建筑裝飾行業(yè)研究

建筑裝飾行業(yè)研究1.行業(yè)回顧與展望1.1.貨幣金融政策環(huán)境：信用邊際收緊，力度與節(jié)奏預計溫和二季度起貨幣政策邊際從緊，信用收縮，但預計整體節(jié)奏與力度較為溫和。4

月新增社

融

1.85

萬億，同比少增

1.25

萬億，與

2019

年同期比多增

1790

億元。社融存量增速為

11.7%，回落

0.6

個

pct。具體來看，社融口徑內(nèi)新增人民幣貸款

1.28

萬億，較

20

年同

比少增

3439

億元，是社融的主要支撐；表外票據(jù)、信托貸款等融資同比少增

3714

億元，

企業(yè)債券同比大幅少增

5728

億元，表外融資與企業(yè)債券是社融的主要拖累項；政府債券發(fā)行速度加快，4

月同比多增

382

億元，后續(xù)隨著政府債券發(fā)行進入高峰，對社融將

起到一定的支撐作用。整體來看，4

月新增社融略不及預期，反映了二季度起貨幣政策

邊際從緊、信用收縮的趨勢，預計后續(xù)社融增速將繼續(xù)回落。1.2.固投：制造恢復，基建平穩(wěn)，地產(chǎn)韌性2021

年

1-4

月全國固定資產(chǎn)投資為

14.38

萬億元，同比增長

19.9%，較

1-3

月增速下滑

5.7

個

pct；以

2019

年

1-4

月為基數(shù)兩年復合增速（后簡稱復合增速）為

3.7%，較

1-3

月提升

1

個

pct，繼續(xù)走在修復通道之中。其中房地產(chǎn)投資復合增速8.4%，較

1-3

月加

速

0.7

個

pct，仍然保持較強韌性；基建投資（全口徑）復合增速

3.3%，較

1-3

月加速

0.3

個

pct，保持平穩(wěn)，進入正常軌道；制造業(yè)投資復合增速-0.4%，降幅較

1-3

月收窄?；ㄍ顿Y：預計全年難有明顯抬升，全口徑同比增長

4%左右。4

月

30

日政治局會議指

出“用好穩(wěn)增長壓力較小的窗口”，表明當前基建發(fā)力的必要性較低。同時今年地方政府

隱性債務去化任務增大，政府廣義杠桿將收縮，基建投資難有明顯抬升。預計全年全口徑基建投資增速為

4%，與去年全年基本相當。房地產(chǎn)投資：整體韌性仍強，全年預計同比增長

7%左右，下半年將放緩。展望下半年，

地產(chǎn)政策持續(xù)加碼，貨幣政策邊際收緊，預計地產(chǎn)銷售景氣度將趨于下行，整體新開工

增速預計也持續(xù)偏弱，疊加去年下半年趕工造成的基數(shù)抬升，預計地產(chǎn)投資下半年同比

增速將明顯回落。預計

21

年全年房地產(chǎn)投資同比增長

7%（較

19

年復合增速7%），5-12

月份同比增長約

3%（較

19

年同期復合增速6.7%）。制造業(yè)投資：下半年預計將持續(xù)修復，全年預計增長

6%左右。從相對

19

年的復合增速

看，制造業(yè)投資下半年預計將持續(xù)修復，但力度可能略低于年初預期。我們預計全年制

造業(yè)投資增長

6%，相較于

19

年同期復合增速為

1.8%。1.3.基建投資：下半年預計平穩(wěn)，關注“十四五”重點方向4

月起基建投資進入正常增長軌道。今年

1-4

月基建投資（扣電熱燃水口徑）同比增長

18.4%，4

月同比增長

2.56%；基建投資（全口徑）增長

16.91%，4

月單月同比增長

2.84%?；ㄍ顿Y

4

月單月同比大幅回落主要因去年二季度起疫情受控，趕工加快，造

成基數(shù)快速抬升?；ㄍ顿Y（全口徑）相較于

19

年同期復合增速為

3.3%，較

1-3

月加

速

0.3

個

pct，保持平穩(wěn)，進入正常增長軌道。全年基建投資（全口徑）預計增長

4%。展望下半年，地方政府專項債發(fā)行有望加快，

一般性財政收入也將有恢復性增長，對基建投資資金形成一定支撐。但

4

月

30

日政治

局會議指出“用好穩(wěn)增長壓力較小的窗口”，表明當前基建發(fā)力的必要性較低；同時今年

地方政府隱性債務去化任務增大，政府廣義杠桿將收縮，因此基建投資全年難有明顯抬

升。我們預計全年基建投資（全口徑）同比增長

4%左右，與去年情況相當；5-12

月同

比增長

1%，相較于

19

年復合增速為

3.8%，保持平穩(wěn)。十四五規(guī)劃發(fā)布強調(diào)高質(zhì)量發(fā)展，關注未來重點發(fā)展方向。中央發(fā)布國民經(jīng)濟和社會

發(fā)展第十四個五年規(guī)劃和

2035

年遠景目標綱要，在經(jīng)濟發(fā)展、創(chuàng)新驅(qū)動、民生福祉、

綠色生態(tài)、安全保障等方面均提出發(fā)展要求。規(guī)劃對于十四五期間固定資產(chǎn)投資提出

“優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，提高投資效率，保持投資合理增長”的要求，我們認為隨著中國城鎮(zhèn)

