鈉離子電池行業(yè)專題報告：硬碳負極成為鈉電加速產(chǎn)業(yè)化關鍵

鈉離子電池行業(yè)專題報告：硬碳負極成為鈉電加速產(chǎn)業(yè)化關鍵1、硬碳負極成為首選，支持鈉電快充過放1.1、石墨儲鈉困難，軟碳容量不足，鈉電池負極首選硬碳現(xiàn)有鈉電池負極材料技術路線有金屬氧化物、有機負極材料、基于轉(zhuǎn)化及合金化反應的負極材料和碳基負極材料等。其中，金屬氧化物容量較低，合金類循環(huán)性能和倍率性能不佳，碳基無定形碳可逆容量和循環(huán)性能較好，在控制成本之后最有望實現(xiàn)商業(yè)化。（1）石墨儲鈉困難，無法用作鈉電負極。相較于鋰離子電池，鈉離子原子半徑較鋰離子大至少35%以上，鈉離子較難在材料中嵌入脫出，對負極材料的結構穩(wěn)定性提出了更高的要求。鋰離子電池中主流運用的石墨負極材料的孔徑與層間距都無法滿足鈉離子電池負極的要求。（2）軟碳容量不足，硬碳成為鈉電負極首選。無定形碳包括硬碳與軟碳，硬碳是在2800℃以上高溫處理后不能石墨化的碳，軟碳是經(jīng)高溫處理后可以石墨化的碳。硬碳：內(nèi)部晶體排布雜亂無序，孔隙更多，且石墨片層間、封閉微孔、表面和缺陷位點都能儲鈉，所以容量較高。軟碳：雖然成本較硬碳低，但是由于具有石墨化結構，所以儲鈉量較低；雖然可以通過造孔工藝增大容量，但是會增加成本，反而不如硬碳經(jīng)濟。綜上，由于石墨的孔徑與層間距較小，與鈉離子直徑不符，而軟碳材料由于類石墨結構儲鈉容量不足，因此行業(yè)內(nèi)主流使用的是硬碳負極。1.2、硬碳儲鈉機理多樣，理論容量350-400mAh/g鋰離子電池的插層儲鋰機理已經(jīng)很清楚，理論容量也已經(jīng)有定論，鋰離子電池石墨負極的容量可達372.07mAh/g。而鈉離子電池的儲鈉機理還不明晰，目前學界認為主要有三種儲鈉機制：（1）插層反應機制；（2）合金化反應機制；（3）轉(zhuǎn)化反應機制。硬碳材料的儲鈉位置和形式多樣。一般認為鈉離子在硬碳中可以儲存在三種位置：硬碳表面的邊緣和缺陷、石墨層之間的空隙、隨機取向的石墨之間形成的微孔。對于硬碳來說，在儲鈉過程中充放電曲線可以分為兩個區(qū)域：高電位斜坡區(qū)（2~0.1V）、低電位平臺區(qū)（0.1~0V）。在放電時，（1）鈉離子首先通過表面吸附儲存在硬碳表面的孔壁和缺陷中，這個過程對應充放電曲線中的斜坡區(qū)；（2）當進一步放電至0.1V以下，鈉離子通過石墨層間插入和微孔填充形成平臺區(qū)。目前的爭議主要集中在平臺和斜坡區(qū)域所分別對應儲鈉機理的認識上。針對這兩個區(qū)域，目前存在著兩種儲鈉機理的解釋：1.“嵌入-吸附”機理認為斜坡區(qū)容量主要來源于Na+在類石墨層間中的嵌入，平臺區(qū)容量來源于Na+在微孔中的填充或沉積；2.“吸附-嵌入”機理則相反，認為斜坡區(qū)容量主要來源于Na+在碳表面及邊緣缺陷上的吸附，平臺區(qū)容量主要來源于Na+在類石墨間的嵌入。目前有較多文獻支持“吸附-嵌入”模型，“層間嵌入”機制形成的NaC8可提供理論容量為279mAh/g的平臺比容量，再加上斜坡區(qū)比容量，鈉離子電池理論容量可達350-400mAh/g。1.3、硬碳支持鈉電快充過放，1+1>2通過復盤鋰電負極技術路線的選擇邏輯，我們能夠為判斷未來鈉電負極主流技術路線提供借鑒。硬碳負極相較于石墨負極具有高電荷容量、優(yōu)異的倍率容量、長循環(huán)能力和良好的低溫性能的優(yōu)點，那為何在鋰離子電池中，硬碳并未成為主流的負極路線？