生活服務業(yè)連鎖業(yè)態(tài)研究報告

生活服務業(yè)連鎖業(yè)態(tài)研究報告01

連鎖研究，方法探尋1.1

第三產(chǎn)業(yè)增長迅速，消費重要性凸顯、存在潛力空間中國第三產(chǎn)業(yè)增長迅速，在GDP構(gòu)成中愈發(fā)重要。從2003到2019年，中國第三產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值從5.8萬億元提升到53.4萬億元，同期總GDP從13.7萬億元提

升到99.1萬億元；第三產(chǎn)業(yè)占總GDP比重從42.0%提升到53.9%，成為貢獻GDP的主導力量。本地生活服務地位逐漸凸顯，成為第三產(chǎn)業(yè)的主要推動力。2003年，中國日常消費服務產(chǎn)值占到第三產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值的24.8%；而到了2019年，日常消費

服務產(chǎn)值占到第三產(chǎn)業(yè)的71.8%，成為第三產(chǎn)業(yè)的主要門類。中國消費市場仍然存在提升空間。中國目前第三產(chǎn)業(yè)占總GDP比重為53.9%，距離世界主要發(fā)達國家仍存在一定差距；中國目前消費占GDP比重為

38.8%，世界主要發(fā)達國家消費占比均為50%以上，對比下存在提升空間。1.2

社零城市分布較為分散，吃喝是社零中單一體量最大的行業(yè)社會消費品零售總額按城市能級分布處于分散狀態(tài)，二線城市占近

半數(shù)。二線城市如福州、濟南、煙臺等的社會消費品零售總額約為

20萬億元，約占社零總額的52%，為城市分布的大頭；其次為成都、

重慶、武漢等新一線城市，總額約為8.2萬億元，占總額的21%。餐飲是社零當中單一體量最大的行業(yè)集合。吃喝門類的社會消費品

零售總額達到16萬億元，占社零總額約40%；其中餐飲4萬億元，占

社零總額的約10%。其中30%為在家用餐，70%為在外用餐。

餐飲行業(yè)增速快，超過社零和GDP增速。2015-2019年之間，餐飲行

業(yè)的增速均超過社零和GDP；餐飲行業(yè)4年復合增長率9.7%，高于同

期社零的8.1%和GDP的6.7%。1.3

直營VS加盟上市公司（包括擬上市）中由于業(yè)態(tài)差異，直營和加盟選擇亦有所不同。所列舉的上市公司中，從時間維度看，早期加盟公司較少，由于加盟模

式存在稅收核算難度大、產(chǎn)權(quán)關(guān)系不清晰和決策權(quán)不統(tǒng)一的問題，上市難度相對較大。1.4

賣服務VS賣產(chǎn)品賣產(chǎn)品標準化程度更高，賣服務更能增強客戶粘性。服裝、零食、便利店、藥店等偏零售的業(yè)態(tài)以賣產(chǎn)品為主，而酒店、眼科

醫(yī)院、早教機構(gòu)等服務屬性強的業(yè)態(tài)以賣服務為主，餐飲行業(yè)則是賣產(chǎn)品與賣服務并存。02

本地生活，百花齊放2.1

連鎖便利店：石油系店鋪數(shù)占據(jù)前二，行業(yè)集中度高，市場規(guī)模增速快便利店是指以滿足顧客便利性需求為第一宗旨，銷售即時性商品為主的小型零售業(yè)態(tài)。與超市和百貨商店相比，便利店具有距離近、數(shù)量多、購買方

便、經(jīng)營時間長等特點。2019年中國便利店數(shù)量達13.2萬家，規(guī)模超2500億元，市場集中度較高。便利店數(shù)量從2015年9.1萬家增長至2019年13.2萬家，復合增速近10%。按銷售額

計算2020年中國連鎖便利店市場規(guī)模預計接近3000億元。按門店數(shù)量占比來看，排名前三的是易捷、昆侖好客和美宜佳，CR3為51%，行業(yè)集中度高。其

中易捷和昆侖好客均為石油系便利店，借助加油站網(wǎng)絡進行全國布局，目標人群主要為具有加油需求的人。二線城市便利店企業(yè)的凈利潤水平約為5%連鎖便利店企業(yè)經(jīng)營模式大多為加盟連鎖。2018