化進入中后期，固投總量快速增長已不是當前重心，高質(zhì)量發(fā)展、機構(gòu)優(yōu)化為新時期投

資主要特征。根據(jù)十四五規(guī)劃，未來行業(yè)綠色化、智能化、工業(yè)化是長期轉(zhuǎn)型方向，交

通強國、城市更新、新基建提供更大機遇，投融資體制需要進行不斷改革，這些都是行

業(yè)未來需要關注的方向。1.4.地產(chǎn)投資：韌性有望延續(xù)1-4

月地產(chǎn)銷售強勢，新開工與竣工面積表現(xiàn)較弱。因基數(shù)問題，1-4

月地產(chǎn)銷售增速

出現(xiàn)回落，但與

19

年同期比銷售面積、銷售金額復合增速分別達到

9.3%/17%，保持

強勢，處在近兩年的高位。1-4

月新開工面積較

19

年復合增速為-4.1%，降幅較

1-3

月

有所擴大，預計主要因前期地產(chǎn)商拿地持續(xù)下行以及政策的不確定性有關?？⒐っ娣e較

19

年復合增速為

0.4%，較

1-3

月放緩

1.3

個

pct，也表現(xiàn)較弱。地產(chǎn)投資韌性強，全年預計增長

7%，下半年小幅放緩。1-4

月房地產(chǎn)投資同比增長

21.6%，較

19

年同期復合增速為

8.4%，較

1-3

月加速

0.7

個

pct，保持較強韌性。展望

下半年，地產(chǎn)政策持續(xù)加碼，貨幣政策邊際收緊，預計地產(chǎn)銷售景氣度將趨于下行，整

體新開工增速預計也持續(xù)偏弱，疊加去年下半年趕工造成的基數(shù)抬升，預計地產(chǎn)投資下

半年同比增速將明顯回落。預計

21

年全年房地產(chǎn)投資同比增長

7%（較

19

年復合增速

7%），

5-12

月份同比增長約

3%（較

19

年同期復合增速

6.7%）。1.5.制造業(yè)投資：順周期有望持續(xù)修復根據(jù)統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2021

年

1-4

月份制造業(yè)投資同比增長

23.8%，以

19

年同期為基數(shù)兩

年平均下降

0.4%，較

1-3

月份降幅收窄，顯示制造業(yè)投資在持續(xù)修復。具體細分行業(yè)

看，高技術制造業(yè)增長較快，兩年復合增速

13.7%，其中醫(yī)療儀器設備及儀器儀表制造

業(yè)、醫(yī)藥制造業(yè)投資同比分別增長

40.3%、33.1%，兩年平均分別增長

13.4%、13.8%。

多數(shù)制造業(yè)細分行業(yè)均有所修復，但高技術制造業(yè)以及與出口相關的產(chǎn)業(yè)鏈改善更大，

化工、有色等重工業(yè)相對恢復幅度較小。預計下半年制造業(yè)投資將繼續(xù)修復，全年制造

業(yè)投資增長

6%，相較于

19

年同期復合增速為

1.8%。1.6.海外工程：疫情有反復，仍待恢復中2021

年

1-3

月中國對外承包新簽合同額

535.5

億美元，同比下降

3.3%；對外承包完成

營業(yè)額

301.2

億美元，同比增長

7.6%，相較

19

年同期下降

9%，整體恢復進度偏慢。

由于全球疫苗分配不均，發(fā)展中國家獲取疫苗較少，接種進度偏慢，而這些地區(qū)是中國

傳統(tǒng)優(yōu)勢市場；此外印度等國家疫情再次出現(xiàn)大規(guī)模爆發(fā)，增加了全球疫情的不確定性，

因此海外工程市場恢復整體較慢。預計三季度后疫苗多余產(chǎn)能可能會更大規(guī)模流向發(fā)展

中國家，下半年中國優(yōu)勢市場恢復可能依然有限，預計到明年上半年海外工程市場將迎

來更顯著的改善。2.智能建造大勢所趨，工業(yè)化與信息化龍頭成長性優(yōu)異2.1.頂層政策引領，智能建造大勢已來產(chǎn)業(yè)和政府都意識到了建筑行業(yè)轉(zhuǎn)型升級的

急迫性和必要性。為了應對建筑行業(yè)面臨的挑戰(zhàn)，前瞻性的指引建筑行業(yè)的轉(zhuǎn)型方向，

2020

年，住建部等

13

個部門聯(lián)合下發(fā)關于推動智能建造與建筑工業(yè)化協(xié)同發(fā)展的指

導意見。該文件是指引未來建筑業(yè)建筑工業(yè)化與智能建造協(xié)同發(fā)展轉(zhuǎn)型方向的頂層設計

文件，由住建部、發(fā)改委、科技部、工信部等十三個相關部委共同制定發(fā)布，體現(xiàn)了國

家對于建筑業(yè)轉(zhuǎn)型升級的重視程度，也表明了智能建造是一個多專業(yè)協(xié)同的綜合性行業(yè)。

后續(xù)住建部跟進發(fā)布支持工業(yè)化、征集案例、評選試點等具體執(zhí)行文件，加速推動落地。

2021

年智能建造被寫入十四五規(guī)劃，正式進入頂層推動，大力發(fā)展智能建造的元年，開

啟建筑行業(yè)轉(zhuǎn)型升級的新時期。智能建造以工業(yè)化為載體，信息化與智能化為手段。我們理解智能建造是指，以建筑工

業(yè)化為載體，以信息化和智能化為手段，實現(xiàn)設計、制造、施工、運維全生命周期各環(huán)