（1）鋰電硬碳負極首效低：硬碳負極的一個很大短板是在第一次充電/放電循環(huán)期間會有大量的電荷“損失”。對于鋰離子電池來說，這種“損失”是由于過量消耗鋰離子形成SEI膜造成的。此外，在碳基質(zhì)中還有一些鋰俘獲，進一步導致低的可逆容量和較差的初始庫侖效率（ICE）（不超過80%）。（2）電壓滯后：除了低容量與低首效，硬碳中包含一些殘余的氫封端芳香族碎片，而鋰離子會與這些位點結合，在這種情況下，從這些位置移除鋰離子會使得電位向更高電壓移動，從而導致電壓滯后。為了彌補硬碳的這些缺陷，需要增加工序與生產(chǎn)成本，使得硬碳負極相較于石墨的經(jīng)濟性較差，所以現(xiàn)在鋰離子電池主流使用的還是石墨負極。而在鈉離子電池中石墨負極無法使用，研究者把研發(fā)攻關的方向重新聚焦在硬碳材料上。另外，硬碳材料使得負極能夠更好地實現(xiàn)快充、解決了過放電的安全問題，打開了鈉離子電池應用的廣度。（1）快充與電解液導電率及負極材料穩(wěn)定性有關。硬碳負極能夠滿足快速嵌鋰、嵌鈉的需求，但是快充導致鋰枝晶析出容易引發(fā)短路，造成安全隱患，這限制了鋰離子電池的快充性能。相較鋰離子電池，鈉離子電池能夠?qū)崿F(xiàn)快充有三個原因：1.鈉離子斯托克斯直徑比鋰離子的小，相同濃度的電解液具有比鋰鹽電解液更高的離子電導率，也就是說同等條件下鈉離子比鋰離子跑得快。2.鈉枝晶可自溶，安全性更好，可適應高倍率快充。根據(jù)馬琳等人的《推動我國鈉離子電池產(chǎn)業(yè)化路徑探析》，由于鈉金屬比鋰金屬活性高，鈉枝晶的化學穩(wěn)定性比鋰枝晶差，所以在一定條件下可以自溶解于電解液中，解決了快充會造成鈉枝晶析出，影響電池安全性的問題。3.硬碳負極較大的層間距與孔徑，保證了鈉離子在快充時快速嵌入。（2）過放電問題上，鈉離子電池比鋰離子電池更安全。鋰離子電池在過放電過程中會導致負極過度脫鋰破壞SEI膜，從而產(chǎn)生CO或CO2氣體，使電池膨脹，產(chǎn)生危險，而且過放電后再充電時負極會產(chǎn)生死鋰，降低電池容量。但鈉離子電池具有過放電安全性，即使放電至0V對電芯的長循環(huán)穩(wěn)定性也基本沒有影響。除了可快充、可過放的優(yōu)點，現(xiàn)有的雜原子摻雜、預氧化、預鋰化、結構設計等鋰離子電池負極修飾技術，未來也有望在鈉離子電池產(chǎn)業(yè)化過程中逐步使用，這些技術積淀可以有力地推動鈉離子電池性能提升、產(chǎn)業(yè)化推進。2、前驅(qū)體供應與降本成產(chǎn)業(yè)化決速關鍵2.1、成本占比提升，負極成產(chǎn)業(yè)化決速關鍵鈉電的產(chǎn)業(yè)鏈與鋰電相似，主要成本差異體現(xiàn)在原材料方面。鈉電正極材料比磷酸鐵鋰電池正極材料要便宜三分之一左右，隔膜與電解液的成本相近。對于負極來說，無論是生物質(zhì)或是瀝青基材料相比于焦類的原材料成本都更低，但從生物質(zhì)到硬碳的收得率只有大約30%，相比于石墨負極的收得率（80%）要低得多，2022年10月底，無煙煤價格約為0.2萬元/噸，改性瀝青價格約為0.45萬元/噸，低端人造石墨負極價格約為3萬元/噸。所以綜合來看，考慮收得率、前處理與修飾工序成本后，鈉電負極和鋰電石墨負極的遠期成本差異不大。成本結構上重要性提升、前驅(qū)體降本空間較大、來源、工藝的研發(fā)難度大，使得硬碳負極成為鈉電產(chǎn)業(yè)化的決速關鍵。