汽車公司的籌資決策

公司籌資決策金融市場籌資方式資本成本資本結(jié)構(gòu)決策金融市場黃金市場外匯市場資金市場資金市場短期資金市場償還期在一年以下的資金融通市場，又稱貨幣市場。包括短期證券市場、短期借貸市場、票據(jù)貼現(xiàn)與承兌市場和同業(yè)拆借市場。長期資金市場使用期在一年以上的資金融通市場，又稱資本市場。包括長期證券市場和長期借貸市場。證券市場初級(jí)市場證券的發(fā)行市場，又稱一級(jí)市場。次級(jí)市場已發(fā)行證券的交易市場，又稱二級(jí)市場。場內(nèi)交易市場（證券交易所）場外交易市場（柜臺(tái)交易,OTC)籌資方式權(quán)益資金是由企業(yè)所有者投入的資金，企業(yè)可長期使用，無需償還。債務(wù)資金是由企業(yè)債權(quán)人投入的資金，企業(yè)需按約使用，按期償還?；I資方式直接籌資籌資者直接從最終投資者手中籌措資金，雙方建立起直接的借貸關(guān)系或資本投資關(guān)系，主要通過籌資者發(fā)行股票和債券來完成。特點(diǎn)是籌資額大，但手續(xù)繁瑣，籌資成本高。間接籌資籌資者從銀行等金融機(jī)構(gòu)手中籌措資金，與金融機(jī)構(gòu)形成債權(quán)債務(wù)關(guān)系或資本投資關(guān)系。最終投資者則投資于銀行等金融機(jī)構(gòu)，與其形成債權(quán)債務(wù)或其他投資關(guān)系。特點(diǎn)是手續(xù)簡便，靈活，籌資成本低，但籌資數(shù)量有限，期限較短。權(quán)益籌資普通股籌資優(yōu)先股籌資普通股籌資普通股股東的權(quán)利和義務(wù)普通股發(fā)行的分類普通股的銷售方式普通股的風(fēng)險(xiǎn)與收益發(fā)行普通股籌資的利弊普通股股東的權(quán)利與義務(wù)普通股股東的權(quán)利剩余收益請(qǐng)求權(quán)和剩余財(cái)產(chǎn)清償權(quán)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)監(jiān)督?jīng)Q策權(quán)股票轉(zhuǎn)讓權(quán)普通股股東的義務(wù)遵守公司章程繳納所認(rèn)繳的股本金依據(jù)所繳納的股本金承擔(dān)有限責(zé)任不得擅自抽回資金普通股票發(fā)行分類設(shè)立發(fā)行與增資發(fā)行設(shè)立發(fā)行是指為組建和成立股份有限公司而發(fā)行股票增資發(fā)行是已注冊(cè)成立的股份公司增發(fā)新股票，又分為配股發(fā)行與公開發(fā)行新股配股發(fā)行與新股公開發(fā)行配股發(fā)行是針對(duì)老股東按所持股票比例配售公開發(fā)行新股是針對(duì)社會(huì)公眾公開發(fā)行新股普通股票票發(fā)行分分類（續(xù)續(xù)）初次公開開發(fā)行(IPO)初次發(fā)行行是指企企業(yè)第一一次向社社會(huì)公開開募股，，多為設(shè)設(shè)立發(fā)行行。私募發(fā)行行私募發(fā)行行是指向向特定的的投資者者發(fā)行證證券的方方式。普通股籌籌資的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)與收收益對(duì)于投資資者（股股東）承擔(dān)的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)高要求的報(bào)報(bào)酬率高高對(duì)于發(fā)行行企業(yè)承擔(dān)的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)低負(fù)擔(dān)的成成本高普通股融融資的利利弊利股本金沒沒有到期期期限，，企業(yè)可可永久使使用股利不具具有強(qiáng)制制性，支支付靈活活擴(kuò)大公司司的知名名度弊成本高增大透明明度由于信息息不對(duì)稱稱帶來負(fù)負(fù)面影響響，如股股價(jià)下跌跌。優(yōu)先股籌籌資優(yōu)先股的的特點(diǎn)優(yōu)先股分分類優(yōu)先股籌籌資的利利弊優(yōu)先股的的特點(diǎn)優(yōu)先股具具有股票票和債券券的雙重重特性不能任意意抽回股股本金，，但公司司可贖回回發(fā)行在在外的優(yōu)優(yōu)先股股利固定定，但不不具有法法定支付付義務(wù)。。利潤分配配及剩余余財(cái)產(chǎn)請(qǐng)請(qǐng)求權(quán)位位于普通通股股東東之前沒有表決決權(quán)優(yōu)先股分分類累積優(yōu)先先股與非非累積優(yōu)優(yōu)先股參加優(yōu)先先股與非非參加優(yōu)優(yōu)先股可轉(zhuǎn)換優(yōu)優(yōu)先股與與不可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換優(yōu)先先股可贖回優(yōu)優(yōu)先股與與不可贖贖回優(yōu)先先股優(yōu)先股籌籌資的利利弊利不會(huì)分散散公司的的控制權(quán)權(quán)不必償還還本金，，股利支支付較靈靈活增加了企企業(yè)的借借款能力力弊籌資成本本較高對(duì)公司的的限制較較多可能形成成較重的的財(cái)務(wù)負(fù)負(fù)擔(dān)債務(wù)籌資資債券籌資資長期借款款籌資租賃籌資資債券籌資資債券的類類別限制性條條款債券評(píng)級(jí)級(jí)債券籌資資的利弊弊債券的類類別有擔(dān)保債債券與無無擔(dān)保債債券(信信用債券券)有擔(dān)保債債券又分分為抵押押債券，，質(zhì)押債債券和第第三方保保證債券券。