節(jié)效率提升、協(xié)同融合的建造理念和方式。智能建造的載體是建筑工業(yè)化。建筑工業(yè)化

實現(xiàn)了建筑行業(yè)從傳統(tǒng)現(xiàn)澆施工轉(zhuǎn)化為“工廠制造+現(xiàn)場拼裝”，重塑了建筑行業(yè)的建造

模式。特別是部品部件的大規(guī)模制造，突顯了制造業(yè)的特點和優(yōu)勢，使得各個建造環(huán)節(jié)

更易于融合。也更利于借助智能化和信息化的手段提升全生命周期各個環(huán)節(jié)的效率。信

息化和智能化是實現(xiàn)智能建造的手段。在建筑工業(yè)化的載體上，結(jié)合先進的信息技術，

如

BIM、大數(shù)據(jù)、云計算、物聯(lián)網(wǎng)、人工智能等技術，與建造的設計、制造、施工、運

維各個環(huán)節(jié)的工程要素相結(jié)合，實現(xiàn)各個環(huán)節(jié)的數(shù)字化、網(wǎng)絡化、智能化升級，減少人

工依賴，達到效率的大幅提升。2.2.工業(yè)化是智能建造載體，有望從政策驅(qū)動到行業(yè)自驅(qū)建造工業(yè)化為行業(yè)轉(zhuǎn)型提供了便利條件和載體，代表未來發(fā)展趨勢。建筑工業(yè)化將部分

傳統(tǒng)的現(xiàn)場施工環(huán)節(jié)變?yōu)楣S制造加工，特別是預制構(gòu)件（如混凝土構(gòu)件、鋼構(gòu)件、裝

飾部品部件等）的大量推廣應用，突顯了制造業(yè)的特點和優(yōu)勢，使得各個建造環(huán)節(jié)更易

于融合，可以充分借鑒制造業(yè)已有的經(jīng)驗。建筑工業(yè)化重構(gòu)了傳統(tǒng)建造的生產(chǎn)模式，對

建筑行業(yè)的三個特性在一定程度上進行了優(yōu)化，如對構(gòu)件進行標準化，集中在工廠生產(chǎn)，

減少生產(chǎn)過程的現(xiàn)場性以及對人的依賴，可以作為智能建造各種先進技術所發(fā)力的載體，

加速行業(yè)轉(zhuǎn)型的步伐。建筑工業(yè)化近年來發(fā)展迅速，滲透率快速提升。近年來，國家政策加速推進建筑工業(yè)化，

取得了明顯成效。

近年來中國裝配式建筑的設計、生產(chǎn)、施工、裝修等相關產(chǎn)業(yè)鏈公司快速成長，同時還

帶動了構(gòu)件運輸、裝配安裝、構(gòu)配件生產(chǎn)等新型專業(yè)化公司發(fā)展。建筑工業(yè)化初步取得

一定進展。傳統(tǒng)建造方式成本壓力日益增大，裝配式建筑由政策驅(qū)動逐步轉(zhuǎn)為產(chǎn)業(yè)自驅(qū)。中國建筑

業(yè)長期以粗放的模式進行發(fā)展，一味追求經(jīng)濟的高增速而忽視了其對社會和自然環(huán)境產(chǎn)

生的影響，目前中國正步入高質(zhì)量發(fā)展增長階段，環(huán)保要求逐漸嚴格，長期看傳統(tǒng)建筑

施工成本將趨于提升。中國

50

歲以上農(nóng)民工占比已達

25%，較

2008

年提升

14

個

pct，

實際建筑工地工人結(jié)構(gòu)可能比全行業(yè)水平更加老化，建筑工人的工資也持續(xù)上漲，未來

人工可能成為行業(yè)面臨的重大挑戰(zhàn)。2016

年以來隨著政策的密集出臺，裝配式建筑行業(yè)

快速發(fā)展；而后續(xù)隨著行業(yè)技術及產(chǎn)業(yè)配套不斷完善、裝配式成本與傳統(tǒng)施工成本不斷

接近且有望逆轉(zhuǎn)，行業(yè)將步入產(chǎn)業(yè)自驅(qū)發(fā)展階段。建筑工業(yè)化重塑產(chǎn)業(yè)價值鏈，細分龍頭有望快速成長。隨著裝配式建筑的快速發(fā)展，建

筑業(yè)的屬性將從勞動密集型的服務業(yè)，轉(zhuǎn)向具有相當程度制造業(yè)屬性的工業(yè)，未來相當

一部分價值創(chuàng)造會轉(zhuǎn)向制造環(huán)節(jié)。在行業(yè)發(fā)展初期，大型企業(yè)采用

EPC總承包是更優(yōu)解

決方案，不僅可以減少雙方磨合成本、提升建造效率與質(zhì)量，同時可以節(jié)省投資，增厚

項目利潤。未來行業(yè)發(fā)展到一定階段，那些專注于設計、生產(chǎn)制造等領域的細分行業(yè)龍

頭也具備很大成長空間，且可以通過規(guī)?；瘍?yōu)勢和精細化管理實現(xiàn)盈利能力的持續(xù)提升。2.3.信息化是智能建造實現(xiàn)重要手段，市場前景廣闊中國建筑信息化市場規(guī)模逐步擴大，但滲透率與國際平均相差較遠。2018