相較鋰電成本中正極材料占比50%以上，鈉電正極成本占比只在26%左右，而負極成本大大上升，達到16%，比起鋰電負極的成本占比翻倍。2022年9月時，日本可樂麗椰殼硬碳價格約為20萬元/噸，低端人造石墨負極價格約為3萬元/噸，進口硬碳材料成本較高但降本空間巨大。另外，不同于鈉電正極材料的研究進展較為順利，多家企業(yè)已經(jīng)進入中試、投產(chǎn)階段，鈉電負極研發(fā)遇到的瓶頸較大，目前還難以找到廉價、適合大規(guī)模量產(chǎn)的前驅(qū)體材料。2.2、硬碳前驅(qū)體路線多樣，供應與成本是核心考量硬碳負極前驅(qū)體材料復雜多樣，包括生物質(zhì)、樹脂基、瀝青等。其核心制造工藝是碳化，受工藝限制，在選材時要求成本低、供應量大、易獲取及儲存，同時還強調(diào)容量損失少、效率較高、循環(huán)性較好，對于純化過程也有要求。（1）樹脂基：前驅(qū)體雖然純度高，結構易調(diào)控，但是成本較高；（2）瀝青基：前驅(qū)體雖然來源較廣泛，但生產(chǎn)過程中會產(chǎn)生廢水煙氣，此外還需要在造孔技術方面做進一步研發(fā)，且容量較低；（3）生物質(zhì)：前驅(qū)體來源廣泛，大多是工農(nóng)業(yè)生產(chǎn)中的副產(chǎn)物，容量也較高。所以硬碳負極目前應用較多的材料是生物質(zhì)前驅(qū)體。但是生物質(zhì)也有其缺點。首先，生物質(zhì)來源雖然廣泛，但是由于品種繁多，且具有季節(jié)性等問題、不能保證一致性。而不同的品種對應不同的生產(chǎn)處理工藝，增加了工藝與設備選型的復雜性。因此，雖然生物質(zhì)前驅(qū)體是一種很好的過渡期選擇，但是從長遠來看還是要不斷提升瀝青基負極材料研發(fā)技術，實現(xiàn)瀝青基與樹脂基材料降本，以便其規(guī)?；瘧?。2.2.1、供應與成本是核心考量，生物質(zhì)性能領先對于工業(yè)生產(chǎn)來說，選擇前驅(qū)體時首先考慮的是成本、供應量與是否易于獲取和保存，其次才考慮生產(chǎn)出來的硬碳負極的性能，包括克容量、首次循環(huán)庫倫效率、循環(huán)性能與是否需要提純等。生物質(zhì)前驅(qū)體生產(chǎn)工藝難度小，但難點在于合適前驅(qū)體的篩選和穩(wěn)定批量供應。在鈉電產(chǎn)業(yè)鏈還不成熟的行業(yè)初期階段，生物質(zhì)硬碳由于其性能優(yōu)異，產(chǎn)業(yè)化速度較快。但當行業(yè)進入成長放量階段，難以保障原材料供應鏈的穩(wěn)定性、低成本和一致性成為掣肘的難題。瀝青基/樹脂基等硬碳目前生產(chǎn)工藝難度較大，性能也較生物質(zhì)基硬碳差，但其原材料供應比較穩(wěn)定，隨著前驅(qū)體研發(fā)技術突破以及其他材料修飾技術的應用，供應來源廣泛、成本低廉的其他前驅(qū)體材料，例如生物質(zhì)多糖、樹脂基、瀝青基以及無煙煤等材料有望后來居上。作為當前產(chǎn)業(yè)化最快的椰子殼硬碳材料，其電池性能理想，但長期難以保障鈉電需求。我國椰殼炭的主要來源是從菲律賓與印度尼西亞進口。菲律賓和印度尼西亞的椰子殼較厚，水分與揮發(fā)份指標較好，雜質(zhì)也較少，生產(chǎn)出來的椰殼炭化料具有較好的強度與品質(zhì)。據(jù)國際椰子協(xié)會消息，印度尼西亞是最大的椰殼炭化料出口國，2021年出口43.3萬噸；其次為菲律賓，出口11.4萬噸，而斯里蘭卡僅出口8千多噸。