第10章利潤分配課件

第一節(jié)企業(yè)利潤的形成一、利潤的意義1、利潤的概念企業(yè)在一定時期的經營成果，是全部收入扣除全部支出后的余額(若為負數(shù)則表示虧損)。第一節(jié)企業(yè)利潤的形成一、利潤的意義12、利潤的意義(1)利潤是企業(yè)繼續(xù)經營的必要條件，是企業(yè)經營所追求的目標。(2)利潤是企業(yè)投資者和債權人進行投資決策和信貸決策的重要依據(jù)。(3)利潤是企業(yè)收益分配的基礎。2、利潤的意義(1)利潤是企業(yè)繼續(xù)經營的必要條件，是企業(yè)經2二、利潤的構成內容利潤有稅前利潤和稅后利潤之分。稅前利潤即利潤總額，是指扣除所得稅前的利潤，它由營業(yè)利潤、直接記入當期損益的利得和損失等構成，即：利潤總額=營業(yè)利潤+營業(yè)外收入－營業(yè)外支出稅后利潤是利潤總額扣除所得稅后的凈利潤，即：凈利潤=利潤總額－所得稅費用。二、利潤的構成內容利潤有稅前利潤和稅后利潤之分。31、營業(yè)利潤（1）概念：是企業(yè)從事日常生產經營活動所實現(xiàn)的利潤，它是企業(yè)利潤總額的主要構成內容。營業(yè)利潤是企業(yè)日?；顒又袑崿F(xiàn)的收入、收益減去費用、損失后的凈額。（2）公式：營業(yè)利潤=主營業(yè)務收入+其他業(yè)務收入－主營業(yè)務成本－其他業(yè)務支出－營業(yè)稅金及附加－銷售費用－管理費用－財務費用－資產減值損失+公允價值變動收益+投資收益(損失以“－”填列)1、營業(yè)利潤（1）概念：是企業(yè)從事日常生產經營活動所實現(xiàn)的利42、營業(yè)外收入和支出（1）概念：是日常交易活動以外發(fā)生的經濟利益的流入和流出。（2）與收入和費用的區(qū)別：1）收入和費用是與日常的經營活動有關的，具有經常性；而營業(yè)外收入和支出是由偶發(fā)的交易或事項中產生的。2）收入和費用具有一定的配比關系。而營業(yè)外收入和支出并沒有配比關系，也沒有因果關系。2、營業(yè)外收入和支出（1）概念：是日常交易活動以外發(fā)生的經濟53、凈利潤指利潤總額減去所得稅后的剩余部分，又稱稅后利潤凈利潤=利潤總額-所得稅所得稅=利潤總額×所得稅率3、凈利潤指利潤總額減去所得稅后的剩余部分，又稱稅后利潤6三、利潤分配的原則和程序1、利潤分配的原則(1)依法分配原則。(2)權益對等的原則。(3)同股同權、同股同利原則。(4)分配與積累并重原則。(5)持有的本公司股份不得分配原則。三、利潤分配的原則和程序1、利潤分配的原則7

一般企業(yè)當年無利潤時不得向投 資者分配利潤。 在公司當年無利潤但用盈余公積彌補虧損后，經股東大會特別決議，可按照不超過股票面值6%的比率用盈余公積向股東分配股利。不過留存的法定盈余公積不得低于注冊資本的25%。注意注82、稅后利潤分配順序

(1)彌補以前年度虧損。(2)提取法定公積金。(3)提取任意盈余公積金。(4)分配普通股股利。2、稅后利潤分配順序(1)彌補以前年度虧損。9注意:股份制企業(yè)，在提取法定公積金之后，應先支付優(yōu)先股股利，然后提取任意盈余公積金，最后支付普通股股利。注意:股份制企業(yè)，在提取法定公積金之后，應先支付優(yōu)先股股利，10第二節(jié)股利支付程序和方式一、股利支付的程序股份公司分配股利必須遵循法定的程序，先由董事會提出分配預案，然后提交股東大會決議，股東大會決議通過分配預案之后，向股東宣布發(fā)放股利的方案，并確定股權登記日、除息(或除權)日和股利支付日等。

第二節(jié)股利支付程序和方式一、股利支付的程序11宣布日就是股東大會決議通過利潤分配預案并由董事會宣布發(fā)放股利的日期。在宣布分配方案的同時，要公布股權登記日、除息日和股利發(fā)放日。宣布日就是股東大會決議通過利潤分配預案并由董事會宣布發(fā)放股利12股權登記日是有權取得本期股利的股東資格登記截止日期，也稱為除權日。只有在股權登記日前在公司股東名冊上有名的股東，才有權分享股利。而在股權登記日之后登記在冊的股東，即使在股利發(fā)放之前取得的股票，也無權領取本次分配的股利。股權登記日是有權取得本期股利的股東資格登記截止日期，也稱為除13除息日是指除去股利的日期，即領取股利的權利與股票分開的日期。在除息日前，股利權從屬于股票，持有股票者即享有領取股利的權利；從除息日開始，股利權與股票相分離，新購入股票的人不能分享股利。一般在股權登記日的前4天為除息日。除息日是指除去股利的日期，即領取股利的權利與股票分開的日期。14股利發(fā)放日，也稱付息日，即向股東發(fā)放股利的日期。股利發(fā)放日，也稱付息日，即向股東發(fā)放股利的日期。15