年，中國建筑

信息化市場規(guī)模達

245

億元，同增

18.5%。雖然近年來中國建筑信息化市場規(guī)模增長均

保持高位，但相較于建筑業(yè)龐大的總產(chǎn)值，信息化率仍然較低。低滲透率疊加新科技浪潮驅(qū)動產(chǎn)業(yè)變革，信息化市場前景廣闊。高清晰度測量與定位技

術、下一代

BIM5D技術、數(shù)字化協(xié)同和移動技術、物聯(lián)網(wǎng)和高級分析技術等新科技逐

步涌現(xiàn)，為建筑信息化市場帶來發(fā)展契機，未來

BIM滲透率有望進一步提升。根據(jù)統(tǒng)計

局數(shù)據(jù)，2020

年中國建筑業(yè)總產(chǎn)值

26.4

萬億元，若未來保持該產(chǎn)值水平，并假設中國

建筑信息率提升至國際平均水平

0.3%，則對應市場規(guī)模約

800

億元/年。因建筑信息化屬軟件技術、新一代信息技術與傳統(tǒng)建造技術相互交叉的專業(yè)領域，行業(yè)

的技術門檻、研發(fā)經(jīng)驗壁壘較高。國內(nèi)建筑信息化軟件領域內(nèi)“設計-施工-運維”全產(chǎn)

業(yè)鏈產(chǎn)品覆蓋的企業(yè)數(shù)量較少，各可比公司在細分領域各有專長。根據(jù)軟件類型的不同，可將建筑信息化軟件市場參與者分為三類：1）基礎軟件商：基礎

建模軟件涵蓋圖形平臺軟件、建筑設計軟件、結(jié)構(gòu)設計軟件、設備設計軟件等，該細分

領域由國外企業(yè)主導。2）應用軟件商：應用軟件一般指利用基礎軟件所提供的模型數(shù)據(jù)，

開展各種應用型工作的軟件，包括土建算量、安裝算量、安全計算軟件、能耗分析軟件、

碰撞測試軟件、施工進度策劃等。該細分市場是國內(nèi)的主要競爭領域。3）管理平臺軟件

商：管理平臺軟件指能對各類基礎軟件、應用軟件數(shù)據(jù)及施工項目進行有效管理，用以

支持建筑全生命周期數(shù)據(jù)的共享應用的軟件，通常呈現(xiàn)為項目級、企業(yè)級管理平臺。3.“碳中和”約束下，建筑行業(yè)綠色發(fā)展迎強動力3.1.“碳中和”指明長期方向，建筑行業(yè)綠色化發(fā)展契合目標碳中和政策指明長期發(fā)展方向，建筑碳減排大有可為。2020

年中國先后在聯(lián)合國大會發(fā)

言和中央經(jīng)濟工作會議中提出碳達峰、碳中和發(fā)展目標——二氧化碳排放力爭

2030

年

前達到峰值，力爭

2060

年前實現(xiàn)碳中和。后續(xù)各部委、各省市碳達峰、碳中和政策持

續(xù)密集出臺。碳達峰、碳中和政策目標指引了中國各行業(yè)，尤其是高能耗、高排放行業(yè)