三個國家的椰殼炭化料總出口量約55.5萬噸，按照每一萬噸的椰殼炭化料對應5GWh的鈉電需求測算，最大能夠支撐11.1GWh的鈉電需求。國內(nèi)椰殼供給不足，椰子殼硬碳或形成進口依賴。國內(nèi)的椰子產(chǎn)地主要是海南，占全國椰子收獲面積的99%。相較菲律賓與印尼來說，海南椰子殼較薄，密度也會稍低，碳化后得到的椰殼炭品質(zhì)會稍差一點。2021年我國國內(nèi)椰子產(chǎn)量約36.42萬噸，椰殼重量約占椰子重量的13%，即產(chǎn)生椰殼約5萬噸。一般6噸的椰殼可以燒制1噸椰殼炭化料，也就是說，僅靠我國21年全部椰子產(chǎn)量也無法滿足5GWh的鈉電需求。生物質(zhì)椰子殼作硬碳負極最大的問題就是國產(chǎn)原料供應量不足，過度依賴進口。鈉電硬碳負極實現(xiàn)量產(chǎn)后，如果還依賴于進口椰殼炭的話，航運限制也會導致原材料成本增加。無煙煤是用于生產(chǎn)軟碳負極的原材料，原料來源廣泛、價格低廉，生產(chǎn)工藝簡單。但是相比于硬碳負極，軟碳負極的缺陷較明顯，首先是容量低，首次循環(huán)效率也比生物基硬碳低8個點左右，此外由于無煙煤的品質(zhì)有區(qū)別，不同批次的原料生產(chǎn)出的負極難以保證一致性，而且無煙煤中含有3-5%的灰分以及硫雜質(zhì)，需要經(jīng)提純后才能使用，否則會對電池循環(huán)有害，但提純工藝產(chǎn)生的廢氣污水不利于環(huán)保。無煙煤通過造孔技術也可以生成硬碳，但這增加了生產(chǎn)工藝環(huán)節(jié)與成本。不同硬碳前驅(qū)體的性能側重點不同，根據(jù)應用領域需求痛點不同，未來硬碳路線或呈現(xiàn)百花齊放格局。對于成本敏感的市場（電動兩輪車、低速車等）來說，克容量在280~290mAh/g，首次效率在90%左右的低端硬碳材料就能滿足需求，更加側重低成本；而對高端市場應用來說，要求的比容量一般在350mAh/g以上，首次效率要大于等于92%，比容量等性能參數(shù)突出的硬碳材料成為首選。2.2.2、供應鏈成熟度限制修飾技術應用，預鈉化是挖潛重點電池材料體系遵循“木桶效應”，各材料環(huán)節(jié)之間既存在協(xié)同作用，可以通過添加劑和修飾技術使得性能提升；也存在相互牽制，材料短板會影響新技術的推廣節(jié)奏。因此，基于硬碳負極的鈉電池材料體系修飾技術，以及輔材的開發(fā)，是在產(chǎn)業(yè)鏈實現(xiàn)從0到1的階段中下一步需要解決的問題。硬碳材料在鈉離子電池中的性能提升策略主要集中在以下幾個方面：（1）通過調(diào)控前驅(qū)體的合成以及熱解過程在微觀上調(diào)控硬碳的孔隙結構和層間距；（2）與其他材料的包覆復合、雜原子摻雜等來調(diào)控材料的缺陷程度和層間距；（3）電解液的調(diào)控（4）預鈉化的處理。前驅(qū)體的調(diào)控、改性、摻雜、包覆是當前負極廠商首要解決的產(chǎn)業(yè)化問題；電解液調(diào)控可提高硬碳材料的電化學性能、倍率性能，需要電池廠商與電解液廠商合作研發(fā)，也有望較快產(chǎn)業(yè)化。預鈉化技術與預鋰化技術策略與實現(xiàn)手段基本相似，對硬碳負極的性能提升較為顯著。但考慮到補鋰技術的應用要慢于鋰電技術整體發(fā)展節(jié)奏，且現(xiàn)有的補鈉技術還不成熟，工藝復雜且成本高，技術壁壘較高，產(chǎn)業(yè)化周期可能較長。