年，中國連鎖便利店行業(yè)中全直營經(jīng)營模式的企業(yè)占比為32%，加盟店比例低于50%的企業(yè)有

31%，加盟店比例超過50%的企業(yè)占比為37%。連鎖便利店企業(yè)的加盟店比例有望持續(xù)上升。對于連鎖便利店企業(yè)來說，加盟模式下，門店開設資金由加盟商提供，連鎖便利店企業(yè)可節(jié)省自有

資金并實現(xiàn)快速擴張。根據(jù)頭豹研究院，在連鎖便利店行業(yè)發(fā)展成熟的日本，7-11、羅森、全家在日本市場的加盟店比例均已超過95%。對便利

店的個體經(jīng)營者來說，加盟連鎖品牌后，可借助連鎖品牌物流配送體系和品牌知名度提升門店經(jīng)營效率及盈利水平。2.2

酒店：連鎖率有待進一步提高，行業(yè)開始存量整合酒店是指為客戶提供安全、舒適的休息或睡眠空間的商業(yè)機構(gòu)。其通過出售客房、餐飲、娛樂等綜合服務設施，獲得租金和服務收入。2014-2018年酒店行業(yè)復合增速為6.2%，市場規(guī)模穩(wěn)步增長。中國酒店行業(yè)市場規(guī)模（按營業(yè)收入），從2014年4864億元增長至2018年6176億元，

CAGR為6.2%，預計2023年可達到8493億元。中國連鎖酒店滲透率從2015年16.4%增長至2019年24.9%，酒店行業(yè)通過合并和收購擴大規(guī)模，預計未來

滲透率會進一步提高。2019年酒店集團市占率排名前三的是錦江、華住和首旅集團，分別占比20%、12%和9%。自營模式更側(cè)重于RevPAR，加盟模式更側(cè)重于加盟店數(shù)量按照經(jīng)營形式分類，酒店的商業(yè)模式可分為自營和加盟。其中自營可分為自持物業(yè)經(jīng)營和租賃經(jīng)營，加盟可分為品牌加盟和管理加盟。自用業(yè)務和加

盟業(yè)務盈利模式有較大差異。1）自營模式以RevPAR為重要指標收入端，來源于客房、餐飲及其他收入。酒店的出租率和平均房價通過RevPAR（每間可供出租客房收入）來影響自營收入；成本端，來自于租金、

人力、折舊攤銷、能源和消耗品。自營模式下，酒店的固定成本占比較高，盈利表現(xiàn)取決于RevPAR，收益彈性大。2）加盟模式以加盟店數(shù)量為重要指標收入端，主要包括首次加盟費和持續(xù)加盟費，首次加盟費收益取決于門店數(shù)量、所屬城市和客房數(shù)量，持續(xù)加盟費取決于門店數(shù)、加盟店營收和管理

費率；成本端，主要包括行政管理費用、人工費用等。加盟模式下，利潤主要取決于門店的擴張速度。2.3

連鎖藥店：市場競爭格局分散，藥店連鎖率有待提高連鎖藥店規(guī)模和連鎖化率將持續(xù)提高，線上線下融合發(fā)展的模式不斷涌現(xiàn)。隨著醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革的不斷深入，醫(yī)藥分開加速推進，醫(yī)院處方外流持

續(xù)加快，藥品零售行業(yè)發(fā)展模式和格局將加速調(diào)整轉(zhuǎn)變。競爭格局分散，大參林增速穩(wěn)定，綜合成長能力較強連鎖藥店市場分散，市占率差異較小。2019年五大零售藥店市場占有率約為13%，其中國藥控股位居榜首，但占有率僅有3%。從店面模式來看，國大

藥房自建為主輔以加盟，而老百姓加盟為主輔以自建，益豐藥業(yè)主自建輔加盟和收購，一心堂和大參林主收購輔自建，總體看來，除了國大藥房，其

他4家均通過收購來擴大自身的規(guī)模。從凈利潤增速來看，2016-2019年大參林凈利潤增速穩(wěn)步提升。從單店收入和日均坪效來看，大參林名列前茅；從日均租效來看，國大藥房略微領(lǐng)先。2019年大參林單店收入為1177.7萬元，超過第二名一心堂約

234萬元；2019年大參林的日均坪效為89元/平方米，位列第一，國大藥房為67元/平方米；2019年國大藥房的租效為16，排名第一，略微領(lǐng)先大參林。03