長期發(fā)展方向，建筑行業(yè)碳排放量占全社會碳排放量

40%，建筑碳減排大有可為。綠色建筑優(yōu)勢突出，契合碳中和長期發(fā)展目標。住房和城鄉(xiāng)建設部標準定額司建筑節(jié)能

處處長林嵐嵐指出，與普通建筑相比，綠色建筑有四大優(yōu)勢：節(jié)能水平更高，資源消耗

更少，生態(tài)環(huán)境更好，節(jié)水效果更明顯。綠色建筑約有

30

項指標與碳達峰、碳中和相

關，通過優(yōu)化圍護結(jié)構(gòu)熱工性能，提升暖通空調(diào)、照明與電氣設備能效水平，充分利用

太陽能、地熱能等可再生清潔能源等，能夠有效減少化石能源消耗，降低建筑碳排放。頂層設計密集出臺，綠色建筑滲透目標不斷明確。中國自

2012

年以來推廣綠色建筑力

度開始加大，2012

年

4

月國務院發(fā)布關于加快推動中國綠色建筑發(fā)展的實施意見，

提出到

2020

年綠色建筑占新建建筑比重超過

30%的目標，力爭

2015

年新增綠色建筑

面積

10

億平米。2016

年

12

月“十三五”節(jié)能減排綜合工作方案中進一步將

2020

年城鎮(zhèn)綠色建筑面積占新建建筑面積比重提高到

50%。2019

年

3

月第三次發(fā)布綠色

建筑評價標準，不斷擴充評價維度，完善評價方式。根據(jù)住建部數(shù)據(jù)，截至

2019

年底，

全國累計建設綠色建筑面積超過

50

億平方米，2019

年當年占城鎮(zhèn)新建建筑比例達到

65%。2020

年

7

月住建部、發(fā)改委等

7

部委發(fā)布綠色建筑創(chuàng)建行動方案，目標到

2022

年

城鎮(zhèn)新建建筑中綠色建筑面積占比達到

70%。在政策持續(xù)推動、綠色建筑滲透目標不斷

提高的趨勢下，中國綠色建筑增長趨勢明確、動力充足。各省市積極出臺星級綠色建筑獎補措施。在國家頂層設計下，各省市紛紛出臺相關綠色

建筑獎補政策，主要措施包括土地招拍掛、財政補貼、稅收優(yōu)惠、信貸傾斜、容積率獎

勵、評獎評優(yōu)等。地方政策的細化有望助力綠色建筑加快落地。3.2.綠色建筑變革深化，看好

BIPV、智能運維等方向3.2.1.建造方式、材料選擇、建筑類型、運維方式全產(chǎn)業(yè)鏈開啟綠色革命綠色建筑定義。中國國家標準綠色建筑評價標準（GB/T50378—2019）中對綠色建

筑給出了明確定義：在全壽命期內(nèi)，節(jié)約資源、保護環(huán)境、減少污染，為人們提供健康、

適用、高效的使用空間，最大限度地實現(xiàn)人與自然和諧共生的高質(zhì)量建筑。從概念上來

講，綠色建筑主要包含了三點：一是節(jié)能，這個節(jié)能是廣義上的，實際上包含了“四節(jié)”，

即節(jié)能、節(jié)地、節(jié)水、節(jié)材，主要是強調(diào)減少各種資源的浪費；二是保護環(huán)境，強調(diào)的

是減少環(huán)境污染，減少二氧化碳排放；三是滿足人們使用上的要求，為人們提供“健康”

“適用”和“高效”的使用空間。全產(chǎn)業(yè)鏈變革，實現(xiàn)綠色建筑目標。基于綠色建筑評價標準（2019）中關于資源節(jié)

約的評分細項預示的產(chǎn)業(yè)方向，并結(jié)合綠色建筑創(chuàng)建行動方案的政策方向，我們認

為中國打造資源節(jié)約型的綠色建筑應該實現(xiàn)建筑全產(chǎn)業(yè)鏈的綠色化變革，具體看分為以

下幾個方面：一是建造方式上，應當選擇裝配式建筑，尤其是鋼結(jié)構(gòu)建筑更加受政策傾斜。同時對于

傳統(tǒng)建筑的建設，也應當盡量實現(xiàn)資源節(jié)約，比如用鋁模板替代傳統(tǒng)的木模板，亦符合

建造過程資源節(jié)約的要求。二是材料選擇上，應當選擇綠色建材，綠色建材一方面反映在材料生產(chǎn)過程中的資源節(jié)

約上，另一方面也反映在建筑使用過程中，綠色建材的性能使建筑更加節(jié)能環(huán)保。三是建筑類型上，應當積極選用超低能耗建筑、近零能耗建筑等被動式建筑類型，其中

我們認為

BIPV是被動式建筑發(fā)展的重要實施路徑，未來潛在發(fā)展空間廣闊。四是運維方式上，由于建筑運行過程中能耗巨大，應當結(jié)合最新建筑科技成果進行智慧

運維，實現(xiàn)建筑節(jié)能。對建筑的供電、供熱等方面進行智能化管理，實現(xiàn)節(jié)能減排。3.2.2.BIPV是實現(xiàn)被動式建筑重要路徑，潛在空間廣闊在房屋建設之前就選用被動式建筑體系，可最大限度提升房屋運行環(huán)節(jié)節(jié)能減排能力。

綠色建筑創(chuàng)建行動方案中明確提出推動超低能耗建筑、近零能耗建筑發(fā)展。超低能

耗建筑、近零能耗建筑都可以認為是“被動式建筑”，是通過自然通風、自然采光、太陽

能輻射和室內(nèi)非供暖熱源得熱等各種被動式節(jié)能措施與建筑外圍護結(jié)構(gòu)保溫隔熱節(jié)能技

術相結(jié)合建造而成的建筑。近零能耗建筑是超低能耗建筑的更高水平體現(xiàn)，進一步地，

若建筑物每年生產(chǎn)的能源和消耗的能源達到平衡，則被稱為零能耗建筑。被動式建筑是未來建筑發(fā)展重要方向之一。2019

年

9

月，中國近零能耗建筑技術標準

正式實施，這是國際上首次通過國家標準形式對近零能耗建筑相關定義進行明確規(guī)定，

也是中國首部引領性建筑節(jié)能國家標準。目前中國山東、河南、北京、吉林等省市針對超低能耗建筑示范推廣的鼓勵政策和技術標準陸續(xù)出臺，在財政補貼、非計容面積獎勵、

備案價上浮、綠色信貸等方面提出了政策優(yōu)惠。未來隨著超低能耗建筑技術不斷應用于

單體建筑、民用建筑、公共建筑、多層建筑和高層建筑領域，行業(yè)空間廣闊。BIPV（光伏建筑一體化，BuildingIntegratedPhotovoltaic）是實現(xiàn)被動式建筑的