假定某公司2005年3月4日發(fā)布公告：“本公司于2005年3月4日召開了2004年度股東大會，會議審議通過了公司2004年度的股利分配方案，決定每股分派現(xiàn)金股利0.8元，按2005年3月24日的股東名冊上的股東支付，本次股利將于2005年4月1日支付。股利宣告日：2005年3月4日；股權登記日：2005年3月24日；除息日：2005年3月20日；股利支付日：2005年4月1日。 假定某公司2005年3月4日發(fā)布公告：“本公司于200516練習假定C公司2004年2月15日發(fā)布公告：“本公司董事會在2004年2月15日的會議上決定，本年度發(fā)放每股2元的股利；本公司將于2005年5月2日將上述股利支付給已在2004年3月15日登記為本公司股東的人士。”練習假定C公司2004年2月15日發(fā)布公告：“本公司董事會在17本例中，2004年2月15日為C公司的股利宣告日；2004年3月15日為其股權登記日；2004年3月11日為其除息日；2005年5月2日則為其股利支付日。本例中，2004年2月15日為C公司的股利宣告日；2004年18二、股利支付方式現(xiàn)金股利（派）股票股利（送）財產股利負債股利二、股利支付方式現(xiàn)金股利（派）191、現(xiàn)金股利

完全用現(xiàn)金支付股利,將公司的現(xiàn)金財產發(fā)給股東作為其投資的報酬.

優(yōu)點:

操作簡便,易于為股東接受;

不會改變企業(yè)原有的股權結構.

缺點:

形成公司償付義務,增加財務風險;

股東需繳納個人所得稅,股東凈收益減少.1、現(xiàn)金股利完全用現(xiàn)金支付股利,將公司的現(xiàn)金財產202.股票股利

用公司股票作為股利支付給股東,增加股東在公司股東權益中的份額,以此作為股東的投資報酬.

優(yōu)點:節(jié)約現(xiàn)金支出;

維持股票市價;

與現(xiàn)金股利配合使用,增加股東財富.

缺點:可能傳遞公司面臨財務困境的壞消息,

使投資者失去信心,導致股價下跌.

2.股票股利用公司股票作為股利支付給股東,增加股東在213、負債股利

用公司一定的債權作為股利支付給股東,未來期間股東可以向公司索取債券及獲得相應的利息收益,以作為其投資的報酬.3、負債股利用公司一定的債權作為股利支付給股東,未來224、財產股利用現(xiàn)金以外的其它資產向股東支付的股利。主要包括證券股利和實物股利4、財產股利用現(xiàn)金以外的其它資產向股東支付的股利。23財產股利和負債股利實際上是現(xiàn)金股利的替代我國主要支付方式是現(xiàn)金股利、股票股利或兩者結合，該方式可以兼顧現(xiàn)金股利和股票股利的優(yōu)點財產股利和負債股利實際上是現(xiàn)金股利的替代24股利政策是指在法律允許的范圍內，可供企業(yè)管理當局選擇的有關凈利潤分配事項的方針及對策。股利政策的主要內容股利分配的形式股利支付率的確定每股股利額的確定股利分配的時間第三節(jié)股利政策股利政策是指在法律允許的范圍內，可供企業(yè)管理當局選擇的有關凈251、法律因素2、股東因素3、公司自身因素4、債務契約因素一、股利分配的影響因素一、股利分配的影響因素26二、股利政策的類型1、按照鼓勵支付率的高低分類全部發(fā)放股利的政策高股利政策低股利政策不支付股利的政策二、股利政策的類型1、按照鼓勵支付率的高低分類272、按照每股股利是否穩(wěn)定分類剩余股利政策固定股利政策穩(wěn)定增長股利政策固定股利支付率股利政策低正常股利加額外股利政策2、按照每股股利是否穩(wěn)定分類剩余股利政策28剩余股利政策剩余股利政策就是在公司確定的最佳資本結構下，稅后凈利潤首先要滿足項目投資所需要的股權資本，然后若有剩余才用于分配現(xiàn)金股利。剩余股利政策的股利分配步驟：根據(jù)選定的最佳投資方案，測算投資所需的資本數(shù)額；按照公司的目標資本結構，測算投資所需要增加的股東權益資本的數(shù)額；稅后凈利潤首先用于滿足投資所需要增加的股東權益資本的數(shù)額；在滿足投資需要后的剩余部分用于向股東分配股利。剩余股利政策剩余股利政策就是在公司確定的最佳資本結構下，稅后29剩余股利政策的案例海虹股份有限公司是一家生產家用電器的公司，近年來一直處于快速成長時期。2008年該公司普通股股數(shù)為10000萬股，實現(xiàn)稅后凈利潤為6800萬元，目前的資本結構為：負債資本40%，股東權益資本60%。該資本結構也是其下一年度的目標資本結構（即最佳資本結構）。2009年該公司有一個很好的投資項目，需要投資總額為9500萬元。該公司采用剩余股利政策，首先用留用利潤來滿足投資所需股權資本額，留用利潤不能滿足的由外部籌資來解決。試計算海虹公司應該如何融資？如何分配的股利？剩余股利政策的案例海虹股份有限公司是一家生產家用電器的公司，30表

