主動權(quán)益基金經(jīng)理怎樣投資金融地產(chǎn)板塊

目錄三、哪些主動偏股基金重點(diǎn)配置金融地產(chǎn)？1、金融地產(chǎn)主題基金2、長期超配金融地產(chǎn)板塊基金2一、研究目的及報告結(jié)論1、什么時候應(yīng)該配置金融地產(chǎn)主題基金？2、篩選具有增配金融地產(chǎn)板塊，把握板塊行情能力基金經(jīng)理3、給FOF的各行業(yè)投資建議二、主動偏股基金投資金融地產(chǎn)情況概覽1、持續(xù)低配：板塊進(jìn)攻性較弱，提供超額收益的配置機(jī)會較少2、主要在重倉股中配置：隱形持倉相對較少3、集中關(guān)注部分個股：基金經(jīng)理觀點(diǎn)較為一致4、分行業(yè)配置情況目錄三、哪些主動偏股基金重點(diǎn)配置金融地產(chǎn)？1、金融地產(chǎn)主題基金2、長期超配金融地產(chǎn)板塊基金3一、研究目的及報告結(jié)論1、什么時候應(yīng)該配置金融地產(chǎn)主題基金？2、篩選具有增配金融地產(chǎn)板塊，把握板塊行情能力基金經(jīng)理3、給FOF的各行業(yè)投資建議二、主動偏股基金投資金融地產(chǎn)情況概覽1、持續(xù)低配：板塊進(jìn)攻性較弱，提供超額收益的配置機(jī)會較少2、主要在重倉股中配置：隱形持倉相對較少3、集中關(guān)注部分個股：基金經(jīng)理觀點(diǎn)較為一致4、分行業(yè)配置情況一、研究目的及報告結(jié)論41、什么時候應(yīng)該配置金融地產(chǎn)主題基金？金融地產(chǎn)板塊主要在市場低迷階段展現(xiàn)出超額收益；基于防御思路配置行業(yè)主題基金，相對被動指數(shù)展現(xiàn)出超額收益，銀行占比更高可能是更好的選擇；防御階段配個股不配基金，有超額但可能沒必要。2、哪些基金經(jīng)理具有增配金融地產(chǎn)板塊，把握板塊行情的能力？FOF想借鑒行業(yè)擇時觀點(diǎn)：關(guān)注、增配金融地產(chǎn)獲取Beta基金經(jīng)理>行業(yè)主題基金經(jīng)理3、給FOF的各行業(yè)投資建議銀行：行業(yè)機(jī)會配個股，弱市防御配基金；券商：廣撒網(wǎng)配置大中小市值組合；保險：把握龍頭個股投資機(jī)會；地產(chǎn)：配置聚焦行業(yè)或產(chǎn)業(yè)鏈基金。目錄5一、研究目的及報告結(jié)論1、什么時候應(yīng)該配置金融地產(chǎn)主題基金？2、篩選具有增配金融地產(chǎn)板塊，把握板塊行情能力基金經(jīng)理3、給FOF的各行業(yè)投資建議二、主動偏股基金投資金融地產(chǎn)情況概覽1、持續(xù)低配：板塊進(jìn)攻性較弱，提供超額收益的配置機(jī)會較少2、主要在重倉股中配置：隱形持倉相對較少3、集中關(guān)注部分個股：基金經(jīng)理觀點(diǎn)較為一致4、分行業(yè)配置情況三、哪些主動偏股基金重點(diǎn)配置金融地產(chǎn)？1、金融地產(chǎn)主題基金2、長期超配金融地產(chǎn)板塊基金二、主動偏股基金投資金融地產(chǎn)情況概覽1、持續(xù)低配：板塊進(jìn)攻性較弱，提供超額收益的配置機(jī)會較少從主動偏股基金樣本整體的全倉持倉、重倉持倉中金融地產(chǎn)板塊持倉來看，過往八年主動偏股基金持續(xù)低配金融地產(chǎn)板塊。