上市前后，同與不同3.1

股權(quán)方面：輕飲食上市企業(yè)的股權(quán)變化，穩(wěn)定架構(gòu)做大做強輕飲食上市公司如何利用股權(quán)，在穩(wěn)定架構(gòu)的同時，做大做強？以絕味食品為例：利用多個平臺進行股權(quán)激勵：絕味通過四個投資平臺進行股權(quán)激勵的管理，將公司的價值回報和多個利益關(guān)聯(lián)群體相相聯(lián)系進行激烈，利用平

臺避免公司股權(quán)被稀釋，并且為未來公司增發(fā)股權(quán)激勵提供空間；同時在其中將平臺分類進行差異化管理，聚成投資主要容納其他幾位創(chuàng)始人

的股份，匯功投資對公司高管進行激勵，成光投資和富博投資對管理中層、供應商、加盟商進行激勵。平臺間接控股保證對公司的控制：公司實際控制人間接持有絕味食品34%的股份，通過四家持股平臺控制絕味食品68%的股份。實際控制人為聚

成投資和匯功投資兩個平臺的控股股東，而對于成廣投資和富博投資兩個非控股的平臺，采用簽署一致行動人協(xié)議的方式完成控制，最終完成

對于絕味食品的實際控制。3.2

戰(zhàn)略方向：快速擴張優(yōu)質(zhì)酒店網(wǎng)絡，強化多品牌組合華住集團在輕資產(chǎn)管理加盟及特許經(jīng)營模式成功的基礎上，進一步擴展酒店網(wǎng)絡。上市后公司計劃通過在中國較低層級城市的高度分散和低滲

透率的市場開設更多酒店來鞏固競爭優(yōu)勢，從而對競爭對手形成進入壁壘，欲覆蓋超10000家酒店。截至2019年底，華住擁有酒店5618家，2020

年H1酒店數(shù)達5953家，凈增長335家，截至2020年底，酒店數(shù)較2020H1凈增長836家，上市后擴張速度加快。3.3

運營模式：眼科上市后通過分級連鎖+并購基金模式持續(xù)擴張愛爾眼科獨創(chuàng)分級連鎖模式，進一步擴大網(wǎng)絡覆蓋范圍。公司繼續(xù)提高全

國醫(yī)療網(wǎng)絡的廣度、深度以及密度，不斷完善各省區(qū)域內(nèi)的縱向分級連鎖

網(wǎng)絡體系，同時，加快以省會城市一城多院、眼視光門診部（診所）以及

愛眼e站的橫向同城分級診療網(wǎng)絡建設，多個省區(qū)形成“橫向成片、縱向

成網(wǎng)”的布局，區(qū)域內(nèi)資源配置效率及共享程度進一步提高。通過上級醫(yī)

院對下級醫(yī)院進行技術(shù)支持，下級醫(yī)院的疑難患者可以得到集團專家會診

或轉(zhuǎn)診到上級醫(yī)院，實現(xiàn)了資源配置的最優(yōu)化和患者就診的便利化。04

本地連鎖，未來趨勢4.1

輕飲食的工業(yè)化：中央廚房發(fā)力，馬太效應下連鎖餐飲具備先發(fā)優(yōu)勢中央廚房在餐飲業(yè)的重要性提升，滲透率不斷增長。2015年-2019年中央廚房配送的餐飲收入4200億元增

長到7730億元，復合增長率達16.5%，同時滲透率從13%上升到16.5%，在餐飲業(yè)中的地位逐漸凸顯。中央廚房的使用存在馬太效應，強者恒強。從2018年到2019年，中國餐飲企業(yè)中擁有中央廚房的占比從47.9%下降到43.0%，擁有1

個和2個的占比分別下降6.7pct和5pct，而擁有3個和4個以上的占比則分別上升了3.6pct和2.7pct，量級產(chǎn)生

分化，頭部企業(yè)擁有更大優(yōu)勢。4.2

酒店業(yè)的品牌化：連鎖酒店競爭優(yōu)勢明顯，品牌效應更強品牌化是指推動產(chǎn)品具備市場標的和商業(yè)價值的整個過程。即對某一類或一系列

產(chǎn)品的認知標準化、宣傳標準化，以達到市場突出和市場區(qū)別的作用。品牌化可

以滿足現(xiàn)有的助力分享和降低選擇難度的消費需求，成為企業(yè)所關(guān)注的方向。中國酒店行業(yè)供給量逐漸飽和，品牌化程度有待提高。隨著連鎖酒店集團規(guī)模化

優(yōu)勢凸顯且未來酒店新增供給有限，酒店連鎖趨勢將更加明顯，目前單