《國(guó)際資產(chǎn)組合投資》課件

?國(guó)際資產(chǎn)組合投資?PPT課件本課件PPT僅供大家學(xué)習(xí)使用學(xué)習(xí)完請(qǐng)自行刪除，謝謝！本課件PPT僅供大家學(xué)習(xí)使用學(xué)習(xí)完請(qǐng)自行刪除，謝謝！本課件PPT僅供大家學(xué)習(xí)使用學(xué)習(xí)完請(qǐng)自行刪除，謝謝！本課件PPT僅供大家學(xué)習(xí)使用學(xué)習(xí)完請(qǐng)自行刪除，謝謝！?國(guó)際資產(chǎn)組合投資?PPT課件本課件PPT僅供大家學(xué)教學(xué)要點(diǎn)了解國(guó)際金融市場(chǎng)一體化的收益和風(fēng)險(xiǎn)熟悉國(guó)際金融市場(chǎng)上的機(jī)構(gòu)投資者掌握國(guó)際組合投資的原理和渠道教學(xué)要點(diǎn)了解國(guó)際金融市場(chǎng)一體化的收益和風(fēng)險(xiǎn)5.1國(guó)際金融市場(chǎng)1、國(guó)際貨幣市場(chǎng)的含義和分類(lèi)是對(duì)期限在一年以下的金融工具進(jìn)展跨境交易的市場(chǎng)其核心是歐洲貨幣市場(chǎng)對(duì)短期金融工具進(jìn)展跨境交易的市場(chǎng)滿足短期投融資需要，核心是歐洲貨幣市場(chǎng)包括同業(yè)拆借市場(chǎng)、票據(jù)市場(chǎng)、可轉(zhuǎn)讓大額存單市場(chǎng)和國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)5.1國(guó)際金融市場(chǎng)〔1〕同業(yè)拆借市場(chǎng)：銀行間為彌補(bǔ)頭寸和存款準(zhǔn)備金缺乏相互間短期資金借貸參與者是銀行與非銀行金融機(jī)構(gòu)，其它不允許參與信用拆借，不需擔(dān)保〔1〕同業(yè)拆借市場(chǎng)：〔2〕回購(gòu)市場(chǎng)：通過(guò)回購(gòu)協(xié)議進(jìn)展短期資金融通交易，即賣(mài)方承諾將出售的證券買(mǎi)回實(shí)際是買(mǎi)方將資金出借給賣(mài)方，抵押品就是相關(guān)證券〔2〕回購(gòu)市場(chǎng)：〔3〕票據(jù)市場(chǎng)：有商業(yè)票據(jù)和銀行票據(jù)兩類(lèi)票據(jù)的貼現(xiàn)形成貼現(xiàn)市場(chǎng)貼現(xiàn)實(shí)質(zhì)就是一筆融資〔3〕票據(jù)市場(chǎng)：〔4〕可轉(zhuǎn)讓大額存單市場(chǎng)大額存單是存款人在銀行的存款證明，到期之前可轉(zhuǎn)讓〔5〕國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)政府以債務(wù)人身份承擔(dān)到期歸還本息責(zé)任的期限在一年以?xún)?nèi)的債務(wù)憑證流動(dòng)性在貨幣市場(chǎng)中最高〔4〕可轉(zhuǎn)讓大額存單市場(chǎng)2、國(guó)際貨幣市場(chǎng)的規(guī)模P98表5-12、國(guó)際貨幣市場(chǎng)的規(guī)模P98表5-11、國(guó)際資本市場(chǎng)的含義和分類(lèi)對(duì)中長(zhǎng)期金融工具進(jìn)展跨境交易的市場(chǎng)〔1〕中長(zhǎng)期國(guó)際信貸市場(chǎng)：期限在一年以上的中長(zhǎng)期資金借貸市場(chǎng)，由一國(guó)銀行向另一國(guó)企業(yè)提供〔2〕國(guó)際債券市場(chǎng)：一國(guó)政府或企業(yè)為籌借中長(zhǎng)期資金而在國(guó)外金融市場(chǎng)發(fā)行的以外國(guó)貨幣為面值的債券〔3〕國(guó)際股票市場(chǎng)：一國(guó)企業(yè)在另一國(guó)發(fā)行的以外國(guó)貨幣為面值的股權(quán)憑證成為股東，有權(quán)參與決策，分享利益分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，不能退還《國(guó)際資產(chǎn)組合投資》課件2、國(guó)際資本市場(chǎng)的規(guī)模：增長(zhǎng)迅猛，規(guī)模大國(guó)際債券發(fā)行占整個(gè)融資規(guī)模的絕大局部3、國(guó)際資本市場(chǎng)的證券化趨勢(shì)指相對(duì)銀行貸款而言，以證券為融資工具的活動(dòng)在整個(gè)融資活動(dòng)中所占比例不斷上升國(guó)際資本市場(chǎng)上的融資渠道逐漸由銀行貸款為主轉(zhuǎn)向各類(lèi)有價(jià)證券為主2000年國(guó)際債券發(fā)行額為銀行信貸總額的4倍2、國(guó)際資本市場(chǎng)的規(guī)模：1、概念：是指國(guó)內(nèi)外金融市場(chǎng)之間日益嚴(yán)密聯(lián)系和協(xié)調(diào)，相互影響，相互促進(jìn)，逐步走向統(tǒng)一金融市場(chǎng)的狀態(tài)和趨勢(shì)包括三層含義金融機(jī)構(gòu)跨國(guó)經(jīng)營(yíng)形成各國(guó)市場(chǎng)的關(guān)聯(lián)鏈各國(guó)市場(chǎng)間的金融交易量增長(zhǎng)各國(guó)市場(chǎng)的利率決定機(jī)制相互影響，表現(xiàn)為一樣金融工具的價(jià)格趨于一致1、概念：金融市場(chǎng)一體化的衡量標(biāo)準(zhǔn)拋補(bǔ)利率平價(jià)(coveredinterestrateparity)

Rh-Rf=(F-S)/S無(wú)拋補(bǔ)利率平價(jià)