2.3、工序設備復雜多樣硬碳生產(chǎn)的技術壁壘主要體現(xiàn)在原料選取、交聯(lián)處理、碳化、純化等過程中的工藝控制與技術積累。硬碳負極制備的基本環(huán)節(jié)包括前處理、碳化、純化等工序。根據(jù)原材料的特性，中間會再加入酸洗、水洗、燒結、縮聚固化等工序；根據(jù)所需材料性能要求的區(qū)別，設計包覆、摻雜、預處理、改性等工藝。由于前驅(qū)體來源不具有一致性，廣泛的原料對應了不同的工序與工藝，鈉電硬碳負極的生產(chǎn)工序與設備選型也具有復雜性。硬碳負極的制備設備包括粉碎機、球磨機、反應釜、噴霧干燥機、保護氣氛反應爐以及一些均質(zhì)混合設備、包覆設備和篩分設備等。由于部分生產(chǎn)設備仍依賴進口，研發(fā)適配各負極廠商產(chǎn)線的國產(chǎn)設備是降本關鍵，還需進行非標設備的自研。前處理與純化工序增加成本與環(huán)保壓力。在前處理環(huán)節(jié)，對于生物質(zhì)前驅(qū)體，大多要先進行破碎、提純等前處理工序，瀝青材料則要先進行交聯(lián)氧化處理，使其具備非石墨態(tài)結構。這些工序涉及到使用催化劑、氧化劑、氫氣等添加劑，增加了生產(chǎn)成本。在純化環(huán)節(jié)可能會產(chǎn)生硫化物、二氧化硫等廢氣廢水，會帶來較大的環(huán)保壓力。3、投資分析3.1、資本助力產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新，生物質(zhì)將最先產(chǎn)業(yè)化鋰礦價格居高不下使得生產(chǎn)商紛紛將目光投向鈉離子電池，也帶來了資本領域的關注。此外，由于產(chǎn)業(yè)的高度相似性，鈉電產(chǎn)業(yè)化得以受益于鋰電的產(chǎn)業(yè)鏈成熟度與積淀，為上下游的高效研發(fā)響應與快速迭代創(chuàng)新提供了很大助力。從新老廠商專利和產(chǎn)品來看，生物質(zhì)硬碳負極成為廠商當前布局的重點。比容量方面，生物質(zhì)、樹脂、石墨烯的比容量較高，均處于300mAh/g以上，無煙煤和瀝青基比容量較低。首效方面，生物質(zhì)較為領先，瀝青、無煙煤首效較低。循環(huán)壽命方面，優(yōu)異的生物質(zhì)硬碳負極能達到3000次以上，足以滿足動力以及部分儲能領域的應用需求。3.2、鵬輝能源（佰思格）：聚焦硬碳，行業(yè)領先鵬輝能源成立于2001年，是中國最大的電池生產(chǎn)廠家之一，主要業(yè)務為鋰離子電池、一次電池、鎳氫電池的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，20余年來專注于鋰電池生產(chǎn)制造與研發(fā)，產(chǎn)品條線涵蓋消費、動力、儲能，現(xiàn)正全力聚焦儲能領域。儲能業(yè)務成長空間可期，多路線布局鈉電池。鵬輝電池產(chǎn)品以電芯和模組為主，重點開發(fā)儲能磷酸鐵鋰電池，循環(huán)性能優(yōu)異，安全性高，競爭優(yōu)勢明顯，已獲得國內(nèi)外客戶的批量訂單。針對鈉電池在儲能領域的廣闊應用潛力，公司積極開展鈉離子電池的研發(fā)工作，包括層狀氧化物、聚陰離子體系等正極路線。鵬輝能源參股佰思格，加速鈉電布局。2021年10月，鵬輝能源向佰思格投資人民幣1000萬元，獲持股權8.33%，以布局硬碳負極材料產(chǎn)業(yè)鏈。