長

2.2%；實(shí)現(xiàn)凈利潤

426.72

億元，同比下降

5.7%。

第三季度來水沒有改善，延續(xù)前兩季度的頹勢(shì)。新能源發(fā)電：新能源板塊繼續(xù)高歌猛進(jìn)。政策驅(qū)動(dòng)下,2021

年中國新能源運(yùn)營裝機(jī)容量和

發(fā)電量大幅增長，跟據(jù)數(shù)據(jù)，

2021

年前三季度，

風(fēng)電和太陽能發(fā)電量分別為

4715、

2491

億千瓦時(shí)，同比分別增長

41.6%和

24.5%，新能源發(fā)電整體發(fā)展迅猛。

截至

2021

年

9

月，

風(fēng)電裝機(jī)容量達(dá)到

3.0

億千瓦，同比增長

32.8%。太陽能裝機(jī)容量達(dá)到

2.8

億千瓦，同比增長

24.6%。2021

年前三季度，新能源發(fā)電板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入

1478.29

億元，同比增長

21.7%；實(shí)

現(xiàn)凈利潤

314.41

億元，同比增長

16.9%。三、環(huán)保：循環(huán)經(jīng)濟(jì)推動(dòng)再生資源行業(yè)發(fā)展（一）再生資源將成環(huán)保行業(yè)的“新主線”建設(shè)循環(huán)經(jīng)濟(jì)體系，促進(jìn)生態(tài)文明建設(shè)。今年

7

月，國家發(fā)改委印發(fā)了“十四五”循

環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃，規(guī)劃指出大力發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)，推進(jìn)資源節(jié)約集約利用，構(gòu)建資源循環(huán)

型產(chǎn)業(yè)體系和廢舊物資循環(huán)利用體系，對(duì)保障國家資源安全，推動(dòng)實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰、碳中和，促進(jìn)

生態(tài)文明建設(shè)具有重大意義。循環(huán)經(jīng)濟(jì)體系可有效降低碳排放強(qiáng)度。從“雙碳”視角來看，大力推廣循環(huán)經(jīng)濟(jì)，通過

減少高能耗的原料加工環(huán)節(jié)，最終來實(shí)現(xiàn)單位產(chǎn)品碳排放強(qiáng)度的降低。循環(huán)經(jīng)濟(jì)體系的特征是

低開采、高利用、低排放，所有的物質(zhì)和能源在這個(gè)不斷進(jìn)行的經(jīng)濟(jì)循環(huán)中得到合理和持久的

利用，以把經(jīng)濟(jì)活動(dòng)對(duì)自然環(huán)境的影響降低到盡可能小的程度。數(shù)據(jù)顯示，以廢鋼為原料相比

以鐵礦石為原料煉鋼，生產(chǎn)

1

噸鋼可以減少約

1.6

噸二氧化碳排放，中國

2020

年廢鋼利用量

約

2.6

億噸，僅此一項(xiàng)就可以減少二氧化碳排放量約

4.16

億噸。循環(huán)經(jīng)濟(jì)體系建設(shè)為再生資源領(lǐng)域帶來發(fā)展良機(jī)。國家發(fā)改委于

2021

年

7

月印發(fā)的“十

四五”循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃提出，到

2025

年，主要資源產(chǎn)出率比

2020

年提高約

20%，單位

GDP能源消耗、用水量比

2020

年分別降低

13.5%、16%左右，農(nóng)作物秸稈綜合利用率保持在

86%以

上，大宗固廢綜合利用率達(dá)到

60%，建筑垃圾綜合利用率達(dá)到

60%，廢紙、廢鋼利用量分別達(dá)

到

6000

萬噸和

3.2

億噸，再生有色金屬產(chǎn)量達(dá)到

2000

萬噸，資源循環(huán)利用產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值達(dá)到

5

萬億元。在建設(shè)循環(huán)經(jīng)濟(jì)體系的背景下，再生資源領(lǐng)域迎來發(fā)展良機(jī)。

再生資源領(lǐng)域?qū)⒊蔀榄h(huán)保行業(yè)的“新主線”。再生資源產(chǎn)業(yè)是循環(huán)經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，