Rh-Rf=(Se-S)/S實(shí)際利率平價(jià)儲(chǔ)蓄與投資模型金融市場(chǎng)一體化的衡量標(biāo)準(zhǔn)拋補(bǔ)利率平價(jià)(coveredint2、金融市場(chǎng)一體化的實(shí)現(xiàn)途徑〔1〕金融活動(dòng)一體化指國(guó)際金融業(yè)務(wù)活動(dòng)盡可能消除壁壘和障礙表現(xiàn)為金融市場(chǎng)、機(jī)構(gòu)、工具及貨幣一體化〔2〕金融制度一體化指通過(guò)契約、法律、組織形式等將金融活動(dòng)一體化固定下來(lái)，形成必須遵守的制度涉及國(guó)家利益、政治經(jīng)濟(jì)主權(quán)等重大問(wèn)題，需要慎重對(duì)待2、金融市場(chǎng)一體化的實(shí)現(xiàn)途徑〔1〕金融活動(dòng)一體化3、金融市場(chǎng)一體化的收益〔1〕促進(jìn)金融市場(chǎng)成長(zhǎng)，推動(dòng)金融開(kāi)展金融一體化＝更有效的金融市場(chǎng)更低的資本本錢(qián)和更高的收益率更好地獲得范圍經(jīng)濟(jì)和規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)更廣泛產(chǎn)品選擇的完善的金融市場(chǎng)增加金融市場(chǎng)流動(dòng)性和市場(chǎng)厚度有效監(jiān)管的一體化市場(chǎng)有利于金融穩(wěn)定3、金融市場(chǎng)一體化的收益〔1〕促進(jìn)金融市場(chǎng)成長(zhǎng)，推動(dòng)金融開(kāi)展金融市場(chǎng)一體化的收益〔2〕促進(jìn)本國(guó)經(jīng)濟(jì)和區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)實(shí)現(xiàn)資源配置優(yōu)化和投資組合多元化，為本國(guó)提供更多外國(guó)資本有利于金融市場(chǎng)成長(zhǎng)和金融開(kāi)展，從而間接地有利于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)金融市場(chǎng)一體化的收益〔2〕促進(jìn)本國(guó)經(jīng)濟(jì)和區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)4、金融市場(chǎng)一體化的風(fēng)險(xiǎn)資本自由流動(dòng)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)金融資產(chǎn)價(jià)格過(guò)度波動(dòng)，降低金融市場(chǎng)穩(wěn)定性各國(guó)金融市場(chǎng)之間的傳染效應(yīng)使國(guó)際金融體系的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)上升金融監(jiān)管體系失效的風(fēng)險(xiǎn)提高4、金融市場(chǎng)一體化的風(fēng)險(xiǎn)資本自由流動(dòng)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)金融資產(chǎn)價(jià)格過(guò)度5.2國(guó)際金融市場(chǎng)上的機(jī)構(gòu)投資者機(jī)構(gòu)投資者是國(guó)際金融市場(chǎng)上最重要的投資主體廣義上講，用自有資金或從分散的公眾手中籌集資金專(zhuān)門(mén)進(jìn)展投資活動(dòng)的法人機(jī)構(gòu)都可被稱(chēng)為機(jī)構(gòu)投資者狹義上講機(jī)構(gòu)投資者可以定義為一類(lèi)特殊的金融機(jī)構(gòu)，即通過(guò)自己的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)從投資者手中驀集資金代表小投資者管理他們的資產(chǎn)進(jìn)展投資主要國(guó)家的機(jī)構(gòu)投資者得到了長(zhǎng)足開(kāi)展〔資產(chǎn)〕5.2國(guó)際金融市場(chǎng)上的機(jī)構(gòu)投資者隨著各國(guó)金融市場(chǎng)的開(kāi)放和金融市場(chǎng)一體化程度的加深，機(jī)構(gòu)投資者越來(lái)越傾向于國(guó)際化投資，在全球范圍內(nèi)配置收益和風(fēng)險(xiǎn)他們一方面希望通過(guò)多元化來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)，另一方面希望通過(guò)對(duì)一些新興市場(chǎng)投資來(lái)增加收益隨著各國(guó)金融市場(chǎng)的開(kāi)放和金融市場(chǎng)一體化程度的加深，機(jī)構(gòu)投資者機(jī)構(gòu)投資者在國(guó)際市場(chǎng)上的投資一方面促進(jìn)了各國(guó)金融市場(chǎng)和國(guó)際金融市場(chǎng)的開(kāi)展，另一方面也給國(guó)際金融市場(chǎng)帶來(lái)了風(fēng)險(xiǎn)對(duì)小規(guī)模市場(chǎng)一國(guó)的金融危機(jī)造成傳染，如亞洲金融危機(jī)機(jī)構(gòu)投資者在國(guó)際市場(chǎng)上的投資一方面促進(jìn)了各國(guó)金融市場(chǎng)和國(guó)際金〔1〕商業(yè)銀行各國(guó)對(duì)商業(yè)銀行是否能從事投資業(yè)務(wù)規(guī)定并不一致德國(guó)銀行可投資企業(yè)普通股股票日本銀行和企業(yè)間可相互持股我國(guó)分業(yè)經(jīng)營(yíng)，不允許銀行投資股票，只能投資固定收入債券〔2〕證券公司其業(yè)務(wù)包括證券發(fā)行承銷(xiāo)，證券自營(yíng)買(mǎi)賣(mài)，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，資產(chǎn)管理及企業(yè)財(cái)務(wù)參謀等〔1〕商業(yè)銀行〔3〕保險(xiǎn)公司投資是保險(xiǎn)公司核心業(yè)務(wù)一般而言，保費(fèi)收入不夠支付本錢(qián)，因此沒(méi)有投資很難持續(xù)經(jīng)營(yíng)〔4〕養(yǎng)老基金通過(guò)發(fā)行基金股份來(lái)驀集社會(huì)上的養(yǎng)老保險(xiǎn)資金，委托專(zhuān)業(yè)基金管理機(jī)構(gòu)用于投資美英日等國(guó)養(yǎng)老基金市場(chǎng)較大〔3〕保險(xiǎn)公司〔5〕投資基金投資基金是一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資方式，即通過(guò)發(fā)行基金單位，集中投資者的資金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和運(yùn)用資金，從事股票、債券、外匯、貨幣等金融工具投資，以獲得投資收益和資本增值是投資者通過(guò)購(gòu)置基金進(jìn)展投資的間接方式對(duì)沖基金〔5〕投資基金對(duì)沖基金的英文名稱(chēng)為HedgeFund，意為“風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖過(guò)的基金〞，起源于20世紀(jì)50年代初的美國(guó)。其操作的宗旨在于利用期貨、期權(quán)等金融衍生產(chǎn)品以及對(duì)相關(guān)聯(lián)的不同股票進(jìn)展實(shí)買(mǎi)空賣(mài)、風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的操作技巧，在一定程度上可躲避和化解證券投資風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)沖基金的英文名稱(chēng)為HedgeFund，意為“風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖過(guò)的在一個(gè)最根本的對(duì)沖操作中，基金管理者在購(gòu)入一種股票后，同時(shí)購(gòu)入這種股票的一定價(jià)位和時(shí)效的看跌期權(quán)(PutOption)?？吹跈?quán)的效用在于當(dāng)股票價(jià)位跌破期權(quán)限定的價(jià)格時(shí)，賣(mài)方期權(quán)的持有者可將手中持有的股票以期權(quán)限定的價(jià)格賣(mài)出，從而使股票跌價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)得到對(duì)沖。在一個(gè)最根本的對(duì)沖操作中，基金管理者在購(gòu)入一種股票后，同時(shí)購(gòu)案例一客戶(hù)于1月以每股$370的價(jià)格買(mǎi)入100股AT&T股票。該客戶(hù)寄希望于該股票價(jià)格上漲，以獲得更大利潤(rùn)，但又擔(dān)憂股市暴跌，于是她買(mǎi)進(jìn)一份AT&T7月$370賣(mài)權(quán)——權(quán)利金$8。一旦AT&T股票價(jià)格大幅下跌，該客戶(hù)可履行其賣(mài)權(quán)。兩種情形：《國(guó)際資產(chǎn)組合投資》課件情形1：AT&T股票價(jià)格降至每股$280，履行賣(mài)權(quán)，支付每股$8的權(quán)利金，賣(mài)出股票的實(shí)際收入為每股$362〔370-8〕，但仍高于現(xiàn)價(jià)。情形2：AT&T股票價(jià)格漲至每股$400，不履行賣(mài)權(quán)，無(wú)法收回$8x100=$800的權(quán)利金，損益=$2200,即(400-370)x100-800情形1：AT&T股票價(jià)格降至每股$280，履行賣(mài)權(quán)，支付每在另一類(lèi)對(duì)沖操作中，基金管理人首先選定某類(lèi)行情看漲的行業(yè)，買(mǎi)進(jìn)該行業(yè)中看好的幾只優(yōu)質(zhì)股，同時(shí)以一定比率賣(mài)出該行業(yè)中較差的幾只劣質(zhì)股。如此組合的結(jié)果是，如該行業(yè)預(yù)期表現(xiàn)良好，優(yōu)質(zhì)股漲幅必超過(guò)其他同行業(yè)的股票，買(mǎi)入優(yōu)質(zhì)股的收益將大于賣(mài)空劣質(zhì)股而產(chǎn)生的損失；如果預(yù)期錯(cuò)誤，此行業(yè)股票不漲反跌，那么較差公司的股票跌幅必大于優(yōu)質(zhì)股，那么賣(mài)空盤(pán)口所獲利潤(rùn)必高于買(mǎi)入優(yōu)質(zhì)股下跌造成的損失。正因?yàn)槿绱说牟僮魇侄?，早期的?duì)沖基金可以說(shuō)是一種基于避險(xiǎn)保值的保守投資策略的基金管理形式。在另一類(lèi)對(duì)沖操作中，基金管理人首先選定某類(lèi)行情看漲的行業(yè)，買(mǎi)經(jīng)過(guò)幾十年的演變，對(duì)沖基金已失去其初始的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的內(nèi)涵，HedgeFund的稱(chēng)謂亦徒有虛名。對(duì)沖基金已成為一種新的投資模式的代名詞，即基于最新的投資理論和極其復(fù)雜的金融市場(chǎng)操作技巧，充分利用各種金融衍生產(chǎn)品的杠桿效用，承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)、追求高收益的投資模式?，F(xiàn)在的對(duì)沖基金有以下幾個(gè)特點(diǎn)：經(jīng)過(guò)幾十年的演變，對(duì)沖基金已失去其初始的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的內(nèi)涵，H(1)投資活動(dòng)的復(fù)雜性(2)投資效應(yīng)的高杠桿性(3)籌資方式的私募性(4)操作的隱蔽性和靈活性(1)投資活動(dòng)的復(fù)雜性5.3國(guó)際組合投資由美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬柯維茨提出認(rèn)為理性投資者最根本的行為特征是追求收益最大化和厭惡風(fēng)險(xiǎn)，可概括為效用最大化當(dāng)兩個(gè)投資組合預(yù)期收益相當(dāng)時(shí)，投資者追求風(fēng)險(xiǎn)最低，而當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)水平相當(dāng)時(shí)，投資者傾向于收益較大的組合馬采用風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的期望收益率和方差代表的風(fēng)險(xiǎn)研究資產(chǎn)組合選擇問(wèn)題5.3國(guó)際組合投資提出均值-方差模型標(biāo)志現(xiàn)代投資組合理論的開(kāi)端利用確定最小方差資產(chǎn)組合集合的思想和方法，來(lái)確定最有效的證券組合，從而描述理性投資者的行為計(jì)算量很大，在實(shí)際應(yīng)用中存在困難是現(xiàn)代組合投資理論的核心提出均值-方差模型投資者把資金按一定比例分別投資于不同種類(lèi)的有價(jià)證券或同一種類(lèi)有價(jià)證券的多個(gè)品種上，這種分散的投資方式就是組合投資。通過(guò)投資組合可以分散風(fēng)險(xiǎn)，即“不能把雞蛋放在一個(gè)籃子里〞而國(guó)際組合投資由于投資于多個(gè)國(guó)家的證券，比僅投資于一國(guó)的證券市場(chǎng)，更能有效地分散風(fēng)險(xiǎn)，并保持不變的收益水平投資者把資金按一定比例分別投資于不同種類(lèi)的有價(jià)證券或同一種類(lèi)各國(guó)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)周期的差異以及國(guó)際證券市場(chǎng)一體化程度不高，相關(guān)系數(shù)較低，為投資者在不同時(shí)期、不同國(guó)家分散風(fēng)險(xiǎn)，提供必不可少的條件通過(guò)國(guó)外投資，可局部地消除證券組合中來(lái)自于本國(guó)商業(yè)循環(huán)周期波動(dòng)的影響，既能較大程度上消除風(fēng)險(xiǎn)，又能使投資者獲得局限于一地所無(wú)法保持的長(zhǎng)期收益各國(guó)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)周期的差異以及國(guó)際證券市場(chǎng)一體化程度不高，相關(guān)系20世紀(jì)80年代開(kāi)場(chǎng)，國(guó)際組合投資進(jìn)入了高速開(kāi)展階段興旺國(guó)家證券仍然受到青睞，但新興市場(chǎng)正日益成為國(guó)際組合投資的重要對(duì)象新興證券市場(chǎng)主要位于新興工業(yè)化國(guó)家和開(kāi)展中國(guó)家或地區(qū)，以迅猛的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和規(guī)模擴(kuò)張為特征，投資收益率相對(duì)較高國(guó)外投資者主要通過(guò)基金進(jìn)入新興證券市場(chǎng)20世紀(jì)80年代開(kāi)場(chǎng)，國(guó)際組合投資進(jìn)入了高速開(kāi)展階段1、獲取更高的收益各國(guó)金融市場(chǎng)的收益水平不同在效率相對(duì)較低的市場(chǎng)上容易獲得超額利潤(rùn)如果外國(guó)證券市場(chǎng)無(wú)效率，那么外國(guó)證券價(jià)格不能反映全部信息，那么準(zhǔn)確把握交易時(shí)機(jī)的投資者可獲得超額利潤(rùn)分割的金融市場(chǎng)上可能持續(xù)存在收益差異外國(guó)證券市場(chǎng)與本國(guó)市場(chǎng)分隔，那么外國(guó)市場(chǎng)投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)所獲回報(bào)與本國(guó)不同。如一資本小國(guó)必須提供更高的收益以籌集資本，那么國(guó)際投資者可通過(guò)國(guó)際組合投資獲得增值1、獲取更高的收益2、獲取風(fēng)險(xiǎn)分散化收益不同國(guó)家證券市場(chǎng)之間的相關(guān)性較小國(guó)際證券組合投資不僅可以降低非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，還可以降低國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)即市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，即指由整體政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)等環(huán)境因素對(duì)證券價(jià)格所造成的影響。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)包括政策風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、購(gòu)置力風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)等。這種風(fēng)險(xiǎn)影響所有金融變量，不能通過(guò)分散投資加以消除,因此又被稱(chēng)為不可分散風(fēng)險(xiǎn)。2、獲取風(fēng)險(xiǎn)分散化收益不同國(guó)家證券市場(chǎng)之間的相關(guān)性較小系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是由于公司外部、不為公司所預(yù)計(jì)和控制的因素造成的風(fēng)險(xiǎn)。通常表現(xiàn)為國(guó)家、地區(qū)性戰(zhàn)爭(zhēng)或騷亂，全球性或區(qū)域性的石油恐慌，國(guó)民經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重衰退或不景氣，國(guó)家出臺(tái)不利于公司的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的法律法規(guī)，中央銀行調(diào)整利率等。這些因素單個(gè)或綜合發(fā)生，導(dǎo)致所有證券商品價(jià)格都發(fā)生動(dòng)亂，它斷裂層大，涉及面廣，人們根本無(wú)法事先采取某針對(duì)性措施于以躲避或利用，即使分散投資也絲毫不能改變降低其風(fēng)險(xiǎn)。即使投資者持有的是充分分散化的投資組合也要承受這一風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是由于公司外部、不為公司所預(yù)計(jì)和控制的因素造成的風(fēng)非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)：非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是由股份公司自身某種原因而引起證券價(jià)格的下跌的可能性，它只存在于相對(duì)獨(dú)立的范圍，或者是個(gè)別行業(yè)中，它來(lái)自企業(yè)內(nèi)部的微觀因素。這種風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生于某一證券或某一行業(yè)的獨(dú)特事件，如破產(chǎn)、違約等，與整個(gè)證券市場(chǎng)不發(fā)生系統(tǒng)性的聯(lián)系，這是總的投資風(fēng)險(xiǎn)中除了系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)外的偶發(fā)性風(fēng)險(xiǎn)，或稱(chēng)剩余風(fēng)險(xiǎn)。