6二、主動偏股基金投資金融地產(chǎn)情況概覽1、持續(xù)低配：板塊進(jìn)攻性較弱，提供超額收益的配置機(jī)會較少與中證偏股基金指數(shù)相比，金融地產(chǎn)各行業(yè)指數(shù)中長期收益表現(xiàn)較為一般，季度超額收益也不明顯，配置金融地產(chǎn)板塊難以幫助基金跑贏同業(yè)。7二、主動偏股基金投資金融地產(chǎn)情況概覽1、持續(xù)低配：板塊進(jìn)攻性較弱，提供超額收益的配置機(jī)會較少指數(shù)風(fēng)險調(diào)整后收益以夏普比率來衡量也遜色于寬基指數(shù)。2015年-2022年9月30日，中證偏股指數(shù)年化收益率7；銀行行業(yè)年化收益率3。8二、主動偏股基金投資金融地產(chǎn)情況概覽1、持續(xù)低配：板塊進(jìn)攻性較弱，提供超額收益的配置機(jī)會較少9二、主動偏股基金投資金融地產(chǎn)情況概覽產(chǎn)生超額收益的季度中，中證偏股指數(shù)大多表現(xiàn)不好，展現(xiàn)了金融地產(chǎn)板塊的防御性。1、持續(xù)低配：板塊進(jìn)攻性較弱，提供超額收益的配置機(jī)會較少10二、主動偏股基金投資金融地產(chǎn)情況概覽。1、持續(xù)低配：板塊進(jìn)攻性較弱，提供超額收益的配置機(jī)會較少11二、主動偏股基金投資金融地產(chǎn)情況概覽122、主要在重倉股中配置：隱形持倉相對較少金融地產(chǎn)行業(yè)“隱形持倉”相對占比較低，基本可以從重倉股配置情況來分析推測持倉整體情況。本報告中，“隱形持倉”指基金全部持倉中除前十重倉股以外的個股，由于季報未要求披露而“隱形”。觀察方式：從半年報、年報非重倉看隱形持倉情況。行業(yè)的情況：隱形持倉少的行業(yè)（如銀行、食品飲料）更可能出現(xiàn)0/1的狀態(tài)，即基金經(jīng)理要么在重倉股中進(jìn)行配置，要么不進(jìn)行配置，這些行業(yè)的配置思路是FOF投資者相對更好把握的。行情的情況：當(dāng)行業(yè)中行情更多集中在“白馬龍頭”個股，隱形持倉較少；當(dāng)行業(yè)投資邏輯擴(kuò)散、出現(xiàn)小票行情，隱形持倉比例提升，重倉股展示的基金經(jīng)理降倉某行業(yè)，可能實(shí)際是倉位從重倉股向隱形持倉轉(zhuǎn)移。二、主動偏股基金投資金融地產(chǎn)情況概覽2、主要在重倉股中配置：隱形持倉相對較少以2022年中為例，一般來說配置比例較低的行業(yè)更容易出現(xiàn)隱形持倉（鋼鐵建筑商貿(mào)），因?yàn)閱沃粋€股配置比例低；此外配置比例高的行業(yè)中機(jī)械也隱形持倉相對較多。13二、主動偏股基金投資金融地產(chǎn)情況概覽14二、主動偏股基金投資金融地產(chǎn)情況概覽“重倉數(shù)量/全倉數(shù)量”值越大，說明基金經(jīng)理在行業(yè)中持倉更為集中、觀點(diǎn)更為一致，可能是由于行業(yè)中個股數(shù)量少，也可能是由于龍頭企業(yè)行業(yè)地位更為顯著。3、集中關(guān)注部分個股：基金經(jīng)理觀點(diǎn)較為一致主動偏股基金在投資金融地產(chǎn)板塊時聚焦部分個股：基金經(jīng)理投資觀點(diǎn)較為一致，同時行業(yè)較為穩(wěn)定，挖掘Alpha收益機(jī)會較少。時點(diǎn)上主要分析各行業(yè)重倉個股與全倉個股數(shù)量。