重要路徑。BIPV是一種將太陽能發(fā)電（光伏）產(chǎn)品集成到建筑上的技術，光伏組件不僅

要滿足光伏發(fā)電的功能要求同時還要兼顧建筑的基本功能要求，光伏產(chǎn)品實際上以建材

的形式體現(xiàn)在建筑中，如光電瓦屋頂、光電幕墻和光電采光頂?shù)?。自十二五以來，國?nèi)

BIPV系統(tǒng)造價持續(xù)下降，從

40

元/w左右下降至目前的

4-6

元/w，

隨著光伏集成技術繼續(xù)提升以及行業(yè)規(guī)模持續(xù)擴大，根據(jù)中國

BIPV聯(lián)盟的預測，十四五末有望降至

2.5

元/w，BIPV的經(jīng)濟性優(yōu)勢凸顯。以隆基股份的

BIPV產(chǎn)品“隆頂”為

例，單位造價約

5.5

元/w，1000

平米屋頂、裝機規(guī)模

200KW，建設

BIPV屋頂成本約

110

萬元。按照工商業(yè)電價

0.69

元/度，每年光照小時數(shù)約

1100

小時，對應年產(chǎn)電

22

萬度，則每年售電收益約

15.18

萬元，對應投資回收期約

7-8

年。BIPV增量市場至

2025

年可達

300-400

億，復合增速

30%。綜合裝機容量和可安裝面積兩類測算方法，我們估算

2025

年

BIPV增量市場為

300-400

億元。從“可安裝面積

*單位造價成本”分析，2025

年

BIPV增量市場規(guī)模約為

342

億元，5

年復合增速

30%。3.2.3.建筑運行環(huán)節(jié)碳排放占比高，智能運維大有可為建筑運行環(huán)節(jié)能耗高、排放量大，運行環(huán)節(jié)節(jié)能減排是綠色建筑發(fā)展的重要組成部分。2018

年

全國建筑全過程能耗總量為

21.47

億

tce，占全國能源消費總量比重為

46.5%；2018

年

全國建筑全過程碳排放總量為

49.3

億

tCO2，占全國碳排放的比重為

51.3%。從數(shù)據(jù)上

可以看出，無論是能耗還是碳排放，建筑的運行階段均占了主要比例，加強建筑運行階

段節(jié)能減排是實現(xiàn)綠色建筑的重點組成部分。建筑節(jié)能是指在建筑全生命周期中，采用物聯(lián)網(wǎng)等技術手段升級建筑管理模式等方式，

使建筑運行更加節(jié)約電力、熱力等能源，如商業(yè)建筑中的酒店、商業(yè)綜合體、辦公樓，

公共建筑的場館、機場、高鐵站、醫(yī)院，工廠建筑的中央空調(diào)廠房等均可通過更加智能

化的控制實現(xiàn)節(jié)能減排，即使未運用被動式建筑或

BIPV建設的房屋，也可以通過升級

運營的方式實現(xiàn)建筑節(jié)能。運維在整個建筑生命周期內(nèi)持續(xù)時間最長，占到

80-90%以

上，行業(yè)目前依然未被重視，未來具有較好的成長潛力。3.3.制造業(yè)綠色智能改造需求增加，推薦工業(yè)工程龍頭制造業(yè)節(jié)能減排需求有望持續(xù)增長。根據(jù)"十三五"主要部門和重點行業(yè)二氧化碳排放

控制目標建議核算數(shù)據(jù)顯示，以部門劃分，2015

年工業(yè)部門直接排放二氧化碳

37

億

噸，占全國總排放的

40%，工業(yè)部門碳排放占比巨大。在碳中和發(fā)展目標下，預計未來

高污染、高耗能的水泥、冶金與化工等傳統(tǒng)制造業(yè)碳減排要求將持續(xù)收緊、能效要求不

斷提升，相關節(jié)能減排、提標改造、智能升級等需求有望持續(xù)增加。水泥行業(yè)智能綠色改造有望加快，測算潛在改造投資空間約

1700

億元。近期工信部、

發(fā)改委等七部委聯(lián)合下發(fā)關于提升水泥產(chǎn)品質(zhì)量規(guī)范水泥市場秩序的意見，提出要加

快推動水泥行業(yè)綠色智能制造和產(chǎn)品升級。綠色發(fā)展方面，鼓勵企業(yè)積極采用先進的節(jié)