非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)：資產(chǎn)組合理論說(shuō)明：資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)隨著組合所包括的證券數(shù)量的增加而降低，資產(chǎn)間相關(guān)度極低的多元化資產(chǎn)組合可以有效地降低非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合理論說(shuō)明：風(fēng)險(xiǎn)比較風(fēng)險(xiǎn)比較因此，對(duì)于分散化收益而言，構(gòu)筑國(guó)際證券組合比國(guó)內(nèi)證券組合要理想但其前提是各國(guó)之間證券投資收益相關(guān)度較低在此前提之下，通過(guò)構(gòu)筑國(guó)際組合，投資者的收益增加，風(fēng)險(xiǎn)下降然而，國(guó)際組合投資仍然會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)與投資本國(guó)證券相比，投資者投資外國(guó)證券還必須面臨額外風(fēng)險(xiǎn)因此，對(duì)于分散化收益而言，構(gòu)筑國(guó)際證券組合比國(guó)內(nèi)證券組合要理國(guó)際組合投資的風(fēng)險(xiǎn)除國(guó)內(nèi)證券投資風(fēng)險(xiǎn)外還包括兩類(lèi)特殊風(fēng)險(xiǎn)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)因一國(guó)政治、經(jīng)濟(jì)、政策環(huán)境變化導(dǎo)致的投資者貨幣兌換能力的不確定性可能限制甚至于完全制止貨幣間的兌換，或者征收額外費(fèi)用匯率風(fēng)險(xiǎn)因匯率波動(dòng)導(dǎo)致的投資者貨幣兌換本錢(qián)的不確定性國(guó)際組合投資的風(fēng)險(xiǎn)除國(guó)內(nèi)證券投資風(fēng)險(xiǎn)外還包括兩類(lèi)特殊風(fēng)險(xiǎn)例：美國(guó)投資者期初投資20000美元購(gòu)置無(wú)風(fēng)險(xiǎn)英國(guó)國(guó)庫(kù)券，年收益率為10%，假設(shè)現(xiàn)在匯率為1英磅兌2美元，那么此投資額為10000英磅，一年后獲得本利和為11000英磅。假設(shè)年末匯率變動(dòng)，1英磅兌1.8美元，那么11000英磅只能兌換19800美元，相對(duì)于期初的20000美元，反而損失了200美元。因此雖然以英磅計(jì)值的收益率為正的10%，但由于匯率變動(dòng)，導(dǎo)致以美元計(jì)值的收益變成負(fù)的1%。例：國(guó)際組合投資渠道在外國(guó)市場(chǎng)上直接購(gòu)置外國(guó)證券如QFII在本國(guó)市場(chǎng)上購(gòu)置外國(guó)證券存托憑證國(guó)際組合投資渠道在外國(guó)市場(chǎng)上直接購(gòu)置外國(guó)證券QDIIQDII(QualifiedDomesticInstitutionalInvestor，認(rèn)可的本地機(jī)構(gòu)投資者)，是在資本工程下未完全開(kāi)放的國(guó)家，容許本地投資者往海外投資的投資者機(jī)制。在這一機(jī)制下，任何往海外資本市場(chǎng)投資的人士，均須通過(guò)這類(lèi)認(rèn)可機(jī)構(gòu)進(jìn)展，以便于國(guó)家的監(jiān)管。QDIIQDII(QualifiedDomesticIQFII另一個(gè)與QDII相對(duì)應(yīng)的制度叫QFII，QualifiedForeignInstitutionalInvestor，直譯為合格的境外機(jī)構(gòu)投資者。兩者區(qū)別在于投資主體和參與資金的對(duì)立。站在中國(guó)的立場(chǎng)來(lái)說(shuō)，在中國(guó)以外國(guó)家發(fā)行，并以合法〔有資格的〕的渠道參與投資中國(guó)資本、債券或外匯等市場(chǎng)的資金管理人〔投資者〕就是QFII，而在中國(guó)發(fā)行，并以合法〔有資格的〕的渠道參與投資中國(guó)以外的資本、債券或外匯等市場(chǎng)的資金管理人〔投資者〕就是QDII。QFII存托憑證〔DepositoryReceipts,簡(jiǎn)稱(chēng)DR〕，又稱(chēng)預(yù)托憑證．是指在一國(guó)證券市場(chǎng)流通的代表外國(guó)公司有價(jià)證券的可轉(zhuǎn)讓?xiě){證，屬公司融資業(yè)務(wù)范疇的金融衍生丁具。以股票為例，存托憑證是這樣產(chǎn)生的：某國(guó)的一公司為使其股票在外國(guó)流通，就將一定數(shù)額的股票，委托某一中間機(jī)構(gòu)〔通常為一銀行，稱(chēng)為保管銀行或受托銀行〕保管，由保管銀行通知外國(guó)的存托銀行在當(dāng)?shù)匕l(fā)行代表該股份的存托憑證，之后存托憑證便開(kāi)場(chǎng)在外國(guó)證券交易所或柜臺(tái)市場(chǎng)交易。存托憑證〔DepositoryReceipts,簡(jiǎn)稱(chēng)DR〕存托憑證的例子：如美國(guó)存股證〔ADR〕、中國(guó)存股證(CDR)CDR是ChineseDepositoryReceipt(中國(guó)存托憑證)的首字縮寫(xiě)。CDR是指在境外上市公司將局部已發(fā)行上市的股票托管在當(dāng)?shù)乇９茔y行，由中國(guó)境內(nèi)的存托銀行發(fā)行、在境內(nèi)A股市場(chǎng)上市、以人民幣交易結(jié)算、供國(guó)內(nèi)投資者買(mǎi)賣(mài)的投資憑證。