抵押債券券：以廠房房、設(shè)備備、土地地等不動(dòng)動(dòng)產(chǎn)作為為擔(dān)保；；質(zhì)押債券券：以股票票、債券券等金融融資產(chǎn)作作為擔(dān)保保；保證債券券：由第三三方擔(dān)保保，在債債務(wù)人無無力償債債時(shí)，保保證方代代為償債債。債券類別別可轉(zhuǎn)換債債券與不不可轉(zhuǎn)換換債券可轉(zhuǎn)換債債券可以以依一定定條件轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換為公公司普通通股票。。可贖回債債券與不不可贖回回債券可贖回債債券可以以依一定定條件由由發(fā)行者者提前收收回。零息債券券在債券持持續(xù)期內(nèi)內(nèi)不支付付利息的的債券。。浮動(dòng)利率率債券債券利息息率隨市市場利率率水平變變化而變變化。債券的評(píng)評(píng)級(jí)債券的等等級(jí)標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)：從3A到D級(jí)，一一般9－－10個(gè)個(gè)等級(jí)，，但每個(gè)個(gè)級(jí)別中中還可以以更細(xì)致致的子級(jí)級(jí)別。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)構(gòu)Moody’sStandard&Poor’’s債券評(píng)級(jí)級(jí)的作用用幫助投資資者確定定債券的的風(fēng)險(xiǎn)狀狀況，選選擇債券券的投資資對(duì)象；；幫助籌資資者確立立債券信信用，促促進(jìn)債券券的發(fā)行行。債券籌資資的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)與收益益對(duì)于債權(quán)權(quán)人承擔(dān)的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)對(duì)較低要求的報(bào)報(bào)酬率也也較低對(duì)于發(fā)行行企業(yè)承擔(dān)的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)高負(fù)擔(dān)的成成本低債券籌資資的利弊弊利：債權(quán)人一一般不參參與企業(yè)業(yè)決策成本低于于普通股股與優(yōu)先先股有稅收屏屏蔽作用用弊：必須按時(shí)時(shí)還本付付息，容容易導(dǎo)致致破產(chǎn)提高了財(cái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，提高高了股東東的期望望報(bào)酬率率，增大大公司管管理人員員的工作作難度債券合同同可能限限制企業(yè)業(yè)的經(jīng)營營決策長期借款款籌資長期借款款分類長期借款款償還長期借款款籌資的的利弊長期借款款分類按用途劃劃分固定資產(chǎn)產(chǎn)投資借借款更新改造造借款科技開發(fā)發(fā)和新產(chǎn)產(chǎn)品試制制借款按是否提提供擔(dān)保保劃分信用貸款款擔(dān)保貸款款按提供貸貸款的機(jī)機(jī)構(gòu)不同同政策性銀銀行貸款款商業(yè)銀行行貸款其他金融融機(jī)構(gòu)貸貸款長期借款款的償還還利息支付付按借款合合同規(guī)定定，定期期支付，，通常是是半年或或一年支支付一次次。本金償還還到期日一一次償還還定期償還還相等份份額的本本金分批償還還，每批批金額不不等長期借款款籌資的的利弊利籌資速度度快籌資成本本低靈活性大大弊風(fēng)險(xiǎn)高約束強(qiáng)籌資數(shù)額額有限租賃籌資資租賃分類類租賃籌資資的利弊弊租賃分類類經(jīng)營租賃賃服務(wù)租賃賃，是由由出租人人向承租租人出租租設(shè)備，，并提供供設(shè)備維維修保養(yǎng)養(yǎng)和人員員培訓(xùn)等等服務(wù)性性業(yè)務(wù)。。企業(yè)采采用經(jīng)營營租賃的的目的主主要是為為了獲得得設(shè)備的的短期使使用以及及出租人人提供的的專門技技術(shù)服務(wù)務(wù)。融資租賃賃財(cái)務(wù)租賃賃或金融融租賃，，是由出出租企業(yè)業(yè)按照承承租企業(yè)業(yè)的要求求融資購購買設(shè)備備，并在在契約或或合同規(guī)規(guī)定的較較長期限限內(nèi)提供供給承租租企業(yè)使使用的信信用性業(yè)業(yè)務(wù)。承承租企業(yè)業(yè)以“融融物”的的形式達(dá)達(dá)到了融融資的目目的。