最新電力設(shè)備行業(yè)中報(bào)：光伏景氣度穩(wěn)中有升-電動(dòng)車(chē)電池盈利改善

最新電力設(shè)備行業(yè)中報(bào)：光伏景氣度穩(wěn)中有升_電動(dòng)車(chē)電池盈利改善光伏：硅料價(jià)格止?jié)q或改善下游盈利，電池片新技術(shù)革命及海外儲(chǔ)能需求快速提升有望帶來(lái)新機(jī)遇。隨硅料產(chǎn)能的爬坡逐漸完成，22Q4硅料價(jià)格有望迎來(lái)拐點(diǎn)，或?qū)?dòng)整體下游環(huán)節(jié)的盈利恢復(fù)，硅片、組件環(huán)節(jié)單瓦盈利有望提升。22H1以來(lái)，國(guó)內(nèi)看，電池片環(huán)節(jié)降本增效路徑百花齊放，先進(jìn)供應(yīng)商有望享受技術(shù)迭代帶來(lái)溢價(jià)；海外看，俄烏矛盾催化能源焦慮，歐洲儲(chǔ)能裝機(jī)量翻倍提升，我們預(yù)計(jì)未來(lái)即使俄烏矛盾靴子落地，新能源配儲(chǔ)仍是強(qiáng)，儲(chǔ)能逆變器需求仍具備有力支撐。推薦：邁為股份、TCL中環(huán)、天合光能、昱能科技、德業(yè)股份。電動(dòng)車(chē)：電池環(huán)節(jié)盈利改善明顯，看好電動(dòng)車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈全年業(yè)績(jī)高增。據(jù)Marklines數(shù)據(jù)，2022年1-7月全球電動(dòng)車(chē)銷(xiāo)量達(dá)473萬(wàn)輛，同比+67%，其中國(guó)內(nèi)銷(xiāo)量達(dá)272萬(wàn)輛，同比+121%，5月份從疫情恢復(fù)銷(xiāo)量強(qiáng)勢(shì)反彈超市場(chǎng)預(yù)期，海外累計(jì)銷(xiāo)量達(dá)201萬(wàn)輛，同比+25%，受俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)等負(fù)面影響增速有所放緩。預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)全年電動(dòng)車(chē)銷(xiāo)量約650萬(wàn)輛，全球約1050萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)60%以上。上游原材料除鋰鹽價(jià)格表現(xiàn)堅(jiān)挺外其他材料均穩(wěn)定或回落，隨著Q1/Q2之交電池廠的漲價(jià)，下半年電池廠商盈利有望持續(xù)改善，材料環(huán)節(jié)盈利改善相對(duì)小。推薦寧德時(shí)代、科達(dá)利、中一科技、恩捷股份、億緯鋰能、欣旺達(dá)、派能科技、鵬輝能源、容百科技、當(dāng)升科技、中偉股份、璞泰來(lái)、中科電氣、天賜材料、嘉元科技、壹石通。風(fēng)電：招標(biāo)需求持續(xù)旺盛，H2新增裝機(jī)有望環(huán)比改善。根據(jù)比地招標(biāo)等招標(biāo)網(wǎng)站，我們不完全統(tǒng)計(jì)，22年1-8月國(guó)內(nèi)風(fēng)機(jī)招標(biāo)量為80.76GW，同比+157%，國(guó)內(nèi)風(fēng)機(jī)招標(biāo)需求持續(xù)旺盛。隨著疫情等影響因素逐步消退，以及風(fēng)電裝機(jī)旺季來(lái)臨，22H2風(fēng)電新增裝機(jī)有望環(huán)比快速增長(zhǎng)，同時(shí)原材料價(jià)格高位回落，零部件企業(yè)盈利能力有望迎來(lái)拐點(diǎn)。推薦東方電纜、中天科技、五洲新春、明陽(yáng)智能、天順風(fēng)能等。工控&電力設(shè)備：工業(yè)需求短期承壓，持續(xù)看好配網(wǎng)側(cè)市場(chǎng)未來(lái)發(fā)展。因國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)、國(guó)際政治環(huán)境嚴(yán)峻等原因，22Q2工控市場(chǎng)規(guī)模同比下降1.5%至764.08億元（來(lái)源：睿工業(yè)）。由于民間資本投資缺乏信心+PLC、低壓變頻器等產(chǎn)品線的自動(dòng)化廠商期貨延長(zhǎng)，OEM市場(chǎng)呈現(xiàn)頹勢(shì)，22Q2項(xiàng)目型市場(chǎng)延續(xù)Q1季度優(yōu)勢(shì)仍優(yōu)于OEM型市場(chǎng)。