存托憑證的例子：如美國(guó)存股證〔ADR〕、中國(guó)存股證(CDR)投資共同基金分為全球基金、國(guó)際基金、區(qū)域基金、國(guó)家基金、新興市場(chǎng)基金等全球基金：廣泛投資于全球證券市場(chǎng)，但也可能集中投資于幾個(gè)證券市場(chǎng)國(guó)際基金：投資于除本國(guó)市場(chǎng)以外的其他國(guó)家的證券市場(chǎng)，與全球基金的區(qū)別在于是否對(duì)基金注冊(cè)所在國(guó)市場(chǎng)進(jìn)展投資區(qū)域基金：特定投資于某一地理區(qū)域的證券市場(chǎng)國(guó)家基金：對(duì)本國(guó)市場(chǎng)外的單一國(guó)家市場(chǎng)進(jìn)展投資投資共同基金金融市場(chǎng)一體化與國(guó)際組合投資金融市場(chǎng)一體化消除了跨境投資的壁壘，使得國(guó)際組合投資成為可能但金融市場(chǎng)一體化提高了各國(guó)金融市場(chǎng)之間的聯(lián)系，使得各國(guó)證券資產(chǎn)的相關(guān)性逐漸加大隨著金融市場(chǎng)一體化程度的加深，國(guó)際投資的風(fēng)險(xiǎn)分散化收益大大減少，給國(guó)際組合投資帶來(lái)新的挑戰(zhàn)因?yàn)橥顿Y組合中資產(chǎn)高度相關(guān)的話，那么參加該類(lèi)資產(chǎn)所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)分散化收益就較弱金融市場(chǎng)一體化與國(guó)際組合投資金融市場(chǎng)一體化消除了跨境投資的壁復(fù)習(xí)要點(diǎn)金融市場(chǎng)一體化的含義和實(shí)現(xiàn)途徑金融市場(chǎng)一體化的收益和風(fēng)險(xiǎn)國(guó)際金融市場(chǎng)上的主要機(jī)構(gòu)投資者為什么機(jī)構(gòu)投資者熱衷于國(guó)際組合投資國(guó)際組合投資的主要渠道如何理解金融市場(chǎng)一體化與國(guó)際組合投資開(kāi)展之間的關(guān)系復(fù)習(xí)要點(diǎn)金融市場(chǎng)一體化的含義和實(shí)現(xiàn)途徑判斷對(duì)錯(cuò)1、證券化趨勢(shì)是指：在國(guó)際資本市場(chǎng)中，國(guó)際債券市場(chǎng)和國(guó)際股票市場(chǎng)的相對(duì)重要性超過(guò)了中長(zhǎng)期國(guó)際信貸市場(chǎng)。2、與回購(gòu)市場(chǎng)相比，同業(yè)拆借市場(chǎng)一個(gè)重要特征就是不需要抵押品。3、機(jī)構(gòu)投資者所帶動(dòng)的巨額資金在國(guó)家間的迅速轉(zhuǎn)移，加劇了各國(guó)金融市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)，無(wú)法起到絲毫的穩(wěn)定作用。4、如果各國(guó)間證券投資收益的相關(guān)性非常高，那么通過(guò)國(guó)際組合投資來(lái)躲避風(fēng)險(xiǎn)的作用就不明顯了。判斷對(duì)錯(cuò)5、國(guó)際組合投資與國(guó)內(nèi)投資相比，絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)水平降低了。6、要實(shí)現(xiàn)分散風(fēng)險(xiǎn)的目的，投資者應(yīng)當(dāng)在投資組合中參加與本國(guó)經(jīng)濟(jì)周期恰好相反的國(guó)家的證券。7、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)又稱(chēng)不可分散風(fēng)險(xiǎn)，意味著無(wú)法通過(guò)組合投資給予消除或者削弱。5、國(guó)際組合投資與國(guó)內(nèi)投資相比，絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)水平降低了。1T2T3F4T5F6T7F1T2T3F4T5F6T7F不定項(xiàng)選擇：1、同業(yè)拆借市場(chǎng)的特征包括：A不需要抵押品和擔(dān)保人B參與者范圍狹窄，僅僅包括金融機(jī)構(gòu)C金額不限D(zhuǎn)期限較短2、國(guó)際資本市場(chǎng)最重要的子市場(chǎng)是：A中長(zhǎng)期國(guó)際信貸市場(chǎng)B銀團(tuán)貸款市場(chǎng)C國(guó)際債券市場(chǎng)D國(guó)際股票市場(chǎng)不定項(xiàng)選擇：3、推動(dòng)金融市場(chǎng)一體化趨勢(shì)的因素包括：A金融創(chuàng)新B技術(shù)創(chuàng)新C20世紀(jì)80年代興起的金融自由化改革浪潮D放松金融管制4、作為金融工具，國(guó)庫(kù)券的特征包括：A期限短B不具備抵押品C政府信譽(yù)支持D流動(dòng)性高3、推動(dòng)金融市場(chǎng)一體化趨勢(shì)的因素包括：5、國(guó)際金融市場(chǎng)一體化的三個(gè)層次包括：A各國(guó)銀行和金融機(jī)構(gòu)跨國(guó)經(jīng)營(yíng)而形成的各國(guó)金融市場(chǎng)的關(guān)聯(lián)鏈B金融壁壘和金融障礙的逐步消除C各國(guó)金融市場(chǎng)之間交易量的擴(kuò)大D一樣金融工具在不同金融市場(chǎng)上價(jià)格趨同6、金融市場(chǎng)一體化實(shí)現(xiàn)的途徑包括：A不同國(guó)家金融市場(chǎng)之間的障礙和壁壘逐步消除B金融機(jī)構(gòu)和跨國(guó)公司的經(jīng)營(yíng)突破國(guó)界的障礙C通過(guò)契約條文和特定的組織形式實(shí)現(xiàn)的金融市場(chǎng)一體化D不同國(guó)家金融市場(chǎng)相互交往和溝通5、國(guó)際金融市場(chǎng)一體化的三個(gè)層次包括：7、有關(guān)均值-方差模型，正確的選項(xiàng)是A標(biāo)志現(xiàn)代投資組合理論的開(kāi)端B利用確定最小方差資產(chǎn)組合集合的思想和方法，來(lái)描述理性投資者的行為C計(jì)算量很大，在實(shí)際應(yīng)用中存在困難D是現(xiàn)代組合投資理論的核心8、根據(jù)現(xiàn)代組合投資理論，理性投資者：A受到效用最大化動(dòng)機(jī)的驅(qū)使B對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的承受力很強(qiáng)C受到收益最大化動(dòng)機(jī)的驅(qū)使D所選擇證券組合的特征是：在同等風(fēng)險(xiǎn)水平上收益最高和在同等收益水平上風(fēng)險(xiǎn)最小7、有關(guān)均值-方差模型，正確的選項(xiàng)是9、國(guó)際組合投資的收益增值來(lái)自于以下哪些渠道？A對(duì)年均收益率最高的金融市場(chǎng)的投資B外國(guó)證券市場(chǎng)無(wú)效，外國(guó)證券價(jià)格無(wú)法反映真實(shí)或者全部的信息C本國(guó)與外國(guó)證券市場(chǎng)一體化程度較差，兩國(guó)金融市場(chǎng)同等風(fēng)險(xiǎn)對(duì)應(yīng)的收益率水平不同D對(duì)管制較松的金融市場(chǎng)投資可以躲避本錢(qián)9、國(guó)際組合投資的收益增值來(lái)自于以下哪些渠道？10、對(duì)于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的表述，正確的選項(xiàng)是：A國(guó)內(nèi)組合投資只可降低，不可消除系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)B國(guó)際組合投資只可降低，不可消除系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)C又被稱(chēng)為不可分散風(fēng)險(xiǎn)D由影響整個(gè)金融市場(chǎng)的因素所引起的，例如國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策，經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)等10、對(duì)于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的表述，正確的選項(xiàng)是：1ABD2C3ABCD4ABCD5ACD6AC7ABCD8AD9BC10BCD1ABD2C3ABCD4ABCD5ACD6AC設(shè)市場(chǎng)上GBP/USD的即期匯率為1.5600美元/1.5610美元,美元年利率為8%，英鎊年利率為5%，某英國(guó)投資者用100萬(wàn)英鎊進(jìn)展為期一年的套利交易，請(qǐng)分析在以下情況下該投資者套利交易的結(jié)果怎樣？〔1〕假設(shè)一年后即期匯率不變？〔2〕假設(shè)一年后GBP/USD的即期匯率上升為1.6500/10？?