海虹公司股利分配方案表海虹公司股利分配方案31優(yōu)點：一是有利于公司保持理想的資本結構，使綜合資金成本降至最低；二是滿足企業(yè)增長而社會融資難度較大情況下對資金的需要；三是在企業(yè)債務比率較高，利息負擔及財務風險較大的情況下，滿足投資規(guī)模擴大對資金增加的需要。缺陷：采用該政策會造成各年股利發(fā)放額不固定、忽高忽低，從而給股東以企業(yè)經營狀況不穩(wěn)定的感覺，也會因股利發(fā)放率過低而影響股價漲揚，導致企業(yè)市場價值被錯誤低估等優(yōu)點：一是有利于公司保持理想的資本結構，使綜合資金成本降至最32固定股利政策固定股利政策是將每年派發(fā)的股利額固定在某一水平上并在較長的時期內不變，只有當公司認為未來盈余會顯著地、不可逆轉地增長時，才提高年度的股利發(fā)放額。目的是避免出現(xiàn)由于經營不善而削減股利的情況。

固定股利政策固定股利政策是將每年派發(fā)的股利額固定在某一水平上33優(yōu)點：一是穩(wěn)定的股利向市場傳遞著公司正常發(fā)展的信息，有利于樹立公司良好的形象，有利于穩(wěn)定公司股票價格，增強投資者對公司的信心；二是穩(wěn)定的股利額有利于投資者安排收入與支出，特別是那些對股利有很高依賴性的股東更希望采用這種股利政策。缺陷：一是公司股利支付與公司盈余相脫離，造成投資的風險與投資的收益不對稱；二是固定的股利支付會給公司造成較大的財務壓力，甚至可能侵蝕公司留存利潤和公司資本。優(yōu)點：一是穩(wěn)定的股利向市場傳遞著公司正常發(fā)展的信息，有利于樹34穩(wěn)定增長股利政策穩(wěn)定增長股利政策是指在一定的時期內保持公司的每股股利額穩(wěn)定地增長的股利政策。穩(wěn)定增長股利政策適合于處于成長或成熟發(fā)展階段的公司。穩(wěn)定增長股利政策穩(wěn)定增長股利政策是指在一定的時期內保持公司的35固定股利支付率股利政策固定股利支付率股利政策是一種變動的股利政策，公司每年都從凈利潤中按固定的股利支付率發(fā)放現(xiàn)金股利。固定股利支付率股利政策固定股利支付率股利政策是一種變動的股利36優(yōu)點：一是使股利分配與企業(yè)盈余緊密結合，以體現(xiàn)多盈多分、少盈少分、不盈不分的原則；使公司的股利支付與盈利狀況密切相關，不會給公司造成較大財務負擔；二是保持股利與利潤間的一定比例關系，體現(xiàn)了投資風險與投資收益的對稱性。缺陷：一是公司財務壓力較大，缺乏財務彈性；二是確定合理的固定股利支付率難度很大。股利水平可能變動較大，忽高忽低，這樣可能傳遞給投資者該公司經營不穩(wěn)定的信息，容易使股票價格產生較大波動，不利于樹立良好的公司形象。優(yōu)點：一是使股利分配與企業(yè)盈余緊密結合，以體現(xiàn)多盈多分、少盈37低正常股利加額外股利政策低正常股利加額外股利政策是一種介于固定股利政策與變動股利政策之間的折中的股利政策。這種股利政策每期都支付穩(wěn)定的較低的正常股利額，當企業(yè)盈利較多時，再根據(jù)實際情況發(fā)放額外股利。低正常股利加額外股利政策，既可以維持股利的一定穩(wěn)定性，又有利于使公司的資本結構達到目標資本結構，使靈活性與穩(wěn)定性較好地相結合。

低正常股利加額外股利政策低正常股利加額外股利政策是一種介于固38優(yōu)點：一是股利政策具有較大的靈活性。二是股利政策具有一定的穩(wěn)定性。缺陷：一是股利派發(fā)缺乏穩(wěn)定性；二是如果公司較長時期一直發(fā)放額外股利，股東就會誤認為這是“正常股利”，一旦取消，容易給投資者造成公司“財務狀況”逆轉的負面印象，從而導致股價下跌。