也是提高生態(tài)環(huán)境質(zhì)量、實(shí)現(xiàn)綠色低碳發(fā)展的重要途徑。廢棄的有色金屬、鋼鐵、塑料等資源

通過一系列過程進(jìn)行回收再生，既可以處置廢棄物又可深度資源化提煉，具有資源循環(huán)+節(jié)能

環(huán)保雙重屬性。因此，再生資源領(lǐng)域?qū)⒊蔀樘贾泻捅尘跋颅h(huán)保行業(yè)的“新主線”。（二）資源化將成為危廢處置的主流中國危廢產(chǎn)生量快速增長，行業(yè)空間廣闊。中國工業(yè)門類全，產(chǎn)廢行業(yè)多，包含半導(dǎo)體

制造、裝備制造、化工、制藥、采礦等新興和傳統(tǒng)制造業(yè)。相比一般固廢和水廢，危險(xiǎn)廢物具

有種類多，處理技術(shù)難度高的特點(diǎn)。2017-2019

年，全國工業(yè)危廢產(chǎn)生量分別為

6581、7370、8126

萬噸，同比分

別增長

26.1%、13.5%、8.8%，近三年增幅有所放緩。隨著國家監(jiān)管政策日漸趨嚴(yán)，中國對(duì)危

廢的認(rèn)證、統(tǒng)計(jì)也將進(jìn)一步細(xì)化，未來被納入危廢進(jìn)行管控的廢棄物可能更多。危廢處置量快速攀升，但仍無法滿足實(shí)際需求。2019

年，中國危廢持證單位核準(zhǔn)能力是

12896

萬噸/年，實(shí)際收集、利用處置量為

3558

萬噸，實(shí)際

利用率為僅為

28%，表明危險(xiǎn)廢物利用處置能力結(jié)構(gòu)與需求不匹配，不同危險(xiǎn)廢物種類利用處

置能力發(fā)展不平衡的問題依然存在。行業(yè)特性決定企業(yè)經(jīng)營穩(wěn)定性有保障。近年來，危廢行業(yè)受人追捧，許多上市公司、企

業(yè)集團(tuán)憑借資本和技術(shù)力量紛紛進(jìn)入，行業(yè)集中度有所提升，龍頭企業(yè)管理進(jìn)一步規(guī)范，危廢

資源化利用與處置企業(yè)逐漸走向正規(guī)化、專業(yè)化，借助盈利帶來的競爭優(yōu)勢(shì)以及自身融資優(yōu)勢(shì)

將進(jìn)行多地域布局，形成規(guī)模效應(yīng)。從危廢資源化的企業(yè)來看，其上游是產(chǎn)廢企業(yè)，下游的大

宗商品產(chǎn)物也進(jìn)入市場(chǎng)自由流通，市場(chǎng)競爭較為充分，不會(huì)受傳統(tǒng)環(huán)保行業(yè)那樣有政府關(guān)系和

應(yīng)收賬款等問題的困擾，企業(yè)經(jīng)營穩(wěn)定性有保障。（三）再生塑料應(yīng)用前景廣闊塑料應(yīng)用廣泛，亞洲塑料樹脂產(chǎn)量占全球過半。塑料以重量輕、可塑性強(qiáng)、制造成本低、

功能廣泛等特點(diǎn)在現(xiàn)代社會(huì)中得到了廣泛的應(yīng)用，已成為人類不可或缺的重要材料。全球塑料

產(chǎn)量穩(wěn)步增長，2019

年全球塑料樹脂產(chǎn)量達(dá)到了

36,800

萬噸，同比增長

2.5%。亞洲是全球最

大的塑料樹脂生產(chǎn)地，占全球總產(chǎn)量超過

50%。“禁廢令”改變了全球可再生塑料綜合利用業(yè)的產(chǎn)業(yè)格局。在過去較長一段時(shí)間內(nèi)，我

國從全球回收塑料并逐步成為重要的塑料回收國，對(duì)全球廢塑料的處理、加工做出巨大貢獻(xiàn)。

2017

年

7

月禁止洋垃圾入境推進(jìn)固體廢物進(jìn)口管理制度改革實(shí)施方案頒布后，中國禁止

從海外進(jìn)口廢塑料，中國廢塑料進(jìn)口量斷崖式下降。對(duì)中國市場(chǎng)而言，改變了魚龍混雜的進(jìn)口

供應(yīng)鏈體系。對(duì)全球市場(chǎng)而言，歐美等主要廢塑料出口國失去了全球最大的廢料處理市場(chǎng)，不

少國家和地區(qū)開始為固廢尋找新的處理市場(chǎng)。兩網(wǎng)融合促進(jìn)可再生塑料回收體系建立。目前國內(nèi)的塑料循環(huán)利用行業(yè)長期存在可再生