設(shè)市場(chǎng)上GBP/USD的即期匯率為1.5600美元/1.56解：〔1〕GBP/USD?1.5600—1.5610，投資者〔客戶(hù)〕賣(mài)出1GBP〔銀行買(mǎi)入1英鎊〕，可收入1.5600?USD，投資者賣(mài)出100萬(wàn)GBP，可收入：100?*?1.5600?=?156〔萬(wàn)USD〕

??????〔2〕將美元投資，得本息：156?*〔1+8%〕=?168.48〔USD〕

??????〔3〕將USD?折合成GBP。投資者賣(mài)出USD，即銀行買(mǎi)入U(xiǎn)SD，賣(mài)出英鎊〔1.5610〕，投資者賣(mài)出1.5610?USD，可收入1GBP，即?1.5610?USD?=?1GBP，1USD?=?1/1.5610英鎊。因此，投資者將168.48?USD賣(mài)出，可收入：168.48?*?1/1.5610?=?107.93?萬(wàn)英鎊。

?????〔4〕如果投資者直接用100萬(wàn)英鎊投資，那么本息為：100?*〔1+5%〕=?105〔萬(wàn)英鎊〕

?????〔5〕套利收益〔在匯率不變的情況下〕為：107.93?–?105?=?2.93〔萬(wàn)英鎊〕

解：〔1〕GBP/USD?1.5600—1.5610，投資者〔6〕一年后的即期匯率??GBP/美國(guó)為：1.6500－1.6510

客戶(hù)賣(mài)出美元，買(mǎi)入英鎊。即：銀行賣(mài)出英鎊，買(mǎi)入美元，用1.6510價(jià)

因?yàn)榭蛻?hù)賣(mài)出1.6510USA,可收入1GBP,所以客戶(hù)賣(mài)出1USA,可收入1、1.6510GBP.

如果客戶(hù)賣(mài)出168.48萬(wàn)美元，可收入：168.48×(1/1.6510)＝102.05GBP

(7)套利受益102.05－100〔1＋5％〕＝－2.95萬(wàn)英鎊〔第2問(wèn)的答案〕

??結(jié)論：假設(shè)一年后即期匯率不變，英國(guó)投資者可獲利2.93萬(wàn)英鎊

????????假設(shè)一年后即期匯率〔英鎊〕上升，英國(guó)投資者將損失2.95萬(wàn)英鎊

〔6〕一年后的即期匯率??GBP/美國(guó)為：1.6500－1.?國(guó)際資產(chǎn)組合投資?PPT課件本課件PPT僅供大家學(xué)習(xí)使用學(xué)習(xí)完請(qǐng)自行刪除，謝謝！本課件PPT僅供大家學(xué)習(xí)使用學(xué)習(xí)完請(qǐng)自行刪除，謝謝！本課件PPT僅供大家學(xué)習(xí)使用學(xué)習(xí)完請(qǐng)自行刪除，謝謝！本課件PPT僅供大家學(xué)習(xí)使用學(xué)習(xí)完請(qǐng)自行刪除，謝謝！?國(guó)際資產(chǎn)組合投資?PPT課件本課件PPT僅供大家學(xué)教學(xué)要點(diǎn)了解國(guó)際金融市場(chǎng)一體化的收益和風(fēng)險(xiǎn)熟悉國(guó)際金融市場(chǎng)上的機(jī)構(gòu)投資者掌握國(guó)際組合投資的原理和渠道教學(xué)要點(diǎn)了解國(guó)際金融市場(chǎng)一體化的收益和風(fēng)險(xiǎn)5.1國(guó)際金融市場(chǎng)1、國(guó)際貨幣市場(chǎng)的含義和分類(lèi)是對(duì)期限在一年以下的金融工具進(jìn)展跨境交易的市場(chǎng)其核心是歐洲貨幣市場(chǎng)對(duì)短期金融工具進(jìn)展跨境交易的市場(chǎng)滿足短期投融資需要，核心是歐洲貨幣市場(chǎng)包括同業(yè)拆借市場(chǎng)、票據(jù)市場(chǎng)、可轉(zhuǎn)讓大額存單市場(chǎng)和國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)5.1國(guó)際金融市場(chǎng)〔1〕同業(yè)拆借市場(chǎng)：銀行間為彌補(bǔ)頭寸和存款準(zhǔn)備金缺乏相互間短期資金借貸參與者是銀行與非銀行金融機(jī)構(gòu)，其它不允許參與信用拆借，不需擔(dān)?！?〕同業(yè)拆借市場(chǎng)：〔2〕回購(gòu)市場(chǎng)：通過(guò)回購(gòu)協(xié)議進(jìn)展短期資金融通交易，即賣(mài)方承諾將出售的證券買(mǎi)回實(shí)際是買(mǎi)方將資金出借給賣(mài)方，抵押品就是相關(guān)證券〔2〕回購(gòu)市場(chǎng)：〔3〕票據(jù)市場(chǎng)：有商業(yè)票據(jù)和銀行票據(jù)兩類(lèi)票據(jù)的貼現(xiàn)形成貼現(xiàn)市場(chǎng)貼現(xiàn)實(shí)質(zhì)就是一筆融資〔3〕票據(jù)市場(chǎng)：〔4〕可轉(zhuǎn)讓大額存單市場(chǎng)大額存單是存款人在銀行的存款證明，到期之前可轉(zhuǎn)讓〔5〕國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)政府以債務(wù)人身份承擔(dān)到期歸還本息責(zé)任的期限在一年以?xún)?nèi)的債務(wù)憑證流動(dòng)性在貨幣市場(chǎng)中最高〔4〕可轉(zhuǎn)讓大額存單市場(chǎng)2、國(guó)際貨幣市場(chǎng)的規(guī)模P98表5-12、國(guó)際貨幣市場(chǎng)的規(guī)模P98表5-11、國(guó)際資本市場(chǎng)的含義和分類(lèi)對(duì)中長(zhǎng)期金融工具進(jìn)展跨境交易的市場(chǎng)〔1〕中長(zhǎng)期國(guó)際信貸市場(chǎng)：期限在一年以上的中長(zhǎng)期資金借貸市場(chǎng)，由一國(guó)銀行向另一國(guó)企業(yè)提供〔2〕國(guó)際債券市場(chǎng)：一國(guó)政府或企業(yè)為籌借中長(zhǎng)期資金而在國(guó)外金融市場(chǎng)發(fā)行的以外國(guó)貨幣為面值的債券〔3〕國(guó)際股票市場(chǎng)：一國(guó)企業(yè)在另一國(guó)發(fā)行的以外國(guó)貨幣為面值的股權(quán)憑證成為股東，有權(quán)參與決策，分享利益分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，不能退還《國(guó)際資產(chǎn)組合投資》課件2、國(guó)際資本市場(chǎng)的規(guī)模：增長(zhǎng)迅猛，規(guī)模大國(guó)際債券發(fā)行占整個(gè)融資規(guī)模的絕大局部3、國(guó)際資本市場(chǎng)的證券化趨勢(shì)指相對(duì)銀行貸款而言，以證券為融資工具的活動(dòng)在整個(gè)融資活動(dòng)中所占比例不斷上升國(guó)際資本市場(chǎng)上的融資渠道逐漸由銀行貸款為主轉(zhuǎn)向各類(lèi)有價(jià)證券為主2000年國(guó)際債券發(fā)行額為銀行信貸總額的4倍2、國(guó)際資本市場(chǎng)的規(guī)模：1、概念：是指國(guó)內(nèi)外金融市場(chǎng)之間日益嚴(yán)密聯(lián)系和協(xié)調(diào)，相互影響，相互促進(jìn)，逐步走向統(tǒng)一金融市場(chǎng)的狀態(tài)和趨勢(shì)包括三層含義金融機(jī)構(gòu)跨國(guó)經(jīng)營(yíng)形成各國(guó)市場(chǎng)的關(guān)聯(lián)鏈各國(guó)市場(chǎng)間的金融交易量增長(zhǎng)各國(guó)市場(chǎng)的利率決定機(jī)制相互影響，表現(xiàn)為一樣金融工具的價(jià)格趨于一致1、概念：金融市場(chǎng)一體化的衡量標(biāo)準(zhǔn)拋補(bǔ)利率平價(jià)(coveredinterestrateparity)