隨著風(fēng)電、光伏等清潔能源裝機(jī)量占比不斷提升，疊加新能源大基地建設(shè)持續(xù)推進(jìn)，國(guó)內(nèi)特高壓建設(shè)有望加速，持續(xù)看好配網(wǎng)側(cè)市場(chǎng)未來(lái)發(fā)展。推薦匯川技術(shù)、麥格米特、公牛集團(tuán)、宏發(fā)股份、良信股份、兆威機(jī)電、國(guó)電南瑞、四方股份、思源電氣、安科瑞、中國(guó)天楹等。風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源需求不及預(yù)期，大范圍疫情反復(fù)，政策支持力度不及預(yù)期。一、產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格有望有所下降，電池片有望迎量利齊升西部電新團(tuán)隊(duì)光伏板塊共覆蓋23家公司，中報(bào)營(yíng)業(yè)收入同比最高增速133%，最低2%，平均增速62%，歸母凈利潤(rùn)同比最高增速2609%，最低增速-103%，平均增速189%；Q2營(yíng)業(yè)收入環(huán)比最高增速87%，最低增速-12%，平均增速33%，Q2歸母凈利潤(rùn)環(huán)比最高增速547%，最低增速-18%，平均增速97%。具體到每個(gè)板塊我們總結(jié)如下：硅料：中報(bào)表現(xiàn)最為亮眼。受益于硅料價(jià)格的上漲及產(chǎn)量的提升，硅料板塊上半年增速最高，龍頭公司通威股份上半年歸母凈利潤(rùn)同比+312%，Q2環(huán)比+35%。隨著協(xié)鑫、通威、新特的產(chǎn)能爬坡逐漸完成，預(yù)計(jì)單月硅料供給將從目前的6萬(wàn)噸每月逐月增加，12月底有望超過(guò)8.5萬(wàn)噸，硅料價(jià)格有望于四季度迎來(lái)拐點(diǎn)，明年整體來(lái)看硅料價(jià)格有望中樞下移至15-20萬(wàn)噸的水平，盡管價(jià)格下移但對(duì)于成本優(yōu)勢(shì)明顯的龍頭企業(yè)來(lái)看仍然是盈利能力較優(yōu)的一年。推薦硅料龍頭通威股份（600438.SH）。硅片：硅片環(huán)節(jié)總體表現(xiàn)為盈利穩(wěn)定，銷(xiāo)量增長(zhǎng)。上半年龍頭公司TCL中環(huán)上半年歸母凈利潤(rùn)同比+92%，Q2環(huán)比+23%。硅片作為離硅料最近的一個(gè)環(huán)節(jié)，盡管新進(jìn)入者眾多會(huì)加劇競(jìng)爭(zhēng)，但雙寡頭格局仍然較為穩(wěn)固，對(duì)于漲價(jià)的成本轉(zhuǎn)嫁能力較強(qiáng)。隨著硅料降價(jià)、大尺寸趨勢(shì)和N型時(shí)代的來(lái)臨，疊加明年石英砂較為緊缺的格局出現(xiàn)，硅片環(huán)節(jié)中非硅成本中有明顯優(yōu)勢(shì)的龍頭有望受益，保持良好的盈利水平。推薦硅片環(huán)節(jié)技術(shù)最為領(lǐng)先的龍頭TCL中環(huán)（002129.SZ）。電池片：電池片環(huán)節(jié)上半年實(shí)現(xiàn)了困境反轉(zhuǎn)。因需求增速較快而產(chǎn)能增速?zèng)]有及時(shí)跟上，上半年電池片盈利水平由負(fù)轉(zhuǎn)正。龍頭公司愛(ài)旭股份上半年歸母凈利潤(rùn)同比+2609%，Q2環(huán)比+62%。隨著硅料拐點(diǎn)的臨近，被壓制的集中式電站需求有望于明年釋放，量的提升是最為確定性的邏輯。另一方面隨著N型時(shí)代的來(lái)臨，盡管目前最終的技術(shù)路線還不能確定，但是各家開(kāi)始逐步量產(chǎn)的N型電池片有望明年帶來(lái)一定的銷(xiāo)售溢價(jià)。同時(shí)PERC產(chǎn)能由于N型替代的原因擴(kuò)產(chǎn)速度放緩，N型電池片的產(chǎn)能釋放又是全新技術(shù)，速度必然較慢，因此電池片整體產(chǎn)能來(lái)看提升速度相對(duì)較慢，電池片環(huán)節(jié)的盈利有望上行。推薦專(zhuān)業(yè)化電池片龍頭愛(ài)旭股份（600732.SH）。組件：組件環(huán)節(jié)業(yè)績(jī)有所分化，上半年總體表現(xiàn)為前幾家龍頭企業(yè)出貨量較為接近，因此隆基增速略顯放緩，晶澳和天合的增速表現(xiàn)相對(duì)較好。隆基、晶澳、天合三級(jí)公司上半年歸母凈利潤(rùn)同比+30%/+139%/+80%，Q2環(huán)比+43%/+27%/+34%。