能減排和綜合利用技術，促進水泥行業(yè)碳排放實現(xiàn)達峰；智能制造方面，將積極推動智

能制造數(shù)字轉(zhuǎn)型行動，促進水泥行業(yè)自動化、智能化、無人化變革，培育一批智能生產(chǎn)、

運維、管理為一體的智能工廠。未來水泥行業(yè)綠色智能制造轉(zhuǎn)型目標明確，推進有望加

快。2020

年末全國有新型干法熟料生產(chǎn)線

1685

條，假設每條生產(chǎn)線節(jié)能改造的投資平

均為

1

億元，則全國市場空間約為

1700

億元。鋼鐵行業(yè)持續(xù)推進超低排放改造，投資空間約

2600

億元。目前全國約有

229

家鋼企共

6.2

億噸粗鋼產(chǎn)能已完成或正在實施超低排放改造，近百家企業(yè)在加緊開展監(jiān)測評估工作。

據(jù)中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會測算，全行業(yè)超低排放改造投資約需

2600

億元。工業(yè)工程龍頭有望受益行業(yè)綠色智能改造需求增加，同時向運維服務轉(zhuǎn)型。工業(yè)工程龍

頭在行業(yè)減排、智能化等方面技術儲備豐富，有望受益后續(xù)提標改造需求的增加，帶來

更多工程訂單。此外，借助智能化改造的機遇，在完成改造后有望切入后期運維環(huán)節(jié)，

實現(xiàn)工程商向綜合服務商的業(yè)務模式轉(zhuǎn)型，實現(xiàn)業(yè)務的可持續(xù)性。4.建筑機械化時代來臨，設備租賃市場有望快速發(fā)展4.1.建筑機械滲透率提升，建筑設備租賃市場快速發(fā)展建筑機械化可壓減人工成本提升效率，應對勞動力供給壓力。新增民工同比增速下滑的

同時勞動力持續(xù)老齡化，勞動力供需缺口逐步拉大，勞動成本上升預計將中長期掣肘傳

統(tǒng)建筑行業(yè)增長。而建筑機械化可縮減人工成本，提升效率，是應對勞動力供給壓力的

方式之一。一方面，建筑機械可以替代部分工種的作業(yè)，另一方面，針對目前無法完全

替代的工種，建筑機械可通過輔助人工以提升效率，壓縮成本。以高空作業(yè)為例，用傳

統(tǒng)腳手架進行高空作業(yè)需要

2

人輔助，而高空作業(yè)車無需輔助人員，單月單臺高空作業(yè)

車可節(jié)約近

1

萬元的人工費。在技術日趨成熟和建筑勞動力供給承壓的背景下，推動以機械化和信息化等為主要內(nèi)容

的“智能建造”是行業(yè)中長期發(fā)展趨勢。2020

年

8

月，住建部印發(fā)關于推動智能建造

與建筑工業(yè)化協(xié)同發(fā)展的指導意見，提出到

2025

年，中國智能建造與建筑工業(yè)化協(xié)同

發(fā)展的政策體系和產(chǎn)業(yè)體系應基本建立，建筑工業(yè)化、數(shù)字化、智能化水平顯著提高。

“智能建造”下，預計作業(yè)機械化、管理信息化將成為工程建設的主要特征，對人工的

依賴性將逐漸降低，建筑機械的滲透率將持續(xù)提升。2020

年中國主要工程機械十五年保有量約

1200

萬臺，建安投資工程機械滲透率約

24.3

臺/億元。我們將挖掘機、裝載機、平地機、推土機、壓路機、攤鋪機、叉車等主

要工程機械的保有量進行了測算，得到截至

2020

年主要工程機械十五年保有量為

1216

萬臺，近

5

年復合增速

10%。進一步地，我們定義建安投資機械滲透率=主要工程機械

15

年保有量/建安投資規(guī)模，可以發(fā)現(xiàn)近年來中國建安投資工程機械滲透率呈明顯提升

趨勢，2020

年達到

24.3

臺/億元，較

2016

年提升近

5

臺/億元。隨著建筑機械應用率上升，租賃業(yè)務需求將大幅增加。對于建筑商而言自購設備需要承

擔設備維護、設備管理等多項成本，自持設備的動機較低。2019

年，建筑企業(yè)的自有設備人均臺數(shù)僅

0.18

臺/人，且呈現(xiàn)逐年下降趨勢。建筑全行業(yè)機械設備使用需求快速增

長，疊加業(yè)主自購動機低，將促設備租賃行業(yè)需求持續(xù)增加。租賃業(yè)務市場集中度低，對標海外龍頭企業(yè)提升空間廣闊。中國的租賃市場具有滲透率

高、但集中度低的特點。近十年，中國工程機械租賃滲透率逐年提升，近三年滲透率分

別為

49.4%/50.7%/55%，滲透率雖穩(wěn)步提升但前

100

強租賃商市場占比僅

3%，對標

美國市場，前

10

大北美租賃商的市場占比在

34%，國內(nèi)機械租賃龍頭市占率有較大提

升空間。4.2.存量建筑市場空間廣闊，相關設備租賃需求快速增長中國新建建筑體量趨于平穩(wěn)，存量建筑體量龐大。2019-2020

年中國固定資產(chǎn)投資僅分

別增長

5.4%/2.9%，當前中國建筑新建需求逐漸平穩(wěn)，但每年建設體量仍然較大，2020

年建筑業(yè)實現(xiàn)總產(chǎn)值

26.4

萬億，占

GDP的

26%。增量建筑維持較大規(guī)模、增速放緩，

存量建筑。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示中國自

2000

年至今累計竣工房屋面積已達156

億平米；

累計存量基礎設施規(guī)模已超過

100

萬億；世界高層建筑與都市人居學會（CTBUH）統(tǒng)計

出

2019

年中國

200

米以上高層建筑已累計完工

742

座，是全球擁有

200

米以上高層建

筑最多的國家。運維、物管等存量建筑市場具備廣闊發(fā)展空間。在存量建筑持續(xù)增長情況下，已有建筑

的維護及管理業(yè)務需求持續(xù)上升，帶動以運維、物管為主的建筑后市場發(fā)展，運維市場

下的房屋修繕、外墻清洗、建筑保養(yǎng)等細分領域均將受益。且建筑后市場的需求較為穩(wěn)