Rh-Rf=(F-S)/S無(wú)拋補(bǔ)利率平價(jià)

Rh-Rf=(Se-S)/S實(shí)際利率平價(jià)儲(chǔ)蓄與投資模型金融市場(chǎng)一體化的衡量標(biāo)準(zhǔn)拋補(bǔ)利率平價(jià)(coveredint2、金融市場(chǎng)一體化的實(shí)現(xiàn)途徑〔1〕金融活動(dòng)一體化指國(guó)際金融業(yè)務(wù)活動(dòng)盡可能消除壁壘和障礙表現(xiàn)為金融市場(chǎng)、機(jī)構(gòu)、工具及貨幣一體化〔2〕金融制度一體化指通過(guò)契約、法律、組織形式等將金融活動(dòng)一體化固定下來(lái)，形成必須遵守的制度涉及國(guó)家利益、政治經(jīng)濟(jì)主權(quán)等重大問(wèn)題，需要慎重對(duì)待2、金融市場(chǎng)一體化的實(shí)現(xiàn)途徑〔1〕金融活動(dòng)一體化3、金融市場(chǎng)一體化的收益〔1〕促進(jìn)金融市場(chǎng)成長(zhǎng)，推動(dòng)金融開(kāi)展金融一體化＝更有效的金融市場(chǎng)更低的資本本錢(qián)和更高的收益率更好地獲得范圍經(jīng)濟(jì)和規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)更廣泛產(chǎn)品選擇的完善的金融市場(chǎng)增加金融市場(chǎng)流動(dòng)性和市場(chǎng)厚度有效監(jiān)管的一體化市場(chǎng)有利于金融穩(wěn)定3、金融市場(chǎng)一體化的收益〔1〕促進(jìn)金融市場(chǎng)成長(zhǎng)，推動(dòng)金融開(kāi)展金融市場(chǎng)一體化的收益〔2〕促進(jìn)本國(guó)經(jīng)濟(jì)和區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)實(shí)現(xiàn)資源配置優(yōu)化和投資組合多元化，為本國(guó)提供更多外國(guó)資本有利于金融市場(chǎng)成長(zhǎng)和金融開(kāi)展，從而間接地有利于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)金融市場(chǎng)一體化的收益〔2〕促進(jìn)本國(guó)經(jīng)濟(jì)和區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)4、金融市場(chǎng)一體化的風(fēng)險(xiǎn)資本自由流動(dòng)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)金融資產(chǎn)價(jià)格過(guò)度波動(dòng)，降低金融市場(chǎng)穩(wěn)定性各國(guó)金融市場(chǎng)之間的傳染效應(yīng)使國(guó)際金融體系的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)上升金融監(jiān)管體系失效的風(fēng)險(xiǎn)提高4、金融市場(chǎng)一體化的風(fēng)險(xiǎn)資本自由流動(dòng)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)金融資產(chǎn)價(jià)格過(guò)度5.2國(guó)際金融市場(chǎng)上的機(jī)構(gòu)投資者機(jī)構(gòu)投資者是國(guó)際金融市場(chǎng)上最重要的投資主體廣義上講，用自有資金或從分散的公眾手中籌集資金專(zhuān)門(mén)進(jìn)展投資活動(dòng)的法人機(jī)構(gòu)都可被稱(chēng)為機(jī)構(gòu)投資者狹義上講機(jī)構(gòu)投資者可以定義為一類(lèi)特殊的金融機(jī)構(gòu)，即通過(guò)自己的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)從投資者手中驀集資金代表小投資者管理他們的資產(chǎn)進(jìn)展投資主要國(guó)家的機(jī)構(gòu)投資者得到了長(zhǎng)足開(kāi)展〔資產(chǎn)〕5.2國(guó)際金融市場(chǎng)上的機(jī)構(gòu)投資者隨著各國(guó)金融市場(chǎng)的開(kāi)放和金融市場(chǎng)一體化程度的加深，機(jī)構(gòu)投資者越來(lái)越傾向于國(guó)際化投資，在全球范圍內(nèi)配置收益和風(fēng)險(xiǎn)他們一方面希望通過(guò)多元化來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)，另一方面希望通過(guò)對(duì)一些新興市場(chǎng)投資來(lái)增加收益隨著各國(guó)金融市場(chǎng)的開(kāi)放和金融市場(chǎng)一體化程度的加深，機(jī)構(gòu)投資者機(jī)構(gòu)投資者在國(guó)際市場(chǎng)上的投資一方面促進(jìn)了各國(guó)金融市場(chǎng)和國(guó)際金融市場(chǎng)的開(kāi)展，另一方面也給國(guó)際金融市場(chǎng)帶來(lái)了風(fēng)險(xiǎn)對(duì)小規(guī)模市場(chǎng)一國(guó)的金融危機(jī)造成傳染，如亞洲金融危機(jī)機(jī)構(gòu)投資者在國(guó)際市場(chǎng)上的投資一方面促進(jìn)了各國(guó)金融市場(chǎng)和國(guó)際金〔1〕商業(yè)銀行各國(guó)對(duì)商業(yè)銀行是否能從事投資業(yè)務(wù)規(guī)定并不一致德國(guó)銀行可投資企業(yè)普通股股票日本銀行和企業(yè)間可相互持股我國(guó)分業(yè)經(jīng)營(yíng)，不允許銀行投資股票，只能投資固定收入債券〔2〕證券公司其業(yè)務(wù)包括證券發(fā)行承銷(xiāo)，證券自營(yíng)買(mǎi)賣(mài)，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，資產(chǎn)管理及企業(yè)財(cái)務(wù)參謀等〔1〕商業(yè)銀行〔3〕保險(xiǎn)公司投資是保險(xiǎn)公司核心業(yè)務(wù)一般而言，保費(fèi)收入不夠支付本錢(qián)，因此沒(méi)有投資很難持續(xù)經(jīng)營(yíng)〔4〕養(yǎng)老基金通過(guò)發(fā)行基金股份來(lái)驀集社會(huì)上的養(yǎng)老保險(xiǎn)資金，委托專(zhuān)業(yè)基金管理機(jī)構(gòu)用于投資美英日等國(guó)養(yǎng)老基金市場(chǎng)較大〔3〕保險(xiǎn)公司〔5〕投資基金投資基金是一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資方式，即通過(guò)發(fā)行基金單位，集中投資者的資金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和運(yùn)用資金，從事股票、債券、外匯、貨幣等金融工具投資，以獲得投資收益和資本增值是投資者通過(guò)購(gòu)置基金進(jìn)展投資的間接方式對(duì)沖基金〔5〕投資基金對(duì)沖基金的英文名稱(chēng)為HedgeFund，意為“風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖過(guò)的基金〞，起源于20世紀(jì)50年代初的美國(guó)。其操作的宗旨在于利用期貨、期權(quán)等金融衍生產(chǎn)品以及對(duì)相關(guān)聯(lián)的不同股票進(jìn)展實(shí)買(mǎi)空賣(mài)、風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的操作技巧，在一定程度上可躲避和化解證券投資風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)沖基金的英文名稱(chēng)為HedgeFund，意為“風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖過(guò)的在一個(gè)最根本的對(duì)沖操作中，基金管理者在購(gòu)入一種股票后，同時(shí)購(gòu)入這種股票的一定價(jià)位和時(shí)效的看跌期權(quán)(PutOption)?？吹跈?quán)的效用在于當(dāng)股票價(jià)位跌破期權(quán)限定的價(jià)格時(shí)，賣(mài)方期權(quán)的持有者可將手中持有的股票以期權(quán)限定的價(jià)格賣(mài)出，從而使股票跌價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)得到對(duì)沖。在一個(gè)最根本的對(duì)沖操作中，基金管理者在購(gòu)入一種股票后，同時(shí)購(gòu)案例一客戶(hù)于1月以每股$370的價(jià)格買(mǎi)入100股AT&T股票。該客戶(hù)寄希望于該股票價(jià)格上漲，以獲得更大利潤(rùn)，但又擔(dān)憂股市暴跌，于是她買(mǎi)進(jìn)一份AT&T7月$370賣(mài)權(quán)——權(quán)利金$8。一旦AT&T股票價(jià)格大幅下跌，該客戶(hù)可履行其賣(mài)權(quán)。兩種情形：《國(guó)際資產(chǎn)組合投資》課件情形1：AT&T股票價(jià)格降至每股$280，履行賣(mài)權(quán)，支付每股$8的權(quán)利金，賣(mài)出股票的實(shí)際收入為每股$362〔370-8〕，但仍高于現(xiàn)價(jià)。情形2：AT&T股票價(jià)格漲至每股$400，不履行賣(mài)權(quán)，無(wú)法收回$8x100=$800的權(quán)利金，損益=$2200,即(400-370)x100-800情形1：AT&T股票價(jià)格降至每股$280，履行賣(mài)權(quán)，支付每在另一類(lèi)對(duì)沖操作中，基金管理人首先選定某類(lèi)行情看漲的行業(yè)，買(mǎi)進(jìn)該行業(yè)中看好的幾只優(yōu)質(zhì)股，同時(shí)以一定比率賣(mài)出該行業(yè)中較差的幾只劣質(zhì)股。如此組合的結(jié)果是，如該行業(yè)預(yù)期表現(xiàn)良好，優(yōu)質(zhì)股漲幅必超過(guò)其他同行業(yè)的股票，買(mǎi)入優(yōu)質(zhì)股的收益將大于賣(mài)空劣質(zhì)股而產(chǎn)生的損失；如果預(yù)期錯(cuò)誤，此行業(yè)股票不漲反跌，那么較差公司的股票跌幅必大于優(yōu)質(zhì)股，那么賣(mài)空盤(pán)口所獲利潤(rùn)必高于買(mǎi)入優(yōu)質(zhì)股下跌造成的損失。正因?yàn)槿绱说牟僮魇侄?，早期的?duì)沖基金可以說(shuō)是一種基于避險(xiǎn)保值的保守投資策略的基金管理形式。在另一類(lèi)對(duì)沖操作中，基金管理人首先選定某類(lèi)行情看漲的行業(yè)，買(mǎi)經(jīng)過(guò)幾十年的演變，對(duì)沖基金已失去其初始的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的內(nèi)涵，HedgeFund的稱(chēng)謂亦徒有虛名。對(duì)沖基金已成為一種新的投資模式的代名詞，即基于最新的投資理論和極其復(fù)雜的金融市場(chǎng)操作技巧，充分利用各種金融衍生產(chǎn)品的杠桿效用，承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)、追求高收益的投資模式?，F(xiàn)在的對(duì)沖基金有以下幾個(gè)特點(diǎn)：經(jīng)過(guò)幾十年的演變，對(duì)沖基金已失去其初始的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的內(nèi)涵，H(1)投資活動(dòng)的復(fù)雜性(2)投資效應(yīng)的高杠桿性(3)籌資方式的私募性(4)操作的隱蔽性和靈活性(1)投資活動(dòng)的復(fù)雜性5.3國(guó)際組合投資由美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬柯維茨提出認(rèn)為理性投資者最根本的行為特征是追求收益最大化和厭惡風(fēng)險(xiǎn)，可概括為效用最大化當(dāng)兩個(gè)投資組合預(yù)期收益相當(dāng)時(shí)，投資者追求風(fēng)險(xiǎn)最低，而當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)水平相當(dāng)時(shí)，投資者傾向于收益較大的組合馬采用風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的期望收益率和方差代表的風(fēng)險(xiǎn)研究資產(chǎn)組合選擇問(wèn)題5.3國(guó)際組合投資提出均值-方差模型標(biāo)志現(xiàn)代投資組合理論的開(kāi)端利用確定最小方差資產(chǎn)組合集合的思想和方法，來(lái)確定最有效的證券組合，從而描述理性投資者的行為計(jì)算量很大，在實(shí)際應(yīng)用中存在困難是現(xiàn)代組合投資理論的核心提出均值-方差模型投資者把資金按一定比例分別投資于不同種類(lèi)的有價(jià)證券或同一種類(lèi)有價(jià)證券的多個(gè)品種上，這種分散的投資方式就是組合投資。通過(guò)投資組合可以分散風(fēng)險(xiǎn)，即“不能把雞蛋放在一個(gè)籃子里〞而國(guó)際組合投資由于投資于多個(gè)國(guó)家的證券，比僅投資于一國(guó)的證券市場(chǎng)，更能有效地分散風(fēng)險(xiǎn)，并保持不變的收益水平投資者把資金按一定比例分別投資于不同種類(lèi)的有價(jià)證券或同一種類(lèi)各國(guó)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)周期的差異以及國(guó)際證券市場(chǎng)一體化程度不高，相關(guān)系數(shù)較低，為投資者在不同時(shí)期、不同國(guó)家分散風(fēng)險(xiǎn)，提供必不可少的條件通過(guò)國(guó)外投資，可局部地消除證券組合中來(lái)自于本國(guó)商業(yè)循環(huán)周期波動(dòng)的影響，既能較大程度上消除風(fēng)險(xiǎn)，又能使投資者獲得局限于一地所無(wú)法保持的長(zhǎng)期收益各國(guó)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)周期的差異以及國(guó)際證券市場(chǎng)一體化程度不高，相關(guān)系20世紀(jì)80年代開(kāi)場(chǎng)，國(guó)際組合投資進(jìn)入了高速開(kāi)展階段興旺國(guó)家證券仍然受到青睞，但新興市場(chǎng)正日益成為國(guó)際組合投資的重要對(duì)象新興證券市場(chǎng)主要位于新興工業(yè)化國(guó)家和開(kāi)展中國(guó)家或地區(qū)，以迅猛的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和規(guī)模擴(kuò)張為特征，投資收益率相對(duì)較高國(guó)外投資者主要通過(guò)基金進(jìn)入新興證券市場(chǎng)20世紀(jì)80年代開(kāi)場(chǎng)，國(guó)際組合投資進(jìn)入了高速開(kāi)展階段1、獲取更高的收益各國(guó)金融市場(chǎng)的收益水平不同在效率相對(duì)較低的市場(chǎng)上容易獲得超額利潤(rùn)如果外國(guó)證券市場(chǎng)無(wú)效率，那么外國(guó)證券價(jià)格不能反映全部信息，那么準(zhǔn)確把握交易時(shí)機(jī)的投資者可獲得超額利潤(rùn)分割的金融市場(chǎng)上可能持續(xù)存在收益差異外國(guó)證券市場(chǎng)與本國(guó)市場(chǎng)分隔，那么外國(guó)市場(chǎng)投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)所獲回報(bào)與本國(guó)不同。如一資本小國(guó)必須提供更高的收益以籌集資本，那么國(guó)際投資者可通過(guò)國(guó)際組合投資獲得增值1、獲取更高的收益2、獲取風(fēng)險(xiǎn)分散化收益不同國(guó)家證券市場(chǎng)之間的相關(guān)性較小國(guó)際證券組合投資不僅可以降低非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，還可以降低國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)即市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，即指由整體政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)等環(huán)境因素對(duì)證券價(jià)格所造成的影響。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)包括政策風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、購(gòu)置力風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)等。這種風(fēng)險(xiǎn)影響所有金融變量，不能通過(guò)分散投資加以消除,因此又被稱(chēng)為不可分散風(fēng)險(xiǎn)。2、獲取風(fēng)險(xiǎn)分散化收益不同國(guó)家證券市場(chǎng)之間的相關(guān)性較小系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是由于公司外部、不為公司所預(yù)計(jì)和控制的因素造成的風(fēng)險(xiǎn)。通常表現(xiàn)為國(guó)家、地區(qū)性戰(zhàn)爭(zhēng)或騷亂，全球性或區(qū)域性的石油恐慌，國(guó)民經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重衰退或不景氣，國(guó)家出臺(tái)不利于公司的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的法律法規(guī)，中央銀行調(diào)整利率等。這些因素單個(gè)或綜合發(fā)生，導(dǎo)致所有證券商品價(jià)格都發(fā)生動(dòng)亂，它斷裂層大，涉及面廣，人們根本無(wú)法事先采取某針對(duì)性措施于以躲避或利用，即使分散投資也絲毫不能改變降低其風(fēng)險(xiǎn)。即使投資者持有的是充分分散化的投資組合也要承受這一風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是由于公司外部、不為公司所預(yù)計(jì)和控制的因素造成的風(fēng)非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)：非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是由股份公司自身某種原因而引起證券價(jià)格的下跌的可能性，它只存在于相對(duì)獨(dú)立的范圍，或者是個(gè)別行業(yè)中，它來(lái)自企業(yè)內(nèi)部的微觀因素。這種風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生于某一證券或某一行業(yè)的獨(dú)特事件，如破產(chǎn)、違約等，與整個(gè)證券市場(chǎng)不發(fā)生系統(tǒng)性的聯(lián)系，這是總的投資風(fēng)險(xiǎn)中除了系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)外的偶發(fā)性風(fēng)險(xiǎn)，或稱(chēng)剩余風(fēng)險(xiǎn)。