租賃融資資的利弊弊利能迅速速獲得得所需需資產(chǎn)產(chǎn)為企業(yè)業(yè)提供供一種種新的的資金金來源源可保存存企業(yè)業(yè)的借借款能能力限制較較少經(jīng)營租租賃能能減少少設(shè)備備陳舊舊過時(shí)時(shí)的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)租金可可以抵抵稅弊資金成成本相相對(duì)較較高固定租租金支支出會(huì)會(huì)構(gòu)成成企業(yè)業(yè)一項(xiàng)項(xiàng)較承承重的的負(fù)擔(dān)擔(dān)資本成成本資本成成本是是指企企業(yè)為為了籌籌集和和使用用資金金而付付出的的代價(jià)價(jià)。個(gè)別資資本成成本長期借借款成成本債券成成本優(yōu)先股股成本本普通股股成本本未分配配利潤潤成本本長期借借款成成本稅前成成本借款利利息kl（籌資資費(fèi)較較低，，可忽忽略不不計(jì)））稅后成成本kl’=kl(1––TC)債券成成本稅前成成本(kd)NPd=債債券銷銷售的的凈收收入，，即銷銷售價(jià)價(jià)格減減去銷銷售成成本。。I=各各期的的利息息，等等于票票面值值乘以以票面面利率率。F=債債券面面值。。n=債債券期期限。。債券成成本稅后成成本由于債債務(wù)利利息可可以抵抵扣稅稅前利利潤，，從而而減少少所得得稅，，因此此對(duì)于于企業(yè)業(yè)而言言，債債券的的實(shí)際際成本本應(yīng)該該等于于債券券的稅稅前成成本減減去債債券利利息的的抵稅稅效果果。稅后成成本kd’=kd(1––TC)TC=公司所所得稅稅稅率率債券成成本例：公公司發(fā)發(fā)行面面值1000元元，票票面利利率10%的10年年期債債券。。債券券折價(jià)價(jià)發(fā)行行，發(fā)發(fā)行價(jià)價(jià)格為為905元元，發(fā)發(fā)行費(fèi)費(fèi)用率率為2%。。該公公司所所得稅稅稅率率為30%，計(jì)計(jì)算債債券的的成本本。每張債債券的的實(shí)際際收入入NP=905（1-2%）=887元元年利息息I=100010%=100元面值F=1000元根據(jù)計(jì)計(jì)算，，kd=12%債券稅稅后成成本=12%（1-30%））=8.4%優(yōu)先股股成本本稅后成成本NPp=優(yōu)優(yōu)先股股銷售售的凈凈收入入，即即銷售售價(jià)格格減去去銷售售成本本。DIV=各各期的的股利利優(yōu)先股股成本本例：某某公司司發(fā)行行優(yōu)先先股，，發(fā)行行價(jià)格格每股股10元，，每股股優(yōu)先先股每每年支支付固固定現(xiàn)現(xiàn)金股股利1.5元，，發(fā)行行成本本為2%，，計(jì)算算該公公司優(yōu)優(yōu)先股股成本本。每股優(yōu)優(yōu)先股股的實(shí)實(shí)際收收入NPp=10(1-2%））=9.8元元優(yōu)先股股成本本kp=1.5/9.8=15.3%普通股股成本本利用普普通股股價(jià)值值模型型固定股股利增增長率率模型型NPc=普通通股銷銷售的的凈收收入，，即銷銷售價(jià)價(jià)格減減去銷銷售成成本。。普通股股成本本例：某公司司普通通股的的現(xiàn)金金股利利按照照每年年5%的固固定比比率增增長。。目前前該公公司普普通股股股票票的市市價(jià)為為每股股20元，，發(fā)行行費(fèi)用用率為為3%，預(yù)預(yù)計(jì)下下一次次現(xiàn)金金股利利為每每股2元，，求該該普通通股的的成本本。普通股股成本本利用資資本資資產(chǎn)定定價(jià)模模型（（CAPM）rf–無風(fēng)險(xiǎn)利利率rm–市場資資產(chǎn)組組合的的收益益率i–第i種股票票的貝貝塔系系數(shù)普通股股成本本例：已已知某某公司司股票票的系數(shù)數(shù)為0.7，市市場組組合收收益率率為15%，無無風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)利率率為6%，，則這這家公公司普普通股股的成成本為為：未分配配利潤潤成本本未分配配利潤潤屬于股股東但但未以以現(xiàn)金金股利利的形形式發(fā)發(fā)放而而保留留在公公司的的資金金。其其資本本成本本就是是普通通股成成本（（不包包括籌籌資成成本））。加權(quán)平平均資資本成成本公司各各類資資本的的成本本與該該類資資本在在企業(yè)業(yè)全部部資本本中所所占比比重的的乘積積之和和。式中：：WACC=加加權(quán)平平均資資本成成本ki=資資本i的個(gè)別別成本本（稅稅后））wi=資資本i在全部部資本本中所所占的的比重重n=不同類類型資資本的的總數(shù)數(shù)加權(quán)平平均資資本成成本例：某某公司司所得得稅稅稅率為為30%。。