定，相較增量市場在經(jīng)營模式上具有可長期經(jīng)營、現(xiàn)金流穩(wěn)定等優(yōu)勢，在現(xiàn)有建筑業(yè)龐

大體量的基礎上，發(fā)展空間十分廣闊。設備租賃行業(yè)將持續(xù)受益于建筑后市場需求提升。建筑的運維、物管對于支護設備的運

用需求較大，但建筑運維、物管使用這些支護設備頻率并不高，往往運維或物管單位在

輕資產(chǎn)運行的要求下不會去直接購買這些設備，租賃設備是更好的選擇。因此在當前建

筑后市場持續(xù)發(fā)展的背景下，設備租賃行業(yè)需求有望快速增長。4.3.高空作業(yè)平臺租賃市場高速發(fā)展，領軍企業(yè)持續(xù)受益成本及安全生產(chǎn)因素共驅(qū)行業(yè)發(fā)展，對標歐美市場未來發(fā)展?jié)摿薮?。高空作業(yè)平臺相

較傳統(tǒng)腳手架、吊籃等登高作業(yè)方式的核心優(yōu)勢在于經(jīng)濟性及安全性在安全監(jiān)管趨嚴、

人工成本增長的大背景下，行業(yè)長期成長動力十分充足。對標歐美成熟市場，無論從總保有量、人均保有量還是產(chǎn)品滲透率來看，中國高空作業(yè)

平臺市場潛力巨大：1）總保有量：截至

2019

年，中國高空作業(yè)平臺保有量約為

12.9

萬臺，而美國高空作

業(yè)平臺保有量約

67.0

萬，為中國的

5.2

倍；2）人均保有量：美國、歐洲十國高空作業(yè)平臺人均保有量分別約為

20.1

臺/萬人、8.5

臺/萬人，遠高于中國人均保有量的

0.9

臺/萬人；3）產(chǎn)品滲透率：美國、歐洲十國高空作業(yè)平臺產(chǎn)品滲透率（設備臺數(shù)與

GDP之比）約

3.1

臺/億美元、2.0

臺/億美元，高于中國產(chǎn)品滲透率

0.8

臺/億美元。4）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)：中國高空作業(yè)平臺市場的產(chǎn)品仍以剪叉式為主，占比持續(xù)維持在

80%以

上，而

2019

年美國租賃市場臂式設備保有量約有

23.8

萬臺，占比達

38%；歐洲十國臂式設備保有量約有

11.3

萬臺，占比為

37.8%，均高于中國市場。臂式相較剪叉式制造門

檻更高，但相應的具有更高的登高上限，出租價格也遠高于剪叉式。未來，中國高空作

業(yè)平臺市場的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也將進一步優(yōu)化。市場空間預期可達

240

億元：考慮設備保有量增長趨勢、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化、租金水平等因

素，中國高空作業(yè)平臺市場年租賃收入規(guī)模預期可達

240

億元。5.行業(yè)格局重塑進行中，建筑藍籌價值待重估5.1.存量時代競爭優(yōu)勢強化，龍頭市占率有望加速提升近幾年行業(yè)集中度已經(jīng)在不斷提升。近年來建筑央企市占率提升加速，供給側(cè)改革已在

發(fā)生。近年來在反腐、營改增、金融監(jiān)管、原材料價格波動、疫情沖擊等諸多因素影響

下行業(yè)集中度已持續(xù)提升，經(jīng)營不規(guī)范、實力弱的小企業(yè)已然逐漸退出行業(yè)。從央企新簽訂單占行業(yè)的比例看，2013

年

8

大建筑央企新簽訂單

3.63

萬億，占行業(yè)總

訂單的

24.7%。到

2020

年，央企合計新簽訂單達到

11.2

萬億，占行業(yè)總訂單的比例上

升至

34.5%，市占率提升了

10

個

pct。19-20

年行業(yè)整體增速低迷，而建筑央企新簽訂單增長在

20%左右，市占率持續(xù)提升。從央企營業(yè)收入與行業(yè)總產(chǎn)值的比例看。2018-2020

年央企收入占行業(yè)總產(chǎn)值的比重加

速上升，特別在今年疫情沖擊下，行業(yè)供給側(cè)出清加快，建筑央企營收占建筑行業(yè)產(chǎn)值

比例達到

19.5%，較

2016

年上升

3

個

pct，市占率提升加速趨勢明顯。未來多個因素將加速龍頭市占率提升。1）央企等大型企業(yè)集采規(guī)模逐步加大，產(chǎn)業(yè)鏈

定價權增強，在原材料及勞務成本上升背景下，成本端規(guī)模優(yōu)勢將更明確地體現(xiàn)。2）項

目大型化、綜合化、融資化趨勢加速，小企業(yè)無力承接，而龍頭企業(yè)具備全產(chǎn)業(yè)鏈綜合

服務能力，各方面資源可以更好匹配。3）裝配式浪潮已來，央企等龍頭企業(yè)憑借著政府

客戶、土地、資金、技術等優(yōu)勢競爭實力更加突出，同時裝配式制造屬性增強，減少對

現(xiàn)場人工的依賴，將更具規(guī)模效應，促強者更強。4）“碳中和”政策約束，建筑行業(yè)綠色

化