作為一體化企業(yè)的利潤(rùn)出口端，將眼光放至明年來(lái)看，一體化組件企業(yè)的成本與渠道優(yōu)勢(shì)仍在，短期新玩家的進(jìn)入還不會(huì)對(duì)其格局產(chǎn)生巨大的影響，其盈利有望保持。推薦組件龍頭隆基綠能（601012.SH）、一體化匹配度最高，盈利能力較優(yōu)的晶澳科技（002459.SZ），分銷(xiāo)占比最高的天合光能（688599.SH）。逆變器：快速切入海外儲(chǔ)能、微逆市場(chǎng)的供應(yīng)商業(yè)績(jī)亮眼。22H1中國(guó)逆變器出口金額持續(xù)增長(zhǎng)，加之歐洲俄烏矛盾催化能源焦慮，海外儲(chǔ)能逆變器需求維持高景氣。其中，據(jù)Solarzoom數(shù)據(jù)，2022年1-7月中國(guó)逆變器月度累計(jì)出口金額39.9億美元，同比+60%,環(huán)比+28%。儲(chǔ)能逆變器供應(yīng)商22H1出貨量快速提升，賽道新秀德業(yè)股份22H1儲(chǔ)能逆變器出貨量近10萬(wàn)臺(tái)，歸母凈利潤(rùn)同比+100%。在低功率范圍運(yùn)用場(chǎng)景下，微型逆變器安全性及單瓦成本出眾，22H1巴西及美國(guó)微逆市場(chǎng)快速成長(zhǎng)，其中巴西、美國(guó)微逆市場(chǎng)市占率領(lǐng)先的國(guó)產(chǎn)龍頭昱能科技，22H1歸母凈利潤(rùn)同比+255%。放眼全年，拉美及歐美市場(chǎng)渠道培育成熟的供應(yīng)商有望持續(xù)受益。推薦：昱能科技(688348.SH)、德業(yè)股份(605117.SH)。光伏設(shè)備：22H1光伏設(shè)備環(huán)節(jié)業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)異。隨硅料價(jià)格持續(xù)上揚(yáng)，光伏電池片降本增效路徑逐漸明晰，新技術(shù)電池片項(xiàng)目中標(biāo)量持續(xù)提升。短期雖有TopCon技術(shù)有所擾動(dòng)，從轉(zhuǎn)換效率及降本路徑看，我們認(rèn)為HJT技術(shù)或是未來(lái)電池片最優(yōu)解。其中，HJT整線量產(chǎn)化設(shè)備龍頭邁為股份在手訂單充沛，22H1營(yíng)收凈利雙升。預(yù)計(jì)22年HJT整體市場(chǎng)訂單規(guī)模將在20-30GW之間，按公司70%市占率計(jì)算，預(yù)計(jì)今年將收獲接近20GW以上HJT訂單，22年全年業(yè)績(jī)有望穩(wěn)中有增。同時(shí)，隨硅片擴(kuò)產(chǎn)穩(wěn)中有進(jìn)，組件終端需求持續(xù)提升，單晶爐及組件串焊機(jī)訂單量有望持續(xù)提升，細(xì)分賽道龍頭有望持續(xù)受益。推薦：邁為股份(300751.SZ)、奧特維(688516.SH)、晶盛機(jī)電（300316.SZ）。光伏金剛線：22H1以來(lái)金剛線環(huán)節(jié)隨下游硅片擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度，整體出貨穩(wěn)中有進(jìn)。其中龍頭美暢股份出貨近4000萬(wàn)公里，新秀恒星科技出貨近700萬(wàn)公里。下游硅片大尺寸進(jìn)程順利，推動(dòng)金剛線產(chǎn)品細(xì)線化逐漸加深，截至22Q2主流供應(yīng)商金剛線產(chǎn)品出貨中38線產(chǎn)品接近過(guò)半。技改方面，頭部供應(yīng)商單機(jī)出線數(shù)持續(xù)提升，4月美暢股份單機(jī)十二線技改完成，有望提振全年產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)度；Q3以來(lái)，恒星科技單機(jī)十六線機(jī)逐漸開(kāi)車(chē)出貨，22H2產(chǎn)能有望快速提升。推薦：恒星科技（002132.SZ）、美暢股份（300861.SZ）。光伏熱場(chǎng)：受供需影響，22Q2以來(lái)光伏熱場(chǎng)單價(jià)有所下滑，光伏熱場(chǎng)供應(yīng)商盈利有所承壓。其中，賽道龍頭金博股份盈利能力有一定影響，其中22Q2收入環(huán)比-12%，歸母凈利潤(rùn)-18%。但隨著光伏熱場(chǎng)原料碳纖國(guó)產(chǎn)化進(jìn)度逐漸提升，中復(fù)神鷹、光威復(fù)材22H2碳纖維產(chǎn)能逐漸放量，光伏熱場(chǎng)環(huán)節(jié)單噸凈利或?qū)⒂猩闲蘅赡苄?。