2022年5月佰思格在獲得達晨資本的戰(zhàn)略投資后，7月又獲得恒信華業(yè)與雄韜股份數(shù)千萬元A+輪投資，本輪融資主要用于高容量鈉（鋰）電池硬碳負極材料研發(fā)和萬噸級自動產(chǎn)線的建設。自2018年成立至今，佰思格已經(jīng)六次獲得頭部資本和產(chǎn)業(yè)資本的青睞。佰思格成立于2018年，是一家從事先進鋰電池、鈉離子電池和超級電容器電極材料研究、開發(fā)、生產(chǎn)和銷售的國家級高新技術企業(yè)。公司具備強大的自主研發(fā)和創(chuàng)新能力，截至2022年6月在快充碳負極材料和復合材料領域累計申請知識產(chǎn)權約30項，其中發(fā)明專利13項。公司也是國內(nèi)唯一一家參與鈉離子電池行業(yè)標準制定的負極材料企業(yè)。專注硬碳材料，產(chǎn)品具備性價比優(yōu)勢。佰思格主營產(chǎn)品包含功率型硬碳、軟碳材料、能量型硬碳材料、鈉離子電池硬碳負極材料、硅碳材料和超快充石墨材料等，已量產(chǎn)比容量300-650mAh/g七種產(chǎn)品，可覆蓋超快充消費（3C）、新能源汽車、低成本鈉離子電池、長壽命及低溫儲能等多個領域。2022年，公司成功研發(fā)出比容量≥550mAh/g的超高容量硬碳材料，具有“零膨脹”特性，所產(chǎn)鈉離子硬碳材料價格遠低于進口產(chǎn)品價格（進口產(chǎn)品最高容量為480mAh/g），具有極高的性價比優(yōu)勢。公司將進一步測試，推進該產(chǎn)品實現(xiàn)量產(chǎn)，以期填補動力電池類鈉離子電池負極材料的行業(yè)空白。佰思格未來研發(fā)重心主要圍繞超快充、超低溫、超長壽命、高容量鋰電池硬碳負極材料，與高比容量、高首效鈉電硬碳負極材料展開。擴產(chǎn)布局方面，新廠區(qū)計劃于22年6月份投入生產(chǎn)，布局8條生產(chǎn)線，先期布局2條，實現(xiàn)5000噸鈉離子電池硬碳負極材料量產(chǎn)。全線達產(chǎn)后，產(chǎn)能將達到2萬噸。截至22年11月，公司已完成2000噸鈉離子電池硬碳負極材料的設備安裝和生產(chǎn)。23年上半年計劃擴產(chǎn)至1萬噸左右。2025年計劃擴產(chǎn)至5萬噸，對應電池產(chǎn)能20-30GWh。3.3、貝特瑞：負極龍頭，硅基與硬碳創(chuàng)新迭代貝特瑞成立于2000年，是一家專注于鋰電池材料開發(fā)與制造的國家級高新技術企業(yè)。公司以技術創(chuàng)新為引領，以技術領先、產(chǎn)品及產(chǎn)業(yè)鏈布局完善、國際與國內(nèi)主流客戶并重為特色，在行業(yè)中占據(jù)突出地位。公司核心產(chǎn)品主要包括鋰離子電池負極材料、正極材料及石墨烯材料。2020年，貝特瑞的產(chǎn)量在全國負極材料市場占比22%，位列行業(yè)第一。2015年貝特瑞成功上市新三板，2021年順利平移實現(xiàn)北交所上市。2021年公司業(yè)績快速增長。隨著新能源汽車需求增長帶動鋰電子電池及材料行業(yè)的快速發(fā)展，公司產(chǎn)品產(chǎn)銷潛力迅速釋放，2021年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入104.91億元，同比增長135.67%，歸母凈利潤為14.41億元，同比增長191.39%。2022年前三季度增速保持，公司營業(yè)總收入為175.68億元，同比增長156.43%，歸母凈利率為13.58億元，同比增長24.52%。