15二、主動偏股基金投資金融地產(chǎn)情況概覽3、集中關(guān)注部分個股：基金經(jīng)理觀點(diǎn)較為一致時序上主要分析各行業(yè)過往八年被重倉配置過的個股數(shù)量，數(shù)量少說明行業(yè)更加穩(wěn)定，基金經(jīng)理挖掘Alpha標(biāo)的的機(jī)會更少，多則說明行業(yè)投資機(jī)會更需要持續(xù)跟蹤挖掘。16二、主動偏股基金投資金融地產(chǎn)情況概覽配置集中度與基本面：基金配置集中度主要基于行業(yè)集中度17二、主動偏股基金投資金融地產(chǎn)情況概覽18二、主動偏股基金投資金融地產(chǎn)情況概覽19二、主動偏股基金投資金融地產(chǎn)情況概覽配置集中度與Alpha分布20二、主動偏股基金投資金融地產(chǎn)情況概覽。配置集中度與Alpha分布21二、主動偏股基金投資金融地產(chǎn)情況概覽重倉配置比例從分行業(yè)配置比例來看，主動偏股基金對銀行、保險、地產(chǎn)中樞配置比例較高，對券商中樞配置比例較低。4、分行業(yè)配置情況22二、主動偏股基金投資金融地產(chǎn)情況概覽4、分行業(yè)配置情況公募投資關(guān)注個股數(shù)量由于合規(guī)限制，市值過小或受監(jiān)管警示、特殊處理個股公募基金產(chǎn)品不能投資。以下假設(shè)公募基金主要關(guān)注、投資市值百億以上A股及港股通H股，基于這一假設(shè)測算截至2022年中公募基金關(guān)注的各行業(yè)個股數(shù)量。23二、主動偏股基金投資金融地產(chǎn)情況概覽4、分行業(yè)配置情況公募投資關(guān)注個股數(shù)量雖然銀行可投標(biāo)的較多，但過往公募基金配置保險、銀行標(biāo)的較為集中，券商與地產(chǎn)投資選擇更加分散。24二、主動偏股基金投資金融地產(chǎn)情況概覽隱形持倉結(jié)合隱形持倉來看，公募基金在銀行、保險行業(yè)投資標(biāo)的較為聚焦，在券商、地產(chǎn)行業(yè)則挖掘更多Alpha投資機(jī)會。25目錄26一、研究目的及報告結(jié)論1、什么時候應(yīng)該配置金融地產(chǎn)主題基金？2、篩選具有增配金融地產(chǎn)板塊，把握板塊行情能力基金經(jīng)理3、給FOF的各行業(yè)投資建議二、主動偏股基金投資金融地產(chǎn)情況概覽1、持續(xù)低配：板塊進(jìn)攻性較弱，提供超額收益的配置機(jī)會較少2、主要在重倉股中配置：隱形持倉相對較少3、集中關(guān)注部分個股：基金經(jīng)理觀點(diǎn)較為一致4、分行業(yè)配置情況三、哪些主動偏股基金重點(diǎn)配置金融地產(chǎn)？1、金融地產(chǎn)主題基金2、長期超配金融地產(chǎn)板塊基金三、哪些主動偏股基金重點(diǎn)配置金融地產(chǎn)？截至2022Q2市場中共有11只金融地產(chǎn)主題主動基金，合計規(guī)模219.6億元。與其他賽道行業(yè)主題基金相比，規(guī)模數(shù)量均處于較低水平。1、金融地產(chǎn)主題基金數(shù)量規(guī)模與機(jī)構(gòu)持倉27三、哪些主動偏股基金重點(diǎn)配置金融地產(chǎn)？2019年以來，金融地產(chǎn)主題基金以機(jī)構(gòu)持有為主，機(jī)構(gòu)資金主要投給了工銀瑞信的兩只主題產(chǎn)品。