優(yōu)點：一是股利政策具有較大的靈活性。二是股利政策具有一定的穩(wěn)393、股利政策理論核心問題：

公司發(fā)放股利與公司價值是否有關系？3、股利政策理論核心問題：40(一)股利無關理論(M-M理論)因為公司的價值由公司本身獲利能力和風險組合決定；取決于公司投資政策，而非收益分配比例(一)股利無關理論(M-M理論)因為公司的價值41

MM理論的假設不存在個人或公司所得稅；不存在股票的發(fā)行和交易費用（即不存在股票籌資費用）；公司的投資決策與股利決策彼此獨立（即投資決策不受股利分配的影響）---但是，公司任何時候都不應該放棄NPV大于零的項目，以提高股利或用于支付首次股利。市場是有效的，不存在信息不對稱問題。

MM理論的假設不存在個人或公司所得稅；42(二)股利相關理論現(xiàn)期收益偏好股利的信號作用投資者的不同偏好稅收的影響(二)股利相關理論現(xiàn)期收益偏好43“在手之鳥”理論“在手之鳥”理論認為，用留存收益再投資帶給投資者的收益具有很大的不確定性，并且隨著時間的推移，投資風險將不斷加大，因此，投資者更喜歡現(xiàn)金股利，而不太喜歡將利潤留存公司。該理論認為，公司分配的股利越多，公司的市場價值也就越大。

“雙鳥在林，不如一鳥在手”“在手之鳥”理論“在手之鳥”理論認為，用留存收益再投資帶給投44信號傳遞理論信號傳遞理論認為，在信息不對稱的情況下，公司可以通過股利政策向市場傳遞有關公司未來盈利能力的信息。信號傳遞理論信號傳遞理論認為，在信息不對稱的情況下，公司可以45當事人理論不同類型的投資者對股利政策有不同的偏好，這取決于他們的社會地位、富裕程度等因素。當事人理論不同類型的投資者對股利政策有不同的偏好，這取決于他46稅收效應理論稅收差別理論認為，由于股利收入的所得稅率通常都高于資本利得的所得稅率，這種差異會對股東財富產生不同影響，出于避稅的考慮，投資者更偏愛低股利政策，公司實行較低的股利支付率政策可以為股東帶來稅收利益，有利于增加股東財富，促進股票價格上漲，而高股利支付率政策將導致股票價格下跌。稅收效應理論稅收差別理論認為，由于股利收入的所得稅率通常都高47第四節(jié)股票回購與股票分割一、股票回購及其財務含義公司出資購回本公司發(fā)行在外的股票的行為。被購回的股票一般作為庫藏股,有些公司在時機有利時會重新出售購回的股票.庫藏股的特點:

是本公司的股票是已發(fā)行的股票是收回后尚未注銷的股票是還可再次出售的股票第四節(jié)股票回購與股票分割一、股票回購及其財務含義48我國2005年發(fā)布的《上市公司回購社會公眾股份管理辦法（試行）》規(guī)定，上市公司回購股票只能是為了減少注冊資本而進行注銷，不允許作為庫藏股由公司持有。

股票回購常被看作是對股東的一種特殊回報方式。第10章利潤分配課件49股票回購的法律規(guī)定我國《公司法》規(guī)定，公司不得收購本公司股份，但有下列情形之一的除外。(1)減少公司注冊資本；(2)與持有本公司股份的其他公司合并；(3)將股份獎勵給本公司職工；(4)股東因對股東大會作出的公司合并、分立決議持異議，要求公司收購其股份的。股票回購的法律規(guī)定我國《公司法》規(guī)定，公司不得收購本公司股份50股票回購的方式1.公開市場回購是指上市公司在證券市場上按照股票市場價格回購本公司的股票。2.要約回購是指公司通過公開向股東發(fā)出回購股票的要約來實現(xiàn)股票回購計劃。3.協(xié)議回購是指公司與特定的股東私下簽訂購買協(xié)議回購其持有的股票。4.轉換回購是指公司用債券或者優(yōu)先股代替現(xiàn)金回購普通股的股票回購方式。股票回購的方式1.公開市場回購51股票回購的動機(1)現(xiàn)金股利的替代。(2)提高每股收益。(3)改變公司的資本結構。(4)傳遞公司的信息以穩(wěn)定或提高公司的股價。(5)鞏固既定控制權或轉移公司控制權。(6)防止敵意收購。(7)滿足企業(yè)兼并與收購的需要。股票回購的動機(1)現(xiàn)金股利的替代。52股票回購的影響1.股票回購對上市公司的影響(1)股票回購需要大量資金支付回購的成本，容易造成資金緊張，資產流動性降低，影響公司的后續(xù)發(fā)展。(2)公司進行股票回購，無異于股東退股和公司資本的減少，在一定程度上削弱了對債權人利益的保障。(3)股票回購可能使公司的發(fā)起人股東更注重短期利潤的兌現(xiàn)，而忽視公司長遠的發(fā)展，損害公司的根本利益。(4)股票回購容易導致公司操縱股價。股票回購的影響1.股票回購對上市公司的影響532.股票回購對股東的影響