塑料資源分散化和循環(huán)再生產(chǎn)業(yè)規(guī)?；g的矛盾，各地政府積極布局兩網(wǎng)融合，協(xié)調(diào)政府主

導(dǎo)的生活垃圾分類收運(yùn)體系和市場(chǎng)自發(fā)形成的再生資源回收利用市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)生活源再生資源與

其他類別生活垃圾的統(tǒng)一分類交投、分類收運(yùn)和資源循環(huán)利用。在政策的指導(dǎo)下，中國可再生

塑料回收體系正在逐步建立完善，有助于中國可再生塑料綜合利用業(yè)的發(fā)展。（四）環(huán)保企業(yè)穩(wěn)步增長，固廢板塊值得關(guān)注環(huán)保企業(yè)業(yè)績分化顯著。2021

環(huán)保企業(yè)三季報(bào)披露完畢，扣除因計(jì)提資產(chǎn)減值損失而帶

來大額虧損的啟迪環(huán)境后，2021

前三季度環(huán)保相關(guān)上市公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入

2282.62

億元，同

比增長

23.4%；凈利潤

292.90

億元，同比增長

17.5%。隨著各省市陸續(xù)發(fā)布“十四五”生態(tài)環(huán)

境保護(hù)規(guī)劃，環(huán)保項(xiàng)目加速釋放，環(huán)保企業(yè)業(yè)績?cè)鏊倩貧w到疫情前水平。

分板塊來看，監(jiān)測(cè)、節(jié)能、修復(fù)領(lǐng)域營收小幅增長，凈利潤則同比降低。其余板塊營收和

凈利潤增速均實(shí)現(xiàn)正增長，大氣領(lǐng)域凈利潤高速增長主要是由于有部分企業(yè)扭虧為盈，且龍頭

切入其他賽道；固廢領(lǐng)域特別是垃圾焚燒和危廢企業(yè)業(yè)績提升十分明顯；水務(wù)及水處理板塊扣

除首創(chuàng)環(huán)保后，業(yè)績?cè)鏊僭?/p>

10%左右。整體來看固廢領(lǐng)域業(yè)績表現(xiàn)最好，景氣度最高。2021

前三季度銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別為+2.2/+5.9/+2.4/+3.8%，同比變動(dòng)

-0.4/-0.4/+0.3/-0.3pct,期間費(fèi)用率下降

0.8pct，上市公司通過提升管理效率、加大運(yùn)營投

入等手段進(jìn)一步降低費(fèi)用支出。分板塊來看，以精細(xì)化監(jiān)測(cè)設(shè)備銷售為主的監(jiān)測(cè)企業(yè)擁有行業(yè)

最高的銷售費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用，資金需求較大的水務(wù)及水處理企業(yè)則具有較高的財(cái)務(wù)費(fèi)用，而絕

大部分環(huán)保企業(yè)均有運(yùn)營服務(wù)業(yè)務(wù)，因此存在相對(duì)較高的管理費(fèi)用。資產(chǎn)負(fù)債率略有提升，應(yīng)收賬款占比穩(wěn)定。2021

前三季度環(huán)保行業(yè)上市公司的資產(chǎn)負(fù)債

率為

57.5%，同比增加

0.4pct。分板塊來看，需要進(jìn)行項(xiàng)目工程建設(shè)的大氣、固廢、水務(wù)、水

處理、修復(fù)等領(lǐng)域的資產(chǎn)負(fù)債率較高，均超過

50%，而以設(shè)備銷售為主的監(jiān)測(cè)、工業(yè)節(jié)能領(lǐng)域

資產(chǎn)負(fù)債率相對(duì)較低。PPP模式興起以來，企業(yè)通過擴(kuò)大杠桿率來承接