28三、哪些主動偏股基金重點(diǎn)配置金融地產(chǎn)？工銀瑞信新金融由于配置非金融地產(chǎn)板塊個股比例較高，2020-2021年之間相對其他主題基金超額收益較為明顯，2021年吸引了機(jī)構(gòu)資金關(guān)注。但2022年以來，其他主題基金聚焦金融收益表現(xiàn)更佳，出現(xiàn)資金大幅流出。其他主題基金則展現(xiàn)出機(jī)構(gòu)對于金融地產(chǎn)主要是右側(cè)配置，沒有出現(xiàn)明顯的左側(cè)配置或抄底行為。29三、哪些主動偏股基金重點(diǎn)配置金融地產(chǎn)？1、金融地產(chǎn)主題基金收益情況：與發(fā)行了被動產(chǎn)品的三只指數(shù)平均收益進(jìn)行對比，可以發(fā)現(xiàn)主題基金超額收益相對穩(wěn)定。30三、哪些主動偏股基金重點(diǎn)配置金融地產(chǎn)？1、金融地產(chǎn)主題基金收益情況：與中證偏股指數(shù)相比，超額收益主要出現(xiàn)在市場下跌階段，最大回撤與寬基指數(shù)相仿。31三、哪些主動偏股基金重點(diǎn)配置金融地產(chǎn)？1、金融地產(chǎn)主題基金投資特點(diǎn)32三、哪些主動偏股基金重點(diǎn)配置金融地產(chǎn)？1、金融地產(chǎn)主題基金重倉股超額收益：比較金融地產(chǎn)主題基金與主動偏股基金重倉持有的金融地產(chǎn)板塊股票，Alpha收益并不顯著。33三、哪些主動偏股基金重點(diǎn)配置金融地產(chǎn)？1、金融地產(chǎn)主題基金重倉股超額收益：但與板塊指數(shù)、發(fā)行了指數(shù)產(chǎn)品的金融地產(chǎn)主題指數(shù)相比，超額收益穩(wěn)定且較為顯著。34三、哪些主動偏股基金重點(diǎn)配置金融地產(chǎn)？除了金融地產(chǎn)主題基金外，部分價值風(fēng)格基金底倉長期配置金融地產(chǎn)板塊個股，也有些基金經(jīng)理長期關(guān)注金融地產(chǎn)行業(yè)。建倉/現(xiàn)任基金經(jīng)理調(diào)倉以來，金融地產(chǎn)板塊全倉持倉比例持續(xù)高于25的基金有33只。從相對中證偏股指數(shù)超額收益來看，這些產(chǎn)品在市場下跌階段相對中證偏股指數(shù)大部分均有超額收益。2、長期超配金融地產(chǎn)板塊基金35三、哪些主動偏股基金重點(diǎn)配置金融地產(chǎn)？2、長期超配金融地產(chǎn)板塊基金33只長期超配金融地產(chǎn)板塊的基金中，有10只產(chǎn)品2022Q3季末規(guī)模在5億以上，以下簡單介紹一下各產(chǎn)品情況（規(guī)模降序）。整體來看景順長城資源壟斷、萬家價值優(yōu)勢一年持有、萬家精選看好并重點(diǎn)配置了地產(chǎn)行業(yè)，永贏三只產(chǎn)品重點(diǎn)配置了銀行+保險行業(yè)，值得關(guān)注的是，韓文強(qiáng)、莫海波、黃海、李永興均為自上而下投資的基金經(jīng)理。鵬華品質(zhì)優(yōu)選、嘉實(shí)價值發(fā)現(xiàn)三個月定開、建信臻選、嘉實(shí)周期優(yōu)選則是基于價值投資理念配置了一定量金融地產(chǎn)個股，換手率較低，長期持有。鵬華品質(zhì)優(yōu)選（袁航）：基于調(diào)研了解，基金經(jīng)理偏好投資估值合理的中大盤成長型藍(lán)籌個股，持倉行業(yè)均衡、個股集中，淡化擇時?；饦I(yè)績比較基準(zhǔn)為滬深300指數(shù)收益率*70