對于投資者來說，與現(xiàn)金股利相比，股票回購不僅可以節(jié)約個人稅收，而且具有更大的靈活性。2.股票回購對股東的影響54二、股票分割及其財務含義股票分割是指公司管理當局將某一特定數(shù)額的新股,按一定的比例交換一定數(shù)額流通在外的股份的行為.發(fā)行在外普通股股數(shù)增加每股面值降低資產負債表中股東權益不變每股市價下跌二、股票分割及其財務含義股票分割是指公司管理當局將某一特定數(shù)551、股票分割的目的降低股票市價,活躍交易市場信息傳遞功能可能增加股東的現(xiàn)金股利1、股票分割的目的562、股票分割的作用1）公司通過實行股票分割達到增加股票股數(shù)，降低每股市價，從而促進股票的流通和交易；2）股票分割一般是成長中公司的行為，實行股票分割，有利于樹立公司形象，有助于公司并購政策的實施，增加對被并購方的吸引力；3）股票分割雖會導致每股收益下降，但只要股票分割后每股現(xiàn)金股利的下降幅度小于股票分割幅度，股東仍能多獲現(xiàn)金股利，因此股票分割可能增加股東的現(xiàn)金股利，使股東感到滿意。2、股票分割的作用1）公司通過實行股票分割達到增加股票股數(shù)，573、適用范圍股票分割與發(fā)放現(xiàn)金股利都能達到降低公司股價的目的，但一般情況下，只有在公司股價暴漲且預期難以下降時，才采用股票分割的辦法來降低股價；而在公司股價上漲幅度不大時，往往通過發(fā)放股票股利將股價維持在理想的范圍之內。3、適用范圍股票分割與發(fā)放現(xiàn)金股利都能達到降低公司股價的目的58第一節(jié)企業(yè)利潤的形成一、利潤的意義1、利潤的概念企業(yè)在一定時期的經營成果，是全部收入扣除全部支出后的余額(若為負數(shù)則表示虧損)。第一節(jié)企業(yè)利潤的形成一、利潤的意義592、利潤的意義(1)利潤是企業(yè)繼續(xù)經營的必要條件，是企業(yè)經營所追求的目標。(2)利潤是企業(yè)投資者和債權人進行投資決策和信貸決策的重要依據(jù)。(3)利潤是企業(yè)收益分配的基礎。2、利潤的意義(1)利潤是企業(yè)繼續(xù)經營的必要條件，是企業(yè)經60二、利潤的構成內容利潤有稅前利潤和稅后利潤之分。稅前利潤即利潤總額，是指扣除所得稅前的利潤，它由營業(yè)利潤、直接記入當期損益的利得和損失等構成，即：利潤總額=營業(yè)利潤+營業(yè)外收入－營業(yè)外支出稅后利潤是利潤總額扣除所得稅后的凈利潤，即：凈利潤=利潤總額－所得稅費用。二、利潤的構成內容利潤有稅前利潤和稅后利潤之分。611、營業(yè)利潤（1）概念：是企業(yè)從事日常生產經營活動所實現(xiàn)的利潤，它是企業(yè)利潤總額的主要構成內容。營業(yè)利潤是企業(yè)日?；顒又袑崿F(xiàn)的收入、收益減去費用、損失后的凈額。（2）公式：營業(yè)利潤=主營業(yè)務收入+其他業(yè)務收入－主營業(yè)務成本－其他業(yè)務支出－營業(yè)稅金及附加－銷售費用－管理費用－財務費用－資產減值損失+公允價值變動收益+投資收益(損失以“－”填列)1、營業(yè)利潤（1）概念：是企業(yè)從事日常生產經營活動所實現(xiàn)的利622、營業(yè)外收入和支出（1）概念：是日常交易活動以外發(fā)生的經濟利益的流入和流出。（2）與收入和費用的區(qū)別：1）收入和費用是與日常的經營活動有關的，具有經常性；而營業(yè)外收入和支出是由偶發(fā)的交易或事項中產生的。2）收入和費用具有一定的配比關系。而營業(yè)外收入和支出并沒有配比關系，也沒有因果關系。2、營業(yè)外收入和支出（1）概念：是日常交易活動以外發(fā)生的經濟633、凈利潤指利潤總額減去所得稅后的剩余部分，又稱稅后利潤凈利潤=利潤總額-所得稅所得稅=利潤總額×所得稅率3、凈利潤指利潤總額減去所得稅后的剩余部分，又稱稅后利潤64三、利潤分配的原則和程序1、利潤分配的原則(1)依法分配原則。(2)權益對等的原則。(3)同股同權、同股同利原則。(4)分配與積累并重原則。(5)持有的本公司股份不得分配原則。三、利潤分配的原則和程序1、利潤分配的原則65