非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)：資產(chǎn)組合理論說(shuō)明：資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)隨著組合所包括的證券數(shù)量的增加而降低，資產(chǎn)間相關(guān)度極低的多元化資產(chǎn)組合可以有效地降低非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合理論說(shuō)明：風(fēng)險(xiǎn)比較風(fēng)險(xiǎn)比較因此，對(duì)于分散化收益而言，構(gòu)筑國(guó)際證券組合比國(guó)內(nèi)證券組合要理想但其前提是各國(guó)之間證券投資收益相關(guān)度較低在此前提之下，通過(guò)構(gòu)筑國(guó)際組合，投資者的收益增加，風(fēng)險(xiǎn)下降然而，國(guó)際組合投資仍然會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)與投資本國(guó)證券相比，投資者投資外國(guó)證券還必須面臨額外風(fēng)險(xiǎn)因此，對(duì)于分散化收益而言，構(gòu)筑國(guó)際證券組合比國(guó)內(nèi)證券組合要理國(guó)際組合投資的風(fēng)險(xiǎn)除國(guó)內(nèi)證券投資風(fēng)險(xiǎn)外還包括兩類(lèi)特殊風(fēng)險(xiǎn)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)因一國(guó)政治、經(jīng)濟(jì)、政策環(huán)境變化導(dǎo)致的投資者貨幣兌換能力的不確定性可能限制甚至于完全制止貨幣間的兌換，或者征收額外費(fèi)用匯率風(fēng)險(xiǎn)因匯率波動(dòng)導(dǎo)致的投資者貨幣兌換本錢(qián)的不確定性國(guó)際組合投資的風(fēng)險(xiǎn)除國(guó)內(nèi)證券投資風(fēng)險(xiǎn)外還包括兩類(lèi)特殊風(fēng)險(xiǎn)例：美國(guó)投資者期初投資20000美元購(gòu)置無(wú)風(fēng)險(xiǎn)英國(guó)國(guó)庫(kù)券，年收益率為10%，假設(shè)現(xiàn)在匯率為1英磅兌2美元，那么此投資額為10000英磅，一年后獲得本利和為11000英磅。假設(shè)年末匯率變動(dòng)，1英磅兌1.8美元，那么11000英磅只能兌換19800美元，相對(duì)于期初的20000美元，反而損失了200美元。因此雖然以英磅計(jì)值的收益率為正的10%，但由于匯率變動(dòng)，導(dǎo)致以美元計(jì)值的收益變成負(fù)的1%。例：國(guó)際組合投資渠道在外國(guó)市場(chǎng)上直接購(gòu)置外國(guó)證券如QFII在本國(guó)市場(chǎng)上購(gòu)置外國(guó)證券存托憑證國(guó)際組合投資渠道在外國(guó)市場(chǎng)上直接購(gòu)置外國(guó)證券QDIIQDII(QualifiedDomesticInstitutionalInvestor，認(rèn)可的本地機(jī)構(gòu)投資者)，是在資本工程下未完全開(kāi)放的國(guó)家，容許本地投資者往海外投資的投資者機(jī)制。在這一機(jī)制下，任何往海外資本市場(chǎng)投資的人士，均須通過(guò)這類(lèi)認(rèn)可機(jī)構(gòu)進(jìn)展，以便于國(guó)家的監(jiān)管。QDIIQDII(QualifiedDomesticIQFII另一個(gè)與QDII相對(duì)應(yīng)的制度叫QFII，QualifiedForeignInstitutionalInvestor，直譯為合格的境外機(jī)構(gòu)投資者。兩者區(qū)別在于投資主體和參與資金的對(duì)立。站在中國(guó)的立場(chǎng)來(lái)說(shuō)，在中國(guó)以外國(guó)家發(fā)行，并以合法〔有資格的〕的渠道參與投資中國(guó)資本、債券或外匯等市場(chǎng)的資金管理人〔投資者〕就是QFII，而在中國(guó)發(fā)行，并以合法〔有資格的〕的渠道參與投資中國(guó)以外的資本、債券或外匯等市場(chǎng)的資金管理人〔投資者〕就是QDII。QFII存托憑證〔DepositoryReceipts,簡(jiǎn)稱(chēng)DR〕，又稱(chēng)預(yù)托憑證．是指在一國(guó)證券市場(chǎng)流通的代表外國(guó)公司有價(jià)證券的可轉(zhuǎn)讓?xiě){證，屬公司融資業(yè)務(wù)范疇的金融衍生丁具。以股票為例，存托憑證是這樣產(chǎn)生的：某國(guó)的一公司為使其股票在外國(guó)流通，就將一定數(shù)額的股票，委托某一中間機(jī)構(gòu)〔通常為一銀行，稱(chēng)為保管銀行或受托銀行〕保管，由保管銀行通知外國(guó)的存托銀行在當(dāng)?shù)匕l(fā)行代表該股份的存托憑證，之后存托憑證便開(kāi)場(chǎng)在外國(guó)證券交易所或柜臺(tái)市場(chǎng)交易。存托憑證〔DepositoryReceipts,簡(jiǎn)稱(chēng)DR〕存托憑證的例子：如美國(guó)存股證〔ADR〕、中國(guó)存股證(CDR)CDR是ChineseDepositoryReceipt(中國(guó)存托憑證)的首字縮寫(xiě)。CDR是指在境外上市公司將局部已發(fā)行上市的股票托管在當(dāng)?shù)乇９茔y行，由中國(guó)境內(nèi)的存托銀行發(fā)行、在境內(nèi)A股市場(chǎng)上市、以人民幣交易結(jié)算、供國(guó)內(nèi)投資者買(mǎi)賣(mài)的投資憑證。