2021年毛利率下滑，但出售資產(chǎn)使凈利率有所提升。2021年毛利率為25.02%，同比減少3.51pcts，主要由于產(chǎn)品均價下降；凈利率為13.73%，同比增加2.55pcts。2022年前三季度毛利率為17.34%，同比下降10.00pcts，凈利率為7.65%，同比下降8.62pcts。分業(yè)務來看，負極材料是公司最大的營收來源。2017年以來，負極材料營業(yè)收入占比均超過50%。2021年負極材料實現(xiàn)營收64.59億元，同比增長104.96%，占比61.51%，負極業(yè)務毛利率為31.35%，同比下降5.48pcts。2022年上半年公司負極材料營業(yè)收入同比增長165.74%，達63.59億元，負極業(yè)務毛利率為23.54%，同比下降13.19pcts。2022年前三季度經(jīng)營現(xiàn)金流承壓。2021年受市場需求驅(qū)動，原材料和委外加工貨款大幅增加，經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈值減少至-8.8億元，2022年前三季度經(jīng)營活動現(xiàn)金流為-6.71億元。公司為負極材料龍頭企業(yè)，石墨領域頭部效應顯著。公司主營業(yè)務覆蓋鋰電池負極材料、正極材料及石墨烯材料，其中負極業(yè)務主要包含天然石墨、人造石墨、硅基負極與新型負極四大板塊。在負極業(yè)務方面，公司擁有天然石墨礦到負極產(chǎn)品的完整產(chǎn)業(yè)鏈布局，掌握資源、供應和技術迭代能力。全面推進一體化布局，降本至關重要。公司向上布局，天然石墨礦儲備豐富。經(jīng)過近二十年的全面布局石墨資源，公司已經(jīng)建立了從石墨礦開采到天然石墨負極材料產(chǎn)成品的完整產(chǎn)業(yè)鏈。針狀焦方面，為順應價格上行態(tài)勢，貝特瑞聯(lián)手針狀焦企業(yè)合資布局。合資企業(yè)具有針狀焦自主開發(fā)技術，且產(chǎn)能均處于行業(yè)領先地位。石墨化方面，貝特瑞加快石墨化產(chǎn)能布局，以應對價格上行趨勢。公司早期的石墨化布局較為保守，自2021年開始奮力直追布局進程。公司通過控股、參股及外協(xié)的方式，加快保障石墨化自給，預計2023年能達13萬噸石墨化產(chǎn)能。石墨化工藝研發(fā)奮起直追，產(chǎn)品性能持續(xù)突破。公司持續(xù)研發(fā)連續(xù)法石墨化工藝技術，技術成熟后有望進一步提升成本優(yōu)勢。同時，公司以S360-L1、S360-L2為代表的系列產(chǎn)品利用新型二次造粒技術促使各向同性化，循環(huán)周期延長，膨脹小，納米造孔技術提升能量密度，容量可達358.8mAh/g，首次效率近95%；S360-L2-H產(chǎn)品用于軟包電池能量密度可達700Wh/L以上，首次效率高達95.5%；BFC-18產(chǎn)品則適用于快充型軟包，可實現(xiàn)3-6C快速充電。公司多款人造石墨產(chǎn)品在長壽命、低循環(huán)、高能量密度等性能上實現(xiàn)突破，獲得客戶一致認可，預計未來出貨增量將持續(xù)顯著。公司硅基負極技術積累深厚，產(chǎn)業(yè)化進度遙遙領先。