一般企業(yè)當年無利潤時不得向投 資者分配利潤。 在公司當年無利潤但用盈余公積彌補虧損后，經股東大會特別決議，可按照不超過股票面值6%的比率用盈余公積向股東分配股利。不過留存的法定盈余公積不得低于注冊資本的25%。注意注662、稅后利潤分配順序

(1)彌補以前年度虧損。(2)提取法定公積金。(3)提取任意盈余公積金。(4)分配普通股股利。2、稅后利潤分配順序(1)彌補以前年度虧損。67注意:股份制企業(yè)，在提取法定公積金之后，應先支付優(yōu)先股股利，然后提取任意盈余公積金，最后支付普通股股利。注意:股份制企業(yè)，在提取法定公積金之后，應先支付優(yōu)先股股利，68第二節(jié)股利支付程序和方式一、股利支付的程序股份公司分配股利必須遵循法定的程序，先由董事會提出分配預案，然后提交股東大會決議，股東大會決議通過分配預案之后，向股東宣布發(fā)放股利的方案，并確定股權登記日、除息(或除權)日和股利支付日等。

第二節(jié)股利支付程序和方式一、股利支付的程序69宣布日就是股東大會決議通過利潤分配預案并由董事會宣布發(fā)放股利的日期。在宣布分配方案的同時，要公布股權登記日、除息日和股利發(fā)放日。宣布日就是股東大會決議通過利潤分配預案并由董事會宣布發(fā)放股利70股權登記日是有權取得本期股利的股東資格登記截止日期，也稱為除權日。只有在股權登記日前在公司股東名冊上有名的股東，才有權分享股利。而在股權登記日之后登記在冊的股東，即使在股利發(fā)放之前取得的股票，也無權領取本次分配的股利。股權登記日是有權取得本期股利的股東資格登記截止日期，也稱為除71除息日是指除去股利的日期，即領取股利的權利與股票分開的日期。在除息日前，股利權從屬于股票，持有股票者即享有領取股利的權利；從除息日開始，股利權與股票相分離，新購入股票的人不能分享股利。一般在股權登記日的前4天為除息日。除息日是指除去股利的日期，即領取股利的權利與股票分開的日期。72股利發(fā)放日，也稱付息日，即向股東發(fā)放股利的日期。股利發(fā)放日，也稱付息日，即向股東發(fā)放股利的日期。73

假定某公司2005年3月4日發(fā)布公告：“本公司于2005年3月4日召開了2004年度股東大會，會議審議通過了公司2004年度的股利分配方案，決定每股分派現(xiàn)金股利0.8元，按2005年3月24日的股東名冊上的股東支付，本次股利將于2005年4月1日支付。股利宣告日：2005年3月4日；股權登記日：2005年3月24日；除息日：2005年3月20日；股利支付日：2005年4月1日。 假定某公司2005年3月4日發(fā)布公告：“本公司于200574練習假定C公司2004年2月15日發(fā)布公告：“本公司董事會在2004年2月15日的會議上決定，本年度發(fā)放每股2元的股利；本公司將于2005年5月2日將上述股利支付給已在2004年3月15日登記為本公司股東的人士?！本毩暭俣–公司2004年2月15日發(fā)布公告：“本公司董事會在75本例中，2004年2月15日為C公司的股利宣告日；2004年3月15日為其股權登記日；2004年3月11日為其除息日；2005年5月2日則為其股利支付日。本例中，2004年2月15日為C公司的股利宣告日；2004年76二、股利支付方式現(xiàn)金股利（派）股票股利（送）財產股利負債股利二、股利支付方式現(xiàn)金股利（派）771、現(xiàn)金股利

完全用現(xiàn)金支付股利,將公司的現(xiàn)金財產發(fā)給股東作為其投資的報酬.

優(yōu)點:

操作簡便,易于為股東接受;

不會改變企業(yè)原有的股權結構.

缺點:

形成公司償付義務,增加財務風險;

股東需繳納個人所得稅,股東凈收益減少.1、現(xiàn)金股利完全用現(xiàn)金支付股利,將公司的現(xiàn)金財產782.股票股利

用公司股票作為股利支付給股東,增加股東在公司股東權益中的份額,以此作為股東的投資報酬.

優(yōu)點:節(jié)約現(xiàn)金支出;

維持股票市價;

與現(xiàn)金股利配合使用,增加股東財富.

缺點:可能傳遞公司面臨財務困境的壞消息,

使投資者失去信心,導致股價下跌.