資本形式數(shù)額比重稅前成本債務(wù)300030%9.0%優(yōu)先股100010%10.2%普通股600060%14.0%WACC=30%9.0%(1-30%)+10%10.2%+60%14.0%=11.4%加權(quán)平平均資資本成成本加權(quán)平平均資資本成成本的的權(quán)重重賬面價(jià)價(jià)值市場價(jià)價(jià)值資本結(jié)結(jié)構(gòu)決決策營業(yè)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)與與財(cái)務(wù)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)企業(yè)資資本結(jié)結(jié)構(gòu)營業(yè)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)與與營業(yè)業(yè)杠桿桿例：（+20%）（+120%））營業(yè)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)與與營業(yè)業(yè)杠桿桿例（續(xù)續(xù)）：：（-20%）（-120%））營業(yè)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)與與營業(yè)業(yè)杠桿桿營業(yè)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)又稱經(jīng)經(jīng)營風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)，，指企企業(yè)稅稅息前前收益益的不確確定性性。影響營營業(yè)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)的的因素素產(chǎn)品市市場的的穩(wěn)定定性要素市市場的的穩(wěn)定定性產(chǎn)品成成本中中固定定成本本的比比例企業(yè)的的應(yīng)變變能力力與調(diào)調(diào)整能能力營業(yè)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)與與營業(yè)業(yè)杠桿桿營業(yè)杠杠桿企業(yè)稅稅息前前收益益隨企企業(yè)銷銷售收收入變變化而而變化化的程程度，，常用用（DOL）表示。。營業(yè)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)與與營業(yè)業(yè)杠桿桿EBIT=PQ––(VQ+F)EBIT=(P––V)QS=PQS=PQ營業(yè)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)與與營業(yè)業(yè)杠桿桿營業(yè)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)與與營業(yè)業(yè)杠桿桿營業(yè)杠杠桿營業(yè)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)與與營業(yè)業(yè)杠桿桿營業(yè)杠杠桿的的影響響因素素固定成成本的的比重重當(dāng)前銷銷售額額與盈盈虧平平衡銷銷售額額的偏偏離程程度財(cái)務(wù)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)與與財(cái)務(wù)務(wù)杠桿桿財(cái)務(wù)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)因負(fù)債債經(jīng)營營而引引起的的股東東收益益除營營業(yè)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)之之外的的新的的不確確定性性。影響財(cái)財(cái)務(wù)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)大大小的的主要要因素素是財(cái)財(cái)務(wù)杠杠杠。。財(cái)務(wù)杠杠杠每股收收益隨隨稅息息前收收益變變化而而變化化的幅幅度，，常用用DFL表表示。。財(cái)務(wù)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)與與財(cái)務(wù)務(wù)杠桿桿（+120%））（+160%））財(cái)務(wù)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)與與財(cái)務(wù)務(wù)杠桿桿財(cái)務(wù)杠杠桿EPS＝(1/N)(1－T)(EBIT－I)ΔEPS＝＝(1/N)(1-T)ΔEBIT財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與與財(cái)務(wù)杠桿桿財(cái)務(wù)杠桿的的影響因素素負(fù)債率及利利率水平企業(yè)的EBIT企業(yè)的負(fù)債債率越高，，利率越高高，則財(cái)務(wù)務(wù)杠桿系數(shù)數(shù)就越大。。企業(yè)的EBIT越大大，則財(cái)務(wù)務(wù)杠桿系數(shù)數(shù)越小。復(fù)合杠桿與與總風(fēng)險(xiǎn)復(fù)合杠桿每股收益隨隨銷售額變變化而變化化的幅度，，常用DCL表示。。復(fù)合杠桿與與總風(fēng)險(xiǎn)復(fù)合杠桿復(fù)合杠桿與與總風(fēng)險(xiǎn)