碳基?fù)合材料運(yùn)用范圍廣，碳陶剎車(chē)盤(pán)、儲(chǔ)氫瓶及負(fù)極熱場(chǎng)等領(lǐng)域有望打開(kāi)全新需求空間，推薦碳基復(fù)合材料技術(shù)橫向拓展能力強(qiáng)的隱形冠軍金博股份（688598.SH）。光伏膠膜：由于原料端EVA光伏樹(shù)脂價(jià)格持續(xù)上漲，根據(jù)索比光伏網(wǎng)，6月光伏級(jí)EVA樹(shù)脂單價(jià)突破3萬(wàn)元/噸，22H1光伏膠膜環(huán)節(jié)盈利承壓。其中龍頭福斯特22H1歸母凈利潤(rùn)同比+17%，但22Q2以來(lái)公司上調(diào)膠膜單價(jià)，22Q2盈利能力有所修復(fù)，歸母凈利潤(rùn)環(huán)比+112%。長(zhǎng)期看，22-23年下游終端封裝需求持續(xù)提升，普通EVA膠膜及適用于新技術(shù)組件的POE、EPE膠膜需求仍較旺盛，但原料端光伏級(jí)EVA及POE樹(shù)脂供應(yīng)仍略有缺口，推薦具備規(guī)模效應(yīng)且原料議價(jià)能力強(qiáng)的膠膜龍頭福斯特（603806.SH）。光伏玻璃：受供需格局改善及去年1季度高基數(shù)影響，上半年龍頭公司福萊特歸母凈利潤(rùn)同比-20%，光伏玻璃價(jià)格在21年二季度初下跌，企業(yè)盈利因而出現(xiàn)較為明顯變化。受去年1季度高基數(shù)影響，上半年龍頭公司福萊特上半年歸母凈利潤(rùn)同比-20%，但Q2開(kāi)始盈利水平基本穩(wěn)定，隨著銷(xiāo)售量的增加，歸母凈利潤(rùn)環(huán)比+30%。對(duì)于光伏玻璃，目前產(chǎn)能基本處于供需平衡狀態(tài)，上半年光伏玻璃價(jià)格波動(dòng)不大，但隨著下半年和明年的供給不斷釋放，玻璃價(jià)格仍會(huì)承壓，龍頭公司有望憑借優(yōu)秀的成本管控能力擊敗新進(jìn)入者獲得更高的市場(chǎng)占比。推薦福萊特（601865.SH）。光伏支架：受組件價(jià)格影響，今年上半年光伏大電站裝機(jī)繼續(xù)表現(xiàn)不佳，同時(shí)受原材料高企的影響，光伏跟蹤支架板塊量利都不是太理想。龍頭公司中信博上半年歸母凈利潤(rùn)同比-103%，但隨著二季度出貨量增加及盈利能力回升，Q2環(huán)比+187%。從半年情況來(lái)看，目前最確定的邏輯是硅料拐點(diǎn)的接近，隨著通威、協(xié)鑫、新特新投放產(chǎn)能的爬坡逐步完成，硅料價(jià)格有望于四季度出現(xiàn)拐點(diǎn)，2023年有望進(jìn)一步下行，組件價(jià)格隨之回落，大型地面電站裝機(jī)環(huán)比預(yù)計(jì)有望逐步改善，相關(guān)地面電站標(biāo)的將成為確定性較高的受益者。支架無(wú)疑是地面電站裝機(jī)提升的直接受益者，而在需求走好的同時(shí)，鋼材價(jià)格的走低也為其打開(kāi)更多的利潤(rùn)空間。推薦中信博（688408.SH）。光伏電站：光伏電站收益表現(xiàn)較為穩(wěn)定，盈利變化主要受電價(jià)、裝機(jī)量、及光照情況變化的影響。受上述因素影響，我們跟蹤的工商業(yè)分布式龍頭公司芯能科技上半年歸母凈利潤(rùn)同比+34%，Q2環(huán)比+547%。隨著光伏整個(gè)板塊的主線邏輯——硅料降價(jià)的臨近，組件將會(huì)隨之降價(jià)，因此對(duì)于電站一端而言，其成本端將有望受益，IRR提升，利潤(rùn)端口明年有望擴(kuò)大。推薦芯能科技（603105.SH）。1.1全球光伏裝機(jī)需求維持高景氣光伏1-7月國(guó)內(nèi)新增裝機(jī)量與發(fā)電量快速增長(zhǎng)，需求景氣度穩(wěn)中有升。根據(jù)能源局統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，22年1-7月光伏新增裝機(jī)量37.72GW，同比+110%，其中22年7月光伏新增裝機(jī)量達(dá)6.85GW，同比+39%，環(huán)比-4.46%，裝機(jī)量同比增長(zhǎng)顯著，環(huán)比小幅下滑。2022年1-7月全國(guó)光伏發(fā)電量1319.0億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)29.96%，其中2022年7月發(fā)電量210.8億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)27.07%，較去年同期明顯上升。光伏招標(biāo)與中標(biāo)同比仍然高增，硅料價(jià)格高企壓制部分需求。