2.股票股利用公司股票作為股利支付給股東,增加股東在793、負債股利

用公司一定的債權作為股利支付給股東,未來期間股東可以向公司索取債券及獲得相應的利息收益,以作為其投資的報酬.3、負債股利用公司一定的債權作為股利支付給股東,未來804、財產股利用現(xiàn)金以外的其它資產向股東支付的股利。主要包括證券股利和實物股利4、財產股利用現(xiàn)金以外的其它資產向股東支付的股利。81財產股利和負債股利實際上是現(xiàn)金股利的替代我國主要支付方式是現(xiàn)金股利、股票股利或兩者結合，該方式可以兼顧現(xiàn)金股利和股票股利的優(yōu)點財產股利和負債股利實際上是現(xiàn)金股利的替代82股利政策是指在法律允許的范圍內，可供企業(yè)管理當局選擇的有關凈利潤分配事項的方針及對策。股利政策的主要內容股利分配的形式股利支付率的確定每股股利額的確定股利分配的時間第三節(jié)股利政策股利政策是指在法律允許的范圍內，可供企業(yè)管理當局選擇的有關凈831、法律因素2、股東因素3、公司自身因素4、債務契約因素一、股利分配的影響因素一、股利分配的影響因素84二、股利政策的類型1、按照鼓勵支付率的高低分類全部發(fā)放股利的政策高股利政策低股利政策不支付股利的政策二、股利政策的類型1、按照鼓勵支付率的高低分類852、按照每股股利是否穩(wěn)定分類剩余股利政策固定股利政策穩(wěn)定增長股利政策固定股利支付率股利政策低正常股利加額外股利政策2、按照每股股利是否穩(wěn)定分類剩余股利政策86剩余股利政策剩余股利政策就是在公司確定的最佳資本結構下，稅后凈利潤首先要滿足項目投資所需要的股權資本，然后若有剩余才用于分配現(xiàn)金股利。剩余股利政策的股利分配步驟：根據(jù)選定的最佳投資方案，測算投資所需的資本數(shù)額；按照公司的目標資本結構，測算投資所需要增加的股東權益資本的數(shù)額；稅后凈利潤首先用于滿足投資所需要增加的股東權益資本的數(shù)額；在滿足投資需要后的剩余部分用于向股東分配股利。剩余股利政策剩余股利政策就是在公司確定的最佳資本結構下，稅后87剩余股利政策的案例海虹股份有限公司是一家生產家用電器的公司，近年來一直處于快速成長時期。2008年該公司普通股股數(shù)為10000萬股，實現(xiàn)稅后凈利潤為6800萬元，目前的資本結構為：負債資本40%，股東權益資本60%。該資本結構也是其下一年度的目標資本結構（即最佳資本結構）。2009年該公司有一個很好的投資項目，需要投資總額為9500萬元。該公司采用剩余股利政策，首先用留用利潤來滿足投資所需股權資本額，留用利潤不能滿足的由外部籌資來解決。試計算海虹公司應該如何融資？如何分配的股利？剩余股利政策的案例海虹股份有限公司是一家生產家用電器的公司，88表

海虹公司股利分配方案表海虹公司股利分配方案89優(yōu)點：一是有利于公司保持理想的資本結構，使綜合資金成本降至最低；二是滿足企業(yè)增長而社會融資難度較大情況下對資金的需要；三是在企業(yè)債務比率較高，利息負擔及財務風險較大的情況下，滿足投資規(guī)模擴大對資金增加的需要。缺陷：采用該政策會造成各年股利發(fā)放額不固定、忽高忽低，從而給股東以企業(yè)經營狀況不穩(wěn)定的感覺，也會因股利發(fā)放率過低而影響股價漲揚，導致企業(yè)市場價值被錯誤低估等優(yōu)點：一是有利于公司保持理想的資本結構，使綜合資金成本降至最90固定股利政策固定股利政策是將每年派發(fā)的股利額固定在某一水平上并在較長的時期內不變，只有當公司認為未來盈余會顯著地、不可逆轉地增長時，才提高年度的股利發(fā)放額。目的是避免出現(xiàn)由于經營不善而削減股利的情況。