存托憑證的例子：如美國(guó)存股證〔ADR〕、中國(guó)存股證(CDR)投資共同基金分為全球基金、國(guó)際基金、區(qū)域基金、國(guó)家基金、新興市場(chǎng)基金等全球基金：廣泛投資于全球證券市場(chǎng)，但也可能集中投資于幾個(gè)證券市場(chǎng)國(guó)際基金：投資于除本國(guó)市場(chǎng)以外的其他國(guó)家的證券市場(chǎng)，與全球基金的區(qū)別在于是否對(duì)基金注冊(cè)所在國(guó)市場(chǎng)進(jìn)展投資區(qū)域基金：特定投資于某一地理區(qū)域的證券市場(chǎng)國(guó)家基金：對(duì)本國(guó)市場(chǎng)外的單一國(guó)家市場(chǎng)進(jìn)展投資投資共同基金金融市場(chǎng)一體化與國(guó)際組合投資金融市場(chǎng)一體化消除了跨境投資的壁壘，使得國(guó)際組合投資成為可能但金融市場(chǎng)一體化提高了各國(guó)金融市場(chǎng)之間的聯(lián)系，使得各國(guó)證券資產(chǎn)的相關(guān)性逐漸加大隨著金融市場(chǎng)一體化程度的加深，國(guó)際投資的風(fēng)險(xiǎn)分散化收益大大減少，給國(guó)際組合投資帶來(lái)新的挑戰(zhàn)因?yàn)橥顿Y組合中資產(chǎn)高度相關(guān)的話，那么參加該類(lèi)資產(chǎn)所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)分散化收益就較弱金融市場(chǎng)一體化與國(guó)際組合投資金融市場(chǎng)一體化消除了跨境投資的壁復(fù)習(xí)要點(diǎn)金融市場(chǎng)一體化的含義和實(shí)現(xiàn)途徑金融市場(chǎng)一體化的收益和風(fēng)險(xiǎn)國(guó)際金融市場(chǎng)上的主要機(jī)構(gòu)投資者為什么機(jī)構(gòu)投資者熱衷于國(guó)際組合投資國(guó)際組合投資的主要渠道如何理解金融市場(chǎng)一體化與國(guó)際組合投資開(kāi)展之間的關(guān)系復(fù)習(xí)要點(diǎn)金融市場(chǎng)一體化的含義和實(shí)現(xiàn)途徑判斷對(duì)錯(cuò)1、證券化趨勢(shì)是指：在國(guó)際資本市場(chǎng)中，國(guó)際債券市場(chǎng)和國(guó)際股票市場(chǎng)的相對(duì)重要性超過(guò)了中長(zhǎng)期國(guó)際信貸市場(chǎng)。2、與回購(gòu)市場(chǎng)相比，同業(yè)拆借市場(chǎng)一個(gè)重要特征就是不需要抵押品。3、機(jī)構(gòu)投資者所帶動(dòng)的巨額資金在國(guó)家間的迅速轉(zhuǎn)移，加劇了各國(guó)金融市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)，無(wú)法起到絲毫的穩(wěn)定作用。4、如果各國(guó)間證券投資收益的相關(guān)性非常高，那么通過(guò)國(guó)際組合投資來(lái)躲避風(fēng)險(xiǎn)的作用就不明顯了。判斷對(duì)錯(cuò)5、國(guó)際組合投資與國(guó)內(nèi)投資相比，絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)水平降低了。6、要實(shí)現(xiàn)分散風(fēng)險(xiǎn)的目的，投資者應(yīng)當(dāng)在投資組合中參加與本國(guó)經(jīng)濟(jì)周期恰好相反的國(guó)家的證券。7、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)又稱(chēng)不可分散風(fēng)險(xiǎn)，意味著無(wú)法通過(guò)組合投資給予消除或者削弱。5、國(guó)際組合投資與國(guó)內(nèi)投資相比，絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)水平降低了。1T2T3F4T5F6T7F1T2T3F4T5F6T7F不定項(xiàng)選擇：1、同業(yè)拆借市場(chǎng)的特征包括：A不需要抵押品和擔(dān)保人B參