從招標(biāo)數(shù)據(jù)上看，22年1-7月國(guó)內(nèi)光伏招標(biāo)量為128.91GW,同比+384.45%，根據(jù)蓋錫資訊數(shù)據(jù)，招標(biāo)類(lèi)型中，央企年度采購(gòu)、框架采購(gòu)、分布式三類(lèi)位于前三，分別達(dá)到60.13/23.07/13.52GW，其中22年7月國(guó)內(nèi)光伏招標(biāo)量為6.85GW，環(huán)比-32.62%，同比-32.21%。22年1-7月國(guó)內(nèi)光伏中標(biāo)量為73.42GW,同比+76.12%，其中22年7月國(guó)內(nèi)光伏中標(biāo)量7.12GW,環(huán)比-27.88%，同比-9.18%。對(duì)于招標(biāo)量與中標(biāo)量出現(xiàn)同環(huán)比回落的現(xiàn)象我們認(rèn)為一方面是前期招標(biāo)量巨大，企業(yè)開(kāi)工意愿不強(qiáng)，二是組件價(jià)格較高繼續(xù)拉長(zhǎng)開(kāi)標(biāo)期限。一旦四季度組件價(jià)格隨著硅料價(jià)格下降，我們預(yù)計(jì)下游需求會(huì)快速反彈。光伏7月出口量快速增長(zhǎng)，歐洲光伏需求維持旺盛。2022年1-7月，我國(guó)光伏組件累計(jì)出口量為99.30GW，同比+90.4%。根據(jù)蓋錫資訊數(shù)據(jù)，組件出口至歐洲部分國(guó)家（荷蘭、西班牙、德國(guó)、葡萄牙、波蘭、意大利、希臘、比利時(shí)、法國(guó)）組件出口量為49.26GW，同比+123.97%。2022年7月我國(guó)光伏組件出口量為15.51GW，環(huán)比+1.8%，同比+94.1%。根據(jù)蓋錫資訊數(shù)據(jù)，7月組件出口歐洲部分國(guó)家出口量為8.17GW，環(huán)比-2.01%，同比+121.14%。歐洲光伏需求旺盛。預(yù)計(jì)未來(lái)需求維持長(zhǎng)時(shí)間高度景氣，全球裝機(jī)量保持高速增長(zhǎng)。綜合以上裝機(jī)、招標(biāo)、出口來(lái)看，上半年光伏產(chǎn)業(yè)鏈需求較去年大幅增長(zhǎng)。展望下半年，隨著22Q3-Q4國(guó)內(nèi)潛在市場(chǎng)的落實(shí)，美國(guó)關(guān)稅政策的邊際改善，歐洲清潔能源替代浪潮興起，全年光伏裝機(jī)將大幅增長(zhǎng)。若將目光放長(zhǎng)遠(yuǎn)，隨著“碳達(dá)峰”、“碳中和”、“十四五”等目標(biāo)與規(guī)劃帶來(lái)的各項(xiàng)利好光伏發(fā)電政策的頒布與實(shí)施，預(yù)計(jì)未來(lái)光伏裝機(jī)需求保持高速增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)22-24年全球光伏裝機(jī)需求為240/350/460GW，同比增長(zhǎng)55%/25%/20%。我們預(yù)計(jì)2022年全球新增光伏需求達(dá)240GW，全球組件需求達(dá)297GW。假設(shè)單W硅耗為2.8g，則硅料需求約83萬(wàn)噸，硅料有效產(chǎn)能約78萬(wàn)噸，22年全年硅料供需結(jié)構(gòu)依然處于緊平衡的狀態(tài)。除硅料環(huán)節(jié)外其他環(huán)節(jié)基本均處于供過(guò)于求狀態(tài)，硅片/電池片/組件可覆蓋大尺寸產(chǎn)品的有效產(chǎn)能分別為324/365/350GW。1.2硅料價(jià)格持續(xù)高位，產(chǎn)能釋放緩慢硅料產(chǎn)能釋放位于爬坡階段，目前硅料供需仍處于偏緊態(tài)勢(shì)。2022年以來(lái)，硅料價(jià)格持續(xù)走高，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)連續(xù)第二十三周漲價(jià)。截至9月7日，硅料價(jià)格已經(jīng)達(dá)到了303元/kg，同比上漲45.67%，較年初上漲31.74%。1-8月受到疫情、檢修、四川限電等多重因素的影響，硅料產(chǎn)能爬坡不及預(yù)期。但進(jìn)入9月之后，預(yù)計(jì)硅料產(chǎn)能將順利釋放，其中下半年最主要的增量來(lái)自于協(xié)鑫科技在樂(lè)山的10萬(wàn)噸多晶硅項(xiàng)目投產(chǎn)爬坡、通威三季度預(yù)計(jì)滿產(chǎn)的5萬(wàn)噸多晶硅項(xiàng)目、新特能源的10萬(wàn)噸多晶硅項(xiàng)目投產(chǎn)爬坡。