固定股利政策固定股利政策是將每年派發(fā)的股利額固定在某一水平上91優(yōu)點：一是穩(wěn)定的股利向市場傳遞著公司正常發(fā)展的信息，有利于樹立公司良好的形象，有利于穩(wěn)定公司股票價格，增強投資者對公司的信心；二是穩(wěn)定的股利額有利于投資者安排收入與支出，特別是那些對股利有很高依賴性的股東更希望采用這種股利政策。缺陷：一是公司股利支付與公司盈余相脫離，造成投資的風險與投資的收益不對稱；二是固定的股利支付會給公司造成較大的財務壓力，甚至可能侵蝕公司留存利潤和公司資本。優(yōu)點：一是穩(wěn)定的股利向市場傳遞著公司正常發(fā)展的信息，有利于樹92穩(wěn)定增長股利政策穩(wěn)定增長股利政策是指在一定的時期內保持公司的每股股利額穩(wěn)定地增長的股利政策。穩(wěn)定增長股利政策適合于處于成長或成熟發(fā)展階段的公司。穩(wěn)定增長股利政策穩(wěn)定增長股利政策是指在一定的時期內保持公司的93固定股利支付率股利政策固定股利支付率股利政策是一種變動的股利政策，公司每年都從凈利潤中按固定的股利支付率發(fā)放現(xiàn)金股利。固定股利支付率股利政策固定股利支付率股利政策是一種變動的股利94優(yōu)點：一是使股利分配與企業(yè)盈余緊密結合，以體現(xiàn)多盈多分、少盈少分、不盈不分的原則；使公司的股利支付與盈利狀況密切相關，不會給公司造成較大財務負擔；二是保持股利與利潤間的一定比例關系，體現(xiàn)了投資風險與投資收益的對稱性。缺陷：一是公司財務壓力較大，缺乏財務彈性；二是確定合理的固定股利支付率難度很大。股利水平可能變動較大，忽高忽低，這樣可能傳遞給投資者該公司經營不穩(wěn)定的信息，容易使股票價格產生較大波動，不利于樹立良好的公司形象。優(yōu)點：一是使股利分配與企業(yè)盈余緊密結合，以體現(xiàn)多盈多分、少盈95低正常股利加額外股利政策低正常股利加額外股利政策是一種介于固定股利政策與變動股利政策之間的折中的股利政策。這種股利政策每期都支付穩(wěn)定的較低的正常股利額，當企業(yè)盈利較多時，再根據(jù)實際情況發(fā)放額外股利。低正常股利加額外股利政策，既可以維持股利的一定穩(wěn)定性，又有利于使公司的資本結構達到目標資本結構，使靈活性與穩(wěn)定性較好地相結合。

低正常股利加額外股利政策低正常股利加額外股利政策是一種介于固96優(yōu)點：一是股利政策具有較大的靈活性。二是股利政策具有一定的穩(wěn)定性。缺陷：一是股利派發(fā)缺乏穩(wěn)定性；二是如果公司較長時期一直發(fā)放額外股利，股東就會誤認為這是“正常股利”，一旦取消，容易給投資者造成公司“財務狀況”逆轉的負面印象，從而導致股價下跌。

優(yōu)點：一是股利政策具有較大的靈活性。二是股利政策具有一定的穩(wěn)973、股利政策理論核心問題：

公司發(fā)放股利與公司價值是否有關系？3、股利政策理論核心問題：98(一)股利無關理論(M-M理論)因為公司的價值由公司本身獲利能力和風險組合決定；取決于公司投資政策，而非收益分配比例(一)股利無關理論(M-M理論)因為公司的價值99

MM理論的假設不存在個人或公司所得稅；不存在股票的發(fā)行和交易費用（即不存在股票籌資費用）；公司的投資決策與股利決策彼此獨立（即投資決策不受股利分配的影響）---但是，公司任何時候都不應該放棄NPV大于零的項目，以提高股利或用于支付首次股利。市場是有效的，不存在信息不對稱問題。

MM理論的假設不存在個人或公司所得稅；100(二)股利相關理論現(xiàn)期收益偏好股利的信號作用投資者的不同偏好稅收的影響(二)股利相關理論現(xiàn)期收益偏好101“在手之鳥”理論“在手之鳥”理論認為，用留存收益再投資帶給投資者的收益具有很大的不確定性，并且隨著時間的推移，投資風險將不斷加大，因此，投資者更喜歡現(xiàn)金股利，而不太喜歡將利潤留存公司。該理論認為，公司分配的股利越多，公司的市場價值也就越大。

“雙鳥在林，不如一鳥在手”“在手之鳥”理論“在手之鳥”理論認為，用留存收益再投資帶給投102信號傳遞理論信號傳遞理論認為，在信息不對稱的情況下，公司可以通過股利政策向市場傳遞有關公司未來盈利能力的信息。信號傳遞理論信號傳遞理論認為，在信息不對稱的情況下，公司可以103當事人理論不同類型的投資者對股利政策有不同的偏好，這取決于他們的社會地位、富裕程度等因素。當事人理論不同類型的投資者對股利政策有不同的偏好，這取決于他104稅收效應理論稅收差別理論認為，由于股利收入的所得稅率通常都高于資本利得的所得稅率，這種差異會對股東財富產生不同影響，出于避稅的考慮，投資者更偏愛低股利政策，公司實行較低的股利支付率政策可以為股東帶來稅收利益，有利于增加股東財富，促進股票價格上漲，而高股利支付率政策將導致股票價格下跌。稅收效應理論稅收差別理論認為，由于股利收入的所得稅率通常都高105第四節(jié)股票回購與股票分割一、股票回購及其財務含義公司出資購回本公司發(fā)行在外的股票的行為。