+中證綜合債指數(shù)收益率*20

+恒生指數(shù)收益率*10（經(jīng)匯率估值調(diào)整），從比較基準(zhǔn)來看產(chǎn)品定位為大盤藍(lán)籌風(fēng)格產(chǎn)品，成立以來業(yè)績走勢貼近滬深300指數(shù)。成立以來逐步建倉，A股港股保持2:1-3:1之間的比例。主要持有千億以上個股，半倉金融地產(chǎn)（銀行+保險）半倉消費(fèi)（白酒+家電），重倉股權(quán)重集中，持續(xù)重倉配置招商銀行、平安銀行、中國平安等金融地產(chǎn)個股，換手率低。36三、哪些主動偏股基金重點(diǎn)配置金融地產(chǎn)？2、長期超配金融地產(chǎn)板塊基金嘉實(shí)價值發(fā)現(xiàn)三個月定開（譚麗）：譚麗擔(dān)任嘉實(shí)基金價值風(fēng)格投資總監(jiān)，堅持“以安全邊際為核心，專注企業(yè)內(nèi)在價值，做時間的朋友”的投資理念進(jìn)行投資?；饦I(yè)績比較基準(zhǔn)為滬深300指數(shù)收益率*90

+銀行活期存款利率(稅后)*10，從比較基準(zhǔn)來看產(chǎn)品定位為大盤藍(lán)籌風(fēng)格產(chǎn)品，成立以來相對滬深300指數(shù)超額收益較為顯著。保持A股高倉位運(yùn)作，不投港股，持倉以大中市值個股為主，板塊行業(yè)均衡個股集中，換手率低。建信臻選（王東杰）：基于調(diào)研了解，基金經(jīng)理偏向于價值成長風(fēng)格，個股集中、行業(yè)分散進(jìn)行投資，選擇優(yōu)質(zhì)賽道內(nèi)的優(yōu)質(zhì)公司，注重耐心長期持有獲得超額收益。產(chǎn)品建倉以來倉位保持在75左右，不投港股，主要持有千億以上個股，板塊行業(yè)均衡個股集中。持續(xù)重倉配置工商銀行、保利發(fā)展等等金融地產(chǎn)個股，換手率低。嘉實(shí)周期優(yōu)選（肖覓）：肖覓2020年6月接管產(chǎn)品，基金業(yè)績比較基準(zhǔn)為滬深300指數(shù)收益率*95+上證國債指數(shù)收益率*5，從比較基準(zhǔn)來看產(chǎn)品定位為大盤藍(lán)籌風(fēng)格產(chǎn)品，但產(chǎn)品相對滬深300指數(shù)超額收益較為顯著，收益表現(xiàn)優(yōu)秀。產(chǎn)品保持A股高倉位運(yùn)作，不投港股，持倉偏重300-千億中等市值個股，重倉銀行與交運(yùn)板塊，換手率較低。37三、哪些主動偏股基金重點(diǎn)配置金融地產(chǎn)？2、長期超配金融地產(chǎn)板塊基金景順長城資源壟斷（韓文強(qiáng)）：韓文強(qiáng)2020年4月接管產(chǎn)品，基金業(yè)績比較基準(zhǔn)為滬深300指數(shù)*80

+中國債券總指數(shù)*20，但產(chǎn)品相對滬深300指數(shù)超額收益較為顯著。產(chǎn)品保持A股高倉位運(yùn)作，不投港股，持倉60為金融地產(chǎn)板塊個股，其中主要為地產(chǎn)行業(yè)個股，持續(xù)重倉配置保利發(fā)展、金地集團(tuán)、萬科A等