預(yù)計(jì)全行業(yè)9月單月產(chǎn)量將超過(guò)6.5萬(wàn)噸，12月超過(guò)8萬(wàn)噸。價(jià)格居高不下是供不應(yīng)求的結(jié)果，2022年預(yù)計(jì)累計(jì)投放35.5萬(wàn)噸多晶硅新產(chǎn)能，但大部分投產(chǎn)時(shí)間在第三季度到第四季度之間，上半年整體供應(yīng)的貢獻(xiàn)有限，產(chǎn)能無(wú)法完全釋放，綜合來(lái)看對(duì)供應(yīng)端影響不大。預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)有效產(chǎn)能僅為78萬(wàn)噸，較21年增加21萬(wàn)噸。需求方面，22年上半年拉晶環(huán)節(jié)生產(chǎn)稼動(dòng)水平快速提升，相較去年四季度來(lái)講提升幅度明顯，多數(shù)廠家稼動(dòng)率超過(guò)100%運(yùn)轉(zhuǎn)，引起硅料采買(mǎi)量增長(zhǎng)，得以有效消納年初供應(yīng)渠道內(nèi)的硅料庫(kù)存，下游硅片生產(chǎn)商多采用高周轉(zhuǎn)、低庫(kù)存的策略以寄望于壓制硅料價(jià)格。海內(nèi)外整體“碳中和”與“碳達(dá)峰”趨勢(shì)不變的情況下，下游對(duì)硅料的需求量將維持高位，預(yù)計(jì)22年硅料供需仍處于偏緊態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)22年全年中樞達(dá)到260元/kg或以上。對(duì)于23年的需求來(lái)看，一方面硅料降價(jià)之后需求又會(huì)被快速帶動(dòng)，另一方面海外需求雖偶有政策擾動(dòng)，但是改變不了其本土產(chǎn)能發(fā)展緩慢與需求不匹配的事實(shí)，因此我們預(yù)計(jì)23年全球需求無(wú)需擔(dān)心，23年硅料價(jià)格中樞下移至150-200元/kg之間。推薦：通威股份（600438.SH）2022H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入603.39億元，同比+127.16%，2022Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入356.54億元，同比+123.61%，環(huán)比+44.43%；歸母凈利潤(rùn)122.24億元，同比+312.17%，其中2022Q2實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)70.29億元，同比+231.83%,環(huán)比+35.33%。預(yù)計(jì)22年公司硅料出貨有望實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。22H1公司實(shí)現(xiàn)高純晶硅產(chǎn)量10.73萬(wàn)噸，同比+112.15%；電池及組件出貨量為21.79GW，同比+54.55%。根據(jù)此前跟蹤，一季度公司出貨量約為4.65萬(wàn)噸，可得二季度公司出貨量約為6.08萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)22年全年公司有望實(shí)現(xiàn)硅料銷(xiāo)量約22萬(wàn)噸，同比+104%。硅料電池產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，鞏固龍頭地位。硅料方面，公司已形成高純晶硅年產(chǎn)能23萬(wàn)噸，樂(lè)山三期12萬(wàn)噸項(xiàng)目預(yù)計(jì)2023年下半年投產(chǎn)，屆時(shí)公司產(chǎn)能規(guī)模將達(dá)到35萬(wàn)噸。電池方面，隨著在建項(xiàng)目金堂二期8GW、眉山三期8.5GW建成投產(chǎn)，預(yù)計(jì)2022年底公司產(chǎn)能規(guī)模將超過(guò)70GW，大尺寸產(chǎn)能占比將超過(guò)90%，加快推動(dòng)大尺寸市場(chǎng)進(jìn)程，產(chǎn)能規(guī)模優(yōu)勢(shì)鞏固龍頭地位。TOPcon產(chǎn)線預(yù)計(jì)年底建成，其他技術(shù)路線亦有儲(chǔ)備。在傳統(tǒng)技術(shù)上，公司進(jìn)一步優(yōu)化PERC技術(shù)，非硅成本已經(jīng)達(dá)到0.17元/W左右。