早在2006年公司就開始進行硅碳負極材料的研究，2019年前后，公司的硅碳負極材料突破至第三代產(chǎn)品，能避免硅與電解液的直接接觸，有效緩解硅的體積膨脹問題，比容量從第一代的650mAh/g提升至第三代的1500mAh/g，2020年公司主持制定國家首個硅碳負極領域國家標準GB/T38823-2020《硅炭》，現(xiàn)正著手開發(fā)具有更高容量的第四代硅碳負極材料產(chǎn)品。硅氧負極材料方面，公司已經(jīng)完成多款氧化亞硅產(chǎn)品的技術開發(fā)和量產(chǎn)工作，部分產(chǎn)品的比容量高達1600mAh/g以上。公司作為國內(nèi)首家批量出貨硅基負極的企業(yè)，于2017年成功打入松下-特斯拉供應鏈，率先實現(xiàn)全球量產(chǎn)，產(chǎn)業(yè)化進度遙遙領先，隨著行業(yè)硅碳化的推進，必將帶來新的增長點。貝特瑞的硬碳負極材料已經(jīng)開發(fā)至第五代。公司現(xiàn)有的鈉電硬碳負極產(chǎn)品具有高安全性、耐低溫性與長循環(huán)壽命的優(yōu)點。目前量產(chǎn)的負極硬碳材料型號主要是克容量240、300、350和400mAh/g的產(chǎn)品，處于小試轉(zhuǎn)中試階段的為450mAh/g的產(chǎn)品。3.4、杉杉股份：快充負極領先，推出硬碳產(chǎn)品杉杉股份成立于1992年，于1996年A股上市。1999年公司進軍鋰電負極材料產(chǎn)業(yè)。新能源業(yè)務是公司主要的業(yè)績來源及未來發(fā)展重點，主要覆蓋鋰離子電池材料、電池系統(tǒng)集成、能源管理服務和充電樁建設及新能源汽車運營等業(yè)務。經(jīng)過多年發(fā)展，杉杉股份已經(jīng)成為全球規(guī)模最大的鋰離子電池材料綜合供應商。根據(jù)鑫欏鋰電數(shù)據(jù)，公司負極出貨量排名行業(yè)第二，市場頭部地位夯實。2021年公司業(yè)績大幅提升，歸母凈利率同比增長超23倍。2021年，公司憑借新能源車行業(yè)景氣帶動負極材料需求提升以及偏光片業(yè)績貢獻，實現(xiàn)營業(yè)收入206.99億元，同比增長151.94%，歸母凈利潤達33.40億元，同比增長2320%。2022年第三季度公司經(jīng)營業(yè)績短期承壓，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入158.41億元，同比增長0.82%，歸母凈利潤達22.09億元，同比下降20.37%。2021年毛利率穩(wěn)中有升，凈利率大幅度改善。2021年，公司毛利率達25.03%，同比增長6.61pcts，凈利率達17.25%，同比上升14.75pcts。2022年前三季度毛利率為25.62%，同比上升0.31pcts，凈利率達14.60%，同比減少4.24pcts。分業(yè)務來看，負極材料盈利能力更強且表現(xiàn)更穩(wěn)健。2021年公司負極材料營收達41.40億元，同比增長64.42%，占比20.00%，業(yè)務毛利率達28.62%，同比增長0.90pcts。2022年前三季度公司經(jīng)營活動現(xiàn)金凈額轉(zhuǎn)正。2021年公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈值為-3.64億元，2022年前三季度經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈值達17.94億元。2021年剝離正極