新技術(shù)研發(fā)方面，公司同步投入研發(fā)TOPCon、IBC、HJT、鈣鈦礦、替代銀的金屬化技術(shù)等多條技術(shù)路線。其中TOPCon平均轉(zhuǎn)換效率超過(guò)24.7%，8.5GWTOPCon電池產(chǎn)線，預(yù)計(jì)將于2022年底建成投產(chǎn)，HJT電池最高研發(fā)效率已達(dá)到25.67%（ISFH認(rèn)證），在某條技術(shù)路線勝出時(shí)能快速反應(yīng)更上行業(yè)變化。投資建議：預(yù)計(jì)公司22-24年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)280.66/229.27/249.08億元，同比+241.9%/-18.3%/8.6%，EPS分別為6.23/5.09/5.53元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。1.3硅片價(jià)格提升，產(chǎn)能釋放緩慢硅片薄片化及大尺寸趨勢(shì)明顯。硅片環(huán)節(jié)在原料價(jià)格居高難下的市場(chǎng)環(huán)境中，出于降本和產(chǎn)量提升的訴求，硅片尺寸變大和厚度“加速減薄”的趨勢(shì)必然會(huì)加速。182mm尺寸硅片厚度已經(jīng)繼續(xù)朝著160m厚度邁進(jìn)，甚至個(gè)別企業(yè)正在調(diào)整至150-155m厚度，210mm尺寸硅片厚度也已經(jīng)繼續(xù)從160m向155m厚度邁進(jìn)。硅片尺寸方面，根據(jù)CPIA統(tǒng)計(jì)，182mm和210mm大尺寸硅片2021年合計(jì)占比約42%，市場(chǎng)占比快速提升。硅片價(jià)格隨硅料提升。截至9月7日，主流的182mm單晶硅片和210mm單晶硅片報(bào)價(jià)分別為7.52元/片和9.91元/片，同比增長(zhǎng)23.08%/21.30%，較年初分別上漲29.66%/28.70%。上半年來(lái)看，硅片由于本身競(jìng)爭(zhēng)格局較為集中因此對(duì)于硅料漲價(jià)的轉(zhuǎn)嫁能力較強(qiáng)，整體盈利依舊保持相對(duì)良好水平。產(chǎn)能繼續(xù)擴(kuò)張，需求刺激下量?jī)r(jià)齊升。2022年上半年，硅片產(chǎn)能已經(jīng)從2021年底的376GW上升至2022H1的464GW，根據(jù)產(chǎn)能計(jì)劃，年底產(chǎn)能將進(jìn)一步上升至658GW，同比上升75%。在下游需求刺激下，整體產(chǎn)業(yè)鏈都在進(jìn)入迅速的擴(kuò)產(chǎn)時(shí)期，但受制于硅料環(huán)節(jié)的供需錯(cuò)配，硅片環(huán)節(jié)被迫進(jìn)入價(jià)格提升的階段。受制于硅料高價(jià)帶來(lái)的高成本因素，各家企業(yè)的產(chǎn)能并未完全運(yùn)轉(zhuǎn)，7月主流廠商的平均開(kāi)工率僅為73%，但有效產(chǎn)能仍遠(yuǎn)超去年同期，結(jié)合價(jià)格因素，上半年對(duì)于硅片廠商是量?jī)r(jià)齊升階段。新進(jìn)入者加劇競(jìng)爭(zhēng)。22整年來(lái)看，一體化廠晶科、晶澳，新興硅片龍頭上機(jī)數(shù)控產(chǎn)能不斷擴(kuò)張，更有新進(jìn)入者高景、雙良等企業(yè)快速擴(kuò)產(chǎn)。硅片企業(yè)22年產(chǎn)能規(guī)劃大，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈。從2022年底的有效產(chǎn)能的預(yù)計(jì)情況來(lái)看，兩大寡頭仍是行業(yè)產(chǎn)能的最主要貢獻(xiàn)者，但隆基的有效產(chǎn)能貢獻(xiàn)率從26%降至22%，小幅下滑。但其中的主要原因仍是硅料價(jià)格高企，隆基與中環(huán)同時(shí)采用高周轉(zhuǎn)低庫(kù)存的戰(zhàn)略方針，產(chǎn)能開(kāi)工率位于行業(yè)下游，五月兩家的產(chǎn)能開(kāi)工情況位于行業(yè)中游，并未滿產(chǎn)運(yùn)轉(zhuǎn)。大型廠商都在等待4季度硅料價(jià)格的下降后再去開(kāi)啟全部產(chǎn)能，而在拐點(diǎn)時(shí)，其產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)與技術(shù)優(yōu)勢(shì)才會(huì)真正體現(xiàn)價(jià)值。從單瓦毛利情況來(lái)看，2022上半年硅片毛利整體較2021年有所改善，但一方面受制于硅料高居不下，另一方面新進(jìn)入者眾多且行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)量較大，4月之后毛利情況邊際微降，但隨著需求的回升，全年毛利仍有繼續(xù)向上的可能。推薦：TCL中環(huán)（002129.SZ）2022H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入316.98億元，同比+79.65%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)29.17億元，同比+92.10%。其中22Q2營(yíng)業(yè)收入達(dá)183.30億元，同比+80.04%，環(huán)比+37.12%；歸母凈利潤(rùn)為16.07億元，同比+64.40%，環(huán)比+22.57%。量升利穩(wěn)，充足產(chǎn)能準(zhǔn)備為未來(lái)增長(zhǎng)保駕護(hù)航。出貨量角度；公司上半年出貨33GW，其中一季度出貨14GW，二季度出貨19GW，環(huán)比上升35%，預(yù)計(jì)環(huán)比增速保持的情況下，全年實(shí)現(xiàn)85-90GW的出貨量。盈利能力角度：根據(jù)我們測(cè)算單瓦盈利為0.07-0.08元/W。產(chǎn)能角度：新能源光伏產(chǎn)業(yè)方面，截至2022H1，晶體產(chǎn)能達(dá)109GW，隨著晶體寧夏銀川50GW（G12）太陽(yáng)能級(jí)單晶硅材料智慧工廠產(chǎn)能擴(kuò)張，預(yù)計(jì)2022年末公司晶體產(chǎn)能將超過(guò)140GW。半導(dǎo)體材料方面，截至2022H1已經(jīng)形成6英寸60萬(wàn)片/月，8英寸87萬(wàn)片/月、12英寸22萬(wàn)片/月產(chǎn)能。認(rèn)購(gòu)MAXN可轉(zhuǎn)債邁出全球化發(fā)展第一步，2GWG12電池工廠示范線投產(chǎn)。8月12日，TCL中環(huán)發(fā)布公告，擬以自有資金2.01億美元認(rèn)購(gòu)MAXN公司發(fā)行的5年期可轉(zhuǎn)債。MAXN為公司提供了IBC的技術(shù)儲(chǔ)備，同時(shí)由于產(chǎn)能在海外不受UFLPA法案影響，也能享受美國(guó)《通脹削減法案》的扶持政策。此次的可轉(zhuǎn)債認(rèn)購(gòu)將繼續(xù)鞏固公司產(chǎn)業(yè)龍頭地位，邁出公司全球化發(fā)展的堅(jiān)實(shí)第一步。此外，公司已在江蘇地區(qū)建設(shè)完成自動(dòng)化、智能化水平行業(yè)領(lǐng)先的年產(chǎn)能2GWG12電池工程示范線。投資建議：預(yù)計(jì)公司22-24年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)66.4/84.9/99.9億元，同比+64.8%/+27.9%/+17.6%，EPS分別為2.06/2.63/3.09元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。1.4電池片一體化趨勢(shì)明顯，下游需求旺盛支撐業(yè)績(jī)電池片供應(yīng)短期緊張，價(jià)格保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2022年第二季度，受上游硅料價(jià)格居高不下疊加組件開(kāi)工率維穩(wěn)影響，電池片供應(yīng)持續(xù)緊張，進(jìn)入三季度之后，四川限電和地震對(duì)于供應(yīng)鏈再次產(chǎn)生影響，受此影響通威股份再次將電池片漲價(jià)，210尺寸漲價(jià)0.02元/W，報(bào)價(jià)1.30元/W，182尺寸漲價(jià)0.01元/W，報(bào)價(jià)1.31元/W。隨著市場(chǎng)對(duì)電池片的需求已經(jīng)基本轉(zhuǎn)向大尺寸電池片，166mm尺寸電池片需求急速萎縮，預(yù)計(jì)未來(lái)價(jià)格漲幅有限。四季度在硅料供給上升的情況下，預(yù)計(jì)硅料價(jià)格有望出現(xiàn)拐點(diǎn)，帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格下行。截至2022年9月8日，166mm/182mm/210mm尺寸的電池片均價(jià)分別為1.29/1.30/1.30元。電池片產(chǎn)量保持高速增長(zhǎng)，出貨量前五